银价上涨与市场表现 - 国际银价突破每盎司37美元，创2012年2月以来新高 [2] - 金银比修复推动白银补涨，墨西哥矿业公司股价上扬，Peoles股价上涨逾10%，Fresnillo涨幅近5% [2] - 墨西哥集团一季度净利润同比增长17%至10.9亿美元，受益于铜与白银价格上涨 [2] 白银需求结构变化 - 2024年全球白银需求同比下降3%，但工业用银增长4%至6.805亿盎司，受电动汽车、5G通信、半导体等行业带动 [3] - 光伏用银需求存在分歧，世界白银协会预测2025年需求为1.957亿盎司，蒙特利尔银行预测为2.61亿盎司，差距达33% [3] - TOPCon技术普及使每块太阳能电池板用银量减少50%，但太阳能年均增长率达20%，需求增长或抵消节银影响 [3] - 银币和银条投资需求下降22%，白银ETF未纳入统计，2024年实际供需缺口达2.105亿盎司，2025年预计缺口1.876亿盎司 [4] 墨西哥的产业地位与挑战 - 墨西哥连续16年全球白银产量第一，2024年增产超380万盎司，主导北美产量增长 [5] - 面临矿业基础设施老化、美国关税政策不确定性、环保法规趋严等挑战 [6] - 需提升冶炼与初级加工能力，布局光伏和储能产业链以强化全球银市话语权 [6]

5月7日，各部门围绕支持发行科技创新债券打出一套"组合拳"（以下简称"科技创新债券发行新规"）： 中国人民银行与中国证监会联合发布公告，从丰富科创债产品体系、完善配套支持机制等维度推出多项 关键举措。作为政策协同落地的重要一环，沪深北证券交易所与交易商协会迅速跟进，发布一系列细化 实施方案，合力推动科技创新债券市场迈向全新发展阶段。 如今，新规落地已"满月"。期间，市场积极响应新规政策导向。发行端呈现量质齐升态势，发行规模实 现爆发式增长，发行主体持续扩容，推动参与主体结构更趋优化；资金端热度持续攀升，投资者认购热 情高涨，二级市场交易活跃度显著跃升，大量资金加速涌入关键科创领域，有效激活了资本市场"投 早、投小、投长期"的创新生态。 中证鹏元研发部高级董事、资深研究员高慧珂在接受《证券日报》记者采访时表示，当下科创债市场扩 容，促使债券市场资源向科创领域倾斜，通过直接与间接方式，推动传统产业转型、新兴产业壮大与未 来产业布局；从宏观经济层面促进资金链、创新链、产业链融合，加速经济结构转型，优化资源配置， 强化金融服务实体经济能力。 一二级市场积极回应 预期效果正逐渐显现 事实上，技术从萌芽到落地，需要经历反 ...

行业普遍认为，这标志着我国能源结构向清洁低碳转型迈出了重要一步。 长期以来，火电在我国能源结构中占据主导地位，风电光伏装机量的超越表明可再生能源在能源供应中的地位日益凸显，有助于减少对传统化石能源的依 赖，降低碳排放，推动实现碳达峰、碳中和目标。 从经济效益出发，尚方清洁能源科技有限公司联席董事长金鑫告诉观察者网，算上发电设备的全生命周期折旧成本和运行管理成本在内，光伏的发电成本 不到0.2元/度，而火电仅有一些坑口煤电能达到这种水平，全国平均火电发电成本要在0.3元/度以上。而且降低火电在社会用电量中的占比，除了更加绿 色、清洁外，也可以大幅度降低煤炭这种不可再生资源的进口依赖和境内资源消耗速度。因此，大力发展光伏风电等清洁能源，对于减少社会总成本、保 障可持续发展意义重大。 风电、光伏装机连续4年保持两位数增长 （文/张志峰 编辑/周远方） "截至今年4月底，我国可再生能源发电装机达到了20.17亿千瓦，同比增长58%；风电光伏合计装机达到15.3亿千瓦，历史性超过了火电装机。"6月5日， 国家能源局副局长宋宏坤在发布会上表示。 电网接入、消纳和智能化调度问题更关键 日前，国家发展改革委、国家能源局联合印 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任 何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证 券研究所的官方订阅号。 生物柴油具有环保性能好、发动机启动性能好、燃料性能好、原料来源广泛、可再生等特性。大力发展生物柴 油对经济可持续发展、推进能源替代、减轻环境压力、控制城市大气污染具有重要的战略意义。目前，生物柴 油主要应用于道路交通领域，航海、航空领域已经开始逐步推广试用。根据国际航空运输协会（IATA）的分 析，到2050年，航空领域65%的减排将通过使用生物航煤来实现。与此同时，在法国、英国等西欧国 ...

"设立5000亿元'服务消费与养老再贷款'，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。"5月7日， 在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜提出。 5月9日，中国人民银行印发《关于设立服务消费与养老再贷款有关事宜的通知》（以下简称《通 知》），激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支 持。 业内专家表示，中国人民银行设立服务消费与养老再贷款，符合经济结构转型需求。 "中国经济正由投资拉动向消费驱动转型，服务消费成为新的增长点。设立专项再贷款，旨在释放服务 消费潜力，提升消费对经济增长的拉动作用。"上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚在接受《金 融时报》记者采访时表示，相关数据显示，2024年，居民服务性消费支出对整体消费增长贡献显著，且 仍有提升空间。 政策出台后，各地银行业金融机构积极响应，第一时间学习政策精神，研究落实举措，并在中国人民银 行分支机构的支持和指导下，迅速完成贷款的审批落地，持续加大对相关领域的信贷投放。 支持住宿餐饮行业发展 为稳岗就业注入更多金融活力 "服务消费与养老再贷款有针对性地引导资金流向住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点 ...

战略合作协议签署 - 中原内配与阳光新能源于2025年5月30日签署《战略合作协议》[1] - 合作协议为框架性协议，旨在围绕能源结构转型实现优势互补、合作共赢[1] 合作内容 - 合作包括源网荷储风电一体化项目[1] - 合作涉及氢能装备产业合作[1] - 合作涵盖氢能应用场景[1] - 合作包含绿电长协合作[1] 财务影响 - 合作预计对公司2025年度财务状况和经营成果不构成重大影响[1]

原油月报： 供给过剩，油价易跌难涨 分析师：郭艳鹏 中辉期货研究院 能化化工团队： 郭建锋 F03126846 何 慧 Z0011420 郭艳鹏 Z0021323 李 倩 F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 时间:2025年5月30日 从业资格号：Z0021323 日期：20250530 工作计划安排 WORK SCHEDULE 原油6月行情展望 【观点及策略】25年原油行情主线围绕着OPEC+产能政策、美国关税政策、全球原油需求展开，总的来讲，OPEC+处于 扩张周期叠加全球能源结构转型，原油供给逐渐过剩，油价上行动力较弱，油价中枢仍有下降空间。油价扰动主要来 自地缘方面，俄乌冲突、美伊核问题谈判以及美国对委内瑞拉政策，地缘不确定性较高放大了油价波动性，但不改供 给过剩大格局。展望后市，6-7月处于消费旺季，油价存一定支撑，油价预计仍会维持区间震荡，中枢逐渐下移，操作 上可逢高空，或卖出看涨期权或牛市价差期权。关注区间：外盘WTI【55，65】，内盘SC【420,500】 价差和持仓 目录C o n t e n t s 行情回顾与展望 宏观经济 供需和库存 总结 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 《公募基金高质量发展行动方案》推出后，“战胜基准”成主动管理重要使命和考核核心，报告聚焦银行股配置，通过历史复盘探索获取超额秘诀，为投资者跑赢基准提供策略支持 [5][10] - 银行年度绝对收益取决于宏观经济和流动性，超额收益取决于银行股相对优势；长久期下银行股是“长跑冠军”，收益源于稳定ROE和分红及经济向上期权；银行内部个股持有收益率特征不同，年度收益呈“向中小银行集中”“个股快速轮动”分布，经济复苏周期下个股α特征更强；建议重视银行板块配置机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 银行股历史复盘：什么时候有好的投资价值？ - 银行年度绝对收益取决于宏观经济和流动性，经济增速向上及流动性宽松时银行有正绝对收益，经济预期悲观时银行往往录得负绝对收益，若叠加紧货币政策、银行顺周期紧信用，银行股基本面趋于转弱 [5][11] - 银行股超额收益取决于银行股相对优势，过去20年中有14年取得超额收益，近年来相对收益更多体现在市场波动下行中的防御属性，未取得超额收益年份除2010/2020年其余年份银行均有绝对收益 [11] - 经济预期平稳或下行时银行股一般有超额收益，经济预期上行时银行股整体上行弹性不如大盘；2024 - 2025年银行股“既有绝对、也有相对”收益率特征显著，主要因市场投资风格变化 [13][15] 银行股的收益来源：中长期稳健的ROE - 银行股是长久期下“长跑冠军”，过去20年A股板块里银行平均年化回报率12.58%，排名第三；过去10年/5年/3年，平均年化回报率分别是6.24%/11.04%/9.99%，分别排名第七/第九/第二 [34] - 银行股收益=稳定ROE和分红+经济向上期权，近10年银行股PB下降超50%，但持股回报率仍在6.24%；理论上，银行股中长期ROE就是投资回报率，高ROA银行决定中长周期银行股收益率，和经信用成本调整后的净息差显著正相关 [34] - 银行业ROE仍维持在9%以上，净息差自2020年来快速收窄，但资产质量优异带来的信用成本下行、利率下降带来的非息收入增加一定程度缓释ROE降幅，预计ROE降幅趋缓并逐步企稳，若经济结构转型或宏观经济企稳向上，ROE会企稳并趋于上行 [38] - 银行内部个股持有收益率特征不同，国有银行波动率低、稳健收益；股份行近20年复合收益率高于国有行，但近10年不同股份行之间持有收益率分化；优质区域城商行短久期收益率上升，持股收益特征向国有行靠近 [41][44] 银行个股：哪只银行在跑赢基准？ - 银行个股年度收益呈现“向中小银行集中”“个股快速轮动”分布特征，每年都有银行个股录得10%+绝对收益水平，历史银行个股年度绝对收益“冠军”更多集中在中小银行，2023年以来个股收益“冠军”更突出“稳健”特征 [47][48] - 银行个股相对收益方面，经济复苏周期下银行个股呈现更强α特征；相对宽基，大多银行跑赢基准历史胜率在50%以上，个股有明显超额分化时间点大多对应经济复苏初期，顺周期高ROE标的超额更显著；相对行业基准，国有行跑赢基准胜率更高，高ROE、绩优银行胜率更高 [53][56][59] 投资建议：重视银行股的配置 - 重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升，建议一揽子配置，红利策略下关注国有大行（A+H）、稳健股份行、区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行，同时关注低估值股份行ROE提升空间和机会 [7] - 经济结构转型背景下，关注客群扎实、风控优秀的银行，若政策促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会 [7]

面对并网任务紧、施工难度大的挑战，该公司深化"党建+基建"协同机制，党员先锋队扎根现场强化全过程管控。安 全方面推行"全员责任清单"，管理人员与施工班组同步开展隐患排查，通过规范作业流程、细化风险预控卡，严控高空作 业、带电区域等关键环节风险。每日通过现场巡查、班前交底、收工总结，动态梳理薄弱环节并落实整改闭环。施工组 织上建立分层分级负责制，优化多专业交叉施工衔接，对复杂工序提前组织模拟推演，同步加强质量监督与工艺标准化 培训，确保各环节衔接紧密、安全可控。通过强化现场协调与资源统筹，既保障了建设进度，又实现了安全零事故目 标。 "35千伏丰西线334断路器现场已由热备转运行。"5月26日，随着太行黎明共产党员服务队队员范国宏与青年突击队成 员管刘军在35千伏西辛店变电站完成最后操作指令，侯马市首座35千伏集中式光伏电站——丰润达新能源项目正式并网 投运。这标志着侯马市在构建新型电力系统、推动能源结构转型方面取得重大突破。 国网侯马市供电公司以构建新型电力系统为核心抓手，将新能源并网作为推动能源结构优化与区域经济绿色发展的战 略支点。丰润达光伏项目作为侯马市首个35千伏集中式新能源工程，不仅是贯彻新发展理念 ...

文︱陆弃 在全球经济复杂动荡的背景下，加拿大这颗北美经济的重要棋子正显露出疲态。彭博社最新调查显示， 加拿大经济或已步入技术性衰退的边缘，二季度经济预计按年率萎缩1%，紧接着第三季度继续收缩 0.1%。这一趋势背后，是美国与加拿大之间日益激烈的贸易摩擦所带来的冲击，出口骤减、失业率上 升、家庭消费萎缩以及房地产市场降温，成为加国经济疲软的鲜明写照。 失业率的攀升预示着经济滑坡的传导效应正逐步加深。调查显示，下半年失业率可能上升至7.2%，这 是加拿大近年来罕见的高位水平。劳动力市场紧张，直接影响居民消费信心。消费是经济的"半壁江 山"，消费者变得谨慎，自然会拖累整体经济表现。与此同时，加拿大房地产市场也在阴影笼罩下明显 降温，房价与成交量双双下跌，住房开工量预计将进一步减少，房地产作为经济重要支柱的作用逐渐削 弱。 通胀压力的存在令加央行面临两难抉择。当前通胀高于央行2%的目标水平，第三、四季度通胀预期分 别为2.1%与2.2%。在如此背景下，加拿大央行行长麦克勒姆虽称调整利率可能性不大，但市场对于货 币政策前景仍然保持高度关注。央行试图在稳增长与控通胀间寻求平衡，但贸易摩擦所带来的不确定 性，极大限制了货币 ...