纪要涉及的行业或者公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **法案主要内容** - 居民减税：延长和升级已有减税条款，预计未来十年造成 3.8 万亿美元赤字扩张，新增条款总规模约 4000 亿美元[1][2] - 企业所得税：未进一步调降 21%的企业所得税率，升级会计准则，预计未来十年对赤字影响约 1 万亿美元[1][5] - 惩罚性措施：取消清洁能源退税及相关优惠，限制移民和外国人福利，取消针对不公平征收外国经济体居民企业股息利息的条款[5] - 增收条款：医疗补助改革预计未来十年造成 1.7 万亿美元左右赤字[5] - **对财政的影响** - 赤字扩张：未来十年总赤字扩张约 3.25 万亿美元，加上利息成本总债务扩张可能达 4 万亿美元左右[4][6] - 债务上限：将债务上限从 36 万亿提高到 41 万亿以维持政府现金流[1][4][6] - 支出削减：削减医疗补助补贴、奥巴马医改内容、农业部门食品券福利、学生贷款和助学金政策，取消清洁能源相关资金授权[1][4] - **对经济的影响** - 经济提振：中性预测未来十年 GDP 平均增长 0.5 个百分点，即每年增长 0.05 个百分点左右，弱于 2017 年全面减税[1][4] - 经济拖累：导致美国财政赤字先松后紧，长期易升难降，对经济拖累效应显著，2025 年一季度经济走弱受财政紧缩与关税加征双重影响[3][6] - **对不同收入阶层的影响** - 差异显著：低收入阶层获益较少，2026 年税后收入提振速度高于 2034 年，低收入人群综合受影响更大[7] - **潜在风险** - 赤字低估：财政扩张和紧缩条款落地节奏可能导致现有 3.3 万亿赤字被低估[3][8] - 财政扩张：新总统可能推出新法案覆盖当前政策，加剧财政扩张风险[3][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 法案最终版本由参议院修改并获得参众两院同意，涉及多个委员会对收入和支出的调整[2] - Tax Foundation 测算结果偏乐观，因其专注研究不考虑大规模财政扩张负面冲击[4] - 2025 年学生贷款政策紧缩，更严格财政条款留待特朗普卸任后实施[6]

森林法实施检查 - 执法检查组在黑龙江漠河、抚远、哈尔滨等地开展森林法实施情况实地检查 [1] - 检查内容包括林木种质资源保护利用、林下经济发展、林长制落实、森林防火调度指挥、三北防护林建设、造林绿化、森林及动植物资源保护、林草数智化监测系统运用、森林碳汇工作等 [1] - 黑龙江省坚持保护森林和发展林下经济并举，实施森林法等法律法规，在提质增绿、兴业富林、利民共享的绿色发展之路上取得积极成效 [1] 林业发展理念 - 强调绿水青山就是金山银山理念，统筹推进山水林田湖草沙一体化保护和系统治理 [2] - 坚持扩绿兴绿护绿"三绿"并举，推动森林水库、钱库、粮库、碳库"四库"联动 [2] - 目标是通过增加森林面积和提高森林质量，为建设人与自然和谐共生的中国式现代化厚植绿色家底 [2] 林业发展措施 - 严格落实森林保护职责，加强森林资源和林地、林农权益保护工作 [2] - 用好促进林业高质量发展的法律制度，深化林区和集体林权改革，推动现代林业转型升级 [2] - 强化立法、执法、司法、普法协同，用法治力量保障森林生态高水平保护和现代林业高质量发展 [2]

大类资产表现 - 美国三大股指集体上涨，标普500上涨1.6%，道琼斯工业指数上涨2.3%，纳斯达克指数上涨1.6% [2][3] - 10年期美债收益率上行6.0bp至4.4%，美元指数下跌0.3%至96.99，离岸人民币升值至7.1701 [2] - WTI原油上涨1.5%至66.5美元/桶，COMEX黄金上涨1.9%至3332.5美元/盎司 [2][35] - 发达市场股指多数上涨，新兴市场股指多数上涨，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨9.0%，泰国SET指数上涨3.5% [3] - 美国标普500行业多数上涨，材料、信息技术和金融分别上涨3.7%、2.4%和2.4% [7] 全球债券市场 - 发达国家10年期国债收益率走势分化，英国上行16bp至4.6%，美国上行6bp至4.4%，日本下行1bp至1.5% [16] - 新兴市场10年期国债收益率走势分化，土耳其上行84bp至30.9%，巴西下行26bp至13.6% [19] - 美债拍卖需求表现稳健，4周券中标利率4.24%，投标倍数升至3.26，间接投标占比78.6% [44][45] 外汇市场 - 美元指数下跌0.3%至96.99，加元兑美元升值0.6%，欧元兑美元升值0.5% [22][23] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别为7.1611和7.1701 [29] - 主要新兴市场货币兑美元悉数升值，雷亚尔兑美元升值1.2%，墨西哥比索兑美元升值1.0% [23] 大宗商品市场 - 大宗商品多数上涨，布油上涨0.8%至68.3美元/桶，螺纹钢上涨0.1%至3072元/吨 [31] - 有色多数上涨，LME铜上涨0.3%至9880美元/吨，LME铝上涨0.4% [35] - 贵金属悉数上涨，COMEX银上涨2.6%至36.8美元/盎司 [35] 关税政策影响 - 美国进口商品的90天"关税暂停"即将到期，约20个谈判进展缓慢的国家可能被恢复初始对等关税税率 [2][41] - 越南商品将被征收20%关税，经由越南转运的第三国商品将被征收40%关税 [41] - 中国当前关税10%，暂缓期到期后可能升至34%，欧盟当前关税10%，可能升至50% [42] 美国就业市场 - 美国6月非农新增就业14.7万人，超市场预期的10.6万人，失业率回落至4.1% [2][51] - 政府部门新增就业7.3万人，占整体新增就业人数一半，私人部门新增就业7.4万人 [51] - 5月美国职位空缺率上升至4.6%，休闲酒店业空缺大幅上行，显示服务消费内需稳定 [55] 美联储政策 - 鲍威尔表示关税对通胀影响将在夏天显现，如果不是因为特朗普关税政策，美联储"早就降息了" [47] - 市场对联储7月降息预期降温，9月降息为基准假设 [2] - 美国财长贝森特表示将于秋季着手新任联储主席的遴选工作 [47]

美丽城市建设与"无废城市"的协同关系 - 美丽城市建设的"五美"目标与"无废城市"理念高度契合 包括绿色低碳 环境优美 生态宜居 安全健康 智慧高效 共同指向资源节约与环境友好的城市发展图景 [1] - "无废城市"建设是实现美丽城市的重要路径 需将"无废"理念融入城市规划 建设与管理全流程 [1] 源头减量与绿色转型 - 压实多部门职责 推动跨区域固体废物处理协同与减污降碳协同 [1] - 加快工业企业绿色低碳发展 硬性约束固体废物产生强度 推动制造业"无废"系统升级 锻造产业链与供应链 [1] - 推广生活垃圾阶梯式计费等政策工具 实施一次性塑料制品全链条治理 [1] 资源循环与设施融合 - 构建城乡"多网融合"体系 整合生活垃圾 工业固体废物 建筑垃圾 园林垃圾等收运系统 [2] - 推进固体废物清洁全量焚烧 加快餐厨垃圾全资源化处理终端设施建设 [2] - 推广"互联网+回收"模式 构建"报废—回收—拆解—再生—再制造—资源化"循环生态链 [2] - 落实国家"两新"政策 打造全品类 全地域 一体化再生资源回收体系 [2] 风险防控与智慧监管 - 提高危险废物全过程信息化监管覆盖率 实现定位 追溯 信息共享与计量核算 [3] - 推动退役动力电池 废旧光伏组件及风电叶片等新兴固体废物综合利用技术研发 [3] - 强化新污染物全生命周期治理 开展生态环境风险评价 [3] - 运用卫星技术提升固体废物监管"智治"水平 实现绿色闭环管控 [3] "无废"实践与价值转化 - 实施"无废细胞"工程 打造"无废街区""无废商圈""无废校园"等示范主体 [4] - 培育"无废园区""无废集团"示范标杆 发挥头部企业引领作用 [4] - 构建绿色金融支持服务体系 扩大"无废"产业绿色保险 融资担保等产品供给 [4] - 聚焦再生产品碳减排效益 将固体废物再生利用转化为生态价值与经济效益 [4]

港股市场 - 7月9日恒生指数全日下跌255点或1.1%，收报23,892点，恒生科指下跌1.8%，收报5,231点，大市成交2,339亿港元，港股通净流入92亿港元[1] - 巨星传奇大升94.4%，成交114.9亿港元，香港中旅大升19.9%，成交26.4亿港元[1] - 蓝思科技、极智嘉及Fortior上市首日分别升9.4%、5.4%及16.2%，半新股宁德时代及恒瑞医药分别大升7.2%及15.6%[1] 宏观经济 - 6月中国CPI同比上升0.1%，核心CPI升至0.7%，服务CPI同比升幅维持在0.5%，消费品CPI续跌 - 0.2%，PPI同比跌幅扩大至3.6%[2] 行业动态 - 消费板块蜜雪集团带动下沉市场茶饮受追捧，古茗上市以来股价上涨180%跑赢同业[3] - 医药板块恒瑞医药与中国生物制药领涨，昭衍新药二季度经营环比回暖[3] - 新能源及公用事业港股普遍下跌，新能源及电力设备股跌幅2.4% - 5.0%，公用事业股降幅0.5% - 1.2%[4] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量189万平方米，同比下跌1.1%，环比下跌38.2%[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积2,063万平方米，同比上升15.3%，环比下跌36.3%[8] 全球市场 - 美股近期强势但市场情绪与技术指标显露过热风险，关注7月9日“对等关税”豁免到期动向[13] - 十年期美债收益率回升至4.33%附近震荡，波动区间4.25% - 4.6%[14] - 美元指数跌至97附近震荡，离岸人民币维持在7.15 - 7.17区间震荡[14][15]

变局大幕——大美丽法案的核心议题 - 法案通过艰难历程：5月22日众议院通过后，经历共和党内部分歧和民主党抵制，7月1日副总统万斯投出关键票才通过参议院表决 [3][4] - 法案三大核心框架： 1) 永久化企业税收优惠，个人所得税减免向富人倾斜 2) 扩大国防支出并削减社会福利（如医疗补助），新能源补贴大幅缩水 3) 删除海外报复性税收条款，将联邦债务上限提高至5万亿美元（美国史上最大幅度调整） [7] - 行业影响分化显著： - 传统能源（油气区块租赁重启、煤炭租赁恢复）、制造业（建厂成本全额税收抵扣）、半导体（税收抵免比例从25%提升至35%）、军工（1500亿美元预算）等受益 - 清洁能源（税收抵免逐步取消）、新能源车（2026年后废除清洁车辆抵免）、医疗（取消医疗补助激励措施）等承压 [8][9] - 财政代价：CRFB预测法案将导致美国未来10年债务增加4.1万亿美元，2034年债务占GDP比重从100%升至127% [12] 降息迷局——美联储的两难困境 - 政策现状：美联储连续四次暂停降息，市场预期年底前降息两次（首次可能在9月），CME FedWatch显示9月降息概率66% [14][15] - 特朗普施压动机： 1) 低利率可降低"大美丽法案"带来的政府债务成本 2) 关税政策可能引发滞胀，需降息对冲经济风险 [16] - 美联储顾虑：6月非农就业超预期，但关税政策叠加财政刺激可能引发"二次通胀"，决策空间受财政扩张、关税不确定性等因素压缩 [16][20] 关税风云——全球贸易格局再平衡 - 最新动态：特朗普宣布8月1日起对日本、韩国等14国进口产品征收25%-40%关税，中美关税磋商维持至8月12日 [21][24] - 市场博弈特征： - 出现"TACO交易"现象（特朗普贸易手段阶段性缓和），目前仅4国达成协议 - 需警惕"大美丽法案"通过和美股新高可能强化特朗普极限施压倾向 [25][26] 后市思考——多元资产配置框架 - 配置原则： 1) 通过海内外资产低相关性分散风险，避免单一市场暴露 [29] 2) 关注国内"新质生产力"方向（AI、高端制造、自主可控）的结构性机会 [30] 3) 重视现金流资产（优质债基、红利基金、REITs）在利率下行期的确定性价值 [31][32] 4) 保持合理流动性以应对极端市场机会 [33] - 长期视角：优质资产复利效应可穿越短期扰动，需以十年周期评估投资价值 [34]

关税对全球增长的影响 - 目前实施的关税相当于对美国进口商征收约1.5%的GDP税，即便达成贸易协议，关税也很难降低 [1] - 4月全球硬数据和软数据出现大幅背离（差距达27年高点），但5月因硬数据恶化速度快于软数据改善速度，两者开始趋同 [1] - 全球增长跟踪预估年率仅为1.3%，处于历史第8低的百分位，美国领先指标比整体数据更糟，欧洲经济表现出人意料地具有韧性 [1] 美元抛售的特点 - 从周期性层面看空美元，但不认为是美元长期贬值趋势的开始 [2] - 当前美元抛售缺乏过去长期下跌周期的关键要素（全球其他地区经济增长改善及风险溢价降低），将限制贬值幅度和时长 [2] - 美元相对历史水平更易受冲击，因净国际投资头寸和全球投资者未对冲敞口总量较高 [2] 关税对美国通胀的影响 - 关税初步影响已出现在私营部门数据中，但向官方CPI的传导因计算方法、企业库存等因素延迟 [3] - 预计7月CPI（8月发布）才会显著反映关税对主要通胀总量的影响，可能再延迟1-2个月 [3] 全球出口商应对美国关税的策略 - 一季度及4/5月部分时间出现关税抢跑现象，尚未达到交易量因价格上涨而下降的稳定状态 [4] - 美国和中国报告数据、集装箱航运数据与官方贸易数据间存在巨大差距 [4] - 外国出口商未通过降低出口价格承担关税成本，可能承担美元贬值对其利润的影响，目前无明确转口贸易迹象 [4] 美国财政前景与全球收益率 - 预算赤字变化主要源于2017年减税政策延期，近期消息未根本改变大选后赤字前景 [5] - 长期担忧供应问题，但历史显示需求波动更大，若经济放缓担忧加剧，国内对美国国债需求应能吸收供应 [5] 资本从美国撤离的证据 - 4月美国国际资本流动数据显示抛售美国资产，但不确定是否持续 [6] - 美元下跌可能受外汇对冲驱动，美国经济走弱和利率下降或促使更多外汇对冲 [6] - 并购公告数据未证实政府关于超10万亿美元外国直接投资承诺进入美国的说法 [6] 美欧股市独特性对比 - 美国股市在科技板块表现突出，但需更挑剔选择科技股 [7][8] - 美国股市估值异常昂贵，欧洲相对便宜，财政状况和家庭超额储蓄是差异点 [8] - 股票回购占市值百分比和GDP增长（2026年美国增速略低于欧盟）已不再独特 [8] - 美国生产率增长优于欧元区，但已有变化迹象 [8] "One Big Beautiful"法案对美国增长的影响 - 法案在2026年前会增加赤字，之后收窄，10年内总计减少0.4万亿美元赤字 [9] - 预计到2026年给经济增长带来约45个基点的提振，财政拖累生效前为助力 [9] 各国央行应对全球关税升级 - 未采取报复性举措及美元贬值改变央行看法，预计政策利率下调1-3次 [10] - 当前关税冲击主要是增长冲击，央行可采取宽松政策，美联储则面临通胀与就业两难 [10] - G3中欧洲央行态度转向更鸽派，日本央行开始担忧经济增长 [10] 中国刺激措施现状与展望 - 2025年3月宣布实施相当于GDP1.5-2%的广义财政刺激，定调货币宽松（预计政策利率下调30-40个基点） [11] - 5月政策利率下调10个基点，推动一季度信贷温和增长，上半年新增专项债务规模扩大至GDP的1.1% [11] - 预计下半年追加20-30个基点政策利率下调，落实剩余财政刺激（0.5-1%），可能推出超GDP0.5%的额外刺激 [11]

城市建设成果 - 鹤壁市公园绿化活动场地服务半径覆盖率达98.8%，城市绿地率达43.3%，人均公园绿地面积21.5平方米，全省领先 [5] - 改造老旧小区294个，建设电动自行车充电桩94270个，改建220余块室内外匹克球场地 [8] - 入选全国首批城市一刻钟便民生活圈全域推进先行区试点城市，118个城市社区全部完成绿色社区创建 [8] 生态环境质量 - 2024年一季度空气质量综合指数同比改善率为20.3%，改善程度位居全国168个重点城市第七 [7] - 成功创建国家生态文明建设示范区，淇河（鹤壁段）获评全国首批"美丽河湖"案例 [8] - 初步建成国家智能社会治理实验基地（环境治理），创新设计天空地一体化监测网络等核心内容 [8] 产业发展 - 培育形成"3+3"主导产业体系，包括功能性新材料、电子电器、镁基新材料等传统产业和商业航天、生物制造、半导体及工业软件等新兴产业 [7] - "三聚"新材料产业发展态势良好，商业航天全产业链发展获国务院通报表扬 [7] - 获评全国首批循环经济试点市、全国清洁取暖试点市，山城区获评全国大宗固体废弃物综合利用示范基地 [8] 战略规划 - 明确"一标杆、两样板、七行动、四清单"的美丽鹤壁建设路径，目标打造环境质量跃升的全国标杆城市 [10][11] - 两样板包括绿色低碳转型的北方样板和生态环境数智化治理的鹤壁样板 [12] - 七大攻坚行动涵盖绿色发展、环境质量、生态宜居、安全底线、智慧高效、全民共治、特色样板等领域 [12] 未来目标 - 到2035年美丽鹤壁建设在全国达到领先水平，绿色低碳产业体系成熟完善，碳排放达峰后稳中有降 [15] - 经济发展质量、生态环境质量达到全国先进水平，"小而精""小而美"的北方美丽宜居城市全面建成 [15]

大美丽法案核心内容 - 法案包含三大核心框架：永久化企业税收优惠并向富人倾斜个人所得税减免[4]、扩大国防支出同时削减社会福利及新能源补贴[4]、将联邦法定债务上限提高至5万亿美元[4] - 行业影响呈现两极分化：传统能源(油气租赁费率降至7.96%)、军工(1500亿美元预算)、航空(125亿美元空中交通管制资金)、地产(100%抵扣房产改良费用)、半导体(税收抵免比例从25%提升至35%)等显著受益[5] - 利空行业包括：清洁能源(2026年后逐步取消税收抵免)、新能源车(2025年取消二手电动车抵免)、医疗(取消医疗补助联邦匹配援助)、食品(削减SNAP计划)[5] 财政与债务影响 - 法案将导致美国未来10年债务增加4.1万亿美元，债务/GDP比率从100%升至127%[8] - 债务上限调整幅度创历史纪录，通过删除899条款换取5万亿美元上限提升[4] 美联储政策动态 - 美联储连续四次暂停降息，市场预期年底前降息两次且9月行动概率达66%[10][11] - 政策分歧显现：特朗普主张立即降息以配合财政扩张，而美联储更关注失业率(6月非农超预期)和潜在二次通胀风险[12] 全球贸易格局变化 - 美国宣布8月1日起对14国进口产品征收25%-40%关税，中美磋商维持至8月12日[17][19] - 前期出现"TACO交易"现象，仅英国等4国达成协议，但需警惕特朗普政策反复性[20][21] 行业投资方向建议 - 结构性机会集中在AI、高端制造、自主可控等"新质生产力"领域[25] - 现金流资产配置价值凸显：优质债基、红利基金、REITs等低波固收品种[26] - 能源行业政策红利明确：阿拉斯加油气区块重启、碳捕捉补贴提升、煤炭租赁费率下降[5]

核心观点 报告围绕宏观策略、金融固收、行业公司等多领域展开分析，涉及美国“美丽大法案”影响、大类资产配置、多家公司业务进展与前景等内容，为投资者提供市场趋势、公司业绩及投资机会等方面参考[3][4][7]。 宏观策略 《“美丽大法案”：特朗普的放手一搏——新秩序研究系列三》 - 法案特征为预算向居民和企业减税倾斜，轻视民生与医保，继承特朗普首次执政政策，放弃拜登政策延续[3][21] - 美国财政赤字高企因从“平衡财政”转向“功能财政”，经济总产出放缓但政府刚性支出上升[21] - 社会群体对法案支持度分化，本土企业主等认可，医院团体等不满，法案或更利高收入者[3][22] - 财政赤字对广义国家信用冲击交易“钝化”，市场对法案分歧将重新统一，美国进入新阶段，关税影响或成交易点[3][22][24] 《“反内卷”与“大而美”——政策与大类资产配置周观察》 - 海内外政策聚焦中央财经委会议、金砖会晤、美国法案通过等，国内多领域发布政策[26][27][28] - A股三大权益指数反弹，固收资金面宽松，大宗商品震荡或反弹，外汇美元走弱人民币压力缓解[4][28][29] - 7月资产配置以稳应变，谨防过热，预计财政扩张与货币宽松配合应对不确定性[30] 金融固收 《浙江世宝（01057）：穿越周期成长，转向技术领航》 - 公司主营汽车转向系统，产品拓展至EPS和线控转向，客户涵盖乘用车和商用车企业[32] - 发展历经新产品导入增收不增利和客户新产品开拓规模效益显现阶段[33][34] - 线控转向和商用车EPS技术发展有望提升行业地位，预计营收和利润增长，给予“买入”评级[35][36] 《中谷物流（603565）：租船市场高景气，高股息或持续》 - 租船市场高景气，集装箱船租金上涨，国际集运运价波动，船公司高价租船使租金维持高位[38] - 内贸集运运价有望回升，2025H1指数同比涨11%，下半年涨幅或扩大，2026年仍有望上涨[39] - 公司分红能力强，有望维持高分红高股息，调整盈利预测，维持“买入”评级[40] 《百济神州（688235）：CDK4抑制剂展现出优异早期疗效信号，后续将进入注册临床研究阶段》 - CDK4抑制剂BGB - 43395进度前列，预计6 - 12个月进入注册临床，开展3项I期临床[41] - 该抑制剂在多药效评估中展现潜力，选择性高、毒理表现好、药代动力学符合预期、效力强[42] - 随访时间延长响应率有望提升，预计营收和利润增长，维持“买入”评级[15][43][44] 《鸿路钢构（002541）：Q2订单对应加工量同比增长，重视钢铁供给侧改革带来的业绩弹性》 - 2025H1订单和产量增长，Q2订单对应加工量双位数增长，大订单个数增加，订单中枢价格有变化[44][45] - 钢铁供给侧改革若带动钢价上行，有望加速订单释放、改善会计吨净利、利好废钢销售利润[46] - 公司重视智能化转型，预计业绩增长，维持“买入”评级[47] 《房地产：荆门“现房销售”新政怎么看？》 - 荆门等地推进现房销售，全国性现房销售占比提升与购房者倾向和库存累积有关，短期或试点推进[49][50] - 7月新房成交同比改善，二手房同比增速转弱，土地市场成交和溢价率有变化[50] - 政策表态促行业企稳，建议优先考虑四类配置方向，关注相关标的[51][52] 《港股周报（2025.06.30 - 2025.07.04）：南向资金维持流入，持续看好港股中概整体估值重估》 - 南向资金维持流入，重点加仓部分公司，互联网公司估值相对低位[52] - AI、智能驾驶、IP、Web3等领域有进展，建议关注相关产业趋势机会和标的[53][54]