公募基金年末投资策略 - 基金经理在年内最后100天仍倾向于坚守科技投资逻辑，尽管面临高估值压力 [1] - 部分消费主题基金采取“明知山有虎、偏向虎山行”的策略，转向科技股以追求收益，反映出消费板块吸引力不足 [1] - 主动权益基金前三季度业绩亮眼，表现最好的永赢科技智选收益率达194.49%，42只基金实现业绩翻倍，收益率超50%的产品突破900只，占比近20% [3] 科技与医药赛道风险 - 科技、医药等热门赛道的高估值可能削弱公募集中持仓的信心，部分基金策略转向谨慎 [3] - 有观点认为AI等科技股前期热度达小高峰，市场风险偏好可能回落，股债或出现切换，理由包括资产负债表缩表加速、风险偏好修复完毕及监管引导长牛慢牛 [3] - 场内活跃资金推高板块热度形成“赚钱效应”，但指数高位后震荡压力加大，需关注科技创新受外部干扰及地缘博弈等风险 [4] - 临时转向科技的基金或面临净值压力，例如南华瑞盈混合基金在重仓股上涨情况下单日净值暴跌8.4%，吞噬大部分年内收益 [4] - 部分科技股累积大量获利盘，应考虑获利了结，美股大跌对A股、港股存在负面影响 [4] 消费板块表现 - 消费板块跑得慢、涨幅少，并非基金换仓的首选对象 [5] - 基金经理在换仓中对消费股仓位极为克制，未出现大规模转向迹象，甚至有原消费基金经理转向科技赛道 [6] - 消费需求处于收缩而非扩张状态，部分基金经理因此换仓至AI软件应用、游戏娱乐、互联网AI医疗及半导体等人工智能领域 [6] - 消费赛道尚待提振，以旧换新政策效果减弱，消费者就业指数处于2024年下半年以来偏低位置，就业偏弱拖累收入及消费意愿 [6] - 商品消费对“以旧换新”政策依赖度高，四季度存在追加补贴资金诉求 [6] - 消费市场仍在调整阶段，商品房销售面积和金额同比处低位，新开工与施工面积同比下滑，内需不足问题存在 [7] 资源股作为替代选择 - 资源股被视为既能满足科技叙事逻辑，又能规避高估值和消费需求不足的替代选择 [8] - 布局能源股未偏离科技赛道，科技与AI的尽头是能源，全球AI发展推动能源配置需求 [8] - 能源股因科技叙事获市场奖赏，美股暴跌中电力、铀矿、风电龙头表现亮眼，A股和港股市场铜矿、稀土、电力股逆势走强 [8] - 明星基金经理在重仓科技股同时部署资源股，如国电电力、中国黄金、信义光能等 [8] - 小金属供需格局优化，稀土磁材在新能源汽车、工业电机等领域需求增长，未来价格有望稳步上行 [9] - 超级计算机每天消耗20万度电，科技发展推动能源需求，世界从金融资本主导转向实物资产主导，掌握关键大宗商品的国家和企业将获优势 [10]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌2.49%，创业板指跌4.44% [1] - 盘面上，铜缆高速连接、CPO、人形机器人、固态电池等板块跌幅居前 [1] 机构对关税影响的评估 - 短期中美贸易摩擦升温将导致资本市场波动率放大，但基于资本市场的学习效应和中国稳市机制建设的增强，本次冲击的影响或远低于今年4月水平 [1] - 市场大概率不会复制4月7日行情，外部环境不确定上升压制市场风险偏好，叠加部分资金获利回吐压力，将加剧市场波动 [2] - 外部利空扰动对市场短期走势负面影响不可避免，预计沪综指重回3700-3900箱体运行，周线级别调整概率高 [3] 机构对后市趋势的判断 - 十月份G2大国博弈仍有较大可能出现转机，10月底的APEC峰会将是重要节点 [1] - 驱动本轮行情的核心因素并未改变，流动性预计延续向好趋势 [2] - 后市依然会重拾升势，属于新高突破后的回抽确认 [3] 机构建议的行业配置 - 反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如红利、农业、军工、稀土等 [1] - 中期来看，科技革命仍是最大的主线，慢牛行情中资金仍有望重新聚焦景气成长和未来产业投资 [1] - 在十五五规划关键窗口期和三季报披露窗口期，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块 [2]

市场整体表现与短期展望 - 节后A股市场分化，沪指累涨0.37%，深证成指跌1.26%，创业板指大跌3.86%，科创50指数跌2.85% [1] - 市场短期内或进入宽幅震荡阶段，因估值处于近几年相对高位且中美关系存在不确定性，但政策预期升温及美联储降息预期将形成支撑 [2] - 上证指数升破3900点后回落，双创指数跌破上升趋势线，若短期不能修复则需调整，外部冲击导致短期走势偏震荡 [5] 关键影响因素分析 - 政策和外部事件是影响A股10月走势的核心因素，在“五年规划”落地的年份如2010、2015、2020年，上证综指在10月均上涨 [3] - 当前中美贸易摩擦的基调是双方有意避免脱轨，阶段性摩擦可控，不会成为市场的拐点性事件 [4] - 基于资本市场的“学习效应”和中国稳市机制建设的增强，本次中美贸易摩擦冲击的影响或远低于今年4月水平 [8] - 市场聚焦中长期政策预期，A股市场仍将“以我为主”，驱动本轮行情的核心因素如流动性向好趋势并未改变 [9] 行业配置与投资机会 - 具备合规能力和全球化运营经验的传统制造业头部企业，可能获得更稳定的海外份额与更好的盈利水平，当前主要关注偏上游的资源板块和传统制造业 [1] - 行业配置短期内关注高股息及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块 [2] - 短期可结合景气布局内需品种，包括农业、小金属、贵金属、饮料乳品、券商保险等，待情绪修复后重点布局被错杀的景气成长品种如半导体、军工、计算机 [6][7] - 反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如红利、农业、军工、稀土等，中期科技革命仍是最大主线 [8] - 关注有色金属（贵金属、工业金属、小金属）、农业、能源行业，以及新质生产力主题、大消费板块和“两重”领域的投资机会 [9] - 聚焦产业发展、反内卷和稳定价值，推荐港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器人，以及券商/银行/保险等金融板块，看好格局改善的周期品如有色（稀土）/化工/钢铁/新能源等 [10] 中长期市场趋势判断 - 预计全球风险资产调整并不剧烈，但需要较长时间消化，因估值水平较高且需反应美国服务业与科技主导的基本面下行 [1] - 十月慢牛趋势不变，政策和外部事件是核心影响因素 [3] - 对系统性“慢”牛保持信心，若有可观回调视为增配机会 [5] - 若短期情绪释放带来波动，或再次为中长期布局提供“黄金坑”，10月景气和产业趋势仍是核心 [6] - 外部冲击是扰动不会终结趋势，应看到中国“转型牛”内在确定性的趋势，外部局势冲突造成的资产下跌反而是买点 [10]

贸易摩擦与4月对比分析 - 当前情况与4月对等关税时期存在深刻变化，不可简单类比，内部政策储备、外部谈判准备及投资者心态均已转变[1] - 本次市场波动幅度或小于4月，关税宣布后VIX指数上升幅度低于4月，美股、中概股、中国股指期货等风险资产下跌幅度也明显小于4月[3] - 基于资本市场"学习效应"和中国稳市机制建设的增强，判断本次冲击的影响或远低于今年4月水平[2][4] TACO交易策略观点 - 特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加谈判筹码，"TACO"（Trump Administration Check-Off）概率较高[1][2][4] - 如果大概率是TACO交易，历史看短期下跌提供了买入的好时机，由TACO交易带来的下跌往往是较好的加仓时机[1][4] - 4月以来全球TACO交易多次出现，包括特朗普威胁加关税后不断延期、威胁开除鲍威尔但又马上反复、威胁对铜加关税但又豁免精炼铜等[1][4] 市场影响与展望 - 十月份G2大国博弈仍有较大可能出现转机，10月底的APEC峰会将是重要节点[2][4] - 对A股而言，海外贸易不确定性虽带来情绪扰动，但政策对冲预期之下依然有乐观前景，市场大概率不会复制4月7日行情[4] - 全球风险资产调整并不剧烈，但可能需要较长时间消化，A股存在指数层面调整的可能，但幅度可控[5] 行业配置与投资机会 - 短期看好稀土、内需、自主可控等或有催化，反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如红利、农业、军工、稀土等[2][4] - 中期科技革命仍是最大主线，慢牛行情中资金仍有望重新聚焦景气成长和未来产业投资，建议配置国产替代相关的AI算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI端侧应用等行业[2][4] - 关注偏上游的资源板块和传统制造业，传统制造业在利润率底部的估值水平并不高，为中企将份额优势转化为定价权提供条件[3] - Q4关注风格再平衡，布局地产、券商、消费等传统价值型板块机会，内需方向将阶段性获得市场更多关注，如食品饮料、航空机场、房地产等[4][5]

文章核心观点 - 当前中国经济面临消费不足、投资动力疲软等挑战，其深层根源在于过去40年依赖出口导向和供给侧驱动的发展模式，导致居民收入增长滞后、社会保障体系存在结构性欠账 [4][11][13] - 在全球格局重塑、产业转型及人工智能技术冲击的背景下，通过收入分配改革与福利制度建设来增强家庭部门的财务稳定性和风险抵御能力，是激发真实消费与投资意愿、构建以内需为主发展模式的根本路径 [3][5][6][16] - 建设福利国家（重点在住房、教育、医疗等领域）与推动产业升级换代相辅相成，是应对逆全球化趋势、在地缘政治紧张中提升中国经济韧性和国际博弈力的关键支撑 [6][17][23][25] 三大历史长周期同频共振分析框架 - 三大历史长周期指全球化的钟摆运动、霸权更迭与科技革命，其周期长达一个世纪或更久，当前正处于三大周期转折点叠加的历史阶段，相互影响形成同频共振效应 [7][14] - 中国改革开放的成功正源于在上一个长周期交汇点（20世纪80年代初）作出的战略抉择：契合全球化转向市场力量的趋势、利用当时的地缘政治格局改善与发达国家关系、以及拥抱信息通信技术革命 [8][9] - 此发展路径的代价是形成了对出口导向外循环模式的依赖，为保持竞争力而长期压低工资与福利，导致社会保障体系出现结构性欠账，并在外部环境剧变（如贸易战、疫情）时集中爆发，抑制了内需动能 [11][13][15] 中国经济发展模式转型与内需挑战 - 2008年全球金融危机后，中国推动向内循环转型但侧重于“供给侧的内需”，投资集中于高铁、基建、新兴产业和房地产，而非“消费驱动的内需”，这通过将家庭财富深度绑定房地产进一步限制了居民消费能力 [13] - 尽管2008-2010年经济表现亮眼（GDP总量在2010年超越日本，2014年按购买力平价计算超过美国），但四万亿刺激的短期效应退潮后，经济增速进入调整通道，产能扩张面临结构性压力 [14] - 真正的转折点出现在新冠疫情期间，西方从国家安全视角重估供应链，“去风险”与“脱钩”成为政策方向，外部环境剧变使消费疲软问题全面显现，社会保障缺口放大了企业和家庭的风险预期 [15][16] 福利国家建设的紧迫性与重点领域 - 以人工智能为代表的科技革命正突破传统人机关系，可能取代大批劳动者，动摇“按劳分配”的制度基础，因此建设福利国家（如探索普遍最低收入）是发展新质生产力的制度基础 [16][17] - 房地产行业与经济增长的关系正在发生深刻变化，人口结构变化（出生率走低）和投资者信心转变使得继续将有限财政资源投入房地产面临两难，房价阶段性回调为收购库存商品房转化为保障房提供了改革窗口 [18][19][20] - 在财政资源有限背景下，政策取舍至关重要，应审慎决定资源投向，避免重蹈日本高负债发展模式或美国将财富投入战争的覆辙，而是效仿欧洲将积累投向福利国家建设 [20] 区域协调发展与对外开放新路径 - 缩小东北、中西部地区与珠三角、长三角的发展差距具有双重意义：为更高水平对外开放提供缓冲支撑，以及通过产业扩散（而非仅依赖二次、三次分配）实现共同富裕，避免陷入竞争性强的“分配政治” [21][22] - 中国可通过设立新型特区，给予税收、土地、融资等优惠，鼓励发达地区企业向中西部和东北投资，这是在“一次分配”阶段解决共同富裕问题，比再分配更具持续性与激励效应 [22] - 坚持对外开放与以内循环为主并不矛盾，2024年中国货物外贸顺差接近1万亿美元虽体现制造业竞争力，但中长期需关注外部环境演变，强劲的内需市场才能有效对冲国际贸易保护主义风险，提升全球经济治理话语权 [23][24][25]

中国资本市场环境转变 - 中国资本市场在2025年经历历史性转变，政策底夯实、风险溢价回落、人民币贬值预期逆转，科技企业全球竞争力提升，推动中国资产价值重估[1] - 过去四年资本市场遭遇房地产风险外溢、经济增长放缓、地缘政治博弈等挑战，海外投资者持续低配中国资产[2] - 去年三季度以来政策措施支持经济企稳，10年期国债利率一度跌破1.6%，无风险收益率大幅降低，引发投资者风险偏好抬升，保险资金加大了对红利股等资产的配置[2] - 市场认知转变推动中国风险溢价相对下降，人民币贬值预期大幅收窄，中国权益市场吸引力显现[2] 科技驱动资产重估 - 本轮中国资产重估的核心驱动力是科技革命带来的结构性升级，而非传统增长路径依赖[3] - 中国在人工智能、新能源、高端制造等前沿领域不断创新，生产效率和全球竞争力持续提升[3] - 中国在创新和重组上不断探索，劳动力结构发生持续质量提升，过去三十年中国家庭对教育的投资形成了规模可观的工程师红利和优秀企业家[3] - 中国科技企业正打破“跟随者”标签，以“生而全球化”姿态参与竞争，在海外市场实现技术输出，全球投资者注意到在重大技术领域的主要竞争者是中国和美国企业[3] - 港股作为“美元计价的中国资产”率先反映国际投资者预期转变，年初至今恒生指数涨幅领先全球主要股指，是海外资金对中国科技故事的重新定价[4] 研究业务战略定位 - 研究实力成为头部券商核心竞争力的重要组成部分，研究员正从传统的“股票分析师”转型为“产业专家”，以深度研究重塑投行价值[1] - 金融行业核心竞争力是给风险定价的能力，投行的竞争力包括为“成长”定价的能力，研究支持已渗透到产业资本退出定价、行业并购撮合、企业融资推进、新股发售推销等投行业务各环节[5] - 多数证券公司尚未建立完整产业链研究框架，停留在二级市场跟踪层面，缺乏国际市场影响力，中国投行亟须构建具有国际竞争力的研究体系[5][6] - 研究是撬动全业务链的基础，没有强大的研究所，在公募降佣、IPO定价市场化等趋势下，机构和财富业务将很难做到头部[8] 研究员能力要求转型 - 对研究员的要求发生根本性变化，需深耕产业链，拥有穿透性理解，洞悉一二级市场、境内外公司，研究对象是整个产业而非仅上市公司[7] - 需覆盖所有有“定价权”的客户，包括公募基金、保险、私募、国央企、产业资本等，必须系统性地覆盖和服务[7] - 需提供真正洞见，帮助客户“看得早、拿得重、拿得住”，报告的深度和价值应远胜于AI的简单汇总，避免脑力劳动降级为低效体力活[7] 华泰证券研究实践 - 华泰证券设定“三年”为一个战略阶段，每半年进行迭代复盘，构建“铁打的营盘”，建设稳定的研究体系、数据底座和协同机制，确保持续造血能力和输出质量[8] - 公司需要长期考核与激励制度作为指引，明确“不做什么”，例如严禁炒小票、追热点，坚持以客户为中心，帮助客户实现长期收益[8] - 华泰证券不断重构研究体系，强化研究价值挖掘能力，提升研究覆盖范围包括一二级、海内外，积极拓展跨境研究服务，完善研究产品分类矩阵[9] - 销售端同步发力，加大资源投入，协同研究，提升对公募、保险、私募、产业资本、外资等机构客户的服务能力[9] - 2025年上半年华泰证券研究业务实现分仓佣金收入2.22亿元，市占率达到4.97%，分仓佣金排名逐年跨越，呈现清晰上升路径与战略执行力[9]

马斯克个人财富里程碑 - 埃隆·马斯克个人财富达到5001亿美元，成为人类历史上首位"半万亿富翁" [1] - 其财富在数月内从4000亿美元飙升至5001亿美元 [1] 财富增长轨迹 - 2020年3月特斯拉股价为246亿美元时，马斯克个人财富不足300亿美元 [4] - 2021年1月，其以1900亿美元身家登顶全球首富 [8] 核心财富驱动引擎 - 特斯拉与SpaceX构成"双轮驱动"的财富增长引擎 [5] - 特斯拉股价在10月1日收涨近4%，单日为马斯克财富增添约93亿美元 [5] - SpaceX估值从2024年12月的3500亿美元攀升至4000亿美元，马斯克持有约42%股份，价值约1680亿美元 [9] - xAI控股公司估值达1130亿美元，马斯克持股约53%，对应价值约600亿美元 [9] - 脑机接口公司Neuralink、地下隧道公司Boring Company等共同构筑横跨汽车、航天、AI、能源的超级商业帝国 [9] 财富构成与模式特点 - 马斯克财富构成中绝大部分是其所创公司的股权 [11] - 其财富与公司命运深度绑定，带来指数级增长但也暗藏风险，例如2022年为收购推特抛售特斯拉股票导致个人财富一度缩水至2000亿美元以下 [11] 财富规模的对比维度 - 5000亿美元接近瑞典或波兰等中等发达经济体的GDP总量 [13] - 该金额可建造约50座国际空间站，或购买全球2024年锂矿总产量的20年开采权 [13] - 5000亿美元约等于中国互联网巨头阿里巴巴或腾讯的总市值 [13] 行业地位与未来展望 - 马斯克财富已超越甲骨文创始人拉里·埃里森（3507亿美元）和LVMH集团老板伯纳德·阿尔诺，稳坐全球首富宝座 [16] - 若维持当前财富增长速度，其有望在2028年成为人类历史上首位万亿富翁 [16] - 华尔街预测，若SpaceX的火星任务成功或xAI在通用人工智能上取得突破，马斯克将成为第一个万亿富翁 [16]

当前市场结构性分化特征 - 当前牛市呈现“冰火两重天”格局，科技概念板块（如芯片、光模块、创新药、机器人、存储、固态电池）轮番上涨且涨幅惊人，而传统板块（如银行、保险、地产、消费）则表现疲弱，资金被严重分流 [1] - 许多传统意义上的白马优质股股价大幅跑输市场，反映出市场风格向科技领域的极端集中 [1] 科技创新的周期性规律 - 世界经济发展以创新周期为单位呈脉冲式前进，而非线性增长，一波科技红利催生基础设施变化并创造新需求，应用端随后逐步发展，该周期约20年 [1] - 上一轮科技红利源于互联网和移动互联网，基础设施端成就了电信运营商（如移动、联通）和手机厂商（如苹果、三星、小米、OV），应用端催生了Google、亚马逊、阿里、腾讯、百度、字节等世界级平台型公司 [1] AI科技革命的规模与影响 - 当前世界正进入以AI为主导的新一轮科技革命，其规模被认为可能超越互联网时代，甚至是蒸汽机以来最伟大的技术革命，有望在10-20年内实现物质极大丰富 [2] - 本轮科技革命的起点是ChatGPT的问世，目前处于供给侧炒作阶段，重点围绕AI及相关产业（如自动驾驶、人形机器人），该周期预计持续3-5年 [2] 新旧经济投资逻辑的转变 - 本轮科技牛市是新供给侧的牛市，具有宏观经济周期的底层支撑，短期内切换到需求侧（消费）的概率不高 [2] - 即使未来需求侧机会出现，也将是基于新基础设施（如AI）产生的新消费需求（如无人驾驶、AI应用），而非旧经济资产（如茅台、格力、煤炭、酱油）的机会 [2] 市场情绪与叙事驱动因素 - 市场表现受到“叙事”的强烈驱动，资金快速波动与科技故事的讲述密切相关，部分投资者认为当前科技股炒作存在泡沫，许多公司最终将倒闭 [7] - 有观点指出，科技发展虽可能伴随泡沫，但最终会有新技术得到广泛应用并促进社会进步，政策引导（如科技强国）也支持科技企业发展 [16] 科技企业市值提升的反馈机制 - 存在反身性现象：科技企业股价上涨推动市值大增，使其能够高位增发并融得更多资金，这些资金进一步促进公司发展并改善业绩，从而形成股价持续上涨的良性循环 [17] - 政策层面显示出对科技企业的支持，例如市值前50名公司中科技企业数量从“十三五”末的18家提升至当前的24家 [16]

A股市值格局演变趋势 - 宁德时代股价突破400元，总市值一度超越贵州茅台，科技板块与传统板块呈现“此消彼长”态势[1] - A股科技板块市值占比超过1/4，明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比[1] - 市值前50名公司中科技企业数量从“十三五”末的18家提升至当前的24家[1] 科技革命驱动经济增长 - 新能源、人工智能、生物医药等新兴产业公司市值快速攀升，标志着经济加速转向创新驱动[2] - 2025年上半年，创业板、科创板、北交所上市公司营收分别增长9.03%、4.90%和6.08%，创业板净利润增速达11.18%，显著高于市场整体水平[2] - 科技板块的强势源于企业的高成长性、技术壁垒与行业领先地位，推动市场给予更高估值溢价[2] 市场估值逻辑变化 - 传统市盈率、市净率等财务指标难以全面衡量科技企业的研发价值与技术优势[3] - 市场估值逻辑转向更加关注企业的科技含量、创新能力和长期潜力[3] - “硬科技”企业因掌握核心知识产权、突破关键技术而获得更高溢价，推动资本与科技形成良性循环[3] 资本市场投融资生态成熟 - 科创板设立、创业板改革、全面注册制实施等一系列举措畅通了科技、资本与实体经济的高水平循环[4] - 监管体系完善和中长期资金引入培育了注重长期价值、理性投资的市场文化[4] - 日益成熟的投融资新生态为A股市值格局演变提供了重要推动力[4]

市场行情分化 - 截至9月23日，上证指数年内累计涨幅达14.02%，但板块表现极端分化，呈现“小登股狂欢，老登股落寞”的格局 [2] - SW通信和SW电子板块年内涨幅分别高达103%和93%，而SW石油石化、SW煤炭、SW食品饮料板块则逆势下跌3.5%、1.8%、0.8% [2] - 9月23日市场盘中大跌，近5000只个股下跌，但以科创半导体为代表的科技板块尾盘强势上攻，而房地产、白酒等传统板块跟跌 [4] “小登股”表现 - “小登股”指以AI、半导体、机器人等为代表的科技成长板块，年内涨幅显著，是市场核心驱动力 [2] - 代表性板块SW通信、SW电子、SW传媒、SW汽车、SW计算机年内涨幅分别为103.44%、92.61%、60.35%、44.73%、34.06% [3] - 芯片龙头企业寒武纪-U年内涨幅高达105.22%，光模块企业新易盛、中际旭创、天孚通信年内涨幅分别高达329%、253%、193% [4] - 科创50指数中涨幅居前的个股如芯原股份、生益电子、寒武纪-U等，年内涨幅从52.14%到292.90%不等 [6] “老登股”表现 - “老登股”指以白酒、地产、煤炭、食品饮料等传统行业龙头为代表的价值板块，年内股价普遍下跌 [2] - 代表性板块SW煤炭、SW食品饮料年内分别下跌1.82%和0.78%，SW银行、SW房地产、SW钢铁虽有上涨但涨幅远低于科技板块 [3] - 白酒板块21只个股中有16只年内股价下跌，10只跌幅超10%，贵州茅台年内下跌3.16% [5] - “茅指数”中跌幅居前的个股如海天味业、五粮液、中国人寿、格力电器等，年内跌幅在1.35%至12.68%之间 [6] - 部分“老登股”如海天味业、长江电力、云南白药上半年归母净利润实现两位数增长，但股价仍下跌 [6] 投资理念冲突 - “老登”代表坚守价值投资的投资者，核心逻辑基于现金流贴现与安全边际，偏好消费、金融等成熟行业的蓝筹股 [8] - “小登”代表看好科技革命的激进派，更关注技术颠覆性与增长弹性，聚焦AI、半导体、机器人等前沿赛道 [8] - 本轮争论源于券商分析师对科技股（如中际旭创）的远期乐观预测与价值派投资者的质疑，演变为投资圈关于价值预期的激烈辩论 [7] - “小登”们认为本轮以AI、人形机器人为核心的科技牛市有实际应用场景支撑，估值是对未来增长的合理定价 [9] - “老登”们认为当前科技股估值已透支未来增长，高估值在流动性收紧时易引发踩踏 [9] - 有观点指出本轮科技股行情由趋势投资主导，受政策与部分业绩支撑，量化资金与年轻投资者偏好加剧了板块极端分化 [9]