美欧贸易战升级 - 特朗普要求欧盟接受15%甚至更高的基准关税，否则8月1日起全面启动30%关税 [1] - 欧盟此前乐观预期美国接受10%基准关税，但一周后条件突变 [1] - 德国官员表示"所有选项都摆在桌面上"，暗示可能采取强硬反制措施 [1] 欧盟妥协策略失效 - 欧盟委员会主席冯德莱恩四个月来采取先强硬后让步的谈判策略 [3] - 欧盟曾承诺采购数百亿美元美国能源与半导体，并提出汽车关税"归零方案" [3] - 德国车企设计"出口抵进口"机制换取豁免，但让步被美国视为软弱信号 [3] - 美国商务部长卢特尼克推翻协议框架，要求更高税率 [3] 德国汽车产业受冲击 - 德国发现25%的汽车关税不仅不会取消，还可能叠加30%的普遍关税 [5] - 2023年欧盟对美汽车出口额高达580亿美元，支撑1400万个就业岗位 [5] - 大众、宝马等巨头警告若关税升至30%，生产线将被迫迁往美国 [5] - 德国首次公开支持启用欧盟《反胁迫工具》（ACI）进行反制 [5] 欧盟对华政策矛盾 - 欧盟92%的稀土进口依赖中国，却要求中国放松稀土出口管制 [7] - 中国稀土出口量同比大增60%，但欧盟忽视中国开设的"绿色通道" [7] - 中国宣布限制进口欧盟医疗器械，并对白兰地征收反倾销税作为回应 [7] - 中欧气候联合声明被临时冻结，经贸合作窗口收紧 [7] 欧盟反制措施与内部分裂 - 欧盟准备1000亿美元报复性关税清单，涵盖花生酱、威士忌到飞机 [9] - 7月14日新增720亿欧元反制项目，包括农产品和机械 [9] - 终极武器《反胁迫工具》（ACI）可打击美国千亿美元服务贸易顺差 [9] - 法国支持全面反击，波兰等东欧国家拒绝对抗，意大利指责德国主导 [9] 欧盟地缘政治困境 - 欧盟既依赖美国军事保护，又试图挑战美元经济霸权 [11] - 中国开通117条赴欧亚货运航线重塑贸易版图，欧盟仍在争论谈判或反击 [11] - 若8月1日前无法统一立场，特朗普可能进一步施压 [11]

这种沉默并非源于西方媒体的转变或莫迪政府的妥协，而是深刻的双重甚至三重尴尬的体现。 西方沉默背后的双重尴尬：技术实力与能源困局 回顾过往，西方媒体对中国的三峡工程和青藏铁路，曾冠以"生态炸弹"、"人权污点"等诸多负面标签，质疑中国的技术实力，渲染其可能造成的生态破坏。 然而，面对雅鲁藏布江水电工程，美联社、路透社等主流媒体却仅以轻描淡写的口吻报道其规模，对潜在的政治博弈和环境影响只字不提。 这种转变，并非因为西方媒体改变了立场，而是中国水电技术实力的飞速发展，以及西方自身深陷能源危机的窘境所造成的。白鹤滩水电站攻克百万千瓦机 组技术，港珠澳大桥的建成创造了跨海奇迹，而雅鲁藏布江项目的"截弯取直，隧洞引水"方案，更是巧妙地规避了对生态环境的潜在破坏，连瑞士专家都不 得不承认中国在高海拔复杂地质领域的国际领先地位。 与此同时，欧洲正为天然气短缺而焦头烂额，美国页岩油开采的环保问题也持续受到诟病。在全球竞相实现碳中和目标的大背景下，中国水电装机量已占全 球近三成，这使得西方国家难以再以环保为由对中国进行指责。美国在科罗拉多河修建30座大坝，导致墨西哥河床干裂，却从未为此道歉，如今却反过来指 责中国"破坏跨境河流"， ...

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 消费旺季预期支撑，油价维持偏强震荡；地缘局势降温，风险溢价回落，短期北半球消费旺季预期支撑，盘面偏强震荡；中长期来看供需仍有宽松趋势，价格重心仍将下移 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025和2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA数据显示6月OPEC及Non - OPEC DoC国家原油产量上升 [3] - 需求中长期偏空，EIA基本维持、OPEC保持对2025和2026年全球原油及相关液体需求预测，IEA下调2025和2026年需求增速预测 [3] - 库存短期偏多，美国至7月11日当周商业原油库存减少，成品油库存有不同变化 [3] - 产油国政策中长期中性，OPEC计划增产，阿联酋有产能目标且OPEC + 调整其配额，同时仍有减产措施 [3] - 地缘政治短期偏多，欧盟对俄实施制裁，特朗普要求俄结束战争否则制裁第三国 [3] - 宏观金融短期偏空，特朗普推动征收关税，关税扰乱通胀前景并推迟降息举措 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边反弹抛空，套利多SC2509空SC2510 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格有涨跌，如SC原油涨3.52%、Brent原油跌1.98%等 [4] - 美国 + 欧洲 + 新加坡油品库存部分有变动，如原油库存涨1.15%、柴油库存跌1.57%等 [4] - 月差方面部分走强，内外价差部分走弱 [4] - 炼厂开工率有不同变化，如中国独立炼厂升82%、美国降80%等 [4] - 原油产量美国微涨0.04% [4] 期货市场数据 - 行情回顾：消费旺季和制裁影响下油价偏强震荡，截至7月18日，WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价周度上涨 [6] - 月差&内外价差：月差走强，内外价差走弱 [8] - 远期曲线：近端表现偏强 [20] - 裂解价差：汽柴油裂解价差回落，航煤裂解价差稳定 [23][33] 原油供需基本面数据 - 产量：6月OPEC和非OPEC国家产量增加，美国周度原油产量1337.5万桶/天且产量持稳，钻井平台数增加 [53][68][79] - 库存：美国商业库存减少、库欣库存增加，西北欧原油库存上升、新加坡燃料油库存下降 [80][89] - 需求：美国汽油隐含需求下降、炼厂开工率维持高位，中国独立炼厂产能利用率走高、常减压产能利用率回升 [106][115] - 中国炼厂利润：主营炼厂毛利回落，汽柴油裂解价差回落 [124] - 宏观金融：美元指数反弹，美债收益率升高 [137] - CFTC持仓：WTI原油投机性多头持仓下降 [147]

台积电战略转型 - 全球半导体代工龙头台积电正在进入前所未有的转型期，大规模赴美设厂标志着其业务布局的重大调整 [4] - 公司在晶圆制造、封装测试、研发机构等关键领域加速"美国化"进程，地缘政治因素成为主要驱动力量 [4] 地缘政治与供应链安全 - 高端制造业受地缘政治影响显著，台积电赴美布局被视为政策驱动的协作计划 [4] - 全球科技竞争背景下，供应链安全成为各国政府优先目标，公司加码美国投资可能强化美国半导体领先地位 [4] 企业治理逻辑变化 - 台积电站在战略十字路口，需在安全与商业逻辑之间取得微妙平衡 [3] - 美国深度布局或将改变公司原有治理逻辑，面临全球化运营与区域化政策要求的新挑战 [3][4] 产业协同效应 - 台积电美国产能扩张成为特朗普政府实现制造业复兴计划的关键组成部分 [4]

黄金市场行情 - 伦敦金现价格为3349.42美元/盎司，同比上涨10.43，涨幅0.31% [1] - 近期黄金价格波动剧烈，整体震荡，地缘政治紧张、经济不确定性增加及央行购金支撑金价 [1] - 美元指数波动、市场风险偏好变化利好金价 [1] 技术分析 - 日线级别：布林带开口收窄，金价于布林带中轨上方运行，MACD死叉收口且金叉初现，RSI在58-52区间，呈现中性偏强态势 [3] - 小时级别：布林带开口扩张，金价受下轨支撑反弹至上轨下方，MACD金叉红柱放量，RSI在60-53区间，反弹动能显著 [3] - 1小时级别：布林带开口向上，金价受中轨支撑运行于上方，MACD死叉绿柱放量，RSI在55-48区间，短线多头动能偏强但需警惕回落风险 [3] 印尼与美国贸易协议 - 印尼仍在制定与美国新贸易协议的细节，美国财政部长表示可能达成"良好协议" [2] - 美国对印尼威胁性关税税率从32%降至19%，印尼寻求对棕榈油和镍出口给予豁免 [2] - 印尼要求美国对可可、橡胶、毛棕榈油、咖啡和镍免征关税，美国技术产品免于印尼"本地含量"规定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国硅晶圆价格持续下降预计2027年趋于稳定，氮化物和碳化硅价格也呈下降趋势，电动汽车是中国碳化硅应用主要驱动力，碳化硅设备基板制造商市场前景乐观，地缘政治因素对半导体行业有影响，投资者需谨慎权衡，英飞凌在碳化硅战略上表现出色，诺拉、兴义、桑科兴和SICC等股票值得关注 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 价格走势 - 2024年中国硅晶圆价格下降17%，2025年下降8%，2026年预计下降5%，2027年价格将趋于稳定，氮化物2024年价格下降20%，2025年和2026年预计下降近10%，碳化硅2024年同比下降16%，2025年预计下降17% [4][5] 中国企业发展情况 - 中国晶圆市场由五家公司主导，占全球市场份额57%，中高端应用获五大互联网参与者支持，供应商技术质量提升显著，300毫米晶圆市场中国设备制造商本地化比例预计达54%，未来升至57% [5] 碳化硅衬底市场 - 电动汽车是推动中国碳化硅采用率的重要因素，2025年渗透率可达28%，2026年可达40% [6][7] 碳化硅设备基板制造商市场 - 市场前景乐观，基板约占碳化硅设备供应部件价值的50%，中国市场本地产能可覆盖超100%需求，欧洲市场利润率较高，本地领导企业占年度销量的60% [8] 美国制造业 - 特朗普政府将制造业本土化作为重点工作，美国目前主要依赖进口，新华公司计划大幅增加产能，全球报告显示投资金额从3.5亿美元扩大到7.5亿美元，但需提供激励措施并关注技术重点 [8] 行业整合 - 硅晶圆行业现存五家主要公司，中国碳化硅研发公司近年来有所放缓，但亚洲企业领导人仍在扩展产能 [9] 公司业绩与战略 - Jeannette公司占据34%的国际市场份额，第二业务线利润率约为42%，预计营业利润将有所增长 [10] - 罗马公司减少SiC投资，处于成本削减或重组模式，试图改变商业模式，关注高利润产品，10月将宣布中期业务计划 [11] - 瑞纳斯停止SIC研发，避免更多损失，但确定了即将到来的季度报告中的损失 [12] - ST微电子选择垂直整合策略，在特斯拉市场占据强势地位，英飞凌选择不垂直整合，专注研发并从中国采购晶圆，目前与ST微电子并列领先 [13] 地缘政治因素影响 - 地缘政治因素对半导体行业有显著影响，投资者需谨慎权衡关税、美中政策等因素带来的顺风和逆风 [14] 股票推荐 - 诺拉、兴义、桑科兴和SICC等股票值得关注，这些公司在本季度财报中表现良好并给出积极指引 [2][15] 英飞凌优势 - 英飞凌在碳化硅战略上表现出色，能生产IGBT和硅晶圆，生产AI电源芯片，在数据中心领域涉及多种材料，具有系统级知识和材料组合方面的专长 [16]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：阿斯麦、美国设备龙头、克莱、雷、应用材料、台积电 - 行业：半导体行业 纪要提到的核心观点和论据 阿斯麦业绩表现 - 2025 年第二季度收入 77 亿欧元，同比增长 23%，净利润 22.9 亿欧元，同比增长 45%；设备收入同比增长 18%，服务收入同比增长 41%；EUV 设备收入同比增长 82%，DUV 设备收入同比下滑 10%；中国大陆市场同比下滑 35%，台湾地区同比增长 274%；新增订单 55 亿欧元，其中 EUV 设备 23 亿欧元 [3] - 2025 年上半年全球 EV 增长 79%，由台湾地区和韩国需求拉动；中国大陆市场 EUV 和 DUV 收入同比下降 28%，非 EUV 及非中国大陆设备相关业务收入增速达 106% [4][12] 阿斯麦业绩展望 - 2025 年第三季度收入预计 74 - 79 亿欧元，低于预期，毛利率 50% - 52%，受高端 EUV 设备交付影响；全年预计同比增长 15%，毛利率维持 50% - 52% [2][4][5] - 未给出 2026 年具体指引，AI 和多层 UV 对 EUV 需求有积极作用，但因地缘政治和宏观经济不确定性，对增长持审慎态度 [2][6] 投资者关注要点 - 2025 年 EUV 增速分歧，公司预计 30%，低于市场预期的 40% - 50% [2][7] - 客户倾向平台升级而非购买新设备，导致 EUV 设备出货低于预期，服务好于预期 [7] - 地缘政治和宏观经济不确定性影响客户投产意愿，但未看到实际削减建设计划 [7] 半导体市场发展趋势 - 行业协会预测 2025 年基建支出下降 30%，2026 年恢复增长 3%；设备支出 2025 年增长 2%，2026 年增长 12% [2][8] - 2025 年美国、中国大陆、欧美中东地区设备支出下滑，台湾地区和韩国增速显著 [2][8] - 逻辑部分 2025、2026 年增速分别为 5.9%、6.2%；存储部分分别为 8.2%、24.2%；制程投资重点在 N2 以下，N7 以及 N11 到 N16 预计支出下滑，20 纳米左右小幅增长，20 纳米以上持平或略有削减 [8][9] - 外资认为 2026 年整个 WFE 增速可能为个位数，约 5% - 6% [9] 中国大陆市场情况 - 赛米预测 2025、2026 年半导体设备支出分别下降 25%和 5%，反映地缘政治影响和产能布局调整 [2][10] - 对美国设备龙头收入贡献度从 40%以上回落到 25%左右，更多需求转向国产化设备；阿斯麦预计中国大陆市场收入贡献度稳定在 25% [2][11] 北美设备商表现 - 宏观经济不确定性影响客户投资可见度和北美设备商风险偏好，但受益于先进制程、GAA、先进封装等领域的北美设备商表现会优于同行 [4][13] 行业扩产计划及投资预期 - 客户未实质性削减扩产计划，但股市投资者对 2026 年预期低于产业协会预测，呈悲观情景 [14] - 若 232 条款关税谈判解决、政策环境好转，有重新布局机会；2025 年第三季度设备股承压，政策改善和客户投产可见度提升有预期差投资空间 [14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 台积电业绩将在今天下午两点公布，明天早上 7 点半进行点评并更新晶圆代工行业数据 [15]

中美科技竞争格局 - 美国2025年后将发展重心转向科技+杠杆率组合 通过货币财政宽松+技术突破作为核心战略[2] - 中国在人口压力下采取稳杠杆策略 科技进步成为与美国的共同诉求[3] - 两国竞争模式相似但存在差异 美国因传统技术扩散压力更具破釜沉舟决心[5] - 需求国与生产国差异导致AI应用逻辑不同 美国聚焦取代低级程序员而中国难以完全复制[6] 欧盟战略困境 - 外交混乱源于北约与欧盟的制度性捆绑 安全政策无法脱离美国影响[9] - 内部存在两派分歧：亲北约派依赖美国安全体系 亲欧派主张"欧洲人的欧洲"但缺乏东欧保卫能力[10][11] - 东欧国家反俄立场在2022年后话语权提升 类似尾部风险基金在危机后获得重视[13][14] - 缺乏明确获胜路径 在民粹主义与财政纪律约束下科技发展抓手缺失[18][20] 经济长周期视角 - 1980年代美国依靠人口+科技增长 受限于财政货币非同步宽松[1] - 2020-2024年美国重现科技人口优势 但移民政策将收紧至300万/年以下[1] - 2025年后美国政策转向科技+杠杆率组合 财政货币宽松诉求可能突破央行独立性[1][2] 市场叙事特征 - 产业趋势判断准确性高于短期定价 目的清晰性决定方向而手段曲折性引发波动[1] - 美国对华战略存在路径依赖风险 可能错误套用1980年对苏联模板[19] - 中国转型阵痛导致叙事强度不足 但存在美国非1980年复刻的可能性[20]

欧盟对俄石油制裁动态 - 欧盟推出第十八轮对俄制裁方案，包含动态油价上限机制，设定为比平均市价低15%，取代此前失效的60美元固定上限[2] - 英国与欧盟同步下调俄原油价格上限，从每桶60美元降至47.60美元，旨在打击俄石油产业这一"重要资金来源"[2] - 欧盟禁止进口俄罗斯原油生产的石油产品，但豁免挪威、英国等五国进口，并将印度最大俄油炼油厂列为制裁目标[2] - 市场对新制裁反应冷淡，反映投资者对特朗普政府政策落实力及欧盟措施有效性的怀疑[2][4] 国际油价市场表现 - 7月18日纽约WTI 8月期货结算价跌0.29%至67.34美元/桶，周累计下跌1.62%；布伦特9月期货跌0.34%至69.28美元/桶，周跌1.53%[1] - 油价小幅走低反映多空因素交织，包括供应过剩担忧与地缘风险并存[5] - 邓正红软实力模型指出当前石油软实力维持盘整，短期震荡源于市场情绪与经济政策共振[3][5] 美国经济数据对油市影响 - 美国6月独栋住宅开工量降至11个月低点，高抵押贷款利率和经济不确定性导致二季度住宅投资可能再次萎缩[1] - 7月消费者信心改善且通胀预期持续下降，通胀放缓可能促使美联储降息，通过降低借贷成本刺激经济增长并支撑石油需求[1][3] - 经济数据多空交织形成供需端价值同步弱化，类似贸易战背景下的不确定情境[3] 石油市场长期趋势预判 - 下行风险：若美国持续加息或经济疲软扩大，叠加制裁执行不力，油价或承压于60-80美元/桶区间[5] - 上行潜力：通胀放缓推动降息及地缘矛盾升级可能推动油价突破80美元/桶，但需依赖供应链韧性强化[5] - 软实力系统通过战略博弈视角预判"美国增产—美元走强—油价下跌"逻辑在当前情境下的延续性[5]

地缘政治与历史背景 - 波兰、波罗的海三国和匈牙利等国家距离俄罗斯边境近在咫尺，被视为"第一道防线"，历史上多次被大国瓜分，对外部威胁格外警惕 [5] - 德国、法国作为欧洲经济发动机，担忧东欧地区失控会拖累欧盟安全体系并对经济造成长期打击 [5] - 欧洲整体表现并非出于理想主义，而是一次集体性的"现实主义博弈" [5] 经济影响与援助数据 - 自俄乌冲突爆发以来，欧洲各国对乌克兰援助总额突破千亿欧元 [3] - 2022年德国通货膨胀率飙升至40年来最高点，波兰农业出口因战争受阻损失惨重 [3] - 德国工业部门因能源成本高企苦不堪言，部分生产线被迫转移海外 [6] - 法国、意大利等国出现大规模抗议物价上涨的示威活动 [7] 能源与供应链冲击 - 欧洲普通民众生活成本压力显著，天然气账单翻倍，超市物价不断刷新纪录 [3] - 能源危机阴影未散，多个国家经济增速明显放缓 [6] - 匈牙利因能源供应高度依赖俄罗斯，经常在对俄政策上唱反调 [6] 军事援助与政策转折 - 2023年初俄罗斯战场表现突破，促使欧洲加大援助力度，德国首次打破二战后传统向乌克兰提供重型武器 [7] - 乌克兰对欧洲军事援助的公开批评引发欧洲民众不满 [7] - 欧洲内部存在执行问题，部分国家因经济原因难以兑现承诺或私下与俄罗斯保持经济往来 [8] 美国因素与欧洲焦虑 - 美国对冲突关注度下降，欧洲担忧其可能"抽身而退"，需独自面对俄罗斯压力 [8] - 欧洲极右翼势力借反战情绪煽动民意，进一步动摇社会共识 [8] 社会矛盾与民意变化 - 欧洲民众质疑为何要为"别人的战争"埋单，政府安抚说辞逐渐难以服众 [7] - 战争拖得越久对欧洲经济消耗越大，社会矛盾持续积累 [6][8]