公司层面 - 公司是国内第一家专业从事废油脂制取生物柴油技术研发生产的企业 也是国内酯基生物柴油生产龙头企业 [1] - 公司业绩表现长期行业领先 在2023-2024年欧盟反倾销调查最为严峻的时刻仍然未出现亏损 [1] - 公司目前拥有酯基产能近50万吨 预计生物柴油能够扩产到近130万吨 包括酯基国内近50万吨 新加坡20万吨 泰国30万吨 烃基国内20万吨 泰国10万吨 [1] - 公司通过荷兰子公司直销保障生物柴油销售量和价格稳定 且通过保税形式能较大程度规避欧盟反倾销税负面影响 [1] - 公司海外生物柴油基地建设和国内生物航煤产线将提供更大基数的非税销售来源 [1] 行业层面 - 欧盟是全球生物柴油最大消费地 也是中国生物柴油最大出口地 [2] - 欧盟对包括UCOME在内的先进生物燃料和SAF需求会持续增长 [2] - 国内政策不断完善推动需求增加 包括进行SAF试点机场加注以及出台生物柴油推广应用试点名单 [2] - 从碳减排角度和欧盟碳交易市场考虑 生物柴油的经济性高于传统柴油 [2] - 2024年我国已经取消生物柴油主要原料UCO出口退税 中美关税问题导致2025年对美出口UCO数量下降 原料油回流或可使得成本端有所改善 [2] 财务表现 - 预计公司2025-2027年营业收入分别达到48.07亿元 73.04亿元和85.29亿元 同比增速分别为34.9% 51.9%和16.8% [3] - 2025-2027年归母净利润分别为3.60亿元 6.19亿元和7.74亿元 同比增速分别为141.6% 71.8%和25.2% [3] - 2025-2027年公司EPS分别为3.00元/股 5.15元/股和6.45元/股 [3] - 根据最新收盘价 2025-2027年公司PE分别为15.37倍 8.95倍和7.15倍 PB分别为1.84倍 1.59倍和1.38倍 [3] 增长催化剂 - 海内外新产能投产 [4] - 原料油成本下降 [4] - 国内政策推动需求增长提速 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上美国大豆优良率下降CBOT大豆期货小幅反弹但整体弱势 马来西亚棕榈油7月末库存预计创新高但8月初出口数据预计改善马棕油期货与国内油脂共振反弹；国内豆油库存回升但出口增加缓解压力且受南美大豆升贴水和贸易风险溢价影响继续走强 棕榈油库存由增转降供需双弱受进口成本回升推动连棕强势反弹 菜油库存回落中加贸易政策不确定性支撑价格震荡偏强 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 截至8月1日当周三大油脂商业库存236万吨周环比基本持平月环比上升11万吨同比上升20万吨 其中豆油库存113万吨周环比上升3万吨月环比上升11万吨同比持平 菜籽油66万吨周环比基本持平月环比下降4万吨同比上升23万吨 棕榈油57万吨周环比下降3万吨月环比上升4万吨同比下降3万吨 [2] - 截至8月3日当周美国大豆优良率为69%符合市场预期较前一周70%下跌1% 上年同期为68% 大豆开花率为85%上一周为76% 上年同期为85% 五年均值为86% [2] - 经纪商StoneX预计巴西2025/26年度大豆产量料为1.782亿吨较上一年度增加5.6% 预计美国2025年大豆产量将达到44.25亿蒲式耳平均单产为每英亩53.6蒲式耳 [2] - 路透调查预计马来西亚2025年7月棕榈油库存为225万吨比6月增长10.8% 产量预计为183万吨比6月增长8% 出口量预计为130万吨比6月增长3.2% [3] - 巴西自8月1日起实施新生物燃料混合标准汽油中乙醇掺混比例从27%提高到30% 柴油中生物柴油掺混比例从14%提高到15% [4] 油脂期货日度数据监测 - 8月2日DCE豆油主力8344元/吨较昨日涨94元涨幅1.14% DCE棕榈油主力9064元/吨较昨日涨226元涨幅2.56% CZCE菜籽油主力9615元/吨较昨日涨73元涨幅0.77% [1] - 8月4日CBOT大豆主力994.5美分/蒲式耳较昨日涨6.5美分涨幅0.66% CBOT豆油主力54.02美分/磅较昨日涨0.12美分涨幅0.22% MDE棕榈油主力4187令吉/吨较昨日跌58令吉跌幅1.37% [1] - 8月2日一级豆油张家港8520元/吨较昨日涨80元涨幅0.95% 棕榈油张家港9070元/吨较昨日涨200元涨幅2.25% 菜籽油南通9700元/吨较昨日涨120元涨幅1.25% [1] - 8月2日豆油基差176元/吨较昨日降14元 棕榈油基差6元/吨较昨日降26元 菜籽油基差85元/吨较昨日涨47元 [1] - 8月2日DCE豆油注册合单11540较昨日增1270 DCE棕榈油和CZCE菜籽油注册合单与昨日持平 [1] - 8月2日进口大豆压榨利润128.2元/吨较昨日涨21.4元 进口油菜籽压榨利润342元/吨与昨日持平 进口棕榈油压榨利润 -112.75元/吨较昨日增246.14元 [1]

交易概述 - 安德森斯斥资4.25亿美元全盘收购与马拉松石油合资企业剩余股份 [1][2] - 交易涵盖四家生物燃料乙醇工厂 使公司在生物燃料领域投资规模翻倍 [1][2] - 合资企业成立于2019年 旨在利用当时谷物供给过剩局面 [1] 战略意义 - 实现从玉米收购-乙醇加工-出口物流全链条一体化运营 [2] - 通过完全控股可将自有粮源直接输送至工厂 降低原料波动风险 [2] - 副产品可在全球客户中实现一站式销售 形成谷物-燃料-饲料闭环优化 [2] - 是公司从粮到燃料纵向整合与内陆-港口-全球外向布局的关键一步 [3] 政策背景 - 特朗普政府提高混合入全国燃料供应体系的生物燃料配额 [1] - 政府6月宣布上调2026年起强制掺混配额 并拟限制进口乙醇 [2] - 交易使公司能承接政策带来的新增需求 [2] 市场拓展 - 公司已在休斯顿港签下长期租约 扩建粮油与生物燃料专用装船塔 [2] - 目标年出口量超过200万吨 [2] - 完全控股后可与港口资产协同拓展拉美和亚太市场 [2] - 为未来可持续航空燃料供应网络奠定基础 [2] 财务表现 - 公司第二季度营收达31.4亿美元 高于华尔街预估的28.6亿美元 [1] 产品特性 - 燃料乙醇属于生物燃料和可再生燃料范畴 [3] - 由玉米、甘蔗、木屑等可再生植物性生物质经发酵蒸馏制成 [3] - 被美国能源部、能源信息署和环保署同时列为可再生燃料与常规生物燃料 [3]

交易概述 - 安德森斯公司以4.25亿美元收购与马拉松石油合资企业中的剩余股份 实现对该合资企业的完全控股 [1][2][3] - 交易涵盖四家生物燃料乙醇工厂 使公司在生物燃料领域的投资规模翻倍 [1][2] - 合资企业成立于2019年 旨在利用当时因贸易纠纷导致的谷物供给过剩 [1] 战略意义 - 此次收购是公司从"玉米收购-乙醇加工-出口物流"全链条一体化战略的关键一步 [2][3] - 实现完全控股后 公司可将自有粮源直接输送至工厂 降低原料波动风险 [2] - 通过副产品在全球客户中"一站式"销售 实现谷物—燃料—饲料闭环优化 [2] - 交易为公司碳减排信用 海外出口与政策激励多重赛道打开新增长空间 [2] 行业背景与政策环境 - 特朗普政府提高混合入全国燃料供应体系中的生物燃料配额 [1] - 特朗普政府6月宣布上调2026年起的强制掺混配额 并拟限制进口乙醇 [2] - 燃料乙醇在美国官方定义中同时被列为"可再生燃料"与"常规生物燃料" [3] 公司扩张计划 - 公司一直在寻求更多生物燃料领域的投资 这是其扩张计划的一部分 [1] - 计划包括在休斯顿建设一个新的大型贸易港口 [1] - 公司已在休斯顿港签下长期租约 扩建粮油与生物燃料专用装船塔 目标年出口超200万吨 [2] - 实现乙醇工厂完全控股后 可协同港口资产拓展拉美 亚太市场 [2] - 为未来可持续航空燃料(SAF)供应网络奠基 [2] 财务表现 - 公司公布第二季度营收约为31.4亿美元 高于华尔街分析师们预估的28.6亿美元 [1]

收购交易核心信息 - 安德森斯公司斥资4.25亿美元收购与马拉松石油合资企业剩余股份 实现四家生物燃料乙醇工厂全资控股 [1][2] - 交易使公司在生物燃料领域投资规模翻倍 [1] 可再生燃料资产翻倍 [2] - 合资企业成立于2019年 旨在利用当时谷物供给过剩局面 [1] 战略布局与业务整合 - 公司实现从玉米收购-乙醇加工-出口物流全链条一体化 [2] - 通过完全控股可将自有粮源直接输送至工厂 降低原料波动风险 [2] - 副产品可在全球客户中实现一站式销售 形成谷物-燃料-饲料闭环优化 [2] - 在休斯顿港签署长期租约 扩建专用装船塔 目标年出口超200万吨 [2] 政策环境与市场机遇 - 特朗普政府提高生物燃料掺混配额 并拟限制进口乙醇 [2] - 美国政府上调2026年起强制掺混配额 [2] - 燃料乙醇被美国能源部 能源信息署和环保署同时列为可再生燃料与常规生物燃料 [3] 财务表现与发展规划 - 公司第二季度营收达31.4亿美元 高于华尔街预估的28.6亿美元 [1] - 此次收购是公司扩张计划的一部分 包括在休斯顿建设新大型贸易港口 [1] - 交易为公司打开碳减排信用 海外出口与政策激励多重增长空间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕油脂油料市场展开，涵盖美国大豆出口、压榨，马来西亚棕榈油出口，印尼棕榈油关税及合作等多方面信息，还展示了现货价格数据[1][2]。 根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - 7月24日止当周美国大豆出口销售合计净增77.87万吨，2024/2025市场年度净增34.92万吨，较前四周均值增加4%；2025/2026市场年度净增42.95万吨；出口装船49.96万吨，较前一周增加65%，较此前四周均值增加63%；2024/2025市场年度新销售36.57万吨，2025/2026市场年度新销售42.95万吨[1]。 - 预计美国6月大豆压榨量为1.966亿蒲式耳，较5月减少3.5%，为2月以来最低月度压榨量，但较2024年6月增加7.2%，为历史最大6月压榨量；平均每日655.4万蒲式耳，日压榨进度为去年9月以来最慢；预估区间为1.952 - 1.980亿蒲式耳，中值为1.966亿蒲式耳[1]。 - 截至6月30日美国豆油库存预计为18.63亿磅，较5月底减少0.7%，较去年6月底减少12.3%；预估区间介于18.50 - 18.79亿磅，中值为18.67亿磅[1]。 - 美国5月用于生物燃料生产的豆油使用量增至10.25亿磅，4月为8.29亿磅[1]。 - ITS数据显示马来西亚7月棕榈油产品出口量为1,289,727吨，较6月下降6.7%；AmSpec数据显示7月出口量为1,163,216吨，较6月减少9.6%，并将7月1 - 25日出口量修正为914,924吨[1]。 - 欧盟将对每年100万吨印尼毛棕榈油出口配额给予零关税待遇，预计9月正式签署自由贸易协定，明年获各自立法机构批准；超过100万吨配额部分加征3%关税；2024年印尼对欧盟出口毛棕榈油190万吨；欧盟将根据印尼上一年度出货量为印尼棕榈仁油出口设定配额[1]。 - 印度植物油生产商协会和印尼棕榈油协会签署为期三年谅解备忘录，加强棕榈油行业双边合作，涉及技术交流、研发等多领域[1]。 现货价格 - 展示了2025年7月25 - 31日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格数据[2]。 油脂基差、油脂油料盘面价差、蛋白粕基差 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，国内油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势压制粕类市场价格，未来生猪存栏或下降，农业农村部推进豆粕减量替代降低需求预期，但四季度买船不确定性支撑远期市场；近月菜籽到港少降低供应压力，水产养殖旺季提升菜粕饲用需求，但豆粕替代优势良好削弱需求预期，盘面继续偏弱震荡，近日市场波动大，短线参与为主 [2] - 菜油方面，油脂消费淡季，国内植物油供给宽松，菜油油厂库存压力高牵制市场价格，但油厂开机率降低使菜油产出压力减弱，三季度菜籽买船少降低供应端压力；受中澳贸易有望恢复影响，近日菜油表现弱于豆棕，短期波动加剧 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9406元/吨，环比-51；菜粕期货收盘价2660元/吨，环比-15；ICE油菜籽期货收盘价699.9加元/吨，环比2.6；油菜籽期货收盘价5197元/吨，环比60 [2] - 菜油月间差49元/吨，环比-7；菜粕月间价差267元/吨，环比-3 [2] - 菜油主力合约持仓量201338手，环比-9445；菜粕主力合约持仓量468326手，环比-15182 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量15749手，环比2973；菜粕期货前20名持仓净买单量24840手，环比1665 [2] - 菜油仓单数量3487张，环比0；菜粕仓单数量0张，环比0 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9570元/吨，环比0；南通菜粕现货价2560元/吨，环比-20 [2] - 菜油平均价9610元/吨，环比0；进口油菜籽进口成本价4981.37元/吨，环比20.15 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比0；油粕比3.61，环比-0.01 [2] - 菜油主力合约基差113元/吨，环比35；菜粕主力合约基差-100元/吨，环比-5 [2] - 南京四级豆油现货价8320元/吨，环比-30；菜豆油现货价差1220元/吨，环比-20 [2] - 广东24度棕榈油现货价8970元/吨，环比-30；菜棕油现货价差570元/吨，环比50 [2] - 张家港豆粕现货价2850元/吨，环比-10；豆菜粕现货价差290元/吨，环比10 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量8977万吨，环比0.21百万吨；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比0 [2] - 菜籽进口数量合计当月值18.45万吨，环比-15.1；进口菜籽盘面压榨利润232元/吨 [2] - 油厂菜籽总库存量20万吨，环比5；进口油菜籽周度开机率14.93%，环比-0.79 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13 [2] - 沿海地区菜油库存9.55万吨，环比0.3；沿海地区菜粕库存1.9万吨 [2] - 华东地区菜油库存56.27万吨，环比-2.18；华东地区菜粕库存35.13万吨，环比-2.91 [2] - 广西地区菜油库存5.55万吨，环比-0.05；华南地区菜粕库存27万吨，环比-1.2 [2] - 菜油周度提货量2.91万吨，环比-0.38；菜粕周度提货量2.32万吨，环比-0.14 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比98.1；餐饮收入当月值4707.6亿元，环比129.4 [2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比 -87 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率23.87%，环比-0.09；菜粕平值看跌期权隐含波动率23.87%，环比-0.09 [2] - 菜粕20日历史波动率15.85%，环比0.2；菜粕60日历史波动率16.72% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率16.52%，环比0.71；菜油平值看跌期权隐含波动率16.52%，环比0.76 [2] - 菜油20日历史波动率10.9%，环比0；菜油60日历史波动率12.14%，环比0.03 [2] 行业消息 - 7月25日，洲际交易所11月油菜籽期货收高5.10加元，结算价报每吨700.80加元，本周陷于低迷行情，受利多生物燃料因素和利空良好作物情况夹击 [2] - 截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于分析师预期的71%，前一周为70%，上年同期为68%，现阶段美豆产区天气良好，丰产预期强烈 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周蛋白粕市场中，CBOT大豆先抑后扬，国内连粕震荡走高；油脂市场国际油脂大幅走高，国内油脂跟盘上行。下周蛋白粕市场美豆或震荡反复，连粕震荡偏强；油脂市场马棕油和美豆油有上涨可能，内盘油脂轮动效应延续 [6][65][130][131] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - 本周行情回顾：CBOT大豆先抑后扬，周初受USDA报告等因素影响下跌，后因6月压榨数据、印尼采购、出口数据等因素反弹；国内连粕震荡走高，空头平仓推动价格反弹 [6] - 美豆出口情况：截至2025年7月10日当周，美国大豆出口检验量为147,045吨；2024/25年度迄今出口总量达46,411,264吨，同比增长10.4%，达到全年修正后出口目标的91.4% [10][12] - 美豆生长情况：截至2025年7月13日当周，美国大豆优良率为70%，开花率为47%，结荚率为15% [18] - 北美天气情况：美国中部和东部部分地区多雨，西部部分地区干燥；加拿大草原部分地区受干旱影响，作物生长不良 [22][29] - 国内外油籽市场：美国大豆压榨产能激增，但豆粕供应过剩限制利用；6月中国大豆进口量达1226万吨，同比增长10.35%；多个机构对全球大豆产量、压榨量、出口量等进行调整 [31][34] - 大豆相关数据：国内现货榨利和盘面榨利回升，港口进口大豆库存约652.15万吨；9月船期美湾和巴西进口大豆成本分别为4609元/吨和3941元/吨 [42][45] - 大豆开工率和豆粕库存：截至第28周末，国内主要大豆油厂开机率下降，全国油厂大豆压榨总量下降；豆粕库存量增加，合同量减少 [48] - 豆粕和菜粕表观消费量：当周（28周）豆粕表观消费量为170.51万吨，与上周基本持平 [51] - 基差分析：展示了豆粕和菜粕不同合约的基差情况 [55][62] - 菜籽开工率及压榨量：截至第28周末，国内主要油厂进口油菜籽开机率增长，压榨总量增加；进口压榨菜粕库存量和合同量减少 [58] 油脂市场分析 - 本周行情回顾：国际油脂大幅走高，美豆油震荡上行，马棕油先涨后窄幅震荡再高涨；国内油脂跟盘走高，连棕油领涨 [65] - 国际油脂信息：6月印度棕榈油进口量创11个月最高；6月中国进口食用植物油69.6万吨；7月1 - 15日马来西亚棕榈油出口量环比减少；6月底NOPA成员豆油库存低于预期；马来西亚将8月毛棕榈油出口税定为9%；7月1 - 15日南马来西亚棕榈油产量环比增长；印尼生物柴油消费量完成年度配额47.5%，并研究提高掺混比例 [69][70][72] - 东南亚天气：泰国及周边地区、马来西亚和印度尼西亚有降雨，温度正常 [77] - 油脂价格走势：展示了美豆油、连豆油、马棕油、连棕油、加菜籽与郑菜油的期价走势 [66] - 油脂内外价差分析：展示了油脂现货和期货的内外价差情况 [82] - 国内油脂库存：截至2025年第28周末，国内三大食用油库存总量增加，其中豆油和食用棕油库存增加，菜油库存下降 [87] - 油脂基差分析：展示了豆油、棕榈油、菜籽油不同合约的基差情况 [94][98][102] - 油脂间期货价差关系：本周油脂总体走势棕榈油>豆油>菜油，豆棕价差倒挂幅度扩大；豆类油粕比、菜籽类主力合约油粕比和豆菜粕主力合约价差略有回落；豆粕9 - 1继续回升；豆油9 - 1价差略有回升、棕榈油9 - 1间价差窄幅波动 [104][109][114][117] 后市展望 - 季节性分析：展示了美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕、郑菜油、郑菜粕的指数与季节指数关系 [121][124][126][128] - 下周市场展望：技术层面，不同品种的主力合约短、中、长期指标表现不同；基本面，蛋白粕国际市场美豆或震荡，国内连粕震荡偏强；油脂国际市场马棕油和美豆油有上涨可能，国内油脂轮动效应延续 [130][131]

植物油市场表现 - 国内植物油市场显著分化 棕榈油主力合约收涨0.87% 刷新阶段高点 领涨油脂板块 [1] - 豆油主力合约上涨0.50% 期价触及3周高点 [1] - 菜油弱势震荡 受中澳贸易协议预期冲击 早盘一度跌至逾2周新低 尾盘跌幅收窄至0.14% [1] 生物燃料政策动态 - 美国6月可再生燃料混合信用额度提升 乙醇（D6）混合额度增至12.5亿加仑（5月为12.2亿加仑） 生物柴油（D4）额度增至6.29亿加仑（5月为6.02亿加仑） [3] - 印尼推进B50计划 研究年底完成 2026年是否实施尚未确定 需核算棕榈油需求量和资金支持方案 [3] 棕榈油市场政策与价格 - 马来西亚8月毛棕榈油参考价格涨至3864.12林吉特/吨（约910.28美元） 出口税从7月的8.5%提升至9% [4] - 马来西亚实行阶梯式出口征税制度 价格突破4050林吉特/吨时税率达10%上限 [4] 全球棕榈油供需与价格预期 - Afrinvest预计2025年底全球棕榈油价格或达1200美元/吨 较当前900美元上涨33% 主因印尼和马来西亚供应收紧及生物燃料需求增长 [5] - 2024年棕榈油价格同比上涨36% 厄尔尼诺现象和俄乌冲突导致葵花籽油出口减少 [5][6] - 尼日利亚呼吁扩大本土棕榈油生产 减少对亚洲进口依赖 [6] 短期市场展望 - 产地棕榈油涨势或受出口下降限制 国内棕榈油维持强势震荡 豆油库存攀升抑制价格上涨 菜油供给前景改善限制期货涨势 [7] - 马棕油7月上半月产量增幅明显 需求环比走弱 短期或震荡调整 [7] - 长期生物柴油发展或为植物油托底 需关注政策端和产区天气指引 [7]

大豆压榨利润与价格数据 - 马托格罗索州大豆压榨利润为443.58雷亚尔/吨 较前一周458.28雷亚尔/吨下降3.21% [1] - 马托格罗索州豆粕价格为1482.06雷亚尔/吨 豆油价格为5879.53雷亚尔/吨 [1] - 全国一级豆油成交量11200吨 环比减少17.04% [1] 豆油库存与压榨数据 - 分析师预计6月底美国豆油库存为13.74亿磅 与上月持平 但较去年同期16.62亿磅下降15.3% [1] - 美国全国油籽加工协会将于周二公布6月份大豆压榨数据 [1] 豆油供需状况 - 豆油市场供强需弱态势延续 工厂因油粕胀库导致开机率稍有下降但仍处高位 [3] - 棕榈油低库存持续修复 国内远月买船活跃 上一交易日新增11条买船 [3] - 豆棕价格倒挂使得棕榈油需求表现平淡 [3] 生物燃料政策影响 - 美国减税法案针对生物燃料生产商的45Z抵免发放明确 预计显著提升生柴利润 [3] - 生物燃料需求激增可能影响豆油后续价格走势 [2] - 在严格原料来源限制下 美豆油需求有望显著增长 支撑长线价格走高 [3] 大豆市场影响因素 - 国际大豆价格将随主产区天气震荡运行 需关注北半球大豆生长关键期天气变化 [2] - USDA预期美豆出口目标保持对中国市场较强依赖性 中美磋商结果将直接影响美豆 [2]