报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂板块震荡偏强运行，BMD马棕油主连、棕榈油09合约、豆油09合约、菜油09合约、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约均上涨 [4][7] - 以色列和伊朗冲突范围扩大，美国介入或加剧地缘政治冲突风险，油价受支撑偏强运行，提振油脂板块；美国生物柴油政策提案利多影响逐步被消化，盘面涨势放缓；马棕油6月产量环比减少，出口需求较好，供减需增支撑盘面价格 [4][7] - 宏观上，中东地缘冲突范围扩大，油价或震荡走强；美联储6月维持利率不变，关税冲击带来通胀回升风险，年内降息预期或下调。基本面上，5月马棕油产量强劲，6月环比下滑，短期产出放缓，出口需求稳定但印度高价下有洗船行为，需求或受抑制；国内库存增加。美国生柴政策提案利多情绪被消化，关注后续执行情况。短期棕榈油或震荡偏强运行 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连涨3.85收于55.04美分/磅，涨幅7.52%；BMD马棕油主连涨188收于4115林吉特/吨，涨幅4.79%；DCE棕榈油涨396收于8536元/吨，涨幅4.86%；DCE豆油涨370收于8156元/吨，涨幅4.75%；CZCE菜油涨416收于9726元/吨，涨幅4.47%；豆棕价差期货跌26元/吨；菜棕价差期货涨20元/吨；现货价一级豆油涨370元/吨，涨幅4.64%；现货价菜油（进口）涨390元/吨，涨幅4.09% [5] 市场分析及展望 - 据SPPOMA数据，2025年6月1 - 15日马来西亚棕榈鲜果串单产减少3.85%，出油率下调0.03%，棕榈油产量减少4% [8] - 据ITS数据，马来西亚2025年6月1 - 20日棕榈油产品出口量为847695吨，较上月同期出口环比增加106135吨，增幅14.31%；据AmSpec数据，出口量为798813吨，较上月同期增加78391吨，增幅10.88%；据SGS数据，预计出口量为759881吨，较上月同期增加16.66% [8] - 海关总署数据显示，中国2025年5月棕榈油进口量为17.9万吨，环比增长13.51%，从印尼进口13.66万吨，环比减少3.53%，从马来西亚进口4.2万吨，环比增加166.36%；据ITS数据，印尼棕榈油5月出口量环比大增43.3%，增加59.9万吨，预计达198.3万吨 [9] - 截至2025年6月13日当周，全国重点地区三大油脂库存为199.59万吨，较上周增加5.56万吨，较去年同期增加28.81万吨；其中豆油库存84.7万吨，较上周增加3.43万吨，较去年同期减少9.06万吨；棕榈油库存40.96万吨，较上周增加3.7万吨，较去年同期增加4.2万吨；菜油库存73.93万吨，较上周减少1.57万吨，较去年同期增加33.68万吨 [9] - 截至2025年6月20日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为27640吨，前一周为22820吨；棕榈油周度日均成交为462吨，前一周为2593吨 [10] 行业要闻 - 从7月1日开始，马来西亚油脂化工行业投入成本或增加，以前免征销售和服务税的棕榈仁油等将被征收5%销售税 [11] - MPOC数据显示，马来西亚5月棕榈油产量环比增长5.05%，达177万吨，为2015年以来同期最高，出口激增25.62%至138万吨；短期内生产可能放缓，6月生产活动预计减少 [11] - 受马来西亚基准棕榈油价格飙升影响，印度炼厂取消7 - 9月交付的6.5万吨毛棕榈油订单；7月交付到印度的毛棕榈油报价约为每吨1070美元，一个月前为1020 - 1030美元；虽订单取消，但印度进口量未来几个月有望回升 [12][13] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势、棕榈油现货价格走势等多个图表，数据来源为iFinD、铜冠金源期货等 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因地缘政治升级，趋势强度为1；白银继续冲高，趋势强度为0；铜受伦铜现货走强支撑价格，趋势强度为0；铝等待库存拐点，氧化铝窄幅震荡，铝合金区间震荡，三者趋势强度均为0；锌供应过剩或渐显，偏承压，趋势强度为 -1；铅供需双弱，震荡运行，趋势强度为0；锡紧现实弱预期，趋势强度为0；镍远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性，不锈钢供需边际双弱，钢价低位震荡，镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][8][12][15][16][19][24][29] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金昨日收盘价沪金2508为778.58（ -0.34%）、黄金T+D为776.65（ -0.10%）等，ETF持仓SPDR黄金ETF持仓增加3，美元兑离岸人民币（CNH即期）跌0.16%；白银昨日收盘价沪银2508为8664（ -1.71%）等，SLV白银ETF持仓（前天）减少13 [5] - 宏观新闻有美联储官员对降息时间分歧公开化，美国袭击伊朗核设施引发系列冲突及对话动态 [6][9] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77990（ -0.41%），夜盘涨0.50%，伦铜3M电子盘涨0.43%；现货方面，上海1光亮铜价格降200等 [10] - 宏观上美军打击伊朗核设施影响市场，美欧接近就多项非关税贸易争端达成协议；微观上艾芬豪公司下调卡莫阿 - 卡库拉联矿生产目标，中国5月出口未锻轧铜及铜材同比降23.6%等 [10][12] 铝、氧化铝、铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20465（ -120），LME铝3M收盘价2526（0）；沪氧化铝主力合约收盘价2890（ -11）；铝合金主力合约收盘价19640（ -140） [13] - 综合快讯中国6月LPR报价维持不变，分析认为下半年LPR报价还有下调空间 [15] 锌 - 沪锌主力收盘价21675（ -0.87%），伦锌3M电子盘收2649（0.09%）；上海0锌升贴水降25等 [16] - 新闻是以伊冲突会谈未打破僵局，伊朗表态核浓缩相关情况，以色列准备持久战 [16] 铅 - 沪铅主力收盘价16810（ -0.68%），伦铅3M电子盘收1995（0.33%）；上海1铅升贴水为 -25（0）等 [18] - 新闻同锌板块，以伊冲突会谈及相关表态 [19] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价260560（ -1.04%），伦锡3M电子盘涨1.84%；SMM 1锡锭价格降1100等 [22] - 宏观及行业新闻同黄金板块，美联储官员分歧、美伊冲突及相关动态 [22] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价118280（ -610），不锈钢主力收盘价12505（ -70）；1进口镍价格涨300等 [26] - 行业新闻包括加拿大安大略省省长表态，印尼镍铁项目、冶炼厂、冷轧厂相关动态，菲律宾镍业协会相关情况，印尼工业园区环境违规问题 [26][29]

权益市场 - 上周市场缩量下跌，日均成交额12150亿元，环比缩量1566亿元，上证、深证等指数均下跌，银行、通信等板块表现靠前[8] - 二季度GDP维持5%以上增速难度不大，但下半年经济或动能切换，需求端弹性有限[2][8][10] - 后续将有1380亿元中央资金在三、四季度分批下达，美联储议息会议鹰派，特朗普宣布对伊朗核设施攻击带来新风险[2][8] 固收市场 - 上周债市收益率整体下行，央行公开市场操作转净投放，资金面宽松，国债购买可能性高[2][8] - 房地产销售量价、工业品价格、社会融资需求仍弱，经济内生动能弱，债市有基本盘，利率有下行空间[2][8] 海外市场 - 美股震荡、美债利率下行、美元指数上行、人民币升值、黄金下跌，美联储点阵图显示2025年预计降息两次共50基点，2026年预计降息25基点[2][8] - 中东局势紧张，特朗普宣布对伊朗核设施攻击或推动油价上涨，增加美国经济滞胀风险[2][8] 5月经济数据 - 工业增加值当月同比5.8%，固定资产投资累计同比3.7%，房地产开发投资累计同比 -10.7%，社零当月同比6.4%[9] - 生产有韧性但出口需求弱化，投资需求转弱，消费在政策支撑下弹性大[10][11] 当周关注 - 6月27日关注中国5月工业企业利润累计同比、美国5月PCE物价指数及核心PCE物价指数同比[19]

报告核心观点 报告对 A 股市场、基金、债券等多领域进行分析，指出 6 月下旬至 7 月底 A 股或震荡，市场风险偏好可能回落，但调整空间有限；中长期看好中国资产；建议关注地缘政治冲突、贵金属、高股息、以旧换新补贴等方向；还介绍了各行业及公司动态，如宠物、游戏、工程机械等行业表现良好，部分公司有业务进展和业绩增长[8][11]。 A 股市场概览 - 2025 年 6 月 23 日，上证指数收于 3359.90 点，跌 0.07%；深证成指收于 10005.03 点，跌 0.47%；创业板指收于 2009.89 点，跌 0.83%；科创 50 收于 957.87 点，跌 0.53%；北证 50 收于 1347.46 点，跌 1.34%；沪深 300 收于 3846.64 点，涨 0.09% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值 653138 亿元，市盈率 12.03，市净率 1.25 [3] 财信研究观点 市场层面 - 分市场看，万得全 A 指数跌 0.31%，蓝筹板块跑赢，创新型中小企业风格跑输；分规模看，超大盘股板块跑赢，小微盘股板块跑输；分行业看，交通运输、食品饮料、银行涨幅居前，石油石化、计算机、传媒跌幅居前 [6] 估值层面 - 各指数市盈率、市净率及历史分位不同，如上证指数市盈率 14.64 倍，处于历史后 31.7%分位 [7] 资金层面 - 万得全 A 指数 1540 家公司上涨，3644 家下跌，涨停 53 家，跌停 21 家，全市场成交额 10917.4 亿元，较前一交易日减少 1891.5 亿元 [7] 市场策略 - 6 月下旬至 7 月底 A 股或震荡，操作宜谨慎，控制仓位；海外风险升温、小微盘股有流动性风险、恒生沪深港通 AH 股溢价指数逼近支撑位、市场担心港元流动性收紧，影响市场风险偏好，但指数调整空间有限；7 月底到 9 月底关注中美关税谈判和增量政策；短期关注地缘政治冲突、贵金属、高股息、以旧换新补贴方向 [8][11] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周（6 月 16 日 - 6 月 20 日），中国基金总指数下跌 0.7%，部分基金指数有涨有跌，ETF 能源化工品种表现强势；20 日，部分基金指数有涨有跌，港股非银品种表现相对突出 [14][15] 三维情绪模型更新 - 截至 2025 年 6 月 20 日，情绪预期当前值 0.6494 较前值上升，情绪温度当前值 0.561 较前值下降，情绪浓度当前值 0.537 本周趋势下行 [17] 基金市场周报概要 - 本周（20250623 - 20250627）拟发行基金 14 只，规模 184 亿以上；马丽娜具备在管一年以上产品且近一年收益风险比优，可持续观察 [19] 基金经理投资风格分析 - 马丽娜管理工银新兴制造 A 和工银创新精选一年定开 A，两只产品均偏向投资、市场、盈利因子，偏向小盘成长风格，目前整体偏向 TMT 板块 [22] 债券研究 - 6 月 20 日，1 年期、10 年期国债到期收益率下行，期限利差走阔；1 年期、10 年期国开债到期收益率下行；DR001 上行，DR007 下行；国债期货主力合约上涨；3 年期 AAA 级信用利差下行，3 年期 AA - AAA 级等级利差持平 [24] 重要财经资讯 宏观经济 - 1 - 5 月全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3%，税收收入下降，非税收入增长，中央收入下降，地方收入增长 [26] 财经要闻 - 美军轰炸伊朗 3 处核设施，特朗普警告伊朗 [29] - 网信办整治 AI 滥用，第一阶段处置 3500 余款违规 AI 产品，将开展第二阶段工作 [20] - 国家金融监督管理总局印发《商业银行市场风险管理办法》，聚焦利率等风险，明确多方面内容 [32] - 6 月 22 日跨境支付通上线，首笔业务落地深圳，有助于人民币国际化 [34] 行业及公司动态 行业动态 - 淘宝天猫、京东发布宠物 618 战报，京东用户基础扩大，商家成交额增长，服务升级 [36] - 国家药监局部署支持高端医疗器械创新发展，出台《举措》 [39][40] - 5 月中国游戏市场回暖，整体收入同比环比增长，手游是主要增长引擎 [42] - 1 - 5 月我国工程机械进出口贸易额增长，出口额增长明显 [44] - 西马克集团对华供应高性能金属加工设备，久立特材采购设备用于高端领域 [46] - 5 月宠物食品出口额环比增长 12.81%，看好头部宠物食品企业二季度境外业务 [49][50] - 5 月份全国全社会用电量同比增长 4.4%，各产业用电有不同增长情况 [52] - 上海超导科创板 IPO 获受理，计划募资 12 亿元用于项目投资 [54] 重点公司跟踪 - 佩蒂股份 618 全渠道 GMV 破 3800 万元，同比增长 52%，旗下爵宴排名靠前，自播 GMV 增长 [56] - 崇德科技与 GE Vernova 达成战略合作，签约 700 万元订单，后续有大批量订单释放 [58] 湖南经济动态 湘股动态 - 军信股份与长沙数字集团签署《战略合作协议》，拟在多领域合作，打造示范项目和管理体系 [61] 湖南省地方动态及政策 - 2025 软科中国大学专业排名发布，湖南 6 所高校 13 个专业全国第一，38 所高校 1309 个专业上榜 [63][64]

地缘政治对原油市场的影响 - 美国原油价格一周内上涨约10% 布伦特原油期货自6月10日累计上涨18%至79.04美元/桶（近5个月高点）[3] - 霍尔木兹海峡通航风险导致超大型油轮租赁价格翻倍 波斯湾至中国航线日租金从2万美元飙升至4.8万美元[3] - 摩根大通预测霍尔木兹海峡封锁可能推动国际油价突破100美元/桶 牛津大学研报警告极端情况下或达130美元/桶[3] - 全球30%海运原油和20%液化天然气依赖霍尔木兹海峡 亚洲市场（尤其印度、印尼）受冲击更显著[3] 能源衍生品及区域市场分化 - 欧洲柴油相对原油溢价飙升60% 航空燃油溢价上升45% 均创15个月新高[4] - 美国作为能源净出口国受影响较小 但油价每涨10美元将推高通胀0.3%-0.4%[4] - 欧洲近期增加美国液化天然气进口 降低对中东依赖[4] 资本市场资产异动 - 国际金价预期明年或涨18%至4000美元/盎司 但冲突爆发后实际下跌2%[4] - 美国银行指出地缘冲突非黄金长期驱动力 政府赤字影响更关键[4] - 各国央行3月底以来抛售480亿美元美债 黄金储备占比仅3.5%显示增持空间[5] 金融市场连锁反应 - 美国股票基金单周净流出184.3亿美元（3个月最大规模） 主因以伊局势叠加关税担忧[5] - 美元指数走势复杂化 短期或获避险支撑 长期地位可能削弱（参照阿富汗、伊拉克案例）[5]

中东局势升级对原油市场的影响 - 美国总统特朗普宣称美军成功打击并彻底清除伊朗三处核设施，中东紧张局势再次升级 [1] - 伊朗议会考虑关闭霍尔木兹海峡，该海峡承接全球约三分之一海运原油贸易 [1] - 国际原油价格自一周前以色列对伊朗发动袭击以来已上涨约10%，6月涨幅超过20% [1] - 摩根大通全球大宗商品研究主管认为伊朗局势动荡可能导致油价长期持续大幅上涨 [1] - 中信证券报告指出中东紧张局势若牵涉产油国，石油供给需待冲突显著下降或战事平息后才能恢复 [1] - 中东产油国供给份额下降及消费国石油储备机制完善，中东局势对油价影响边际弱化 [1] 避险资产表现及机构观点 - 伦敦现货金上周下跌1.91%，COMEX黄金下跌1.98%，美元指数上周小幅上涨0.64% [2] - 国盛证券认为美国下场或标志伊朗以色列冲突升级，黄金作为终极避险资产或迎增配 [2] - 中信证券指出避险情绪在开战前夕催化黄金价格，开战后价格走势分两种模式：预期内冲突金价冲高回落，预期外冲突金价在开战后十天左右达短期高点 [2] - 地缘因素对黄金存在长期持续催化，因美国转向战略收缩及国际局势不稳定性上升 [2] 中东局势对股市的影响 - 沙特证券交易所TASI指数冲高回落，截至发稿下跌0.29%，年初至今跌幅超过10% [2] - 以色列TA35指数上周涨幅4.71%，创历史新高 [2] - 中信证券认为美国不直接涉入时，中东紧张局势对美股情绪扰动持续1-3周，后续一周内修复；美国直接涉入时美股走势与涉入程度及战局走势密切相关 [3]

油价大消息。 据央视新闻，当地时间22日获悉，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认 为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗 之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，全球约三 分之一的海运原油贸易都要途经霍尔木兹海峡。 中信证券报告认为，原油是受中东战争影响最为直接的大宗商品。从供给来看，中东战争一旦直接牵涉 到产油国，相关国家的石油供给往往要在冲突烈度显著下降或战事彻底平息后才能恢复。从价格来看， 战争推动下的油价上行往往发生在开战初期，后续油价中枢仍由供需基本面决定。拉长时间来看，随着 中东产油国供给份额下降以及消费国石油储备、应急机制趋于完善，中东战争对全球油价的影响在边际 弱化。 黄金和美元作为避险资产同样备受关注。国际金价方面，伦敦现货金上周下跌1.91%，COMEX黄金同 样下跌1.98%。美元指数上周则小幅上涨0.64%。对于未来国际金价的走势，机构多数看好。 国盛证券的报告认为，美国下场或标志伊以冲突升级。近年来，俄乌、中东、印巴等地缘冲突乱而不 断。更深层次的右翼与民粹主义趋势 ...

地缘政治紧张局势升级 - 伊朗议会国家安全委员会提议关闭霍尔木兹海峡 该海峡承担全球约三分之一海运原油贸易量[1] - 美军袭击伊朗核设施导致中东局势恶化 伊朗保留捍卫主权的选项[1] - 以色列股市TA35指数单周涨幅达4.71%并创历史新高 沙特TASI指数年初至今跌幅超10%[4] 大宗商品市场反应 - 国际原油价格一周内上涨10% 6月累计涨幅超20%[2] - 摩根大通预计伊朗政治动荡可能导致油价长期持续大幅上涨[2] - 比特币24小时内暴跌超3% 跌破100000美元关口[1] - 伦敦现货金上周下跌1.91% COMEX黄金下跌1.98% 美元指数上涨0.64%[2] 原油市场影响分析 - 中东战争直接影响产油国供给 需待冲突平息后才能恢复[2] - 战争初期推动油价上行 后续走势仍由供需基本面决定[2] - 中东产油国供给份额下降及消费国储备机制完善 战争对油价影响边际弱化[2] 黄金市场走势研判 - 机构普遍看好黄金作为终极避险资产的配置价值[2] - 预期冲突下金价呈现两种模式：预期内冲突首日冲高回落 突发冲突十日内达短期高点[3] - 地缘因素对黄金存在长期持续催化 与美国战略收缩和国际局势不稳定相关[3] 股市表现与预期 - 沙特TASI指数当日下跌0.29% 以色列TA35指数创历史新高[4] - 美股在非直接涉战情况下1-3周内完成情绪扰动修复[4] - 中国资产受中东战争影响有限 首日情绪扰动次日即修复[4]

军事冲突升级 - 美军出动超过125架飞机对伊朗核设施进行打击，包括B-2隐形轰炸机，并发射30枚"战斧"导弹和6枚钻地弹 [1][14] - 伊朗使用40枚导弹袭击以色列目标，包括首次使用"城堡破坏者"多弹头弹道导弹，造成至少86人受伤 [3][4] - 伊朗最高领袖顾问呼吁对美国海军舰艇进行导弹袭击并封锁霍尔木兹海峡 [11] 地区安全局势 - 英国海军变更红海航线，希腊航运部建议船舶重新评估霍尔木兹海峡航行计划 [2] - 也门胡塞武装宣布将重新开始袭击美国在红海的船只 [12][13] - 伊朗伊斯兰革命卫队警告美国在中东的军事基地将成为打击目标 [8][9][10] 能源市场影响 - 全球约20%的石油供应通过霍尔木兹海峡，冲突可能导致该海峡被封锁 [2][15] - 布伦特原油价格自冲突爆发以来已上涨近10%，达到77美元/桶 [15] - 分析师预测若霍尔木兹海峡被封锁，油价可能飙升至130美元/桶 [16] 经济连锁反应 - 油价上涨将使全球主要央行控制通胀的任务复杂化 [15] - 能源价格上涨可能削弱消费者信心，降低美国降息预期 [15] - 冲突若持续升级可能拖累全球经济增长，抬高消费者价格 [16]

土耳其外交部：土耳其对美国打击伊朗可能产生的影响深表关切。 ...