报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 中国船舶24年及25年一季度业绩持续释放，盈利能力持续增长，后续业绩有望持续释放 [2] - 2024年船舶行业景气度持续向上，我国市场份额连续15年位居全球第一，公司新签及交付订单量价齐升，盈利能力得到释放 [2] - 船舶行业供需缺口持续，环保需求带动绿色船舶订单占比提升，船舶集团重组合并后经营效率提升，公司业绩有望持续高增 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国船舶24年实现营业收入785.84亿元，同比+5.01%；归母净利润36.14亿元，同比+22.21%；25年Q1实现营业收入158.58亿元，同比+3.85%，实现归母净利润11.27亿元，同比+180.99%，超此前预告中值（11亿元） [4] 事件评论 - 公司盈利能力持续增长，24年主营业务毛利率达9.94%，同比提升0.43pct，25Q1毛利率达12.84%，同比大幅提升6.16pct [10] - 2024年公司新签及交付订单量价齐升，共承接民船订单154艘/1272.46万载重吨/1039亿元，同比增加26艘/353.85万载重吨；交付民船93艘/721.34万载重吨，同比增加12艘 [10] - 2024年我国造船完工量、新船订单量、手持订单量同比均增长，市场份额连续15年居世界第一，后续造船订单量有望维持较高位置 [10] - 展望25年，中国船舶合并中国重工后发挥协同效应，业绩有望持续高增，预计2025 - 2026年分别实现归母净利润73.5亿元、100.8亿元，对应PE分别为18倍及13倍 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|78584|90965|99961|109957| |归母净利润（百万元）|3614|7347|10082|12800| |EPS（元）|0.81|1.64|2.25|2.86| |市盈率|36.23|17.82|12.99|10.23| |市净率|2.57|2.25|1.92|1.62| |总资产收益率|2.0%|3.8%|4.8%|5.6%| |净资产收益率|7.1%|12.6%|14.8%|15.8%| |净利率|4.6%|8.1%|10.1%|11.6%| |资产负债率|69.6%|67.1%|64.7%|61.9%| |总资产周转率|0.43|0.48|0.48|0.48|[14]

财务表现 - 2024年营业总收入26.52亿元，同比下降24.57%[1][4] - 归属净利润1.26亿元，同比大幅下降64.25%[1][4] - 扣非净利润1.03亿元，同比下降68.27%[1][4] - 毛利润从5.86亿元减少至4.02亿元，降幅31.40%[4] - 2023年营业总收入同比增长24.21%，归属净利润增长63.43%，扣非净利润增长83.57%[4] 行业环境 - 黑色金属冶炼和压延加工业2024年利润总额同比下降54.6%[4] - 钢铁行业呈现"三高三低"局面：高产量、高成本、高出口，低需求、低价格、低效益[5] - 国内规模以上工业企业利润总额同比下降3.3%[5] - 石油化工行业下行严重，影响公司主营业务收入和毛利率[4][5] 经营挑战 - 市场竞争加剧，价格竞争激烈，订单总量减少[4] - 成本分摊更多，导致毛利率进一步下降[4] - 国际形势复杂动荡，不稳定、不确定因素增多[5] - 国内工业增加值增长放缓[5] 应对措施 - 推进精益化管理，优化成本控制，提升运营效率[6] - 开发国内新应用市场，积极拓展外贸业务[6] - 关注市场变化，灵活调整经营策略[6] - 通过技术创新和产品升级提升市场竞争力[6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入16.19亿元，同比增长26.92% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3500.74万元 [1] - 2024年总资产规模达28.75亿元，同比增长36.64% [1] - 2025年第一季度实现营业收入3.71亿元，同比增长40.61% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税) [1] 战略布局 - 收购武汉元丰汽车零部件有限公司83.401%股权，新增盘式制动器产品线 [2] - 形成覆盖包覆件、涂装件、安全件的"三线协同"制造矩阵 [2] - 具备为乘用车和商用车客户及其出口项目配套的能力 [2] - 新增61个新能源汽车客户项目，预计年销售总额接近9亿元 [2] 技术创新 - 引入擦涂、镭雕等新工艺及自动化装配设备 [3] - 实现吹塑件全自动生产流程 [3] - 在注塑喷涂环节突破单层UV技术 [3] - 技术升级使人工、材料及能耗成本显著下降 [3] - 技术中心通过设备扩容、人才强化及研发流程优化 [3] 管理优化 - 通过组织架构优化、划小核算单位、预算管控及采购降本等措施提升运营效率 [4] - 信息化二期建设完成，实现流程管理全覆盖 [4] - 业财融合项目取得阶段性成果 [4] 人才激励 - 推出上市后首次员工持股计划，使用自有资金7720.24万元回购499.99万股 [5] - 创新性推出核心管理层跟投机制 [5] - 聚焦新能源、新材料、新技术以及产业转型跨越等战略性投资项目 [5] 未来规划 - 2025年将围绕"一个目标、一致行动"工作总基调 [5] - 固基盘、稳规模，提高主业经营质量 [5] - 明方向、扩赛道，把技术升级摆在更重要的位置 [5] - 精管理、促改革，持续提升管理效率 [5]

文章核心观点 - 金龙鱼发布2024年年度财务报告，介绍行业情况、公司业务，展望未来发展战略与经营计划 [1][6] 发展回顾 报告期内公司所处行业情况 行业概况 - 公司主要产品为厨房食品和饲料原料及油脂科技，聚焦两大主业深耕产业链 [1] 厨房食品 - 食用油行业发展稳定、空间广阔，国内供需平衡，豆油和菜油供应宽松、棕榈油供应偏紧，原料价格上半年震荡、四季度上涨后年底回落，需求端受国内经济和餐饮行业影响 [1] - 大米行业方面，我国是大米产量和消费大国，2024年水稻产量2.08亿吨，加工企业众多，水稻供应充足，基础品种价格稳定、优质品种有波动，大米消费及增长不及预期，稻谷副产品价格下行 [1] - 面粉行业中，我国是面食品生产和消费国，消费量平稳、结构有差异，行业向规模化等发展，集中化趋势明显，小麦原料供应充足、价格走低，需求受人口和食物选择影响不及预期，副产品价格波动 [1] 饲料原料及油脂科技 - 饲料原料行业产品用于饲料生产，受全球大豆供应影响，豆粕价格走弱、行情震荡下行，二季度下游养殖利润转好，存栏增加 [2] - 油脂科技行业包含多个细分行业，21世纪初快速发展，受产能扩建影响，行业集中度提升、格局重塑，重点向差异化和功能化转变 [2] 周期性特点 - 厨房食品需求稳定，无周期性波动 [3] - 饲料原料行业因养殖行业需求波动存在周期性，油脂科技行业也受影响 [3] 公司所处行业地位 - 公司是国内重要农产品和食品加工企业，拥有多个知名品牌，获中国质量奖提名奖，“金龙鱼”上榜全球食品品牌榜 [3] 相关行业政策 - 2024年9月国务院办公厅部署多元化食物供给体系重点任务 [3] - 2024年10月七部门印发全谷物行动计划并提出重点任务 [3] - 2024年3月六部委发布预制菜监管通知明确范围和要求 [3] - 2024年9月相关部门下达食用植物油散装运输卫生要求标准制定计划，10月批准发布，2025年2月1日实施 [3] 报告期内公司从事的主要业务 主营业务情况 - 公司主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售，围绕产业链涉足多领域，报告期内未发生重大变化 [4] 公司主要产品 - 公司主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品，涵盖多种品类 [5] 未来展望 行业发展格局与趋势 - 公司预计中国未来将成最大、最多元化高品质食品市场，城乡居民消费升级推动经济，食用油市场有发展空间 [5] 公司发展战略 - 公司响应政策，发挥自身优势，秉承研发理念，扩展产业布局深度和广度，通过战略布局、生产网络和企业群降低成本，利用品牌和渠道优势发展 [6] 经营计划 - 发挥集团优势把握市场机遇，基于深耕和综合经营模式应对市场变化 [6] - 布局大健康产业引领发展方向，关注健康膳食需求 [6] - 强化多渠道融合搭建营销体系，推动整合营销推广全品类产品 [6] - 推进研发创新注入发展动力，加强团队建设，借助前沿科技研发产品 [6] - 加强数智化赋能打造智慧工厂，推动基础设施建设和技术应用，基于数据决策 [6] - 推行精益化管理优化管理，推行供应链管理优化项目，内部挖潜增效 [6] - 倡导可持续发展建设绿色生态，应对气候变化，保障产品质量，发展循环经济 [6] - 搭建专业化梯队建立人才机制，提升专业能力，培养各级人才 [6]