报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕政策双周报（1018 - 1106）展开，涵盖二十届四中全会与十九届五中全会公报对比、宏观基调、财政政策、货币政策、金融监管、房地产政策和关税政策等方面，展示了政策动态及对经济的影响 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 二十届四中全会公报、十九届五中全会公报内容对比 - 上一个五年计划总结：二十届四中全会称“十四五”时期发展极不寻常、极不平凡，经济实力等跃上新台阶；十九届五中全会指出经济增长好于预期等 [12] - 形势判断：二十届四中全会认为“十五五”时期发展机遇与风险并存、不确定因素增多；十九届五中全会认为仍处战略机遇期，但机遇和挑战有新变化 [12] - 指导思想和原则：工作总基调均为“稳中求进”“以高质量发展为主题”，二十届四中全会强调“以经济建设为中心”，十九届五中全会强调“以深化供给侧结构性改革为主线” [13] - 经济发展目标：二十届四中全会更强调科技自立自强；十九届五中全会更强调经济整体发展 [13] - 远景目标：两者目标一致，但十九届五中全会还强调经济总量和城乡居民人均收入再上新台阶 [13] - 具体政策部署和排序：现代化产业体系、扩大对外开放、民生保障位次上移，科技自立自强位次下移 [14] 宏观基调：十五五规划建议发布，准财政工具预计拉动投资超 7 万亿 - 规划建议发布：10 月 28 日新华社发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出前瞻布局未来产业、关键核心技术攻关、提振消费等 [16] - 部委传达学习：国资委、发改委、商务部、科技部等部委召开扩大会议传达学习贯彻全会精神 [17] - 准财政工具投放：5000 亿元新型政策性金融工具完成投放，预计拉动项目总投资超 7 万亿元 [18] 财政政策：增强财政可持续性，两部门出台黄金税收政策 - 政策基调：发挥积极财政政策，增强财政可持续性，加强财政科学管理等 [21] - 黄金税收政策：财政部、税务总局明确黄金有关税收政策，纳税人不通过交易所销售标准黄金，应缴纳增值税 [22] - 结存限额使用：5000 亿元结存限额中 3000 亿元用于化债等，2000 亿元用于项目投资 [22] 货币政策：央行重启国债买卖，10 月净买入 200 亿元 - 学习会议精神：央行召开扩大会议学习十四届四中全会精神，肯定债市运行区间 [25] - 健全管理体系：多场合发言强调健全宏观审慎管理体系和风险防范处置机制 [25] - 国债买卖操作：恢复公开市场国债买卖，10 月净投放 200 亿，后续买债规模或仍有空间 [26] 金融监管：公募业绩比较基准改革细则出炉，资产管理信托迎新规 - 银行：中小银行密集调降存款利率，邮储银行获批筹建金融资产投资公司 [29] - 保险：保险行业协会组织召开例会，当前预定利率研究值为 1.90% [30] - 基金：证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见 [31] - 信托：金管总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，要求加强全过程管理，划出三条“红线” [32] 房地产政策：推进现房销售制，深圳公积金提取比例降至 80% - 政策基调：推进现房销售制，实现所见即所得，全面落实推动房地产高质量发展的重点任务 [35] - 公积金：深圳公积金租房提取比例由 100%调整为 80% [36] 关税政策：中美元首会晤，下调“芬太尼关税”，“对等关税”暂缓一年 - 经贸磋商与元首会晤：10 月 24 - 27 日中美在吉隆坡举行经贸磋商，30 日中美元首会晤 [38][39] - 磋商共识：美方取消加征的 10%“芬太尼关税”、加征 24%对等关税继续暂停一年等，双方还就其他问题达成共识 [40]

央行公开市场操作 - 2025年10月央行公开市场业务重启国债买卖操作，当月买入国债200亿元 [1][2][3] - 央行在二级市场买卖国债于2024年正式纳入政策工具箱，2024年8月至12月共进行5次操作，合计净买入国债1万亿元 [4] - 央行未来将根据基础货币投放需要及市场情况，灵活开展国债买卖双向操作，以保障货币政策传导和金融市场平稳运行 [3][4] 货币政策工具与流动性管理 - 央行国债买卖操作的重点在于释放流动性及与财政政策配合 [1][5] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等领域 [2] - 该工具通过政策性银行旗下基金公司以股东借款或股权方式注入项目，可能导致社融口径下委托贷款出现异常高增，例如2022年8月和9月因投放7400亿元政策性金融工具，委托贷款分别大幅新增1755亿元和1508亿元 [2] 财政政策与地方政府债务 - 财政部每年第四季度会提前下达下一年度新增地方政府债务限额，以加快债券发行和保障重点项目进度 [5] - 2025年财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略和重点项目，并指导地方加快项目储备和审核 [6] - 近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，总规模较2024年增加1000亿元，除用于化解存量债务和拖欠账款外，还安排额度支持经济大省符合条件的项目建设 [6][7]

金融强国建设总要求 - 金融工作总要求是加快建设金融强国，以提升全球竞争力和话语权 [2] - 中国已成为全球最大银行市场，全球第二的保险、股票、债券市场 [2] - 金融需支持现代化产业体系建设、科技创新和扩大内需等国家战略 [2] 货币政策体系 - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 [3] - 货币政策保持适度宽松，注重调控节奏平衡，避免大水漫灌 [3] - 强化与财政政策协同，深化利率市场化改革，推动融资成本稳中有降 [3] - 突出结构性工具作用，引导资源流向科技创新与产业升级关键领域 [3] 宏观审慎管理 - 优化宏观审慎评估（MPA），实现对系统性风险更精准监测 [4] - 强化系统重要性金融机构监管，维护股市、债市、汇市平稳运行 [4] - 完善跨境资本流动宏观审慎管理，防范跨境风险传染 [4] - 丰富宏观审慎政策工具箱，探索向非银机构提供流动性安排 [4] 金融五篇大文章 - 重点发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [5] - 科技金融支持高水平科技自立自强，绿色金融助力双碳目标 [5] - 普惠金融精准服务小微企业、三农主体，养老金融应对人口老龄化 [5] - 数字金融夯实科技基础设施，加快机构数字化转型 [5] 资本市场发展 - 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投融资相协调功能 [6] - 增强多层次市场体系覆盖面，为新质生产力提供精准服务 [6] - 推动投融资均衡发展，引导长期资金入市，完善长钱长投生态 [6] - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [6] 金融机构体系优化 - 推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展 [7] - 构建银行、保险、证券等各司其职、协同配合的多层次金融体系 [7] - 支持中小银行高质量发展，推动大型金融机构综合化、国际化转型 [7] 金融监管强化 - 全面加强金融监管，强化央地协同，构建风险防范化解体系 [8] - 推动监管向主动预警、全面覆盖、精准施策转变 [8] - 加快金融法治建设，完善数字金融领域监管制度 [8] - 加强监管科技应用，提升早识别、早预警、早处置能力 [8] 金融基础设施与开放 - 建设安全高效、自主可控的金融基础设施体系 [9] - 稳步发展数字人民币，加快建设上海国际金融中心 [10] - 金融开放从市场准入型迈向制度型，构建全方位开放生态 [10] - 统筹开放与安全，以宏观审慎管理筑牢防火墙 [10]

"十五五"规划建议核心增量信息 - 主要目标强调经济、科技、消费和收入，经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步[3] - 产业体系点明具体产业，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业全球地位，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新增长点[3] - 科技领域突出"超常规措施"，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破[3] - 内需方面强调财政的两个"提高"，合理提高公共服务支出占财政支出比重，提高民生类政府投资比重[3] - 居民收入有新提法，推行工资集体协商制度，健全最低工资标准调整机制，加强企业工资分配宏观指导[3] - 对外开放表态更积极，推进人民币国际化[4] - 国防军工部署篇幅明显增加，正文内容为925字，较"十四五"规划建议的571字大幅提升[4] 辅导百问和辅导读本增量信息 - 2035年经济目标明确，按照到2035年人均GDP达到2万美元以上、比2020年翻一番的远景目标倒算，考虑总人口预计到2035年将年均减少0.20%左右，"十五五"和"十六五"时期GDP需要年均增长4.17%[5] - 金融及资本市场方面，稳步有序推动中小金融机构兼并重组、减量提质，完成金融法立法，淡化对数量目标的关注，持续整治金融业"内卷式"竞争、资金空转，研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，助力居民储蓄加快转化为社会投资，更加积极开展现金分红、回购注销等，加强战略性力量储备和稳市机制建设[5] - 财政政策要规范税收优惠和财政补贴政策，推动解决地方保护和"内卷式"竞争等问题，坚持在发展中化债、在化债中发展，持续用力防范化解地方政府债务风险，加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台[6] - 地产领域推进现房销售制，实现所见即所得，从根本上防范交付风险，继续实行预售的，规范预售资金监管[7] - 国企改革加大力度合并"同类项"，避免重复建设和无序竞争，用好新增地方政府专项债等政策，推动国有企业带头解开"连环套"，建立健全清理和防止拖欠账款长效机制，深化国有企业工资决定机制改革，合理确定并严格规范各级负责人薪酬、津贴补贴等，支持科技型子企业建立更具灵活性和市场竞争力的中长期激励机制[7] 中美元首会晤成果 - 美方取消对中国商品加征的10%芬太尼关税，24%对等关税将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施[8] - 美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年[8] - 美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，美方暂停实施相关措施后，中方也相应暂停实施针对美方的反制措施一年[8] - 双方就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识[8] - 明年中国将担任亚太经合组织东道主，美国将主办二十国集团峰会，特朗普期待明年早些时候访华，邀请习主席访问美国[8] 近期金融政策动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，要求基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降[9] - 国家金融监督管理总局公布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，严禁开展通道类和资金池业务[9] - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，进一步优化数字人民币管理体系，研究优化数字人民币在货币层次之中的定位，支持更多商业银行成为数字人民币业务运营机构[20] - 股票市场有支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，支持汇金公司发挥"类平准基金"作用，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排[20] 财政与产业政策动向 - 地方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，其中新增了2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设[22] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域[23] - 财政部等发布关于完善免税店政策支持提振消费的通知，优化国内商品退（免）税政策管理，增加国产品在免税店的销售，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品，放宽免税店审批权限[21] - 财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税[30]

市场行情 - 债市整体偏弱整理，国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.11%报116.51，10年期主力合约微涨0.01%报108.68，5年期和2年期主力合约分别跌0.01%和0.03% [1][2] - 银行间主要利率债收益率普遍小幅上行0.5BP以内，10年期国开债收益率上行0.25BP报1.866%，30年期国债收益率上行0.3BP报2.149% [1][2] - 可转债市场表现相对积极，中证转债指数收盘上涨0.19%报485.91点，成交金额622.29亿元，富春转债单日涨幅达6.20% [2] 一级市场发行 - 农发行成功发行多期金融债，其中182天期贴现债中标利率1.5074%，全场认购倍数3.6；3年期固息债中标利率1.6385%，全场倍数2.95；5年期固息债中标利率1.7285%，全场倍数2.35 [3] 全球债市动态 - 美债收益率集体下跌，2年期收益率跌3.46BPs报3.574%，10年期收益率跌1.37BP报4.083%，30年期收益率微跌0.38BP报4.651% [4] - 日债收益率多数上行，10年期日债收益率走高2BPs至1.665% [5] - 欧债市场表现分化，10年期德债收益率跌1.1BP报2.631%，10年期法债收益率微涨0.4BP报3.420%，10年期英债收益率跌1.4BP报4.408% [5] 流动性状况 - 央行当日开展783亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，但因有3373亿元逆回购到期，实现单日净回笼2590亿元 [6] - 跨月后资金面转松，Shibor短端品种集体下行，7天期下行2.7BPs报1.412%，14天期下行7.9BPs报1.469% [6] - 本周公开市场将有20680亿元逆回购到期，周五另有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [6] 机构观点摘要 - 有机构认为明年“资产荒”逻辑可能弱化，债市或呈现“低利率+高波动”特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高 [7] - 有机构指出年底债市主导因素是财政与货币政策组合，当前收益率上行风险有限，利率仍具备修复空间 [8] - 有机构分析央行向非银提供流动性安排属宏观审慎管理，对短期市场影响有限，而央行重启买债操作已带动存单和短端利率下行，为收益率曲线下移打开空间 [8]

好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已经仔细研读了这份2026年债市展望报告。以下是基于报告内容的详细总结，严格排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告核心观点 - 2026年债市将呈现“低利率+高波动+下有底、上有顶”的特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高 [1] - 十年期国债收益率上限预计在2.0%-2.1%，下限预计在1.6%-1.7%，期限利差恐继续走扩 [1] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，基本面因素重要性回归，机构行为是主要波动源 [1] - 核心投资策略排序为：波段操作+票息策略+权益暴露 > 品种选择 > 久期调节+杠杆 > 信用下沉 [1][5] 基本面：开局之年的名义GDP回升 - 2026年为“十五五”开局之年，美国迎来中期选举，全球宏观能见度有望提高，投资者或对关税等因素“脱敏” [2][13] - 全球存在“三个半”增长引擎：AI投资、国防开支、产业重构及不确定性较大的乌克兰重建，财政发力与货币配合下投资驱动特征明显 [2][14] - 国内供需再平衡期待取得进展，方向上积极但空间上暂“有顶”；供给端关注企业利润和产能利用率验证，固投转负对当期经济不利但对长期平衡有益 [2][22] - 需求端关注政策拉动和内生动能修复，预计企业利润小幅改善、产能周期迎来结构性拐点、融资需求小幅企稳 [2] - 名义GDP增速好转和增长结构更具有市场指示意义，广谱消费和地产若确认企稳将是债市的潜在风险 [2][31] 政策：支持性立场与有差别重心 - 货币政策将延续支持性立场，但政策空间可能小于2025年；预计全年降准1-2次，降息可遇不可求，结构性工具依然是重心 [3] - 流动性方面，2026年银行间流动性预计维持平稳，波动空间有望收窄；宏观流动性依然充裕，关注存款活化和搬家情况 [3][69][72] - 财政政策面临稳增长压力和收支缺口两大现实问题；预计2026年财政政策在“科学合理”基础上维持一定扩张力度，各项工具总规模预计为15.7万亿元，较2025年增长约1.2万亿元 [3][80] 机构行为与市场供求 - 债券供给端，政府债供给增加但节奏前置，在央行配合下债市压力不大；真正挑战在于需求端和机构行为 [4] - 债市“资产荒”逻辑趋于弱化，保险与银行扩表难，理财与基金负债稳定性弱化，股市或继续分流债市资金 [4][86] - 稳定性资金减少可能增大市场波动；机构行为催生结构性机会与风险，如ETF规模扩张压缩成分券估值，银行对长债承接力下降，保险I9准则全面落地抑制二永债需求等 [4][86] 债市估值与策略 - 十年期国债收益率1.82%位于2002年以来3%分位数，与7天逆回购政策利率利差为42bp，位于2015年以来14%分位数，绝对估值仍低 [102] - 相对估值方面，股债比价显示债券性价比修复但仍偏低；与存款利率相比性价比提升；全球视角下中债利率处于明显低位 [104] - 利率上行空间受制约因素包括：重演2017年再通胀概率低、融资需求弱、货币政策支持、银行负债成本下行 [5] - 策略上强调在“蛰伏”中伺机“反击”，把握波段机会，重视票息收益和权益资产暴露，对久期调节和信用下沉保持谨慎 [1][5]

公开市场操作 - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，实现单日净投放1871亿元 [1] - 当周央行公开市场实现净投放9008亿元 [1] - 11月3日至7日当周，将有20680亿元逆回购到期，另有7000亿元91天期买断式逆回购于11月7日到期 [1] 资金面状况 - 银行间市场存款类机构隔夜回购利率持稳在1.31%附近，隔夜报价在1.3%有充足供给，非银机构质押存单及信用债融入隔夜报价在1.5%下方 [3] - 央行通过买断式逆回购、MLF逐次投放中长期流动性，并官宣将恢复国债买卖操作，配合逆回购连续净投放，基本熨平本月资金波动 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.27% [3] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.63%附近，较上日小幅下降 [5] - 国债期货主力合约涨跌不一，30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02% [9] 宏观经济数据与政策动向 - 中国10月官方制造业PMI为49，前值49.8，制造业景气水平有所回落；10月官方非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [10] - 央行行长潘功胜指出要健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率作用，收窄短期利率走廊宽度，完善贷款利率定价基准 [10] - 财政部部长蓝佛安指出"十五五"时期将落实好一揽子化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度 [11] - 国家金融监督管理总局发布《资产管理信托管理办法（公开征求意见稿）》，对单一投资者及机构投资同一信托产品的金额比例作出限制 [11] 全球宏观与行业动态 - 8月全球经贸摩擦指数为100，持续处于高位，全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降4.3%，环比下降15.2% [13] - 新型政策性金融工具5000亿元资金已全部投放完毕，重点投向数字经济、人工智能等领域 [15] - 农行预计年内净息差虽有小幅下降，但变动将逐步趋稳 [15] - 中海油田服务考虑首次发行50亿元人民币点心债 [15]

金融强国建设 - 持续完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 [2][6] - 深入做好金融“五篇大文章”，包括科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融 [2][3] - 促进资本市场健康稳定发展，提高资本市场制度包容性和适应性 [1][2] 金融机构与市场优化 - 推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，支持国有大型金融机构做优做强，稳步推动中小金融机构兼并重组、减量提质 [2][3] - 进一步优化金融机构和金融基础设施体系，发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能 [2][3] - 加快建设国际金融中心，提高上海金融市场价格影响力，推动更多金融机构和国际金融组织集聚落户上海 [2][4] 货币政策与监管 - 把握好货币政策的力度、时机和节奏，做好跨周期和逆周期调节，保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配 [6][7] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率的作用，提高贷款市场报价利率的报价质量 [7][8] - 全面提高金融监管能力，全面加强机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，强化央地监管协同 [2][4] 高水平对外开放 - 积极扩大自主开放，以服务业为重点扩大市场准入，研究推动进一步扩大增值电信、生物技术、外商独资医院领域开放试点 [10][11] - 推动贸易创新发展，促进外贸提质增效，优化升级货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易，推进贸易数字化 [10][11] - 拓展双向投资合作空间，持续打造“投资中国”品牌，缩减外资准入负面清单，实施好新版鼓励外商投资产业目录 [10][12] 房地产高质量发展 - 促进房地产市场持续健康发展，建立“人、房、地、钱”要素联动机制，坚持因城施策、精准施策、一城一策 [14][15] - 改革完善房地产开发、融资、销售制度，推行房地产开发项目公司制和主办银行制，推进现房销售制 [14][16] - 优化保障性住房供给，完善以公租房、保障性租赁住房和配售型保障性住房为主的多层次住房保障体系 [14][15]

金融强国战略定位转变 - 中国金融发展逻辑从“十四五”时期“建立现代财税金融体制”的基础构建阶段，转变为“十五五”时期以“高质量发展”和“强竞争力”为核心的“加快建设金融强国”战略推进期 [3] - “十五五”规划建议中涉及金融的表述共17处，与金融强国六大核心内涵（强大的货币、中央银行、金融机构、国际金融中心、金融监管、金融人才队伍）形成呼应 [1] 中央银行制度升级 - “十四五”规划重点解决中央银行制度“有没有”的问题，提出建设现代中央银行制度，完善货币供应调控机制，稳妥推进数字货币研发 [9] - “十五五”规划围绕“好不好”“强不强”提出更高要求：完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系与全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制，稳步发展数字人民币，建设安全高效的金融基础设施 [9] - 宏观审慎管理体系与货币政策形成“双支柱”协同框架，央行正研究将宏观审慎评估（MPA）拆分为货币政策执行评估和宏观审慎金融稳定评估两部分 [10] 金融服务实体经济 - “十五五”规划建议把大力发展金融“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）摆在更加突出的位置 [12] - 科技金融对接“科技自立自强”目标（规划提及“科技”46次），通过知识产权质押贷款、科创票据等工具支持科技企业全生命周期融资 [12] - 绿色金融支撑“美丽中国建设”目标（规划提及“绿色”20次），通过绿色信贷、绿色债券、碳期货等工具引导资本向绿色产业聚集 [12] - 普惠金融助力“共同富裕”目标（规划6次提到“普惠”），健全“财政优先保障、金融重点倾斜”的乡村振兴多元投入格局 [12] 资本市场改革深化 - “十四五”时期资本市场改革以“全面实行股票发行注册制，提高直接融资比重”为核心 [14] - “十五五”规划建议转向提质增效，提出“提高资本市场制度包容性、适应性”，健全投融资协调的资本市场功能，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [14] - 改革旨在为人工智能、生物医药等新产业提供更包容的融资环境，形成“科技创新—资本市场—产业升级”正向循环 [15] 国际金融中心建设 - “十五五”规划建议明确提出“推进全球经济金融治理改革”，以上海国际金融中心为支点、以港澳金融优势为依托，推动构建公平公正的国际经济秩序 [7] - 规划重申“加快建设上海国际金融中心”，同时“巩固提升香港国际金融中心地位”，推动澳门经济适度多元发展 [7] - 全球金融中心指数显示，12个内地金融中心上榜，香港排名第三，上海第八，深圳第九，体现国际金融中心地位提升 [8] 金融监管与风险防控 - “十五五”规划建议强调“全面加强金融监管，强化央地监管协同”，丰富风险处置资源和手段，构建系统性风险防范化解体系 [17] - 风险防控重点领域包括房地产、地方政府债务、中小金融机构三大风险点，严防系统性风险 [17] - 央地协同化险案例：国家金融监管总局牵头跨省协调，宁夏银行吸收合并贺兰回商村镇银行，16家股东平稳退出，8家网点换牌运营 [18] 金融机构体系优化 - “十四五”时期金融机构改革聚焦具体路径，如深化国有商业银行改革，支持中小银行健康发展 [19] - “十五五”规划建议提出“优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展”，通过差异化定位降低同质化竞争风险 [19] - 明确国有大型金融机构做优做强，中小金融机构立足当地特色化经营，政策性金融机构强化职能定位 [19]

货币政策体系构建 - 中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标 货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱 [1] - 构建科学稳健的货币政策体系旨在不断完善货币政策体制机制安排 动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合 [2] - 构建科学稳健货币政策体系的主要任务包括优化基础货币投放机制和货币政策中间变量 健全市场化的利率形成、调控和传导机制 完善结构性货币政策工具体系 不断完善人民币汇率形成机制 畅通货币政策传导机制 [2] - 将逐步构建短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制 保持银行体系流动性充裕 充分满足实体经济有效融资需求 [2] - 将不断优化货币政策中间变量 淡化对数量目标的关注 把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标 为更多发挥利率调控的作用创造条件 [2] 货币政策传导与协调 - 货币政策的传导和效果与金融机构和经营主体的行为密切相关 也与政策协调配合紧密关联 [3] - 要加强货币政策执行情况的评估 引导金融机构提高货币政策特别是利率政策的传导效能 持续整治金融业"内卷式"竞争、资金空转 [3] - 将进一步加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合 [3] - 将提升货币政策透明度 健全可置信、常态化、制度化的政策宣传和市场沟通机制 以专业、务实的立场 做好政策沟通和预期引导 [3] 宏观审慎管理体系构建 - 覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染的视角观察、评估和应对金融风险 采取适当措施阻断或弱化金融风险累积 防止发生系统性金融风险 [4] - 覆盖全面的宏观审慎管理体系包括宏观审慎政策的目标、工具、治理机制 系统性金融风险的监测、评估、预警、防范、处置机制 金融稳定保障体系等 [4] - 要建立标准化、系统化的定量与定性结合的宏观审慎监测评估框架 从宏观、整体上把握风险演变 更加关注经济运行与金融风险的关联性 [4] - 将聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域 识别和评估代表性风险和薄弱环节 [4] 重点领域风险防范 - 对经济运行 防止经济运行中的关键领域、关键行业大幅波动影响经济金融高质量发展进程 [5] - 对重点金融机构 围绕提升损失吸收能力和风险应对水平、强化风险早识别早预警 不断夯实附加监管 [5] - 对跨境资本流动 根据形势及时采取逆周期调控措施 保持资本流动总体平稳 [5] - 对金融市场 及时矫正和阻断市场"羊群效应" 促进实体经济和金融市场的正向循环 [5] - 对房地产市场 加强房地产金融宏观审慎管理 促进房地产市场平稳健康发展 助力构建房地产发展新模式 [6] - 对互联网金融 把握好防范风险与促进创新的平衡 促进其整体稳健运行 [6] 宏观审慎政策工具箱 - 宏观审慎政策工具已十分丰富并仍在快速发展 [6] - 将根据宏观审慎监测分析框架的评估结果 继续丰富和完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域政策工具箱 [6] - 将研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具 建立创设、实施、评估、反馈、优化的管理机制 使其更加标准化和规范化 [6]