文章核心观点 2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策正靠前发力以推动经济良好开局，政策核心聚焦于全方位扩大国内需求，通过一系列财政金融协同政策组合拳，重点刺激居民消费、激发民间投资并培育新兴产业新动能 [1][2][7] 政策方向与框架 - 国家发展改革委正在研究制定2026—2030年扩大内需战略实施方案，并谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程 [1][11] - 财政部发布一揽子政策，重点是以更大力度激发民间投资和促进居民消费，旨在让政策与一季度信贷活动更早结合以释放效果 [1][2][7] 促进居民消费的具体措施 - **消费品以旧换新**：2026年首批625亿元支持资金已下达地方，自1月1日起多个省市启动新一年“国补”，对汽车报废更新、置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新执行全国统一补贴标准 [2] - **个人消费贷款财政贴息**：居民用于消费的个人消费贷款可享受1个百分点的财政贴息，政策优化后将信用卡账单分期业务纳入支持范围，经办机构新增500多家，包括监管评级3A及以上的城商行、农商行、外资银行、消费金融公司等 [3] - **服务业经营主体贷款贴息**：在原有餐饮住宿、健康、养老等8类消费领域基础上，将数字、绿色、零售3类消费领域纳入支持范围，贴息领域增至11类 [3] - **提高服务业企业贴息额度**：单户企业贷款贴息额度上限由100万元提高到1000万元，贴息1个百分点、1年，一家企业最多可享受贴息10万元，经办机构新增约90多家银行 [4][5] 增强居民消费能力的基础工作 - 有关方面正在研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划，旨在增强居民消费能力、优化消费供给 [1][6] - 将通过清理消费领域不合理限制、推进消费新业态新模式新场景试点等方式，打通供需良性循环的卡点堵点 [6] - 社会关注“城乡居民增收计划”的配套改革，包括通过财政转移支付加大补助、提高城乡居民基础养老金、优化个税政策等以提升居民收入 [6] 激发民间投资的具体措施 - **中小微企业贷款贴息**：对新能源汽车、工业机器人、医疗装备等14个重点产业链及上下游，以及科技、物流、农林牧副渔等领域的企业贷款予以贴息，贴息率为贷款总额的1.5个百分点，最长贴息期2年，单户贷款额度上限5000万元 [7][8] - **民间投资专项担保计划**：支持中小微民营企业因生产场景拓展、改造升级、改扩建厂房等生产经营活动所需的中长期贷款，单家企业可享受担保的贷款额度为2000万元 [9] - **支持民营企业债券风险分担机制**：中央财政安排风险分担资金，与央行政策协同，为民营企业和私募股权投资机构发行债券提供增信支持，代偿投资人部分损失 [9] - **设备更新贷款贴息优化**：扩大贴息范围，在原有设备购置项目基础上，将与设备更新相关的固定资产贷款以及科技创新类贷款纳入贴息范围 [9] 培育新兴产业与科技动能 - **国家创业投资引导基金**：已于2025年12月26日启动，由超长期特别国债出资1000亿元，采取“子基金+直投”方式，吸引社会资本，预计形成超万亿投资规模，已在集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等“硬科技”领域签署一批意向项目 [10] - **新的经济增长点**：新能源、新材料、航空航天、量子科技、生物制造、具身智能等正在蓄势待发，其中新型储能装机规模已突破1亿千瓦（占全球比重超40%） [10] - **人工智能+行动**：2025年实施的“人工智能+”行动正为场景优势赋能，带动高端制造、新兴消费、新业态新模式爆发式增长，2025年高技术制造业增加值占规模以上工业比重已超过17% [11] - **财政金融协同支持科技创新**：将对相关科技创新类贷款给予财政贴息，央行同时提供再贷款支持，并落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展 [11]

2025-2026年财政政策核心框架 - 2025年财政政策更加积极，旨在确保“十五五”良好开局[1] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，核心是总量增加、结构更优、效益更好、动能更强[10] 2025年财政收支与赤字安排 - 2025年财政运行预计可实现收支平衡，呈现“前低中高后稳”态势，税收收入自4月起持续同比增长[2][4] - 2025年赤字率按4%左右安排，比上年提高1个百分点[4] - 2025年新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元[4] 2025年重点支出与民生保障 - 社会保障和就业、科技、教育、卫生健康等重点领域支出得到较好保障，前11个月合计超10万亿元，占一般公共预算支出的四成多[4] - 就业方面，下达就业补助资金667.4亿元，扩大社保补贴范围，延续降低失业、工伤保险费率[4] - 医疗方面，居民医保和基本公共卫生服务财政补助标准分别提至每人每年700元、99元[4] - 养老方面，按总体2%涨幅提高退休人员基本养老金，城乡居民基础养老金最低标准每月提高20元[4] - 教育方面，逐步推行免费学前教育（从大班开始），提高国家奖助学金标准[4] - 育儿方面，建立育儿补贴制度，全国财政安排1000亿元，对3岁以下婴幼儿发放补贴并免征个税[4] 2025年债务与特别国债安排 - 发行特别国债5000亿元，以提升银行业及金融业支持实体经济能力[4] - 安排5000亿元地方政府债务结存限额，以补充地方政府综合财力和扩大有效投资[4] - 发行超长期特别国债1.3万亿元，其中安排3000亿元用于消费品以旧换新，预计带动销售额约2.6万亿元[4] 2025-2026年消费提振政策 - 2025年着力提振消费，出台实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策[3][4] - 调整优化免税店和游客离境退税政策，增设免税店数量[5] - 针对2026年，对个人及企业消费贷款贴息政策进行四大优化：提高贴息上限、扩大覆盖领域、延长实施期限、拓宽经办机构[6][7] - 个人单笔贴息上限从500元提至3000元；企业单户贴息贷款额度从100万元提至1000万元，贴息额相应提至10万元[6] - 个人端将信用卡账单分期纳入，取消单笔5万元以上消费领域限制；企业端新增数字、绿色、零售三类领域[7] - 政策延续至2026年底，经办机构从20余家扩展至500多家，实现城乡广泛覆盖[7] - 政策优化旨在与“以旧换新”等形成合力，降低消费信贷成本[8] 2026年财政政策方向与债务管理 - 2026年扩大财政支出规模，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”[10] - 2026年继续安排超长期特别国债，支持国家重大战略、重大工程以及“两新”建设[10] - 在债务管理方面，坚持“在发展中化债、在化债中发展”[9] - 安排2万亿元置换存量隐性债务额度，安排8000亿元新增专项债券补充地方政府性基金财力[12] - 债务置换后平均利息成本降低超2.5个百分点，地方政府债务风险逐步收敛[12] - 切实兜牢兜实基层“三保”底线，地方财政总体运行平稳[12] 产业与贸易政策调整 - 为促进产业升级、整治“内卷式”竞争，宣布自2026年4月1日起，取消光伏、磷化工等产品出口退税，并分两年取消电池产品出口退税[9]

2025年中国经济调研核心观察 - 中国经济在面临内外挑战时展现出较强韧性 其核心在于企业和居民对未来的追求与努力[2] - 经济表现呈现多样性 苏州、深圳等地科技创新活力强劲 而对美出口或房地产依赖度高的地区则面临较大转型压力[2] - 全国普遍面临土地出让收入下行压力 但各地均高度重视并积极发展新能源、低空经济、生物医药等新质生产力产业 并积极盘活存量资产[2] 经济运行的两个“超预期” - **出口增长超预期**：得益于强大的生产能力和产品竞争力[3][4] - **资本市场表现超预期**：总结为“科技驱动资本市场活力提升” AI领域的突破提升了市场风险偏好 资本市场制度的完善增强了吸引力[3][6] 出口超预期的具体表现与趋势 - 企业家对关税战的态度趋于淡定从容 部分企业通过沟通分担成本、开拓新市场或转型来应对[4] - **出口市场多元化**：对美国出口占比大幅下降 对东盟和非洲出口占比持续上升 2025年中国对非洲出口占比有望达到6%[5] - **出口结构升级**：从服装、鞋袜等中低端消费品 转向零部件、机械设备等中高端资本品和中间品 东南亚和非洲的需求是主要推动力[5] 资本市场超预期的具体体现 - 2025年9月 科技电子板块市值超越银行板块成为第一大板块 标志着经济新旧动能转换在资本市场得到体现[6] 经济运行的两个“不及预期” - 消费复苏力度不及预期[6] - 房地产市场走势不及预期 销售、投资等指标的降幅未如预期收窄[6] 提振消费的核心路径与改革方向 - 关键在于推进收入分配改革 需解决消费能力、消费意愿和供给适配性三大核心问题[7] - **消费能力**：与收入分配直接相关 需增加居民收入[7] - **消费意愿**：与财政支出结构改革紧密相连 需提高医疗、教育、养老等民生支出以降低居民负担[7] - **供给适配性**：涉及市场准入与产权保护改革 需让企业生产出高质量的产品和服务[7] 国民收入分配现状与优化 - 居民收入占比为62% 在全球处于中等略偏低水平[8] - **居民劳动报酬占比中等略偏低** 仍有提升空间[8] - **居民财产性收入明显偏低** 其中70%为利息收入 受利率下行及资本市场不完善影响[8] - 企业部门收入占比偏高 与居民劳动报酬偏低是一体两面 部分国企利润上缴及其他企业分红力度不足是原因[8] - 政府部门收入占比为16% 处于较低水平 且直接税占比偏低[8] 增加居民收入的具体举措 - 做大做强资本市场 完善强制分红制度[9] - 加大国有企业利润上缴力度 专项用于民生福利 如探索将农村居民养老金提高至约600元/月[9] - 提高粮食收购价格 同时为中低收入群体发放补贴[9] - 考虑由中央财政增发国债设立“城乡居民增收引导基金” 对主动涨薪的企业给予补贴 发挥财政杠杆作用[10] 改善公共服务与“投资于人”的意义 - 改善公共服务与民生福利已超出公平范畴 成为提升效率的重要途径[11] - 在供强需弱格局下 此举能缓解居民后顾之忧以释放消费资金 同时通过人力资本投资提升居民创收能力 形成良性循环[11] - 2025年在理念与实践上实现突破 将人力资本视为投资 未来可进一步扩大政策覆盖范围[16] 当前需要重视的预期问题 - 需改善民营经济、社会资本及地方政府等市场主体的预期[12] - 美国经济呈现“K型增长” 宏观经济数据与中低收入群体微观感受背离[12] 稳定和改善预期的四大措施 - **增强政策感知与现实体验**：政策与改革需切实提升居民收入和财富安全感[12] - **优化政策沟通机制**：及时、高效、前瞻性地传递政策导向 明确量化指标以增强确定性[12] - **优化宏观调控理念**：从侧重短期宏观数据 转向关注微观主体行为与资产负债表健康[13] - **完善市场环境**：公平放开市场准入 加强产权（包括知识产权）保护 通过严格监管激发企业投资经营积极性[13] 对宏观税负的看法 - 宏观税负高低本质是国民的政治经济选择 无绝对好坏 过高或过低均不利于经济发展[14] - 讨论税负不能脱离支出结构与效率 若税收能高效转化为优质公共服务 居民接受度会提升[15] - 随着传统基础设施边际回报递减及民众需求升级 “投资于人”、服务民生能发挥更好作用[15] 2026年值得关注的问题 - 全球经济与地缘政治风险的外部挑战[17] - 国内收入分配改革能否取得突破性进展[17] - 财政收入低增长态势下的收支平衡问题[17] - 地方政府积极性与微观主体激励机制的优化[17]

财政政策与消费提振 - 财政部宣布2025年将着力提振消费 [1] - 计划发行超长期特别国债1.3万亿元人民币 持续支持“两重”和“两新”建设 [1] - 在特别国债中安排3000亿元人民币专项资金用于消费品以旧换新 以“真金白银”补贴居民消费 [1] - 预计以旧换新政策将带动相关商品销售额超过约2.6万亿元人民币 [1] - 政策旨在推动绿色、低碳、智能产品加速进入居民生活 提升生活品质并促进经济转型 [1] 消费潜力激发措施 - 将从供需两端激发消费潜力 [1] - 将出台实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 [1] - 将支持开展消费新业态、新模式、新场景的试点工作 [1] - 将支持国际化消费环境建设 [1] 免税与退税政策优化 - 将调整优化免税店和游客离境退税政策 [1] - 计划增设免税店数量 [1] - 政策目的在于鼓励和扩大相关消费 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月19日焦炭、焦煤期货主力合约2605反弹后再度走弱 消息面因素导致近期煤焦期货上涨受阻，基本面变化又导致煤焦期货震荡偏弱 预计后市或先抑后扬，待回调后逢低布局买入保值或投资头寸仍可尝试[5][11] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾与后市展望 1.1现货市场动态与技术面走势 - 1月19日，焦炭、焦煤2605合约日线KDJ指标前一日死叉后当日继续下滑 焦炭、焦煤2605合约日线MACD红柱连续5个交易日收窄[8] - 1月19日，日照港、青岛港、天津港准一级冶金焦平仓价格指数均为1470元/吨且无涨跌；唐山、吕梁等地低硫主焦煤汇总价格在1370 - 1660元/吨之间，均无涨跌[8] 1.2后市展望 - 消息面：1月17日首船近20万吨西芒杜铁矿石运抵中国宝武马迹山港，标志该项目全产业链贯通；1月18日内蒙古包头市包钢分厂发生爆炸事故；美国总统特朗普宣布自2月1日起对8个欧洲国家输美商品加征10%关税[10] - 基本面：近期独立焦化企业连续4周亏损且亏损幅度连续2周扩大，焦炭产量连续2周回升后转为小幅回落；港口焦炭库存连续4周回升，钢厂焦炭库存连续4周上升并创去年10月中旬以来新高，焦企焦炭库存连续4周回落；1月12日以来蒙煤通关量再度回升；近期230家独立焦化厂炼焦煤库存明显走高，钢企和港口炼焦煤库存相对平稳[11] 二、行业要闻 - 国务院常务会议指出要深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点，完善促消费长效机制[12] - 商务部部长与加拿大国贸部长就中加经贸关系进行沟通，加方愿发展加中经贸关系[13] - 住建部部长表示“十五五”期间城市更新重点任务将带动数十万亿元投资和消费[13] - 2025年全国焦炭产量50412万吨，同比增2.9%；钢材产量144612万吨，同比增长3.1%；生铁产量83604万吨，同比下降3.0%；粗钢产量96081万吨，同比降4.4%[13] - 2025年12月规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；日均发电量277.0亿千瓦时[13] - 2025年四季度全国规模以上工业产能利用率为74.9%，2025年为74.4%[13] - 2025年12月规上工业原煤产量4.4亿吨，同比下降1.0%；1 - 12月为48.3亿吨，同比增长1.2%[13] - 2025年全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%；2025年全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%；2025年社会消费品零售总额、房地产开发投资等数据有相应变化[13] - 2025年12月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，二手住宅销售价格同比下降7.0%；二、三线城市新建和二手住宅销售价格同比均下降[14] - 2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5%[14] - 2025年12月中国神华商品煤产量2780万吨，同比下降5.4%，环比增长3.0%；煤炭销售量为4140万吨，同比增长8.9%[14] - 国家能源集团“十四五”期间多项指标完成情况良好，为“十五五”发展奠定基础[14] - 抚顺特钢预计2025年度净利润亏损；酒钢宏兴预计2025年度净利润亏损[14] - 2025年陕西原煤产量预计实现8亿吨，同比增长2.5%，多项煤矿智能化指标居全国前列[14] - 2025年全年货物贸易进出口达到1063亿美元，同比增长12%；中国—中亚进出口总值首次突破1000亿美元大关[15] - 中加双方围绕经贸问题开展多轮磋商，加拿大总理访华并签署《中国—加拿大经贸合作路线图》[15] - 2025年蒙古国煤炭出口量再创新高，全年累计达到9001.83万吨，同比增长7.48%[15] - 印度煤炭公司将2026年定为“改革转型之年”，重点提高煤炭产量等[15] 三、数据概览 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与5月合约基差、临汾低硫主焦煤与5月合约基差等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部[16][17][24]

市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为70分，处于“较热”状态 [6][9][22] - 根据历史回测，当情绪值低于或接近60分时市场将获得支撑，当情绪值高于90分时将出现阻力 [9] - 报告指出，在情绪“较热”的市场特征下，市场活跃且投资者信心较强，策略上可以适度增加投资，但需警惕市场过热带来的风险 [21] 热点主题追踪 - 今日热点主题为机器人、银行、零售 [6] - **机器人主题**：近期杭州市发布《杭州市具身智能机器人“强链补链”行动方案（2026—2027年）》，旨在系统提升本地机器人产业链在具身智能等前沿领域的核心竞争力，通过专项政策推动核心技术攻关、关键零部件自主化及应用场景落地 [6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，例如中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [6] - **零售主题**：1月10日至11日召开的全国商务工作会议为2026年消费提振与市场建设定调，会议强调深入实施提振消费行动（如以旧换新、打造“购在中国”品牌）、推动零售业创新，并发展数字与下沉市场 [6] 资金流向：个股 - **主力资金净流入前十个股**：前一交易日，三花智控主力净流入额最高，达16.5亿元，其次为通富微电（13.79亿元）、万向钱潮（8.86亿元）[10] - **主力资金净流出前十个股**：前一交易日，蓝色光标主力净流出额最大，为-20.1亿元，其次为宁德时代（-15.3亿元）、中际旭创（-14.1亿元）[13] - **融资净买入前十个股**：前一交易日，中国平安融资净买入额最高，达13.32亿元，其次为特变电工（11.2亿元）、贵州茅台（10.28亿元）[13] - **融券净卖出前十个股**：前一交易日，长川科技融券净卖出额最高，为1007.97万元，其次为佰维存储（901.15万元）、中科飞测（821.62万元）[13] 资金流向：行业 - **主力资金净流入前十行业**：前一交易日，SW电子行业主力资金净流入额最高，达105.68亿元，其次为SW机械设备（24.93亿元）、SW银行（19.99亿元）[16][17] - **主力资金净流出前十行业**：前一交易日，SW计算机行业主力资金净流出额最大，为-136.58亿元，其次为SW传媒（-95.34亿元）、SW有色金属（-47.4亿元）[18] - **融资净买入前十行业**：前一交易日，SW电子行业融资净买入额最高，达102.79亿元，其次为SW电力设备（29.25亿元）、SW非银金融（19.19亿元）[20] - **融券净卖出前十行业**：前一交易日，SW电子行业融券净卖出额最高，为2602万元，其次为SW建筑装饰（419万元）、SW银行（169万元）[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行趋势判断和投资分析 涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等板块 基于基本面和量化指标给出各品种的走势分析和投资建议 根据相关目录分别总结 基于基本面研判的期货趋势 - 趋势空头品种有合成橡胶、碳酸锂、烧碱、橡胶、锌、中证1000指数期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、铁矿石、铅、塑料、工业硅等 [2] - 震荡偏空品种有燃油、原油、尿素、液化石油气、玉米、上证50股指期货、鸡蛋、沥青、胶版印刷纸、红枣、纸浆、硅铁、锰硅、白糖、对二甲苯、瓶片、PTA、热轧卷板、螺纹钢、短纤、生猪、乙二醇、棉花、棉纱、多晶硅、玻璃、焦煤、焦炭、纯碱 [2] - 震荡品种有二债、三十债、十债、五债、苹果、甲醇 [2] 基于量化指标研判的期货趋势 - 偏空品种有沪锌、塑料、沥青、玉米淀粉、棕榈油、热轧卷板、菜油 [5] - 震荡品种有菜粕、螺纹钢、郑棉、沪铝、白糖、橡胶、焦煤、沪银、沪铅、玻璃、豆一、焦炭、沪锡、铁矿石、聚丙烯、鸡蛋、豆油、玉米 [5] - 偏多品种有豆二、甲醇、沪金、锰硅、沪铜、豆粕、PTA [5] 宏观资讯 - 国务院常务会议听取提振消费专项行动进展汇报 研究促消费举措 部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作 [7] - 证监会召开2026年系统工作会议 强调巩固市场稳中向好势头 加强市场监测预警和交易监管 [7] - 央行和金监总局调整商业用房购房贷款最低首付款比例为不低于30% [7] - 中加签署经贸合作路线图 加方给予中国电动汽车配额及关税优惠 [8] - 证监会就衍生品交易监督管理办法征求意见 加强衍生品市场监管 [8] - 住建部部长文章指出“十五五”城市更新任务将带动数十万亿元投资和消费 [8] - 我国首台串列型高能氢离子注入机研制成功 [9] - 两次火箭发射任务失利 原因待查 [9] - 西电科研团队研发高精度毫米波车载雷达天线和提升芯片散热效率技术 [9][10] - 美国拟退出世卫组织 未缴2.46亿美元会费 [10] - 美国或对韩存储芯片制造商征100%关税 [10] - 首船西芒杜铁矿石运抵中国 [10] - 英伟达修正数据中心铜需求量数据 下调市场对铜需求预期 [11] - 特朗普言论影响美联储主席人选预期 [12] - 美国向伊朗传递信息 提出外交解决问题议题 [12] - 巴克莱预计2026年美国公司债发行总量和净发行量增长 [12] - 上期所调整白银、镍期货相关合约交易限额 [12] 宏观金融 股指期货 - 策略上短线操作关注量价 可考虑止盈 周五A股高开低走 沪指险守4100点 市场成交3.06万亿元 当周沪指累计跌0.45% 深证成指涨1.14% 创业板指涨1% 股指放量止步17连阳 若近期无放量反包阴线走势 可能进入调整阶段 [14] 国债期货 - 策略为震荡思路 资金面均衡偏松 资金利率回落 DR001在1.32%附近 DR007在1.44%附近 央行结构性政策工具降息先行 存在降准降息空间 债券收益率陡峭 10年期国债运行在1.8 - 1.9%区间 12月金融数据发布 结构性降息后短期降息可能性回落 债市主要矛盾是资金面、风险偏好和配置盘进场节奏 [15] 黑色 螺矿 - 宏观政策降息利多但对需求短期影响有限 供给端钢铁工业生产端政策干扰可能性低 钢材维持去库状态 接单情况尚可 但部分地区终端放假早 下游需求弱势 房地产新房销售和新开工同比转弱 基建工程进度慢 建材需求弱 卷板需求尚可 钢厂利润低位 铁水产量平稳 部分地区钢厂亏损 短期内负反馈可能降低 铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡 盘面估值与长流程成本相当 短期内钢材震荡整理 铁矿石相对偏弱逢高偏空操作 [16][18] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨 后期关注煤矿端生产、安全监察扰动及下游冬储进度、铁水产量变化 煤炭供给端有扰动 焦煤期价反弹 近期煤矿产量小幅增加 蒙煤通关高位 矿山精煤库存下降 下游焦企焦煤库存增加 焦炭第一轮提涨开启 焦企开工略降 钢厂铁水日均产量小幅减少 短期内对原料需求支撑稳定 国内矿山开工率中期有理论上限 短期有提升空间但受安全、环保制约 淡季钢材需求走弱 潜在负反馈风险制约煤焦价格 受冬储预期影响 双焦期价有阶段性反弹机会 但反弹空间有限 [19] 铁合金 - 锰矿短期内表现偏强 2月海外矿山报盘环比走强 港口锰矿现货报价和成交价坚挺 锰矿供需格局健康 但利润向下传导困难 新产能硅锰厂提前备矿、硅锰厂春节前备矿和港口近两周到港偏低导致锰矿供需阶段性偏紧 锰硅面临成本支撑与供需过剩压力矛盾 单边谨慎参与 硅铁基本面无明显变动 盘面波动率震荡回升 单边操作难度加大 考虑到供需存压力不大 建议中长期顺应宏观方向逢低做多 [20] 纯碱玻璃 - 纯碱观望为主 玻璃多头持有或短期逢高兑现 纯碱供应端回归高位 市场预期新产能投放或有进展 盘面走强时上游企业期现套保订单放量 后续出货压力缓解 关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度和成本端支撑预期变化 供需矛盾暂难扭转 玻璃盘面强势时上游承接期现订单移库 低价区有部分待发支撑 各区域出货节奏分化 产业信心受盘面波动影响大 中游期现库存高待消化 关注产线冷修预期落实情况 若减产执行顺畅 供需格局有望改善 [21] 有色和新材料 沪锌 - 截至1月15日 SMM七地锌锭库存总量为11.84万吨 国内库存微增 广东库存下降 上海、天津库存增加 操作上建议观望 前期空单可继续持有 16日夜盘沪锌震荡下行 价格重心走低 现货市场各地升水预计偏弱或继续下行 [22][23] 沪铅 - 截至1月15日 SMM铅锭五地社会库存总量至3.25万吨 升至一个半月高位 一月份以来铅蓄电池市场消费偏弱 铅价高位震荡 下游采购谨慎 原生铅与再生铅冶炼企业复产 供应增加 冶炼企业成品库存积压 铅期现价差扩大至200元/吨以上 短期铅锭社会库存仍有增量预期 操作上建议观望 16日夜盘沪铅价格震荡走弱 [24][25] 碳酸锂 - 受电池抢出口预期利多驱动后 价格随市场情绪回落 回归基本面现实交易 短期以偏弱震荡运行为主 车端需求走弱 1月上旬乘用车新能源市场批发及零售同比下降均在30%以上 前期价格快速上涨后对抢出口需求增加预期交易充分 市场情绪回落 宏观情绪调整 商品大盘回落加速锂价下跌 过高价格抑制储能需求 实际需求向好未兑现前 价格难长期处于高位 [26] 工业硅多晶硅 - 工业硅过剩预期矛盾需时间验证转向 盘面预计延续震荡运行 暂无上涨驱动 上边际承压 逢高做空或卖出虚值看涨期权 多晶硅盘面或继续定价反内卷纠偏 偏弱震荡运行 等待1月20号整改措施指引 谨慎持仓 工业硅暂无新变化 多晶硅远期减产预期和工业硅大厂复产预期仍在 政策端取消光伏相关产品、有机硅出口退税政策或驱动一季度抢出口 淡季需求有改善预期 多晶硅期货严限仓监管 盘面缺少产业多头 场内存量资金博弈为主 反内卷政策挤出远期资金成本溢价后 关注硅料自律新变化 1月20日前下游观望情绪浓厚 [27][29] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松 远期供给预期收缩及节前补库和开工下滑的矛盾令郑棉进入短线整理态势 短线交易为主 上周五ICE美棉小幅震荡微跌 周线收阳 因USDA 1月供需报告利多 周度出口销售报告显示需求增强 国内郑棉盘整运行 有成本支撑 政策面利多 全球2025/26年度棉花产量和期末库存预估调减 美国棉花产量和期末库存调减 巴西2025/26年度棉花产量和种植面积预估减少 国内棉花商业和港口库存累积 下游需求差异大 纺织企业棉花工业库存低 采购信心不足 关注春节前补库预期和开工下滑影响 以及下一个目标价格补贴政策预期 [31][32] 白糖 - 内糖进入供需两旺季节 郑糖走势上有压力下有支撑震荡整理运行 建议低位区间短线交易 上周五ICE原糖下探回升收阳 因低吸买盘提振和巴西出口需求尚可 国内郑糖震荡 受全面开机供给压力和春节备货现货支撑影响 国产糖成本偏高制约跌幅 全球食糖过剩压力仍在 多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩 Stonex公司预估过剩370万吨 为近8年最高 巴西中南部地区12月上半月糖产量同比减少28.8% 印度2025/26榨季预计净糖产量达3095万吨 泰国产量可能不及预期 甘蔗价格下调种植或被木薯替代 巴西港口等待装运食糖船只和数量增加 国内甘蔗产区全面生产 季节性压力加大 春节需求备货启动 关注糖价在略低于国产糖成本的抗跌表现 配额外进口加工糖盘面利润已盈利 [33][35] 鸡蛋 - 春节临近 鸡蛋备货力度或达峰并减弱 节前现货仍有转弱预期 主力02 - 03合约为春节后淡季合约 当前蛋鸡在产存栏仍较高 预计上方空间有限 蛋鸡存栏预计持续下滑 上半年预期偏强 对春节后行情勿过度悲观 对02 - 03合约建议按震荡思路对待 近期养殖利润转好 补栏积极性增加 远月合约预期或转弱 现货近期偏强 市场担忧上涨由供给端减少所致 节后现货可能下跌不及预期 上周五期货近月表现偏强 周末蛋价稳定 蛋鸡养殖盈利 鸡蛋处于季节性上涨阶段 春节前备货开启 消费增加 关注蛋鸡在产存栏水平和春节后冷库蛋和换羽情况对行情的影响 [36][38] 苹果 - 盘面或偏强运行 近期苹果出库同比略降 销区市场走货稳定 价格同比偏高 但消费端表现偏差 期货大幅走弱 晚熟富士处于出库期 部分产区质量偏差货源价格走弱 富士苹果产区春节备货即将开启 整体交易氛围偏淡 客商多包装自有货源 果农货源交易集中于低价品类 果农货性价比偏低 价格稳弱运行 个别产区价格下行松动 销区市场客源稀少 走货节奏缓慢 苹果市场处于“供给支撑”与 “需求掣肘” 博弈中 供给端 “量少质差”叠加低库存筑牢价格底部 需求疲软压制上行 预计价格区间震荡 优质货源坚挺、普通货源承压 关注春节备货期消费表现 [39] 玉米 - 盘面分歧较大 关注集港情况 短线交易为主 国内玉米现货价格走势稳中偏强 期价受玉米拍卖成交率与溢价幅度收窄影响冲高回落 产区惜售情绪仍在 现货价格持稳中偏强 个别企业调价促量 港口集港量随价格抬升增加 华北地区深加工企业到货量维持低位 企业看量调价 价格稳中偏强 现阶段价格走强反映挺价情绪主导下对阶段性供给偏紧的交易 港口及深加工企业库存整体偏低 1月中下旬刚需补库预期增强 后市玉米价格走势核心在于基层售粮情绪是否松动 1月后市场面临托市小麦拍卖落地、进口玉米拍卖加量和调节性储备玉米投放等不确定因素 春节前出现“踩踏式”抛售概率较低 政策粮持续投放及进口补充下 玉米价格更可能维持区间震荡运行 大幅上行可能性有限 关注3月份售粮是否集中释放以及远月合约在低估值区间逢低布局机会 [40] 红枣 - 密切关注消费旺季市场表现 当前维持震荡运行观点 产销区价格稳定 现货价格稳定 但总供应处于宽松状态 偏弱预期仍存 盘面下行 新季红枣价格偏低、质量较好 收购客商数量同比增多 单个客商收购量下降 出货压力相对平缓 但总供应量超87万吨 若无外部利好因素推动 消费端难有突破性增长 需求量维持相对稳定区间 后续关注销区走货节奏及采购商心态变化 [41][42] 生猪 - 供应端出栏进度偏慢 雨雪天气提振市场情绪 短期现货价格偏强 但预计上方空间有限 可考虑观察市场情绪 逢高布局做空近月合约 现货价格偏强 市场情绪看涨 近月合约盘面上行 毛猪现货价格强势 养殖端看涨情绪增加 上涨驱动有社会猪源惜售、规模企业出栏进度偏慢和寒潮低温天气使屠宰端备货需求好转 养殖端出栏进度慢有累库迹象 出栏均重环比增加 春节临近 养殖端出栏窗口收窄 节前降重压力增加 对春节前现货价格形成压力 [42][43] 能源化工 原油 - 中东地缘冲突频发支撑油价走高 周尾美暂缓对伊朗打击行动 恐慌情绪降温 油价高位转弱 基本面供给过剩问题严峻 全球库存持续走高 EIA本周大幅累库 市场前期忽略基本面利空 现回归基本面交易 油价或将转弱 需关注伊朗动向 1月17日叙利亚军方宣布占领油田 地缘局势不稳定 部分交易商逢低吸纳 国际油价上涨 [45][46] 燃料油 - 地缘与宏观共同主导油价 燃料油供需边际好转 短期交易重点是地缘主导下的油价对燃料油的影响 价格将跟随油价波动 上周布伦特油价63 - 66.8美元区间波动 地缘风险短暂降温 关注伊朗局势变动 原油整体维持弱基本面 短期关注美国是否动武 预估油价短期受地缘影响上冲 压力区间63 - 65美元 1月19日美股休市 燃料油价格跟随原油价格波动 新加坡库存数据显示燃料油降库 整体库存处于高位 外盘汽油裂解利润回落后企稳 供需无强驱动 [47] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力较大 从供需角度会偏弱 但当前价格上游生产企业亏损较多 可能会有些支撑带动小幅反弹 建议震荡思路对待 谨防回调风险 聚烯烃供应压力大 下游需求差 现货成交不好 从供需角度震荡偏弱 但上游亏损严重有支撑 盘面小幅反弹修正 前期上游和贸易商预售多 价格反弹后贸易商集中补货推升市场价格 目前聚烯烃供应压力仍大 上游产量维持高位 下游需求偏弱 现货价格相对稳定 [48][49] 橡胶 - 短期国际宏观环境、交易制度及商品氛围或导致资金参与度提高 但无明显供需矛盾限制上涨空间 预计盘面整体震荡运行 关注回调短多机会 或逢低卖出虚值看跌期权 上周基本面无明显矛盾 海外原料价格略回落 但仍在相对高位 成本端支撑依旧 盘面在高位缺乏持续上涨动力 多单减仓价格回落 短线震荡转弱 关注新01合约定价、国际形势、国内政策及1月下游采购节奏 [50] 合成橡胶 - 短期转弱 短空低探时可适当止盈观望 上周丁二烯库存略降 周五供方报价坚挺 但受有装置复产及下游产品价格回落影响 丁二烯成交价格回落 合成橡胶受成交偏弱、基差偏低且仓单逐渐增加影响 多单离场明显 价格快速回落 下跌后基差走强 短期或继续调整 关注丁二烯及顺丁装置、下游采购情绪、政策变化、突发事件等 [51] 甲醇 - 甲醇现实供需状况略有好转 短期去库顺畅 虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加 仍有累库的可能 但中长期来讲 基本面在好转 短期可能会有回调 远月合约可等待回调后逐步考虑略微偏多配置 近期传言下游需求工厂可能停车 市场担心需求转弱 盘面价格略微回调 转入震荡偏弱趋势 甲醇长期供需格局好转 长期来看会继续去库 但预计月底进口到货量多 需观察甲醇进口货到港情况 甲醇现货价格震荡走强 [52] 烧碱 - 烧碱开工维持高位 液碱库存维持高位 液氯价格坚挺 氯碱综合利润尚可 氯碱企业减产动力不存在 对烧碱产生明显利空 保持偏空思路对待 周末山东地区32%碱最低出厂价格下滑 50%碱最低出厂价格稳定 氧化铝企业液碱采购价格下滑 收货量稳定 液氯价格稳定 烧碱

宏观经济与政策导向 - 国务院常务会议强调深入实施提振消费专项行动，充分发挥消费拉动经济增长的基础性作用 [1] - 证监会2026年系统工作会议强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，将严肃查处过度炒作乃至操纵市场等行为，并引导长期投资、理性投资、价值投资 [2] - 央行与国家金融监督管理总局联合通知，将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [11] - 国家税务总局持续加强对居民个人境外所得纳税的宣传辅导，提醒对2022年至2024年从境外取得的收入进行自查 [14] - 工业和信息化部修订发布《优质中小企业梯度培育管理办法》，首次将科技型中小企业纳入梯度培育范围 [15] - 国家能源局宣布2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5% [16] 资本市场动态与监管 - 上周宽基ETF净流出1914亿元，其中沪深300ETF净流出1037.5亿元，科创、创业等相关ETF合计净流出512.34亿元 [8] - 行业ETF获得资金净流入，港股通互联网ETF、软件ETF、卫星通信ETF以及有色金属ETF获得较多加仓 [8] - 证监会起草《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，指出可对衍生品交易实施逆周期调节管理 [9] - 上交所对365起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对*ST正平、*ST亚振等波动幅度较大的股票进行重点监控 [18] - 深交所对“*ST铖昌”异常交易相关投资者采取暂停交易等自律监管措施 [19] - 上期所公告，自2026年1月20日起，白银期货AG2602等12个合约日内开仓交易最大数量为3000手，镍期货NI2602等12个合约为2500手 [20] 科技与高端制造 - 中核集团自主研制的我国首台串列型高能氢离子注入机（POWER-750H）成功出束，攻克功率半导体制造链关键环节 [5] - 北京穿越者载人航天科技有限公司自主研制的穿越者壹号（CYZ1）载人飞船试验舱成功完成着陆缓冲系统综合验证试验，为中国商业航天首次 [6] - 中国航天科技集团商业火箭有限公司研制的长征十二号乙运载火箭（CZ-12B）顺利完成静态点火试验 [7] - 上海“十五五”规划建议提出加强高性能智算芯片、高质量语料、高效能智算集群协同发展，并加强量子科技、脑机接口、可控核聚变等前沿领域敏捷布局 [10] - 全国机器人标准化技术委员会商业社区服务机器人工作组正式成立，标志该领域标准化工作进入新阶段 [17] 半导体与消费电子行业 - 美国商务部长威胁韩国等存储芯片制造商，若不承诺增加在美国本土生产，或将面临最高100%的关税 [4] - 受上游供应链存储涨价影响，多家手机厂商下调全年整机订单数量：小米、OPPO下调超20%，vivo下调近15%，传音下调至7000万台以下 [12] - 佰维存储公告提示投资者关注AI投资持续性及存储行业周期变化，并指出目前存储价格处于历史高位 [27] - 中际旭创公告第一大股东中际控股在2025年11月20日至2026年01月15日期间累计减持550万股，减持计划实施完毕 [28] - 江波龙公告第四、第五、第六大股东等5家股东拟合计询价转让3%公司股份 [28] 新能源汽车与国际贸易 - 加拿大总理在中国访问期间宣布，进口4.9万辆中国电动汽车，税率从100%降至6.1% [13] - 美国总统特朗普称，因格陵兰岛问题，自今年2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰向美国出口的所有商品加征10%关税，到6月1日将提高至25% [30] - 面对美国关税威胁，法国总统马克龙表示将在必要情况下请求启动欧盟反胁迫工具 [31] 公司业绩与重大事项 - 多家公司发布2025年业绩预告：胜宏科技净利同比预增260%-295% [22]；剑桥科技净利同比预增51%-67% [22]；国联民生净利润同比预增406%左右 [22]；北方稀土净利同比预增117%-135% [22]；澜起科技净利同比预增52%-66% [22]；长芯博创净利同比预增344%-413% [22] - 多家公司发布2025年业绩预亏：通威股份预计净亏损90亿元-100亿元 [23]；隆基绿能预计净亏损60亿元-65亿元 [23]；钧达股份预计净亏损12亿元-15亿元 [23]；江淮汽车预计净亏损16.8亿元左右 [23] - 京山轻机公告因2018年虚增利润占当期披露利润总额超25%，自1月20日起股票简称变更为“ST京机” [21] - 容百科技因重大合同公告涉嫌误导性陈述等被证监会立案调查，公司回复上交所问询时称“1200亿元合同总金额”为估算，最终销售具不确定性 [24] - 民爆光电公告筹划收购深耕PCB制造核心耗材领域的厦芝精密和江西麦达100%股权，股票停牌 [25] - 锋龙股份停牌核查结束，股票复牌 [26]；德邦股份公告公司股票将于2026年1月21日停牌，现金选择权股权登记日拟定为2月6日 [26] 外围市场 - 美股三大指数上周五集体收跌：纳指跌0.06%，道指跌0.17%，标普500指数跌0.06% [29] - 美股芯片股普涨，费城半导体指数涨1.15%，美光科技涨超7% [29] - 截至发稿，美股三大股指期货走低：道琼斯指数期货跌0.69%，标普500指数期货跌0.82%，纳斯达克100指数期货跌1.13% [32]

周末重要事件与政策动态 - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，并部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作 [2] - 证监会2026年度工作会议强调坚持稳字当头，全方位加强市场监测预警与逆周期调节，严肃查处过度炒作和操纵市场行为，坚决防止市场大起大落，并继续深化公募基金改革引导长期投资 [2] - 央广网评论文章指出A股市场需要的是“慢牛”“长牛”型健康发展，而非“疯牛”，呼吁上市公司扎实提升经营质量 [3] - 中国人民银行与国家金融监督管理总局联合通知，将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [4] - 证监会对容百科技重大合同公告涉嫌误导性陈述立案调查 [5] - 美国总统特朗普宣布，因格陵兰岛问题，自2月1日起对丹麦、挪威等欧洲8国加征10%关税，6月1日起提高至25% [9] - 美国商务部长威胁韩国等存储芯片制造商，若不增加在美国本土生产，或将面临最高100%的关税 [9] 光伏行业公司业绩预警 - 通威股份预计2025年度归母净利润亏损约90亿元至100亿元，主因行业供需错配、供应过剩、开工率下行及产品价格下跌 [1][7] - 隆基绿能预计2025年度归母净利润亏损60亿元至65亿元，主因光伏行业供需错配、低价竞争持续及海外贸易壁垒加剧 [1][6] 商业航天与IPO进展 - 商业航天企业中科宇航已完成上市辅导验收，是科创板第五套标准扩容至商业航天领域后第二家启动IPO的公司 [8] 十大券商市场研判观点汇总 - **中信证券**：认为市场震荡上行方向不变，但结构受影响，主题板块博弈加剧，纯叙事驱动行情结束，业绩线索权重上升，建议围绕“资源+传统制造定价权重估”构建组合，并逢低增配非银及服务消费、高景气品种 [10] - **申万宏源策略**：认为开门红行情由增量资金和风险偏好驱动，但短期过度交易受抑制，行情可能进入休整阶段 [11] - **华安策略**：判断当前行情未结束，后续可能延续加速上涨，但行业结构可能转向算力端，通信、电子有加速补涨可能，上涨空间不低于10% [12] - **国金策略**：认为监管“降温”并非行情见顶标志，基本面趋势仍是核心驱动力，主题投资仍有参与价值，同时应布局中长期基本面主线机遇 [13][14] - **招商策略**：分析近期政策逆周期调节力度加大促使市场情绪理性回归，预计A股将转为震荡走势，业绩披露期博弈升温，关注AI算力、半导体设备、资源品及服务业消费、非银金融方向 [15] - **信达策略**：提出涨价或是重要景气主线，长期看好商品价格存在新一轮超级周期的可能性，中短期主线关注供给约束弹性，如有色金属、新能源、化工品、存储芯片等 [16] - **中泰策略**：展望从春节到两会市场将分四阶段演绎：1月底前热点扩散保持韧性；2月初至春节前行情或进入高潮；春节后至两会前转向高位震荡；两会后预期兑现风险偏好或回落 [17] - **中国银河策略**：认为融资保证金比例上调等政策信号有助于引导理性投资，夯实市场长牛、慢牛基础，短期震荡不改长期向好态势 [18][19] - **东吴策略**：认为推动市场走强的有利因素未变，监管引导为慢牛行情提供保障，随着年报预告密集披露，市场主线将聚焦业绩线 [20] - **广发策略**：分析“放量上涨”后，未来一个月市场风险不大，未来三个月大多转为盘整或下跌但回撤有限，未来六个月市场出现分化，取决于增量资金与基本面逻辑是否延续 [21]

周末大事汇总 - 国常会听取提振消费专项行动进展，研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措 [3] - 证监会2026年度工作会议强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，将严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落 [4] - 央广财评指出A股要的不是“疯牛”而是“长牛”，上市公司应扎实提升经营质量与信息披露水平 [5] - 央行等两部门将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [6][7] - 证监会对容百科技重大合同公告涉嫌误导性陈述立案调查 [8] - 隆基绿能预计2025年度归母净利润亏损60亿元至65亿元，主因光伏行业供需错配、低价竞争及海外贸易壁垒加剧 [9] - 通威股份预计2025年度归母净利润亏损约90亿元至100亿元，主因行业阶段性供应过剩、产品价格下跌及原材料价格上涨 [10] - 商业航天企业中科宇航已完成上市辅导，是科创板第五套标准扩容后第二家启动IPO的商业航天公司 [11] - 美国总统特朗普宣布因格陵兰岛问题，自2月1日起对欧洲8国加征10%关税，6月1日将提高至25% [12] - 美国商务部长威胁韩国等存储芯片制造商，若不增加在美本土生产或将面临最高100%的关税 [13] 十大券商最新研判 - **中信证券**：主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力的单边趋势行情结束，步入年报预告期业绩线索权重上升，配置围绕“资源+传统制造定价权重估”（化工、有色、电力设备和新能源）为基础，可逢低增配非银及服务消费、高景气品种 [15] - **申万宏源策略**：2026年开门红行情由增量资金和风险偏好驱动，商业航天和AI应用产业趋势向上，但短期过度交易受抑制，行情可能进入休整阶段 [16] - **华安策略**：认为行情仍未结束，后续可能延续加速上涨，但行业结构可能转换向算力端，通信、电子有加速补涨可能，上涨空间不低于10% [17] - **国金策略**：监管“降温”并非行情见顶标志，基本面趋势依旧是核心驱动力，热门主题投资交易热度退潮后轮动速度或加快，仍有参与价值 [18] - **招商策略**：政策逆周期调节力度加大促进市场情绪理性回归，A股在创出前期新高后有望转为震荡走势，1月下旬业绩披露博弈升温，AI算力、半导体设备、工业金属仍是主战场 [19] - **信达策略**：认为在流动性牛市阶段，涨价或是重要的景气主线之一，长期看好商品价格存在新一轮超级周期的可能性，中短期主线优先关注供给约束弹性，包括有色金属、新能源、化工品、存储芯片等 [20] - **中泰策略**：展望从春节到两会，市场轮动将分四阶段展开：1月底前热点扩散保持韧性；2月初至春节前行情或进入高潮；春节后至两会前转向高位震荡；两会后政策落地或致风险偏好回落 [21] - **中国银河策略**：融资保证金比例上调体现引导理性投资、维护市场稳定的政策信号，央行“组合拳”及证监会“稳字当头”部署有助于夯实市场长牛、慢牛基础，短期震荡整固不改长期向好态势 [22] - **东吴策略**：推动市场走强的有利因素未变，市场有望平稳进入春季躁动第二阶段，1月下旬年报业绩预告密集披露期，市场主线将聚焦业绩线 [23] - **广发策略**：分析A股“历史最大成交”后规律，“放量上涨”后未来一个月风险不大，未来三个月大多转为盘整或下跌但最大回撤有限，未来六个月市场出现分化，放量前短期主线在未来三个月表现一般 [24]