核心观点 - 报告认为2026年A股市场将在经济与金融周期共振上行、企业盈利持续修复的背景下延续上涨趋势，指数空间有望被进一步打开 [2] - 大类资产配置建议为A股优于中债，美债优于美股 [3] - 市场风格预计成长与消费占优，中长级主题投资呈现“AI+消费+医药”三极集中结构，并需前瞻布局“十五五”产业主线 [3] 周期定位及大类资产 - 当前经济周期处在第二库存周期中的主动补库中后期，2026年主要经济体大概率逐步进入去库周期阶段 [11] - 全A企业盈利底部企稳利于A股进一步修复，美联储降息通道下美债利率有望下行 [11] - 美元中长期结构性走弱逻辑未变，2025年大概率为美元由强转弱的拐点 [12] A股大势及风格 盈利与指数空间展望 - 2025年全A非金融累计盈利增速有望处于2.4%至5.5%区间，盈利修复趋势有望延续 [15] - 截至2026年1月7日，万得全A指数收报6654.1点，动态市盈率为23.0倍，股权风险溢价为2.3% [16] - 当前指数估值虽较高，但尚未进入类似2007年及2015年的过度泡沫化阶段，2026年指数空间仍较为充足 [3][16] 历史对比与市场节奏 - 当前市场环境与2013-2014年类似，同处低通胀、弱复苏环境，且存在结构性景气行情 [24][27] - 在“趋势”中，对市场调整的担忧可适当放宽，参考历史相似牛市，成长风格指数超过10%幅度的调整中，15%的幅度或为一个值得参考的心理“阈值” [35][36] - 预计2026年市场第一个高点在“春季躁动”行情中，科技成长风格弹性居前，“超跌躁动”或为基准假设，“牛市躁动”出现的概率同样存在 [38] 行业与风格比较 盈利贡献与行业配置 - 2026年盈利增长由科技产业主导，同时“反内卷”工作推进将贡献边际增量 [45] - 建议超配的一级行业包括：电子、传媒、医药（创新药）、有色金属、电力设备及新能源 [45][48] - 从2025年第三季度业绩看，钢铁、基础化工、有色金属、计算机、电子等行业净利润同比增速改善显著 [49] 风格与模型验证 - 2026年科技与消费板块相对其他大类行业具备更优的配置环境，主要受益于流动性宽松、PPI与CPI趋势性回暖预期 [50] - 根据AI行业配置模型预测，2026年占优的Top10行业为：传媒、社会服务、计算机、医药生物、国防军工、轻工制造、基础化工、食品饮料、电子、电力设备，主要集中在成长和消费风格 [51][53] 中观景气跟踪与展望 AI产业链 - 当前AI行情泡沫化不显著，宏观上仍处降息周期，美股Magic6市盈率约35倍，远低于科网泡沫峰值水平 [55][58] - AI硬件景气延续，北美四大云厂商2025年第三季度资本开支同比增长75.08%，谷歌和Meta上调了资本支出指引 [65] - 需关注“紧缺”环节投资机会，包括光通信、TPU产业链、存储芯片、AI电力等 [3][66] - 存储芯片价格显著上涨，2025年第四季度DRAM合约价格同比涨幅超过75% [70] - AI应用三季度业绩迎来困境反转，如三六零、金山办公、蓝色光标等公司净利润增速大幅提升 [77] - AI应用渗透率进入加速阶段，2025年三季度中国AI应用移动端月活用户规模突破7.29亿 [80] 消费与医药 - 创新药价值正在重估，基本面受出海进展与政策支撑催化，交易面受港股映射带动 [3][82] - 政策支持与CPI回暖预期双重催化新消费行情 [84] - 新消费板块重点关注：1）景气趋势强劲的“情绪消费”（如IP经济、宠物经济）；2）困境反转催化的“性价比消费”（如折扣零售、量贩零食、国货美妆）；3）高速增长的“服务与体验消费”（如户外经济、冰雪旅游） [3][85] 策略专题 中长级主题投资 - 2026年中长级主题投资呈现“AI＋消费＋医药”三极集中结构 [3][88] - AI算力基础设施与数字经济构成高景气主线，液冷服务器、英伟达概念、中芯国际概念等主题综合热度最高 [89] - 大消费板块（如白酒、乳业）在风险偏好切换中发挥“稳定器”作用 [91] - 建议通过“主题-龙头股-基金产品”三层映射框架进行多主题并行配置，以降低风险并提升组合稳定性 [3] “十五五”产业主线前瞻 - 2026年是“十五五”开局之年，科技自立自强与先进制造有望成为核心主线 [3] - 科技领域需转向体系化配置，覆盖关键核心技术、高端制造等多方向；先进制造向多层次体系升级，布局未来产业 [3] - 建议重点关注政策驱动（电网储能、算力建设）、产业落地（低空经济、工业软件）、前沿布局（量子科技、脑机接口）等方向 [3]

AI应用与软件行业市场表现 - 今日AI应用板块再度大涨，“GEO”概念成为市场风口，软件类相关指数异动明显 [1] - 截至午盘收盘，跟踪创业板市场唯一软件指数的创业板软件ETF华夏（159256）盘中大涨近7% [1] - 该ETF持仓股法本信息大涨超13%，每日互动、易华录、万兴科技、银之杰大涨超11% [1] - 资金持续抢筹，创业板软件ETF华夏盘中成交额突破3亿元，基金规模超8亿元 [1] 行业驱动事件与技术创新 - 消息面上，马斯克宣布未来一周内将向公众开放X平台推荐算法，此后每四周定期公开更新，旨在建立常态化的透明度机制 [1] - X的推荐算法正逐步转向完全由人工智能驱动，尤其依赖其旗下AI聊天机器人Grok对每日上亿条帖子进行分析筛选，以提升信息流质量 [1] - “十五五”时期将加快高水平科技自立自强，重点推动集成电路、工业母机、高端仪器等关键核心技术攻关 [2] - 数字中国建设将加速推进，通过开放共享的数据市场和人工智能等数智技术创新，全方位赋能千行百业 [2] - 新兴支柱产业如量子科技、生物制造、脑机接口等将催生万亿级市场，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [2] AI应用发展与市场热点 - AI应用全面爆发，得益于国产大模型更新，国内AI应用层面出现爆款 [2] - AI医疗应用“蚂蚁阿福”成功出圈，多只个股连续涨停，蓝色光标、易点天下、三七互娱等股价持续走强 [2] - AI营销成为市场热议话题，“GEO”作为AI搜索时代催生的全新营销范式，其核心在于优化内容以适应生成式AI的引用逻辑 [2] - “GEO”概念使品牌信息能直接融入AI生成的答案，实现从“被搜索”到“被推荐”的战略跨越 [2] 科技产业中长期发展主线 - 在人工智能引领产业转型和中美贸易摩擦背景下，“科技自立自强”成为科技产业中长期发展主线 [2] - AI政务、智能算力、大模型、工业软件等领域前景广阔 [2]

核心观点 - 报告认为，以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，科技自立自强及AI应用是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 报告建议关注四大方向：1) 科技自立自强政策支持下的科技板块；2) 扩大内需消费政策预期的消费板块；3) 低估值高股息的央国企龙头；4) 受益于美联储降息预期的上游有色金属板块 [3] 港股市场回顾与表现 - **市场走势**：周二（1月13日）港股股指震荡上涨，恒生指数收涨0.9%，恒生科技指数微涨0.11%，恒生中国企业指数上涨0.71%，当日市场成交额3151.92亿港元 [1][5] - **前日走势**：前一个交易日（周一）恒指震荡走低，收报23831点，下跌145点或0.61%，大市成交额进一步减至827.99亿港元 [1][5] - **资金流向**：港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿，深市净流入2.01亿 [1][5] - **板块表现**：前日（周一）本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] - **个股亮点**： - 兆易创新H股上市首日涨超37% [1][5] - 药明康德上涨8.3%，其2025年预计归母净利润约191.51亿元，同比大增102.65%（含投资收益），业绩超预期 [1][5] - 药明生物上涨5.9% [1][5] - 阿里巴巴-W上涨3.6% [1][5] 美股市场动态 - **指数表现**：周二美股三大指数全线下跌，道指收跌0.8%，标普500指数收跌0.2%，纳指小幅低收0.1% [2][5] - **银行股承压**：尽管摩根大通上季度业绩优于预期，但受特朗普提议将信用卡利率上限设定为10%的影响，其股价周二跌4.2%，高盛亦跌超过1% [2][5] - **科技股分化**：Intel为纳指最佳表现成份股，飙涨7.3%；AMD升6.4%；Alphabet股价升逾1%；Meta因Reality Labs裁员约一成，股价跌1.7% [2][5] 市场热点与政策动向 - **消费与贸易政策**：国家商务部部长王文涛表示，“十五五”时期将推动贸易创新发展，做强国内大循环、畅通国内国际双循环，营造国际化消费环境，打造“购在中国”品牌，优化实施“以旧换新”政策 [9] - **工业互联网发展**：工业和信息化部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，提出到2028年，工业互联网平台高质量发展取得积极成效，具有一定影响力的平台超450家，工业设备连接数突破1.2亿台（套） [9] - **相关受益公司**：报告建议关注在双循环中具有优势的电商平台龙头阿里巴巴、京东集团，以及在“5G+工业互联网”及“鸿蒙智能”领域布局的软件龙头中国软件国际、金蝶国际 [9] 本周重点推荐公司 - **中国联通 (0762.HK)**： - **业务亮点**：公司2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [10] - **细分增长**：联通云收入376亿元，同比增长18.6%；数据中心收入144亿元，同比增长9.4%；AIDC签约金额同比增长60% [10] - **研发与人才**：2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [10] - **财务与回报**：2025年上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5%；近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5% [10] - **估值水平**：当前估值水平在Wind一致预期的10倍PE左右，PB低于0.7倍 [10] - **目标价**：报告给出目标价9.0港元，止损价7.2港元 [10] 重点公司信息摘要 - **腾讯控股**：回购101.2万股，涉资6.36亿元 [11] - **小鹏汽车**：将组建海外本地化供应链团队 [11] - **比亚迪**：去年出口新能源客车连续三年夺冠 [11] - **丘钛科技**：预计2025年度综合溢利同比增长约400%至450% [11] - **畅捷通**：预告全年纯利增长127%-154% [11] - **石药集团**：创新药上市申请获国家药监局受理 [11] 新股资讯 - **龙旗科技 (9611)**：正在招股，招股价31港元，每手100股，招股截止日为2025年1月19日，预计上市日期为2025年1月22日 [13] 市场资金面与展望 - **南下资金**：近年来港股通南下资金保持规模净流入，其中2025年年度净流入规模高达14048亿港元 [3][5] - **年初动态**：2026年港股及A股均实现开门红上涨，南下资金于1月初至本周二已累计净流入达413亿港元 [3]

文章核心观点 - 金融科技是驱动金融高质量发展、构建中国特色现代金融体系的核心引擎，通过加快高水平科技自立自强来引领发展新质生产力 [1] - “十四五”期间金融业数字化转型成效显著，在自主可控、生态融合、数据激活、风险防控等方面取得关键进展，并以数字金融赋能“五篇大文章” [2][4][5] - 展望未来，金融业将持续深化科技与金融的深度融合，以科技创新赋能高质量发展，为加快建设金融强国贡献力量 [11][12] “十四五”金融科技发展关键成效 - 企业级IT架构全面转型升级，分布式、云原生等技术从试点探索发展为规模化、规范化应用 [2] - 科技自立自强实现跨越式发展，从破冰之旅进入全面推进与加速替代的新阶段，银行核心系统完成全方位转型升级 [2] - 关键核心技术攻关应用广泛开展，形成大中小型金融机构多级联动、全域推进的格局 [3] - 核心软硬件正从“可用”迈向“好用”，为其他重点行业的转型升级树立了标杆 [3] 金融机构核心技术转型典型案例 - 建设银行将核心银行系统从集中式迁移至分布式平台，实现自主可控、性能提升与弹性扩展，为大型银行核心系统架构转型作出新示范 [3] - 浦发银行重构信用卡核心系统，一次性完成“四合一”技术架构与“三位一体”业务架构转型，成为股份制银行信用卡核心转型标杆 [3] - 中国银行实施IT架构全面转型战略工程，协同完成“移机—挪库—换面”，实现从技术底座到业务场景的端到端全链条架构转型 [3] - 中信银行通过“苍穹工程”建设标准化应用运行环境与服务治理体系，实现了企业级技术中台能力的沉淀、复用与一体化管控 [3] 金融科技赋能“五篇大文章” - 数字金融是驱动科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融提质增效的核心引擎，助力“五篇大文章”协同联动 [5] - 金融机构通过构建平台化、中台化的科技支撑体系，推动科技赋能从局部试点向全领域、企业级协同演进 [5] - 借助数字化与智能化技术，深度重塑客户精准营销、全时全域渠道、产品服务创新与全天候运营体系 [5] 科技赋能普惠金融的实践案例 - 交通银行通过搭建AI智能体产品中枢、总分联动协作平台及行业生态互联中心，重构业务模式与客户旅程，打造一站式普惠金融新范式 [6] - 人保财险基于可信开放协作体系构建航运贸易保险数字化平台，全面推广航运保险中国标准、中国费率、中国条款，重构上下游业务流程 [6] 数据要素价值激活与数智化转型成效 - 金融业历经基础建设、制度完善与价值深化三大阶段，在数据平台构建、治理体系健全、安全防护强化等方面取得显著成效 [7] - 金融机构构建企业级数据平台，引入大数据技术，建成覆盖业务全流程的决策支持体系，实现数据对客户洞察、产品创新和风险防控的全链条赋能 [8] - 企业级数据标准逐步统一规范，数据质量持续提升，治理模式从被动应对向主动价值创造转型 [8] - 建立覆盖数据全生命周期的分级分类安全管理机制，并借助隐私计算等技术实现“可用不可见”的安全协作与联合建模 [8] 数据驱动转型的实践案例 - 农业银行采用“边建边用，闭环迭代”策略，构建数智驱动企业级业务架构建设方法论，实现渐进式的数据标准统一、底层数据拉通与业务流程重塑 [9] - 邮储银行基于企业级建模与分布式微服务架构，打造云原生技术底座，实现客户服务、产品创新、数据整合、风险管控、智能运营、敏捷开发等六大能力全面升级 [9] 现代化风险防控体系进展 - 风险防控模式从事后追索转向事中干预与实时防控，新技术在风险识别、预警与处置中的核心作用日益凸显 [10] - 构建主动、立体、纵深的网络安全防护体系，网络安全实战化攻防能力不断增强，关键金融基础设施的系统性风险抵御能力得到提升 [10] - 工商银行通过“人工智能基础安全+人工智能特有安全”双轨驱动，构建金融业人工智能全栈安全风险检测平台，形成10万量级金融特色检测数据集，实现全生命周期安全风险识别 [11] - 平安财险依托人工智能、仿真预演等技术，建立“生态化+数智化+一体化”三位一体的“科技风控+保险”新模式 [11] 未来发展方向与重点 - 大型金融机构需完成好存量替代工作，确保系统安全运行与平稳切换；中小机构需借鉴先进经验并防范落地风险 [4] - 在自主可控推进中，要以应用落地带动供给侧产品质量升级，完善实施方法和工艺水平，保障产业链整体安全可靠 [4] - 金融机构将持续深化金融科技场景应用，提升新技术驾驭能力，加速优化数字服务渠道，健全技术标准与风险防范机制 [6] - 金融业将持续深化数据要素市场化改革，以科技赋能与制度创新为双轮驱动，加速释放数据要素价值，筑牢数据安全屏障 [9] - 人民银行将持续推动关键信息基础设施运营者强化网络安全防护，筑牢全行业网络安全与数据安全双重防线 [11]

超大规模市场的战略地位与意义 - 超大规模市场是经济发展的显著优势、参与国际竞争的重要战略资源，是经济运行的稳定器和塑造新动能新优势的动力源 [1] - “十五五”时期在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位，需深刻理解并充分发挥超大规模市场优势以把握战略主动 [1] - 超大规模市场优势是包含拓展增量、提升质效、畅通循环等多个维度在内的系统性优势 [1] 超大规模市场作为战略依托的体现 - 强大国内市场是中国式现代化的战略依托，其广度、深度与韧性为保持战略定力、实现科技自立自强提供支撑 [2] - 面对外部挑战，超大规模市场能为企业提供替代性成长空间，加速关键技术攻关与国产化进程，并为硬核科技研发提供耐心资本和应用场景 [2] - 依托大市场扩大了参与全球经济治理的影响力，在国际贸易谈判、标准制定中拥有更大话语权 [2] - 我国已成为全球产业链供应链不可或缺的重要节点，吸引跨国公司布局关键环节以贴近市场、降低成本 [2] - 在5G通信、移动支付、新型零售等领域逐步形成了具有全球影响力的市场标准与商业模式 [2] 超大规模市场的需求与韧性基础 - 我国拥有14亿多人口、超4亿中等收入群体，区域市场发展呈现梯度特征，能够满足多样化和多层次需求，提高供需适配性 [3] - 纵向和横向不同板块之间具有互补支撑性，能够有效应对外部冲击和经济结构调整 [3] - 内需市场对经济基本盘的支撑作用明显，展现出抗冲击的强大韧性 [3] - 当部分城市消费增速放缓时，广阔的三线及以下城市、县域及农村市场可进一步释放需求潜力，促进消费稳定增长 [3] 超大规模市场对要素资源的集聚效应 - 市场的规模经济和成本优势支撑更精细化、规模化、专业化的分工，催生高效供应链网络，提升本土企业竞争优势并汇聚全球高端要素 [4] - 以新能源汽车产业为例，其产销量连续多年位居全球第一，离不开国内超大规模市场的支撑，吸引资本、人才、技术等资源集聚，驱动核心技术快速突破和成本降低 [4] - 数量庞大的消费群体生成的海量数据及丰富应用场景，增强全球资本投资意愿，吸引顶尖人才和企业研发中心进驻，为智能经济、数字经济带来发展机遇 [4] - 市场吸引力是动态增强的系统优势，短期体现为对现有资源的集聚与整合，长期通过发展新技术新业态催生更高的要素升级需求 [5] - 生产要素充分流动、高效配置能形成对全球资源要素的引力场，并促使国内产业升级与制度创新，形成正向循环 [5] - 在技术迭代迅速领域，广阔市场空间能分散投资风险、提高资本长期配置意愿，为创新项目提供稳定预期收益，引导企业加大研发投入 [5] 超大规模市场对创新与产业活力的催化作用 - 超大规模市场是新技术新产品孵化的“加速器”，能大幅缩短创新成果的产业化商业化进程，加快新旧动能转换 [6] - 市场纵深广阔使得新技术新产品可快速匹配初始用户，完成“从0到1”的验证，并依托规模经济和范围经济效应迅速摊薄研发成本，实现持续创新 [6] - 自主创新企业可依托本土庞大用户群快速完成技术迭代，打磨商业模式，降低试错成本，实现从模仿创新到原始创新的跃升 [6] - 市场需求端到供给端不断螺旋推升，在移动支付、电子商务、直播带货等领域的发展速度和普及程度领先全球 [7] - 依托海量数据和丰富应用场景，在人工智能、5G、大数据应用等领域形成了独特的商业优势 [7] - 从行业龙头到中小微企业、个体创业者，形成了广覆盖、多层级的竞争格局，数字化平台提升了对个性化品质化需求的响应速度，激活消费市场潜能 [7] - 新业态新模式不仅自身快速增长，也形成了赋能中小商户和创作者的生态系统，例如催生新国货品牌及主播、运营等新职业形态 [7] 释放市场潜能面临的挑战与综合施策方向 - 新一轮科技革命和产业变革深入发展，数字经济、智能经济、绿色经济、银发经济等新领域新赛道不断涌现，为发挥市场优势提供历史性机遇 [8] - 需加快形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，持续激发内需潜力 [8] - 市场发展和建设面临挑战，包括局部存在市场分割和地方保护行为，影响整体规模效应和资源配置效率 [8] - 供强需弱矛盾突出，有效供给能力尚待增强，部分行业产能过剩与高端优质供给不足并存，难以满足消费升级需求 [8] - 收入分配、市场基础设施、区域城乡协调发展等方面仍有制约消费的堵点卡点 [8] - 需从多方面综合施策，以制度建设增强市场包容性，以创新驱动增强供需适配性，激发多元消费活力和多层次市场潜力，推动“大市场”向“强市场”转变 [8] 建设全国统一大市场与扩大开放的具体措施 - 纵深推进全国统一大市场建设，加快制定出台相关条例，重点在产权保护、市场准入、标准认证、监管执法上实现统一，破除隐性壁垒 [9] - 推进高水平制度型开放，高标准对接国际经贸规则，持续优化营商环境、维护公平竞争、保护知识产权 [9] - 扩大优质商品和服务进口，办好中国品牌日活动以及进博会、消博会等重大展会，增强市场包容性、可持续性和全球吸引力 [9] - 促进产业链创新链紧密结合，实施“揭榜挂帅”机制，更多以产业需求、市场需求为导向组织科技攻关，让企业成为创新决策和成果应用的主体 [9] - 发挥场景驱动创新作用，在能源交通、健康医疗、城市治理等领域谋划开放一批重大应用场景，为前沿技术提供应用示范空间 [9] - 深入开展要素市场化配置综合改革试点，促进平台经济规范健康发展，完善市场机制、优化市场结构 [9] 推动消费提质升级与拓宽增长空间的路径 - 超大规模市场之大，在于人口规模庞大，更在于消费潜力之厚、层次之丰、模式之新 [10] - 多渠道增加居民收入，实施城乡居民增收计划，推动形成橄榄型分配格局，提升居民消费能力、稳定消费预期、改善消费环境 [10] - 促进传统消费提质扩容，推动新型消费加快发展，激发多层次消费与投资潜能 [10] - 以绿色化、数字化、智能化转型为导向，培育智能家居、文体娱乐、健康养老等新增长点，促进多元化服务供给 [10] - 加强教育、医疗、养老、住房等保障，增强供给侧对中高端需求的适配性 [10] - 培育壮大绿色消费市场，健全碳排放权、用能权交易市场，引导资金投向科技创新、现代产业、绿色转型等领域 [10] 加强区域协调发展以释放市场潜力 - 聚焦区域市场高质量发展，强化京津冀、长三角、粤港澳大湾区等的创新策源作用 [11] - 加快推动成渝、长江中游城市群等的科技创新与产业创新融合发展，促进县域经济特色化发展 [11] - 进一步完善市场基础设施，健全现代流通体系，改造升级物流等基础设施“硬联通” [11] - 加强数据、信用、监管等制度规则“软联通”，推动形成规模更大、结构更优、质效更好、机制更完备的强大国内市场 [11]

文章核心观点 - “十五五”时期中国经济将进入以新质生产力为主导的转型期，增长中枢下移叠加外部地缘博弈加剧 [1] - 产业投资需聚焦四条主线：新质生产力驱动的科技自立自强、碳达峰决战期的绿色转型、人口老龄化催生的银发经济、统筹发展与安全下的战略资源布局 [1] - 资产配置建议采用双峰型策略：防御端配置高股息红利资产，进攻端配置硬科技成长资产 [1] 宏观经济与产业投资主线 - “十五五”时期中国经济将进入以新质生产力为主导的转型期 [1] - 经济增长中枢下移，同时外部地缘博弈加剧 [1] - 产业投资聚焦四条主线：新质生产力驱动的科技自立自强、碳达峰决战期的绿色转型、人口老龄化催生的银发经济、统筹发展与安全下的战略资源布局 [1] 有色金属行业展望 - 有色金属有望延续强势表现 [1] - 黄金作为“去美元化”定价逻辑下的核心避险资产受到关注 [1] - 铜铝受益于能源转型与供给约束 [1] 资产配置策略 - 建议采用双峰型资产配置策略 [1] - 防御端配置高股息红利资产，如水电、电信运营商、国有大行等，以获取稳定现金流回报 [1] - 进攻端配置硬科技成长资产，如半导体设备、工业软件、人形机器人等，以把握国产替代与产业升级的超额收益 [1]

文章核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，国家多部委部署经济工作，释放出稳增长、扩内需、支持科技创新、稳楼市稳股市四大核心政策信号，并积极推动政策靠前发力以实现平稳开局 [1] 积极宏观政策靠前发力 - 国家发展改革委强调加强政策衔接与预期管理，推动政策靠前发力 [3] - 财政部明确2026年继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括扩大财政支出、优化政府债券组合、提高转移支付效能、优化支出结构及加强财政金融协同 [3] - 中国人民银行表示将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，引导社会融资规模与经济增长相匹配，并促进社会综合融资成本低位运行 [3] - 经济学家预计2026年GDP增长目标在5%左右，广义赤字规模将从2025年的11.86万亿元提升至12.45万亿元，广义赤字率从8.4%提高至8.5% [4] - 预计2026年新增专项债规模提高至4.8万亿元，超长期特别国债维持在1.8万亿元左右 [4] - 预计2026年全年可能降准25-50个基点，7天期逆回购利率可能下调10-20个基点 [4] - 货币政策延续“适度宽松”，降准降息仍有空间，有望推动2026年GDP同比增长4.9%左右 [5] 提振消费和稳投资 - 国家发展改革委提出提振消费需出实招，优化消费品以旧换新政策，并多措并举促进投资止跌回稳，充分发挥政府投资资金作用 [7] - 财政部强调坚持内需主导，大力提振消费并积极扩大有效投资，加大对新质生产力等重点领域投入 [7] - 商务部计划深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌，并发展数字、绿色、健康等新型消费 [7] - 住建部2026年将高质量实施“两重”、“两新”项目，目标完成各类燃气管道改造3万公里 [8] - 政策落地迅速：2025年12月底，国家发展改革委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约2950亿元，并批复总投资超4000亿元的重大基础设施项目 [8] - 2026年消费品以旧换新政策已明确，覆盖汽车、家电、数码等产品，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持资金已下达地方 [8] - 专家指出扩内需需结合短期政策与中长期结构性改革，注重投资与消费结合，并改善企业盈利能力以增强经济内生动力 [9] 大力培育新兴产业 - 工业和信息化部将加快提升产业科技创新能力，培育壮大新兴产业和未来产业，重点领域包括集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药、人工智能、卫星物联网等 [11] - 中国人民银行将提升金融服务实体经济质效，加强对科技创新等重点领域的金融支持，并高质量建设债券市场“科技板” [11] - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，由超长期特别国债出资1000亿元，采取“子基金+直投”方式，预计形成超万亿元投资规模，已在一批“硬科技”领域签署项目 [12] - 北京市发布人工智能创新高地建设行动计划，目标通过两年时间，实现人工智能领域新增上市企业10家以上、独角兽20家以上，核心产业规模突破万亿元 [12] - 工信部2026年将实施发展壮大新兴产业行动，创建国家新兴产业发展示范基地，并实施未来产业场景创新专项行动，聚焦量子科技、人形机器人、脑机接口、6G等领域 [12] - 构建创新驱动的增长模式是2026年经济工作主线，旨在为中长期经济稳健发展打下坚实基础 [13] 稳楼市稳股市 - 住建部2026年将着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，支持收购存量商品房用作保障性住房等，并支持居民刚性和改善性住房需求 [15] - 政策持续发力：北京已于2025年12月24日进一步放宽住房限购政策，预计2026年库存量大区域将严控新增土地供应，北上深等城市限制性政策有进一步优化空间 [15] - 预计将通过降低房贷利率、中介费用，加大房贷利息抵扣个税力度及购房补贴等方式降低购房成本 [15] - 中国人民银行将稳妥化解重点领域金融风险，探索开展金融市场宏观审慎管理，并建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 [16] - 央行2024年10月创设了支持资本市场稳定的两项工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），首期额度分别为5000亿元和3000亿元，2025年已优化这些工具以支持市场 [16] - 将稳定资本市场的工具转化为常备流动性供给机制，是对金融安全网的重要完善，有助于支持权益市场稳健运行 [17]

国家科技自立自强战略核心 - 文章核心观点：中国在“十五五”规划期间，必须摒弃简单模仿的“捷径”思维，坚定不移地转向以我为主的自主创新道路，通过强化基础研究、鼓励原始创新、提升系统集成能力、深化体制改革及培育创新文化，在全链条上实现关键核心技术的决定性突破，以赢得全球科技竞争主动并保障国家安全与发展 [1][2][7] 当前挑战与模仿路径的缺陷 - 关键核心技术受制于人，如芯片光刻机制约高端制造产能、基础软件依赖国外带来安全风险、工业母机精度不足影响装备自主化 [1] - 简单模仿与跟踪仿制只能短期缩小表面差距并占领低端市场，但无法实现科技自立自强，且会导致“追赶-落后-再追赶”的恶性循环，错失战略机遇 [1] - 模仿路径存在致命缺陷：难以触及技术核心内核与底层逻辑、易形成技术路径依赖并长期徘徊于产业价值链中低端、在技术标准、知识产权和供应链方面潜藏受制于人的风险 [2] 强化基础研究与源头创新 - 中国基础研究经费投入相对不足，2024年基础研究经费占全社会研发经费比重为6.91%，与主要发达国家12%至23%的比例相比有明显差距，且企业投入占比相对偏低 [3] - “十五五”时期需建立基础研究投入稳定增长机制，优化评价体系，加大对数学、物理、人工智能基础理论、量子科学等前沿领域的投入，鼓励科学家勇闯“无人区” [3] - 需围绕国家战略需求在生命健康、新材料等领域集中攻关，力争在量子计算、合成生物学等领域取得原创性突破 [3] 鼓励原始创新与开辟新赛道 - 原始创新是“换道超车”的根本路径，需激励科研人员挑战权威、探索新方法，并建立容错机制 [4] - 在集成电路领域，中国正探索碳基芯片、量子芯片等新赛道，以绕过传统硅基芯片技术壁垒 [4] - 在新能源汽车领域，企业通过聚焦动力电池、智能驾驶算法等原始创新形成独特优势，目前中国新能源汽车产销量连续多年全球第一，市场份额占比超60% [4] 提升系统集成创新能力 - 现代科技多学科交叉融合，许多“卡脖子”难题具有系统性，需通过新型举国体制组织跨部门、跨学科协同攻关，打通从研发到产业化的全链条堵点 [5] - 需以龙头企业为核心组建创新联合体，搭建共享实验室、中试平台等公共载体，促进创新资源高效配置 [5] - 航空发动机领域通过组建集团整合优势力量开展全链条协同攻关，自主化水平大幅提升；工业软件领域通过产学研用协同创新平台推动操作系统、设计软件联合研发，逐步打破国外垄断 [5] 深化科技体制机制改革 - 需加快建立以企业为主体、市场为导向、产学研用深度融合的技术创新体系，让企业在创新决策、研发投入、成果转化中发挥主导作用 [6] - 需坚决破除“唯论文、唯职称、唯学历、唯奖项”的顽疾，完善以创新价值、能力、贡献为导向的科技评价体系 [6] - 需健全严格的知识产权保护制度，从制度层面遏制简单模仿的冲动，并通过深化改革破除制约科技创新能力提升的体制机制障碍 [6] 培育创新文化与开放合作 - 需在全社会弘扬科学精神与工匠文化，营造鼓励探索、宽容失败的氛围，并通过加强科普、增加中小学科创课程来培育青少年创新思维 [7] - 需注重创新人才培养与引进，打造多层次人才队伍 [7] - 自主创新需以开放自信姿态融入全球创新网络，开展国际科技合作，引进先进技术与高端人才，参与全球科技治理，实现“开放式自主创新” [7]

行业政策与规划 - 2026年全国水利工作会议系统总结了2025年及“十四五”期间的水利工作，并科学谋划了“十五五”水利发展目标任务及2026年重点工作 [1] - 会议核心指导思想是坚定不移践行“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”的治水思路及相关重要论述精神 [1] - 水利部部长李国英的讲话被评价为站位高、谋划深、目标明、措施实，为2026年及“十五五”期间水利工作提供了根本遵循 [1] 机构工作部署 - 中国水利学会召开会议传达学习全国水利工作会议精神，并研究部署下阶段落实措施 [1] - 会议要求学会全体干部职工对标对表党中央和部党组要求，坚持党建引领，服务行业发展 [1] - 学会将科学谋划“十五五”学会创新发展规划，旨在推动高水平科技自立自强，助力水利高质量发展 [1]

核心观点 - 2025年中国在多个关键科技领域实现硬核突破，创新体系发生深刻变革，并通过开放合作提升全球影响力，展现了科技自立自强的综合实力 [1][9][15] 硬核突破：关键领域多点开花 - **速度突破**：CR450动车组实现时速400公里商业运营，闯入技术无人区 [4] 国防科技大学磁浮团队将吨级试验车加速至700公里/小时，创世界纪录 [4] 神舟二十二号飞船16天完成首次应急发射 [4] 海南商业航天发射场32个月建成双工位发射体系 [4] - **厚度突破（安全与根基）**：福建舰实现电磁弹射，歼-35成为全球首架在航母上电磁弹射的五代隐形战斗机 [6] 锂矿储量全球占比从6%大幅提升至16.5%，跃居世界第二 [6] 中国“人造太阳”EAST创下1亿摄氏度稳态运行1066秒的世界纪录 [6] 华为鸿蒙电脑实现操作系统内核全栈自研 [6] 新凯来发布EDA软件与超高速示波器，突破芯片设计与测试工具瓶颈 [6] - **广度突破（民生应用）**：空间站“太空烧烤”相关技术民用化后可撬动千亿元级市场 [7] 国产机器人应用场景丰富，成为视频网红 [7] 低空经济领域，无人机、“空中出租车”、低空观光航线发展迅速 [7] 秦山核电基地生产的镥-177供应市场，改变医用同位素依赖进口局面 [7] 432个小型机器人以日均10米速度平移上海7500吨历史建筑群 [7] 工业旅游走红，拉动消费 [7] 生态重塑：创新体系深刻变革 - **研发投入**：2024年全社会研发经费总量超3.6万亿元，稳居世界第二 [10] 研发投入强度达2.69%，超过欧盟平均水平(2.11%)，接近OECD国家水平(2.73%) [10] 2025年全球创新指数排名升至第10位，首次跻身全球前十 [10] PCT国际专利申请量连续多年全球第一，有效发明专利超500万件，全球第一 [10] - **创新主体**：570多家中国工业企业入围全球研发投入2500强，占比近四分之一 [11] 华为、比亚迪、DeepSeek、宇树科技等创新型企业崛起 [11] 累计培育科技和创新型中小企业超60万家，专精特新中小企业超14万家，国家级专精特新“小巨人”企业达1.76万家 [11] 专精特新“小巨人”企业以占全国规上工业中小企业3.5%的数量贡献了13.7%的利润 [11] 全国技术合同成交金额从2020年2.83万亿元增长至2024年6.84万亿元 [11] - **制度与金融支持**：2025年5月，科技部等发布15项政策举措，加快构建科技金融体制 [13] 2025年6月，证监会发布意见在科创板设置科创成长层，服务未盈利科技企业 [13] 2025年11月，国家中小企业发展基金二期设立，支持初创期中小企业 [13] - **人才机制**：多所高校改革“非升即走”制度 [14] 一些省份探索为新型职业农民评定正高级职称 [14] 中国全职研发人员总量、STEM毕业生数量稳居全球首位 [14] 全球视野：开放合作与竞争 - **技术开源与普惠**：深度求索公司免费开源DeepSeek-R1模型，大幅降低AI大模型使用门槛 [16] 一些科研团队仅用几十美元云计算资源便完成模型复现 [16] - **创新高地崛起**：北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区被明确为建设国际科技创新中心 [17] 深圳—香港—广州、北京、上海—苏州在全球百强创新集群中分列第一、第四、第六位 [17] - **应对技术封锁与自主创新**：美国对华AI芯片管制导致英伟达高端AI芯片在华市场份额从95%骤降至0% [18] 中国加快国产替代，国产AI芯片已纳入官方采购清单 [18] 美国随后政策调整，解禁英伟达向中国“经批准的客户”出售H200芯片 [18] - **深化国际合作**：中国航天发布月球样品国际借用、嫦娥八号合作及天问三号国际合作机遇公告 [18] 在人工智能行动峰会上，多国签署声明推动全球AI治理公平公正 [19] 在“一带一路”框架下，支持超万名共建国家青年科技人才来华交流，建设70余家联合实验室和10家国际技术转移中心 [19]