化工板块市场表现 - 2026年2月6日，化工板块逆市上涨，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格盘中最高涨幅达**3.45%**，最终收涨**2.37%** [1][7] - 成分股中，锂电、磷化工、石化等板块个股涨幅居前，恩捷股份涨停，宏达股份、浙江龙盛、天赐材料等大涨超**6%**，恒逸石化、荣盛石化、华峰化学等亦涨幅居前 [1][7] - 资金面上，基础化工板块单日获主力资金净流入额高达**199.18亿元**，净流入额在30个中信一级行业中高居首位 [2][8] 化工ETF产品详情 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成分股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [3][9] - 该ETF当日成交活跃，总成交量达**471.22万手**，成交额约为**4.46亿元** [2][8] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [3][9] 行业驱动因素与前景 - 细分行业方面，锂电池板块迎来量价齐升的向上周期，估值修复行情启动，直接拉动了磷酸铁锂、六氟磷酸锂等上游关键化工材料的需求 [3][9] - 政策导向推动供给侧优化，龙头企业竞争优势凸显，同时化工行业呈现“东升西落”格局，国内化工企业全球竞争力持续增强 [3][9] - 展望后市，随着反内卷政策持续推进，行业供给端约束有望明显加强，氯碱、农药、涤纶长丝及受益油价上涨的煤化工等子行业被看好 [3][5]

市场整体表现 - 2月6日A股三大指数续跌，沪指收跌0.25%报4065.58点，创业板指跌0.73% [1] - 市场交投情绪降温，全市场成交额2.16万亿元，连续6日缩量 [1] - 盘面上化工、新能源领涨，医药相对抗跌，大消费回调，科技延续低迷 [1] 化工板块表现与资金动向 - 化工板块逆市走强，化工ETF（516020）盘中最高涨3.45%，收涨2.37%，振幅5.72% [2][5][6] - 基础化工板块单日获主力资金净流入199.18亿元，在30个中信一级行业中居首位 [8][9] - 板块内恩捷股份涨停，宏达股份、浙江龙盛、天赐材料等大涨超6% [6] - 消息面上，国际化工巨头巴斯夫宣布上调亚太地区TDI产品价格11% [2] - 锂电池板块量价齐升，拉动磷酸铁锂、六氟磷酸锂等上游化工材料需求 [9] - 机构观点认为，反内卷政策有望加强供给端约束，氯碱、农药、涤纶长丝及煤化工板块有望受益 [10] 有色金属板块表现与驱动因素 - 有色ETF华宝（159876）低开高走，逆市收涨0.18%，全天振幅达6.40% [2][3] - 有色金属板块单日获主力资金净流入103.57亿元 [9] - 板块此前两日连续吸金4093万元 [11] - 成份股中湖南黄金领涨超9%，盛新锂能涨逾6%，北方稀土涨超3% [11] - 美伊地缘局势升级及美国就业数据不及预期推动金价，现货黄金一度涨超2.5%，重返4900美元/盎司 [11][13] - 机构观点认为，供需错配、宏观宽松及产业升级共振，有色金属行业高盈利有望维持3-5年 [3][13] 港股市场表现与南向资金 - 港股市场低位震荡，恒生指数、恒生科技指数均收跌超1% [3] - 南向资金大举流入，2月4日至6日单日净买入额分别为133.7亿港元、249.8亿港元、148.6亿港元 [4] - 分析指出港股科技股估值普遍低于美股，具备吸引力，预计科技仍是今年重要主题 [4] 港股医药板块表现 - 港股医药板块回暖，创新药、AI医疗、CXO均有表现 [3] - 港股通创新药ETF（520880）盘中一度冲击2%涨幅 [3][15] - 成份股诺诚健华一度涨超12%，公司预计2025年实现收入23.7亿元，同比增长约134%，预计归母净利润6.3亿元，首次扭亏为盈 [16] - 荣昌生物、康希诺生物预告净利润同比增幅均超100% [16] - 港股通医疗ETF华宝（159137）日线走出四连阳 [3][16] - 已披露业绩预告的10只成份股中有9股预盈，其中6股预计净利润同比翻倍增长 [18] 其他板块及ETF表现 - 新能源板块领涨，电力设备及新能源行业获主力资金净流入122.95亿元 [9] - 大消费板块回调，食品饮料ETF华宝（515710）跌1.49%，止步四连阳 [2][3] - 科技股延续低迷，创业板人工智能ETF华宝（159363）跌1.95%，科创人工智能ETF华宝（589520）双双三连跌 [2][3] - 港股互联网ETF（513770）走出六连跌，但全天溢价交易，此前4日已有1.75亿元资金增仓 [3] - 蔚来首次实现单季度盈利提振汽车板块，港股通汽车ETF华宝（520780）涨逾1% [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃中期震荡市，上半年震荡偏弱，下半年或偏强，单边震荡偏弱，跨期和跨品种暂不参与，后期若交易通胀预期因素玻璃或更强 [2] - 纯碱中期震荡市，单边仍有压力，跨期和跨品种暂不参与，后期若交易通胀预期因素玻璃或更强，节奏跟随玻璃但波动率低于玻璃 [3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃供应 - 周内江苏两条浮法产线计划外放水，涉及产能1200吨，截至2月5日国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共296条（19.95万吨/日），其中在产211条，冷修停产85条，全国浮法玻璃日产量14.98万吨，较29日降0.79% [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量21330吨/日，已点火产线总计日熔量15010吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14490吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量9370吨，潜在冷修产线总计日熔量9420吨/日 [6][7][8][9][10] - 当前在产产能14.9万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日，当期供应保持稳定，四季度末到一季度易减产 [11][12] 玻璃需求 - 截至2026年1月15日，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比增7.9%，同比增86.4%，临近春节加工厂多数进入赶工期，订单可执行天数略有增加，集中在10天附近，家装以低金额散单为主 [2] 玻璃库存 - 截至2月5日，全国浮法玻璃样本企业总库存5306.4万重箱，环比增50万重箱，环比增0.95%，同比降11.77%，折库存天数23.1天，较上期增0.3天 [2] - 华北地区企业库存延续下降趋势，降幅收窄，华中市场企业间出货存异，华东整体库存环比上涨，华南区域多数企业出货一般，区域整体库存环比小幅增加 [2] - 临近春节，现货市场成交变化不大，库存小幅波动，沙河厂家库存大大下降，湖北库存略偏高但小幅下降，大部分地区以尾单为主，春节前库存波动预计不大，当前库存偏高，处于历史同期偏高位置 [29][30] 玻璃价格与利润 - 大部分地区价格稳定，变化不大，沙河1000 - 1020元/吨左右，华中湖北地区1080 - 1120元/吨左右，华东江浙地区部分大厂1160 - 1260元/吨左右 [15][16][17][18] - 基差走强，因期货价格下跌 [19] - 石油焦利润45元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 - 168、 - 68元/吨左右，实际利润因厂家装置和区域差异有很大不同 [21][25] 光伏玻璃价格与利润、产能与库存 - 价格与利润方面，近期市场成交走弱，预计延续，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.0元/平方米，环比降1.39% [36][38] - 产能与库存方面，近期市场成交走弱，预计后期库存或季节性攀升，全国光伏玻璃在产生产线共计398条，日熔量合计87300吨/日，环比持平，同比降1.68%，从历史情况看二季度后光伏市场或好转，库存或下降，截至本周四样本库存天数约34.18天，环比降1.20%，较上周降幅收窄4.51个百分点 [39][41][43][47] 纯碱供应及检修 - 部分大型装置检修带动供应下降，本周纯碱产量77.43万吨，环比降0.88万吨，跌幅1.12%，综合产能利用率83.25%，上周84.19%，环比降0.94% [3] - 列举了山东海化、安徽德邦等多家纯碱厂家的检修情况 [51] 纯碱库存 - 截至2月5日，国内纯碱厂家总库存158.11万吨，较上周四增加3.69万吨，涨幅2.39%，其中轻质纯碱83.5万吨，环比增加0.69万吨，重质纯碱74.61万吨，环比增加3万吨，去年同期库存量为187.88万吨，同比下降29.77吨，跌幅15.85% [3][56] 纯碱价格、利润 - 沙河地区低位价格1130元/吨，市场价格小幅波动，北方地区部分厂家轻碱及部分重碱价格下降50 - 100元/吨，市场价变化不大，沙河、湖北名义价格1130 - 1250元/吨左右 [63][65] - 期货下跌基差走强 [66] - 华东（除山东）联碱利润 - 29元/吨，华北地区氨碱法利润 - 88元/吨 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱03合约交割压力大，春节前现货弱势难改；液氯后期走弱或支撑烧碱；氧化铝减产未结束则烧碱需求端负反馈格局未结束；烧碱远期期货价格在2050 - 2150（液氯为0时，烧碱边际装置成本）以下有多配价值；若3月后减产超预期，烧碱囤货需求释放或带来高弹性 [5][150][151] - PVC面临地产需求持续偏弱格局，短期受抢出口支撑利润修复但库存累积、供需矛盾未解决，春节期间大幅累库，上半年需消化高位库存；远期升水限制市场交易低估值因素空间 [7][151] 各部分总结 烧碱核心矛盾和出口 - 空头逻辑为高供应高库存、氧化铝减产预期、新增产能及非铝下游需求增速低、近月仓单交割压力大等；多头逻辑为政策驱动、成本支撑、多资产联动、海外装置停产及出口扩张、资金驱动 [10] - 中国出口印尼烧碱占比上升，2025年下半年受泰国新增产能冲击明显；2025年1 - 12月烧碱累计出口量410.87万吨，同比+44%；东北亚FOB价格下滑，目前325美元/干吨左右 [11][18][23] - 山东 - 广东区域套利空间和华南片碱 - 液碱价差尚可；片碱 - 液碱、50碱 - 32碱价差上涨利多烧碱，中期价差要回归 [25][28][33] 烧碱供应 - 市场结构为产量上升，库存下滑；中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为87.8%，较上周环比+0.1%；全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨(湿吨)，环比下调9.41%，同比上调2.97% [36][37][40] - 2026年烧碱仍持续投产，产能增速超3%，拟投产在建产能可投产明细合计294万吨 [45] - 2月山东省大工业电价下调，但液氯价格有所转弱；液氯强势格局4月后难持续，未来或支撑烧碱；耗氯下游环氧丙烷、环氧氯丙烷、二氯甲烷和三氯甲烷开工和利润有不同表现 [46][52][64] 烧碱需求 - 2026年上半年氧化铝投产集中，全年新增产能或达1390万吨；氧化铝开工下滑，库存上升，利润亏损，低利润使氧化铝厂采购烧碱谨慎、囤货下滑，导致烧碱库存难转移、价格下跌 [72][73][80] - 纸浆行业需求淡季，终端利润压缩，新产能持续投产；成品纸行业开工稳定；粘胶短纤开工稳定，印染开工下滑；水处理行业开工上升；三元前驱体行业产量上升 [82][88][98] PVC核心矛盾和价差 - 空头逻辑为高供应高库存、内需偏弱、出口增速放缓及退税导致竞争力减弱；多头逻辑为政策驱动、成本支撑、多资产联动、海外装置停产及出口扩张、资金驱动；期货远月升水幅度较大 [103][104] - PVC基差和月差走弱 [105] PVC供需 - PVC开工环比下滑，本周生产企业产能利用率79.26%，环比增加0.33%，同比减少2.88%；2026年2月检修减少，除嘉化产能释放外无新增产能 [111][112][116] - 氯碱装置综合利润低位但未亏损至现金流成本；PVC生产企业小幅去库，社会库存高位且持续累库 [118][121] - 地产终端需求未明显回暖，PVC下游后期因春节假期开工下滑 [126][132] - 印度是我国PVC出口重要目的地，出口预期转弱，自4月1日起取消出口退税将增加竞争压力；东南亚和中亚需求稳定 [138][143][144] - PVC仓单下滑但仍处于高位 [147]

核心观点 报告认为，化工行业周期拐点信号明确，行业“反内卷”政策正加速落地，有望从增量及存量方面限制产能扩张，推动供需关系改善，行业景气上行周期开启[3][28] 在此背景下，北交所聚集了一批化工新材料产业链中的关键环节公司，这些标的将显著受益于化工顺周期行情，存在潜在投资机会[3][34] 1. 化工顺周期“风起”，关注北交所相关投资机会 1.1. 化工周期拐点信号明确，行业“反内卷”加速供需改善 - **行业指数与价格触底反弹**：截至2026年2月6日，Wind基础化工指数报收8447点，相较于2025年年初上涨约47.9%[3][13] 化工品价格在2025年12月迎来触底反弹，截至2026年2月5日，化工品价格指数（CCPI）报收4066点，较2025年11月5日的阶段性低点（3825点）上涨约6.3%[3][14] - **估值处于历史底部，修复空间大**：截至2026年2月6日，化工行业市净率为2.60，相较2025年12月16日的2.17提升了约20%，但仍处于近十年来的底部分位，有较大修复空间[3][20] - **资本开支转负，产能扩张周期结束**：自2025年6月以来，化工行业资本开支开始转负，标志着产能扩张周期已经过去，周期拐点信号明确[3][23] - **“反内卷”政策加速落地，改善行业供需**：自2024年7月起，国家层面多次出台政策，旨在强化行业自律、防止低价无序竞争、推动落后产能退出[28][29] 具体行业如维生素、有机硅、农药等已出现企业主动提价、达成减产共识、取消出口退税等“反内卷”行动[29][30][33] 1.2. 北交所化工新材行业相关公司 - **产业链定位关键**：北交所化工新材行业有多个顺周期相关标的，涉及聚氨酯、有机硅、农药、PVC、石油化工、纯碱等多个产业链，公司多以上游关键助剂以及下游化学制品为主，是产业链中不可或缺的关键环节[3][34] - **具体标的列举**：报告列举了16家北交所化工顺周期相关公司，包括一诺威（聚氨酯，总市值51.68亿元）、吉林碳谷（碳纤维，102.43亿元）、锦华新材（有机硅，66.96亿元）、颖泰生物（农药，48.54亿元）、安达科技（电池材料，42.47亿元）、佳先股份（PVC助剂，23.48亿元）、迪尔化工（化肥，21.78亿元）、秉扬科技（石油化工陶瓷支撑剂，20.94亿元）、戈碧迦（光学玻璃，77.32亿元）等[35] 2. 本周（2026.2.2-2026.2.6）北交所化工新材行业市场表现 - **整体跑输大盘**：本周开源北交所化工新材行业整体表现较弱，周涨跌幅为-3.39%，而同期北证50指数涨跌幅为-0.70%[4][36][37] - **二级子行业普跌**：报告覆盖的七个二级子行业本周均下跌，跌幅从大到小依次为：专业技术服务业（-6.99%）、金属新材料（-5.56%）、化学制品（-4.75%）、橡胶和塑料制品业（-3.01%）、纺织制造（-1.42%）、非金属材料（-0.86%）、电池材料（-0.09%）[4][42] - **部分个股逆势上涨**：周涨跌幅居前的个股包括：戈碧迦（+7.52%）、秉扬科技（+5.28%）、一诺威（+4.23%）、科隆新材（+3.40%）、安达科技（+0.85%）、惠丰钻石（+0.74%）[4][42][45] 3. 化工品价格走势 - **价格涨跌互现**：报告跟踪了多个化工品类的近期价格走势[46] 部分产品周度表现强劲，例如：ABS树脂周涨幅6.98%，PVC周涨幅5.86%，涤纶长丝周涨幅2.89%，蛋氨酸周涨幅2.82%[46] 而MDI等产品价格本周略有下跌[46] - **部分品种年初以来涨幅显著**：以MDI为例，其年初至今涨幅达55.33%；氯化钾年初至今涨幅为33.33%[46] 4. 公司重要公告 - **凯德石英变更实际控制人**：2026年2月5日，公司原实际控制人及其一致行动人与江丰电子达成协议，交易完成后，公司控股股东变更为江丰电子，实际控制人变更为姚力军[5][75] - **秉扬科技入围中石化供应商**：公司成功入围中国石化2025-2026年酸化压裂材料采购供应商名单，将为西南油气分公司提供压裂材料[5][75] - **一诺威实施股份回购**：截至2026年1月31日，公司已累计回购220,431股，占总股本的0.08%[78] - **惠丰钻石设立子公司**：公司拟投资10,000万元在内蒙古设立全资子公司，作为总投资约10亿元的CVD金刚石项目的实施主体[75]

行业投资评级 - 增持（维持） [6] 核心观点 - 2026年春运正式拉开帷幕，首日全社会跨区域人员流动量达18498.6万人次，同比增长11.3%，其中民航客运量223.4万人次，同比增长7.4%，在春运高景气预期下，继续看好“扩内需”及“反内卷”政策背景下航空板块的中长期景气度 [1][3] - 航空板块运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善 [3][12] - 快递行业看好两条投资主线：一是出海线，海外电商GMV高速增长带动快递业务量迅猛增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下，头部快递公司凭借管理能力和网络实力，份额和利润有望同步提升 [4][19][20] 周观点及行情回顾 - **周观点**：春运启动，航空、航运、快递板块各有看点 [11] - **航空**：截至2026年2月6日，春运民航累计平均票价840元，同比增长3.0%，累计客座率83.3%，同比增长1.2个百分点 [1][11] - **航运**：VLCC运价高位运行，2月6日中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）为119447美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）为130293美元/天；干散货运价环比回落，BDI指数于2月6日收于1923点 [2][13][14] - **快递**：中通快递2025年第四季度实现份额与单票利润同步环比提升，并发行15亿美元低息可转债用于股份回购以提升股东回报 [4][17][18] - **行情回顾**：本周（2026.2.2-2026.2.6）交通运输板块指数上涨1.90%，跑赢上证指数3.17个百分点，子板块中航空运输、快递、物流涨幅居前，分别为8.15%、3.76%、1.24% [1][21] 出行 - **航空**：持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况，相关研究标的包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [12] - **网约车**：报告包含网约车行业运行基本情况图表 [41] 航运港口 - **油运**：VLCC市场因地缘溢价和运力偏紧，运价持续高位运行，基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，相关标的包括招商轮船、中远海能 [2][15] - **干散货**：行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运 [15] - **LNG与船舶涂料**：LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，重点关注中集安瑞科；船舶涂料重点关注中远海运国际 [15][16] - **集运**：本周各航线运价继续回落 [15] 物流 - **行业数据**：2026年1月26日至2月1日，邮政快递揽收量约45.41亿件，环比增长5.3%，同比增长687%（因去年同期适逢春节）；2025年12月快递行业业务量同比增长2.3%，行业CR8为86.8% [68][73][74] - **公司表现**：2025年第四季度，中通、圆通、申通份额实现同环比提升，件量分别为105.61亿件（+9.3%）、85.60亿件（+11.8%）、72.76亿件（+9.9%），市场份额分别为19.6%、15.9%、13.5% [4][20] - **投资建议**：反内卷背景下，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递；出海线推荐极兔速递 [4][19][20] 重点标的与市场表现 - **重点标的**：报告给出顺丰控股、曹操出行、极兔速递的重点标的估值表 [8] - **涨幅标的**：本周A股涨幅前十包括中国东航（15.81%）、南方航空（14.01%）；港股涨幅前十包括中国东方航空股份（16.42%）、中国南方航空股份（9.28%） [24] - **高股息标的**：报告列举交通运输行业高股息标的，A股如中谷物流（股息率11.87%）、中远海控（11.02%），港股如中远海控（13.28%）、东方海外国际（12.02%） [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本支撑减弱，钢价小幅下跌 [3][5] - 国内宏观“三条红线”约束减轻，房地产市场预期改善，宏观环境整体偏暖 [5] - 黑色产业链钢厂冬储补库接近尾声，铁矿石高库存压制盘面价格，钢材供需双弱，库存健康，但成本下移恐拖累钢材价格小幅下跌 [5] - 黑色商品对宏观刺激脱敏，上行突破依靠成本推动，依靠钢材需求无法形成流畅正反馈行情 [5] - 铁矿高库存流动性释放，现货会带领期货下跌 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 上周上海螺纹现货价格3220（ - 30）元/吨，05合约价格3077（ - 51）元/吨；05合约基差143（ + 21）元/吨；05 - 10价差 - 47（ + 2）元/吨，呈现弱现实强预期，基差价差反套 [14][18] 螺纹需求 - 二手房成交维持高位反映刚性需求存在，但新房成交维持低位，市场信心低迷，土地成交面积也维持低位 [19][22] - 处于传统淡季，需求回落 [23] 螺纹供需库存 - MS周数据显示供需双弱，库存健康 [24] - 长流程和短流程的供给和库存情况呈现一定季节性变化 [26][27] 螺纹生产利润 - 上周螺纹现货利润136（ + 7）元/吨，主力合约利润134（ + 5）元/吨；华东螺纹谷电利润32（ - 68）元/吨 [31] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 上周上海热卷现货价格3250（ - 20）元/吨，05合约期货价格3251（ - 37）元/吨；05合约基差 - 1（ + 17）元/吨；05 - 10价差 - 18（ + 5）元/吨，呈现弱现实强预期，基差价差反套 [34][38] 热卷需求 - 传统淡季需求回落，较为平淡 [39] - 利润窗口打开，出港反弹 [40] 热卷供需库存 - MS周数据显示热卷库存顺利去化，维持低产量 [46][47] 热卷生产利润 - 上周热卷现货利润3（ + 17）元/吨；主力合约利润158（ + 19）元/吨 [52] 品种区域差 - 报告展示了螺纹、冷轧、热卷、中板等品种不同区域间的价差情况 [58][59][61] 冷卷和中板供需存数据 - 报告展示了冷卷和中厚板的产量、表观消费、总库存的季节性数据 [65][66]

投资策略 - 在当前A股市场趋势下，“轻仓持股过节”是一种审慎且符合历史规律的合理策略 [1] - 该策略既规避了节前市场缩量调整的波动风险，又保留了节后春季行情的参与机会 [1] - 该策略尤其适用于当前政策预期已部分兑现、业绩验证尚未启动的过渡阶段 [1] 配置主线一 - 建议关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念 [1] - 建议关注估值具备安全边际的红利资产 [1] - 配置逻辑依然清晰，建议关注有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [1] 配置主线二 - 全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力 [1] - 建议关注半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域 [1]

市场指数表现 - 沪指本周累计下跌1.27% [1] - 深证成指本周累计下跌2.11% [1] - 创业板指本周累计下跌3.28% [1] - 科创综指本周累计下跌4.31% [1] 机构对市场环境的研判 - 海外市场风险偏好和流动性出现明显异动，欧美面临短期股东利益与长期战略投入的矛盾 [1] - 全球金融市场不确定性将持续提高，过度基于远期现金流的风险资产可能出现持续的估值修正 [1] - 中国资本市场已完成“脱虚向实”的定价，正处于对“提质增效”的验证和定价过程中 [1] - 当前A股处于政策预期部分兑现、业绩验证尚未启动的过渡阶段 [2] - 全球AI产业周期交易逐渐步入第二阶段，科技链表现可能与过去不同 [4] - 海外制造业修复趋势正在强化，人工智能投资的核心矛盾转向以能源为代表的基础设施 [4] - 无法被AI颠覆的全球实物资产重估悄然开始 [4] - 随着出口企业资金回流开启，内外需正在开始共振，中国资产重估之路蓄势待发 [4] 机构对市场风格与策略的观点 - 短期市场将维持结构性活跃、指数震荡的运行格局 [3] - 在事件催化与风险偏好支撑下，科技方向仍具备阶段性活跃的基础 [3] - 春节前资金偏交易化、持仓周期偏短 [3] - 市场内部资金再平衡加快，高股息板块在相对收益层面有望获得边际改善窗口 [3] - 春节后市场风格有望从“高弹性交易”向“确定性配置”过渡 [3] - “轻仓持股过节”是规避节前缩量调整风险并保留节后春季行情机会的合理策略 [2] 机构推荐的配置方向与行业 - 建议维持“资源+传统制造”打底，低吸非银金融，增配消费链和地产链 [1] - 关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念及红利资产，如有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融 [2] - 关注国内经济底层逻辑转向新质生产力相关的“十五五”重点领域，如半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天 [2] - 短期科技细分领域如AI应用、机器人、半导体设备等存在反复表现空间 [3] - 中期估值低位、盈利稳定、分红确定性高的高股息板块或迎来持续性修复行情 [3] - 实物资产重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，关注原油及油运、铜、铝、锡、锂、稀土 [4] - 关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [4] - 关注国内制造业底部反转品种，如石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [4] - 抓住资金回流、缩表压力缓解、人员入境趋势下的消费回升通道，如航空、免税、酒店、食品饮料 [4] - 关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [4]

报告投资评级 - 对交通运输行业评级为“增持” [6] 报告核心观点 - 2026年春运拉开帷幕，航空板块迎来周期景气拐点，核心逻辑在于“扩内需”及“反内卷”下的中长期景气度 [1][3] - 航空业运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复与航司盈利改善 [3][11][12] - 快递行业看好“出海”与“反内卷”两条投资主线，头部公司凭借管理能力与网络实力，有望实现份额与利润同步提升 [4][18][19][20] - 航运市场呈现结构性机会，VLCC运价高位运行，干散货运价环比回落，集运运价继续回落 [2][13][14][15] 周观点及行情回顾 - **周观点**：春运首日（2月2日）全社会跨区域人员流动量达18498.6万人次，同比增长11.3%，其中民航客运量223.4万人次，同比增长7.4% [1][3][11]；截至2月6日，春运民航累计平均票价840元，同比增长3.0%，累计客座率83.3%，同比增长1.2个百分点 [1][3][11] - **行情回顾**：本周（2026.2.2-2.6）交通运输板块指数上涨1.90%，跑赢上证指数3.17个百分点 [1][21]；子板块中，航空运输、快递、物流涨幅居前，分别为8.15%、3.76%、1.24% [1][21][23]；2026年年初至今，板块指数上涨1.52%，跑输上证指数0.92个百分点，仓储物流、航运、快递涨幅居前 [24][26] 出行（航空） - **春运数据高景气**：截至2月4日，2026年春运民航经济舱票价（裸票价）916元，同比增长1.7% [11]；政策面利好频出，包括提升境外人员入境数字化服务便利性及海南自贸港岛内居民消费进境商品“零关税”政策落地 [11] - **核心驱动因素**：供给端运力维持低增速，需求端持续恢复，供需关系改善 [3][12]；成本端受益于油价中枢下移及人民币走强 [3][12]；持续跟踪公商务出行需求及国际航班恢复情况 [3][12] - **相关标的**：华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空 [12] 航运港口 - **油运（VLCC）**：运价持续高位运行，2月6日，中东湾至宁波27万吨级船运价（CT1）为119447美元/天，西非至宁波26万吨级船运价（CT2）为130293美元/天 [2][13]；行业周期逻辑渐明，基于制裁趋严及OPEC+增产逐步反馈到出口的背景 [15] - **干散货**：运价环比回落，BDI指数于2月6日收于1923点 [2][14]；海岬型船因货盘减少及FFA价格下跌，运价高位回落，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为8.451美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为23.456美元/吨 [14]；巴拿马型船因煤炭需求减少及粮食市场FFA价格下跌，运价走软，印尼萨马林达至广州航线运价为6.361美元/吨，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为39.783美元/吨 [14] - **集运**：本周各航线运价继续回落 [15] - **相关标的**：油运关注招商轮船、中远海能；干散货关注海通发展、太平洋航运；LNG运输及船舶涂料关注中集安瑞科、中远海运国际 [2][15][16] 物流（快递） - **中通快递25Q4业绩**：件量105.6亿件，同比增长9.3%，高于行业约5%的增速 [4][17]；单票收入中值为1.39元，环比增长0.15元；单票毛利中值为0.36元，环比增长0.05元 [4][17]；市场份额为19.6%，同环比提升 [4][20] - **资本运作提升回报**：中通发行总额15亿美元、票面利率0.925%的可转债，主要用于股份回购，旨在通过低成本债务融资提升股东回报 [4][18]；同时公司已一次性场外回购1825.44万股，占比2.29% [18] - **行业投资主线**： 1. **出海线**：受益于海外电商GMV高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递 [4][19] 2. **反内卷线**：行业增速因电商税、基数等因素放缓，通达系内部分化加大，头部公司（中通、圆通、申通）在25Q4实现了份额同环比提升，竞争实力放大，份额向头部集中 [4][20]；25Q4中通、圆通、申通、韵达、极兔、顺丰的市场份额分别为19.6%、15.9%、13.5%、12.0%、10.9%、8.4% [4][20] - **近期运营数据**：2025年12月，行业业务量同比增长2.3%，顺丰、圆通、申通业务量分别同比增长9.3%、9.0%、11.1% [73]；行业CR8为86.8% [74] - **相关标的**：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递 [4][19][20] 其他行业数据 - **物流总量**：2026年1月26日-2月1日，全国邮政快递揽收量约45.41亿件，环比增长5.3%，因去年同期春节基数低，同比大幅增长687% [69] - **大宗商品与蒙煤运输**：2025年12月中国大宗商品价格总指数为162.00点，环比下降0.6% [85]；2026年2月2日-5日，甘其毛都口岸日均通车量1318车/日，同比下降8.7%，但2026年至今累计通车数同比增长48.1% [89] 重点标的盈利预测与估值 - **顺丰控股 (002352.SZ)**：投资评级为“买入”，预测2025年/2026年EPS分别为2.15元/2.51元，对应PE分别为18.03倍/15.48倍 [8] - **曹操出行 (02643.HK)**：投资评级为“买入”，预测2026年/2027年EPS分别为-0.65元/0.83元 [8] - **极兔速递 (01519.HK)**：投资评级为“买入”，预测2025年/2026年EPS分别为0.03元/0.05元，对应PE分别为45.66倍/25.34倍 [8]