在最近的国际贸易舞台上，大豆这一看似不起眼的作物，却以其独特的"温度计"角色，反映出中美两国之间日益复杂的经济关系。10月28日报道，中 国中粮集团宣布购买了约18万吨美国大豆，尽管这一数字并不算庞大，但它背后所传递的信号却十分重要。这一采购发生在即将举行的中美领导人峰 会前夕，市场反应热烈，芝加哥大豆期货价格瞬间飙升至15个月来的高点。这种现象不仅显示了大豆作为全球贸易一部分的重要性，也揭示了中美之 间深厚的经济联系及其潜在的发展方向。 在这场博弈中，中方的策略极具深意。通过适时的采购，展示出中国愿意进行建设性对话的态度，并希望以此换取更多的利益。在特朗普急需政治成 果以稳固其基础的情况下，大豆成为了一种有效的谈判工具。在10月29日，特朗普公开表示预计会下调关税，并提到与中国在芬太尼问题上的合作， 这一言论的背后，显然映射出当前中美贸易谈判的复杂局面。 大豆作为一种战略性商品，其背后隐藏着更为复杂的政治经济关系。中美建交46年来，双边贸易额从1979年的不足25亿美元，迅速增长至2024年的近 6883亿美元，证明了两国经济的高度互补性。然而，经济互补性并不意味着双方没有矛盾，实际上，贸易摩擦的存在就是这 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，受贸易乐观情绪推动近日两粕同步反弹，菜粕继续偏强震荡，后期需关注中加及中美贸易政策 [2] - 菜油价格因国际贸易关系有望改善再度下跌，短期建议观望，后期需关注中加贸易政策走向 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9525元/吨，环比-205；菜粕期货收盘价2373元/吨，环比-23 [2] - 菜油月间差349元/吨，环比-38；菜粕月间价差43元/吨，环比-15 [2] - 菜油主力合约持仓量233065手，环比-7182；菜粕主力合约持仓量351848手，环比-15135 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量3482手，环比-3727；菜粕期货前20名持仓净买单量-112945手，环比-10082 [2] - 菜油仓单数量7540张，环比0；菜粕仓单数量3915张，环比-135 [2] - ICE油菜籽期货收盘价637.2加元/吨，环比3.4；油菜籽期货收盘价5312元/吨，环比-108 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9800元/吨，环比-200；南通菜粕现货价2450元/吨，环比10 [2] - 菜油平均价10117.5元/吨，环比-50；进口油菜籽进口成本价7862.2元/吨，环比65.13 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比0；油粕比4.01，环比-0.06 [2] - 菜油主力合约基差275元/吨，环比5；菜粕主力合约基差77元/吨，环比33 [2] - 南京四级豆油现货价8340元/吨，环比-100；菜豆油现货价差1460元/吨，环比-100 [2] - 广东24度棕榈油现货价8750元/吨，环比-150；菜棕油现货价差1050元/吨，环比-50 [2] - 张家港豆粕现货价2970元/吨，环比0；豆菜粕现货价差520元/吨，环比-10 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比1.38；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比1068 [2] - 菜籽进口数量合计当月值11.53万吨，环比-13.13；进口菜籽盘面压榨利润731元/吨，环比27 [2] - 油厂菜籽总计库存量2万吨，环比-1；进口油菜籽周度开机率2.93%，环比-0.27 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值16万吨，环比2；菜籽粕进口数量当月值15.77万吨，环比-5.57 [2] - 沿海地区菜油库存4.2万吨，环比-1；沿海地区菜粕库存0.71万吨，环比-0.07 [2] - 华东地区菜油库存49.4万吨，环比-0.5；华东地区菜粕库存26.75万吨，环比-0.45 [2] - 广西地区菜油库存2.7万吨，环比-0.2；华南地区菜粕库存21.3万吨，环比-0.8 [2] - 菜油周度提货量0.35万吨，环比-1.28；菜粕周度提货量0.22万吨，环比-0.75 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3128.7万吨，环比201.5；餐饮收入当月值4508.6亿元，环比12.9 [2] - 食用植物油当月产量495万吨，环比44.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率19.81%，环比-0.97；菜粕历史波动率20日25.44%，环比-0.69 [2] - 菜粕平值看跌期权隐含波动率19.67%，环比2.21；菜粕历史波动率60日25.56%，环比0.55 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率15.56%，环比2.26；菜油平值看跌期权隐含波动率15.55%，环比2.26 [2] - 菜油历史波动率20日15.21%，环比-0.37；菜油历史波动率60日14.69%，环比-0.03 [2] 行业消息 - 10月28日ICE油菜籽期货上涨，因芝加哥大豆市场对华贸易谈判结果持续乐观，1月油菜籽合约上涨4.60加元，结算价报每吨638.80加元 [2] - 截止上周日美豆收割率达到84%，随着美豆收割推进供应端压力牵制市场价格，但中美经贸磋商达成基本共识，贸易乐观情绪支撑美豆市场价格上扬 [2] - 当地时间10月25 - 26日中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，双方就解决各自关切安排达成基本共识，习近平主席将于10月30日在韩国釜山同特朗普会晤 [2] 菜粕观点总结 - 中加贸易谈判无实质性进展，四季度加菜籽进口受限，供应端压力小，但水产养殖需求转弱，四季度大豆供应充裕且豆粕替代优势好，菜粕市场供需双弱，受贸易乐观情绪推动菜粕偏强震荡，需关注中加及中美贸易政策 [2] 菜油观点总结 - 加菜籽丰产供应压力大且出口减弱，对价格有压力，但加拿大总理预计与中国国家主席会晤讨论贸易关系；印尼棕榈油产量预计增长10%且B50生柴计划有变数，对价格有影响；国内对加拿大菜籽反倾销政策初裁落地，四季度进口菜籽供应收紧，菜油去库支撑价格，但豆油供应充裕替代优势好，菜油需求以刚需为主，国际贸易关系有望改善使菜油价格下跌，短期观望，关注中加贸易政策走向 [3] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及中美贸易关系走向 [3]

报告行业投资评级 - 豆一：未明确星级含义 [1] - 豆粕：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][11] - 豆油：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][11] - 棕榈油：未明确星级含义 [1] - 菜粕：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] - 菜油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] - 玉米：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] - 生猪：未明确星级含义 [1] - 鸡蛋：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] 报告的核心观点 - 各农产品受多种因素影响，价格走势和投资机会各异，需关注贸易、政策、供需等因素变化 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 期货主力今日从低位快速反弹，修复前两日跌幅并增仓 [2] - 国产大豆竞价拍卖溢价成交，成交均价3925元/吨，溢价0 - 140元/吨，成交率34.49% [2] - 进口大豆延续上涨，国产与进口大豆价差止跌反弹，国产大豆受提振 [2] 大豆&豆粕 - 美豆受中美谈判缓和影响本周连续上涨，连粕2601合约今日减仓70000余手上涨1.40% [3] - 国内大豆到港量充足，压榨量平稳，豆粕提货回升，库存周度小幅下降 [3] - 关注月末亚太经合组织会议两国元首会面，观望中美贸易问题解决后的做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆主力合约上涨，巴西大豆到岸升贴水下跌，人民币升值，国内进口大豆成本仍上涨，期货盘面粕强油弱，压榨利润亏损 [4] - 注意粕主动跟随外盘时，短期油粕比回调风险 [4] - 棕榈油长期生柴需求预期增长，印尼定价权增强，中长期逢低多配植物油；短期关注马来西亚市场压力带来的价格回调 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜粕显著上涨，菜系走势整体较竞品偏强，与中澳关系担忧有关 [6] - 澳大利亚菜籽对华出口未稳定，新季菜籽已收割未抵华，俄罗斯菜籽上市压榨，对华出口贸易看淡 [6] - 菜粕期价短期存反弹动力，菜油期价仍将承压 [6] 玉米 - 今日大连玉米期货小幅上涨0.28%，东北玉米新粮持续供应价格微涨，吉林新粮或再次集中上市压制价格 [7] - 山东现货上量略减价格稳定，今日早间剩余车辆数为744辆 [7] - 下游需求维持刚需采购，关注玉米进口情况，大连玉米或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪盘面今日明显走弱，期现货行情背离，现货价格继续走高，全国出栏均价站上12.5元/公斤，上涨0.3 [8] - 期货今日增仓下跌，近月合约领跌 [8] - 现货价格反弹，四季度猪肉消费有改善预期，但供应压力持续，后期猪价反弹后逢高空，预计明年上半年或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面今日未能延续上涨，早盘低开后日内弱势震荡下行，未回补缺口，近月领跌，资金减仓一万手 [9] - 现货河北报价转跌，小蛋价格跌幅较大 [9] - 行业后期需加快淘汰老鸡产能去化，冷库蛋未出库完毕是潜在压力，盘面建议高位试空 [9]

Existing US tariffs and levies on transshipments.Plans for US duties under the source of origin rule.US export restrictions on global shipments to China that contain US software.Restrictions on US semiconductor exports to China.Russia.Taiwan.With many talking points, the chances of an actual trade agreement by October 30 looked slim.Mainland Markets Lag as Investors Await Trump–Xi ShowdownNotably, Mainland China and Hong Kong equity markets lagged their Asian market peers. The CSI 300 and the Shanghai Compo ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 10月27日A股三大指数延续强势表现，沪深300指数也强势依旧，多品种期货价格有不同表现，各品种受不同因素影响呈现不同走势，部分品种有望维持偏强运行，但也面临一些抑制因素和不确定性[1][2] 各品种总结 股指期货 - 10月27日A股三大指数延续强势，沪指逼近4000点，沪深两市成交额达23401亿，较上一交易日大幅放量3659亿，沪深300指数收盘4716.02，环比上涨55.34 [1][2] 焦炭 焦煤 - 10月27日焦炭加权指数震荡趋强，收盘价1803.5，环比上涨14.2；焦煤加权指数震荡整理，收盘价1276.4元，环比上涨11.9 [3][4] - 焦炭方面，焦企补库吃力、到货不佳，中间环节采购增加，钢厂刚需强，库存方面煤矿、焦企、港口库存下降，钢厂库存暂稳但有结构性紧张，产地焦煤普涨 [5] - 焦煤方面，国内炼焦煤市场供应收紧、需求支撑、价格上涨、库存低位，山西、内蒙煤矿减产增多，蒙煤报价走高 [5] 郑糖 - 受美糖上周五下跌与现货下调等因素影响，郑糖2601月合约周一震荡小幅走低，夜盘受逢低买盘支持震荡小幅走高，云南、广西制糖企业预计10月底或11月初开榨 [5] 胶 - 受中美贸易关系缓和与美联储降息预期等因素影响，沪胶周一震荡小幅走高，夜盘波动不大窄幅震荡小幅收高，9月中国橡胶轮胎外胎产量同比增加0.2%，1 - 9月累计产量同比增1.5%，9月合成橡胶产量同比增长13.5%，1 - 9月累计产量同比增长11.2% [6] 豆粕 - 国际市场10月27日CBOT大豆期货震荡偏强运行，市场对美豆单产下调存在预期，巴西大豆播种进度超预期；国内市场M2601主力合约收于2932元/吨，跌幅0.03%，供应压力持续显现，库存压力未得到根本缓解，后市需关注中美贸易摩擦进展和大豆到港量 [6][7] 生猪 - 10月27日生猪期价震荡偏强运行，LH2601主力合约收于12330元/吨，涨幅1.27%，标肥价差拉大吸引二育入场，国家启动第二轮中央储备肉收储计划，需求端边际改善，但10月市场供过于求基本面未变，猪价持续上涨空间或受限 [8] 棕榈油 - 10月27日棕榈油继续在区间下沿小幅震荡，主力合约P2601K线收带下影线的小阴线，较前一天跌0.24%，10月1 - 25日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比增加，出口量较上月同期增加23.8% [9] 沪铜 - 宏观氛围向好、供应端紧张持续、技术面强势支撑铜价，但高价位抑制需求，沪铜有望继续维持偏强运行态势，但需关注高价位对需求的抑制以及美联储议息会议带来的市场波动 [10] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘13580元/吨，棉花库存较上一交易日减少15张，机采棉价格集中在6.2 - 6.4元每公斤，新疆棉花采摘进度已完成七成 [10] 铁矿石 - 10月27日铁矿石2601主力合约震荡上涨，涨幅为1.94%，收盘价为786.5元，铁矿发运量环比回升，国内到港量高位回落，铁水产量高位持续回落，短期铁矿价格处于震荡走势 [10] 沥青 - 10月27日沥青2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.03%，收盘价为3295元，11月排产压力有所下降，库存维持去库，刚需备货积极性增加，近期成本端走强形成支撑，短期沥青价格以震荡运行为主 [11][12] 原木 - 2601周一开盘828、最低780、最高829.5、收盘787、日减仓2197手，周一原木期价暴跌跌幅达5%，市场对中美贸易谈判预期好转，船运价格下跌，关注现货端支撑 [12] 钢材 - 10月27日，rb2601收报3100元/吨，hc2601收报3299元/吨，宏观预期向好，市场情绪有所提振，河北多地启动重污染天气应急响应，下游施工企业资金状况一般、需求难增，钢市供需或大体平衡，成本仍有支撑，短期钢价或震荡偏强运行 [13] 氧化铝 - 10月27日，ao2601收报2829元/吨，11月氧化铝现货供应或持续充足，企业开工或延续偏高水平，后续下跌空间或有限，氧化铝现货市价或小幅下跌运行，关注几内亚铝土矿供应稳定性及国内生产企业减停产情况 [13] 沪铝 - 10月27日，al2512收报于21360元/吨，中美贸易磋商释放积极信号，美国9月CPI数据低于预期，有色市场受到较强支撑，需求端表现降温，下游以部分刚需接货为主，主要下游加工领域开工平稳，现货需求尚可 [14]

There's plenty to look at. Jay Woods talking about how it's like a cat staring at a wall full of laser pointers right now. Let's get to Kevin Green who joins me.And the first and foremost I suppose we should get to right now is what we've seen as far as this uh framework trade negotiation between the US and China. Uh KG, what do you make of that. Um you know, as we head into this critical meeting come this Thursday.Well, obviously the comments that we heard from uh Secretary Scott Basset over the weekend ar ...

报告行业投资评级 - 豆一、豆油、棕榈油、鸡蛋操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 - 菜粕、菜油、玉米操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 - 生猪操作评级为★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受中美、中加经贸关系、供应、需求等因素影响，价格走势和投资机会存在差异，需关注政策、供应端表现和经贸动向等因素 [2][3][7] 各品类总结 豆一 - 国产大豆从高位回调并减仓，反弹后有获利了结行为，上周竞价拍卖成交量较好，现货市场主体积极收购，国产与进口大豆价差从高位下跌，短期关注现货及政策端表现 [2] 大豆&豆粕 - 上周连粕期货巨量减仓底部反弹，美豆本周一跳涨，国内大豆到港量充足，压榨量平稳，豆粕提货回升、库存周度小幅下降，四季度供应总体问题不大，若中美贸易关系恶化，明年一季度供应或趋紧，关注亚太经合组织会议及贸易问题解决后的做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 中美经贸磋商后，市场对美农产品出口预期转好，美豆主力合约价格上涨，巴西大豆升贴水下跌，进口成本小幅上涨，豆油豆粕比价和豆棕价差走强，关注巴西大豆贴水市场表现，国内豆油豆粕价差预计承压，盘面相对抗跌 [4] - 随着中美贸易预期向好，四季度和明年一季度中国大豆供应预期增加，豆油期货盘面震荡概率偏大，棕榈油马来西亚市场供应压力低但出口弱、库存高，关注供应端表现，中长期逢低多配植物油，短期谨慎马市场压力带来的价格回调 [6] 菜粕&菜油 - 中美会谈寻得缓冲带但未落地阶段性方案，中国未采购新季美豆、加菜籽，沿海油厂菜籽库存与开机低迷，华东菜油库存降库趋势放缓或累库，菜油价格预计承压，菜粕短期或受油籽涨价提振，关注经贸动向 [7] 玉米 - 今日大连玉米期货增仓下跌1.03%，东北玉米新粮持续供应、价格稳定，前周反弹结束，吉林新粮或再次集中上市，山东现货上量不减、价格走弱，下游需求维持刚需采购，中美关系缓和关注进口情况，大连玉米或继续底部偏弱运行 [8] 生猪 - 生猪现货价格反弹，盘面跟随反弹、近月领涨、资金大幅减仓，虽供应压力大，但肥标价差易促进二育和压栏，消费有改善预期，后期猪价反弹后维持逢高空思路，预计明年上半年或二次探底 [9] 鸡蛋 - 周末至周一鸡蛋现货价格涨幅较大，盘面近月合约跟涨且相对远月强势，现货反弹因天气转冷储存条件改善、蛋价低走货快、渠道库存增加，国庆后蔬菜价格上行有利需求，短期注意期现货上行风险，中期需加快老鸡产能去化，冷库蛋未出库是潜在压力，盘面短期观望、中期或有跌势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属受避险情绪回落等影响金价承压，但美联储降息预期提供支撑，全球经济及货币政策不确定性是黄金波动核心因素；铜价受宏观利多预期和产业链需求制约，本周陷入美联储决议与产业接受度博弈；铝受宏观政策影响，沪铝基本面稳健，氧化铝过剩，铸造铝合金有支撑；锌供需基本面不一致，价差扩大，库存有支撑，关注出口窗口和宏观驱动；镍矿新规严格，新能源需求旺，镍铁价格下滑，不锈钢或宽幅震荡，出口利好；锡供给弱于需求，沪锡短期偏强；碳酸锂短期震荡偏强；工业硅供强需弱，多晶硅产业链基本面弱，期货风险高 [3][16][34][57][72][89][103][115] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 基本面：避险情绪回落及中美贸易关系改善预期使金价承压，美联储降息预期为贵金属提供支撑，全球经济复苏及货币政策不确定性是黄金波动核心因素 [3] - 价格数据：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金和白银期现价差、黄金与美元指数及美债实际利率、黄金和白银长线基金持仓、SHFE金银库存、COMEX金银库存等数据 [4][6][7][9][12][15] 铜 - 价格观点：上周宏观利多预期占上风，但产业链中下游需求弱制约价格突破，本周陷入美联储决议与产业接受度博弈，前半周高位震荡，后半周出方向且波动或加剧，不确定性在中美贸易谈判 [16] - 盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [17] - 现货数据：上海有色1铜、上海物贸、广东南储、长江有色等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及各地区升贴水数据 [20][23] - 进口及加工数据：铜进口盈亏、铜精矿TC最新价、日涨跌、日涨跌幅 [26] - 精废价差数据：目前精废价差（含税和不含税）、合理精废价差（含税和不含税）、价格优势（含税和不含税）最新价、日涨跌、日涨跌幅 [30] - 仓单及库存数据：沪铜仓单、国际铜仓单、LME铜库存最新价、日涨跌、日涨跌幅 [32] 铝 - 价格观点：宏观政策是影响沪铝价格核心因素，本周宏观氛围向好，沪铝基本面稳健，海外供应扰动使伦铝带动沪铝上涨，后续关注美联储利率决议；氧化铝过剩，需检修企业达一定量级改善；铸造铝合金对沪铝跟随性强，下方支撑强 [34] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二等，氧化铝主力、连续、连一、连二等，铝合金主力、连续、连一、连二等最新价、日涨跌、日涨跌幅 [35] - 价差数据：沪铝连续 - 连一、连一 - 连二，伦铝（3 - 15），氧化铝连续 - 连一、连一 - 连二，铝主力/氧化铝主力，铝合金连续 - 连一、连一 - 连二，沪铝2511 - 铝合金2511等价差数据 [39] - 现货数据：华东铝价、佛山铝价、中原铝价等最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及各地区基差、价差数据 [45] - 库存数据：沪铝仓单、伦铝库存、氧化铝仓单最新价、日涨跌、日涨跌幅 [51] 锌 - 价格观点：供需近期无显著改变，国内冶炼端供给稳定，海外减停产，价差扩大，沪锌基本面弱，LME锌上涨，库存有支撑，关注出口窗口和宏观驱动 [57] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二等，LME锌收盘价，锌沪伦比，连续 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三价差最新价、日涨跌、日涨跌幅 [58] - 现货数据：SMM 0锌均价、SMM 1锌均价等最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及各地区升贴水、LME 0 - 3m和3 - 15m数据 [65] - 库存数据：沪锌仓单、伦锌库存、伦锌注册仓单最新数量、日增减、日增减幅 [69] 镍产业链 - 价格观点：镍矿新规严格，新能源需求旺，镍铁价格下滑，不锈钢或宽幅震荡，出口利好，关注中美关税和降息预期 [72] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三，LME镍3M最新值、环比差值、环比、单位，以及成交量、持仓量、仓单数、主力合约基差数据；不锈钢主连、连一、连二、连三相关数据 [73] - 价格及库存数据：展示镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性、镍矿价格及库存、下游利润、镍生铁价格等数据 [80][82][84][88] 锡 - 价格观点：基本面无改变，供给弱于需求，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近 [89] - 盘面数据：沪锡主力、连一、连三，伦锡3M最新价、日涨跌、日涨跌幅 [89] - 现货数据：上海有色锡锭、1锡升贴水、40%和60%锡精矿、焊锡条等最新价、日涨跌、日涨跌幅 [92][95] - 库存数据：锡仓单数量、LME锡库存最新价、日涨跌、日涨跌幅 [97] 碳酸锂 - 价格观点：供给端产能释放或增加供给，需求端锂电材料企业需求预计环比增长，碳酸锂短期震荡偏强 [103] - 盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五最新价、日变动、周变动，以及各合约间价差数据 [104][106] - 现货数据：锂云母均价、锂辉石精矿均价等最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅 [108] - 库存数据：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等最新数量、日增减、日增减幅度、周增减、周增减幅度 [112] 硅产业链 - 价格观点：工业硅供强需弱，多晶硅产业链基本面弱，期货风险高 [115] - 现货数据：华东553、黄埔港553等工业硅现货最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及基差、价差数据 [116] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及连续 - 连三价差数据 [116] - 价格及库存数据：展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量、工业硅期现价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格、DMC价格等数据，以及工业硅产量、开工率、库存等数据 [117][124][125][126][132][135][144]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期豆粕价格接近产业成本，多空分歧大，市场聚焦中美谈判结果，若达成美豆采购协议，豆粕将再度走弱；中期本年度大豆供应不缺，01合约或锚定最低成本估值，03合约若美豆明年一季度来华得到证实将跟随01合约下行，操作上在南美天气不明朗前谨慎抄底，推荐1 - 5反套参与 [2][98] - 现货端短期供应宽松格局持续至年底，弱现实局面持续，中期11月中下旬基差或上行回正但难大幅走强 [100] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周连粕波动放大，01合约破位下跌后反弹，盘面价格使近月榨利亏损，多空博弈激烈，市场期待中美谈判结果指引方向；外盘在中美谈判乐观预期和美国国内压榨需求提振下，CBOT美豆主力合约反弹超50美分/蒲至1060美分附近 [5] 中美有望达成协议 最新贸易谈判进展 - 10月以来中美博弈升级，特朗普放言加征关税以积累谈判筹码；10月18日中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮磋商；10月24 - 27日何立峰率团赴马来西亚与美方磋商，25 - 26日在吉隆坡举行的磋商中，双方就多项经贸议题形成初步共识，下一步履行国内批准程序 [25] 谈判结果对国内豆粕市场影响 - 基于当前买船进度和四季度大豆到港预估，谈判结果对01合约影响不大，主要影响03合约估值 - 若谈判无进展，四季度仅能采购巴西和阿根廷大豆，12月船期盘面榨利亏损，03合约有上行修复榨利需要 [29] - 若中美取消芬太尼关税或对等关税任一10%部分，进口美豆关税保留13%，美豆仍无来华可能，情况与无进展相同 [29] - 若中美取消互加关税，进口美豆恢复3%水平，01&03合约受利空情绪打压或进一步走弱，预计跌至2850附近后震荡 [31] - 若中方承诺增加美豆采购，对国内豆粕形成较大利空，连粕估值转向锚定国内现实压力，美豆重返节奏大概率类似2019年 [31] 后续关注点 - 本周中美是否发布联合声明以及中美互动情况；10月31日 - 11月1日中美领导人韩国会面 [33] 基本面概述 美国 - 美豆反弹原因一是美国国内压榨需求旺盛，9月大豆压榨量环比增长4.2%，同比增长11.6%；二是中美再次谈判，中国将采购美豆的乐观预期 [35] - 美豆未来走势若重返中国市场，CBOT美豆存在上行驱动，但最多反弹至1100美分附近；若无法来华，卖压叠加出口低迷，或将再度跌破1000美分 [36] - 美豆收割接近尾声，预计已完成超过80%，新作仍无对华销售，销售进度处于过去十年最慢水平 [37][38] 巴西 - 新作播种顺利，截至10月18日播种率为21.7%，预计2025/2026作物年度大豆出口量增至1.1211亿吨，产量为1.7764亿吨，种植面积增加3.6%至4907万公顷 [47][48] - 9月大豆出口量为734.1万吨，高于去年同期，ANEC预计10月出口量为734万吨 [49] - 旧作销售进度在86% - 91%，预计未锁定买家的大豆数量约1500 - 2000万吨，近两周国内油厂放慢近月采购进度 [50] 阿根廷 - 新作播种料于10月中下旬开始，种植面积预计较上年减少4.3%至1760万公顷，因农户选择播种其他作物 [57] - 9月22日阿根廷政府宣布降低某些谷物和副产品出口关税至零，23日生效至10月31日或销售达70亿美元，降税期间累计出口销售大豆超500万吨，基本发往中国，确定了我国本年度大豆供应不缺 [58] 中国 - 大豆供应宽松格局依旧，9月进口量创纪录，为1286.9万吨，1 - 9月累计进口8618万吨；四季度预计10月到港约949万吨，11月850万吨，12月800万吨，全年累计进口量可达1.1218亿吨；截至10月18日当周，11月买船完成87%，12月完成16.1%，1月未采购；2025年第42周，全国主要油厂大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨 [63][64] - 刚需有支撑，但难抵短期较高供应，下游补库能力有限，提货积极性受抑制；9 - 10月饲料需求同比有增量，预计豆粕表需高位持续时间延长，9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.3% [82] 后市展望 - 期货端短期豆粕价格受中美谈判结果影响，若达成美豆采购协议将走弱；中期本年度大豆供应不缺，01合约或锚定最低成本估值，03合约若美豆明年一季度来华得到证实将下行，操作上谨慎抄底 [98] - 现货端短期供应宽松格局持续至年底，弱现实局面持续；中期11月中下旬基差或上行回正但难大幅走强 [100]

2012 31 2025-10-27 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 国内商品低位回升，多数品种反弹，其中，工业品涨势明显，农产品偏震荡。一是，俄乌谈判毫无进展，美国转向制裁，油价大幅反弹，带动能化板块走升；二 | | | 是，国内政策加码预期再度升温，黑链、新能源等均反弹；三是，美国通胀弱于预期，美联储降息预期继续升温，带动铜铝等有色金属走势。 | | | 1）10月24日，美国贸易代表办公室宣布，启动对第一阶段经贸协议的301调查，审查第一阶段经贸协议的履行情况。中美官员10月25日在马来西亚吉隆坡举行新 一轮经贸磋商。总体来看，中美贸易关系正处于一个紧张与对话并存的关键阶段。虽然双方都展现出通过谈判解决问题的意愿，但在核心议题上的分歧依然显著。 | | 海外 | | | | 未来的走向在很大程度上取决于正在进行的磋商结果，以及两国领导人在后续会晤中的政治决断。2）美国9月CPI表现弱于市场预期，核心通胀环比走弱。9月美 国CPI同比3.0%，市场预期3.1%，环比0.3%，市场预期0.4%；9 ...