关税政策影响 - 美国自6月23日起对钢制家电加征50%关税 英国独享25%优惠税率 其他国家统一50% [1][2] - 关税清单精准狙击中国制造 中国家电出口拳头产品全军覆没 但墨西哥贴牌中国冰箱以三倍价格回流美国市场 [2] - 2018年美国对洗衣机加征30%关税后 本土品牌平均涨价33% 承诺的就业增长缩水90% [12] 企业应对策略 - 海尔通过墨西哥工厂实现"金蝉脱壳" 印有"墨西哥制造"的冰箱外壳使其北美市场占有率逆势上扬 [5] - 浙江永康某保温杯厂转型研发钛合金户外水杯 在亚马逊户外榜单杀进前三 [5] - 中国产业链展现生存智慧 义乌商人通过艺术溢价策略 如梵高《星空》垃圾桶在东南亚溢价30% [5] 行业连锁反应 - 丰田北美工厂因25%关税裁员1200人 其"美国制造"车辆核心零部件仍依赖中国 [7] - 德国大众ID4电动车因钢价上涨提价4000美元 销量暴跌22% [7] - 美墨边境形成家电走私链 中国冰箱通过换标签"洗白"进入美国市场 [10] 跨行业波及 - 法国波尔多酒庄60%库存滞销 庄主封锁高速公路抗议 [7] - 加拿大伐木工盗伐珍稀枫木制作吉他琴颈 伪装成"音乐器材"免税入美 [10] - 美国四口之家年支出因关税暴增1500美元 底层工人时薪购买力倒退至1998年水平 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油供需转好，叠加地缘风险急剧升温，价格偏强震荡，但OPEC+远期增产及贸易战拖累后期需求，原油波动较大，建议谨慎操作，暂时观望 [3][5] - 碳酸锂供应压力不减，基本面宽松，盘面下行为主 [6] - 沪铜预计盘面宽幅震荡，美国通胀不及预期后续降息概率加大后美元或转弱支撑铜价，但需求疲软制约上涨 [11] - 尿素供需宽松格局明显，今日小幅反弹主要系低位盘整，关注周末成交情况 [12][13] - 沥青近期跟随原油偏强震荡，建议做多沥青09 - 12价差 [14] - PP预计小幅反弹，虽库存压力仍大，但中美落实经贸会谈成果，原油上涨商品情绪好转 [16] - 塑料预计近期小幅反弹，库存压力大但中美落实经贸会谈成果，原油上涨商品情绪好转 [17] - PVC预计近期小幅反弹，需求未实质性改善前压力较大，但中美落实经贸会谈成果，原油上涨商品情绪好转 [19] - 焦煤供强需弱基本面逻辑致盘面整体利空，供应端压力小幅缓解，跌幅或放缓，进入窄幅震荡区间 [20] - 螺纹钢期货价格短期内可能仍面临下行压力，需求无实质性改善且供应未大幅减产 [22] - 热卷短期内将以偏弱震荡为主，本周供需结构数据偏空，终端需求持续走弱致库存累积 [23] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 供应端，OPEC+增产但产量增长不及预期，美国钻井数量下降产量预期降，加拿大野火致部分产量停产，供给压力先大后缓解 [3] - 需求端，美国数据好于预期，中美达成协议框架，进入出行旺季原油去库，但成品油需求与库存不佳，贸易战悲观预期未扭转 [3] 碳酸锂 - 供应端，生产积极性高，云母端产量增加、代工厂复产加快，海外产量稳定，库存高位 [6] - 需求端，终端市场热情高，但电池端随用随采，支撑有限，前期低价补库助推盘面反弹但未形成向上趋势 [6] 沪铜 - 供应端，精铜矿港口库存累库，铜精矿供应紧缺，冶炼厂亏损加深面临减产风险，进口量减少，国内库存去化停滞 [11] - 需求端，进入淡季，表观消费量减少，下游开工率环比下降，需求疲软制约铜价上涨 [11] 尿素 - 供应端，日产高位压力无改善预期，供应减弱拐点未至，日产维持20万吨左右，企业以临时检修减产为主 [12] - 需求端，东北玉米追肥将展开，华北农需待启动，复合肥厂库存去化受阻、开工负荷下调，其他工业需求羸弱 [12] - 库存端，出口集港预计六月下旬后进行，出口企业累库，新单成交不畅，企业库存增加 [12] 沥青 - 供应端，本周开工率环比回升至31.5%，6月地炼预计排产增加，出货量环比减少 [14] - 需求端，下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工率持平于25.6%处于近年同期最低，受资金制约 [14] - 库存端，炼厂库存存货比上周环比回落，处于近年来同期最低位 [14] PP - 供应端，新增检修装置，企业开工率下降至84%左右，标品拉丝生产比例上涨，端午假期石化累库多 [15] - 需求端，下游开工率环比回落，塑编订单减少，美国加征关税不利出口，上游丙烷进口受限 [15] 塑料 - 供应端，新增检修装置，开工率下降至84.5%，新增产能量产，部分检修装置重启，地膜进入淡季 [17] - 需求端，下游开工率环比下降，农膜进入淡季订单下降，包装膜订单回落，新单跟进缓慢 [17] PVC - 供应端，开工率环比减少至79.25%，但仍处近年同期偏高水平，6月开工率继续提升 [18][19] - 需求端，下游开工小幅回落，采购谨慎，印度反倾销及雨季限制出口，房地产改善需时间，需求未实质性改善 [18][19] - 库存端，上周社会库存下降但仍偏高，库存压力大 [19] 焦煤 - 供应端，蒙煤通关正常，国内矿山及洗煤厂产量下降，港口及独立焦企库存减少，供应压力小幅缓解 [20] - 需求端，焦炭提降，焦化及钢厂开工率下滑，铁水产量下降，钢厂焦煤累库，下游需求乏力 [20] 螺纹钢 - 供应端，部分地区因环保限产或检修产量下滑，但全国总产量下降幅度有限 [21][22] - 需求端，建筑行业受房地产低迷影响，基础设施建设推进不及预期，其他下游行业需求无明显改善，市场需求处于淡季 [22] - 库存端，社会和钢厂库存上升，压制价格 [22] 热卷 - 供应端，本周五大钢材品种供应下降，但热卷周度产量增加，供应压力显现 [23] - 需求端，板卷周度需求放缓，内外需双双下滑 [23] - 库存端，社会和钢厂库存均增加，贸易商和钢厂销售压力大 [23]

新兴市场股票表现 - 新兴市场股票成为美国贸易战期间标普500指数波动中的重要回报来源 [1] - iShares MSCI新兴市场ETF(EEM)今年以来上涨14%，创2009年以来相对标普500指数的最大超额收益 [1] - 过去54个交易日中，标普500波动率指数(VIX)有48天高于新兴市场ETF波动率指数 [1] 期权市场信号与潜在回调 - EEM的看跌期权未平仓合约相对于看涨期权数量接近去年12月以来最高水平 [4] - 机构预计新兴市场股票相对标普500指数短期内可能出现回调 [4] 贸易谈判与市场影响 - 美国与中国贸易谈判取得重大进展，明确协议可能消除部分美国资产的不确定性 [7] - 投资者已定价美联储今年两次降息，并期待特朗普减税法案推动企业盈利和经济增长 [7] 美股与新兴市场对比 - 标普500指数接近历史高位，机构可能调整低配仓位以跟上基准表现 [7] - 新兴市场股票估值仍比美股便宜，美元走软可能继续利好新兴市场 [7] - 分析师认为标普500指数需企业盈利预期更快增长才能支撑当前高估水平 [7] 新兴市场稳定性与贸易因素 - 关税不确定性成为新兴市场资产的"稳定力量" [7] - MSCI新兴市场指数覆盖的24国贸易谈判结果可能分化，整体影响有限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期金价维持高位区间震荡，中长期上涨趋势不变，建议持续逢低多配；金银比价修复基本确立，银价后续以重心上移为主，短期或有进一步走弱风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年6月12日，伦敦金现3373.58美元/盎司，涨1.1%；伦敦银现36.25美元/盎司，跌0.9%；COMEX黄金3393.80美元/盎司，涨1.1%；COMEX白银36.38美元/盎司，跌1.0%；AU2508为785.16元/克，涨1.0%；AG2508为8819.00元/千克，跌0.9%；AU (T+D) 781.70元/克，涨0.9%；AG (T+D) 8798.00元/千克，跌1.0% [2] 价差/比价跟踪 - 2025年6月12日，黄金TD - SHFE活跃价差 -3.46元/克，涨幅10.5%；白银TD - SHFE活跃价差 -21元/千克，涨幅50.0%；黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差2.90元/克，跌幅26.7%；白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差 -582元/千克，涨幅0.6%；SHFE金银主力比价89.03，涨幅1.9%；COMEX金银主力比价93.30，涨幅2.1%；AU2512 - 2508为3.72元/克，跌幅1.1%；AG2512 - 2508为34元/千克，跌幅12.8% [2] 持仓数据 - 2025年6月11日，黄金ETF - SPDR为934.19吨，跌幅0.18%；白银ETF - SLV为14729.07854吨，涨幅0.27%；COMEX黄金非商业多头持仓246982张，涨幅5.51%；非商业空头持仓59077张，跌幅1.38%；非商业净多头持仓187905张，涨幅7.88%；COMEX白银非商业多头持仓81981张，涨幅11.93%；非商业空头持仓21211张，涨幅4.86%；非商业净多头持仓60770张，涨幅14.63% [2] 库存数据 - 2025年6月12日，SHFE黄金库存17847.00千克，涨幅0.17%；SHFE白银库存1226150.00千克，跌幅0.30%；COMEX黄金库存37929466金衡盎司，涨幅0.00%；COMEX白银库存497946180金衡盎司，涨幅0.56% [2] 利率/汇率/股市 - 2025年6月12日，美元/人民币中间价7.18，跌幅 -0.02%；美元指数98.65，跌幅 -0.41%；美债2年期收益率3.94，跌幅 -1.75%；美债10年期收益率4.41，跌幅 -1.34%；VIX为17.26，涨幅1.83%；标普500为6022.24，跌幅 -0.27%；NYMEX原油68.30，涨幅5.50% [2] 宏观数据 - 美国5月PPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；5月核心PPI同比3.0%，创2024年8月以来最低水平，预期3.1%，前值3.1%；5月PPI环比仅涨0.1%，低于预期0.2%，核心PPI环比同样仅涨0.1%，其中商品价格（不含食品和能源）涨0.2%，服务价格涨0.1% [2] - 英国4月GDP环比萎缩0.3%，为六个月来首次萎缩，预期萎缩0.1%，前值增长0.2% [2] - 美国6月7日当周首次申请失业救济人数24.8万人，升至2021年底以来最高水平，预期24.2万人，前值24.7万人；6月3日当周续请失业救济人数195.6万人，高于预期值191万人，前值由190.4万人修正为190.2万人 [2]

中美经贸磋商机制首次会议 - 会议于2025年6月9日至10日在英国伦敦举行，中方牵头人为国务院副总理何立峰，美方代表包括财政部长贝森特、商务部长卢特尼克及贸易代表格里尔 [1] - 会议旨在巩固中美日内瓦经贸会谈联合声明，落实6月5日两国元首战略共识，体现中美通过机制化对话管控分歧的转向 [1][5] 谈判立场与成果 - 中方明确坚持平等协商核心立场，强调中美经贸关系本质是互利共赢，反对脱钩断链 [2] - 双方承认经贸分歧可通过平等对话解决，中美经贸磋商机制成为扭转零和博弈思维、回归经济理性的重要探索 [3][4] 对全球经济的影响 - 中美作为全球前两大经济体，其磋商机制常态化运行有助于为世界经济复苏提供确定性，缓解当前保护主义阴云下的供应链撕裂风险 [5] - 会议成果被视为全球多边贸易体系的"减震器"，发展中国家与跨国资本联合呼吁回归公平贸易原则 [3][5] 未来合作方向 - 中美同意进一步发挥磋商机制作用，通过增进共识、减少误解来强化合作，避免经贸问题政治化 [3] - 双方探索重构健康全球经济秩序的路径，强调开放市场与产业链自然合作是全球化资源配置的必然结果 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面中性，基差偏多，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，预期铜价震荡运行 [2] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 5月制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点，制造业保持恢复发展态势 [2] - 6月12日铜库存减2600至116850吨，上期所铜库存较上周增1613吨至107404吨 [2] - 美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，铜价震荡运行为主 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 未提及具体数据 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体数据 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 |时间|产量（万吨）|进口量（万吨）|出口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|873|372|28|1217|1207|1| |2019|894|348|35|1207|1205|/| |2020|930|452|21|1361|1291|70| |2021|998|344|27|1315|1361|-46| |2022|1028|367|23|1372|1380|-8| |2023|1144|351|28|1467|1477|-10| |2024|1206|373|46|1534|1523|11| [21]

市场表现 - 道琼斯指数上涨101点涨幅024% 标普500指数上涨038% 纳斯达克指数上涨024% 罗素2000指数下跌9点跌幅043% [1] - 10年期国债收益率降至436% 2年期降至391% 30年期从前期5%以上回落至484% [2] 贸易政策影响 - "解放日"关税实施10周后 市场对贸易战新闻反应趋于疲态 钢铁等行业面临新关税威胁 [3] - RH公司CEO表示52%的软垫家具在美国生产 关税可能对收入端造成6%负面影响 [6] 公司财报 Adobe - 第二季度每股收益506美元超预期10美分 营收587亿美元超预期579亿美元同比增长11% [4] - 数字媒体业务增长11% 年度经常性收入(ARR)达1809亿美元同比增长12% [5] RH - 第一季度每股收益040美元远超预期-009美元 营收814亿美元略低于预期的818亿美元 [5] - 公司预计自由现金流将在25-35亿美元区间 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四集运指数（欧线）期货价格涨跌不一 主力合约EC2508收跌1.74% 远月合约收涨1 - 3%不等 贸易战不确定性尚存 叠加俄乌冲突有所升级 集运指数（欧线）需求预期转冷 期价震荡幅度大 但现货端价格指标迅速回升 或带动期价短期内回涨 贸易战长期能否好转仍需观察 建议投资者谨慎为主 注意操作节奏及风险控制 及时跟踪地缘、运力与货量数据[1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1984.700 环比下降35.2 EC次主力收盘价1380.5 环比上升8.2 [1] - EC2508 - EC2510价差604.20 环比下降26.20 EC2508 - EC2512价差383.10 环比下降63.50 [1] - EC合约基差环比上升16.80 为 - 361.89 [1] - EC主力持仓量45012 环比增加409 [1] 现货价格及相关指数数据 - SCFIS（欧线）（周）为1622.81 环比上升369.99 SCFIS（美西线）（周）为2185.08 环比上升466.94 [1] - SCFI（综合指数）（周）为2240.35 环比上升167.64 集装箱船运力为1227.97万标准箱 环比下降0.01 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1154.98 环比上升37.37 CCFI（欧线）（周）为1397.02 环比上升21.40 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为1738.00 环比下降58.00 巴拿马型运费指数（日）为1337.00 环比下降37.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为10588.00 环比上升507.00 平均租船价格（好望角型船）为22882.00 环比下降913.00 [1] 行业消息 - 当地时间6月9 - 10日 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行 双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致 就解决双方彼此经贸关切取得新进展 [1] - 美国5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1% 剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1% 均低于预期 特朗普呼吁美联储将利率下调一个百分点 [1] - MSC、赫伯罗特等相继宣涨亚欧航线运价至3000 - 3300美金/FEU 特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50% 自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效 [1] - 美联储“褐皮书”显示美国经济活动略有下降 企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力 整体经济前景仍显悲观 [1] - 欧洲制造业PMI有所回升 但难以扭转整体需求偏弱格局 欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2% 为连续第7次降息 [1] 重点关注数据 - 6 - 13 14:00德国5月CPI月率终值 [1] - 6 - 13 14:45法国5月CPI月率终值 [1] - 6 - 13 22:00美国6月一年期通胀率预期初值 [1] - 6 - 13 22:00美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 [1]

纪要涉及的行业或公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **贸易战结果**：中国会在贸易战中得到比预期更有利的结果，论据为美国消费者难以忍受通胀大幅走高，而中国人民团结且能吃苦，等得起，美国可能等不起，美国需在谈判中做出更多让步[1][3] - **当前贸易战表现**：当前贸易战中国比以往准备更充分，能对美国采取非对称反制，论据为中国增长和出口稳定，出口制造业驱动部分表现好，虽对美出口降约三分之一，但对世界其他地区出口蓬勃发展[5] - **人民币与美元走势**：人民币疲软局面或扭转，美元在未来几年将继续贬值，论据为过去人民币疲软受资本流动影响，资本流出中国流入美国，现因特朗普政府行为及俄乌冲突，人们意识到持有美元不安全，资金从美国市场流出重新配置[7] - **中美经济再平衡**：中美经济再平衡是全球性过程，论据为中国消费低于预期未复苏，房地产泡沫破裂拖累经济，家庭部门负债高去杠杆难；美国公共部门借债多，家庭部门债务偿还比率处于历史低位，面临通胀压力，且中国过去20年靠自身再平衡经济未成功[8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国在日内瓦会议上若重启稀土出口审批程序，审批速度会慢于预期，原本一到两周获出口许可，现需两个月，从纸面看未违反协议，但美国无法获得GPU关键成分[1] - 世界银行下调全球70%经济体增长预测，砍掉美国今年预测增速一半，中国是唯一未被下调预测的国家[4] - 中国经济不同部分表现差异大，出口制造业驱动部分表现好，消费领域远低于预期未复苏，房地产泡沫破裂过程持续拖累[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价短期或继续维持区间震荡，中长期上涨趋势不变，建议持续逢低多配 [5] - 银价短期或有进一步走弱风险 [5] 各部分总结 价格数据 - 6月11日，COMEX黄金15点价为3357.90美元/盎司，涨0.3%；伦敦金现为3336.87美元/盎司，涨0.3%；伦敦银现为36.57美元/盎司，涨0.3%；COMEX白银为36.74美元/盎司，涨0.4%；AU2508为777.54元/克，涨0.3%；AG2508为8902.00元/千克，涨0.2%；AU (T+D)为774.41元/克，涨0.3%；AG (T+D)为8888.00元/千克，涨0.2% [5] 价差/比价数据 - 6月11日，黄金TD - SHFE活跃价差为3.96元/克，涨9.3%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 3.13元/克，涨9.4%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 14元/千克，跌26.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 579元/千克，涨0.5%；SHFE金银主力比价为87.34，涨0.2%；COMEX金银主力比价为91.41，跌0.1%；AU2512 - 2508为3.76元/克，涨4.4%；AG2512 - 2508为39元/千克，涨5.4% [5] 持仓数据 - 截至6月10日，COMEX黄金非商业多头持仓数量为246982张，涨5.51%；黄金ETF - SPDR为935.91吨，跌0.03%；COMEX黄金非商业空头持仓数量为59077张，跌1.38%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量为187905张，涨7.88%；COMEX白银非商业多头持仓数量为81981张，涨11.93%；COMEX白银非商业空头持仓数量为21211张，涨4.86%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量为60770张，涨14.63% [5] 库存数据 - 6月11日，SHFE黄金库存为17817.00千克，涨幅0.00%；SHFE白银库存为1229816.00千克，涨幅3.02%；COMEX黄金库存为37929466金衡盎司，跌幅0.44%；COMEX白银库存为495180453金衡盎司，涨幅0.17% [5] 利率/汇率/股市数据 - 6月11日，美元指数为99.05，涨0.03%；美元/人民币中间价为7.18，跌0.03%；美债2年期收益率为4.01，涨幅0.00%；美债10年期收益率为4.47，跌0.45%；VIX为16.95，跌1.22%；标普500为6038.81，涨0.55%；NYWEX原油为64.74，跌0.98% [5] 行情回顾与逻辑分析 - 6月11日，沪金期货主力合约收涨0.56%至777.54元/克，沪银期货主力合约收跌0.28%至8902元/千克 [5] - 短期逻辑：中美经贸磋商虽有进展，但特朗普关税措施在上诉期间继续生效，且美国6月CPI全线低于预期，美联储8月降息概率提升，美元指数偏弱运行，金价短期或区间震荡，中长期上涨；金银比价基本修复到位，后续回归宏观+基本面，银价短期或走弱 [5] - 中长期逻辑：贸易战背景仍存，美国经济有下行风险，美联储年内有降息概率，全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势不变，建议逢低多配 [5]