报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期原油围绕地缘驱动波动，交易难度大缺乏机会，PX - PTA或阶段性见顶回调，中期化工面临结构性分化行情 [2] 各品种总结 原油 - 逻辑：地缘是短期主要驱动，美扣押委油轮、俄乌和平计划受阻、中东地缘有再现可能，但不确定性大交易难 [3] - 技术追踪：日线中期下跌，小时短期震荡，日内震荡，短期结构不清晰，小时周期观望 [4] 沥青 - 逻辑：基本面供需双弱，美 - 委局势升级但原料断供风险盘面定价不明显，可提前布局 [8] - 技术追踪：小时短期上涨，今日创短期新高但量能欠缺未突破，支撑上移2965一线，小时级别多单节前止盈半仓，剩余半仓参考2965止盈 [8] 苯乙烯 - 逻辑：港口库存累库，产业链总库存高位，供需驱动弱，一二月有胀库压力 [10] - 技术追踪：小时短期上涨，今日创短期新高突破不明显且量能不足，支撑6700一线，小时多单剩余半仓止盈离场 [10][12] 橡胶 - 逻辑：泰国杯胶挺价和宏观情绪推动盘面，但下游轮胎库存积压，自身库存超季节性累库，短期上行后有压力 [13] - 技术追踪：日线中期震荡，小时短期上涨但震荡看待，日内震荡，支撑15520一线，小时周期观望 [13] 合成橡胶 - 逻辑：原料丁二烯去库挺价和宏观情绪推动盘面，但后续有高供应压力 [16] - 技术追踪：日线中期上涨，小时短期上涨，日内震荡未改结构，支撑11200一线，小时级别多单持有，止盈参考11200 [16] PX - 逻辑：PX - PTA基本面现实与预期双强，资金涌入提前交易，但短期涨幅大、基差扩大、现货跟涨不及、下游接受度不高，面临修正行情 [20] - 技术追踪：小时短期上涨，日内震荡，大减仓或阶段性见顶需确认，支撑7260一线，剩余半仓持有，小时线破位止盈离场 [20][23] PTA - 逻辑：同PX，面临修正行情 [24] - 技术追踪：小时短期上涨，日内震荡，大减仓或阶段性见顶需确认，支撑5070一线，小时级别多单剩余半仓持有，小时线破位止盈离场 [24] PP - 逻辑：PP - 塑料所属烯烃产业链基本面弱势，新产能投放和需求淡季，供需驱动向下，主力换月后不宜追空，关注预期交易和反内卷政策 [26] - 技术追踪：小时短期上涨，增仓上行站上压力6315一线，结构转多，支撑6255一线，小时周期观望 [26] 甲醇 - 逻辑：港口去库但下游MTO检修，库存压力改善但需求预期偏弱，基本面驱动不强，关注预期交易和反内卷政策 [29] - 技术追踪：日线中期下跌，短期上涨，日内增仓放量突破，支撑2120一线，小时周期观望 [29] PVC - 逻辑：总库存同比最高，但开工与产量回落，进入供需双弱格局且库存去库，供应压力减轻，春季检修和反内卷情绪或推动上行 [33] - 技术追踪：日线中期下跌，小时短期上涨，减仓上行量能不足未确认回调结束，支撑4670 - 4680一线，小时周期多单持有，止盈参考该区间 [33] 乙二醇 - 逻辑：装置亏损扩大检修增多，供应压力有望减缓，但港口库存累库，台湾装置停车有好转预期 [34] - 技术追踪：日线中期下跌，小时上涨，减仓上行，小时线新高突破不明显且量能不足，支撑3775一线，小时周期观望 [36] 塑料 - 逻辑：同PP，基本面弱势，供需驱动向下，主力换月后不宜追空，关注预期交易和反内卷政策 [38] - 技术追踪：日线中期下跌，小时下跌，日内震荡，结构未反转，压力6545一线，小时周期观望 [38] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存格局未改，库存累库，中期供需过剩，但单边空头持有性价比降低，适合空头配置 [41] - 技术追踪：小时上涨，减仓上行维持结构，支撑上移1170一线，小时周期多单昨日止盈后观望 [41] 烧碱 - 逻辑：高供应、高库存、弱需求格局未改，供需驱动向下未反转，盘面缺少追空空间，主力换月后关注预期交易和反内卷政策 [44] - 技术追踪：小时上涨，减仓上行延续结构，支撑2190一线，小时周期多单持有，止盈参考2190 [44]

报告行业投资评级 - 短纤：震荡；瓶片：震荡 [6] 报告的核心观点 - 2026年短纤新产能压力再起，加工费修复或受阻；瓶片供需矛盾有望缓和，加工费中枢或小幅上移 [2][3] - 关注短纤新产能投放前月间反套机会、瓶片需求旺季月间正套机会，以及阶段性多PR空PF机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年短纤/瓶片走势回顾 - 2025年短纤、瓶片绝对价格跟随聚酯原料震荡偏弱，价格重心较2024年回落；短纤加工费全年维持偏强，瓶片加工费中枢承压回落 [14] - 一季度短纤、瓶片期现货价格跟随原料冲高回落，短纤季末工厂协同减产挺价，瓶片年初工厂主动降负，加工费均有一定表现 [14] - 二季度美国贸易政策调整使聚酯产业链价格脉冲式波动，短纤、瓶片加工费被动走阔后产业逻辑主导，加工费走弱 [15] - 下半年短纤、瓶片绝对价格跟随成本弱势下行，短纤产成品库存去化加工费坚挺，瓶片行业联合减产加工费温和修复 [15] 短纤：新产能压力再起，加工费修复或受阻 供应端：新产能待投放，供应压力前低后高 - 2025年短纤新增产能39万吨/年，同比增长4.1%，产量约897万吨，同比增长10.7%，年末行业负荷提至97.5% [21] - 2026、2027年分别有80万吨/年、100万吨/年新产能投放计划，明年下半年产量增长空间或放大，供应压力前低后高 [29][31] 需求端：传统需求平稳增长，短纤出口放量有望维持 - 短纤出口占总产量比重增加，2025年占比达18.7%，出口增长消化约41%新增产量，国内传统下游需求中纺纱是主要应用领域 [32] - 传统下游需求增速放缓，布、纱产量近年稳定，终端消费能力不足及订单转移限制增速，下游企业现金流低迷，补充原料谨慎 [35][36] - 海外产能缺口下，短纤出口高增有望维持，2025年1 - 10月出口量累计同比增长29.6%，明年出口或持续消化新增产量 [39][42] 供需格局去库转累库，关注产业协同调控 - 假设明年短纤出口增速20%、内需增速5%，产量增速预计6.88%，供需格局由去库转累库，全年累库10万吨 [44] - 预计明年短纤加工费在850 - 1300元/吨区间震荡，节奏前高后低，龙头企业协同意愿对加工费底部有支撑 [47] 瓶片：供需矛盾趋于缓和，加工费中枢或小幅上移 供应端：新产能压力减轻，行业开工或有所上修 - 2025年国内瓶片新落地产能155万吨/年，年底产能基数2147万吨/年，同比增长5.1%，产量同比增长13% [50][51] - 2026年新投周期基本收尾，新增供应压力显著减轻，产能增速预计3.3%，行业利润约束实际供给，当前开工率中枢八成，供应有向上弹性 [56][58][62] 需求端：亮点难寻，整体增速或有所放缓 - 内需：2026年瓶片国内需求或温和增长，2025年全年预计内需同比增长7.9%，软饮料行业对需求增长贡献显著，但2026年拉动作用有限，食用油和片材行业需求影响较小 [63][67] - 出口：2026年瓶片出口预计仍有增量空间，2025年1 - 11月出口同比增长12.2%，海外供需缺口扩大，贸易摩擦对出口总量影响有限 [79][82][90] 供需矛盾有限，关注存量装置开工情况 - 瓶片产量增速在7.2%附近时，全年供需差与今年基本持平，行业开工率有3% - 4%提升空间，需警惕行业利润修复后供给端弹性放大 [96][97] 投资建议 - 关注短纤新产能投放前月间反套机会、瓶片需求旺季月间正套机会，以及阶段性多PR空PF机会 [4] - 预计明年短纤加工费在850 - 1300元/吨区间震荡，绝对价格跟随原料端震荡，价格波动范围在5800 - 7900元/吨；瓶片加工费中枢或小幅上移，价格波动范围大致在5300 - 7300元/吨 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乌克兰停火协议短期难达成，中国加大原油进口，油价延续震荡整理，化工供需偏弱但预期较好，期价延续震荡[1] - 化工整体震荡，液体化工库存多数攀升，聚烯烃产量同比维持高位，宏观利好使化工企稳，主力05合约受现货供需影响小，中国原油进口高、成品油利润好，炼厂高开工是化工隐忧[2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡 - 市场要闻：美国至12月19日当周EIA商业原油、汽油、精炼油库存增加，精炼厂设备利用率略降；12月29日特朗普称美军在委内瑞拉行动摧毁“大型设施”；拉夫罗夫表示西方须接受乌克兰新领土现实，乌需举行选举，解决关键在于停止北约驻军并确保乌中立不结盟[6] - 主要逻辑：EIA数据显示美国原油及汽柴油累库，近两周全球原油库存压力减弱但后续累库预期强，俄乌及委内瑞拉地缘主导供应预期，地缘溢价支撑已兑现，俄与委发运降量不明显，多空驱动缺乏 - 展望：供应过剩，未来一季度下行压力大，短期地缘扰动，以震荡看待[6] 沥青 - 观点：沥青期价跟随原油走高 - 主要逻辑：欧佩克+12月增产，美对委围而不打，原料断供预期使期价震荡走高，关注美委局势；海南产量高增，华南现货贴水山东，期货定价重回华南，高估值下修，供需双弱、库存积累、需求淡季，累库压力大；大涨后较燃油估值高估，较原油等仍高[8] - 展望：沥青绝对价格偏高估 高硫燃油 - 观点：高硫燃油期价跟随原油回落 - 主要逻辑：欧佩克+增产，美委局势紧张，重油溢价和替代预期影响高硫燃油，但俄乌近端冲突、远端协议有望达成，亚太浮仓和中东能源替代构成中长期利空，地炼开工低位，美国瓦斯油替代渣油进料[8] - 展望：供需偏弱 低硫燃油 - 观点：低硫燃油震荡走弱 - 主要逻辑：面临航运需求回落、绿色能源和高硫替代等利空，估值偏低，跟随原油变动；出口退税率有优势，减油增化使供应增加、需求回落[10] - 展望：受绿色燃料和高硫替代影响，需求空间不足，估值低，跟随原油波动 PX - 观点：月差先一步价格走弱，短期价格回调整理 - 主要逻辑：国际油价整理，石脑油回落，PX盘面偏弱，节前多头资金止盈、市场炒作增产、装置提负使供应增加，淡季深入供需转弱[11] - 展望：短期价格回调整理，关注7000 - 7100支撑，效益短期内可维持 PTA - 观点：短期内跟随成本回调整理 - 主要逻辑：上游PX回调，PTA走势偏弱，装置变动增多但下游聚酯负荷同步降温，供需格局变化有限，成本让利使利润修复，华东和西北装置重启使供应压力回归[11] - 展望：价格跟随成本回调震荡，加工费区间运行，中线TA05合约逢回调做多，关注5000支撑，5200 - 5300区间短空，TA05 - 09逢低正套 纯苯 - 观点：弱现实仍存压制，盘面震荡运行 - 主要逻辑：华东现货价格稳中略涨，受下游苯乙烯出口和装置停车及美金价格支撑，但现货基本面弱，高库存和苯乙烯检修压制需求，远月03有供需改善预期，部分资金多配，1月进口预计不低，下游部分回归，预计小幅累库[11][14] - 展望：累库压力兑现，预期分歧，交易现实为主，库存和需求制约上方空间，外盘提供下方支撑 苯乙烯 - 观点：短期情绪主导盘面，关注出口成交持续性 - 主要逻辑：纯苯成本无支撑，利好来自出口成交消息、中东装置检修预期、渤化检修和资金配置选择，但中化泉州提前重启，供应增减相抵，盘面拉涨后期货升水加大，关注下游装置负反馈[15][16] - 展望：自身将累库，上游去库难、压力大，上方制约明显，出口成交刺激反弹 乙二醇 - 观点：聚酯减产逐步兑现，乙二醇驱动一般 - 主要逻辑：价格重心窄幅整理，显性库存累积，国内供应装置挤出缓慢，海外装置因利润停车，预计2月进口收缩，3月国内供应缓解，下游聚酯压力上行，需求支撑减弱[17][18] - 展望：短期价格区间整理，远期累库压力大，反弹高度有限，在【3700 - 3900】区间操作 短纤 - 观点：回调力度有限，加工费短期内止跌 - 主要逻辑：上游成本回调，短纤回调力度有限，加工费或修复，但淡季纱厂拿货意愿不足，产销平平，预计跟随原料回调整理[19][20] - 展望：价格跟随上游回调整理，加工费短期内止跌 瓶片 - 观点：跟随上游成本回调整理 - 主要逻辑：上游原料期货下跌，瓶片工厂下调价格，成交气氛偏弱，基本面稳中转弱，驱动有限，预计跟随成本波动[21] - 展望：绝对值跟随原料波动，加工费略承压 甲醇 - 观点：沿海弱现实对偏强预期，内地节前让利出货，甲醇总体震荡看待 - 主要逻辑：12月29日沿海内地分化，内地因节前出货降价让利，下游刚需跟进，交投一般；12月24日港口库存增加，12月下半月外轮卸货加快，预计全月卸货多，1月中东货源发货量低，沿海处于弱现实和偏强预期交织状态[23] - 展望：短期沿海主导，偏震荡看待 尿素 - 观点：暂无新增利好，尿素偏弱整理 - 主要逻辑：12月29日供应端日产偏高，需求端淡储、复合肥和出口无新增利好，出口量或维持低位，下游拿货谨慎，盘面僵持[23][24] - 展望：供应压力大，需求无新增利好，基本面偏弱，现货报价松动，或有下行可能，关注淡储和复合肥开工情况 塑料 - 观点：节前多空谨慎，塑料震荡看待 - 主要逻辑：12月29日主力合约震荡，油价震荡，全球原油库存压力减弱但后续累库预期强，俄乌及委内瑞拉地缘主导供应预期，地缘溢价支撑已兑现，俄与委发运降量不明显；塑料基本面支撑随价格下行提升，油制利润下滑，中游库存去化，但利润承压传导至开工减量需时间；短期下游成交放量，价格反弹刺激点价，但需求淡季，持续性谨慎[25] - 展望：短期震荡 PP - 观点：基差支撑有限，PP震荡看待 - 主要逻辑：12月29日主力震荡，PDH利润承压，气头炼厂有检修预期；油价震荡，原油库存和地缘情况与塑料类似；PP下游淡季，拿货谨慎，检修交易集中于1月预期，现实供给压力大，库存高位，供需格局承压[26] - 展望：短期震荡 PL - 观点：PDH检修预期支撑，PL震荡看待 - 主要逻辑：12月29日主力震荡，PDH检修预期提振，现货企业稳盘出货，下游按需跟进，交投平稳，短期粉料利润修复，下游需求淡季支撑有限[27] - 展望：短期震荡 PVC - 观点：市场情绪转弱，PVC回落 - 主要逻辑：宏观上“反内卷”情绪提振或短期，贵金属多头情绪转弱拖累商品；微观上海外装置退出、国内边际企业负荷不高，供需预期改善，国内边际企业利润修复，部分企业提负，产量略增，海外装置退出合计100万吨，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，外商采购放缓，出口签单一般，电石供增需弱价格承压，烧碱高库存但估值低，现货或稳，PVC静态成本5370元/吨，预计动态成本偏弱[28] - 展望：市场情绪消退，盘面回落，高库存压力仍存，春检预期无法证伪，盘面或以震荡为主 烧碱 - 观点：低估值弱预期，烧碱偏震荡 - 主要逻辑：宏观上贵金属多头情绪转弱拖累商品，“反内卷”情绪提振或短期；微观上短期上游主动降价去库，若氧化铝减产、上游高开工，供需仍过剩，表现为氧化铝边际装置利润差、运行产能可能下降，魏桥烧碱库存高、收货价低、送货量上升，2026Q1广西氧化铝投产提振需求，非铝开工转弱、中下游补库意愿不高，上游开工变化不大、产量持稳，液氯价格震荡，烧碱成本2300元/吨[30] - 展望：市场情绪回落，烧碱盘面偏弱，中期基本面预期偏差但估值低，盘面或偏震荡 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[32] - 基差和仓单：呈现沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[33] - 跨品种价差：列出1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差及变化值[35] 化工基差及价差监测 - 分别涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但文档未详细给出各品种的具体监测内容[36][48][60] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2339.89，跌0.59%；商品20指数2687.93，跌0.42%；工业品指数2258.87，跌0.70%[279] - 特色指数：未提及具体内容 - 板块指数：能源指数1088.67，12月29日涨跌幅 - 1.40%，近5日涨跌幅 - 0.99%，近1月涨跌幅 - 4.21%，年初至今涨跌幅 - 11.34%[281]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡走高，涨幅0.71%，量仓收缩，供应回升需求走弱，基本面偏弱，商品情绪偏暖，预期现实博弈下钢价延续震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，涨幅0.55%，量仓扩大，需求改善供应低位，供需格局好转但需求韧性存疑、库存高，上行驱动不强，走势预计震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价强势上行，涨幅2.58%，量仓扩大，受益于现货矛盾和商品情绪高位运行，但需求走弱供应高位，基本面偏弱，上行驱动不强，后续高位震荡，关注钢厂生产情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，机械工业主要涉及行业大类利润总额5增，通用、专用、汽车、电气机械和器材、仪器仪表制造业分别增长4.8%、4.6%、7.5%、4.2%、3% [7] - 2026年1月空冰洗排产合计3453万台，较去年同期增长6%，家用空调、冰箱排产分别增长11%、3.6%，洗衣机排产下滑1.8% [8] - 12月27日14家钢企进行超低排放改造和评估监测进展公示，截至目前264家钢铁企业已公示 [9] 现货市场 - 展示螺纹钢、热卷、唐山钢坯、张家港重废等现货价格及变化，如螺纹钢上海3270、天津3170、全国均价3326，热卷上海3280、天津3180、全国均价3294等 [10] - 展示PB粉、唐山铁精粉、海运费、SGX掉期、普氏指数等价格及变化，如PB粉山东港口799，海运费澳洲8.89、巴西23.43等 [10] 期货市场 - 展示螺纹钢、热轧卷板、铁矿石主力合约期货价格相关信息，螺纹钢收盘价3130，涨跌幅0.71%；热轧卷板收盘价3287，涨跌幅0.55%；铁矿石收盘价796.5，涨跌幅2.58% [14] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板）、铁矿石库存（全国45港、247家钢厂等）、钢厂生产情况（高炉开工率、电炉开工率、盈利钢厂占比等）相关图表 [16][21][29] 后市研判 - 螺纹钢供需弱稳，周产量环比增2.71万吨，需求延续弱势，供应回升需求走弱基本面偏弱，商品情绪偏暖，钢价延续震荡，关注钢厂生产情况 [37] - 热轧卷板供需格局好转，周产量环比增1.63万吨，需求表现尚可但韧性存疑、库存高，上行驱动不强，走势预计震荡，关注钢厂生产情况 [37] - 铁矿石供需走弱，港存攀升，钢厂生产趋稳，需求走弱供应维持高位，基本面偏弱，上行驱动不强，后续高位震荡，关注钢厂生产情况 [38]

白银市场表现与驱动因素 - 白银价格创下45年纪录，现货与期货价格均超过一桶WTI原油，COMEX白银价格为75.75美元/盎司，现货白银价格为75.89美元/盎司，而WTI原油为57.39美元/桶，自1983年以来白银持续高于原油的情形极为罕见[1] - 白银价格强劲上涨得益于投资与工业需求双重驱动，2025年以来价格已上涨72%，投资者将其用作财富保值和对冲货币贬值的工具[6][7] - 工业需求是核心支撑，白银在光伏、电动汽车及数据中心等清洁能源领域消耗量持续攀升，仅太阳能产业就消耗全球白银年产量的近30%[6][7] - 价格高企促使投资行为转变，在黄金突破每盎司4500美元后，部分投资者转向更便宜的白银，印度近期白银进口激增，ETF市场也显示出白银相较于黄金的“性价比优势”[7] 白银供应与价格前景 - 供应面临结构性约束，全球纯白银矿床已基本枯竭，白银主要作为铜、黄金和锌等其他金属开采的副产品产出，产量受其他金属矿山开发周期驱动[8] - 看涨观点认为当前金银比价处于60左右，相较于2011年牛市期间的约30仍有显著收窄空间，表明白银相对黄金具备更强上涨动能，若以实际购买力计算，白银价格需突破每盎司200美元才能超越1980年经通胀调整后的历史峰值[8] - 市场对前景存在分歧，有分析师认为当前贵金属价格已脱离基本面支撑，预测白银价格可能在明年年底前回调至每盎司42美元左右[8] 原油市场现状与预期 - 原油市场深陷供应过剩与需求结构转型的双重压力，2025年以来国际油价累计下跌21%，已回落至疫情复苏后的低位水平[6][9] - 机构对油价预期普遍保守，高盛预测2026年美国WTI原油年均价约为52美元/桶，达拉斯联储调研显示能源企业高管对2026年的平均油价规划假设仅为62美元/桶，较去年对2025年的规划价格71美元明显下修[10] - 供应持续扩张加剧市场失衡，美国原油产量已攀升至约1350万桶/日的历史高位，OPEC亦维持增产态势，除非主要产油国协调实质性减产，否则供应过剩格局可能恶化[10] 金银与原油价格关系 - 白银价格持续高于原油是罕见现象，仅在2020年疫情期间短暂出现过两次，要使两者历史价格关系恢复常态，更可能的路径是白银价格显著回调，而非依赖原油市场强势反弹[1][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅生产重心向西北转移，需求端多晶硅和有机硅后续排产或减产，库存持续累库，价格或震荡运行；多晶硅12月排产供需双减，平台公司成立改善供需格局，但投机情绪高，价格高位震荡；碳酸锂产业链博弈长协价格，终端需求旺盛，社会库存去库，价格快速上涨需警惕追高风险 [7][8][82] 根据相关目录分别进行总结 工业硅（SI） - 供给端：全国周产8.15万吨，环比+1.68%，开炉243台，环比+3台；11月产量40.17万吨，环比-11.17%，同比-0.74%，12月排产40.10万吨，环比-0.18%，同比+20.78%；主产区新疆产量增加，云南和四川产量减少 [7] - 需求端：多晶硅周产2.66万吨，环比+1.14%，12月排产11.35万吨，环比-0.96%，同比+16.65%；有机硅DMC周产4.52万吨，环比-3.42%，12月排产21.09万吨，环比-3.08%，同比-7.09% [7] - 库存端：显性库存50.33万吨，环比-0.78%，同比-17.71%；行业库存45.62万吨，环比-1.30%；仓单库存4.71万吨，环比+4.52% [7] - 成本利润：全国平均单吨成本9091元，环比-0.52%；单吨毛利-92元，环比+20元/吨；主产区毛利不变 [7] - 投资观点：震荡，供给端生产重心向西北转移，需求端多晶硅和有机硅后续排产或减产，库存持续累库 [7] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [7] 多晶硅（PS） - 供给端：全国周产2.66万吨，环比+1.14%；11月产量11.46万吨，环比-14.48%，同比+2.69%，12月排产11.35万吨，环比-0.96%，同比+16.65%；主产区内蒙古、新疆产量有变化 [8] - 需求端：硅片周产10.50GW，环比-0.32%，12月排产45.7GW，环比-15.95%，同比+2.01%；2025年11月新增装机22.02GW，同比-11.92%，环比+74.76%，1-11月累计装机274.89GW，同比+33.25% [8] - 库存端：工厂库存30.83万吨，环比+0.65%；注册仓单11910吨，环比+8.47% [8] - 成本利润：全国平均单吨成本42322元，环比+0.55%；单吨毛利7889元，环比-126元 [8] - 消息：光和谦成公司股东后续将推动增资，硅料产能规划保留不超过150万吨；多晶硅平台公司拟采取“承债式收购+弹性利用产能”双轨模式运行 [8] - 投资观点：震荡，12月排产供需双减，平台公司成立改善供需格局，但投机情绪高，交易所政策或缓解仓单问题并打击多头逼仓逻辑 [8] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [8] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.22万吨，环比+0.53%；11月产量9.54万吨，环比+3.35%，同比+49.00%，12月排产约9.82万吨，环比+3.00%，同比+40.97% [82] - 进口端：11月碳酸锂进口量2.21万吨，环比-7.64%，同比+14.66%；11月锂精矿进口量67.75万吨，环比+27.59%，同比+40.42% [82] - 材料需求：铁锂材料周产10.10万吨，环比-3.08%，12月排产40.96万吨，环比-0.80%，同比+48.45%；三元材料周产1.98万吨，环比+0.25%，12月排产约7.83万吨，环比-6.73%，同比+37.31% [82] - 终端需求：新能源车11月产量188.00万辆，环比+6.10%，同比+20.03%，销量182.30万辆，环比+6.27%，同比+20.59%；储能1-10月累计招标201.5GWh，同比+44%，累计中标153.2GWh，同比+170.67%，1-9月累计装机量69GWh，同比+80% [82] - 库存端：社会库存（含仓单）10.98吨，环比-0.59%；锂盐厂库存1.79万吨，环比-1.32%；下游环节库存9.19万吨，环比-0.45%，其中正极厂库存3.99万吨，环比-3.84%，电池厂+贸易商库存5.20万吨，环比+2.32% [82] - 成本利润：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本109946元/吨，环比+10.18%，生产利润-9014元/吨，环比-2986元/吨；锂辉石现金生产成本111460元/吨，环比+6.67%，生产利润-8002元/吨，环比+296元/吨；一体化提锂中，锂云母现金生产成本61683元/吨，锂辉石现金生产成本52547元/吨 [82] - 投资观点：震荡，终端需求旺盛，社会库存去库，产业链博弈长协价格，价格快速上涨需警惕追高风险 [82] - 交易策略：单边震荡，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [82]

市场行情 - 12月29日，对二甲苯期货主力合约报7330.0元/吨，当日大幅下挫2.14% [1] - 12月24日，亚洲PX价格上涨5美元至880美元/吨FOB韩国和901美元/吨CFR中国 [1] 供需基本面 - 截至12月26日，中国PX开工负荷为88.2%，较上期增加0.1个百分点 [1] - 截至12月26日，亚洲PX开工负荷为79.5%，较上期下降0.6个百分点 [1] - 12月中上旬，韩国PX出口至中国28.3万吨，同比增加0.8万吨 [1] - 需求端PTA装置开工率下降至70.9%，较前期下降2.3个百分点 [3] - 机构认为，在明年三季度新产能落地前，PX难以明显累库，供需偏紧格局持续 [3] 装置动态 - 供应端边际宽松，国内中化泉州80万吨/年装置检修，大连福佳一套100万吨/年装置正在重启，天津石化38万吨/年装置于23日停车 [3] - 海外PTTG 54万吨装置近期重启，GS 55万吨装置计划1月下旬重启 [3] - PTA端，英力士110万吨、逸盛宁波220万吨装置重启，逸盛新材料降负并计划1月检修，新凤鸣300万吨装置短停 [3] 机构观点 - 新湖期货认为短期PX基本面变化不大，供需偏紧支撑PX偏强运行，但需关注聚酯利润压缩后的负反馈 [3] - 国泰君安期货指出PX供应增加而需求端PTA开工下降，但聚酯维持高开工，预计PX将维持高位震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周黑色板块窄幅震荡运行，品种间强弱关系为焦煤>热卷>焦炭>铁矿>螺纹，期货市场氛围偏暖商品普涨，黑色表现相对偏弱 [4] - 宏观上国务院常务会议要求加快制定方案确保“十五五”开局良好，供需上钢材产量和表需同比低位，库存去化顺畅，短期供需矛盾不大，钢厂盈利企稳铁水产量止降，负反馈难顺畅进行 [4] - 钢材、煤焦、铁矿均震荡运行，适合短线交易 [5] 各目录总结 01黑色板块走势对比 - 黑色板块窄幅震荡运行 [4][6] 02期货市场涨跌对比 - 期货市场氛围偏暖商品普涨，黑色相对偏弱 [4][8] 03现货价格 - 现货价格稳中偏弱运行，焦炭提降落地 [10] 04利润与估值 - 钢厂盈利企稳，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本以上，静态估值中性 [5][12] 05钢材供需 - 钢材供给和需求双弱，库存去化顺畅，短期供需矛盾不大 [4][5][14] 06铁矿供需 - 上周港口与钢厂铁矿库存双双大增，发运高位略有下滑但后期到港仍处高位，铁水产量止降，1月钢厂有复产预期，期货贴水幅度大，有冬储补库预期 [5][23] 07焦煤供需 - 上周原煤产量下滑，蒙煤通关高位，焦煤累库幅度大 [5][28] 08焦炭供需 - 焦炭第三轮提降落地，焦化厂利润偏低，上周产量环比持稳，库存再度回升，产业链绝对库存不高但市场预期偏弱，上游库存累积，关注下游冬储补库节奏 [5][30] 09品种价差 - 盘面利润低位波动，卷螺价差扩大 [32] 10重点数据/政策/资讯 - 国务院常务会议要求确保“十五五”开好局并部署固体废物综合治理行动 [37] - 关注明年夏季中美利差变化引发的跨境套利交易风险 [37] - 日本央行加息25个基点至0.75% [37] - 大商所调整焦煤期货部分指定交割仓库升贴水 [37] - 12月25日离岸人民币对美元升破“7” [37] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大增4.3% [37] - 特朗普希望下一任美联储主席在经济和市场良好时降息 [37] - 北京市优化调整住房限购政策 [37] - 9部门制定企业气候信息披露准则 [37] - 245家钢铁企业进行超低排放改造公示 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 短受大宗商品偏好情绪升温胶价上涨，但基本面整体依旧偏弱，尝试15700附近试空 [1] 玻璃 - 后市盘面仍有压力，05绝对价格已较低下方空间有限，预计有利好驱动前暂时持续底部趋弱震荡的格局 [3] 纯碱 - 供需大格局依然偏空，价格上持续震荡探底格局，在持续下跌后前期盘面技术性反弹，建议关注反弹后高空机会 [3] 原油 - 价格预计在60 - 65美元/桶区间波动，继续关注周一晚EIA数据、俄乌和谈进展、美委局势等地缘冲突走向 [4] 纯苯 - 短期驱动仍偏弱，价格延续低位震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡 [6] 苯乙烯 - 短期受到提振，但随着双节临近，进入1月部分工厂减负进一步增多，且春节前后苯乙烯仍存累库预期 [6] 聚烯烃 - PP方面供增需减，05压力仍偏大；PE方面供需双弱，短期压力缓解 [7] 烧碱 - 行业供需偏弱形势依然严峻，当前盘面价格表现偏强，但缺乏实际支撑，预计反弹高度受限 [8] PVC - 现货基本面偏弱，难以支撑PVC市场继续上涨 [8] 尿素 - 短期以宽幅震荡为主，期货主力合约关注1700 - 1760区间，关注装置复产节奏和下游需求进展 [9] 酯产业链 - PX和PTA 1季度整体供需较预期有所转弱，节前上游价格或以调整为主，节后要看整体累库情况以及节后终端订单情况；PTA跟随原料波动为主；MEG价格上涨仍有阻力；短纤绝对价格驱动有限，跟随原料波动为主；瓶片短期PR加工费将被压缩 [13] 甲醇 - 港口12月仍面临累库压力，但预计次年一季度供需平衡表有望转向去库，内地价格以窄幅震荡为主，后续关注港口实际到港减少后库存去化情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价15300元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.66%；全乳基差 - 480元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅9.43% [1] - 泰标混合胶报价14800元/吨，与前一日持平；非标价差 - 980元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅5.38% [1] - 杯胶国际市场FOB中间价51.00泰铢/公斤，较前一日涨0.15泰铢/公斤，涨幅0.29%；胶水国际市场FOB中间价54.20泰铢/公斤，较前一日跌0.50泰铢/公斤，跌幅0.91% [1] - 海南原料市场主流价13100元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.77% [1] 月间价差 - 9 - 1价差15元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅50.00%；1 - 5价差 - 45元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅18.18%；5 - 9价差30元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅33.33% [1] 市场情况 - 11月泰国产量466.20干吨，较前值降48.30干吨，降幅9.39%；印尼产量181.30干吨，较前值降4.80干吨，降幅2.58%；印度产量93.00干吨，较前值涨2.00干吨，涨幅2.20%；中国产量137.20干吨，较前值涨23.70干吨 [1] - 汽车轮胎半钢胎周开工率72.05%，较前值涨0.66%；全钢胎周开工率61.95%，较前值降2.19% [1] - 11月国内轮胎产量10182.8万条，较前值涨387.70万条，涨幅3.96%；11月轮胎出口数量新的充气橡胶轮胎较前值涨484.00，涨幅9.36% [1] - 10月天然橡胶进口数量合计64.36万吨，较前值涨13.27万吨，涨幅25.98%；11月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）79.00万吨，较前值涨12.00万吨，涨幅17.91% [1] - 干胶STR20泰国日生产毛利 - 475.0元/吨，较前值降41.00元/吨，降幅9.45%；RSS3泰国日生产成本16854.0元/吨，与前一日持平；RSS3泰国日生产毛利1246.0元/吨，与前一日持平 [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）515227，较前值涨16339，涨幅3.28% [1] - 干胶一般贸易青岛周出库率12.69%，较前值涨3.11%；保税库青岛周出库率4.94%，较前值降1.50%；一般贸易青岛周入库率11.61%，较前值涨1.99% [1] - 天然橡胶厂库期货库存上期所周57960，较前值降1008，降幅1.71% [1] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1010元/吨，华东报价1180元/吨，华中报价1060元/吨，华南报价1130元/吨，均与前一日持平 [3] - 玻璃2601收盘价936元/吨，较前一日涨4元/吨，涨幅0.43%；玻璃2605收盘价1057元/吨，与前一日持平；01基差74元/吨，较前一日降4元/吨，降幅5.13% [3] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨，华东报价1240元/吨，华中报价1250元/吨，与前一日持平；西北报价910元/吨，较前一日降40元/吨，降幅4.21% [3] - 纯碱2601收盘价1121元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.54%；纯碱2605收盘价1200元/吨，较前一日涨16元/吨，涨幅1.43%；01基差179元/吨，较前一日降6元/吨，降幅3.24% [3] 供应情况 - 纯碱开工率81.65%，较12月19日降1.32%；纯碱周产量71.18万吨，较12月19日降1.0万吨，降幅1.33% [3] - 浮法日熔量15.45万吨，较12月19日降0.1万吨，降幅0.32%；光伏日熔量87940.00吨，与12月19日持平 [3] - 3.2mm镀膜主流价17.50元，较12月19日降0.5元，降幅2.78% [3] 库存情况 - 玻璃厂库5862.30万重量箱，较12月19日涨6.5万重量箱，涨幅0.11% [3] - 纯碱厂库143.85万吨，较12月19日降6.1万吨，降幅4.06%；纯碱交割库39.51万吨，较12月19日降5.5万吨，降幅12.26% [3] - 玻璃厂纯碱库存天数20.9天，与12月19日持平 [3] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 29.25%，较前值降14.26%；施工面积0.07%，较前值降16.37%；竣工面积 - 0.28%，较前值涨21.34%；销售面积 - 19.60%，较前值降7.71% [3] 原油 原油价格及价差 - Brent 60.64美元/桶，较前一日降1.60美元/桶，降幅2.57%；WTI 56.74美元/桶，较前一日降1.61美元/桶，降幅2.76%；SC 443.40元/桶，较前一日涨0.80元/桶，涨幅0.18% [4] - Brent M1 - M3 0.67美元/桶，较前一日降0.07美元/桶，降幅9.46%；WTI M1 - M3 0.29美元/桶，较前一日降0.08美元/桶，降幅21.62%；SC M1 - M3 - 3.80元/桶，较前一日降2.60元/桶，降幅216.67% [4] - Brent - WTI 3.90美元/桶，较前一日涨0.01美元/桶，涨幅0.26%；SC - Brent 2.66美元/桶，较前一日涨1.74美元/桶，涨幅188.80% [4] 成品油价格及价差 - NYM RBOB 169.71美分/加仑，较前一日降5.00美分/加仑，降幅2.86%；NYM ULSD 210.70美分/加仑，较前一日降5.06美分/加仑，降幅2.35%；ICE Gasoil 617.25美元/吨，较前一日降15.50美元/吨，降幅2.45% [4] - RBOB M1 - M3 - 3.48美分/加仑，较前一日降0.43美分/加仑，降幅14.10%；ULSD M1 - M3 1.98美分/加仑，较前一日降0.54美分/加仑，降幅21.43%；Gasoil M1 - M3 7.00美元/吨，较前一日降1.00美元/吨，降幅12.50% [4] 成品裂解价差 - 美国汽油14.54美元/桶，较前一日降0.49美元/桶，降幅3.26%；欧洲汽油9.80美元/桶，较前一日降3.17美元/桶，降幅24.44%；新加坡汽油11.39美元/桶，较前一日降3.24美元/桶，降幅22.17% [4] - 美国柴油31.75美元/桶，较前一日降0.52美元/桶，降幅1.60%；新加坡柴油17.46美元/桶，较前一日降1.80美元/桶，降幅9.35%；新加坡航煤19.62美元/桶，较前一日降2.13美元/桶，降幅9.79% [4] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 布伦特原油（2月）60.64美元/桶，较前一日降1.60美元/桶，降幅2.6%；WTI原油（2月）56.74美元/桶，较前一日降1.61美元/桶，降幅2.8% [6] - CFR日本石脑油542美元/吨，较前一日涨2美元/吨，涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯745美元/吨，与前一日持平；CFR中国纯苯675美元/吨，较前一日涨7美元/吨，涨幅1.0% [6] - 纯苯 - 石脑油133美元/吨，较前一日涨5美元/吨，涨幅3.9%；乙烯 - 石脑油203美元/吨，较前一日降2美元/吨，降幅1.0% [6] - 纯苯（中石化华东挂牌价）5300元/吨，与前一日持平；纯苯华东现货5325元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.3%；BZ期货2603 5490元/吨，较前一日涨56元/吨，涨幅1.0% [6] - BZ基差（03） - 165元/吨，较前一日降41元/吨，降幅33.1%；纯苯进口利润 - 154元/吨，较前一日降38元/吨，降幅33.3%；汇率（人民币中间价）7.0358，较前一日降0.0034，降幅0.0% [6] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货6860元/吨，较前一日涨160元/吨，涨幅2.4%；EB期货2602 6787元/吨，较前一日涨149元/吨，涨幅2.2%；EB期货2603 6827元/吨，较前一日涨136元/吨，涨幅2.0% [6] - EB基差（02）13元/吨，较前一日降11元/吨，降幅17.7%；EB02 - EB03 - 40元/吨，较前一日涨13元/吨，涨幅 - 24.5% [6] - EB现金流（非一体化）318元/吨，较前一日涨149元/吨，涨幅88.0%；EB现金流（一体化）52元/吨，较前一日涨144元/吨，涨幅 - 157.0% [6] - EB - BZ现货价差1535元/吨，较前一日涨145元/吨，涨幅10.4%；EB03 - BZ03 1337元/吨，较前一日涨80元/吨，涨幅6.4%；EB02 - BZ03 1297元/吨，较前一日涨93元/吨，涨幅7.7% [6] - CFR中国苯乙烯840美元/吨，较前一日涨19美元/吨，涨幅2.3%；EB进口利润 - 32元/吨，较前一日涨9元/吨，涨幅 - 22.2% [6] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 纯苯的现金流 - 945元/吨，较前一日降3元/吨，降幅0.3%；己内酰胺现金流（单产品） - 350元/吨，较前一日降15元/吨，降幅4.5%；纯苯胶现金流862元/吨，较前一日降6元/吨，降幅0.6% [6] - EPS现金流 - 160元/吨，较前一日降160元/吨；ABS现金流 - 1111元/吨，较前一日降171元/吨，降幅18.2% [6] 纯苯及苯乙烯库存（周度） - 苯乙烯江苏港口库存13.93万吨，较前值涨0.46万吨，涨幅3.4% [6] 纯苯及苯乙烯产业链开工率 - 国内纯苯开工率74.9%，与前值持平；国内加氢苯开工率58.9%，较前值涨2.9%，涨幅5.3%；苯酚开工率78.0%，较前值涨3.0%，涨幅4.0% [6] - 己内酰胺开工率74.5%，较前值涨0.3%，涨幅0.4%；苯胶片开工率63.0%，较前值涨1.6%，涨幅2.7%；苯乙烯开工率70.7%，较前值涨2.3% [6] - 下游EPS开工率52.6%，较前值涨0.7%，涨幅1.4% [6] 聚烯烃 期货价格及

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 金属价格强势突破，看好春季行情 [1] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，沪深300上涨1.95%，有色金属（申万）指数上涨6.43%，跑赢沪深300指数4.48个百分点 [4][5] - 2025年有色金属（申万）指数上涨93.94%，跑赢沪深300指数75.59个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨4.06%，铝上涨6.33%，能源金属上涨6.66%，小金属上涨6.16%，铜上涨8.15%，铅锌上涨3.30%，金属新材料上涨4.93% [4][10] - 年初至今，贵金属上涨83.99%，铝上涨66.72%，能源金属上涨107.04%，小金属上涨97.91%，铜上涨117.77%，铅锌上涨85.70%，金属新材料上涨54.08% [10] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化为+2.37%/+0.53%/+0.50%/+0.59%/-0.95%/+6.64%，COMEX黄金价格上涨4.42%、白银上涨18.22% [4] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格上涨15.64%，电池级碳酸锂价格上涨15.38%，工业级碳酸锂价格上涨15.69%，电池级氢氧化锂价格上涨16.43%，金属锂价格上涨4.10%；电解钴价格上涨4.45%，电解镍价格上涨8.56%；6um锂电铜箔加工费上涨33.33% [4] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格不变；铁矿石价格下跌0.79% [4] 贵金属 - 美国11月季调后非农就业人数6.4万人，市场预期4.5万人；11月失业率升至4.6%，市场预期4.4%，为2021年9月以来最高水平 [4] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，市场预期3.1%；核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最低水平 [4] - 日本央行于2025年12月19日宣布加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75% [4] - 近期金价强势主要系12月降息预期升温及降息落地、失业率高于预期+CPI低于预期致1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地 [4] - 长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛 [4] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间 [4] - 建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 本周SPRD+iShares黄金ETF持仓量1564吨，环比增加1.3% [24] - 2024年11月至2025年11月，中国央行连续13个月增持黄金，截至11月末中国黄金官方储备为7412万盎司 [24] - 本周金银比为64.3 [25] 工业金属 - **铜**： - 需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为60.7%/13.5%/60.8%，环比-2.3/-0.9/-6.0个百分点 [4][33] - 库存层面，国内社会库存19.4万吨，环比增加2.8万吨；交易所库存合计70.7万吨，环比增加3.4万吨 [4][33] - 供给层面，本周铜现货TC为44.9美元/干吨，环比下降0.9美元/干吨 [4][33] - Capstone工会表示智利Mantoverde铜矿若新劳动合同调解失败，当地工人或将自12月29日开始罢工，该矿山2025年铜产量为2.9-3.2万吨 [4] - 短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [4] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [4] - **铝**： - 铝下游加工企业开工率下降，周环比下降至60.80% [4][48] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存74.15万吨，周环比累库4.40万吨 [4][48] - 2025年11月国内电解铝建成产能为4524.2万吨，运行产能为4,443.4万吨，全国电解铝开工率约为98.2% [48] - 2025年11月中国电解铝产量365.97万吨，同比+2.0% [48] - 2025年11月中国电解铝表观消费量375.4万吨，月环比-6.03%，同比+0.86% [48] - 截至12月26日，国内电解铝即时完全成本约16,152元/吨，周环比-0.66%，行业平均利润为5,868元/吨 [50] - 展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和） [4] 钢铁 - 供给端，本周钢铁产量环比下降；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比下降；螺纹钢价格环比上涨 [4] - 铁矿石方面，供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量整体偏弱，铁矿石价格环比下跌 [4] - 后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化 [4] - 关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [4] 小金属 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨 [4] - **锂**：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨 [4] - **镍**：供给端扰动增加，且下方火法成本支撑较强，镍价企稳回升 [4] - **稀土**：稀土价格涨跌互现，关注相关下游出口政策变化 [4] - 建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、中矿资源、永兴材料、大中矿业 [4] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [4]