报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年社零增速放缓，零售市场消费需求不足，消费信心有待提振，网络零售是消费增长主要驱动力但增速放缓，百货业态增长乏力，连锁业态有韧性但回暖不明显，行业内资本事件重启 [2] - 2025年全球经济格局调整，国内对外贸易挑战大，扩大内需重要性提升，预计政策支持延续并加大力度，但效果取决于居民消费能力和意愿，网络零售仍为消费增长主要驱动力，实体零售企业经营承压，部分企业有望结构性增长 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 行业运行情况 行业概况 - 2024年消费支出拉动GDP增长，但增速放缓，居民收入、储蓄意愿和外部环境制约消费能力和意愿，零售市场需求不足，信心待提振 [4] - 2024年全国GDP同比增长5.0%，最终消费支出拉动增长2.2个百分点，社会消费品零售总额同比增长3.5%，增幅放缓，便利店、专业店和网络零售增长贡献突出 [4][5] - 2024年全国居民人均可支配收入41314元，增长5.1%，人均消费支出28227元，增长5.1%，但消费意愿下降 [8] - 2022年以来消费者信心指数下行波动，受收入和外部环境影响，消费意愿和能力受限 [9] - 2025年一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，便利店、专业店和网络零售拉动增长 [12] 细分业态 - **百货业态（含购物中心）**：2024年重点大型零售企业零售额同比下降，降幅随政策落地收窄，新开项目数量和体量创新低，经营压力大 [13] - 2024年前三季度50家重点大型零售企业零售额累计下降5.0%，主要商品中金银珠宝类降幅大，家电类正增长 [13] - 2024年至少38家商场闭店，运营10年以上占76%，新开业项目数量和体量同比降17.58%和12.52%，存量调改项目占比21.79% [15] - 2024年前三季度38家百货上市公司营收1327.27亿元，同比降6.80%，净利润60.37亿元，同比降2.19%，企业经营压力大 [15] - **超市连锁**：2024年连锁超市有韧性，零售额增长，但回暖不明显，增收不增利，门店收缩，企业战略分化 [19] - 2024年限额以上零售业单位中超市增长2.7%，38.2%企业销售总额增长，57.4%下降，25.5%企业净利增长，53.25%下降 [19] - 2024年样本企业新开门店737家，关闭994家，净增 -196家，9成是2000平以下门店 [20] - 选择扩张和收缩战略企业占比均为36.2%，平稳发展企业占比约28% [20] - 即时零售与社区服务集成模式深化，社区超市向综合便民服务中心转变，头部企业发挥引领作用，供应链端可降低运营成本 [21] - **网络零售**：近年来增速放缓，但仍是消费增长主要驱动力，线上线下融合和业态创新是关键因素 [25] - 2024年实物商品网上零售额同比增长6.5%，占社会消费品零售总额比重26.5% [25] - 2024年中国网络零售Top100企业销售规模1.91万亿元，增长2.7%，65家企业正增长，38家两位数及以上增长 [26] 行业政策和关注点 - **行业政策**：2024年以来政府出台系列刺激消费政策，推进“以旧换新”，配套国债资金，2025年政策叠加发力有望提升市场活力 [28] - **行业关注**：2024年以来零售行业资本事件不断，企业发展路径不同，整合后规模和协同效应待观察 [32] - 实体零售门店调改提升改造与投入产出匹配难，若未短期盈利将面临更大压力 [35] 展望 - 2025年全球经济和地缘政治复杂，国内对外贸易挑战大，扩大内需重要性提升，政策支持有望加码，但居民消费能力和意愿弱，政策效果待察 [36][37] - 网络零售将依托精准营销和供应链优化，持续成为消费增长主要驱动力，占比提升，实体零售企业经营压力大，部分企业有望结构性增长 [38]

全国两会与消费升级 - 2025年全国两会将"提升消费品质、扩大内需"列为重要议题 核心目标是"让消费者敢消费、愿消费、乐消费" [1] - 品质升级被视为激活消费市场活力、提振消费信心的重要动能 在家居行业表现为消费者对"品质生活"的向往升级 [1] 林氏家居智能制造产业集群 - 产业园投产运营一周年 通过全链条品质管控、数字化生产协同、产品体验革新实现"所见即所得" [1] - 采用"生产+供应商"结合模式 突破传统自有工厂或纯供应商模式的局限 [3] - 首创"四个到位"管理体系 覆盖13道质检关卡 实现全链路责任追溯 [4] - 原材料全面升级 采用ENF级板材、无胶棉、无气味椰棕等环保材料 [6] - 将用户体验作为产品研发突破口 如将真皮柔软度从行业均值4.0提升至4.8 [6] - 产品售后率较外部生产商低20%左右 [8] 数字化与生产管理 - 自主研发MOM制造运营管理系统 打通业务流、实物流、账务流 [8] - 即将上线QMS质量管理系统 实现从原料仓到售后市场的全流程数据贯通 [8] - 建立裁床中心 引入自动裁片机 原材料利用率提高10% [10] - 通过5S标准重构生产秩序 产品因异物污染的返工率大幅下降 [4] 产品与市场表现 - 床垫品类聚焦人体工学五区支撑 沙发品类推出"Sense+舒适坐感系统" [12] - "林氏家居灵动岛沙发"、"0倦感床垫"等爆款产品超80%产能由产业园承接 [14] - 新品研发验证周期显著缩短 产品先通过产业园验证再辐射至外部供应商 [12] 行业影响与发展 - 形成"品质共识"辐射效应 带动上下游合作伙伴同步提升品质意识 [14] - 推动家居产业从"分散制造"向"协同质造"转型 [14] - 为行业破解"质价难题"提供可复制范本 中小供应商获得数字化转型模板 [14] - 产业园二期项目即将启动 "品质方法论"向多品类延伸、全国供应链辐射 [14] - 构建"品质升级-消费扩容-产业协同"闭环生态 形成"以质促需"良性循环 [15]

A股市场流动性及韧性分析 - 市场已对外部风险有所预期且政策端正有力推动中长期资金入市 央行的结构性工具对资本市场进行底部流动性支持 A股流动性更具韧性 [1] - 伴随业绩期结束 融资或终止流出过程 新题材涌现将为融资流入创造契机 [1] - 2025年一季度全A单季营收同比增速较2024年四季度回落 单季归母净利同比增速由负转正显著改善 [1] 板块及风格表现 - 各板块单季营收同比增速分化 仅主板回落 净利同比增速均现改善 [1] - 中证1000为代表的小盘股实现营收和净利同比增速双双改善 中证500为代表的中盘股在营收同比增速回落背景下实现净利同比增速回升 [1] 市场走势及政策影响 - 周四A股市场早盘低开后震荡上行 沪指在3359点附近遇阻 午后维持震荡 通信设备、文化传媒、电池及酿酒行业表现较好 贵金属、化肥、航运港口及珠宝首饰行业表现较弱 [2] - 政策重心转向扩大内需 本月重点关注财政政策落地及消费刺激措施 央行释放宽松信号 汇金增持托底市场 融资余额有望回升 ETF资金持续流入提供流动性支撑 [2] - 短期市场预计以稳步震荡上行为主 延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情 需平衡防御与成长 聚焦业绩确定性高、政策催化明确的板块 [2] 技术形态及增量政策预期 - 周四市场三大指数集体收涨 沪指处于5日均线上方 阳线实体覆盖昨日阴线 短期多头占优 技术形态延续企稳向上 [3] - 5月7日国新办新闻发布会发布一系列金融政策 揭开今年新一批增量政策序幕 类"平准基金"积极表态预示中长期资金入市步伐加快 对大盘权重股形成显著利好效应 [3] - 预计未来更多增量政策将出台 尤其在财政政策发力、扩大内需和稳定外贸等方面 政策支持力度加大以增强经济韧性和稳定性 [3]

政策概述 - 央行推出三大类共十项货币政策措施，包括数量型、价格型政策及结构性货币政策工具 [1] - 国家金融监管总局将推出八项增量政策 [1] - 证监会将出台多项资本市场政策，覆盖稳楼市股市、支持科技创新、促进消费等领域 [1] 政策效果与资金释放 - 增量资金释放规模预计达2万亿元，叠加科技创新再贷款等工具后或达2.5万亿元，基本对冲关税战对3610亿美元顺差的负面影响 [6] - 存款准备金率未来有2至2.5个百分点的降准空间，2025年全年降准幅度或为0.75至1.0个百分点 [6] - 价格型政策力度适中，留有余地，待美联储降息后可能进一步发力 [7] 稳楼市措施 - 房地产"白名单"贷款审批通过金额增至6.7万亿元，较年初多增1.7万亿元 [9] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，预计每年节省居民利息支出超200亿元，30年月供减少6.76万元 [9] - 供给端保障房企融资，需求端降低购房成本，推动市场供需平衡 [9][10] 资本市场稳定 - 完善央行—汇金协同稳市场机制，支持汇金增持股票指数基金并提供再贷款支持 [10] - 发布新版重组管理办法，创新科创债券融资服务体系，引导保险资金和公募基金入市 [10] - 中长期资金有助于提升市场定价效率和稳定性 [11] 科技创新与消费支持 - 聚焦科技创新，涉及结构性货币政策、金融监管及资本市场优化 [12] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，增加3000亿元科技创新再贷款额度至8000亿元 [12][13] - 降低汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率至0%，增强特定领域信贷供给能力 [12][13] 未来政策方向 - 增量政策将围绕财政发力、扩大内需、稳定外贸等领域，包括重启央行买债、发放消费券、加大生育补贴等 [3][13] - 重点包括"两重两新"基建扩围、提高中低收入群体收入、发展服务消费、城市更新等 [13]

消费提振政策核心方向 - 消费作为经济增长重要引擎和国内大循环关键环节，需通过专项行动刺激需求，重点发展首发经济、冰雪经济、银发经济等新场景 [2] - 2024年中央经济工作会议明确将提振消费作为实现5%经济增长目标的关键举措，需补足内需短板以应对外部环境挑战 [2] - 中国人均GDP突破9.5万元、城镇化率超60%背景下，消费提质升级是满足人民美好生活需求的重要手段 [3] 商品消费升级措施 - 2024年消费品以旧换新销售额达1.3万亿元，2025年将加码3000亿元超长期特别国债支持资金，补贴品类从家电"8+N"类扩展至"12+N"类 [5] - 首次将手机等数码产品纳入购新补贴范围，优化汽车报废更新标准及补贴申领流程 [5] - 推动外贸优品内销渠道建设，通过"老字号嘉年华"等活动打造国货"潮品"消费增长点 [5][6] 服务消费扩容计划 - 实施"服务消费季"活动，重点开放电信、医疗、教育等领域试点，扩大健康养老等民生服务供给 [6] - 家政服务业开展技能升级行动，餐饮业推出"中华美食荟"促消费活动，银发旅游列车服务将优化扩容 [6] 新型消费培育路径 - 鼓励国际品牌首店经济，建设首发经济集聚区，推动数字产品、绿色回收、健康医疗等消费创新 [7] - 促进"人工智能+消费"融合，培育AI消费品牌，打造IP消费商业地标及沉浸式体验路线 [7] 消费场景创新部署 - "购在中国"系列活动整合购物、美食、旅游、展演四大板块，推动商旅文体健融合 [8] - 国际消费中心城市将优化离境退税及支付便利化，改造"百街千圈"步行街和县乡村三级流通设施 [8] - 实施零售业"一店一策"升级，打造城市一刻钟便民生活圈，促进农村消费双提升 [8]

中证A500指数及ETF表现 - 中证A500指数(000510)上涨0.46%，成分股中航成飞(302132)上涨15.81%，新易盛(300502)上涨14.08%，中际旭创(300308)上涨10.63%，东华软件(002065)涨停，盈峰环境(000967)上涨9.02% [1] - 中证A500ETF龙头(563800)上涨0.43%，近4日累计上涨近3%，盘中换手8.42%，成交16.06亿元 [1] - 中证A500ETF龙头近1月规模增长7.08亿元，新增规模位居可比基金首位 [1] 中证A500指数估值及配置 - 中证A500指数最新市净率PB为1.51倍，低于指数近1年90.53%以上的时间，估值性价比突出 [1] - 中证A500指数包括约50%传统价值型行业和约50%新兴成长型行业，价值与成长均衡 [1] - 中证A500指数前十大权重股合计占比20.8%，包括贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)等 [2] 政策及市场环境 - 中国人民银行将推出包括降准降息在内的三大类共十项货币政策措施，金融监督管理总局推出8项增量政策，涉及稳楼市、小微企业融资等 [2] - 证监会打出一揽子稳市"组合拳"，全力巩固市场回稳向好势头 [2] - 政策重心转向扩大内需，央行释放宽松信号，汇金增持托底市场，融资余额有望回升，ETF资金持续流入提供流动性支撑 [2] 市场展望及投资策略 - A股在流动性支撑及对等关税节奏放缓的支撑下投资者情绪有所回暖，利润端改善，行业营收增速呈结构性分化 [3] - 短期风险偏好继续边际改善，或推动市场风格阶段性转向成长 [3] - 中证A500ETF龙头(563800)均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产 [3]

面，要求持续做 事关消费帮扶、 扩大内需！广东 发布提振消费专 项行动实施方案 _南方+_南方 plus 提振消费是党中 央、国务院从全 局和战略高度部 署的重要任务。 近日，为贯彻落 实党中央、国务 院决策部署，全 方位扩大消费需 求，大力提振消 费，广东省人民 政府办公厅印发 《广东省提振消 费专项行动实施 方案》（下称 《方案》），提 出实施居民就业 增收促进行动、 居民保障支持行 动、服务消费提 质惠民行动、大 宗消费更新升级 行动、消费品质 提升行动、消费 环境改善提升行 动、限制措施清 理优化行动以及 加强政策支持保 障等8方面31项 内容，其中，在 完善配套措施方 好消费帮扶。 《方案》指出， 鼓励各级工会将 经费用于节日慰 问品、职工文体 健身和乡村疗休 养活动等消费领 域。持续做好消 费帮扶，继续开 展消费帮扶"新 春行动""金秋行 动"，举办工会 采购对接专场活 动和帮扶地区特 色农产品进机 关、进高校、进 社区展销活动。 据了解，近年 来，广东省发展 改革委积极落实 国家发展改革委 有关消费帮扶工 作部署，及早谋 划、迅速行动， 牵头落实开 展"消费帮扶新 春行动""消费帮 扶金秋行动" ...

大盘走势分析 - 周三大盘高开后震荡 多数个股冲高回落 反映当前位置压力较大 但尾盘再度上涨显示资金信心仍存 [1] - 短期内大盘或延续震荡向上趋势 重点关注科技 消费 红利方向的结构性轮动机会 [1] - 5月海外关税战扰动效应消退后 市场将回归AI产业趋势及扩内需驱动逻辑 [1] - A股市场周三呈现高开低走 小幅震荡上行特征 航天航空 农牧饲渔等行业表现较好 游戏 半导体等行业较弱 [2] 政策与流动性 - 国内政策加力 AI产业趋势加持 市场有望走出震荡向上结构性行情 [1] - 政策重心转向扩大内需 本月重点关注财政政策落地及消费刺激措施 [2] - 央行释放宽松信号 汇金增持托底市场 融资余额有望回升 ETF资金持续流入提供流动性支撑 [2] 行业配置建议 - 新兴科技是主线 金融周期是黑马 在外需压力窗口期决策层明确支持资本市场决心 [1] - 市场或延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情 需平衡防御与成长 聚焦业绩确定性高 政策催化明确的板块 [2] 宏观环境判断 - 股市贴现率进入向下走廊 继续看好中国A/H股市 [1] - 货币先行明确支持经济立场 股市风险溢价下降 [1] - 资本市场改革推动下 投资中国股市的机会成本下降 无风险利率降低 [1]

昨日国务院新闻办新闻发布会上提到的一系列政策措施，有望保障经济回升向好、股市震荡上行。 一揽子金融政策公布 国务院新闻办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会负责人介绍"一揽子金融政策支持稳市场 稳预期"有关情况，并答记者问。 消费数据表现强劲 "五一"假期，消费和旅游市场再次迎来爆发式增长。据交通运输部统计，全社会跨区域人员流动量 146594万人次，日均29319万人次，较去年同期增长7.9%。据国家移民管理局统计，当期全国边检机关 共保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，较去年同期增长28.7%，单日出入境通关最高 峰出现在5月3日，达229.7万人次。无论是国内游还是入境游，都显示了庞大的消费潜力。随着我国对 多国免签政策红利的持续释放，入境游也将成为消费市场的增长点。4月中共中央政治局会议提出"增强 消费对经济增长的拉动作用"，随着外部环境不确定性的加大，扩大内需成为长期战略之举，提振消费 将有力拉动经济回升。 综上所述，一揽子金融政策公布，中美贸易争端也有望缓和，均提振市场风险偏好，预计5月A股运行 重心震荡上移。（作者单位：银河期货） 金融监管总局局长李云泽表示，将推出 ...

金融体系稳健性 - 国内金融体系在4月以来面临较大外部冲击下保持稳健，金融市场展现较强韧性 [1] - 多项先行指标显示外部冲击对中国经济运行影响加大，"一行一局一会"强调维护金融稳定与安全，同时着力扩大内需 [1] 上市公司应对关税冲击 - 美国滥施关税冲击全球经贸秩序，部分对美出口占比较高的A股上市公司受影响更大 [1] - 证监会将通过增强股权质押、再融资等监管包容度，支持上市公司利用股、债、REITs等工具开展直接融资，鼓励境内企业赴境外上市 [1] 外贸企业金融支持 - 金融监管总局将银行业保险业护航外贸发展，强化金融纾困、稳定出口、扩大内销 [2] - 融资协调工作机制扩展至全部外贸企业，已推动发放贷款12.6万亿元，其中约1/3为信用贷款 [2] - 金融监管总局将强化出口转内销融资保障，指导组建"内贸险共保体"，推动内贸险扩面提额 [2] 内需提振政策 - 国家发展改革委等部门支持保险机构探索建立内贸险共保机制，破解承保能力难题 [3] - 推出5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元 [3] - 服务消费与养老再贷款旨在激发服务消费潜力并支持养老产业发展，支农支小再贷款改革后首次增加额度 [3] 货币政策导向 - 当前经济循环存在堵点，结构性矛盾突出，未来货币政策需更多采用结构性工具支持扩内需和产业升级 [4]