报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各期货市场受地缘政治、供需关系等影响表现不一 投资者需根据不同品种特点和市场变化制定投资策略[1][2][4] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：隔夜贵金属全线走弱 国际金价跌1.88%收报5078美元/盎司 国内金交所9999前一交易日跌0.35% 上期所沪金主力合约跌0.34% 国际银价跌2.29%至85.74美元/盎司[1] - 基本面：美国发起301调查 伊朗局势紧张 油价飙升打压降息预期 国内黄金ETF小幅流入 部分库存有变动 印度白银需求走好[1] - 交易策略：黄金建议多单持有 白银建议短线离场观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行[1] - 基本面：伊朗和美以冲突加剧 油价走强 降息预期下降 铜矿紧张格局不改 精废价差来到500元低位[1] - 交易策略：耐心等待低位买点[1] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨0.10% 收于25240元/吨[1] - 基本面：供应方面 电解铝厂维持高负荷生产 需求方面 周度铝材开工率小幅上升[1] - 交易策略：预计价格震荡偏强运行[1] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌0.14% 收于2865元/吨[1] - 基本面：供应方面 氧化铝厂运行产能较为稳定 需求方面 电解铝厂维持高负荷生产[1] - 交易策略：预计价格维持震荡运行[2] 工业硅 - 市场表现：主力05合约收于8645元/吨 较上个交易日涨25元/吨 收盘价涨0.29% 持仓量降1.42% 成交量涨37.74% 品种沉淀资金增0.07亿至30.69亿 今日仓单量为21772手（增432）[2] - 基本面：供给端 本周开炉数量增加 开工率25.13% 本周社会库存小幅去库 需求端 多晶硅产量将提升 有机硅行业报价上调 铝合金价格持续抬升 开工率较稳定[2] - 交易策略：盘面预计在8100 - 9000区间内震荡 若大厂仍有复产计划 可考虑逢高空[2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于156,980元/吨（涨1940） 收盘价涨1.25%[2] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿现货报价降10元/吨 SMM电碳报158,000（降1000）元/吨 本周产量环比增836吨 SMM预计3月碳酸锂排产环比增8.7% 需求端部分材料排产增加 预计Q1去库 样本库存去库414吨 广期所仓单降284手 盘面沉淀资金增2.06亿元[2] - 交易策略：价格预计在15万元中枢上下震荡 3月去库幅度缩窄 后续上涨驱动需观望新能源车终端消费景气度[2] 多晶硅 - 市场表现：主力05合约收于42760元/吨 较上个交易日涨170元/吨 收盘价比涨0.40% 持仓量降1.85% 成交量降0.41% 品种沉淀资金降0.24亿至21.14亿 今日仓单量为10690手（不变）[2] - 基本面：供给端 周度产量环比持平 行业库存本周环比增加4.2% 本周仓单小幅增加 需求端 下游环节价格走势均有小幅下滑 三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复 同比表现仍偏弱[2] - 交易策略：盘面预计在40000 - 44000区间内震荡 关注下游实际采购订单价格情况[2] 锡 - 市场表现：昨日锡价继续震荡偏弱[2] - 基本面：美国伊朗冲突加剧 原油价格上行 降息预期下降 锡矿紧张格局不改 可交割品牌升水1000 - 1500元 伦敦结构420美金contango[2] - 交易策略：建议观望[2] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3138元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨13元/吨[4] - 基本面：钢联口径螺纹表需环比上升79万吨至177万吨 产量环比上升22万吨至195万吨 钢材现货市场交易逐渐恢复 供需短期偏弱 建材需求预期较弱 供应同比显著下降 矛盾有限 板材需求恢复中 直接、间接出口维持较高水平 库存水平仍然较高但垒库幅度略高于季节性 钢厂利润较差 产量上升空间有限 螺纹现货跟涨尚可 期货贴水维持[4] - 交易策略：观望为主 RB05参考区间3100 - 3160[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于809元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨18元/吨[4] - 基本面：钢联口径铁水产量意外环比大幅下降6.4万吨至221.2万吨 同比下降9.4万吨 港存环比上升70万吨至1.19亿吨 同比增2767万吨 焦炭第一轮提降落地 后续仍有提降预期 钢厂利润较差 后续高炉产量上升斜率有限 供应端符合季节性规律 炉料钢厂库存略高 库存天数维持历史均值水平以上 港口主流铁矿库存占比较低 结构性矛盾持续 铁矿维持远期贴水结构但同比略低 估值中性略偏高[4] - 交易策略：观望为主 I05参考区间780 - 820[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1177.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨27元/吨[4] - 基本面：钢联口径铁水产量意外环比大幅下降6.4万吨至221.2万吨 同比下降9.4万吨 焦炭第一轮提降落地 后续仍有提降预期 钢厂利润较差 后续高炉产量上升斜率或偏缓 供应端口岸通关维持高位 各环节库存分化 口岸、坑口库存较高 其余环节库存偏低 总体库存水平中性 05合约期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高[4] - 交易策略：观望为主 JM05参考区间1140 - 1210[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：短期CBOT大豆偏强[5] - 基本面：供应端 南美丰产预期 巴西收割过半 需求端 美豆压榨强 而出口符合预期 全球供需宽松预期不变[5] - 交易策略：短期美豆和国内均偏强 交易宏观原油驱动 关注宏观原油及南美产量兑现度[5] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行 玉米现货价格延续涨势[5] - 基本面：供需面来看 目前售粮进度接近七成 售粮压力不大且售粮意愿不强 售粮进度偏慢 港口及下游库存低位 下游均陷入亏损 但议价能力不强 目前现货价格仍由产区主导 关注天气及购销节奏变化[5] - 交易策略：期价预计震荡偏强[5] 油脂 - 市场表现：短期马棕偏强[6] - 基本面：供应端 预期步入季节性增产 需求端 ITS预估3月1 - 10日马来出口环比增38% 阶段供需双增[6] - 交易策略：短期油脂跟随原油偏强 单边交易难度增大 关注后期原油及产区产量等[6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5443元/吨 涨幅0.17% 南宁现货 - 郑糖05合约基差26元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为610元/吨[6] - 基本面：国际原油价格飙升 刺激乙醇价格走高 市场担心新季巴西将甘蔗用于生产乙醇 制糖比有大幅下调的预期 叠加印度增产表现不及预期 国际糖价重回至14美分/磅以上 国内压榨方面 25/26榨季广西糖产量预估上调至720 - 730万吨 2月份广西单月产量预计达到近几年最高水平 广西进入累库阶段 近期宏观资金对白糖进行多头仓位配置 油价扰动叠加政策托底 郑糖短期内难以下跌 反弹的高度依赖于中东局势的降温和油价的走向 以及新季开榨巴西的糖醇比情况[6] - 交易策略：观望为主[6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落 国际原油期价震荡偏强 郑棉期价震荡偏强[6] - 基本面：国际方面 截至3月5日当周 25/26美棉出口销售净增25.32万包 较之前一周增加68% 较前四周均值减少8% 2026年1月澳大利亚棉花出口量约为5.3万吨 环比减少45.3% 同比增加40.7% 国内方面 2026年2月中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为32.86% 较上月大幅下降25.82个百分点[6] - 交易策略：逢低买入做多 价格区间参考15300 - 15800元/吨[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格小幅反弹 鸡蛋现货价格稳定[6] - 基本面：目前需求有所恢复 市场走货加快 库存下降 但养殖端淘汰意愿不强 总体供应充足 蛋价预计低位运行[6] - 交易策略：需求回暖 期价预计震荡运行[6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 现货价格延续跌势[6] - 基本面：3月养殖端出栏量较2月大幅增加 出栏体重处于近年来高位 出栏进度偏慢 而需求处于季节性淡季 供强需弱 期现货价格预计偏弱运行 关注近期屠宰量及出栏节奏变化[6] - 交易策略：期价预计震荡偏弱[6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅上涨 华北地区低价现货报价8050元/吨 05合约基差为盘面减180 基差偏弱 市场成交表现一般 海外市场美金价格稳中上涨为主 进口窗口处于关闭状态[7] - 基本面：供给端 上半年没有新装置投产 存量部分装置因美伊冲突计划降负荷和停车 国产供应大幅减少 进口窗口持续关闭 预计后期进口量减少 总体短期国内供应压力放缓 需求端 当前下游逐步复工 需求环比好转 三四月是农地膜需求旺季[8] - 交易策略：短期跟随原油波动为主 上方空间受进口窗口压制明显 中期随着美伊缓和及新装置投产 供需压力逐步加大 逢高做空为主 短期重视关注美伊事件发酵[8] PVC - 市场表现：V05收5790 涨2%[8] - 基本面：PVC受油价提振 继续大涨 现货跟涨 油价继续上涨 海外PVC成本预期攀升 国内供应稳定 1月产量预计214.8万吨 环比增加0.49% 同比增加2.46% 开工率预计78 - 80% 需求端下游工厂陆续复工 12月房地产走弱 新开工和竣工同比 - 25% 社会库存创新高 3月7日PVC社会库存在140.38万吨 环比增加3.76% 同比增加62.29%[8] - 交易策略：供平需平 估值较高 建议观望[8] 玻璃 - 市场表现：Fg05收1136 涨2%[8] - 基本面：玻璃受大宗商品氛围带动 盘面继续上涨 供应端减产较多 1月减14.85条产线 玻璃日融量万吨 同比增速 - 4% 库存累积 3月5日上游库存7963.7万重箱 环比 + 4.77% 同比 + 14.51% 折库存天数35.3天 较上期 + 1.5天 下游深加工企业复工较晚、订单天数6.3天 下游加工厂玻璃原片库存天数12天 天然气路线亏损160 煤制气玻璃亏损40 石油焦工艺玻璃利润20 12月房地产再度走弱 终端房地产新开工和竣工同比 - 25% 全国玻璃价格反弹[8] - 交易策略：供减需平 估值中等 建议正套[8] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅上涨 华东地区PP现货价格为8230元/吨 05合约基差为盘面减100 基差偏弱 市场整体成交尚可 海外市场美金报价稳中上涨为主 进口窗口关闭 出口窗口打开 出口持续放量[8] - 基本面：供给端 短期来看 上半年新装置投产减少 部分装置由于美伊冲突导致原料紧缺 预期东亚炼厂计划降负荷及停车情况 需关注美伊发酵情况 市场供给压力大幅减轻 出口窗口打开 出口持续放量 需求端 短期下游仍逐步复工 需求环比改善[8] - 交易策略：短期预计盘面跟随原油波动为主 中长期随着美伊缓和 叠加下半年新增装置逐步投产 供需格局略有改善但矛盾仍大 区间震荡为主 逢高做空为主[8] 原油 - 市场表现：油价再度上涨 霍尔木兹接近关闭 伊朗态度强硬 冲突看不到结束迹象[8] - 基本面：伊朗原油产量330万桶/天 出口量180万桶/天 90%的生产和出口集中在特定地区且必经霍尔木兹 2025年上半年通过霍尔木兹海峡出口的石油日均流量为1947万桶 相当于全球石油消费量的约20% 沙特和阿联酋闲置管道运力有限 目前每日通行霍尔木兹的船只仅个位数 油轮寥寥无几[8][9] - 交易策略：不建议直接参与期货 以买入期权的方式参与交易可使风险可控 担心油价上涨的企业可逢低买入虚值看涨期权 担心油价冲高回落的企业可逢高买入虚值看跌期权[9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅震荡 华东地区现货市场报价10000元/吨 市场交投氛围一般 海外市场美金价格稳中上涨为主 进口窗口仍处于关闭状态[9] - 基本面：供给端 纯苯库存处于正常偏高水平 二三月纯苯供需格局改善 苯乙烯库存去化 处于正常水平 由于美伊冲突导致东亚部分装置预计降负荷和停车 短期供需偏紧 需求端 下游企业成品库存仍处于高位 下游逐步复工 开工率环比改善[9] - 交易策略：短期跟随成本（原油）波动 预计盘面跟随原油波动为主 上行空间受进口窗口限制 中长期随着地缘冲突缓和 叠加供应回归 后期供需环比走弱[9] 纯碱 - 市场表现：Sa05收1280 涨2%[9] - 基本面：纯碱受海外天然气大幅度上涨带动 情绪好转 供应恢复 纯碱供应端开工率86% 上游订单天数11天 环比 - 1 库存平稳 3月12日 纯碱上游库存为193万吨 略微上涨 交割库库存28万吨 环比节前 - 9 下游需求方面光伏玻璃日融量8.85万吨略微增产 浮法玻璃还有减产预期[9] - 交易策略：供增需弱 估值中等 建议观望[9]

投资评级与核心观点 - 报告对香港交易所（00388.HK）给予**买入**评级，并予以维持 [5] - 核心观点：截至2026年3月9日，公司市盈率（PE）为29.06倍，处于2016年以来历史12%的分位，具备配置性价比 [2]。预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2]。预计公司2026-2028年收入及其他收益分别为365亿港元、391亿港元、413亿港元，归母净利润分别为226亿港元、241亿港元、256亿港元，对应PE估值分别为22.9倍、21.4倍、20.2倍 [2][51] 业务分部表现（2026年2月） 现货市场 - 市场整体震荡：恒生指数、恒生科技指数较2025年末分别上涨3.9%和下跌6.9% [6][9] - 交投活跃度维持历史高位但环比下降：港交所月度日均成交额（ADT）为2，468亿港元，环比下降9.4%，同比下降17.0% [6][16]。北向交易月度ADT为3，807亿港元，环比下降16.1%，同比上升45.2%。南向交易月度ADT为1，142亿港元，环比下降14.1%，同比下降28.6% [6][16] - 市值与换手率：截至2月底，港交所上市证券市值为49.88万亿港元，环比下降1.8%，同比上升27.5%；港股换手率为0.49%，环比下降0.04个百分点，同比下降0.27个百分点 [9] 衍生品市场 - 期货期权成交环比增长：期货+期权日均成交张数（ADV）为173.4万张，环比增长1.6%，同比下降23.4% [19]。其中，期货ADV为68.4万张，环比增长3.8%，同比下降25.5%；期权ADV为105.0万张，环比增长0.2%，同比下降21.9% [6][19] - 结构性产品：牛熊证、衍生权证及界内证日均成交额（ADT）为207亿港元，环比下降6.0%，同比上升13.4% [6][19] 商品市场 - LME成交量同环比下降：伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为77.4万张，环比下降24.5%，同比下降0.3% [6][27] 一级市场 - IPO规模同环比高增：2月港股共有11只新股上市，合计募资规模为500亿港元，环比增长18%，同比大幅增长2364% [6][31]。2026年2月累计共有24只新股上市，合计规模为923亿港元，同比增长1052% [31] - IPO结构：2月累计新上市公司有42%来自资讯科技行业，贡献48%的发行规模 [31]。前十大IPO包括农业公司A（募资121.0亿港元）和东鹏饮料（募资111.0亿港元）等 [31][36] - 待上市情况：截至2026年3月6日，共有384只股票处于待上市状态，消费、信息技术、医疗保健行业合计数量占比达80% [31]。前十大待上市公司包括立讯精密（市值3，905亿港元）、阳光电源（市值3，519亿港元）等 [38] - 新上市衍生品：2月新上市衍生权证924个，环比下降20%，同比上升13%；新上市牛熊证2，688个，环比增长4%，同比下降12% [6][32] 投资收益 - 利率下行：截至2月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为2.73%、2.41%、2.55%，环比分别下降0.16、0.20个百分点及上升0.37个百分点，同比分别下降1.33、1.55、1.22个百分点 [6][41]。美国隔夜银行基金利率为3.63%，环比持平，同比下降0.70个百分点 [6][41] 宏观环境 国内环境 - 经济景气度回落：2月中国制造业PMI为49.00%，环比下降0.30个百分点，处于荣枯线下方 [6][44] - 供需走弱：需求端，新订单指数、新出口订单指数分别为48.6%、45.0%，环比分别下降0.60、2.80个百分点 [6][44]。供给端，生产指数为49.6%，环比下降1.00个百分点 [6][44] 海外环境 - 美联储政策：2026年1月，美联储宣布暂缓降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75% [6][46]。根据CME数据，市场预期2026年9月降息25个基点，全年降息25个基点 [6][46] - 就业数据降温：2月美国非农就业人口减少9.20万人，环比下降173.0%；失业率为4.40%，环比上升0.1个百分点 [6][46] - 通胀符合预期：1月核心CPI同比增速为2.50%，符合市场预期 [6][46] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年收入及其他收益分别为365亿港元、391亿港元、413亿港元；归母净利润分别为226亿港元、241亿港元、256亿港元 [2][51][53] - 分部收入预测（2026E）：交易费及交易系统使用费136亿港元，联交所上市费38亿港元，结算及交收费92亿港元，存管等服务费16亿港元，市场数据费12亿港元，其他收入19亿港元，投资收益净额52亿港元 [53] - 估值：对应2026-2028年预测净利润的PE估值分别为22.9倍、21.4倍、20.2倍 [2][51]

美股市场表现 - 美国三大股指集体下跌，道指跌1.56%，收于46677.85点；纳指跌1.78%，收于22311.98点；标普500指数跌1.52%，收于6672.62点 [1] - 美国科技七巨头与中概科技龙头指数分别下跌1.74%和1.72% [1] - 大型科技股普遍收跌，特斯拉跌幅超过3%，脸书跌幅超过2%，苹果跌幅近2%，谷歌、英伟达、亚马逊跌幅均超过1% [1] 半导体行业 - 费城半导体指数大幅下跌3.43% [1] - 主要芯片股普遍下跌，英特尔和台积电股价均下跌5%，微芯科技、德州仪器、恩智浦半导体跌幅超过4%，超微半导体跌幅超过3%，美光科技跌幅超过3% [1] - 具体成分股中，英特尔跌5.69%，格芯跌5.67%，英特格跌5.34%，泰瑞达跌5.09% [2] - 其他半导体公司如台积电跌5.00%，微芯科技跌4.65%，德州仪器跌4.34%，恩智浦半导体跌4.33%，拉姆研究跌4.29%，COHERENT跌4.19% [3] 金融与航空业 - 银行股全线走低，高盛和摩根士丹利跌幅超过4%，花旗跌幅超过3%，摩根大通跌幅超过1%，美国银行跌幅近3%，富国银行跌幅超过2% [3] - 航空股表现疲软，西南航空跌幅超过7%，波音、美国航空、美联航跌幅均超过4%，达美航空跌幅超过2% [3] 能源与大宗商品 - 能源股逆市上涨，西方石油涨幅超过5%，雪佛龙和康菲石油涨幅超过2%，埃克森美孚涨幅超过1%，斯伦贝谢跌幅超过7% [3] - 现货黄金上涨0.2%，报5088美元/盎司；现货白银一度跌超0.3%后反弹转涨，报84美元/盎司 [4] - 国际原油价格高开后波动，WTI原油一度突破98美元/桶，随后短线跳水跌破96美元/桶，最新报95.72美元/桶 [4][5] - 伊朗官员警告，任何针对其能源设施和港口的行为将引发强力反击，并威胁地区内美国及其盟友的油气设施 [6] 宏观经济与货币政策 - 中东冲突持续推高原油价格，可能传导至核心通胀，加剧美国通胀风险 [7] - 分析指出，若油价维持在80至100美元/桶区间，未来半年美国CPI环比中枢可能在0.3%至0.4%之间，9月CPI同比增速预计在2.8%至3.5%之间；若油价失控上涨，美国通胀可能重现20世纪70年代的双顶形态 [8] - 惠誉评级假设霍尔木兹海峡关闭一个月，将2026年布伦特原油平均价格预期从每桶63美元上调至70美元；若油价涨至100美元/桶并维持，预计四个季度后全球GDP将下降0.4%，美国通胀率将上升1.2至1.5个百分点 [8] - 市场对美联储降息预期推迟，CME“美联储观察”数据显示，市场预计3月降息概率仅为0.9%，6月累计降息25个基点的概率为19.5% [8] - 高盛已推迟对美联储降息的预期，现预计首次降息将在9月，随后在12月再次降息，各降息25个基点，此前预期为6月开始降息 [9] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.02% [1][4] - 多数中概股下跌，禾赛科技和世纪互联跌幅超过5%，爱奇艺、亚朵、小马智行跌幅超过4% [4] - 部分中概股逆势上涨，小鹏汽车涨幅超过3%，腾讯音乐涨幅超过2%，阿特斯太阳能涨幅近2% [4]

2月美国CPI数据表现 - 2月美国CPI同比2.4%，持平前值，环比0.3%，小幅升温 [1][6] - 2月核心CPI同比2.5%，持平前值，环比0.2%，略低于1月的0.3% [1][6] - 核心商品环比微幅升温至0.08%（1月为0.04%），核心服务环比放缓至0.27%（1月为0.39%） [1][6] 核心商品通胀结构 - 核心商品升温主要由服装和二手车推动，服装环比由0.31%大幅升至1.28% [1][9] - 二手车环比跌幅收窄至-0.38%，领先指标显示未来一个季度车辆通胀或维持升温态势 [1][9] - 与关税相关的玩具、IT商品等分项环比有所降温，显示关税成本传导乏力 [9] 核心服务通胀结构 - 权重最大的住房分项环比持平于0.2%，变化不大 [2][14] - 医疗服务环比由0.3%升至0.6%，或反映劳动力成本上行 [2][14] - 交运服务环比由1月的1.4%大幅回落至0.2%，主因是1月机票价格高基数影响 [2][14] 市场反应 - 10年期美债利率在CPI数据公布后仅小幅波动1-2个基点，趋势仍处上行 [2] - 美元、金价反应较弱，市场交易主线仍围绕油价和中东局势，主要担忧未来通胀风险 [2] 油价对通胀的影响测算 - 据测算，油价每上涨10%，美国整体CPI同比或提升24-28个基点，核心CPI同比或提升4-7个基点 [3][20] - 油价与美国PPI的决定系数高达0.57，对PPI通胀拉动显著 [3][20] - 布伦特油价达90美元/桶时，对应美国CPI同比或升至3.0% [27][28] 对美联储政策与2026年展望 - 综合影响，将2026年美联储降息预期从“降息1-2次”下修至“最多1次” [3][32] - 在短期油价冲击下，3月FOMC例会大概率维持“观望”态度 [3][32] - 此轮高油价既推升通胀，也增加经济下行压力，美联储需平衡“滞”与“胀”的风险 [3][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色走势受地缘影响短期波动，总体震荡，地缘缓和后情绪修复，需求端修复有望普遍开展，需关注实际需求变化对有色的支持和影响 [12][13] - 各品种方面，铜价有望突破，锌价震荡，铝产业链震荡偏强，锡价震荡整理，铅价区间波动，镍及不锈钢震荡走升 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：伊朗地缘局势主导资本市场情绪，美元指数、油气及有色金属走势受其影响，贸易数据强劲，3月需关注地缘对物流及订单的影响，本周关注美国CPI等数据及伊朗局势 [12][13] - 各品种运行逻辑及策略： - 铜：基本面阶段性弱势，但需求改善，价格有望上行，建议下游需求端远月买入套期保值，期权可买入轻度虚值看涨期权或构建买入跨式策略，支撑区98000 - 99000元/吨，压力区108000 - 110000元/吨 [3][14] - 锌：受宏观影响波动承压，关注地缘扰动持续性，建议逢低偏多，支撑区23800 - 24000，压力区24800 - 25000 [4][17] - 铝产业链：铝、氧化铝、再生铝合金建议暂时观望或偏多思路，分别给出压力和支撑区间，并可买入相应期权保护 [5] - 锡：盘面震荡整理，建议暂时观望，关注相关因素，压力区460000 - 480000，支撑区330000 - 350000，期权可买入虚值看涨期权 [7] - 铅：供需两淡，区间震荡，建议高抛低吸，支撑区16400 - 16600，压力区17000 - 17200 [8][18] - 镍及不锈钢：镍矿端强势有成本支撑，需求回升，价格震荡走升，建议逢低偏多，镍支撑区130000 - 132000，压力区143000 - 145000；不锈钢排产回升，价格震荡走升，建议逢低偏多，支撑区13000 - 13200，压力区14500 - 15000 [9][18] 第二部分 有色金属行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 铜 | 101150 | -0.36% | | 锌 | 24385 | -0.12% | | 铝 | 25215 | 1.35% | | 氧化铝 | 2869 | 1.06% | | 锡 | 392740 | -0.01% | | 铅 | 16680 | 0.18% | | 镍 | 137160 | 0.08% | | 不锈钢 | 14215 | -0.07% | | 铸造铝合金 | 23885 | 0.87% | [19][20] 第三部分 有色金属持仓分析 展示了各有色金属品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓基值、净多头变化、净空头变化及影响因素 [22] 第四部分 有色金属现货市场 给出了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅 [24] 第五部分 有色金属产业链 展示了各有色金属品种的库存变化、加工费变化、价格走势等相关图表 [26][30][33] 第六部分 有色金属套利 展示了各有色金属品种的沪伦比变化、升贴水走势、基差走势等相关图表 [59][60][63] 第七部分 有色金属期权 展示了铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [78][80][83]

通胀总体态势 - 2026年2月美国整体CPI同比涨幅持平于2.4%，核心CPI同比稳定在2.5%，处于近五年低位[2] - 核心CPI环比上涨0.2%，较前值0.3%放缓，服务通胀同比持平，显示通胀回落但具韧性[2] - 密歇根消费者1年通胀预期降至3.4%，5年通胀预期持平于3.3%，长期预期低位企稳[23] 分项驱动因素 - 能源分项同比增速反弹至0.5%，汽油同比降幅收窄至-5.6%，燃油同比升至6.2%[3][13] - 核心商品通胀同比降至1%，二手车价格同比跌幅扩大至-3.6%，但环比降幅收窄至-0.4%[4][17] - 核心服务通胀同比持平于2.9%，住房通胀同比放缓至3.2%，医疗服务同比反弹至4.1%[4][18] 外部冲击与前瞻 - 2月布伦特原油均价71.4美元/桶，3月前10日均价升至88美元/桶，油价中枢抬升将传导至未来能源CPI[3][13] - 领先指标显示二手车和住房通胀未来有望分别对核心通胀形成正向拉动和温和下行驱动[4][17][18] 市场与政策预期 - 市场对美联储在6月前降息的预期概率降至36.5%，低于此前的41.7%[5][24] - 通胀数据公布后，2年期和10年期美债收益率分别升至3.64%和4.21%，美元指数站上99关口[5][24]

文章核心观点 - 2026年2月美国通胀同比增速低位走平，整体延续逐步回落态势但韧性凸显，核心通胀环比增速略有放缓 [2] - 油价上涨的传导效应将逐步显现，可能推动未来几个月能源通胀进一步走高 [5] - 市场对美联储上半年降息的预期因通胀数据及油价上涨影响而进一步走低 [13] 通胀总体走势 - 2月美国CPI同比涨幅持平于2.4%，核心CPI同比稳定在2.5%，处于近五年低位 [2] - 核心CPI环比上涨0.2%，符合预期，较前值0.3%略有放缓 [2] - 在不考虑外部冲击的情况下，美国通胀仍延续逐步回落态势，但韧性凸显 [2] 能源与食品通胀 - 2月能源分项同比增速反弹至0.5%，前值为0.1% [5] - 汽油项同比降幅收窄至-5.6%，前值-7.5%；燃油同比升至6.2%，前值-4.2% [5] - 食品通胀环比反弹0.4%，同比上行0.2个百分点 [2] - 3月以来布伦特原油前10日均价已升至88美元/桶，油价中枢抬升是大概率事件 [5] - 油价通常领先能源CPI约1-2个月，基数效应或将助推未来几个月能源CPI进一步走高 [5] 核心商品通胀 - 2月核心商品同比继续降至1%，前值1.1% [7] - 二手车价格同比跌幅扩大至-3.6%，但环比降幅收窄至-0.4%，已有改善迹象 [7] - 新车价格环比走平，同比小幅反弹至0.5% [7] - 领先指标显示后续汽车通胀同环比上涨有望加速，对核心通胀形成正向拉动 [7] - 家具物资和服装同比继续走高，环比延续正增长，但权重占比仅5%左右，影响不大 [7] 核心服务通胀 - 2月核心服务通胀同比增速持平于2.9%，环比降至0.3%，前值0.4%，在0.2%-0.4%区间波动，韧性较强 [9] - 住房通胀同比上涨3.2%，较前值3.3%延续放缓，领先指标显示未来将继续温和回落 [9] - 医疗服务同比继续反弹至4.1%，已连续三个月回升，环比大幅增长0.6%，表现显著走强 [9] - 交通服务同比升至2.2%，其中机票价格同比增幅明显加快，升至7.0% [9] 通胀预期与市场影响 - 2026年2月密歇根消费者1年通胀预期降至3.4%，5年通胀预期持平于3.3% [10] - 数据公布后，市场对美联储在6月之前降息的预期概率已降至36.5%，低于此前的41.7% [13] - 2年期和10年期美债收益率分别升至3.64%和4.21%，均创下阶段性新高 [13] - 市场关注焦点在于油价大幅上涨后对美国通胀的潜在影响，从而影响对美联储未来降息路径的预期 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突扰动全球风险偏好，影响各类资产价格走势，不同行业受影响程度和表现各异，投资者需关注战局转变，控制风险，各行业投资策略需结合自身基本面和市场情绪综合判断 各行业总结 宏观金融类 股指 - 国际能源署32个成员国将4亿桶石油投入市场，特朗普称对伊朗军事行动“即将结束”，国家超算互联网发放Tokens额度，美国2月CPI数据符合预期 [2] - IF、IC、IM、IH各合约基差年化比率不同 [3] - 美伊冲突扰动全球风险偏好，建议关注战局转变，注意控制风险 [4] 国债 - 周三国债主力合约价格环比有不同程度变化，财政部国债中标收益率高于中债估值，国际能源署提议释放石油储备 [5] - 央行周三净回笼140亿元 [6] - 经济修复持续性待观察，宽货币空间仍存，伊朗地缘冲突和通胀数据或使债市承压，预计行情延续震荡 [7] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格下跌，美国10年期国债收益率和美元指数有相应表现，2月美国CPI和核心CPI连续两月持平 [8] - 伊朗警告封锁霍尔木兹海峡，国际能源署投放石油储备，特朗普政府拟启动贸易调查 [9] - 金价维持窄幅区间震荡，美伊战争背景下通胀预期影响市场，美联储对降息节奏谨慎，阶段性压制贵金属价格，策略上谨慎看空 [10] 有色金属类 铜 - 中东战事使铜价震荡回调，LME库存增加，国内上期所仓单增加，现货升水，进口亏损缩窄，精废铜价差维持低位 [12] - 中东战事不确定性仍在，但升级概率低，关键矿产资源属性提供支撑，产业上铜矿供应紧张，下游开工率回升，废铜替代少，铜价预计偏震荡 [13] 铝 - 中东战事使铝供应忧虑持续，铝价偏强运行，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭和铝棒库存有变化，LME库存减少 [14] - 中东战事供应风险未解除，South32电解铝厂计划停产检修，供应偏紧，国内下游复工复产，铝价有望维持偏强 [15] 锌 - 周三沪锌指数和伦锌3S价格有变化，上期所和LME锌锭库存有相应数据，锌锭进口盈亏为 -2746.69元/吨，社会库存增加 [16][17] - 锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润回暖，但冶炼企业和社会库存大幅抬升，伊朗冲突对锌矿供应实质影响小，锌价存在向下突破风险，预计宽幅震荡 [17] 铅 - 周三沪铅指数和伦铅3S价格有变化，上期所和LME铅锭库存有相应数据，精废价差25元/吨，社会库存增加 [18] - 铅矿库存和TC小幅抬升，再生原料库存下滑，冶炼厂开工率下滑，下游蓄企开工未完全恢复，当前铅价处于震荡区间下沿，预计短期止跌企稳，后续有望回升 [18] 镍 - 3月11日沪镍主力合约价格上涨，现货升贴水持稳，镍矿和镍铁价格持平 [19] - 中期印尼政策使镍矿价格上涨支撑镍价，短期现货供需矛盾有限，中东地缘冲突使市场风偏下降，预计价格震荡运行，建议高抛低吸 [20] 锡 - 3月11日沪锡主力合约价格下跌，供给端云南和江西冶炼厂开工率有问题，需求端下游工厂开工率偏低，需求未有效体现 [21] - 宏观宽松和半导体行业涨价使市场做多情绪强，但锡锭供需边际宽松、库存回升，美伊冲突使风险资产有压力，预计锡价宽幅震荡，建议观望 [22] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数和期货合约价格下跌，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -850元 [23] - 产业面驱动有限，期货持仓低位，价格上涨承压，现货未明显宽松，锂价回调有备货意愿，短期预计区间波动，关注下游备货等情况 [23] 氧化铝 - 2026年3月11日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，基差方面山东现货贴水主力合约，海外价格和进口盈亏有相应数据，期货仓单增加，矿端价格持平 [24] - 检修增加和投产延迟使累库幅度收缩，矿端供应过剩，盘面升水使仓单注册量高，交割压力压制价格上行，建议观望，期货价格预计宽幅震荡 [25][26] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约价格下跌，单边持仓增加，现货价格持平，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [27] - 市场采购氛围回暖，成交阶段性放量，但下游实际拿货少，预计不锈钢维持震荡上行格局 [27] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格冲高，加权合约持仓抬升，成交量收缩，仓单减少，AL2604与AD2604合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价上调，进口报价上涨，库存减少 [28] - 铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计维持偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约价格上涨，注册仓单有变化，主力合约持仓量减少，现货市场价格有涨跌 [31] - 商品市场价格波动大，成材价格震荡，热卷需求回落，库存累积，基本面偏弱；螺纹钢供需同步回升，但库存累积快，旺季需求待验证，黑色系基本面偏弱，价格预计区间震荡偏弱 [32] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约价格上涨，持仓增加，现货青岛港PB粉基差和基差率有相应数据 [33] - 海外矿石发运环比下滑，近端到港量回升，日均铁水产量下降，钢厂盈利率下滑，港口库存基本持平，钢厂库存去库，预计短期价格震荡运行 [34] 焦煤焦炭 - 3月11日焦煤和焦炭主力合约价格上涨，现货端价格和升贴水有相应数据，技术形态上焦煤和焦炭价格有支撑和压力位 [36][37] - 美伊局势升级和“两会”影响下，焦煤价格反弹，但下游去库、煤矿复产使双焦需求受限，短期内价格大幅反弹支撑不足，中长期对焦煤价格乐观 [38][39] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约价格上涨，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面多空单均减仓 [41] - 深加工企业恢复使市场需求好转，玻璃厂商上调报价，但经销商拿货意愿不强，两会政策对建材行业有支持空间，主力合约参考区间1040 - 1160元/吨 [42] - 纯碱主力合约价格上涨，沙河重碱报价持平，样本企业周度库存增加，持仓方面多空单均减仓 [43] - 市场观望情绪浓，下游行业复工复产但采购需求释放慢，厂库累库，成本端油价上行支撑纯碱，预计3月价格随煤化工板块波动，关注中东局势，主力合约参考区间1200 - 1300元/吨 [43] 锰硅硅铁 - 3月11日锰硅和硅铁主力合约价格上涨，现货端价格和升水有相应数据，技术形态上锰硅和硅铁盘面价格呈多头走势 [44] - 美伊局势升级带动商品情绪向多头偏移，短期空头操作不合适，锰硅和硅铁符合寻找反弹机会条件，但估值已相对不便宜，未来行情受黑色板块和成本、供给因素影响，建议关注锰矿和“双碳”政策 [46][47] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约价格下跌，加权合约持仓增加，现货端价格持平，主力合约基差有相应数据 [48] - 3月工业硅供应环比回升，需求侧多晶硅和有机硅开工率或提升，供需双增但高库存去化难，价格继续下行需成本大幅坍缩，预计跟随震荡或反弹 [49] - 多晶硅期货主力合约价格上涨，加权合约持仓减少，现货端价格有变化，主力合约基差为4660元/吨 [50] - 3月多晶硅供需双增，但库存去化有限，下游弱反馈使现货价格松动，对盘面支撑有限，关注新单成交情况，预计震荡运行 [51] 能源化工类 橡胶 - 炼厂停工和政策预期使乙烯和芳烃下游供应减少，丁二烯橡胶带动橡胶反弹，多空观点不同，天然橡胶多头和空头各有理由 [53] - 山东轮胎企业开工负荷有变化，中国天然橡胶社会库存增加，现货价格有相应表现 [54][55] - 整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓 [56] 原油 - INE主力原油期货及相关成品油主力期货价格下跌 [57] - 油价已计价较高地缘溢价，建议中期布局，单边配置原油偏尾行空头，做阔南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - Brent跨区价差 [58] 甲醇 - 区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润变动50元 [59] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [60] 尿素 - 区域现货和主力期货价格有变动，总体基差报 -12元/吨 [61] - 一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比不高，建议逢高空配，关注尿素替代性估值变化 [62] 纯苯&苯乙烯 - 纯苯和苯乙烯现货及期货价格下跌，基差有相应变化，供应端开工率下降、库存累库，需求端开工率有升有降 [63] - 中东地缘冲突缓和，苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端供应偏宽，供应端开工高位震荡，港口库存累库，需求端开工率震荡上涨，建议空仓观望 [64] PVC - PVC05合约价格上涨，现货价、基差、5 - 9价差有相应变化，成本端价格有涨跌，开工率下降，需求端下游开工上升，厂内库存减少、社会库存增加 [65] - 企业综合利润反弹，短期产量高但有减产和检修预期，下游内需恢复但国内需求承压，出口有减产预期，成本端有变化，短期基本面弱但预期向好，伊朗问题未解决前以反弹为主，注意风险 [66] 乙二醇 - EG05合约价格上涨，华东现货下跌，基差、5 - 9价差有相应变化，供给端国内外装置检修、降负，下游负荷上升，港口库存累库，估值和成本有相应数据 [67] - 国外装置检修增加，国内进入检修季，进口预期下降，下游恢复，港口库存将去库，油化工利润下降，伊朗局势紧张或使进口萎缩，短期上涨过多注意风险 [68] PTA - PTA05合约价格上涨，华东现货上涨，基差、5 - 9价差有相应变化，PTA负荷上升，下游负荷上升，库存累库，估值和成本有相应数据 [69] - 后续检修预期下降，PTA难转去库周期，加工费回落，PXN有上升空间，中东地缘发酵或使PXN大幅上升，短期上涨过多注意风险 [70] 对二甲苯 - PX05合约价格上涨，PX CFR上涨，基差、5 - 7价差有相应变化，PX负荷下降，PTA负荷上升，进口量下降，库存去库，估值成本有相应数据 [71] - PX负荷预期大幅下降，下游PTA检修减少，三月转入去库周期，中东意外或使炼厂降负，估值中性偏低，中期格局好，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值或上升，短期上涨过多注意风险 [72] 聚乙烯PE - 主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工下降，库存去库，下游开工率上升，LL5 - 9价差扩大 [73] - 中东地缘冲突降温，聚乙烯现货价格上涨，PE估值有下降空间，仓单对盘面压制减轻，供应端支撑回归，需求端开工率反弹，待霍尔木兹海峡通行船只增多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [74] 聚丙烯PP - 主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工下降，生产企业库存累库、贸易商和港口库存去库，下游开工率上升，LL - PP价差和PP5 - 9价差扩大 [75] - 成本端供应过剩缓解，供应端无产能投放压力，需求端开工率季节性反弹强，短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移至投产错配 [76] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价半稳半跌，养殖端大猪出栏积极性高，市场消化压力大，标猪出栏占比小，二次育肥及冻品入库有需求支撑，预计今日猪价微跌 [78] - 体重和出栏量偏高，二育入场积极性不足，短期现货弱稳，关注饲料涨价影响，盘面近端反弹抛空，远端观望 [79] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多地稳定，部分窄幅涨跌，供应稳定，下游消化速度缓，业者出货心态增加，预计今日蛋价多数稳定，部分窄幅调整 [80] - 产能呈下降趋势但去化放缓，短期供应偏高，现货受需求支撑但涨价动力不足，盘面升水临近交割易挤出，近端反弹抛空，远端留意成本端支撑 [81] 豆菜粕 - 中国2月大豆进口量及1 - 2月累计进口量数据，巴西大豆产量预估下调，美国大豆出口数据，国内样本大豆到港和港口库存数据，全球大豆产量、库存消费比等预测数据 [82] - 受地缘危机影响，蛋白粕价格波动大，建议短线观望 [83] 油脂 - 印尼研究重启B50强制掺混政策，印尼棕榈油出口数据，马来西亚棕榈油产量、出口量、库存数据，印度植物油库存数据，国内三大油脂库存数据 [84] - 地缘危机使原油价格上涨带动油脂价格走强，主要消费国植物油库存偏低，中线看涨油脂 [85] 白糖 - 印度、巴西、泰国等国食糖产量、出口等数据，3月原糖合约到期交割量数据 [86][88] - 短线郑糖价格受原油价格波动影响冲高回落，原糖价格跌至低位且贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，国内收榨增产压力缓解，或有反弹，策略上逢低少量参与多单 [89] 棉花 - 全球2026/27年度棉花产量预估下滑，美国棉花出口销售数据，国内纺纱厂开机率和棉花商业库存数据，全球棉花产量、库存消费比等预测数据，中国棉花进口数据 [90] - 短线郑棉价格受原油价格波动影响冲高回落，关注3月下游开机情况，若配合则郑棉有上涨空间，策略上逢低买入 [91]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 地缘冲突（如美伊军事冲突及霍尔木兹海峡封锁）对有色金属供给端造成显著扰动，是驱动近期金属价格大幅波动（如铝、钨、钼价格大涨）的核心因素 [1][4][32][38][43] - 3月需重点关注海外地缘冲突的实质性影响以及美联储降息预期的反复，投资应聚焦于具备“供给刚性+需求韧性”特征的有色金属品种 [4] 行情回顾总结 - 近2周（2026.2.23-2026.3.6），申万有色金属行业指数上升0.29%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第14 [1][11] - 细分领域表现分化：小金属（+5.45%）、贵金属（+4.29%）和金属新材料（+0.39%）上涨，而工业金属（-1.37%）和能源金属（-2.90%）下跌 [1][11] 贵金属板块总结 - **价格表现**：COMEX黄金近2周上涨1.00%，收盘于5181.30美元/盎司，年初至今上涨19.60%；COMEX白银近2周上涨0.15%，收盘于84.70美元/盎司，年初至今上涨19.32% [2][18] - **价格波动分析**：黄金价格呈先涨后跌态势，前期因地缘冲突升级（美伊军事打击）推升避险需求而大涨，后期因冲突推高油价引发通胀担忧、导致美联储降息预期降温及美元走强而承压 [19] - **中长期逻辑**：全球央行购金需求保持高位（2025年增持863吨）及未来美联储降息周期预期，为金价提供支撑 [20] - **重点关注公司**：山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [20] 工业金属板块总结 - **铜**：LME铜价近2周上涨0.45%至12808.00美元/吨，国内铜均价上涨0.44%至101130元/吨；价格震荡主因社会库存处高位、下游需求恢复不及预期，以及地缘冲突引发的宏观压制 [28] - **铝**：LME铝价近2周大幅上涨10.87%至3385.00美元/吨；价格冲高回落，核心驱动是中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，全球第九大电解铝产区（中东地区产能约692万吨/年）供应受威胁，巴林铝业宣布遭遇不可抗力 [32] - **重点关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色（铜）；中国铝业、云南铝业、南山铝业（铝） [28][33] 小金属板块总结 - **钼**：钼精矿（45%）价格近2周上涨7.48%至4455元/吨；上涨逻辑包括地缘冲突（伊朗占全球钼产量约1.3%）引发供应中断担忧，以及军工领域需求提升；国内产业政策推动绿色高端转型亦构成利好 [37][38][39] - **钨**：黑钨精矿（≥65%）价格近2周暴涨30.58%至918,000元/吨，年初至今涨幅达100.88%；上涨受中国供给端严格管控（开采总量控制、出口收紧）和光伏钨丝等新兴需求爆发（渗透率超60%）双重驱动 [43][44] - **其他小金属**：锑锭近2周上涨1.82%，镓上涨6.65%，锗上涨5.17%，LME锡上涨7.08% [46] 稀土板块总结 - **价格指数**：中国稀土价格指数近2周上涨1.80%至295.42，年初至今上涨36.13% [53] - **品种分化**：轻稀土中，氧化镧上涨13.33%，氧化铈上涨13.17%；镨钕氧化物价格持平；中重稀土中，氧化镝上涨1.36%，氧化铽下跌2.10% [53] - **市场态势**：整体内部分化，轻稀土受供给收缩推动上涨，中重稀土受下游新能源需求影响涨跌互现 [54] - **重点关注公司**：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [55] 能源金属板块总结 - **锂**：碳酸锂（电池级）均价近2周上涨8.95%至155,250元/吨；磷酸铁锂（动力型）均价近2周大幅上涨49.31%至54,200元/吨 [58] - **钴**：电解钴均价近2周上涨1.17%至431,500元/吨；硫酸钴均价微跌0.10%至95,150元/吨 [58] - **其他材料**：三元材料均价上涨3.44%，钴酸锂价格持平 [58] 重大事件总结 - **行业新闻**：建设银行发布公告提示贵金属业务市场风险，建议投资者理性配置、控制仓位 [3][70]；津巴布韦宣布立即暂停所有锂原矿及精矿出口，以加强矿产监管 [71] - **公司公告**：湖南白银已回购公司股份1976万股，占总股本0.70% [72]；章源钨业控股股东进行股份解押及质押操作 [73]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 3月需重点关注海外地缘冲突的实质性影响以及美联储降息预期的反复，建议重点关注“供给刚性+需求韧性”的有色金属投资机会 [4] 行情回顾总结 - 近2周（2026.2.23-2026.3.6），申万有色金属行业指数上升0.29%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第14 [11] - 细分领域表现分化：小金属上涨5.45%，贵金属上涨4.29%，金属新材料上涨0.39%；工业金属下跌1.37%，能源金属下跌2.90% [11] 贵金属总结 - **价格表现**：截至3月6日，COMEX黄金收盘价5181.30美元/盎司，近2周上涨1.00%，年初至今上涨19.60% [18]；COMEX白银收盘价84.70美元/盎司，近2周上涨0.15%，年初至今上涨19.32% [18] - **黄金走势分析**：近两周金价呈先大幅上涨后下跌态势 [19]。前期上涨受美国加征关税、美联储政策预期反复、美伊局势升级推高避险情绪驱动 [19]。后期下跌主要受中东冲突推高油价引发通胀担忧，导致市场预期美联储将更长时间维持高利率，美元走强压制金价 [19] - **黄金中长期展望**：经济与地缘政治不确定性促使央行持续购金，世界黄金协会数据显示2025年全球央行增持863吨黄金，且95%受访央行计划继续增持 [20]。市场普遍预期美联储最终将完成降息，实际利率下行将为金价打开上行空间 [20] - **白银走势分析**：近两周银价先大幅上涨后大幅下跌，波动幅度远超黄金 [22]。下跌主要受美伊冲突推高油价加剧通胀担忧、美联储降息预期降温压制 [22]。白银兼具金融与工业属性且市场规模较小，故波动较大 [22] - **建议关注公司**：山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [20]；盛达资源、湖南白银 [22] 工业金属总结 - **铜**： - **价格表现**：截至3月6日，LME铜现货结算价12808.00美元/吨，近2周上涨0.45% [28] - **走势分析**：近两周铜价震荡。供应端，社会库存处高位，流通充裕 [28]。需求端，下游复工复产但精炼铜社会库存累库超预期，反映新增订单恢复不理想，现货采购意愿平淡 [28]。宏观上，中东冲突升级推高美元与美债收益率，对大宗商品形成估值压制 [28] - **建议关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色 [28] - **铝**： - **价格表现**：截至3月6日，LME铝现货结算价3385.00美元/吨，近2周上涨10.87% [32]；上期所铝价24645.00元/吨，近2周上涨6.43% [32] - **走势分析**：铝价呈“冲高回落”的震荡上涨态势 [32]。上涨核心原因是美伊冲突后伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致中东地区主要铝供应商巴林铝业（年产能超160万吨）宣布因运输受阻遭遇不可抗力，暂停金属交付，引发供应担忧 [32]。回落受宏观因素（油价飙升推高美元）和国内电解铝社会库存高企（截至3月5日为125.6万吨，创2023年3月以来新高）压制 [33] - **建议关注公司**：中国铝业、云南铝业、南山铝业 [33] 小金属总结 - **钼**： - **价格表现**：截至3月6日，钼精矿（45%）价格4,455元/吨，近2周上涨7.48% [37]；七钼酸铵价格28.25万元/吨，近2周上涨6.40% [37] - **驱动因素**：供应端，伊朗（占全球产量约1.3%）生产及物流受地缘风险威胁，霍尔木兹海峡封锁引发供应链中断担忧，加剧市场惜售与补货情绪 [38]。需求端，美伊冲突后军工领域对战略金属钼的备货需求显著增长，军工需求价格敏感度低，支撑价格上涨 [38]。国内产业政策推动钼冶金技术绿色高端化转型，有助于产能扩张 [39]。节后下游集中补库也推动价格上涨 [39] - **钨**： - **价格表现**：截至3月6日，黑钨精矿（≥65%）价格918,000元/吨，近2周大幅上涨30.58%，年初至今上涨100.88% [43] - **驱动因素**：供应端，中国实行严格的总量控制和出口收紧政策，环保安全压力导致中小矿山及APT关停，供给弹性低 [43][44]。需求端，地缘冲突提振军工需求；光伏钨丝对碳钢丝的替代进入爆发期，渗透率已突破60%，2026年全球新增装机带来的钨需求达6400吨，占全球总需求5%以上 [44]。产业政策强化钨战略地位，支持行业整合与高端化转型 [45]。市场出现极端分化，上游矿企惜售看涨，下游加工企业面临成本压力 [45] - **其他小金属价格表现**： - 锑锭（99.65%）报价167,500元/吨，近2周上涨1.82% [46] - 镓（≥99.99%）国内均价1,925元/千克，近2周上涨6.65% [46] - 锗锭(50Ω·cm)均价15,250元/千克，近2周上涨5.17% [46] - LME锡价格50,050美元/吨，近2周上涨7.08% [46] 稀土总结 - **价格表现**：截至3月6日，中国稀土价格指数报295.42，近2周上涨1.80% [53] - **轻稀土**：镨钕氧化物收盘价85.00万元/吨，近2周价格不变 [53]；氧化镧收盘价5100元/吨，近2周上涨13.33% [53]；氧化铈收盘价13750元/吨，近2周上涨13.17% [53] - **中重稀土**：氧化镝收盘价1495元/千克，近2周上涨1.36% [53]；氧化铽收盘价6290元/千克，近2周下跌2.10% [53] - **走势分析**：市场内部分化，涨跌互现 [54]。轻稀土价格上涨受出口管制和春节影响导致产量下降，供给收缩推动 [54]。中重稀土中，氧化镝上涨受下游新能源汽车、风电需求扩大影响；氧化铽因出口量下滑而价格下跌 [54] - **建议关注公司**：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [55] 能源金属总结 - **价格表现**： - **钴**：电解钴均价431,500元/吨，近2周上涨1.17% [58]；硫酸钴（≥20.5%）均价95,150元/吨，近2周下跌0.10% [58] - **锂及材料**：碳酸锂（99.5%电池级）均价155,250元/吨，近2周上涨8.95% [58]；磷酸铁锂（动力型）均价54,200元/吨，近2周大幅上涨49.31% [58]；三元材料（523/单晶动力型）均价182,050元/吨，近2周上涨3.44% [58]；钴酸锂均价400,500元/吨，近2周价格不变 [58] 重大事件总结 - **行业新闻**： - 建设银行发布公告，提示贵金属业务市场风险，建议投资者理性投资、合理控制仓位 [70] - 津巴布韦矿业部发布锂矿出口禁令，立即暂停所有原矿及锂精矿出口，旨在加强监管，原则上计划2027年禁止精矿出口 [71] - **公司公告**： - 湖南白银发布股份回购进展，截至2026年2月28日已回购1976万股，占总股本0.70% [72] - 章源钨业控股股东进行股份解除质押及重新质押操作 [73]