黄金价格驱动因素分析 - 黄金价格的长期趋势主要由地缘政治、央行行为、通胀和美元信用四大核心因素决定，短期波动不改变长期根基 [1] - 全球央行近年持续购买黄金，特别是国家储备更新行为，属于战略性资产配置，此举将逐步减少市场供应，对金价构成长期支撑 [1] - 地缘政治紧张局势持续存在，意味着市场的避险需求具有长期性，不会因短期价格暴跌而消失 [1] 美元与货币政策影响 - 美联储的货币政策言论能引发市场短期情绪波动，但美元信用的长期结构性问题无法通过单次鹰派言论解决 [1] - 将美元的短期强势与其长期国际地位问题混为一谈，是过于简化的思维 [1] 投资策略建议 - 短线交易者应关注价格连续企稳、成交量萎缩及出现实质性反弹等技术信号，而非盲目抄底 [1] - 长期投资者应采取分批、使用闲钱的方式，利用市场回调机会逐步建立头寸，并保持耐心 [1][6] - 投资决策应基于理性与计划，将市场波动视为机会，而非被情绪驱动 [6][9] 不同黄金产品的定位 - 购买实物黄金首饰主要出于情感和实用需求，其短期价格波动对持有者的日常影响有限 [3] - 以投资为目的购买金条，应通过正规渠道，并采取分批买入的策略，避免过度投机 [3] 风险认知与资产配置 - 黄金并非绝对保险的资产，历史上曾经历长期熊市，任何资产都不存在包赚不赔的情况 [4] - 投资者应进行风险分散，避免将所有资产集中于单一品种，这比孤注一掷更能控制风险 [4] - 投资者在决策前应首先明确自身投资目的和风险承受能力，而非纠结于择时 [7] 当前市场状况评估 - 近期的金价回调更可能是一次市场调整而非趋势逆转，市场情绪放大了事实，基本面并未发生根本改变 [7] - 市场将继续呈现震荡格局，这属于常态而非异常现象 [7]

贵金属市场行情回顾 - 黄金和白银期货在经历短期快速下跌后出现报复性反弹 [1] - 白银期货全天大涨超过10%，收盘在84美元附近 [1] - 黄金期货上涨逼近7%，收在4970美元 [1] 市场反弹驱动因素 - 市场情绪重归冷静，对美国未来通缩的担忧减弱 [1] - 市场对美元信心的根本性质疑以及全球央行购金趋势的持续性预期，为贵金属提供了支撑 [1] 反弹持续性与市场情绪分析 - 前期高位炒作资金已在大跌中离场，短期难以快速回归 [2] - 贵金属短期巨幅波动让投资者感知到风险，大部分资金对参与反弹持谨慎态度 [2] - 白银波动幅度巨大，进一步抑制了资金的参与意愿 [2] - 尽管大涨具有诱惑力，但反弹格局的持续性面临挑战 [2] 关键技术阻力位分析 - 白银的100美元关口被视为关键分水岭，整数关口压力和心理障碍较大 [4] - 黄金的5000美元是一道关键阻力坎，上方积累了较多需要消化的套牢盘 [4] - 对以上两个关键点位应保持敬畏 [4] 后市展望与策略 - 预计白银和黄金将进入宽幅震荡格局 [4] - 若未来再次出现探底，则可能为后市带来期待的机会 [4]

文章核心观点 - 美联储未来可能采取的“降息+缩表”组合政策，是一种旨在重塑美元信用、实现“高增长低通胀”并抑制资产泡沫的精密调控策略，这一策略若成功实施，将动摇过去“去美元化”叙事的根基 [1] 当前美元信用面临的挑战 - 新冠后大规模财政刺激导致美国联邦债务/GDP比率飙升至120%以上，美联储通过量化宽松购买国债的“财政主导”模式侵蚀了其独立性，动摇了市场对美元币值稳定的信心 [3] - 超低利率与无限制量化宽松催生了资产泡沫，但未有效提升生产力或居民实际收入，反而加剧财富分配不均，为美元叠加了金融资本属性 [3] - 美国冻结俄罗斯外汇储备等行为被视为金融霸权，导致金银等大宗商品价格暴涨，并推动了“去美元化”趋势 [3] - 传统单一货币政策工具已难以应对复杂局面：单纯加息会刺破资产泡沫并加重政府债务负担；继续扩表则会进一步透支美元信用 [3] “降息+缩表”组合的运作机制与目标 - 该组合并非简单的政策叠加，而是利用两者作用于经济不同层面的特性进行精密调控 [4] - 传统量化宽松创造的流动性淤积在金融体系内部，形成超额准备金激增但信贷需求疲软的“流动性陷阱” [4] - “缩表”通过缩减资产负债表直接减少银行体系的超额准备金，迫使金融机构更积极地将资金配置出去 [4] - “降息”则降低无风险利率和借贷成本，以激励实体经济中的投资和消费行为 [5] - “缩表”疏通货币传导的水渠，“降息”提供水流，旨在将流动性精准导入实体经济，支撑由内需驱动的可持续“高增长” [5] - 引导流动性更多流向商品和服务领域而非金融资产，有助于巩固“低通胀”成果 [5] 对资产泡沫的抑制作用 - 资产泡沫根源在于金融体系内过剩、廉价且期限错配的流动性，量化宽松通过购买长期国债和抵押贷款支持证券人为压低长期利率，扭曲收益率曲线，鼓励风险追逐行为 [6] - “缩表”直接从金融体系抽走基础货币（准备金），减少投机“弹药”，并发出回归正常货币政策框架的信号，迫使投资者重新评估风险，促使资产价格向基本面价值回归 [7] - 配合的“降息”作用在于防止“缩表”引发过度紧缩和系统性风险，为实体经济在资产价格理性回调过程中提供缓冲，是一种“保实体、挤泡沫”的精准调控 [7][8] 对重塑美元信用的意义 - “降息+缩表”组合旨在向世界传递美联储摆脱“财政主导”、重获独立性的信号 [9] - “缩表”是对过去过度量化宽松的纠偏和兑现退出非常规政策的承诺，是维护货币纪律的基石 [9] - “降息”是基于经济数据做出的审慎反应，这种基于规则的政策框架有助于重建市场信任 [9] - 该组合有助于打破“美元-美债”的负反馈循环，通过减少对新发国债的需求倒逼财政改革，控制赤字规模，使美元从“霸权货币”回归为基于稳健财政和审慎货币政策的可靠价值储藏手段 [9] 对全球市场的潜在外溢效应 - 作为全球货币，美联储的政策转向将引发全球资本流动巨震 [10] - 对于外债高企、外汇储备不足的新兴市场，“缩表”意味着全球美元流动性收紧，可能导致其资本外流、本币贬值和债务危机 [10] - 同时，“降息”又可能引发新一轮套利交易，促使资金涌入高风险资产，埋下新的不稳定种子 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元信用长期承压但短期有阶段性利多因素，贵金属长期上涨逻辑不变但会有阶段性调整 [2] - 铂、钯基本面预期变化不大，需关注“沃什恐慌”消化后宏观是否有真正转向信号，盘面或进入月度级别调整，建议投资者谨慎观望、合理管控仓位，大方向倾向等待调整充分后的低吸机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 铂、钯全线跌停原因 - 2026年2月2日铂、钯全合约跌停，诱因是沃什获美联储主席提名，其鹰派立场提振美元指数引发“沃什恐慌”，资金情绪调整，获利多头逃顶情绪抬升，短期市场多头力量衰竭，宏观和资金主导下出现系统性回调 [1] 回调并非无迹可寻的原因 - 2026年元旦节后至1月29日，金、银持续拉升带动铂、钯二次拉升，有色品种无视需求攀升，多个商品期权波动率微笑曲线严重偏斜，发出阶段性见顶信号 [1] - 前期铂、钯价格抬升得益于金、银拉升带来的投资需求溢价，金、银回落恐慌情绪会蔓延，且铂、钯自身盘子小、资金拥挤度高，非理性上涨需极端下跌修复 [1] 美元与贵金属走势分析 - 美国带来巨大不确定性，美元信用承压长期逻辑未扭转，更长时间维度上贵金属估值重心仍有望上移 [2] - 半年到1年时间维度上，以美国武力为背书的美元仍是全球主导货币 [2]

核心观点 - 近期有色金属的高波动源于前期“美元信用松动+流动性宽松预期+新增产业需求”叙事因美联储主席提名事件出现逆转，叠加价格新高后的获利了结，但行情未结束，品种将分化 [1][2][5] - 具备坚实产业需求支撑的工业金属（如铜、铝）阶段性强于仅依赖货币属性的黄金，因货币叙事暂缓反而缓解了需求破坏担忧 [2][20][28] - 大宗商品成本抬升将加速制造业“优胜劣汰”，中国制造业凭借成本、技术及规模优势，在全球份额提升趋势中定价明显不足，是低波动的配置方向 [3][23] - 下一阶段投资重点将从流动性叙事切换至产业需求与竞争格局，具体推荐四大方向：实物资产（顺序调整）、优势制造业、消费回升及非银金融 [4][28][29] 有色金属行情波动原因 - 本轮行情由美元信用松动、流动性宽松预期及新增产业需求（如AI）三大因素驱动，金融资本因长期低配实物资产而快速涌入 [1][5] - 近期调整（2月底）的直接原因是美联储主席提名人选（沃什）的确定，逆转了“美元信用松动+流动性宽松”叙事，市场看到了“重塑美元信用”的蓝图，冲击了前期拥挤交易 [1][10] - 价格达到历史新高后的获利了结行为也加剧了波动 [1][10] - 被提名人沃什的政策主张倾向于货币主义、通胀零容忍、优先缩表并捍卫央行独立性，这强化了美元资产抗通胀属性并提升了美元稀缺性预期 [12] 行情持续性及品种分化 - 复盘2001年以来数据，铜、金在价格创新高并下跌后的10、20、60个交易日，上涨胜率均超50%，其中铜的胜率甚至超过70% [2][18][19] - 与2022年3月的类似调整（因加息、俄乌冲突、LME规则修改）相比，本轮调整的核心原因类似但整体更弱，当前仍处降息周期且产业需求未被证伪 [2][18] - 品种将出现分化：具备产业需求的铜、铝阶段性强于仅作为美元对立面的黄金 [2][20] - 黄金上涨亦有自我约束机制（金价涨→资金流出美债→美债收益率升→当局行动重塑美元信用），其2020年后高胜率与美元信用透支有关，若此叙事逆转，黄金表现可能回落 [20] - 工业金属需求坚实度测试显示：1）传统需求（除电网设备外，如家电、汽车、机械）对铜价敏感性有限，成本转嫁能力较强，铜价每上涨1000美元仅导致电网设备毛利率下降0.8% [20]；2）新兴产业（AI）资本开支事实仍强但预期走弱，主要公司资本开支增速维持高位 [21][22]；3）宏观总需求呈“弱复苏”，海外数据强于预期 [21] “石油美元”体系与原油逻辑 - 为平滑“缩表控通胀”和“随后降息”可能带来的美债收益率上行压力，美国需重塑美债买盘，“石油美元”循环重要性提升 [1][13] - 历史数据显示，原油价格每上升1美元/桶，将带动沙特、阿联酋、科威特增配约19.9亿美元美债，相当于2025年以来中国月均减持金额的28% [1][13] - 原油价格上涨符合当下美国寻求稳定美债需求、重塑美元信用的诉求 [13] 低波动方向：中国制造业份额提升 - 原材料成本抬升加速制造业优胜劣汰，欧洲能源成本高导致化工等产能退出，中国份额在规模效应、技术进步和能源成本优势推动下上升 [3][23] - 若原油价格上涨，中国制造业（尤其是化工）份额提升逻辑将再次强化 [3][23] - 市场对此趋势定价不足：当前中国化工企业估值（PS TTM为1.1， PE TTM为34.2）低于份额同样扩张的美国（PS 1.6， PE 76.9）和印度（PS 2.4， PE 50.3），也低于份额收缩的日本（PS 0.9）和韩国（PS 0.5） [3][27] - 2022年至2025年，中国化工产量复合增速为8.1%，显著高于全球的3.1%，而欧洲、日本、韩国产量均为负增长 [27] 下一阶段投资推荐 - 方向一：实物资产重估逻辑切换至产业低库存和需求企稳，“石油美元”体系加固，推荐顺序为原油及油运、铜、铝、锡、锂，贵金属需等待时机 [4][28] - 方向二：具备全球比较优势且周期底部确认的制造业底部反转品种，如化工（石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉） [4][29] - 方向三：“资金回流+国内居民缩表压力缓解+人员入境趋势”下的消费回升通道，如免税、酒店、食品饮料 [4][29] - 方向四：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [4][29]

市场表现 - 纽约白银期货价格再度下跌6%，至74美元[1] - 黄金期货盘中跌幅超过5%，价格跌破4500美元[1] - 现货白银跌幅超过15%，现货黄金下跌10%[1] - 与上周黄金期货价格5600美元相比，短期内黄金价格下跌幅度超过20%[1] 价格波动原因分析 - 市场预期美联储未来新任负责人沃什可能推动宽松货币政策周期结束，存在缩表可能性，有利于恢复美元信用，重塑全球流动性逻辑[2] - 贵金属及有色金属此前已大幅上涨，累计获利盘与市场利空形成共振，导致做空动能超额释放[2] 市场观点与基本面判断 - 黄金价格跌至4500美元，认为此前过度投机的区间已被完全消化，4500美元之下属于情绪稳定期的上涨，对市场构成明显支撑[2] - 尽管贵金属指数出现跌停，但认为下跌并未改变需求紧张的格局[2] - 不认为美联储换届就一定能够重塑美元信用[2] - 面对市场情绪的过度紧张，建议应更冷静[2]

银行紧急调整业务与市场风险管控 - 2026年1月31日国际黄金单日暴跌超12%，创四十年来最大跌幅，随后多家国有大行密集发布风险提示并火线上调积存金业务门槛 [1] - 建设银行将黄金积存起点调至1500元，工商银行则从去年初的650元连续上调至1100元，银行理由为市场波动剧烈需保护投资者 [3] - 业内人士指出，提高门槛是一种前置风险管控，旨在“劝退”风险知识欠缺的投资者，但此举被质疑为在市场风险高企时将资金量较小的普通投资者隔离在外 [4] 市场主要参与者行为出现史诗级分歧 - 私募基金经理李蓓于2025年12月清空所有黄金仓位，认为其估值已处历史高位 [7] - 同期，波兰央行在一年内购入100吨黄金，并计划再购买150吨，全球最大稳定币公司Tether也囤积了140吨实物黄金 [7] - 专业投资者与主权机构的分歧源于对黄金定价逻辑的不同看法，前者关注短期泡沫与机会成本，后者行动基于对冲地缘风险、应对美元信用疑虑等战略考量 [9] 金价暴跌近670美元的直接与根本原因 - 金价在30小时内暴跌近670美元，表面原因是获利盘了结与杠杆踩踏 [11] - 根本导火索是美国总统特朗普提名“鹰派”人物凯文·沃什出任美联储主席，其主张紧缩货币政策，动摇了市场对美元债务将无限货币化的信念 [11] - 此次暴跌是对美元信心脆弱程度的压力测试，黄金牛市根基在于对抗美元债务膨胀，而美国债务总额已高达38.5万亿美元，年利息支出突破1.2万亿美元 [11] 黄金长期叙事与投资逻辑的演变 - 高盛将2026年金价预测上调至近5000美元，全球央行购金趋势难逆，美元信用根基松动依旧 [13] - 黄金投资已从“普惠储蓄”走向“准专业博弈”，未来市场将由全球央行、对冲基金、算法交易主导，波动成为常态 [13] - 部分黄金主题LOF因溢价过高已“闭门谢客”，普通投资者若无研究地缘政治、解读美联储信号等能力将面临高风险 [13]

2026年2月1日黄金市场行情回顾 - 国际伦敦金现价格单日跌幅超过9%，收盘报4765美元每盎司，盘中最高触及4880美元，最低下探4750美元 [1][3] - 国内上海黄金交易所黄金T D合约从开盘1100元每克跌至1090元每克，日内波动幅度有限 [1][3] - 金店零售价格调整剧烈，部分品牌饰金价从1625元每克暴跌至1455元每克，单日下跌170元，调整幅度超过10% [1][3] 黄金价格波动的历史背景与驱动因素 - 历史上金价大幅上行需要三大驱动因素共振：美联储降息、全球央行购金或地缘风险升级 [3] - 1970年代布雷顿森林体系崩溃后，金价从35美元每盎司飙升至850美元以上，涨幅超过20倍 [3] - 2008年金融危机后，金价从700美元左右涨至1900美元以上 [3] 当前支撑黄金的长期结构性因素 - 美元信用面临结构性挑战，美国联邦债务规模在2026年初已突破38万亿美元，债务占GDP比例超过130% [5] - 全球央行购金潮持续强化，2025年全球央行净购金量达到1050吨，2026年1月调查显示95%的央行计划在未来12个月内增持黄金 [5] - 黄金已超越美债，成为美国以外全球央行的第一大储备资产，这是30年来的首次 [5] - 中国央行在2025年连续12个月增持黄金，储备量增至2300吨 [5] 影响黄金市场的地缘政治与宏观经济环境 - 地缘政治风险常态化，包括格陵兰岛主权争议升温、中东地区冲突持续以及美欧贸易摩擦升级 [6] - 美联储进入降息周期预期支撑金价，2026年2月1日美国10年期国债实际利率约0.7%，处于历史低位 [8] - 短期大宗商品回调带动贵金属调整，2026年1月布伦特原油从85美元每桶跌至78美元，铜价从每吨9500美元降至9200美元 [8] 市场技术面与交易情绪分析 - 黄金期货多头头寸在2026年1月底达到历史高位，市场情绪过于乐观，2月1日暴跌触发了大量止损盘 [9] - 相对强弱指数从70以上的超买区域回落至50，显示短期调整需求 [9] - 零售端品牌饰金价溢价严重，如1625元每克的价格比国内大盘价1097元每克高出48% [9] 当前周期与历史牛市的差异及投资建议 - 与历史牛市相比，当前地缘局势更具区域性，国际货币体系多元化是渐进过程，黄金上涨可能更温和 [11] - 对于实物黄金投资者，市场建议无需盲目追高或恐慌抛售，可考虑逢回调分批入场，投资金条溢价低、流动性好是更优选择 [11] - 黄金ETF和纸黄金投资者被建议控制仓位，以波段思路应对震荡，并关注美联储政策信号及央行购金数据 [11] - 杠杆类黄金衍生品风险较高，2026年2月1日黄金期货合约盘中最大波动超过10%，普通散户建议回避这类产品 [13]

热点思考：沃什时代的美联储 - 北京时间1月30日，特朗普宣布提名凯文·沃什接任美联储主席，市场热议其将如何重塑美联储政策[2] - 本次提名历时较长，反映特朗普政府在忠诚度、降息立场、政策声誉、改革议程和华尔街影响力等多方面的艰难权衡，2025年8月至2026年1月底最可能的“影子主席”在五位候选人中不断切换[2] - 市场对不同候选人的“定价”显著不同：哈赛特概率飙升时市场交易凸显对“独立性”担忧；里德概率飙升时市场呈现“宽松-金发女郎”交易；沃什概率飙升时市场走出“紧缩交易”，美债利率和美元上升，金价和美股下跌[3] 候选人提名过程与市场反应 - 2025年8-9月，美联储理事沃勒提名概率领跑，维持在30-40%左右，其鸽派立场鲜明且兼具美联储内部“认可度”[6] - 2025年10月至2026年1月上旬，哈赛特提名概率持续领跑，一度攀升至80%，其核心竞争力是“忠心”，但市场担忧其“独立性”[6] - 2026年1月中旬，头号候选人在里德与沃什之间“反复横跳”，1月30日沃什概率凭借白宫会晤等因素反超至90%以上[6] - 2017年上一轮换届时，市场预期波折程度远不及此轮，当时哈赛特概率一度升至80%，远高于上一轮水平，且沃什提名概率在最后一个月曾被里德反超[10] - 2025年11月末哈赛特概率飙升时期，10年期美债利率从回落趋势扭转为上行，美元指数加速回落，金价上行，呈现迷你版“股债汇三杀”[14] - 2026年1月20日至29日里德概率提升时期，市场呈现“宽松-金发女郎”交易，标普500小幅上涨，10年期美债利率和美元指数趋弱，黄金上涨[14] - 2026年1月30日沃什概率飙升时，市场呈现“紧缩交易”，美债利率曲线陡峭化、美元指数上行、金价下行，提名落地后市场先交易短期“降息预期”，后交易中长期“政策信誉”[14] 沃什的政策立场与标签 - 沃什的标签是降息“温和鸽派”，通胀与缩表“鹰派”，并坚定维护美联储独立性[4] - 特朗普选择沃什是因为其兼具业界与美联储内部的高认可度，且与特朗普家族存在深厚关联，而其他候选人各有短板：哈赛特缺乏“独立性”，沃勒可能是另一个“鲍威尔”，里德政治立场存疑[29] - 沃什短期支持谨慎降息、中长期坚定维护美联储独立性，其宽松立场在最靠后，独立性立场最靠前，具体体现为支持美联储推进大幅缩表[34] - 沃什认为美联储后续应实施“降息+缩表”的政策组合，主张让货币政策回归货币数量调控与制度约束的框架，这与财长贝森特的主张不谋而合[34] - 沃什提出“通胀是一种选择”，认为通胀主要源于美联储的政策失误和货币超发，他虽支持适度降息但反对特朗普提出的“降至1%”目标[35] - 沃什明确主张“大幅缩减资产负债表”，认为当前规模已远超“充足准备金”所需，应优先通过缩表来实现政策正常化[35] - 沃什认为人工智能是强效的“去通胀”力量，能显著提高生产率，使工资增长不再必然导致通胀[35] - 沃什呼吁美联储进行“制度性变革”，放弃2020年引入的“平均通胀目标制”，主张政策制定应回归对广义货币供应量的监测[35] - 沃什长期支持“强势美元”，认为稳定的货币是经济长期增长的基石[35] 政策框架与潜在影响 - 沃什主张的“缩表”意味着从“充足准备金”框架回归“短缺准备金”框架，这是一项系统工程，需重塑金融监管规则以改变金融机构的准备金需求函数[37] - 美联储资产负债表的“完全正常化”或将是一个非常漫长的过程，因其持有的美债久期偏长，贸然行动会造成期限溢价飙升[37] - “沃什时代”的美联储或更注重决策的“前瞻性”，这意味着逆风而行规则的回归[48] - 展望2026年，以通胀为线索，鲍威尔任期内或难再降息，沃什执政后，6-9月是首次降息的时间窗口，年内累计降息1-2次[48] - “沃什时代”的美联储能否重振美元信用是最值得关注的问题，2025年及2026年初以来“弱美元”是交易核心主线，沃什的个人标签或挑战这一共识[48] 提名流程与后续安排 - 下一步主席提名流程将经过参议院听证会，沃什填补米兰理事席位是最顺畅的路径[4] - 在2026年5月15日鲍威尔卸任之前，沃什提名流程仍有充裕时间；若沃什接替米兰的席位，一旦参议院完成确认程序即可成为理事，随后在鲍威尔任期结束后升任主席[4] - 从历史经验看，美联储主席提名流程从总统提名至参议院投票通过所需天数差异很大，马丁和沃尔克分别仅花了6天和8天，而耶伦和鲍威尔则分别花了89天和82天[44]

全球宏观叙事与市场反应 - 特朗普提名沃什为下届美联储主席，其主张货币与财政纪律及缩表，可能重塑美元信用并动摇贵金属作为定价锚的叙事基础[8] - 2025年五大核心宏观叙事（美元信用弱化、黄金为货币新锚、全球产业链重塑、AI为基础设施、有色金属是AI时代的原油）正面临切换，但叙事三至五（产业链、AI、有色金属）尚未出现显著裂痕[8][9] - 市场需关注可能松动叙事的线索：美国关税政策对有色金属贸易的扭曲影响，以及AI投资可能面临的资产久期错配与商业模式承接风险[9][10] 全球资产表现 - 全球资产波动加剧，夏普比率普遍下降：大类资产轮动指数周均变动频次升至123次，A股申万二级行业轮动速度周均变动频次升至5010次[12][22] - 贵金属巨震：伦敦金现全周收涨0.7%，但周五单日大幅下跌；伦敦银现周涨4.2%；黄金隐含波动率升至44.08%[15] - 全球股市分化：MSCI发达市场涨跌收平（0.04%），新兴市场上涨1.38%；标普500周涨0.34%，纳指周跌0.17%，道指周跌0.42%[13] - 债市多空平衡：10年期美债利率上行2个基点至4.26%，10Y-2Y期限利差扩大至74个基点；市场对美联储3月降息25个基点的概率预期降至13.4%[19][51] 海外宏观政策 - 美联储1月议息会议暂停降息，将联邦基金利率维持在3.5%-3.75%区间，为2025年9月重启降息后首次暂停[87] - 美国12月PPI环比+0.5%，核心PPI环比+0.7%，均高于预期，但克利夫兰联储预计12月核心PCE同比将保持平稳[90][92] 中国经济高频数据 - 高频模型预计中国1月实际GDP增速为4.94%，名义GDP增速为4.48%[93] - 预计1月工业增加值同比小幅回升至5.57%，社会消费品零售总额同比升至1.44%[93][94] - 通胀方面，预计1月CPI同比为0.27%，PPI同比为-1.48%[94][95] 中国货币与财政 - 1月税期后狭义流动性小幅转松，DR001中枢为1.34%，DR007中枢为1.51%[105] - 1月社会融资规模存量增速预计在8.3%-8.5%区间[108] - 财政与建筑业方面，样本建筑工地资金到位率周环比上升0.47个百分点至59.68%，但基建水泥直供量农历同比下降5.06%[109][110] A股市场动态 - A股市场先扬后抑，万得全A指数周跌1.59%，周五单日调整显著；10年期国债利率下行1.86个基点至1.81%[21] - 市场风格切换，价值优于成长：国证价值指数周涨1.0%，国证成长指数周跌0.6%；中证红利指数周涨1.6%[23] - 市场成交放量，日均成交额升至3.1万亿元；融资买入占比边际回落至9.61%[22]