报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 尿素 - 盘面沿布林通道下区间震荡，短期回升因需求端出口预期提振，市场存在出口政策执行滞后性与印度招标强制时间约束共振，前两批配额余量需在45天内集港，倒逼供应收缩与物流定向转移；次要驱动为复合肥开工回升对工业需求的弱支撑，部分装置检修缓解部分供应压力，但整体高供应未逆转；后市需跟踪印度招标中标量及8月出口量，若出口不及预期，国内供应压力将拖累盘面重心向下，中长期建议波段操作 [33] 原油 - 隔夜油价震荡，地缘风险与供应端不确定性博弈，地缘层面特朗普与泽连斯基会面、自营批评印度购油增加供应流动不确定性，短期内支撑油价；供应端OPEC + 加速恢复闲置产能增加市场供应，压制油价上行空间；宏观层面美联储杰克逊霍尔会议降息路径不确定影响市场风险偏好，地缘政治因素主导短期价格波动，油价预计偏弱势整理；建议单边观望，跨月做扩10 - 11/12月差，WTI下方支撑[60,61]，布伦特[63,64]，SC[470,480]；期权捕捉波动收缩机会 [35] 对二甲苯 - 国内部分PX检修装置重启，PX供应预期增加，8月PTA加工费低装置计划外检修多，8月PX供需预期边际转弱，叠加油价支撑偏弱，近期PX震荡偏弱；但金九银十传统需求旺季预期下，下游聚酯负荷企稳回升，叠加下游PTA有新装置投产预期，中期PX供需压力不大，预计PX价格低位有支撑，但成本端支撑有限，反弹空间受限；策略上，短期PX1在6600 - 6900震荡，下沿附近低多，PX - SC价差低位做扩 [40] PTA - 持续低加工差下8月PTA装置计划外检修多，供需较预期好转，短期基差受支撑；但海伦石化PTA新装置投料，中期供需预期偏弱，基差向上空间有限；整体在供需偏弱预期及原油支撑有限情况下，PTA反弹驱动不足；不过金九银十传统需求旺季预期下，下游聚酯负荷企稳回升，短期PTA有一定支撑；策略上，TA短期在4600 - 4800震荡，低位偏多，TA1 - 5逢高反套 [40] 乙二醇 - 国内多套煤制乙二醇装置重启或提负，国内供应回归；海外马石油计划8月中下旬重启，Sharq3装置重启时间不明，乙二醇进口量下修；需求方面，传统淡季终端订单偏弱，但高温和淡季过去后聚酯负荷将提升；8月乙二醇供需平衡附近，短期供需矛盾不突出，或跟随商品波动；策略上，EG09短期在4300 - 4500区间震荡 [40] 短纤 - 短纤周度供应和需求均小幅提升，供应上前期检修装置逐步重启但进度不及预期，需求上金九银十传统需求旺季临近，终端局部冬季询单改善，下游涂纱小幅去库，对价格有一定支撑；但成本端支撑有限，预计短纤绝对价格有支撑但反弹乏力；策略上，PF10短期在6300 - 6500区间震荡，下沿附近低位试多，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [40] 瓶片 - 8月仍为软饮料消费旺季，大厂瓶片装置维持减产，随着减产时间延长，加工费下方有支撑，绝对价格仍跟随成本端波动；加工费上方空间打开需需求跟进，体现在瓶片库存去化，需关注瓶片装置减产是否增加及下游跟进情况；策略上，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，短期逢低做多加工费 [40] 烧碱 - 主力下游送碱量增加，非铝下游刚需有跟进，近日整体需求不错；但下周华东部分装置恢复，后市检修企业少于前期，供应有增加预期，华南地区非铝淡季且供应增量，华东企业出口多为前期订单，非铝市场一般；预计8月主产区仓单数量增加，形成一定利空影响，反弹高度受限，后期可关注氧化铝企业拿货情况 [45] PVC - 供给端新增产能陆续投放，内贸偏弱，现货成交偏弱，盘面仓单增加，库存压力持续增加，需求难以改善；8月国内外新增产能持续，多家企业计划投产，新增产能为供应端带来压力；下游端暂无好转预期，下游制品企业开工率低，买货积极性弱，行业处于淡季；整体供需压力大，建议偏空对待 [45] 纯苯 - 3季度纯苯供需环比有改善预期，8月港口到货偏少，港口库存有下降预期，短期对纯苯价格有一定支撑，但整体货源供应充足，自身驱动有限；预计短期纯苯支撑相对偏强，但在油价支撑偏弱及中期供需预期偏弱下有所承压；策略上，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [48] 苯乙烯 - 短期苯乙烯供应维持高位，但随着利润压缩部分装置有检修预期，下游3S负荷回升，因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，供需有好转预期，港口库存继续回落，预计苯乙烯价格低位有支撑；但港口库存绝对水平仍偏高，叠加油价整体支撑有限，预计反弹受限；策略上，EB09短期在7200 - 7400震荡，反弹偏空对待 [48] LLDPE/PP - 供应端PP检修回落，PE8月中下检修增多，进口维持低位，新产能8 - 9月预期投产；需求端PP/PE下游开工低位，原料库存降至低位，后续旺季有补库潜力，整体估值中性高，基本面矛盾不大；策略上，前期7200 - 7300单边空单于7000附近择机止盈离场，LP01继续持有 [53] 甲醇 - 当前甲醇市场供应压力大，产量维持同比高位，8 - 9月进口量超140万吨，港口库存同比高位；需求端传统需求持续疲弱，下游低利润制约开工，MTO利润修复，关注8月底到9月初港口某MTO开车情况，09合约面临强累库预期，01合约受季节性旺季及伊朗限气预期支撑 [56] 根据相关目录分别进行总结 尿素 - 期货收盘价：01合约8月18日1754元/吨，较8月15日涨17元，涨幅0.98%；05合约1790元/吨，涨7元，涨幅0.39%；09合约1731元/吨，涨10元，涨幅0.58%；甲醇主力合约2396元/吨，跌16元，跌幅0.66% [28] - 期货合约价差：01合约 - 05合约8月18日 - 36元/吨，较8月15日涨10元，涨幅21.74%；05合约 - 09合约59元/吨，跌3元，跌幅 - 4.84%；09合约 - 01合约 - 23元/吨，跌7元，跌幅 - 43.75%；UR - MA主力合约665元/吨，涨26元，涨幅3.76% [29] - 主力持仓：多头前20 8月18日101968，较8月15日跌912，跌幅0.89%；空头前20 123878，涨3609，涨幅3.00%；多空比0.82，跌0.03，跌幅 - 3.77%；单边成交量167760，涨58681，涨幅53.80%；郑商所仓单数量3573张，无变化 [30] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）8月18日900元/吨，无变化；动力煤坑口（伊金霍洛旗）525元/吨，无变化；动力煤港口（秦皇岛）699元/吨，涨2元，涨幅0.29%；合成氨（山东）2120元/吨，跌60元，跌幅 - 2.75%；固定床生产成本预估1430元/吨，无变化；水煤浆生产成本预估1155元/吨，无变化 [31] - 现货市场价：山东（小颗粒）8月18日1730元/吨，涨30元，涨幅1.76%；山西（小颗粒）1610元/吨，无变化；河南（小颗粒）1740元/吨，涨20元，涨幅1.16%；东北地区（小颗粒）1750元/吨，无变化；广东（小颗粒）1880元/吨，涨10元，涨幅0.53%；广西（小颗粒）1850元/吨，无变化；FOB中国：小颗粒450美元/吨，无变化；美湾FOB：大颗粒438美元/吨，无变化 [32] - 跨区价差：山东 - 河南8月18日 - 10元/吨，较8月15日涨10元，涨幅 - 50%；广东 - 河南140元/吨，跌10元，跌幅 - 7%；广东 - 山西270元/吨，涨10元，涨幅4%；内外盘价差13美元/吨，无变化 [33] - 基差：山东基差8月18日 - 24元/吨，较8月15日涨13元，涨幅35.14%；山西基差 - 144元/吨，跌17元，跌幅 - 13.39%；河南基差 - 14元/吨，涨3元，涨幅17.65%；广东基差126元/吨，跌7元，跌幅 - 5.26% [33] - 下游产品：三聚氰胺（山东）8月18日5194元/吨，无变化；复合肥45%S（河南）2930元/吨，无变化；复合肥45%CL（河南）2550元/吨，无变化；复合肥尿素比1.57，跌0.02，跌幅 - 1.15% [33] - 化肥市场：硫酸铵（山东）8月18日1045元/吨，无变化；硫磺（镇江）2515元/吨，跌15元，跌幅 - 0.59%；氯化钾（青海）3180元/吨，无变化；氯化钾（温量生）315.5美元/吨，无变化；磷酸一铵（江苏）3530元/吨，无变化；磷酸一铵（波罗的海）737.0美元/吨，无变化；磷酸二铵（江苏）4000元/吨，无变化；磷酸二铵（美湾地区）747.7美元/吨，无变化 [33] - 供需面概览：日度数据，国内尿素日度产量8月15日19.12万吨，较8月14日跌0.15万吨，跌幅 - 0.78%；煤制尿素日产量15.04万吨，跌0.15万吨，跌幅 - 0.99%；气制尿素日产量4.08万吨，无变化；尿素小颗粒日产量15.72万吨，跌0.15万吨，跌幅 - 0.95%；尿素生产厂家开工率82.59%，跌0.65%，跌幅 - 0.78%；周度数据，国内尿素周度产量134.85万吨，较8月8日涨2.00万吨，涨幅1.51%；国内尿素装置检修损失量（周）19.19万吨，跌0.90万吨，跌幅 - 4.48%；国内尿素厂内库存（周）95.74万吨，涨6.98万吨，涨幅7.86%；国内尿素港口库存（周）46.40万吨，跌1.90万吨，跌幅 - 3.93%；国内东北地区尿素流入量（周）1.00万吨，无变化；国内尿素生产企业订单天数（周）6.29天，跌0.24天，跌幅 - 3.68% [33] 原油 - 原油价格及价差：Brent 8月19日66.60美元/桶，较8月18日涨0.75美元，涨幅1.14%；WTI 63.35美元/桶，跌0.07美元，跌幅 - 0.11%；SC 485.20元/桶，跌3.70元，跌幅 - 0.76%；Brent M1 - M3 1.03美元/桶，涨0.09美元，涨幅9.57%；WTI M1 - M3 1.26美元/桶，跌0.69美元，跌幅 - 35.38%；SC M1 - M3 2.70元/桶，跌2.70元，跌幅 - 50.00%；Brent - WTI 3.25美元/桶，涨0.07美元，涨幅2.20%；EFS 0.33美元/桶，跌0.08美元，跌幅 - 19.51%；SC - Brent 0.91元/桶，跌1.26元，跌幅 - 58.22% [35] - 成品油价格及价差：NYM RBOB 8月19日209.95美分/加仑，较8月18日涨0.08美分，涨幅0.04%；NYM ULSD 224.62美分/加仑，涨0.59美分，涨幅0.26%；ICE Gasoil 645.50美元/吨，跌11.00美元，跌幅 - 1.68%；RBOB M1 - M3 19.00美分/加仑，跌2.51美分，跌幅 - 11.67%；ULSD M1 - M3 - 1.85美分/加仑，跌3.21美分，跌幅 - 236.03%；Gasoil M1 - M3 8.50美元/吨，跌1.50美元，跌幅 - 15.00% [35] - 成品油裂解价差：美国汽油8月19日24.83美元/桶，较8月18日涨0.58美元，涨幅2.41%；欧洲汽油15.38美元/桶，无变化；新加坡汽油8.83美元/桶，跌0.21美元，跌幅 - 2.30%；美国柴油58.83美元/桶，跌0.14美元，跌幅 - 0.47%；欧洲柴油24.45美元/桶，涨0.75美元，涨幅3.16%；新加坡柴油14.36美元/桶，跌0.55美元，跌幅 - 3.69%；美国航煤20.79美元/桶，涨0.56美元，涨幅2.77%；新加坡航煤13.81美元/桶，跌0.53美元，跌幅 - 3.70% [35] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：布伦特原油（10月）8月18日66.60美元/桶，较8月15日涨0.75美元，涨幅1.1%；WTI原油（9月）63.42美元/桶，涨0.62美元，涨幅1.0%；POY150/48价格7100元/吨，涨5元，涨幅0.1%；FDY150/96价格7095元/吨，无变化；DTY150/48价格7955元/吨，无变化；聚酯切片价格5800元/吨，涨15元，涨幅0.3%；聚酯瓶片价格5893元/吨，涨32元，涨幅0.5%；1.4D直纺短纤价格6550元/吨，无变化；短纤期货PF2510价格6462元/吨，涨62元，涨幅1.0%；纯涤纱价格10300元/吨，无变化 [40] - PX相关价格及价差：CFR中国PX 8月18日833美元/吨，较8月15日涨5美元，涨幅0.6%；PX现货价格（人民币）6848元/吨，跌43元，跌幅 - 0.6%；PX期货2511 6688元/吨，跌121元，跌幅 - 2.9%；PX期货2601 6724元/吨，涨42元，

现货市场表现 - 8月18日，直纺涤短期货尾盘上涨，但现货价格较为平稳，半光1.4D主流商谈重心在6350~6650元/吨区间 [1] - 下游采购以按需为主，工厂及贸易商成交普遍一般，截至下午3:00附近，平均产销率为43% [1] 生产利润情况 - 8月18日，短纤现货加工费约为1003元/吨 [2] - 期货盘面加工费方面，PF2510合约约为963元/吨，PF2511合约约为921元/吨 [2] 行业供需状况 - 供应端：截至8月15日，部分工厂产量恢复有所推迟，短纤负荷提升不及预期，周度负荷为91.1%，环比仅微增0.5个百分点 [3] - 需求端：下游纯涤纱及涤棉纱维持商谈走货，销售情况一般 [4] 未来行情展望 - 供应与需求预计将继续小幅提升，供应方面前期检修装置正逐步重启，但进度略不及预期 [5] - 需求方面，“金九银十”传统旺季临近，终端局部范围秋冬季询单有所改善，下游涤纱小幅去库，对价格形成一定支撑 [5] - 由于成本端支撑有限，预计短纤绝对价格有支撑，但反弹乏力，策略上PF10合约短期或在6300-6500元/吨区间震荡，建议在区间下沿附近低位试多 [5] - 盘面加工费预计在800-1100元/吨区间震荡，上下驱动均有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510预计在20均线上下震荡运行，基本面偏空，但基差偏多，库存偏空，盘面偏空，主力持仓净空且空减 [2] - 不锈钢2510预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏多 [4] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素：金九银十预期、反内卷政策、镍矿价格坚挺，下游镍铁价小幅反弹后矿端挺价且有上探迹象，成本线重心小幅上移 [7] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：8月18日，沪镍主力120340元，较8月15日跌260元；伦镍电15170元，较8月15日跌25元；不锈钢主力13010元，与8月15日持平 [12] - 现货价格：8月18日，SMM1电解镍121650元，较8月15日涨150元；1金川镍122725元，较8月15日涨150元；1进口镍120875元，较8月15日涨100元；镍豆122975元，较8月15日涨150元 [12] 镍仓单、库存 - 8月15日，上期所镍库存为26962吨，其中期货库存22141吨，分别增加768吨和1520吨 [14] - 8月18日，伦镍库存210414吨，较8月15日减1248吨；沪镍仓单23051吨，较8月15日增910吨；总库存233465吨，较8月15日减338吨 [15] 不锈钢仓单、库存 - 8月15日，无锡库存为61.01吨，佛山库存31.43万吨，全国库存107.89万吨，环比下降2.74万吨，其中300系库存64.45万吨，环比下降1.31万吨 [19] - 8月18日，不锈钢仓单103093吨，较8月15日减184吨 [20] 镍矿、镍铁价格 - 8月18日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格57美元/湿吨，与8月15日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，与8月15日持平 [23] - 8月18日，高镍（8 - 12）价格926元/镍点，较8月15日涨0.5元；低镍（2以下）价格3420元/吨，与8月15日持平 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12901元，废钢生产成本13586元，低镍 + 纯镍成本16519元 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算122349元/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，但印尼镍铁产能加快释放产量回升，镍铁价格回落，原料成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂生产利润改善，因钢价上涨及原料成本涨幅弱，预计8月钢厂产量增加 [2] - 需求端下游传统消费淡季尾声，有金九银十旺季乐观预期，叠加财政投资政策利好，市场采购意愿回暖，前期积压订单释放，持货商出货意愿高，国内市场去库，现货升水持稳 [2] - 技术面持仓下降价格回调，多头氛围减弱，关注MA20支撑，操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价13010元/吨，环比无变化；09 - 10月合约价差 - 75元/吨，环比0.148 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 14994手，环比 - 1580手；主力合约持仓量134400手 [2] - 仓单数量103093吨，环比 - 184吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价13800元/吨，环比涨50元/吨；废不锈钢304无锡市场价9650元/吨，环比降50元/吨 [2] - SS主力合约基差285元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120吨；镍铁月产量合计2.22万金属吨，环比 - 0.04万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量17215.27吨，环比 - 472.3吨；镍铁月进口量104.14万吨，环比增19.32万吨 [2] - SMM1镍现货价121650元/吨，环比涨150元/吨；镍铁（7 - 10%）全国平均价930元/镍点，环比涨5元/镍点 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比 - 2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量169.81万吨，环比 - 4.59万吨；300系不锈钢库存周合计58.27万吨，环比 - 1.02万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比 - 2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比增4841.68万平方米 [2] - 挖掘机当月产量2.68万台，环比增0.1万台；大中型拖拉机月产量2.17万台，环比 - 0.29万台；小型拖拉机当月产量1万台，环比 - 0.1万台 [2] 行业消息 - 7月社会消费品零售同比增速放缓至3.7%，汽车类零售总额同比转降；7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，汽车、电子领跑，粗钢、原煤产量下滑 [2] - 1 - 7月全国固定资产投资增长1.6%，民间投资下滑；1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4% [2] - 中国7月70城房价一线二手房价格环比、同比降幅扩大，各线房价同比降幅收窄；美国7月零售销售环比增长0.5%，连续两月增长，同比涨幅3.9%，6月数据上修至0.9% [2]

PTA加工费与生产亏损状况 - 8月PTA月均加工费195元/吨 较7月均值下跌19% 处于近22个月内低点 [1] - 按行业500元/吨加工费成本线计算 8月PTA企业理论生产亏损305元/吨 能耗偏低新装置也有百元左右理论亏损 [1] - PTA生产亏损主因是新产能投产及PX供需错配格局 现货供应充足且无计划外装置检修 现货基差走弱至负值 [1] 产业链利润分布格局 - 聚酯产业链利润集中在上游PX及下游涤纶长丝POY PX理论盈利381元/吨 较7月上涨41元/吨 [3] - 涤纶长丝POY理论盈利29元/吨 较7月扭亏为盈 聚酯切片和瓶片生产亏损幅度收窄 [3] - 预计产业链利润持续集中在PX之上 少量利润向下游聚酯产品转移 [6] PTA新增产能与供应压力 - 8月华东有160万吨PTA新产能可能投产 9月底华东270万吨PTA新产能计划投产 [3] - 已投产的160万吨PTA新产能持续兑现产量 中期供应压力增加 [3] - 多数PTA装置检修时长仅12-14天 个别装置停车30天 无法抵消新产能带来的供应增量 [3] PX供需格局与需求前景 - PX供需错配格局延续 山东新装置暂无实质推进消息 [4] - 若7-9月投产的PTA新装置10月完全稳定运行 将带来34.7万吨/月PX需求增量 [4] - 供需紧平衡支撑PX行情 PX走势持续强于PTA 进一步挤压PTA行业利润 [4][6] 聚酯库存与需求旺季预期 - 截至8月14日聚酯库存分别为：涤纶长丝POY 17天 FDY 25天 涤纶短纤12天 聚酯切片7.5天 [4] - 当前聚酯库存整体不高 "金九银十"需求旺季预期利于聚酯产品修复利润 [4][6] - 需求回升背景下聚酯库存压力有限 间接利好聚酯产品利润修复 [4] 行业中长期发展趋势 - PTA生产亏损未引发大规模装置检修 维持亏损可能导致部分落后产能检修减产 [6] - 行业开新停旧模式或加速PTA产业升级 [6] - 即便存在中短期检修预期 仍难以扭转亏损局面 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约将在20均线上下震荡运行，不锈钢2510合约将在20均线上下宽幅震荡运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 上周镍价震荡偏弱，周初下游观望，价格下降后成交好转，进口货源偏紧缓解，矿价稳定、镍铁价格稳中上升，成本线小幅上升，不锈钢库存下降，新能源汽车产销好但三元电池装车量同比下降，中长线过剩格局不变，基本面偏空 [2] - 现货121500，基差900，基差偏多 [2] - LME库存211662，增加552，上交所仓单22141，增加1421，库存偏空 [2] - 收盘价收于20均线以下，20均线向上，盘面中性 [2] - 主力持仓净空，空增，主力持仓偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格稳定，海运费坚挺，镍铁价格稳中上升，成本线小幅上涨，不锈钢库存有所下降，基本面中性 [4] - 不锈钢平均价格13812.5，基差802.5，基差偏多 [4] - 期货仓单103277，减少244，库存偏空 [4] - 收盘价在20均线以上，20均线向上，盘面偏多 [4] 多空因素 - 利多因素：金九银十预期、反内卷政策、镍矿价格坚挺，下游镍铁价小幅反弹后矿端挺价且有上探迹象，成本线重心小幅上移 [7] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变、三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 8月15日，沪镍主力120600，较前一日跌600；伦镍电15195，涨145；不锈钢主力13010，跌15 [12] - 8月15日，SMM1电解镍121500，较前一日跌1850；1金川镍122575，跌1825；1进口镍120775，跌1925；镍豆122825，跌1925 [12] - 8月15日，冷卷304*2B（无锡）13750，较前一日跌50；冷卷304*2B（佛山）13950，持平；冷卷304*2B（杭州）13750，跌50；冷卷304*2B（上海）13800，跌50 [12] 镍仓单、库存 - 8月15日，上期所镍库存26962吨，期货库存22141吨，分别增加768吨和1520吨 [14] - 8月15日，伦镍库存211662，较前一日增加522；沪镍仓单22141，增加1421；总库存233803，增加1943 [15] 不锈钢仓单、库存 - 8月15日，无锡库存61.01吨，佛山库存31.43万吨，全国库存107.89万吨，环比下降2.74万吨，300系库存64.45万吨，环比下降1.31万吨 [19] - 8月15日，不锈钢仓单103277，较前一日减少244 [20] 镍矿、镍铁价格 - 8月15日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格均与前一日持平 [23] - 8月15日，海运费（菲律宾 - 连云港）11美元/吨，海运费（菲律宾 - 天津港）12美元/吨，价格均与前一日持平 [23] - 8月15日，高镍（8 - 12）925.5元/镍点，较前一日涨1；低镍（2以下）3420元/吨，与前一日持平 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12901，废钢生产成本13587，低镍 + 纯镍成本16384 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算122636/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，短期波动或加剧，建议观望 [5][12] - 铝市场维持高位反复格局，短期逢高沽空，中长期等待旺季机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿国产基本面不过剩，北方矿价持稳，西南有上涨趋势，8月供应趋紧但短缺程度有限，矿价底部运行 [10] - 氧化铝产能利用率微降，处于2022年来高位；电解铝供应呈“国内稳增 + 海外补充”格局，国内云南项目投产、内蒙古项目达产，海外部分国家产量预计增幅超30% [10] - 需求端各板块开工率有升有降，临近旺季部分板块有望回暖，但再生铝开工率有压力；库存方面，电解铝锭累库压力存在，铝棒需求或减弱，LME库存后续压力或加强 [11] - 氧化铝利润约400元/吨，电解铝理论盈利约3000元/吨，利润处于较高水平 [12] 品种交易策略 - 上周策略回顾：8月或先弱后强，沪铝2509合约区间20300 - 20900，暂短线交易 [7] - 本周策略建议：特朗普加征关税，短期波动加剧，观望为宜 [8] - 现货企业套期保值建议：保持适当库存 [9] 重要产业环节价格变化 - 本周铝土矿散货成交清淡，价格持稳；动力煤价格回升；氧化铝价格小幅回落，基本面偏空；电解铝窄幅整理，合金价格小涨，废铝价格上行受抑制 [13][14] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅去库，8月进口总量预计环比下滑；国内电解铝锭库存增加，累库压力仍在，铝棒库存减少但需求或减弱；海外LME铝库存累库 [18] 供需情况 - 国内氧化铝行业完全成本约2850元/吨，利润约400元/吨，电解铝生产成本约17600元/吨，理论利润约3000元/吨 [20] - 本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率升0.8个百分点至59.5%，预计8月下旬部分领域延续回升，旺季或拉动铝箔、铝型材需求 [24] 期现结构 - 沪铝期货价格结构相对中性，市场对下半年及2026年上半年价格预期不高 [28] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1640元/吨，原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，或拖累电解铝价格 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸小幅回升，市场分歧加大，近期宽幅震荡为主 [37] - 上期所电解铝品种主力净多稳中小增，机构阵营分化，中下游企业资金处于轻微净多状态，下周或高位震荡 [40]

现货市场交投氛围 - 现货市场整体转弱 贸易商积极让利出货 下游压价采购 甲醇主力合约偏弱运行[1] 国内供应状况 - 煤制甲醇生产利润维持在350元/吨左右高位 产能利用率已达历年偏高位置 煤头产量瓶颈开始显现[2] - 天然气制甲醇经济性弱化 青海中浩60万吨/年、四川泸天化和江油万利合计55万吨/年装置停工 气制甲醇亏损约200元/吨[2] 进口供应状况 - 伊朗FPC 100万吨/年装置重启 Bushehr 165万吨/年装置停车 ZPC 330万吨/年装置降负至八成运行 进口利润回升助力进口放量[3] - 非伊供应维持高位 马石油2 170万吨/年计划8月初停车15天 1 70万吨/年降负 3 170万吨/年开工不稳 非伊供应量预估维持在60万吨附近及以上[3] 下游需求状况 - 传统下游综合加工利润维持在盈亏平衡线以下 甲醛和MTBE生产利润长期低于盈亏线 醋酸利润在盈亏线附近徘徊[4] - 下游企业原料库存高位 进行压价分散采购 高温天气影响传统下游高开工 关注"金九银十"需求旺季表现[4] - 河北凯意新建66万吨/年MTBE负荷提升 上海华谊80万吨/年醋酸新装置投产 但70万吨/年老装置可能关停 需求拉动有限[4] MTO装置运行状况 - 沿海MTO装置生产利润回落至现金流盈亏线以下 中原乙烯20万吨/年装置停车 浙江兴兴69万吨/年装置停车 宁波富德60万吨/年和江苏斯尔邦80万吨/年装置开工不满[5] - 南京诚志二期60万吨/年装置后期或有检修计划 行业利润不佳导致负反馈效应显现 华东地区MTO开工存降负荷预期[5] 市场展望 - 国内甲醇生产利润丰厚 供给充裕 下游需求受利润不佳和季节性影响难有明显提升 2509合约预计偏弱震荡运行[5][6] - 存在"金九银十"消费旺季预期和国外限气停车风险 可关注2601合约低多机会[6]

行业景气度 - 2025年7月全国建材家居景气指数(BHI)为112.02，环比下跌4.12点，同比下跌8.90点，主要受传统淡季、补贴政策调整和促销力度收缩影响 [1] - 7月BHI分指数普遍微跌，但经理人信心指数逆势上涨至147.89，环比提升11.36点，绝对值53.61保持高景气区间 [1] - 市场对"金九银十"旺季预期强烈，叠加政策利好推动短期信心回升 [1] 政策影响 - 个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策正式落地，财政贴息降低利息成本 [1] - 地产政策持续发力提出"止跌回稳"目标，有望改善家居建材需求端 [1] - 以旧换新政策加码提振消费信心，2025年补贴政策预计延续并有优化空间 [1] 公司动态 - 三棵树、北新建材等企业值得关注，受益于行业旺季预期 [2]

行业投资评级 - 铝行业评级为"推荐"(维持) [1] 核心观点 - 宏观面偏向利多，美国7月CPI环比上升0.2%，同比涨幅维持在2.7%，市场预期美联储9月可能降息50个基点 [6] - 中美经贸会谈联合声明同意暂停实施关税90天，但美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 [6] - 国内7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，服务业生产指数同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长3.7% [6] 电解铝市场 - 国内电解铝运行产能维持高位，云南第二批置换项目投产，行业开工率回升 [7] - 电解铝即时成本周环比下跌11元/吨至16738元/吨，理论利润环比上涨121元/吨至3951元/吨 [7] - 国内主流消费地电解铝锭库存58.8万吨，周环比增加2.4万吨，预计累库延续至8月底 [7] - 下游铝加工开工率呈现复苏迹象，铝型材行业开工率环比提升1个百分点至50.5% [7][64] 铝土矿与氧化铝 - 国产铝土矿价格平稳，进口铝土矿到港量周环比减少136.68万吨至328.89万吨 [9] - 几内亚铝土矿CIF价格报74美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨 [9] - 全国冶金级氧化铝运行产能9179万吨/年，开工率83.20%，周环比上调0.63个百分点 [9] - 氧化铝现货价格南北分化，南方货源偏紧价格偏强，北方价格上行乏力 [9] 价格数据 - LME3个月铝收盘价2603.0美元/吨，周环比下降0.5% [24] - 沪铝活跃合约收盘价20770.0元/吨，周环比上涨0.4% [24] - 长江有色A00铝均价20680.0元/吨，周环比上涨0.2% [24] - 氧化铝均价3248.1元/吨，周环比下降0.1% [34] 生产与库存 - 2025年7月电解铝产量372.1万吨，月环比增加3.1% [55] - 2025年7月氧化铝产量765.0万吨，月环比增加5.4% [55] - 铝锭社会库存58.8万吨，周环比增加4.3%，同比下跌28.6% [90] - 铝棒社会库存13.9万吨，周环比下降2.8%，同比增加17.4% [90] 投资建议 - 短期关注"金九银十"旺季需求，等待库存拐点，铝价仍有支撑 [11] - 长期铝行业供给增量有限，需求有增长点，行业或将维持高景气 [11] - 建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [11]