黄金及贵金属市场表现 - 现货黄金价格上涨超过1% [1] - 现货白银价格上涨超过4% [1] - 现货铂金价格上涨超过4% [1] - 现货钯金价格上涨超过2% [1] 市场价格驱动因素 - 美国最高法院驳回前总统特朗普的多项关税措施，导致政策前景不确定性增加，促使投资者转向避险金属 [1] - 中国市场回归以及美国政策不确定性增加，共同维持了黄金和白银的吸引力 [1] - 推动金价上涨的因素包括美国财政贸易政策和外交政策等，这些因素持续存在为金价提供了充足的上行空间 [1] 宏观经济与政策环境 - 两位美联储官员暗示，央行短期内无意改变利率政策设定 [1] - 市场目前预期美联储今年将进行三次降息，每次幅度为25个基点 [1] 地缘政治动态 - 阿曼外交大臣表示，美国与伊朗将于周四在日内瓦举行第三轮核谈判 [1]

地缘战略与能源枢纽 - 美国正明显强化对希腊所在的东地中海地区的战略关注，将其打造为稳定、可控、可靠的战略枢纽[1] - 希腊是北约东南翼的重要门户，连接巴尔干、中东与北非，是控制爱琴海与地中海航道的关键节点[2] - 美国试图将希腊塑造成“东地中海的稳定锚点”，服务于其遏制对手、保障能源和航道安全、支撑全球力量投射等多重目标[10] 能源合作与基础设施 - 希腊正将自己定位为美国液化天然气进入欧洲的南部门户，计划在欧盟2027年秋季前全面禁止进口俄罗斯天然气后扮演核心角色[2] - 希腊凭借雷维苏萨液化天然气接收站、亚历山德鲁波利斯浮式储气与再气化装置以及“垂直天然气走廊”，成为美国能源向东南欧和乌克兰输送的重要中转枢纽[3] - 亚历山德鲁波利斯港兼具美军基地与液化天然气接收站双重功能，被视为向巴尔干辐射影响力、对冲俄罗斯影响的“跳板”[3] - 美国能源资本深度介入东地中海能源版图，埃克森美孚、雪佛龙等公司与希腊企业达成协议，在爱奥尼亚海及克里特岛周边开展天然气勘探，这是希腊40多年来首次大规模重启海上油气勘探[10] - 美国推动以以色列、希腊、塞浦路斯为核心的能源联盟，旨在建立一套排除俄罗斯和伊朗、由美国主导的多元化对欧能源供应网络[10] 防务与安全合作 - 防务合作是美希关系的支柱，美希《共同防御合作协定》自1990年签署后已在2019年、2021年、2022年接连升级[5] - 美国在希腊可使用苏达湾空军基地、亚历山德鲁波利斯港及军事设施等4个主要军事基地[5] - 希腊近年来大幅提升国防预算，持续扩大对美制装备采购，包括订购F-35隐形战机以及无人机、直升机及导弹防御系统等[5] - 美国国会2019年12月通过《东地中海安全和能源伙伴关系法》，规定美国与以色列、希腊和塞浦路斯的合作关系，包括解除对塞浦路斯的武器禁运、支持联合军演及拨款援助等[9] 经济与工业介入 - 美国驻希腊大使宣布美国有望与希腊、韩国签署一项三边造船协议，该协议将聚焦国防工业领域，商讨在希腊造船厂建造美国护卫舰的事宜[1][4] - 港口是美国介入希腊经济版图的另一条主线，埃莱夫西纳港成为美国资本和战略关注的新热点[3] 地区联盟与力量组合 - 为共同制衡土耳其，希腊与以色列、塞浦路斯形成了日益紧密的战略三角，已发展为涵盖国防、能源和政治协调的深度联盟，被视为东地中海地区最重要的新兴力量组合[8] - 东地中海地区地处欧、亚、非三大洲交汇处，是全球航运的关键通道，且蕴藏丰富的天然气资源，有望改变欧洲的能源供给结构[7] 战略挑战与风险 - 美国主导的能源战略面临技术与经济成本挑战，大型输气管道项目成本高昂、技术复杂，地区气田储量是否足够支撑长期大规模供应存疑[11] - 例如，以色列利维坦气田的天然气需先输送到埃及液化再运往欧洲，成本高昂，且地区冲突会直接拖延或破坏能源合作进程[11] - 希腊智库警告，高度嵌入式合作可能使希腊在大国博弈中被动承担更多地缘风险，战略自主空间进一步收窄[10]

中国减持美国资产的原因分析 - 基于自身利益的主动风险管理 中国监管机构建议国内金融机构降低对美债集中持仓以控制潜在波动风险 因美国财政赤字问题严重 财政状况或通胀预期的大波动会巨大冲击长期美债价格 进行分散化处理是理性投资者的选择 [1] - 地缘政治因素影响 在中美筹备元首会晤期间 中方明确台湾问题是中美关系不可逾越的红线 而美国被报道可能进行高达200亿美元的对台军售 缺乏诚意的做法促使中方在资产配置上更加谨慎 减持行为也是在金融层面表达态度 [3] - 对美元体系的态度表达 减持行为反映出对“我们的货币 你们的问题”这一美元旧有观念的转变 现在美元和美股也被视为“我们的问题” 不仅是中国的行为 加拿大和印度等传统盟友的机构也开始重新评估其美元资产 [4] 减持行为的影响与信号意义 - 短期对市场影响有限 美国股市是几十万亿美元体量的市场 中国卖出341亿美元对整体市场影响有限 去年外资整体净买入美股金额高达7201亿美元 比前年翻了一倍还多 [3] - 长期是趋势性信号 作为全球第二大经济体 中国的资产配置方向是风向标 会引导其他国家主权基金和养老金的行动 例如欧洲最大养老基金ABP在今年1月大幅削减美债敞口 丹麦主要养老基金威胁要清仓美债 [3] - 是经过经济计算的战略选择 中国连续三年抛售美股是基于对自身资产安全的考量和应对复杂地缘政治的权衡 并非一时兴起 [6]

隔夜市场表现 - 2月25日隔夜，伦敦现货黄金震荡偏弱，COMEX黄金期货价格下跌1.25%至5160.50美元/盎司，SHFE黄金收跌0.30% [2][5] - 美元指数反弹，接近四周高位，科技股走强提振美股，黄金与原油价格收跌 [2][5] 短期市场影响因素 - 美国总统将于北京时间周三上午十点发表国情咨文，核心议题包括关税、移民、地缘政治等，短期可能影响黄金走势 [2][5] - 美国10%的全球进口关税政策于周二生效，该政策依据1974年《美国贸易法》122条款绕过国会实施，限定150天，税率是否进一步升至15%待定，此举加剧了全球经济的不确定性 [2][5] - 春节期间，美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》大规模加征关税的做法违法，损害了其威信力并对中期选举不利，因此后期关税政策及地缘政治动向成为市场焦点 [2][5] - 地缘政治事件，特别是美伊冲突进展，是假期期间推动金价上行的主要动力 [2][5] 黄金价格展望与投资策略 - 节后，黄金价格预计将在5000美元/盎司上下以高位宽幅震荡的形式，逐步消化前期的过快涨幅 [2][5] - 黄金市场有待下一轮降息预期的明确催化 [2][5] - 建议对黄金采取“分批布局、长期持有”的策略，将其作为资产组合的重要组成部分 [2][5]

报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 假期内中东地缘局势有恶化风险、美国关税政策调整使实际执行税率下调，欧盟延续红海护航计划，情绪端支撑市场 [2] - 现货未明显跌价，盘面增仓修复贴水，成交量抬升，各合约有不同程度涨幅和增仓 [2] - 短期关注MSK开舱、地缘情绪波动、光伏端产业链抢运动作，中期关注现货端货量支持及船司是否发涨价函 [4] - 或可关注逢低做多05、06合约，关注移仓换月节奏，市场波动或放大 [5] 各部分总结 市场表现 - 主力合约04最高触及1397点，盘面涨幅达6.8%，增仓超8000手，收盘持仓涨至3.45万手；05合约收于1479点，上涨12.6%，增仓122手；06合约收于1691.6点，上涨6.1%，增仓1897手，持仓涨至1.58万手 [2] 即期市场运价 - MSK 3月初价格涨至1950美元/FEU且与昨日持平，HPL 2月底上海 - 鹿特丹运价2035美元/FEU，3月维持3135美元/FEU [3] - OCEAN中OOL 3月运价3030 - 3130美元/FEU，CMA 3月上半月运价2293 - 2493美元/FEU，下半月从3993美元/FEU回落至2793美元/FEU，EMC运价3030 - 3130美元/FEU [3] - PA中ONE运价3035美元/FEU，MSC 3月价格2340美元/FEU，环比2月涨200美元/FEU [3] 地缘情况 - 特朗普释放美伊局势缓和信号，以色列内塔尼亚胡威胁伊朗 [3] 贸易情况 - 美方停止征收部分关税但加征10%进口附加费，中方密切关注并将评估，愿与美方在第6轮经贸磋商中坦诚磋商 [4] 复航情况 - 欧盟宣布延长红海护航行动期限至2027年2月28日 [4] 交易逻辑 - 现货船司3月上旬运价小幅上涨，春节地缘紧张情绪升温，市场或震荡偏强，近月合约04增仓显著 [4] - MSC 3月报价环比2月下旬上调200美元，CMA 3月上半月报价环比涨100 - 200美元/FEU [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等领域，各品种因宏观政策、供需关系、地缘政治等因素呈现不同走势与投资机会。节后市场变化反映资金态度，为后市发展提供指引，投资者需综合考虑各因素制定交易策略[23][30][62]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货成交略有不足，震荡偏强，节后首个交易日市场分化，科技引领的小型指数未来表现或更活跃，交易策略为单边逢低做多、IM\IC多2609 +空ETF期现套利、牛市价差期权[20][23]。 - 国债期货债市情绪不弱，中期走势相对偏乐观，但“两会”临近债市情绪或趋于谨慎，交易策略为单边中性偏多、套利观望[25][26]。 农产品 - 蛋白粕供应整体增加，价格震荡运行，美豆及成本端上涨空间有限，交易策略为单边高位抛空、套利观望、卖出宽跨式期权[30]。 - 白糖印度糖产增幅下调，国际糖价触底震荡，国内白糖供应有压力但盘面价格偏低，预计郑糖维持底部震荡，交易策略为单边低位震荡、套利观望、短期卖出看跌期权[32][36]。 - 油脂板块国内油脂补涨，整体维持震荡，美伊冲突、美国生柴政策等因素影响市场，交易策略为单边短期震荡、p59、y59逢高反套、期权观望[38][40]。 - 玉米/玉米淀粉产区现货稳定，盘面高位震荡，外盘美玉米回调，国内玉米现货短期稳定后期有压力，交易策略为单边外盘05玉米回调偏多、05玉米轻仓逢高短空、05玉米和淀粉价差逢低做扩、期权观望[41][43]。 - 生猪出栏逐步增加，价格继续下行，但后续现货价格短期内或有支撑，交易策略为单边生猪05合约少量布局多单、套利观望、卖出宽跨式期权[44][46]。 - 花生现货稳定，盘面窄幅震荡，进口花生米成本下降，仓单成本偏高，交易策略为单边05花生轻仓逢低短多、套利观望、卖出pk605 - P - 7800期权[47][48]。 - 鸡蛋节后进入淡季，蛋价稳中有落，产能去化放缓，可考虑逢高空6月合约，交易策略为单边逢高空6月合约、套利观望、期权观望[50][52]。 - 苹果年后市场表现差异大，西部略好东部差，库存下降，需求尚可，预计5月合约价格震荡偏强，交易策略为单边逢低布局多单、多5空10套利、期权观望[54][56]。 - 棉花 - 棉纱基本面变化不大，棉价有所支撑，假期宏观情绪利好，预计盘面大概率维持上涨走势，交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉逢低建仓多单、套利观望、期权观望[58][60]。 黑色金属 - 钢材节后压力仍存，美国加征关税，钢材库存偏高，需求恢复情况有待观望，整体或维持震荡偏弱走势，交易策略为单边空单持有不追空、逢高做空卷煤比和卷螺差、期权观望[62]。 - 双焦煤矿陆续复产，需关注国内外煤炭市场变化，焦煤当前估值不高，可尝试逢低做多，中期延续宽幅震荡，交易策略为单边逢低做多、套利观望、期权观望[65][67]。 - 铁矿基本面持续弱化，矿价偏弱运行，供应宽松，需求难有显著好转，交易策略为单边偏弱运行、套利观望、期权观望[68][70]。 - 铁合金成本支撑较强，硅铁和锰硅供需平稳，估值水平偏低，可逢低作为多头配置，交易策略为单边逢低作为多头配置、套利观望、卖出虚值看跌期权[72][74]。 有色金属 - 金银宏观不确定性持续，高位震荡，地缘风险、贸易不确定性等支撑价格，但联储官员措辞偏鹰、美股情绪敏感形成压力，交易策略为单边背靠5日均线谨慎持有多单、套利观望、买入虚值看涨期权或牛市看涨价差策略[76][80]。 - 铂钯宏观、地缘支撑贵金属价格，谨慎逢低做多，铂金短期偏多，钯金观望波段操作，交易策略为单边铂金逢低布多、钯金观望波段操作、多铂空钯套利、期权观望[80][83]。 - 铜关税扰动不断，偏强震荡，宏观上关税政策影响投资情绪，基本面库存增加限制短期上涨动能，长期上涨有支撑，交易策略为单边短期偏强震荡、长期低多、套利观望、买入虚值看涨期权[84][85]。 - 氧化铝供给端开工率下降后现货价格存支撑，关注北方停产产能开工情况，短期预计震荡偏强，交易策略为单边短期震荡偏强、套利观望、期权观望[86][88]。 - 电解铝关税扰动不改供需支撑格局，铝价总体偏强但冰岛减产产能或提前复产，国内库存峰值预期高，交易策略为单边震荡、套利观望、期权观望[89][92]。 - 铸造铝合金随铝价震荡运行，关税长期可能存在，对铝品种配置影响大于需求担忧，关注企业复产进度，交易策略为单边随铝价震荡、套利观望、期权观望[93][95]。 - 锌回调企稳后逢低买入，受关税政策及地缘政治影响，需关注库存和下游复工情况，交易策略为单边回调企稳后逢低买入、套利观望、期权观望[96][97]。 - 铅区间震荡，关注下游铅蓄企业复工和库存情况，交易策略为单边供需双弱逢低轻仓试多、套利观望、适时买入深度虚值看涨期权[99][100]。 - 镍宏观主导盘面波动，产业供应端受印尼山体滑坡等影响，后市关注印尼政策及需求成色，交易策略为单边低位多单持有、套利观望、卖出虚值看跌期权[101][104]。 - 不锈钢成本支撑，跟随镍价运行，节后库存去化慢，成本支撑强，关注宏观氛围及旺季成色，交易策略为单边低位多单持有、套利观望[106]。 - 工业硅关注大厂复产节奏，需求暂无起色，若大厂复产二季度或过剩，短期盘面或反弹，交易策略为单边短期反弹、中期逢高沽空、套利暂无、期权暂无[108][110]。 - 多晶硅并购消息驱动，短期或反弹，中期关注现货，政策反内卷延续，现货压力大，关注现货价格情况，交易策略为单边短期关注并购影响、中期关注现货、套利暂无、期权暂无[111]。 - 碳酸锂需求良好，高位运行，网传进口量下降助推锂价，3月或累库但对流通影响有限，建议轻仓谨慎操作，交易策略为单边观望、套利暂无、期权暂无[113][116]。 - 锡关注宏观政策动向，印尼禁锡出口影响有限，关注政策落地，进口锡矿回升，下游成交有限，交易策略为单边高位震荡关注宏观和供应、期权观望[118][120]。 航运及碳排放 - 集运短期震荡观望为主，关注马士基开舱价，现货运价维持弱势，需求筑顶回落，供给端运力有变化，地缘局势影响复航，交易策略为单边震荡观望、套利观望[122][124]。 - 干散货运价节后需求回暖带动现货走势向好，关注后续美国海事行动计划的影响，BDI指数震荡上行，各船型市场有支撑，中长期关注矿山投产和新船交付，交易策略为单边观望、套利观望[124][126]。 - 碳排放国内碳价震荡为主，欧盟碳价关注政策及舆论情况，国内碳价短期震荡偏强但涨幅受限，欧盟碳市场配额拍卖量收缩但政策有分歧，交易策略为单边观望、套利观望[126][129]。 能源化工 - 原油API超预期累库，市场权衡美伊核协议可能性，预计国际油价高位震荡，交易策略为单边震荡偏强、月差偏强套利、买虚值看涨期权[132][133]。 - 沥青成本支撑现货市场价格，刚需暂未恢复，地缘波动使盘面跟随原油，各地区现货价格维稳，中期原料缺口和成本抬升预期仍在，交易策略为单边BU2606逢低布多、套利观望、期权观望[134][137]。 - 燃料油高硫供应回升，低硫近端走强，关注地缘波动和泛新加坡地区供应库存，交易策略为单边强势震荡、近端高低硫价差逢低做扩、期权观望[139][140]。 - LPG仍由地缘主导，供应外放量难大幅增长，需求有小幅增长，预计内盘走势高位震荡，交易策略为单边高位震荡、套利观望、期权观望[142]。 - 天然气等待地缘指引，国际LNG冬季需求风险减弱但供应端风险仍在，美国HH市场基本面宽松价格有下跌空间，交易策略为单边HH二季度空头头寸持有、套利观望、期权观望[145][147]。 - PX & PTA成本牵引，美伊局势支撑原油价格，聚酯原料成本抬升，PX检修季将开始，TA无新增产能，关注节后需求复工，交易策略为单边震荡偏强、多单持有、正套套利、期权观望[149][150]。 - BZ & EB苯乙烯海外供应真空期，海外装置检修利多出口，国内货源供应稳定，主港累库跟随油价，交易策略为单边震荡整理、反套套利、期权观望[151][153]。 - 乙二醇累库压力明显，供应端部分装置检修，26年投产幅度大，预计维持震荡格局，交易策略为单边区间震荡、套利观望、期权观望[154][157]。 - 短纤聚酯原料走强，上游原料强势，短纤跟涨，交易策略为单边价格震荡偏强、逢高做缩加工费套利、期权观望[158]。 - 瓶片供应预计偏紧，装置开工下降，出口报价上调，市场现货供应量缩减，交易策略为单边价格震荡偏强、套利观望、期权观望[160][162]。 - 丙烯供需支撑尚可，部分装置检修和重启，下游需求阶段性改善，交投稳定，交易策略为单边多头头寸持有、套利观望、期权观望[163]。 - 塑料PP单边偏强，2025年石化行业运行平稳，1月LLDPE和PP检修损失量增长，L偏强，交易策略为单边L主力2605合约试多、PP主力2605合约观望、套利观望、期权观望[165][167]。 - 烧碱价格走弱，供应产能利用率回升，需求节后改善，价格预计窄幅震荡，交易策略为单边偏弱、套利观望、期权观望[168][172]。 - PVC震荡为主，供应高位，需求低迷，成本有底部支撑，预计节后延续震荡态势，交易策略为单边低多、套利观望、期权暂时观望[171][173]。 - 纯碱价格震荡偏强，供应高位，需求有韧性，预计节后先涨后跌，短期震荡偏强，交易策略为单边先涨后跌短期震荡偏强、空玻璃多纯碱套利、期权观望[174][175]。 - 玻璃价格震荡偏弱，节后需求疲弱，库存累库，预计短期跌势为主，基本面偏弱，交易策略为单边短期跌势、空玻璃多纯碱套利、期权观望[176][178]。 - 甲醇偏强震荡，国际装置开工率略有抬升，国内供应宽松，需求端有变化，受中东局势等影响，延续偏强震荡，交易策略为单边低多、关注59正套套利、回调卖看跌期权[180]。 - 尿素坚挺上涨，供应创新高，国际市场价格坚挺，国内需求有启动迹象，供需双旺格局延续，关注政策，交易策略为单边谨慎低多不追多、套利观望、期权观望[182][183]。 - 纸浆美金报价上涨，高库存压制反弹幅度，外盘提价和节后补库或使短期偏强，但市场供大于求，高库存和弱需求制约反弹高度，交易策略为单边多头持有关注复工和去库、套利观望、卖出SP2605 - P - 5250期权[184][187]。 - 胶版印刷纸库存偏高，市场反弹高度有限，双胶纸供需弱平衡，企业库存高，市场未完全恢复，交易策略为单边逢高做空、套利观望、卖出OP2604 - C - 4200期权[188][189]。 - 原木供需双弱，关注节后复工情况，供应增量和需求疲软压制价格，成本有支撑，交易策略为单边观望、关注3 - 5反套套利、期权观望[190][193]。 - 天然橡胶及20号胶浓缩胶乳毛利连月下滑，RU合约可少量追多，NR合约观望，关注RU期现套利，交易策略为单边RU少量追多、NR观望、RU2605 - RU2609套利持有、期权观望[194][197]。 - 丁二烯橡胶丁二烯产量增速放缓，可少量试空BR主力04合约，交易策略为单边少量试空、套利观望、期权观望[200][201]。

市场表现 - 2月25日A股油气板块震荡上行，油气ETF汇添富（159309）盘中涨超2.5%，续创历史新高，并强势吸金近5000万元，延续前两日吸金势头 [1] - 该ETF标的指数成分股多数冲高，其中通源石油涨超14%，潜能恒信涨超11%，招商轮船、中远海能、洲际油气、招商南油涨停，杰瑞股份、中国石油微涨，仅中国海油略有回调 [3] - 根据成分股列表，当日涨幅显著的个股包括招商轮船（涨9.99%，权重7.95%）、中远海能（涨10.03%，权重5.72%）、洲际油气（涨9.94%，权重4.14%）和招商南油（涨10.03%，权重2.78%），权重股中国石油和中国石化分别上涨0.72%和1.06% [4] 短期驱动因素 - 短期油价主要由地缘风险主导，中东局势反复是核心变量，美伊核协议谈判进展有限，美国在中东增兵及伊朗在霍尔木兹海峡举行军演加剧了市场对供应中断的担忧 [6] - 霍尔木兹海峡是全球约20%海运原油的必经通道，任何紧张升级都可能推高油价的风险溢价，同时红海航运扰动持续，推高了运输成本，放大了地缘风险对油价的传导效应 [6] - 宝城期货指出，短期油价由地缘风险溢价、供应紧平衡、国内复工需求三重驱动共振，呈现高位高波动特征，需紧盯事件与数据节奏 [6] 中长期支撑逻辑 - 自2026年以来油价上升趋势明显，东吴证券认为供需格局的改善是中长期油价上行的坚实支撑 [6] - 供给方面，原油产国增产动能放缓，有望改善供给过剩问题，需求方面，主要经济体复苏带来周期性需求支撑 [6] - 短期层面最关键的变量是地缘政治，随着美、伊相继释放强硬信号，中东局势由“口头博弈”向“实质威慑”演变，地缘风险溢价抬升带动油价上行 [6] 相关ETF产品特点 - 油气ETF汇添富（159309）聚焦油气产业链上下游，主题界定聚焦，仅包括油气开采、设备、炼制加工、运输及销售环节，高度集中于具备优质储量、低成本优势和稳定分红能力的油气巨头 [6] - 该ETF跟踪的指数样本数量精简，目前为44只，前十大成分股全为油气龙头股，纯度更高 [7] - 得益于中证油气资源指数的纯正编制方案，该指数最近六个月、一年、三年的累计收益在同类指数中领先 [8] - 对比同类指数，该指数前三大成分股（如中国海油、中国石油、中国石化）权重集中，例如在国证石油天然气指数中，中国石油权重达15.45% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内商品期市收盘多数上涨，贵金属涨幅居前；国内春节期间出行、消费及1月关键经济数据表现差异化，海外美国经济整体扩张放缓、多领域结构分化；短期海外经济或压制基本金属，部分供应偏紧品种有望震荡偏强，关税或支撑金银价格，A股开市有望温和上行，原油、黑色、国内债市短线震荡[1][13]。 各目录总结 金融市场涨跌幅 - 2026年2月24日，沪深300期货现价4683.4，日度涨跌幅1.06%；上证50期货现价3037.4，日度涨跌幅0.31%；中证500期货现价8371.6，日度涨跌幅1.05%；中证1000期货现价8271，日度涨跌幅0.88% [2] - 2年期国债期货现价102.45，日度涨跌幅0.02%；5年期国债期货现价106.175，日度涨跌幅0.07%；10年期国债期货现价108.5，日度涨跌幅0.04%；30年期国债期货现价112.96，日度涨跌幅0.18% [2] - 美元指数现价97.7425，日度涨跌幅0；美元中间价6.8799，日度涨跌幅 - 249pips [2] - 银存间质押7日利率1.5545%，日度涨跌幅23.34bp；10Y中债国债收益率1.8023%，日度涨跌幅1.24bp；10Y美国国债收益率4.03%，日度涨跌幅 - 1bp；美债10Y - 2Y利差0.6%，日度涨跌幅0；10Y盈亏平衡通胀率1.77%，日度涨跌幅 - 3bp [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年2月24日，农林牧渔行业现价5611.6746，日涨跌幅0.74%；国防军工行业现价12718.2638，日涨跌幅1.28%；商贸零售行业现价4063.1372，日涨跌幅0.65%等 [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年2月23日，NYMEX MTI原油现价66.29，日度涨跌幅 - 0.29%；ICE布油现价71.13，日度涨跌幅 - 0.24%；NYMEX天然气现价2.914，日度涨跌幅 - 2.35%等 [8] 国内商品涨跌幅 - 2026年2月24日，原油现价493.56，日度涨跌幅6.62%；集运欧线现价1433.01，日度涨跌幅2.86%；燃料油现价2918.01，日度涨跌幅3.82%等 [11] 宏观精要 - 国内宏观：春节期间出行、消费亮眼，春运前20天跨区域人员流动量达50.8亿人次，重点零售餐饮等数据同比增长；地产销售季节性低位，30大中城市商品房及全国19城二手房成交面积同比下滑；1月社融开局平稳，政府部门融资偏强，私人部门融资符合预期，春节错位对社融读数有扰动 [13] - 海外宏观：美国经济整体扩张放缓、多领域结构分化，2月经济景气与居民消费信心走弱，12月内需与贸易背离，1月劳动力市场短期改善，通胀指标分化，四季度GDP增速放缓，通胀粘性仍存 [13] - 大类资产：短期海外经济或压制基本金属，铜铝锡镍等供应偏紧品种有望震荡偏强，关税或支撑金银价格，A股开市有望温和上行，原油、黑色、国内债市短线震荡 [13] 观点精粹 金融板块 - 股指期货节后高开，哑铃结构突出，关注增量资金、逆周期政策，短期震荡偏强 [14] - 股指期权节后大幅降波，关注期权市场流动性，短期震荡 [14] - 国债期货假期要闻影响有限，债市收涨，关注货币政策落地情况，短期震荡 [14] 贵金属板块 - 黄金受关税政策变动影响积极，关注美国基本面数据等，短期震荡偏强 [14] - 白银受关税政策变动影响积极，现货紧张持续，关注美国基本面数据等，短期震荡偏强 [14] 航运板块 - 集运欧线现货跌幅较缓，关注关税政策调整等，短期震荡 [14] 黑色建材板块 - 钢材假期供需双弱，盘面表现偏弱，关注专项债发行进度等，短期震荡 [14] - 铁矿发运环比恢复，到港延续低位，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡 [14] - 焦炭供应变化不大，假期焦企累库，关注钢厂生产等，短期震荡 [14] - 焦煤供应逐渐恢复，价格承压震荡，关注煤矿复产等，短期震荡 [14] - 硅铁供需矛盾有限，上行驱动不足，关注原料成本变化等，短期震荡 [14] - 锰硅需求跟进缓慢，盘面承压运行，关注锰矿价格调整等，短期震荡 [14] - 玻璃下游尚未开工，厂家试探提涨，关注现货产销，短期震荡 [14] - 纯碱供应高位维持，价格震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [14] 有色与新材料板块 - 铜特朗普关税被否，价格高位震荡，关注供应扰动等，短期震荡偏强 [14] - 氧化铝减产预期博弈过剩现实，价格震荡运行，关注几内亚扰动等，短期震荡 [14] - 铝库存累积明显，价格震荡运行，关注宏观风险等，短期震荡偏强 [14] - 锌美国关税政策反复，价格高位震荡，关注宏观转向风险等，短期震荡 [14] - 铅伦铅库存大幅累积，价格震荡运行，关注供应扰动等，短期震荡 [14] - 镍印尼26年镍矿配额落地，价格偏强运行，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡偏强 [14] - 不锈钢镍价震荡走高，盘面上涨，关注印尼政策风险等，短期震荡偏强 [14] - 锡暂无明显驱动，价格震荡运行，关注需求回暖不及预期等，短期震荡偏强 [14] - 工业硅供需双弱，价格延续震荡，关注供应端超预期减产等，短期震荡 [14] - 多晶硅库存持续累积，暂时承压，关注政策变动等，短期震荡 [14] - 碳酸锂IEEPA关税失效引发抢出口预期，开盘大涨，关注需求超预期等，短期震荡偏强 [14] - 铂金美元走弱 + 地缘风险发酵，震荡偏强，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强 [14] - 钯金美元走弱 + 地缘风险发酵，震荡偏强，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强 [14] 能源化工板块 - 原油API原油大幅累库，美伊地缘持续扰动，关注OPEC + 产量政策等，短期震荡 [16] - LPG海外市场小幅走强，关注原油价格等，短期震荡 [16] - 沥青现货涨价，期价走高，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [16] - 高硫燃油期价有较高地缘溢价，关注地缘和原油价格，短期震荡 [16] - 低硫燃油跟随原油震荡走高，关注原油价格，短期震荡 [16] - 甲醇节后海外地缘扰动未息，宽幅震荡，关注宏观能源等，短期震荡 [16] - 尿素节后需求驱动，震荡偏强，关注煤炭行情等，短期震荡偏强 [16] - 乙二醇供需承压，价格反弹有限，中期弱修复，关注煤、油价格波动等，短期震荡 [16] - PX成本提振配合商品情绪偏暖，价格重心上移，关注原油大幅波动等，短期震荡偏强 [16] - PTA成本支撑叠加关税共振，关注聚酯复工节奏，短期震荡偏强 [16] - 短纤成本支撑叠加关税下调利好出口，关注下游纱厂拿货节奏，短期震荡偏强 [16] - 瓶片成本提振明显，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡偏强 [16] - 丙烯现货支撑叠加油价走高，PL反弹，关注油价、国内宏观，短期震荡 [16] - PP基差弱势，盘面短期跟随油价小幅反弹，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [16] - 塑料地缘扰动提振情绪，小幅反弹，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [17] - 苯乙烯假期原油上涨，节后补涨，关注油价、宏观政策等，短期震荡 [17] - PVC地缘扰动尚存，或偏震荡，关注预期、成本、供应，短期震荡 [17] - 烧碱低估值弱预期，震荡运行，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [17] - 油脂外盘提振，补涨，关注菜籽贸易、生物柴油等，短期震荡偏强 [17] - 蛋白粕节后首日交投清淡，盘面延续震荡，关注美豆面积、海关政策等，短期震荡 [17] - 玉米下游补库，增仓上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡偏强 [17] 农业板块 - 生猪节后淡季，猪价下跌，关注养殖情绪等，短期震荡偏弱 [16] - 天然橡胶看涨情绪放大，胶价开门红，关注产区天气等，短期震荡偏强 [16] - 合成橡胶市场情绪偏暖，关注原油大幅波动，短期震荡 [16] - 棉花宏观和供需预期利好共振，郑棉增仓上涨，关注产量、需求，短期震荡偏强 [16] - 白糖印度食糖产量预期下调，节内外盘上涨，中长期仍偏弱震荡，关注北半球主产国产量等，短期震荡偏弱 [16] - 纸浆偏暖金融市场氛围带动上涨，关注宏观经济变动等，短期震荡 [16] - 双胶纸供需矛盾不突出，窄幅震荡，关注产销、教育政策等，短期震荡 [16] - 原木外盘提涨，内盘底部有支撑，关注出货量、发运量，短期震荡 [16]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、天然气谨慎看多；L、PP、PVC、玻璃、纯碱低位震荡；PX/PTA、沥青看多；乙二醇底部有支撑；甲醇阶段看多；尿素谨慎追涨 [1][3][4][5][8] 报告的核心观点 - 中东地缘扰动下，油价震荡偏强，各品种受成本、供需、库存等因素影响呈现不同走势，部分品种关注地缘进展、装置动态、需求跟进等情况 [1][11][17] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价下降，WTI下降1.03%，Brent下降0.75%，内盘SC上涨5.45% [10] - 基本逻辑：地缘政治主导油价，供给仍偏过剩，中东地缘落地前油价偏强；IEA预计2026年全球石油供给增量下调，需求增长低于上月预测，美国原油库存上升 [11][12] - 策略推荐：一季度之后供需基本面好转，短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【480 - 495】 [13] LPG - 行情回顾：2月24日，PG主力合约收于4588元/吨，环比上升2.80% [16] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，成本端利好；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱，港口库存累库；仓单数量环比下降 [17] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短期受地缘扰动偏强，关注中东地缘走势，PG关注【4400 - 4500】 [18] L - 行情回顾：L05收盘价6820元/吨，环比上升2.6% [20] - 基本逻辑：节后石化累库符合季节性规律，基差月差走强，部分装置回归预计产量增加，短期供需驱动不足，跟随成本波动 [22] - 策略推荐：L关注【6700 - 6900】 [22] PP - 行情回顾：PP05收盘价6746元/吨，环比上升2.7% [24] - 基本逻辑：盘面跟随成本波动，华东基差走弱，丙烯、丙烷震荡，PDH利润低，成本有支撑，后市装置重启预计产量回升，关注需求跟进 [26] - 策略推荐：PP关注【6650 - 6850】 [26] PVC - 行情回顾：V05收盘价4948元/吨，环比上升0.9% [28] - 基本逻辑：节后社会库存高位微增，基差月差走弱，高库存抑制反弹，成本端多空交织，氯碱利润修复，本周无新增检修，盘面随出口及成本变动 [30] - 策略推荐：V关注【4800 - 5000】 [30] PTA - 行情回顾：TA05收盘价5204元/吨，环比下降16元/吨 [31] - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月81.0%分位，基差、价差、加工费有变化；驱动层面，供应端装置按计划检修，需求端季节性走弱但节后预期改善，1 - 2月季节性小幅累库，成本端原油反弹，PX供需平衡偏宽松 [32] - 策略推荐：多单持有，05逢大幅回调买入，TA05关注【5280 - 5420】 [33] MEG - 行情回顾：EG05收盘价3678元/吨，环比下降45元/吨 [34] - 基本逻辑：估值偏低，主力收盘价处近3个月9.5%分位；供应端国内负荷上升，海外装置检修增加，港口库存累库；需求端季节性走弱但节后预期提升，1 - 2月存累库压力，成本端油价有支撑，煤价震荡企稳 [35] - 策略推荐：逢低布局多单，EG05关注【3720 - 3800】 [36] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：估值处近3个月50.8%分位，综合利润、基差有变化；国内装置开工下滑但仍处高位，海外装置负荷预期提负，1月到港偏高，2 - 3月预计下降，需求端有改善预期，成本有支撑 [39][40] - 策略推荐：节后走势偏强，MA05关注【2241 - 2311】 [41] 尿素 - 行情回顾：UR05收盘价1833元/吨，环比下降10元/吨 [42] - 基本逻辑：估值不低，综合利润好，开工负荷抬升，仓单高位下行；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工下滑，工业需求稳定，出口较好，社库去库；基本面偏宽松，需求端有支撑 [43][44] - 策略推荐：节后震荡偏强，UR05关注【1820 - 1860】 [45] LNG - 行情回顾：2月23日，NG主力合约收于2.938美元/百万英热，环比下降2.39% [48] - 基本逻辑：美国气温下降需求有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；国内LNG零售利润上升，供给端美国出口量下降、钻机数量上升，需求端日本进口量下降，库存端美国天然气库存减少 [49] - 策略推荐：北半球冬季需求旺季支撑气价，寒冬消退需求支撑下降，气价整体偏弱，估值偏中性，NG关注【2.725 - 2.991】 [50] 沥青 - 行情回顾：2月24日，BU主力合约收于3348元/吨，环比上升2.07% [53] - 基本逻辑：中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求恢复，基本面转好；综合利润下降，供给端2月排产量下降，需求端2025年进出口量双增，库存端社会库存上升 [54] - 策略推荐：估值偏高，关注沥青原料进口情况，供给端不确定性上升，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [55] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1050元/吨，环比上升9元/吨 [57] - 基本逻辑：日熔量上升，供需弱平衡，基差走弱；节后库存未更新，近三年春节平均累库，当前供需双弱，需供给减量消化库存 [59] - 策略推荐：FG关注【1030 - 1080】 [59] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1169元/吨，环比上升19元/吨 [61] - 基本逻辑：装置检修增加，基差、月差走强，预计产量下滑；地产需求弱，重碱需求支撑不足，关注检修持续性和节后累库幅度 [63] - 策略推荐：SA关注【1150 - 1200】 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金多单持有 中长期战略配置价值不变 短期国内市场将补涨 [1] - 白银谨慎追高 新兴领域推动工业需求增长 与黄金联动避险 短期参与难度大 [1] - 铜回调试多 宏观情绪多空交织 消费旺季和两会临近 整体趋势偏强 中长期看好 [1][8] - 锌谨慎看多 宏观多空交织 外强内弱 淡季供应环比走弱 需求疲软 库存累库制约上行空间 [1][11] - 铅反弹承压 国内原生铅企业正常运行 下游铅蓄电池企业复产 短期铅锭累积成压力 [1] - 锡反弹 海外锡矿供应约束 国内冶炼企业开工率下滑 市场供需双淡 [1] - 铝反弹承压 氧化铝成本低位 国内库存累积 下游企业开工疲弱 [1][14] - 镍反弹 海外印尼缩减镍矿生产配额 国内高库存与弱消费延续 下游不锈钢库存累积 [1][18] - 工业硅反弹 需求端旺季或环比回升 有机硅暂无减产计划 关注大厂复产节奏 盘面估值偏低 可轻仓试多 [1] - 多晶硅承压 厂家联合挺价取消 硅片降价和高库存带来压力 后续政策或调整 场内流动性不足 [1] - 碳酸锂看涨 总库存连续5周去库 产量下滑 基本面偏强 淡季去库令其在市场氛围好转时有更强弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：国内市场开盘补涨 跳空高开后走低再走高 外盘金银表现平稳 市场关注美伊谈判 [2] - 基本逻辑：联储官员表态不适合进一步降息 特朗普10%关税生效 关注美伊谈判 达利欧警告美国处于帝国兴衰周期 建议配置黄金 [3] - 策略提醒：黄金长期走高逻辑不变 短期关注1120附近支撑 白银关注20400附近支撑 警惕大涨后技术性超买和卖现实交易风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜区间震荡 [7] - 产业逻辑：全球铜矿紧张 有色协会呼吁收储铜精矿 国内叫停部分冶炼项目 1月产量环比微增 2月预计环比下降 海内外库存季节性累库 高铜价和淡季抑制需求 [7] - 策略推荐：宏观情绪多空交织 消费旺季和两会临近 整体趋势偏强 建议回调逢低试多 中长期看好 产业买保按需采购 回调加大补库力度 卖出套保等待反弹背靠压力位 短期沪铜关注【100000，105000】元/吨 伦铜关注【13000，13500】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌区间盘整 [10] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩 北方矿山季节性停产减产 国产锌精矿加工费持平 海外冶炼厂开工疲软 部分中小型冶炼厂减产 2月锌锭产量环比下降 需求端受春节影响疲软 库存季节性累库 外强内弱 [10] - 策略推荐：宏观情绪多空交织 消费旺季和两会临近 政策预期走强 但需求疲软 库存累库制约上行空间 建议谨慎看多 关注节后需求恢复节奏 等待宏观指引 中长期回调逢低试多 沪锌关注【24000，25000】 伦锌关注【3300，3400】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压 氧化铝反弹回落 [13] - 产业逻辑：电解铝方面 2026年美联储降息预期延续 国内外新建项目稳步爬产 2月国内电解铝锭和铝棒库存增加 需求端下游加工龙头企业开工率下滑 氧化铝方面 海外铝土矿价格承压 国内铝土矿库存高位 2月北方部分氧化铝厂受环保影响降负荷 整体过剩格局未变 库存持续上升 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望 注意铝锭社会库存累积情况 主力运行区间【22000 - 25000】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升 不锈钢反弹 [17] - 产业逻辑：镍方面 2026年美联储降息预期延续 印尼下调镍矿生产配额 2月国内纯镍社会库存累库 产业链弱现实延续 不锈钢方面 下游终端消费处于季节性淡季 2月无锡和佛山不锈钢市场库存增加 市场受终端需求停滞和货源流转不畅影响 呈累库趋势 2月钢厂产量缩减预期 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望 注意印尼政策及下游不锈钢库存变动 镍主力运行区间【130000 - 150000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走 涨超10% [21] - 产业逻辑：春节期间供应端国内锂盐加工厂火灾影响产能 海外尼日利亚安全形势恶化 津巴布韦或管制锂矿出口 强化供应收紧预期 美国取消部分额外关税 储能电池出口税率下降 推动碳酸锂补库需求释放 [22] - 策略推荐：逢低做多【162000 - 173000】 [23]