核心观点 - 报告认为消费回暖在即，建议关注社会服务行业细分赛道的复苏节奏 [3][4] - 旅游景区板块在2025年保持高增速，国内旅游出游人次和收入分别同比增长16.2%和9.5%，旅游消费意愿在居民端排名第一，韧性较强 [4] - 人力资源服务板块受国家政策持续支持，AI技术赋能提升效率，国内灵活用工市场尚处起步阶段，行业集中度有较大提升空间 [4] - 体育板块政策导向清晰，规划2030年产业规模达7万亿元，2024年总规模为3.8万亿元，增长空间大，AI技术及智能设备应用有望提升运动渗透率 [4] - 投资建议关注黄山旅游和力盛体育，前者坐拥优质旅游资源，后者为赛车赛事龙头 [4] 2025年行业回顾 - 2025年社会服务行业在申万一级行业中涨跌幅排名第21位 [19] - 社服行业市盈率（TTM）为36倍，处于近3年平均水平 [19] - 子板块表现分化，专业服务、旅游及景区、教育、酒店餐饮板块分别上涨19.2%、8.2%、6.7%、0.3% [16] - 板块内个股涨幅靠前的为中国高科（+81.1%）和凯撒旅业（+77.8%），跌幅靠前的为海伦司（-57.9%）和九毛九（-47.0%） [16] 2026年行业投资策略：旅游行业 - 2025年国内旅游市场高景气度延续，出游人次和收入同比分别增长16.2%和9.5%，其中农村居民出游人次（22.6%）和花费（21.4%）增速显著高于城镇居民 [24] - 旅游行业恢复至疫情前常态预计还需2-3年，2025年国内旅游收入占GDP比重为4.5%，较2019年的5.7%仍有差距 [27] - 2025年旅游消费占居民消费支出比例为15.2%，较2019年的18.8%有差距，按疫情前趋势推算，2025年该比例应为24.4% [27] - 居民消费趋势向服务型消费升级，旅游消费意愿在居民端排名第一 [30][31] 2026年行业投资策略：人力资源服务行业 - 产业结构升级带动需求，2024年第三产业就业人数占比增至48.8%，其劳动力密集、流动性强的特点催生企业对外包服务等人服业务的需求 [37] - 劳动力人口占比由2015年的57.9%下降至2024年的54.9%，人口红利消减加剧就业市场供需矛盾 [37] - 在扩内需等政策催化下，人服行业作为“中间者”有望受益于宏观经济复苏 [37] - 政策持续完善，保障新就业形态劳动者权益，为人服市场健康发展奠定基础 [38] - AI技术持续赋能招聘市场，例如科锐国际旗下平台通过AI技术使岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒 [40] - 中国灵活用工市场空间巨大，2022年市场规模约12067亿元，预计2024年达17720亿元，2018-2024年复合年均增长率约为28.4% [48] - 中国灵活用工渗透率（不含劳务派遣）不足1%，远低于美国（10%）、日本（4%）和欧盟（3%）2018年的水平，未来增长潜力大 [46][48] 2026年行业投资策略：体育行业 - 中国居民人均可支配收入由2015年的21966.2元增长至2025年的43377元，除2020年外增速均在5%以上，为中产群体扩大和体育消费增长奠定基础 [54] - 我国一二线城市中产及以上收入水平人口占比从2010年的15%升至2018年的59% [54] - 政策明确培育体育赛事等新消费增长点，赛车运动等新型体育活动呈现需求上升趋势 [54] - 2024年全国体育产业总规模达3.8万亿元，产业增加值占GDP比重为1.19% [56][59] - 根据规划，2025年体育产业规模目标为5万亿元，2030年目标为7万亿元，若达成则2025-2030年复合年均增长率为10.67% [59] 2026年重点关注标的 - **黄山旅游（600054.SH）**：坐拥黄山优质旅游资源，预计2025-2027年归母净利润分别为3.77亿元、4.41亿元、5.13亿元，每股收益分别为0.52元、0.60元、0.70元 [64][66] - 公司基本面催化因素包括：北海宾馆改造增加供给；黄山东海景区及东大门索道预计2026年7月建成，有望提升景区承载上限；受益于池黄高铁开通及目的地热度提升 [66] - **力盛体育（002858.SZ）**：体育赛事领域稀缺标的，预计2025-2027年归母净利润分别为0.32亿元、0.82亿元、1.22亿元，每股收益分别为0.19元、0.50元、0.74元 [67][69] - 公司短期看点在于拥有CTCC、FE等头部赛车赛事IP，以及新拓展的高尔夫球赛事业务；中长期看点在于向自行车、网球等非赛车类赛事拓展，以及海南国际赛车场项目未来利润贡献 [69]

专项行动概述 - 宁夏银川市永宁县于1月至3月全面启动“准备之冬”专项行动，旨在紧盯稳投资、扩内需、强动能等重点任务，全力保障经济发展要素供给，聚焦一季度“稳中有进、量质齐升”目标，奋力夺取经济社会发展“开门红” [1] 核心发展目标 - 专项行动明确核心发展指标，力争2026年一季度实现地区生产总值增长5%，规模以上工业增加值增长6.5% [3] - 计划实施项目开工率达100%，固定资产投资增长6%以上 [3] - 一般公共预算收入、社会消费品零售总额均增长3%，城乡居民人均可支配收入与经济增长同步 [3] 重点任务与措施 - 聚焦项目建设“生命线”，实行清单化管理、节点化推进，建立健全新建、续建、签约、储备项目及资金争取闭环推进机制 [3] - 为重点产业积蓄发展动能，扎实开展产业链招商，做好企业复工复产保障，抓实冬春农业生产 [3] - 推进促消费活动，推动房地产市场平稳发展，筑牢财政收入增长根基 [3] 服务保障机制 - 健全服务保障机制，严格落实领导包抓重点项目制度，建立专员代办机制 [3] - 定期开展“政企面对面”交流，完善超期督办机制，层层压实责任，确保各项工作扎实推进 [3]

市场整体表现 - 截至午间收盘，沪指上涨0.49%，深证成指微涨0.09%，创业板指下跌0.37%，科创50指数下跌0.73% [1] - 沪深北三市合计成交额约1.93万亿元 [1] - 市场呈现分化态势，超3500只个股下跌 [1] 行业板块动向 - **上涨板块**：石油、有色、煤炭、半导体、券商板块表现强势，获得拉升，黄金概念与分散染料概念活跃 [1] - **下跌板块**：医药、汽车、零售等板块走势疲软，出现下跌 [1] 机构市场观点 - 东莞证券认为，短期指数可能继续围绕均线附近震荡调整，板块轮动节奏预计加快 [1] - 该机构判断A股春季行情仍有望延续，但整体或以结构性行情为主 [1] 机构配置建议 - 建议进行均衡配置，关注三条主线 [1] - 主线一：低估值与盈利稳定双轮驱动的红利高股息资产估值重塑 [1] - 主线二：建设现代化产业体系引领新质生产力的科技主线 [1] - 主线三：建设强大国内市场背景下的扩内需主线 [1]

1月28日，恒生指数高开0.73%，恒生科技指数涨0.56%。盘面上，贵金属板块强势，紫金矿业涨超2%， 赤峰黄金涨超4%；生物医药板块走强，康希诺生物涨超3%；长飞光纤光缆涨超14%。 招商国际认为，港股年初处于业绩真空期，新经济高增长预期驱动市场信心走强。人民币升值利好港 股。国内政策聚焦科技创新与扩内需，且A股情绪有望正面外溢至港股。港股逐渐形成AI全产业链上市 体系，吸引资金并消化IPO募资压力。1-2月解禁规模减小，抛压缓解。年初盈利切换叠加估值切换，有 望迎来"春季躁动"，成长风格占优。 富国基金认为，港股市场大概率仍将维持震荡整理格局，核心驱动力来自全球贸易摩擦进展、美联储货 币政策路径及国内经济复苏力度，市场将在不确定性中寻找结构性机会。 关于港股后市 华泰证券认为，港股一季度延续反弹依然可期，看重空间，淡化斜率。行业上，重点关注AI链（半导 体、软件）及创新药，继续提示逐步吸筹优质消费龙头，超配周期及电力链中上游。 浙商国际表示，看好行业相对景气且受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技等；业绩和股价走势 稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [4][31] 报告核心观点 - 2025年第四季度大消费板块基金重仓比例已连续7个季度回落，环比下降0.28个百分点至4.41%，处于历史低位，远低于2018年以来的历史平均值10.94% [1][10] - 当前国内消费仍显弱势，扩大内需是政府重点工作，预计后续将有相应刺激政策出台 [3][24] - 大多数消费子板块重仓比例环比下降，仅轻工制造、商贸零售和社会服务三个板块略有上升 [1][11] - 基金在大消费板块的持仓呈现明显分化，部分家电、轻工制造个股获增持，而食品饮料（尤其是白酒）板块遭显著减持 [2][20][23] 大消费板块整体持仓分析 - 2025年第四季度大消费板块基金重仓比例为4.41%，在全部一级行业中排名靠后 [10][12] - 大消费内部子板块持仓前三名为：食品饮料（2.61%）、家用电器（1.04%）、农林牧渔（0.36%） [11] - 食品饮料行业重仓比例环比下降0.20个百分点，在全部一级行业中排名降至第六 [11] - 家用电器行业重仓比例环比微降0.05个百分点，排名第十一 [11] - 轻工制造、商贸零售、社会服务板块重仓比例环比略有上升 [1][11] 个股持仓分析 - 全市场基金重仓比例前20名个股中，大消费板块占据2席，与2025年第三季度持平，分别为贵州茅台（排名第4，重仓比例1.31%）和美的集团（排名第9，重仓比例0.56%） [2][15][16] - 贵州茅台重仓比例环比下降0.07个百分点，持有基金数1048家持平；美的集团重仓比例环比上升0.04个百分点，持有基金数增加107家至1021家 [15][16] - 大消费板块内部重仓比例前10名个股合计重仓比例为3.12%，环比下降0.23个百分点 [20] - 前10名中食品饮料行业个股重仓比例合计为2.03%，环比下降0.19个百分点 [20] - 重仓比例提升幅度最大的前10只个股主要来自家用电器（美的集团、格力电器、海尔智家）、食品饮料（伊利股份、口子窖）、轻工制造（晨光股份、太阳纸业）等板块 [2][20][23] - 重仓比例下降幅度最大的前10只个股主要集中在食品饮料（贵州茅台、五粮液、山西汾酒等6只）和家用电器（石头科技、科沃斯、三花智控）板块 [2][20][23] 细分行业投资建议 食品饮料 - **白酒行业**：处于库存去化阶段，业绩承压，但市场悲观预期已有所消化，低估值与高分红构成股价支撑，判断向下空间有限，预期好转时有望反弹 [3][25] - **大众食品**：2026年内需提振政策加码，同时啤酒、饮料、调味品等细分行业原料成本处于下降通道或底部区域，有利于利润释放和业绩向好 [3][25] 社会服务 - 消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎 [4][25] - 建议关注：受益于春秋假等政策及消费信心回暖的出行链公司；把握海南自贸港机遇的免税龙头；处于扩张期的连锁餐饮龙头；体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值 [4][25] 商贸零售 - **黄金珠宝**：全球经济不确定性及地缘政治风险支撑金价，同时“悦己”消费观念深化将提升非婚嫁场景渗透率，看好产品设计、运营能力强、高分红高股息的龙头企业 [7][26] - **化妆品**：国货品牌在研发、产品力及营销上表现突出，在行业需求疲软下仍实现增长，且年轻消费者接受度提高，有望进一步抢夺外资品牌份额，提升市占率 [7][26] 轻工制造 - 随着房地产市场止跌回稳政策及“以旧换新”补贴推进，家居、家电需求端有望得到提振 [7][29] - 建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业 [7][29]

（来源：北京商报） 在北京2026年重点工作中，大力促消费仍是重中之重。 最新的政府工作报告提到，今年将研究制定城乡居民增收政策，增强居民消费能力。与中央经济工作会 议一脉相承，要破解消费堵点，让居民能消费、敢消费、愿消费，收入是第一道关口。 这也是为何中央经济工作会议，不仅将"坚持内需主导、建设强大国内市场"列为2026年八大重点任务之 首，还首次明确要求"制定实施城乡居民增收计划"。 增收之外，报告还给出了"大力提振消费"的路线图和方法论。聚焦商品消费和服务消费，不仅要存量， 更要增量。 商品消费优化商业载体布局，提升传统商圈综合品质，补齐社区、特色街区便民服务短板。促进商品消 费扩容提质，优化"两新"政策实施，落实绿色消费推进行动，支持汽车、家电等大宗消费，推动"老字 号"焕发新活力。 目前我国正从商品消费为主转向商品和服务并重，抓住这一消费市场结构转变的关键期，促进服务消费 的提质扩容，同样是扩内需的关键。 加大对教育、健康、养老、托育等服务消费的政策支持，鼓励平台创新发展家政等服务业务，加快培育 服务消费新增长点。 一次打卡、一场演出、一次赛事、一个展览……演艺、赛事、展会吸引的往往是异地消费，带动 ...

文章核心观点 - 北京市将大力促进消费作为2026年重点工作 其核心路径是通过制定城乡居民增收政策以增强居民消费能力 并围绕商品消费与服务消费进行系统性扩容提质 同时推动文商旅体展深度融合以创造新需求和新场景 这是一场聚焦长远、旨在从更深层次扩大内需的持久战 [1][2] 政策导向与收入基础 - 政府工作报告明确将研究制定城乡居民增收政策 以破解消费堵点 让居民能消费、敢消费、愿消费 [1] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导、建设强大国内市场”列为2026年八大重点任务之首 并首次明确要求“制定实施城乡居民增收计划” [1] 商品消费发展路径 - 优化商业载体布局 提升传统商圈综合品质 补齐社区、特色街区便民服务短板 [1] - 促进商品消费扩容提质 优化“两新”政策实施 落实绿色消费推进行动 [1] - 支持汽车、家电等大宗消费 推动“老字号”焕发新活力 [1] 服务消费发展路径 - 中国正从商品消费为主转向商品和服务并重 当前是抓住消费市场结构转变的关键期 [1] - 加大对教育、健康、养老、托育等服务消费的政策支持 [1] - 鼓励平台创新发展家政等服务业务 加快培育服务消费新增长点 [1] 文商旅体展融合与新场景创造 - 演艺、赛事、展会等能吸引异地消费 带动住宿、餐饮、零售整个链条 [2] - 以新需求引领新供给 以新供给创造新需求 推动文商旅体展深度融合 [2] - 文商旅体展融合将串联首店经济、首发经济、夜间经济 产生不可小觑的乘数效应 释放更多消费空间 [2] - 延伸大型活动消费供给链条 推出更多休闲、时尚、滨水、冰雪等消费新场景 作为撬动新支点和激活消费活力的新抓手 [2] 长期战略意义 - 在经济转向高质量发展阶段 消费扮演关键角色 [2] - 促消费是一场长久之战 需要从结构性增收走向系统性消费扩容增质 聚焦更长链条 培育新消费习惯 从更深层次扩内需 [2]

文章核心观点 - 有色金属行业在宏观环境、产业政策及技术突破等多重利好因素驱动下，正迎来趋势性投资机会，板块行情有望延续 [1][4][10] - 行业正从依赖“成本优势”向“技术引领”转型，盐湖锂资源分离技术取得重大突破，有望实现全产业链升级 [1] - 全球流动性宽松、地缘政治风险、国内经济企稳及国家资源安全战略共同构成板块上行的宏观基础 [4][5][6] - 多数有色金属品种面临供需结构性紧张，支撑价格持续上行，其中黄金、白银、铜、铝、锂、钴等品种基本面各具亮点 [9][10][19] 宏观环境利好 - **全球流动性宽松预期增强**：瑞银报告指出，美联储或在2026年进行两次25个基点的降息，年底联邦基金利率目标区间将降至3.00%至3.25%，宽松流动性环境为贵金属上涨提供支撑 [5][14] - **地缘政治风险抬升避险需求**：2026年开年全球地缘冲突风险加剧，加大市场避险需求，利好金价，并支撑铜、钨、钼、钴、稀土磁材等关键战略金属的需求 [5][14] - **国内经济企稳，制造业景气回升**：我国12月制造业PMI环比上行至荣枯线以上，伴随“两重”“两新”政策延续及基建投资有望改善，有色金属价格中枢有望持续回升 [5][14] - **国家战略强化资源安全保障**：2026年我国将继续开展新一轮找矿突破战略行动并整治“圈而不探”，同时“十五五”规划建议提出加强战略性矿产资源勘探开发和储备，筑牢行业长期发展基础 [6][15] 行业趋势与供需 - **行业整体趋势**：各类有色金属整体处于供需紧平衡状态，全球货币宽松、地缘风险、供应紧张及需求稳中有升等因素共同推动板块 [9][10][18][19] - **黄金**：截至2025年12月末，我国官方黄金储备连续第14个月增加，未来央行增持黄金仍是大方向 [10][19] - **白银**：供给持续紧张，矿产供应增量受限，而光伏等工业需求稳健增长，投资需求活跃 [10][19] - **铜**：中长期铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或由“紧平衡”转向“短缺”，叠加美联储降息周期，铜价有望突破上行 [10][19] - **铝**：高铜价加速“铝代铜”进程，叠加2026年以旧换新政策延续，电解铝需求或上调；国内产能逼近上限、海外项目进展缓慢，电解铝今年或出现短缺格局 [10][19] - **锂**：锂电正极材料需求维持高增，锂电需求“淡季不淡”，在需求增长超预期背景下，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入需求驱动的上行周期 [10][19] - **钴**：刚果（金）决定将2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底，考虑到运输周期，国内原料预计在3月后陆续到港，原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨 [10][19] 技术突破与产业升级 - **盐湖提锂技术突破**：我国在盐湖锂资源分离领域取得重大技术突破，回收率提升且成本大幅下降 [1] - **产业转型**：行业正从“成本优势”向“技术引领”转型，有望实现从资源开发到高值化利用的全产业链升级 [1]

市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，市场量能从高位下降 [1][14] - 市场在情绪亢奋后迎来降温，资金面显示市场量能快速下降，融资水平下降 [8][19] 宏观数据分析 - 中国12月以美元计价的出口同比增长6.6%，超出市场预期且环比增长 [4][16] - 2025年全年出口同比增长5.5%，成为拉动经济增长的三驾马车中贡献最大的部分 [4] - 12月出口强劲得益于全球制造业周期上行带来的外需支撑，以及国内出口退税削减政策引发的“抢出口”效应 [4][16] - 12月中国PMI制造业新出口订单指数上升1.4个百分点至49.0% [4][16] - 摩根大通12月全球制造业PMI录得50.4%，证实外需旺盛 [4][16] - 从商品结构看，电脑、集成电路和汽车出口强于季节性，是主要拉动项，其中汽车出口增速最强 [4][16][17] - 汽车出口强劲可能与欧盟拟对华汽车实施“最低进口价格承诺”政策引发的“抢进口”效应有关 [4][17] - 从国别看，东盟稳固保持中国出口第一大目的地地位 [4][17] 股市策略展望：短期观点 - 开年后流动性层面持续顺风，宏观上弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观上机构资金重新活跃、保险开门红等因素形成助力 [8][19] - 春季躁动行情在商业航天和AI应用等热点带动下开启，市场风险偏好提升 [8][19] - 由于行情演绎动量过强，监管采取了一系列措施为股市降温，市场交易热度迅速萎缩 [8][19] - 短期主题热点带动的行情可能进入休整阶段，需注意其他轮动方向 [8][19] - 催化强劲的科技细分方向和高景气度方向可能短期具有超额收益，前期热点方向待监管压制平息后再行配置 [8][19] 股市策略展望：中期观点 - 科技成长仍是中期优势方向，经济基本面转好预期在逐渐累积 [9][20] - 当前经济基本面和科技叙事未发生根本变化，美国仍在降息周期，科技板块中长期逻辑依旧，是优先增配方向 [9][20] - 多数红利避险板块和顺周期板块存在基本面问题或缺乏长期叙事，行情深化需要强力催化 [9][20] - 潜在催化包括出口承压下的投资消费政策对冲、美国降息周期下的宽松跟进，以及扩内需、反内卷等方向的政策 [9][20] - 在偏宽松的货币政策和低利率环境下，市场流动性充足，支持主题性机会不断产生 [9][20] 股市策略展望：长期观点 - 长期维度，中美长期斗争的基调已定，国际资本市场开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉，但美元信用未被实质撼动，美债暂无大风险 [10][21] - 在美国经济前景不确定及美联储降息区间中，人民币对美元汇率提升，若外资持续流入将对A股市场形成支撑 [10][21] - 在监管政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化 [10][21] - 五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [10][21] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，权益市场赚钱效应增加有利于资金流入 [10][21] 行业观点：防御/红利类行业 - 偏防御的红利类行业短期进入观察期，若进攻性方向持续受压、市场情绪恶化，红利板块可能迎来资金配置 [11][22] - 关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的 [11][22] - 关注稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [11][23] 行业观点：进攻性行业 - 科技行业是重点关注方向，AI竞赛持续，是短期业绩与长期叙事结合最好的方向，国内泛科技板块正向催化不断 [11][23] - 在商业航天和AI应用情绪受压背景下，关注持续有上层催化的国产算力、机器人，以及产业景气度高的海外算力链等方向 [11][23] - 持续观察航天和AI应用企稳节奏进行配置，其催化力度仍为短期最强 [11][23] - 关注弱美元交易相关方向，如黄金、有色等，其中长期逻辑仍在 [11][23] - 关注内需与高景气方向，内需板块行情启动需要自身强力催化或科技行情结束，短期可关注催化预期高的服务消费 [11][23] - 低估值内需和高景气方向，如一些电新细分方向、部分机械、化工等，在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显 [11][23] - 关注出海类标的，在美国制造业资本开支提高预期和关税谈判时期，短期在情绪压力中寻找错杀品种或潜在受益品种，自下而上择股更重要 [11][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨2.08% 短期或震荡偏强 美国PCE数据回升使降息预期降温 美元指数回调及格陵兰岛冲突降温提振风险偏好 伊朗局势利好贵金属和能化 [2] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周整体收涨2.08% 贵金属领涨9.08% 有色和能化分别上涨2.96%和1.95% 农产品和黑色微跌0.04%和0.53% [2][7] - 涨幅居前品种为白银、PTA和黄金 跌幅较大品种为玻璃、生猪和铁矿石 [2][7] - 商品市场20日平均波动率上升 苯乙烯、生猪和黄金波动较大 [2][7] - 全市场上周资金规模增加 仅黑色板块资金流出 黄金和白银分别入金244和127亿 [2][7] 各板块展望 - 贵金属：美元指数回落 地缘扰动使避险情绪升温 板块震荡上行 白银可流通库存低位推动银价 短期板块重心抬升但需警惕超买修复 [2] - 有色：美元指数弱势 避险情绪升温 国内政策扩大内需 宏观环境中性偏暖 供给端收缩支撑价格 短期震荡偏强 [3] - 黑色：螺纹表需回落 产量回升 库存累积 钢厂利润欠佳 复产节奏受扰 铁水产量持平 铁矿石港口库存增加 焦煤盘面对蒙煤升水 短期震荡运行 [3] - 能源：美国制裁伊朗及哈萨克斯坦油田停产引发供应担忧 美国寒潮使天然气大涨 取暖油需求增加 短期基本面利好 油价或反弹但Q1累库限制空间 [3] - 化工：聚酯终端需求下滑 春节前后累库 现实偏弱 但供应收缩预期及化工情绪向好 产业链短期震荡偏强；PVC海外采购积极 有望去产能 预计重心抬升；玻璃下游放假或累库 估值低随宏观情绪波动 [4] - 农产品：南美丰产预期主导 巴西大豆收割进度慢 2月底收获或加大美豆和豆粕压力 中加关系改善或冲击国内豆粕价格 马来西亚棕榈油供需结构改善 短期油脂油料震荡偏强 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2958.71亿元 周收益率4.42% 份额变动2.92% 成交量变动122.63% [36] - 商品ETF合计规模3186.14亿元 周收益率3.99% 份额变动5.52% 成交量变动49.13% [36]