报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油延续震荡整理，市场等待地缘局势明朗化，IEA预计2026年全球原油市场供应过剩略超370万桶/日 [2] - 化工周产量临近春节攀升，炼厂周度开工率上升，产业链节前波动概率小，建议投资者轻仓过节 [2] - 煤炭价格企稳，原油与化工价格延续震荡整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘溢价摇摆，假期前后风险高，基本面供应过剩但地缘因素扰动频繁，短期震荡 [2][7] - 沥青：原料供应紧张缓解，期价震荡，绝对价格高估，中长期估值有望回落 [8] - 高硫燃油：期价有较高地缘溢价，委内瑞拉石油产量增长预期长期施压，短期关注中东地缘走势，震荡 [8] - 低硫燃油：跟随原油震荡走高，受绿色燃料替代等利空但估值低，跟随原油波动，震荡 [10] - PX：节前需求支撑不足，供增需减，价格短期回调，短期在情绪指引下震荡运行 [11] - PTA：成本支撑不足叠加节日气氛，价格区间整理，预计短期震荡整理 [12] - 纯苯：价格震荡，受原油价格和资金情绪影响，Q1基本面环比改善但库存压力仍大，震荡 [13][15] - 苯乙烯：海外及国内装置重启，供需边际转宽松，出口拉动下2月累库高度下调，但海外支撑力度下滑，震荡 [16] - 乙二醇：二季度进口量下修，供需有弱修复预期，价格下方有限，短期维持区间整理 [17] - 短纤：供需双降，成交清淡，价格跟随上游运行，加工费下方支撑增强 [21] - 瓶片：波动率收窄，成交氛围回落，绝对价格跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [22] - 甲醇：节前沿海交易暂缓，内地排库趋于尾声，震荡整理，伊朗局势待观察 [23][24] - 尿素：节前订单收尾，情绪提振持续性或有限，供应稳定需求有春耕预期，节后稳中偏强，震荡 [25] - 塑料：长假前多空谨慎，轻仓过节，短期震荡，关注节后需求回归和宏观消费政策 [27] - PP：节前多空谨慎，宜轻仓，短期震荡，关注油价和政策落地效果 [28] - PL：现货支撑，震荡，供应增量有限，下游需求淡季支撑有限 [29] - PVC：低估值弱预期，震荡运行，市场情绪转弱但估值偏低，盘面偏震荡 [31] - 烧碱：综合利润偏差，弱企稳，氯碱利润偏差但盘面高升水，节前震荡 [32] 品种数据监测 能化月度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的价差及变化值 [34] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单情况 [35] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同跨品种价差及变化值 [36] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA等多个品种，但具体内容未详细呈现 [37][49][61] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）均有不同程度上涨 [276] - 能源指数2026年2月12日涨1.19%，近5日涨2.79%，近1月涨4.56%，年初至今涨8.50% [277]

近期影响哥伦比亚国家石油的热点主要围绕地缘政治事件及能源转型项目。哥伦比亚总统佩特罗因暗杀 威胁改变航线，事件可能引发对哥伦比亚政治稳定性的关注。同日，欧央行维持利率不变，间接影响大 宗商品市场环境。分析指出美国对委内瑞拉的军事行动可能加剧拉美地区动荡，或扰动全球重油供应 链。委内瑞拉油轮在美国"监督"下恢复向古巴运油，反映地缘博弈对石油供应的潜在影响。公司层面， 卡塔赫纳炼油厂绿氢项目已进入关键建设阶段，预计2026年上半年投产，总投资约2850万美元。行业方 面，欧佩克+于2026年2月决定维持产量水平不变，可能对油价及经营环境产生间接影响。 股票近期走势 近7天（2026年2月9日至12日），股价波动显著，区间振幅达6.54%。2月9日收盘价12.30美元（单日涨 0.57%），2月10日回落至12.05美元（跌2.03%），2月11日反弹至12.22美元（涨1.41%），2月12日最新 收盘价11.78美元（跌3.60%）。成交方面，区间成交额约1.1亿美元，显示市场交投活跃。估值指标 上，最新市盈率（TTM）为9.23倍，股息率8.42%，年初至今涨幅17.56%。同期美股油气板块整体下跌 2.25 ...

事件裁决与公司声明 - 荷兰阿姆斯特丹企业法庭维持暂停安世半导体中国籍CEO张学政职务的决定 允许欧洲临时管理团队继续留任 并下令对公司“管理不善”问题进行正式调查[1] - 安世半导体控股股东闻泰科技对裁决表示极为失望与强烈不满 声明将继续通过一切合法途径争取彻底恢复对安世半导体的全部合法控制权与治理权[1] - 闻泰科技认为法庭裁决自相矛盾 一方面承认事项有待调查 另一方面却维持基于片面信息的临时措施 纵容临时管理层继续把持公司[4][5] 调查程序与法律进程 - 法庭书面裁决称 对安世半导体的调查可能需要6个月以上 将任命两名调查员审查公司首席法律官、首席运营官及财务主管的某些行为[2] - 法院将根据调查结果评估安世半导体是否存在管理不善以及是否需要采取最终措施[2] - 此次调查将案件拖入漫长的第二阶段 势必延长对安世半导体的控制权争夺战[4][6] 事件背景与政府干预 - 安世半导体于2019年被闻泰科技收购 2025年9月30日荷兰经济事务部下达行政指令限制其经营决策并剥夺中方股东正常控制权[4] - 2025年10月 荷兰政府以“对荷兰及欧洲的经济安全构成风险”为由接管安世半导体[4] - 荷兰政府2025年11月宣布暂停对安世半导体的行政令 但法院的限制措施仍然有效[7] 行业影响与供应链危机 - 董事会动荡扰乱了安世半导体生产的标准化芯片供应 这些芯片对许多品牌汽车生产至关重要 应用于灯具、气囊和防抱死刹车等基础功能[6] - 供应危机导致包括本田在内的汽车制造商停止部分车型生产 梅赛德斯-奔驰等公司争相寻找替代方案[6] - “安世之乱”一度导致全球半导体供应链短期中断 特别是汽车行业芯片供应 尽管情况有所缓解但未完全恢复 欧洲汽车行业供应风险仍然较高[7] 地缘政治与双边关系 - 围绕安世半导体的争夺战已从董事会蔓延到布鲁塞尔和北京 成为近期欧洲和中国之间最引人注目的企业对峙之一[5] - 该事件有可能重新点燃欧洲与北京之间的紧张关系[7] - 荷兰新执政联盟已表明无意软化对华立场 其协议称将“毫不留情地打击窃取知识产权和对重要基础设施的干涉”[7] - 有分析认为 荷兰新政府如延续务实外交传统 可能有助于修复中荷关系 促进中欧在半导体、农业和科技领域的合作[8]

公司2026年业绩指引 - 2026年支出指引为1050亿美元 超出市场预期[1] - 企业与投资银行业务预计成为主要增长动力[1] - 贷款和存款业务预计保持稳健[1] - 2026年第一季度每股收益预计同比增长13.40%[1] - 2026年第一季度净利润预计同比增长9.88%[1] 机构观点与市场预期 - 2026年2月有29家机构发布观点 其中62%给予买入或增持评级[2] - 无机构给出减持或卖出观点[2] - 机构目标均价为350.92美元 较当前股价有潜在上行空间[2] - 公司认为其基本面受益于美国消费驱动型经济模式[2] 宏观与市场环境展望 - 公司认为地缘政治和AI技术是2026年市场波动的关键因素[2] - 公司调查显示地缘政治以41%的占比成为市场波动首要诱因[3] - AI以19%的占比成为市场波动第二大诱因[3] - 公司指出中国财政政策以温和托底为主 无大规模加税或地产刺激计划[3] - 美联储缩表优先级提升 但降息路径不变[3] - AI对就业的结构性冲击显现 但美国通过移民调整缓解压力[3] 股票近期市场表现 - 近7个交易日（2026年2月6日至12日）股价区间涨跌幅为0.22% 振幅达5.70%[4] - 截至2月12日股价报310.81美元 当日微跌0.01%[4] - 年初至今股价累计下跌3.11%[4] - 同期银行板块上涨0.23% 表现略优于大盘[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 春节假期临近各期货品种面临不同风险和行情走势投资者需根据各品种特点调整投资策略控制风险轻仓或空仓过节以应对假期不确定性[4][5] 各品种总结 股指 - 纳指面临向下冲击美股下行风险将外溢投资者应将股指期货多单退场减持权益类资产或用股指期货空单对冲风险或买入股指看跌期权保护[4][6] 国债 - 1月经济偏温和央行呵护资金面国债期货或维持震荡格局交易型投资可波段操作[5] 贵金属 - 黄金、白银短线COMEX黄金在5000美元/盎司COMEX白银在80美元/盎司一线可能形成均衡但春节假期海外不确定性多金银仍可能剧烈波动建议控制风险轻仓过节[5] - 钯金节前呈现现货紧缺、价格高波动、宏观情绪主导特征短期支撑强但回调风险突出建议逢高减仓、谨慎操作轻仓过节避免追多[17][19] - 铂金节前价格高波动处于供需紧平衡、库存低位格局中长期结构性短缺支撑价格但短期回调与基差逆转风险突出建议谨慎操作轻仓过节规避风险[20][22] 三油两粕 - 三油春节长假交易所提保市场热度下降美伊谈判影响国际原油植物油期价跟随波动国内植物油备货结束基差走弱建议前期多单离场轻仓过节节后再战[29] - 双粕中方采购推升美豆价格巴西大豆收割快国内节后有储备大豆拍卖供应压力上升建议节前平仓前期多单锁定获利[31] 白糖、红枣 - 白糖全球食糖供需平衡表宽松国内现货购销停滞郑糖上行动力不足建议用期权做好风控或空仓过节[35] - 红枣基本面交易信息少供应压力大中长期偏空前期高位空单可持有过节注意风控和仓位管理[35] 棉花、苹果、原木 - 棉花国际市场宽松国内供应充裕春节临近下游购销放缓预计价格维持震荡需谨慎操作[36] - 苹果产区节前交易收尾冷库好货少抬高仓单成本春节备货提振走货预计短期期价高位震荡需谨慎操作[37] - 原木期货市场多空因素交织岚山地区木方价格走高产业人士对年后行情乐观预期价格有上行空间[38] 玉米、生猪、鸡蛋 - 玉米短期现货购销清淡中期建库需求仍存长期关注政策导向建议轻仓/空仓过节关注节后基层粮上量和政策粮拍卖情况[39] - 生猪短期供给充裕消费支撑弱中期供给压力有变化长期母猪存栏影响供应建议轻仓/空仓过节关注疫病等情况[40] - 鸡蛋短期购销清淡2月供强需弱中期供给压力后移长期养殖规模提升限制上涨空间建议观望轻仓/空仓过节关注库存等情况[42] 原油 - 上周美伊谈判影响油价走势美伊局势有定论前预计短期价格震荡向上[49] 碳酸锂 - 市场对美联储降息预期升温有色板块企稳反弹基本面较强预计2月新能源车销量好转春节假期临近需做好仓位管理[52] 甲醇 - 甲醇港口库存高位内地交投清淡海外装置预计3月恢复价格维持区间运行假期关注中东地缘局势[55] 尿素 - 尿素工厂持续去库价格受支撑但高日产有压力新政策利好国际市场价格易涨难跌节后等待需求验证假期关注中东局势和国内需求进度[58] 纯苯 - 原油支撑纯苯价格纯苯面临弱现实强预期未来供需格局好预计价格宽幅偏强震荡假期关注中东局势和节后需求[61] 瓶片 - 原油支撑瓶片价格瓶片供需双弱预计价格跟随原料宽幅偏强震荡假期关注中东局势和原油表现[62] 橡胶系 - 天然橡胶节前天胶震荡偏强海外原料减产和大宗商品回暖支撑胶价但假期临近交投淡季节性累库有压制建议前期多单轻仓过节[66] - 合成橡胶近期BR震荡节前丁二烯货源无补充商家心态稳市场交投平淡建议轻仓或空仓过节关注海外事件和原油走势[66] 钢材 - 交易所提高保证金钢材面临宏观政策、流动性、原料、外盘联动和突发事件等风险建议大幅降低仓位规避风险[73] 铁矿石 - 保证金比例和涨跌停板提高铁矿石面临库存、供需、资金和外盘等风险建议大幅降低仓位规避风险[76] 焦煤、焦炭 - 临近春节焦煤现货成交低迷供需双弱春节后供给或强于需求建议投资者轻仓或空仓过节关注节后政策和进口变化[80] 铁合金 - 临近春节硅铁锰硅期货区间震荡基本面分化建议轻仓过节关注锰矿供应和节后复工情况[83] 有色金属 - 铜市场对美联储3月降息概率下调美元走强压制铜价还面临关税、库存累积和需求替代等风险[90] - 铝节前沪铝震荡偏弱受高库存和需求淡季影响建议轻仓过节、谨慎观望日内交易为主规避隔夜风险[92] - 氧化铝节前价格弱势震荡成本支撑弱化供给产能高需求弱库存压力大建议谨慎观望、轻仓过节日内交易严控仓位不隔夜短期规避单边做空[95] - 烧碱节前价格弱势震荡成本支撑转负供给产能高需求不足库存双高建议逢高做空、谨慎操作轻仓过节[98]

核心观点 著名分析师洪灝对主要资产类别给出了配置建议，核心观点包括：贵金属具备长期配置价值；数字货币处于四年周期的下行阶段，预计跌势持续至2025年9-10月；铜等工业金属因结构性短缺将继续上涨；短期更看好A股；PPI周期见底将扩大上游企业利润率；人民币升值趋势刚刚开始并将助力中国资产重估 [1][57] 贵金属 (黄金、白银) - 黄金和白银等贵金属仍具备长期配置价值，主要由于地缘政治格局变化及对美元霸主地位的担忧，引发了对冲风险和储值的需求 [2][12][58][69][70] - 尽管前周经历了历史性暴跌，黄金和白银当天的下跌幅度用方差计算达“10倍方差以上”，为有数据以来所未见 [14][72] - 在不恰当的杠杆被市场巨震去掉后，贵金属的避险属性将越来越明显，在新的地缘政治格局下，依然是投资者长期配置的标的 [3][19][21][59][77][79] - 黄金价格之前下探到4400、4500左右，现已回到5000以上，从技术角度看，4500-5000之间至少是一个短期能够站稳的底部 [40][99][100] - 因为黄金价格高，部分需求转向白银，推动了白银的上涨 [13][71] 数字货币 (加密货币) - 数字货币（尤其是比特币）自身存在明显的四年周期规律，呈现“一年跌、三年涨”的特征，在过去四个周期中均被观察到 [3][24][25][59][82][83][84] - 当前正处于四年周期最后一年（即下跌阶段），这一下行趋势预计将持续至2025年9月至10月（国庆前后） [4][26][27][60][85][86] - 下行期间会有技术性反弹，例如近期价格从6万美元反弹至7万美元出头，会有反复 [31][90] - 长期来看，加密货币的逻辑与贵金属类似，仍看涨，但其信用历史仅18年（自2008年起），被广泛接受仍需时日 [4][28][29][60][87][88] 工业金属 (铜、铝) - 未来几年，铜的供需不平衡和供给短缺现象会越来越明显，主要驱动因素是新能源和AI时代对铜作为重要原材料的需求 [5][34][35][61][93][94] - 由于长期价格处于低位，铜矿的资本开支不足，现有产出甚至难以满足旧经济模式需求，更无法满足新型AI经济的需求 [36][95] - 铜价近期已涨至14000美元，达到了分析师的先前目标价，但在整固之后，预计将重拾升势并继续创出新高 [6][7][37][38][62][63][96][97] - 贵金属价格上涨的强势会折射到有色金属，对后者起到锚定作用 [39][42][98][101] - 大宗商品板块整体“绝对没有涨完”，因多年被忽略、价格被人为压低，以及供给冲击（如智利铜矿问题可能导致全球供给减少三分之一） [43][102] 股票市场 (A股 vs. 港股) - 短期更看好A股，因其政策因子更明确，内地政策保持非常宽松和积极的基调，且两会预期将带来更多支持计划、增长目标等 [8][45][47][48][64][104][106][107] - 港股则更多地受到美联储政策不确定性的影响，而当前美联储政策方向尚不明朗 [8][46][64][105] 宏观经济指标 - PPI（生产者价格指数）已周期见底，上游企业的利润率有望扩大 [9][65] - 大宗商品价格向上的动能充足，受货币政策、经济韧性、贵金属强势折射及AI产能需求等多因素推动，预计未来几个月上游企业盈利和利润率将进一步扩大 [50][51][52][109][110][111] 人民币汇率 - 人民币升值趋势刚刚开始，从去年年底的7.2升至目前的6.9几 [10][54][66][116] - 推动因素包括：中国贸易盈余和经常账户盈余不断创新高；中国高端制造业竞争力强，出口份额已是世界第一；人民币在全球跨境贸易结算中的地位日益重要 [53][112][113][114] - 更大的升值空间仍在后头，人民币升值将有助于中国资产的重估 [10][54][66][115][117]

行业现状与趋势 - 2025年储能行业在变革中承压，在重构中前行，旧的行政定价与强制配储等游戏规则正在退场，新的市场逻辑加速确立[2][3] - 2025年全球储能装机累计已超300GWh，同比增长近70%，光伏新增装机首次突破500GW[8] - 2026年行业将迎来从“规模化建设”到“高质量发展”的关键阶段，驱动力从“政策强制”彻底转向“市场需求与经济性驱动”[4][20] - 行业最根本的“不变”在于储能作为构建新型电力系统核心环节与“关键调节资源”的长期战略价值[25][26] 市场与政策变化 - 行政分时电价进入倒计时，强制配储成为历史，峰谷价差呈现“名义扩大、实际收窄”态势，定价逻辑从“行政定价”向“市场定价”转型[3][17] - 电力现货市场全面铺开，电力市场化改革全面深化，市场机制成为主导[4][24] - 单一行政分时电价套利时代结束，储能收益模式正从“短时套利”转向“长时+多元收益”，虚拟电厂等多元收益场景窗口打开[17][29] - 国内取消了新建可再生能源项目强制配储的要求，市场逻辑从政策驱动转向运营收益驱动[22] 技术发展重点 - 构网型技术能提供电压和频率支撑，成为电网的刚性需求[4][24] - 大电芯驱动储能系统再次升级，例如搭载587Ah大容量电芯的新一代7MWh系统[17] - 未来主流技术方向包括4~8小时长时储能系统，以及构网型PCS与HVDC技术融合[22] - AI从工具升维为生产力，与能源革命紧密结合，智能化的能量管理系统是重要方向[4][13][24] 企业战略与核心竞争力 - 企业的核心竞争力从单一价格优势转向全链条服务能力、多场景适配能力与运营能力[18][25] - 储能价值从不是一次性的交付，而是其作为“长期运营资产”在未来十年乃至更长时间内的运营表现与收益能力[16] - 行业分水岭在于谁能在复杂环境中持续创造确定性价值，而非单纯追求规模扩张[31] - 多家企业强调通过“储能+X”战略、光储融合、场景深耕来挖掘多元价值，并打造开放生态[6][16][17][26][29] 具体企业动态与规划 - **阳光电源**：认为光储融合、场景深耕将成为核心主线，将继续坚持研发创新[6][8] - **汇川技术**：强调必须拥抱AI技术革命，否则会落后于时代[11][12] - **海博思创**：2025年在内蒙古并网7.4GWh独立储能项目，刷新全球纪录；并与宁德时代签署战略合作，锁定2026至2028年不低于200GWh的电芯采购[17] - **为恒智能**：认为工商业储能需通过精准把握用户需求、优化核心指标、挖掘多元收益来实现项目全生命周期价值最大化[18] - **鹏辉能源**：指出“能否赚钱”将直接决定储能项目的生死，行业驱动力已转向市场需求与经济性[20] - **隆基精控**：认为未来市场主流技术在于长时储能系统及构网型技术融合[22] - **煜邦智源**：2026年计划将60%以上资源投入国内大储集成等成熟业务，以不超过20%的资源布局海外直签、半固态电池储能等新赛道[28] - **联盛新能源**：目标成为企业零碳转型的“全能规划师”，利用覆盖全国300+区县的服务网络解决行业痛点[27] - **润建电力**：2026年以扩大市场规模为主目标，核心推广虚拟电厂EPC+O解决方案[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对中东局势的担忧持续扰动油价，化工延续震荡整理 [2] - 聚酯产业链企业检修计划强化了聚酯链格局向好预期，原料偏强格局将延续至节后 [3] - 煤炭价格企稳，原油与化工价格延续震荡整理 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为地缘溢价持续摇摆，假期前后风险仍高，基本面供应过剩但地缘因素扰动频繁，短期震荡 [8] - 市场要闻包括以色列总理访美传递对伊协议信息、特朗普考虑增派航母、美国原油库存及炼厂产能利用率数据 [8] - 主要逻辑是美国原油库存压力加大，炼厂开工率下滑后累库压力放缓，美伊局势不确定，伊朗及俄罗斯供应担忧支撑油价 [8] 沥青 - 观点是沥青期价高位震荡，绝对价格高估，中长期估值有望回落 [9] - 主要逻辑包括美伊谈判及美国对委内瑞拉制裁放松使沥青远端原料供应充裕，高利润或驱动地炼转向替代原料；沥青供需双弱，库存积累，华南出口窗口关闭加剧过剩压力；沥青期价相对高硫燃油等处于偏高估值 [9] 高硫燃油 - 观点为燃油期价高位运行，震荡 [10] - 主要逻辑是美伊局势波折，重油供应激增预期中长期施压高硫燃油，短期有地缘溢价，美伊达成协议或形成较大利空，中东燃油发电需求被替代构成中长期利空 [10] 低硫燃油 - 观点是低硫燃油跟随原油震荡走高，震荡 [12] - 主要逻辑为低硫燃油受天然气价格波动影响大，面临航运需求回落等利空但估值偏低，基本面上面临供应增加、需求回落趋势 [12] PX - 观点是成本端仍有支撑，PTA装置检修落地，短期PX价格震荡运行 [13] - 主要逻辑是国际油价震荡整理，PX震荡偏强，PTA装置检修提振但需求端利空PX [13] PTA - 观点是PTA装置检修落地，缓解季节性累库压力，短期震荡整理 [14][15] - 主要逻辑是上游成本有支撑，装置检修消息提振盘面，缓解累库幅度，需求端聚酯开工下跌，现货市场清淡，加工费得到支撑 [14] 纯苯 - 观点是原油和商品情绪主导波动，节前获利盘或了结引发波动，震荡 [16] - 主要逻辑是纯苯价格震荡受原油价格和资金情绪影响，美伊局势不明，商品市场情绪受有色和贵金属回调拖累，中期基本面可能转向，短期有累库预期和获利了结可能 [16][19] 苯乙烯 - 观点是海外及国内装置重启，供需边际转宽松，震荡 [21] - 主要逻辑是原油价格区间上沿，苯乙烯供需边际转宽松，海外供需预期转宽松 [21] 乙二醇 - 观点是二季度进口量下修，供需存在弱修复预期，价格下方有限，短期区间整理 [22][23] - 主要逻辑是1 - 2月季节性累库存在，中期结构好转，海外装置变动使二季度进口量下滑，价格有支撑 [22] 短纤 - 观点是供需双降，成交清淡，价格跟随上游运行 [25][26] - 主要逻辑是上游聚酯原料价格上涨，短纤成本有支撑，开工率下滑，下游需求进入假期模式，成交减少 [25] 瓶片 - 观点是波动率收窄，成交氛围回落，绝对价格跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [27] - 主要逻辑是上游聚酯原料价格飘红，瓶片跟涨，价格区间窄幅整理，成交氛围回落 [27] 甲醇 - 观点是节前沿海交易暂缓，内地排库趋于尾声，甲醇震荡整理 [28] - 主要逻辑是内地市场涨跌互现，依据排库和预售节奏调整，沿海市场基差维稳，交易清淡，美伊局势仍有变化可能 [29] 尿素 - 观点是节前订单收尾，尿素震荡整理 [30] - 主要逻辑是供应端日产高位，需求端工业需求减弱、农业需求灵活补货，企业库存减少，现货报价稳定 [30] 塑料 - 观点是长假前多空均偏谨慎，塑料回落后或震荡 [33] - 主要逻辑是油价震荡，商品情绪节前谨慎，塑料中游库存压力不大，下游停工，后续关注节后需求回归和宏观消费政策提振 [33] PP - 观点是节前多空谨慎，PP回落后震荡 [34] - 主要逻辑是油价震荡，商品市场情绪节前谨慎，PP炼厂端利润承压有支撑，下游淡季停工，后续有宏观消费政策提振预期 [34] PL - 观点是现货支撑，PL震荡 [35] - 主要逻辑是PDH检修有提振，供应增量有限，企业库存可控，下游按需跟进，粉料利润窄幅波动，需求淡季支撑有限 [35] PVC - 观点是低估值弱预期，PVC震荡运行 [37] - 主要逻辑是宏观层面地缘影响商品情绪，国内政策有助于落后产能出清；微观层面“抢出口”支撑弱化，去库放缓，产量高位，下游开工偏高但趋势偏弱，台塑出口报价上调，外商采购待观察，煤价支撑电石价格，成本持稳 [37] 烧碱 - 观点是综合利润偏差，烧碱弱企稳，震荡 [38] - 主要逻辑是宏观层面地缘扰动影响商品情绪，国内政策有助于落后产能出清；微观层面液氯下跌使氯碱综合利润走弱，节后减产风险偏高，基本面表现为氧化铝装置利润差、大厂收货量高、广西投产支撑需求、非铝开工转弱、上游开工变化不大、液氯价格回落、动态成本偏高 [38] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差数据 [40] 基差和仓单 - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值、仓单及仓单单位数据 [41] 跨品种价差 - 展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同月份不同品种间的跨品种价差及变化值数据 [42] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体数据 [43][56][69] 中信期货商品指数 - 综合指数包括商品指数、商品20指数、工业品指数，分别为2390.85（+0.32%）、2729.71（+0.27%）、2290.96（+0.41%） [283] - 板块指数能源指数2026 - 02 - 11为1165.09，今日涨跌幅+1.06%，近5日涨跌幅+1.52%，近1月涨跌幅+3.23%，年初至今涨跌幅+7.23% [285]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕春节假期持仓展开，对宏观金融、农副产品、黑色金属、有色金属、航运创新、能源化工等多个行业进行分析，结合各行业重要事件及市场情况，给出交易策略和后市展望，提醒投资者关注假期风险，谨慎持仓 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指慢牛行情将继续，政策巩固稳中向好，市场风险偏好降低，资金承接有序，经济数据向好利于业绩回升，春节后市场向好概率大，建议单边震荡上行逢低做多、进行IM\IC多2609+空ETF期现套利和牛市价差策略 [11][12][13] - 国债节后情绪或将趋于谨慎，货币政策适度宽松，通胀指标回升对债市扰动有限，部分投资者资金流入固收市场，建议单边逢高轻仓试空TS合约、关注阶段性做多T合约跨期价差交易 [14][15] 农副产品 - 粕类美豆利多因素反应较多，国内豆粕逐步去库，国际大豆上涨空间有限，国内供应充足，建议单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [18][19][20] - 生猪出栏压力反应较多，价格整体低位运行，期货跟随现货节奏，建议单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [22][23] - 玉米节前现货稳定，盘面窄幅震荡，美玉米丰产但上调出口数量，节后东北和华北玉米上量增加，建议单边美玉米03在420美分/蒲以下尝试买入、03玉米轻仓逢高短空，套利05玉米和淀粉价差逢低做扩，期权逢高03玉米累沽策略 [25][26] - 花生节前花生稳定，盘面高位震荡，节后东北花生现货或偏弱，03花生仓单存在博弈，05花生底部震荡，建议单边05底部震荡逢低短多，期权卖出pk603 - C - 8200期权策略 [27][28] - 白糖外糖跌破前低，郑糖预计偏弱走势，国际糖价短期维持偏弱，国内郑糖5月合约价格也将偏弱，建议单边短期高空低平操作，期权卖出看涨期权 [29][30] - 棉花棉价有所支撑，郑棉震荡偏强，市场矛盾不大，需求端销售进度较快，建议单边郑棉短期震荡略偏强轻仓过节 [31][32] - 鸡蛋需求表现一般，蛋价稳中有落，春节备货尾声，产能去化放缓，建议单边逢高空6月合约 [33][34] - 苹果春节前备货尚可，苹果期价预计仍高，冷库库存低、质量差，仓单成本高，建议单边5月合约逢低做多、10月合约逢高沽空，套利多5月空10月 [35][36] - 油脂临近假期避险情绪增加，建议轻仓过节，马棕减产去库但库存仍处高位，印尼出口税可能上调，美国生柴预期向好，国内豆油去库但供应大体不缺，菜油关注加菜籽通关情况，建议单边轻仓过节，套利P59反套、Y59反套 [37][38] 黑色金属 - 钢材钢价节后压力显现，春节前钢厂放假，节后可能复产，钢材累库，需求季节性转弱，原料端补库告一段落，建议单边震荡偏弱，套利逢高做空卷螺差和螺煤比 [41][42][43] - 双焦基本面权重降低，关注资金和情绪扰动，春节煤矿停产放假，蒙煤口岸闭关，印尼煤炭产量削减有不确定性，焦煤估值不高，建议单边宽幅震荡波段交易、逢低做多，期权卖出虚值看跌期权 [44][45][46] - 铁矿基本面持续弱化，矿价偏弱运行，供应宽松，需求难以好转，节后矿价预计偏弱，建议单边轻仓持有少量空单，期权卖出虚值看涨期权 [47][48] - 铁合金供需双弱，但成本支撑较强，硅铁和锰硅供需平稳，临近长假，前期多单可逢高部分止盈，建议单边节后逢低作为多头配置，期权逢高卖出看跌期权 [49][50] 有色金属 - 金银市场情绪回暖，维持谨慎乐观，宏观环境未转向，交易主线将回归大国博弈等，建议单边沪金保守投资者逢高离场、激进投资者背靠20日均线轻仓持多，沪银空仓过节，期权沪金可切换多头头寸为买入虚值看涨期权或利用买入虚值看跌期权对冲风险，沪银考虑牛市看涨价差策略 [52][53] - 铂钯非农数据矛盾交织，资产波动较高，铂金紧平衡，钯金供给过剩，建议单边谨慎看多逢低买入，套利多铂空钯 [54][55] - 铜短期高位盘整，长期上涨趋势不变，前期下跌受资金和情绪影响，基本面更健康，建议单边高位盘整控制仓位，期权卖出虚值看跌期权 [56][57] - 铝宏观预期有所反复，降波期间铝价震荡为主，关注Mozal厂减产计划，建议短期沪铝震荡，中长期若减产计划不变逢回调看多 [58][59] - 氧化铝假期供给端开工情况不确定性较大，谨慎参与，现货结算价影响产能，建议短期主力合约区间震荡，谨慎参与或少量买入看涨期权，中长期过剩格局下逢高看空，关注政策变动 [60][61] - 锌节前合理控制仓位，轻仓过节，矿端短缺格局缓解，冶炼厂产量减少，消费端企业复工时间有差异，建议单边轻仓过节，套利买LME抛SHFE，期权单倍买入虚值看跌期权 + 双倍买入虚值看涨期权 [62][63] - 铅区间偏强震荡，原料端短缺，冶炼端开工转弱，消费端企业放假，建议单边暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [66] - 镍资源属性凸显，低多思路对待，宏观和产业因素影响，短期供需宽松，建议单边背靠5日线轻仓持多过节，期权卖出NI2604合约执行价为134000的看跌期权 [67][68] - 不锈钢跟随镍价偏强运行，成本上升，库存增加，建议单边背靠5日线轻仓持多过节 [69][70] - 多晶硅行业自律和挺价预期再起，等待盘面低价机会，现货压力大，厂家挺价，建议单边多看少做，期权择机买入看涨期权 [71][72] - 工业硅关注前期低点附近支撑，大厂复产，减产预期增加，基差高，盘面估值偏低，建议单边等待盘面企稳 [73] - 碳酸锂节后累库难挡价格上行，需求好转，供应3月大增，建议单边背靠5日线轻仓持多过节，期权卖出lc2605合约执行价14万的看跌期权 [74][75] - 锡锡价较有韧性，宏观面降息预期推迟，锡矿进口稳定，精锡产量和进出口有变化，库存减少，消费有所回暖，建议单边节前控制仓位 [77][78][79] 航运创新 - 集运3月涨价预期松动，节后进入发运淡季，现货运价弱势，需求货量回落，供给运力变化不大，地缘局势反复，建议单边节前观望，套利6 - 10正套滚动操作 [83][84] 能源化工 - 原油短期地缘主导，定价受宏观和地缘驱动，风险溢价不确定，基本面过剩，建议单边宽幅震荡，Brent主力合约运行区间65 - 69美金/桶 [87][88][89] - LPG国际高成本，国内弱供需，CP价格支撑内盘，节后需求转淡，供应节后维持负荷，关注美国 - 伊朗谈判，建议若无地缘风险假期后逢高空 [90][91] - 沥青交投清淡库存低位，各地区现货价格维稳，跟随原油波动，供需双弱，远期原料缺口和成本抬升预期存在，建议单边高位震荡逢低布多，套利多BU04空LU04 [92][93] - 天然气市场持续疲软，美国本土需求减弱，国际LNG和美国HH基本面宽松，建议单边继续持有TTF和JKM前期三季度合约空头头寸、HH前期二季度合约空头头寸 [94][95] - 燃料油高硫现货近端强势，低硫供应压力仍存，注意地缘风险，高硫关注供应物流变化，低硫近端供应出口增量明显，建议单边FU多单止盈、年后回调再追多，LU单边观望，套利FU59正套止盈、LU近月反套关注 [96][97][98] - PX&PTA供需格局较为乐观，现货交易量减少，PX开工高位，TA装置检修，下游聚酯需求季节性走弱，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [100][101] - 纯苯&苯乙烯供应回归，基差回落，纯苯供应宽松，海外苯乙烯装置检修，国内苯乙烯货源供应稳定，建议单边震荡整理，节前轻仓 [102] - 乙二醇中期在供应压力下仍偏弱，多套装置计划检修，春节前累库压力明显，建议单边维持3650 - 3950震荡区间 [103][104] - 短纤供需面偏弱，加工费承压，短纤负荷下降，聚酯减产，下游放假，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [106][107] - 瓶片供需面相对宽松，部分装置检修和重启，开工预计下降，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [109][110] - 丙烯供需支撑尚可，部分装置检修和重启，需求阶段性改善，建议单边震荡整理，多头头寸可持有 [112] - 橡胶供应宽松时点已过，低估值展现抗跌性，供应季节性收紧，需求端表现偏弱，库存上升，建议单边RU2605、NR2604、BR2604合约偏强运行，关注近日低位支撑 [113][114] - 聚烯烃成本支撑尚可，市场需求走弱，聚乙烯成本支撑增强，供应边际减量，需求下滑，聚丙烯供应利多估值，需求弱势，建议单边聚烯烃偏强运行，L2605合约、PP2605合约关注6620点近日低位支撑 [116][117] - 纯碱节后可能先涨后跌，需求走弱，供应高位，库存有压力，建议单边轻仓空单或空仓过节，节后一周运行价位1150 - 1200元/吨，套利节前择机多纯碱空玻璃价差 [118][119] - 玻璃节后偏弱走势，潜在产线变动和弱需求累库是博弈重点，供应收缩和需求疲弱影响价格，建议单边节后价格走弱，区间1020 - 1100元/吨，套利节前择机多纯碱空玻璃价差 [121][122] - 烧碱价格震荡偏弱，节后供应收缩但仍偏高，需求回暖，库存高位，建议单边震荡偏弱行情 [124][125] - 尿素供应新高，尿素上方空间有限，国内气头装置回归，供应创新高，复合肥开工率下滑，建议单边观望，期权期货跌至1600附近卖看跌 [127] - 甲醇地缘持续扰动，甲醇偏强震荡为主，国际装置开工率略升，港口现货充足，内地开工高位，建议单边多单持有，套利 - 50以下考虑59正套 [128][129] - PVC成本支撑，V偏强运行，价格窄幅震荡，开工预期提升，需求下降，出口预期缩量，成本稳定，建议单边关注4850支撑位持多单 [130][131] - 原木供需双弱，关注假期到港情况，供给端到港增加，库存低位，需求端淡季特征显著，成本上升，建议单边观望为主，激进投资者前期多单持有，若节后跳空高开分批减仓，套利反套思路 [132][133][134] - 造纸供需宽松，轻仓过节，纸浆进口阔叶浆外盘报涨但国内传导弱，库存累库，需求不足，双胶纸供应增加，需求淡，库存高，建议单边SP2505观望、激进投资者少量多单持有，OP2505空仓过节，套利关注SP3 - 5正套机会，期权卖出SP2605 - P5150、卖出OP2602 - C - 4200 [136][137]

黄金市场行情与央行行为 - 2026年2月9日，现货黄金再次突破5000美元/盎司，日内涨幅超过1% [2] - 2026年1月，伦敦现货黄金价格从4500美元/盎司飙升至历史峰值5598.75美元/盎司，月涨幅突破24%，但月底单日跌幅高达9%，创1980年以来最大单日跌幅，最低触及4440美元/盎司 [2] - 进入2月后市场快速反弹，4日金价突破5050美元/盎司 [2] - 中国央行持续增持黄金，截至2026年1月末，黄金储备为7419万盎司，较去年12月末的7415万盎司增加4万盎司 [2] - 中国央行本轮增持黄金始于2024年11月，截至2026年1月末，已经连续15个月增持黄金 [2] - 根据世界黄金协会数据，截至2025年第二季度，中国已成为世界第六大黄金储备国 [3] 全球央行购金趋势 - 全球央行纷纷加入购金潮，2022年至2024年连续三年净购金量均超过千吨 [3] - 2022年净购金量达1081.9吨，2023年为1050.8吨，2024年为1044.6吨 [3] 增持黄金的核心动因 - 地缘政治持续紧张是主要驱动力，俄乌冲突、巴以冲突等地缘冲突尚未显现稳定结束迹象，导致资本市场恐慌与不确定性加剧 [3][8] - 为应对当前国际形势的多变性和潜在资金风险，包括美元大幅贬值带来的市场压力，增持黄金成为重要的避险选择和自我保护措施 [8] - 应对美元及未来各类不确定性，美联储新任主席态度为鹰派立场，为应对美元未来流动性波动，增持黄金是较为稳妥的做法 [8] - 若美伊爆发冲突或以色列对伊朗发动进攻，将对国际能源市场尤其是石油供应造成近乎毁灭性的冲击，能源市场的剧烈波动将直接对黄金市场产生致命打击，在此情况下黄金显得尤为珍贵 [8] - 近期中央会议显示要保持资本市场和财政市场的积极稳定，这一宽松政策为黄金增持提供了重要推动 [8] 中国央行的策略与影响 - 中国人民银行采取审慎策略，每次仅增持部分黄金，避免大抛大购的异常现象 [6] - 这种策略对稳定中国贵金属市场和外贸市场起到压舱石作用 [6] - 当黄金储备达到足够水平时，能为国家的货币和财政政策提供有力支撑 [6] - 中国持有黄金储备将增强经济发展的稳定性，为中国经济提供重要支撑力量，同时对全球南方经济发展的支持作用亦不可低估 [6]