报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周二沪胶期货 2605 合约缩量减仓、震荡偏弱略微收低，盘中期价重心移至 16200 元/吨一线，收盘跌 0.31%至 16205 元/吨，5 - 9 月差升水收敛至 65 元/吨，能化板块回调拖累其走强，后市胶价或维持震荡 [6] - 本周二甲醇期货 2605 合约缩量减仓、震荡偏弱小幅收低，期价最高 2336 元/吨，最低 2285 元/吨，收盘跌 1.07%至 2304 元/吨，5 - 9 月差贴水升阔至 25 元/吨，地缘风险减弱，甲醇期货或维持震荡整理 [6] - 本周二原油期货 2603 合约缩量减仓、震荡回落小幅收低，期价最高 454.2 元/桶，最低 442.4 元/桶，收盘跌 0.93%至 446.7 元/桶，中东地缘风险减弱，原油溢价回吐，短期油价维持震荡整理 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2026 年 1 月 25 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 58.45 万吨，环比降 0.04 万吨、降幅 0.07%，保税区库存 9.45 万吨、降幅 5.03%，一般贸易库存 49 万吨、增幅 0.95%；保税仓库入库率降 6.73 个百分点、出库率增 2.65 个百分点，一般贸易仓库入库率增 0.06 个百分点、出库率增 1.41 个百分点 [8] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率 73.84%，环比+1.31 个百分点、同比+8.92 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 62.53%，环比 - 0.49 个百分点、同比+22.14 个百分点；半钢胎部分企业外贸订单支撑装置排产提升，多数企业排产稳定，全钢胎出货压力大，部分企业控产致产能利用率走低；“春节”前多数企业排产无大幅调整计划以储备库存 [8] - 2025 年汽车产销 3453.1 万辆和 3440 万辆，同比分别增长 10.4%和 9.4%，产销量创新高，连续 3 年超 3000 万辆、连续 17 年全球第一；乘用车产销 3027 万辆和 3010.3 万辆，同比分别增长 10.2%和 9.2%；商用车产销 426.1 万辆和 429.6 万辆，同比分别增长 12%和 10.9%；全年汽车出口 709.8 万辆，同比增长 21.1% [9] - 2025 年 12 月重卡市场销售 9.5 万辆左右，环比 11 月降约 16%，比上年同期 8.42 万辆增长约 13%；2025 年全年重卡市场总销量 113.7 万辆，同比增长约 26% [9] 甲醇 - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，国内甲醇平均开工率 85.68%，周环比降 1.12%，月环比降 0.69%，较去年同期增 4.23%；周度产量均值 200.90 万吨，周环比降 2.64 万吨，月环比降 4.7 万吨，较去年同期增 8.33 万吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，国内甲醛开工率 25.43%，周环比降 5.33%；二甲醚开工率 5.79%，周环比降 0.27%；醋酸开工率 84.70%，周环比增 2.58%；MTBE 开工率 58.15%，周环比增 0.21% [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 78%，周环比降 0.59 个百分点，月环比降 3.32%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 158 元/吨，周环比回升 63 元/吨，月环比回落 147 元/吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 101.99 万吨，周环比降 2.46 万吨，月环比降 11.17 万吨，较去年同期增 25.56 万吨；截至 2026 年 1 月 22 日当周，内陆甲醇库存 43.84 万吨，周环比降 1.25 万吨，月环比增 4.72 万吨，较去年同期增 13.88 万吨 [11] 原油 - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，美国石油活跃钻井平台 410 座，周环比增 1 座，较去年同期降 68 座；日均产量 1373.2 万桶，周环比降 2.1 万桶/日，同比增 25.5 万桶/日，处历史高位 [11] - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，美国商业原油库存 4.26 亿桶，周环比增 360.2 万桶，较去年同期增 1438.6 万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2506.3 万桶，周环比增 147.8 万桶；战略石油储备（SPR）库存 4.145 亿桶，周环比增 80.6 万桶；炼厂开工率 93.3%，周环比降 2.0 个百分点，月环比降 1.3 个百分点，同比增 7.4 个百分点 [12] - 截至 2026 年 1 月 20 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 78792 张，周环比增 20664 张，较 12 月均值增 20021 张、增幅 34.07%；Brent 原油期货基金净多持仓量平均 205771 张，周环比增 12405 张，较 12 月均值增 100312 张、增幅 95.12% [12] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15950 元/吨|-150 元/吨|16205 元/吨|-25 元/吨|-255 元/吨|+25 元/吨| |甲醇|2315 元/吨|-20 元/吨|2304 元/吨|-43 元/吨|+11 元/吨|+43 元/吨| |原油|429.7 元/桶|+0.1 元/桶|446.7 元/桶|-10.6 元/桶|-17.0 元/桶|-10.7 元/桶|[14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶 5 - 9 月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [15][16][18] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇 5 - 9 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][42][43]

阿萨社区分析师 Eden认为，这种短时间内概率的极速跳升，反映出市场对华盛顿决策效率的深度绝望，也为避险资产的二次爆发埋下了伏笔。 近期，美国政府停摆风险骤然升温，引发了全球金融市场的剧烈震荡。根据预测平台 Polymarket 的最新数据显示，美国联邦政府在 1 月底前发生停 摆的概率已从上周的不足 10% 疯狂飙升至 78%。 这一突发性的风险溢价，正迫使投资者重新审视资产组合，尤其是在金价已然突破 5000 美元/盎司 大关的背景下，政策不确定性正成为金市最强劲 的"助燃剂"。 当全球主要预测平台纷纷给出政府关门的高概率信号时，资金流向黄金以寻求避风港已成为一种"防御性本能"。这种重新定价的过程，不仅反映了 对短期停摆的担忧，更揭示了市场对中长期规则风险的极度戒备。 本次停摆危机的直接导火索，是1月25日明尼阿波利斯发生的联邦执法人员开枪事件。由于一名边境巡逻队特工开枪导致当地居民死亡，民主党参 议员集体对国土安全部展现出强硬立场，拒绝支持包含DHS拨款的一揽子支出法案。 核心矛盾在于民主党认为移民和海关执法局及海关与边境保护局的权力已处于失控边缘。 如果参议院无法在 1 月 31 日午夜前达成共识，卫 ...

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告主要对宽基指数进行多维度数据跟踪与统计，未涉及具体的预测或选股量化模型。报告内容侧重于市场指标的描述性统计与历史对比分析。 量化因子与构建方式 报告在跟踪分析中涉及了多个用于衡量市场状态和指数特征的量化指标（因子）。 1. **因子名称：风险溢价**[25] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[25]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收益率与十年期国债即期收益率之差。报告中的“当前风险溢价”应为此差值。具体公式虽未明确给出，但标准计算方式为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[25][26]。 2. **因子名称：股债性价比**[44] * **因子构建思路**：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，与十年期国债即期收益率（债券收益率）进行比较，其差值用于衡量股票相对于债券的投资吸引力[44]。 * **因子具体构建过程**：计算指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差。公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告通过该因子的历史分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来判断市场位置[44]。 3. **因子名称：指数换手率**[16] * **因子构建思路**：衡量指数成分股的整体交易活跃程度。 * **因子具体构建过程**：报告给出了具体的计算方法： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ 即按流通股本加权的成分股换手率均值[16]。 4. **因子名称：交易金额占比**[16] * **因子构建思路**：衡量单个宽基指数成交额在全市场中的比重，反映资金流向与关注度。 * **因子具体构建过程**：计算该指数当天的交易金额除以中证全指当天的交易金额[16]。 5. **因子名称：破净率**[52][54] * **因子构建思路**：通过统计市净率小于1的个股占比，反映市场总体的估值低迷程度或悲观情绪。 * **因子具体构建过程**：对于每个宽基指数，计算其成分股中“破净”（市净率PB < 1）的个股数量，再除以该指数的总成分股数量[52][54]。 $$破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数}$$ 6. **因子名称：收益分布峰度（超额峰度）**[22][23] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度，衡量收益率分布的尖峭或扁平程度，反映收益分布的集中度和尾部风险。 * **因子具体构建过程**：报告采用超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算峰度后减去正态分布的峰度值3。公式未明确给出，但标准峰度计算公式为： $$峰度 = \frac{E[(X-\mu)^4]}{(E[(X-\mu)^2])^2}$$ 报告中的“当前vs.近5年”列，展示了当前峰度与近5年峰度均值的差值[22][23]。 7. **因子名称：收益分布偏度**[22][23] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度，衡量分布的不对称性，正偏态意味着极端正收益情形更多。 * **因子具体构建过程**：标准偏度计算公式为： $$偏度 = \frac{E[(X-\mu)^3]}{(E[(X-\mu)^2])^{3/2}}$$ 报告中的“当前vs.近5年”列，展示了当前偏度与近5年偏度均值的差值[22][23]。 8. **因子名称：均线相对位置**[12][13] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置，判断短期、中期和长期趋势。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的百分比偏离。例如： $$vsMA5 = \frac{收盘价 - MA5}{MA5} \times 100\%$$ 报告用此判断指数是否跌破或站上某条均线[12][13]。 9. **因子名称：近250日高位/低位相对位置**[12][13] * **因子构建思路**：衡量指数当前价格处于近期（250个交易日）价格区间中的位置，用于判断是否接近阶段高点或低点。 * **因子具体构建过程**：计算收盘价相对于近250交易日最高价和最低价的百分比偏离。例如： $$vs近250日高位 = \frac{收盘价 - 近250日高位}{近250日高位} \times 100\%$$ 因子的回测效果 报告未提供基于这些因子的策略回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在特定时点（2026年1月26日）的截面取值或历史分位值，属于描述性统计，而非预测性因子的绩效测试。 **各宽基指数在报告基准日（2026-01-26）的因子取值如下：** 1. **风险溢价**：上证50为0.57%，沪深300为0.09%，中证500为-0.98%，中证1000为-1.25%，中证2000为-1.59%，中证全指为-0.67%，创业板指为-0.91%[29]。其近5年历史分位值分别为：76.11%， 55.16%， 16.27%， 15.16%， 12.22%， 22.38%， 27.54%[26][29]。 2. **PE-TTM分位值（近5年）**：中证500为99.92%，中证1000为99.92%，中证2000为93.14%，中证全指为99.83%，沪深300为86.78%，上证50为81.9%，创业板指为63.39%[40][41]。 3. **股债性价比状态**：没有指数高于其80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其20%分位（危险值）[44]。 4. **交易金额占比**：沪深300为24.7%，中证1000为21.8%，中证500为21.46%[16]。 5. **指数换手率**：中证2000为5.34，创业板指为4.87，中证1000为4.06，中证500为3.13，中证全指为2.67，沪深300为1.1，上证50为0.53[16]。 6. **股息率分位值（近5年）**：创业板指为56.12%，沪深300为35.45%，上证50为32.81%，中证全指为25.45%，中证1000为23.47%，中证500为1.07%，中证2000为0.58%[49][51]。 7. **破净率**：上证50为24.0%，沪深300为16.67%，中证500为9.8%，中证1000为6.9%，中证全指为5.26%，中证2000为2.25%[55]。 8. **收益分布峰度（当前vs近5年）**：创业板指负偏离最大（-2.67），中证500负偏离最小（-1.51）[22][23]。 9. **收益分布偏度（当前vs近5年）**：创业板指负偏态最大（-0.64），中证500负偏态最小（-0.40）[22][23]。 10. **均线位置**：创业板指跌破10日均线（vsMA10为-0.4%）[12][13]。中证500、中证1000、中证2000、中证全指均创近250日新高后回调[12]。

黄金价格表现与市场结构 - 伦敦现货黄金价格在2026年1月26日早盘触及5093美元/盎司的新高[3] - 黄金价格在2026年1月内呈现两位数涨幅，且高位回撤有限[3] - 从2026年1月1日至1月26日，黄金价格上涨逾15%，走势呈现“拾台阶”结构：上涨连续、回撤有限、重心上移[1][4][9] 白银价格表现与金银比 - 白银在2026年1月中下旬冲击100美元关口，26日盘中摸高至108美元，当月涨幅逾40%[4] - 金银比（黄金与白银价格比例）一度跌破50，最低约48-49，触及2011年以来的低位区间[3] - 白银显著跑赢黄金，导致金银比被压至异常区间，形成“相对裂度”[9] 资金流向与市场行为 - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares (GLD)在2026年1月23日单日增加6.87吨，总持仓升至1086.53吨，显示资金在高位继续增持[4] - 市场行为呈现追高配置特征，黄金更像“配置盘拾台阶”，而白银更像“交易盘加杠杆”[9] 驱动因素转变：从利率到风险溢价 - 此轮贵金属行情的主驱动正在从“利率单因子”切换到更复杂的引擎：风险溢价+制度不确定性+资金结构[7] - 投行将黄金目标价格上调至5000美元/盎司，本质上是承认世界的风险溢价变贵了，并将黄金的“宏观期权价值”显性化[4][7] - 市场可能正在从低风险溢价制度向高风险溢价制度切换，在高风险制度下，黄金对利率的敏感度更低，价格中枢更高[7] 央行与官方机构的储备行为 - 2026年1月20日，波兰央行批准再购入150吨黄金，使其黄金储备跻身全球前十位[5] - 同日，丹麦的养老基金AkademikerPension宣布计划在月底前清仓约1亿美元美债，理由是对美国公共财政与长期可持续性的担忧[5] - 国际货币基金组织(IMF)的COFER数据显示，2025年第三季度美元储备占比降至56.92%，较上一季度的57.08%小幅下行[5] 宏观背景与“定价锚”松动 - 2025年出现罕见的全球股票、债券与大宗商品三大资产齐涨，这是2019年以来首次[10][12] - 这种资产齐涨的组合可能源于同一底层变化：世界正在为“不确定性本身”重新定价[10] - 市场面对的并非单一价格问题，而是一套“定价锚”的松动，价格上涨是在为不确定性付费[11][12] - 黄金的趋势性重估往往发生在货币锚断裂、信用被系统性透支、资产负债表可信度整体下降的环境中，而当前正面临主权信用透支、央行资产负债表受损与美元霸权松动同时发生的叠加局面[13] 未来观察点与潜在变量 - 下一个关键窗口是2026年1月28日的美联储议息会议，市场关注其表述对未来政策框架不确定性的影响[6] - 观察点可概括为三句话：是否出现更偏鹰的反通胀表述；是否对未来政策路径给出更强约束；关于主席人选/独立性争议是否产生外溢效应[6] - 两个硬指标是美元指数与实际利率，若美元走强或实际利率明显上行，黄金可能承压[6] - 黄金与白银进入高位加速区间后，市场对利空容忍度下降，美元走强、实际利率上行、ETF流入转弱、白银交易拥挤度松动等变量都可能触发更快的“去杠杆式回撤”[11]

贵金属价格表现 - 2026年1月26日伦敦现货黄金价格触及5093美元/盎司新高，逼近5000美元关口 [1] - 白银价格在1月中下旬冲击100美元关口，26日盘中摸高至108美元，当月涨幅逾40% [1] - 从2026年1月1日至1月26日，黄金价格上涨逾15%，呈现上涨连续、回撤有限、重心上移的“拾台阶”结构 [2][7] 市场结构与资金行为 - 金银比一度跌破50，最低约48-49，触及2011年以来的低位区间，显示贵金属内部相对价格出现偏离 [1] - 2026年1月23日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares单日增加6.87吨，总持仓升至1086.53吨，显示资金在高位继续增持 [2] - 行情呈现结构裂度：黄金更像“配置盘拾台阶”，白银更像“交易盘加杠杆” [7] 驱动因素转变 - 贵金属行情主驱动正从“利率单因子”切换到更复杂的引擎：风险溢价+制度不确定性+资金结构 [6] - 多家投行将黄金目标价上调至5000美元/盎司甚至更高，背后共同考虑因素包括央行买盘、ETF/私人部门配置、地缘政治、财政问题和利率政策带来的风险溢价 [8] - 市场可能正在从低风险溢价制度向高风险溢价制度切换，在高风险制度下，黄金对利率的敏感度更低，价格中枢更高 [6] 宏观与制度背景 - 2025年第三季度，IMF官方外汇储备货币构成数据显示，美元储备占比降至56.92%，较上一季度的57.08%小幅下行 [3] - 2025年出现罕见的全球股票、债券与大宗商品三大资产齐涨，这可能是世界正在为“不确定性本身”重新定价的结果 [8][10] - 当前环境是主权信用透支、央行资产负债表受损与美元霸权松动同时发生，类似1971年布雷顿森林体系解体与2008年次贷危机的叠加 [11] 央行与机构行为 - 2026年1月20日，波兰央行批准再购入150吨黄金，使其黄金储备跻身全球前十位 [3] - 同日，丹麦养老基金AkademikerPension宣布计划清仓约1亿美元美债，理由是对美国公共财政与长期可持续性的担忧 [3] - 这些行为被视作“储备结构的自我加固”，是地缘压力下增加制度确定性的体现 [2][3] 未来观察点 - 下一个关键窗口是2026年1月28日的美联储议息会议，市场关注其表述对未来政策框架不确定性的影响 [4] - 观察点包括：是否出现更偏鹰的反通胀表述、是否对未来政策路径给出更强约束、关于主席人选/独立性争议是否产生外溢效应 [4] - 两个硬指标是美元指数与实际利率，若美元走强或实际利率明显上行，黄金短期可能承压 [6]

近期围绕格陵兰岛的外交风波，再次将美国总统特朗普喜怒无常的决策风格推向了风口浪尖。 短短几天内，白宫的立场经历了从威胁军事干预到转向北约斡旋的"外交妥协"，并决定暂缓原定于2月1日生效的对欧关税。这一戏剧性的转变虽然暂时缓解 了剑拔弩张的贸易紧张局势，却在欧洲盟友心中留下了更深的信任赤字。 阿萨社区分析师 Eden 认为，这种由政策反复引发的风险溢价，正是驱动金价在站稳 4900 美元后，继续向 5000 美元整数关口发起冲刺的核心动力。 一、特朗普的"协议构想"是缓和信号还是政策陷阱？ 据央视新闻报道，特朗普声称已与北约就格陵兰及北极合作达成了初步框架。 然而，这份协议的内容极其模糊，实质上仅涉及矿产开采权与导弹防御部署，缺乏更深层次的制度约束。这种模糊性首先导致了美国政策可信度的深度透 支，即便关税风险短期解除，欧洲各国对美国政策的连续性依然持有高度怀疑。 与此同时，这种反复无常的博弈策略正成为削弱欧盟内部团结的诱因。正如一名欧盟官员所直言，今天不动武的承诺可能在明天就会改变立场，这种巨大的 不确定性让全球投资者感到极度不安。 尽管丹麦外交大臣拉斯穆森重申领土非卖是不可逾越的"红线"，但在安全关切上释放的 ...

大盘概述 - 前总统特朗普在达沃斯论坛讲话，表示不会对格陵兰动用武力，并与北约秘书长就北极圈问题达成未来协议框架，原定于2月1日生效的关税措施将不会实施，美欧紧张关系最坏预期缓解，市场风险偏好快速回暖 [1] - 标普500指数录得去年11月以来最大单日涨幅之一，小盘股指数再创历史新高，并连续13个交易日跑赢标普500指数 [1] - 纳斯达克指数上涨1.18%，费城半导体指数收涨3.18%，Magnificent 7上涨0.98%，标普500指数上涨1.16%，道琼斯工业平均指数上涨1.21%，罗素2000指数收涨2% [1] - VIX恐慌指数收涨6.63%，报20.09 [1] - 黄金价格盘中一度逼近4900美元/盎司，后因关税暂缓回落，但最终仍收涨1.2% [1] 核心观点 - 格陵兰事件从加征关税到取消仅用时一个交易日，特朗普施压后极其快速的反转再次验证了其“TACO”策略的效率和效益 [3] - 自10月10日的上一轮关税施压以来，周二（1月21日）大盘指数走出最差单日表现后，周三（1月22日）标普500又走出11月以来最大单日涨幅之一，市场在经历多次关税威胁后仍会先信以为真并撤退 [3] - 报告认为美债根基羸弱不变，任何外资边际减持都会对其造成巨大冲击，预计随着特朗普对关税工具的使用越来越盲目，市场终将明白其极限施压会因金融失控风险而收场，对其言论的敏感度将降低 [3] - 隔夜日本长期国债收益率短暂回落，40年期收益率跌回4%下方，美国长期国债压力也明显减轻，10年期美债收益率下行4.7个基点，但需警惕日债仅是暂时稳定，美债压力仍然存在 [3] - 美股除景气度较高的半导体和小盘指数等显著反弹并创新高外，整体大盘的上涨并未完全收复周二的跌幅，且特朗普仅达成协议框架未公开具体细节，后续存在反复可能 [3] - 报告判断短期风险偏好边际回暖但未见趋势反转，因潜在关税与地缘政治噪音仍在，指数将进入震荡阶段 [3] - 配置建议：优先配置高景气存储等半导体、中上游资源品、能源设施和军工等板块，适度配置银行与防御板块进行对冲 [3] - 报告认为美股盈利根基未变，前一日暴跌主要是对风险溢价和情绪的再定价，个股回调与反弹幅度上的优劣一定程度上反应其强弱，建议把握窗口优化仓位结构 [3]

黄金市场行情 - 1月22日亚盘时段，现货黄金最新报价为1074.54元/克，较前一交易日下跌6.97元，跌幅0.64% [1] - 当日开盘价为1081.70元/克，盘中最高触及1082.01元/克，最低下探至1068.41元/克 [1] - 金价日内呈现震荡微弱走势 [1] 宏观环境与市场范式 - 特朗普在达沃斯论坛的演讲，其保护主义、气候怀疑论及对多边组织的质疑，与论坛倡导的“觉醒资本主义”形成对立 [2] - 演讲加剧了精英阶层与他的分歧，并对二战后美国主导的“基于规则的自由国际秩序”构成冲击 [2] - 国际货币基金组织（IMF）、世界银行等战后机构的治理框架与新兴经济体崛起严重脱节 [2] - 全球贸易协议停滞30余年，发展中国家拒绝接受“富国定制”条款 [2] - 美国国内贫富分化加剧，劳动收入占比降至历史低位 [2] - 地缘政治碎片化、规则缺失将推升市场“风险溢价” [2] - 美元作为储备货币的制度根基动摇，各国央行加速减持美债、增持黄金等非美资产 [2] - 黄金作为主权信用体系的“终极保险”，在新旧秩序交替的真空期，其货币属性与避险价值将空前凸显 [2] 黄金价格驱动与趋势分析 - 金价此前受避险情绪阶段性消退影响大幅回落，但被视为上升趋势中的正常修正，并未改变整体上行节奏 [3] - 本轮上涨的核心驱动来自地缘政治（格陵兰岛争端）与贸易政策（对欧盟关税威胁）的双重催化 [3] - 随着美欧摩擦出现缓和信号，短期避险资金获利了结引发回调，本质为长期涨势中的插曲 [3] - 自2025年12月以来的上升行情呈现“震荡上行、边走边调”特征，涨幅与调整力度同步放大 [3] - 近期一次回落虽超100美元，但以4800美元/盎司大基数为参照，回撤幅度仅2%有余，属合理技术修正，非趋势逆转信号 [3] - 技术面显示，4756美元/盎司快速探底反拉凸显强支撑，叠加前期4748美元/盎司起涨点，4756-4748美元/盎司区间构成短期关键防守带 [3]

德国及全球国债市场动态 - 德国10年期国债收益率最新报2.8443%，下跌约1个基点，30年期国债收益率下跌1个基点至3.473% [2][6] - 德国30年期国债收益率本周累计上涨4.7个基点，创下年初以来的最大单周涨幅，债券价格同步走低 [2][6] - 欧元区债券收益率曲线后端（长期债券）受全球溢出效应影响，但前端（短期债券）仍保持显著稳定 [2][7] 市场波动的主要驱动因素 - 日本即将举行的临时大选引发市场对其财政前景的新担忧，导致日本国债遭遇抛售，进而推动全球国债收益率飙升 [2][6] - 当前主导德国国债定价的是日本国债的波动性，而非欧洲本土相关因素，欧元区的宏观经济状况并未发生太大变化 [2][6] - 全球市场还受到地缘政治紧张局势冲击，美国总统特朗普试图掌控格陵兰岛的诉求遭到反对，其随之再次发出关税威胁 [2][7] 全球财政与利率前景 - 财政担忧是一个全球性问题，日本并非唯一面临财政挑战的国家 [2][7] - 随着各国对政府支出的担忧持续发酵，债券收益率曲线趋陡仍是阻力最小的路径 [2][7] - 全球利率上升使各国预算赤字进一步承压，在全球不确定性加剧时，长期国债收益率可能因投资者要求更高风险溢价而走高 [2][7] 对欧洲央行政策的潜在影响 - 市场的不确定性可能会影响欧洲央行未来几个月的决策，由于不确定性持续存在，欧洲央行加息的可能性降低，小幅进一步降息的倾向有所上升 [3][7] - 总体而言，市场预计欧洲央行目前将维持利率稳定 [4][7]

国内金店黄金价格行情 - 2026年1月20日，国内金店黄金价格走势明显趋缓，多数品牌价格保持不变，市场高低价差为46元/克，较前一日略有收窄 [1] - 老庙黄金价格小幅回调4元/克，报1455元/克 [1] - 周生生黄金价格逆势微涨3元/克，报1454元/克，成为今日少数上调的品牌 [1][3] - 其他主要品牌如六福黄金报1453元/克，周大福、老凤祥、潮宏基、周大生均报1455元/克或1456元/克，周六福报1440元/克，菜百和上海中国黄金则报1410元/克和1412元/克，价格均无变动 [1][3] 铂金饰品及黄金回收价格 - 周大福铂金饰品价格上涨1元/克，报941元/克 [4] - 黄金回收价格出现波动，不同品牌回收价差较大，其中菜百黄金回收价最高，为1072.80元/克，周大福黄金回收价最低，为1011.00元/克 [4] 国际黄金市场动态 - 昨日（2026年1月19日）受美欧可能存在的关税战影响，市场避险情绪升温，现货黄金盘中最高涨至4689.39美元/盎司，创下历史新高，最终收报4669.70美元/盎司，涨幅1.59% [6] - 今日（2026年1月20日）现货黄金再次突破昨日高点，截至发稿暂报4712.93美元/盎司，涨幅0.93% [6] - 盛宝银行首席投资策略师指出，此次发生在盟友之间的关税威胁造成了独特的“信任冲击”，其后果可能转化为一种长期嵌入市场的风险溢价 [6] - 道富银行黄金策略主管认为，黄金的长期上涨趋势不受短期获利回吐或月度盘整影响，并预计金价在未来六到九个月内突破每盎司5000美元大关的可能性已显著提升至30%到40%之间 [6]