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图说中国宏观专题:5月结构分化
2025-06-26 23:51
图说中国宏观专题:5 月结构分化 20260626 摘要 2025 年 5 月工业增加值同比增速小幅下降至 5.8%,受出口放缓影响, 传统基建和地产相关行业生产走弱,汽车行业受益于消费改善保持韧性。 需关注出口对工业生产的持续影响。 2025 年 5 月社消零售总额同比增长 6.4%,超预期,创年内新高,得益 于电商促销。家电、通讯器材等品类增速较高,反映政策红利释放;汽 车零售额增速低于销量增速,或因价格收缩。 2025 年 5 月固定资产投资增速持续下滑至 3.7%,制造业、基建、房地 产投资均走弱。房地产投资累计同比-11.1%,为主要拖累。基建投资集 中于新能源发电相关领域。 2025 年 5 月房地产市场供给端略有回暖,但需求端仍疲软,销售面积 和销售额同比下滑。二手住宅价格同比增速延续负值,但降幅收窄。关 注房地产市场对整体经济的影响。 2025 年 5 月 CPI 同比持平,PPI 持续下行,CPI 与 PPI 剪刀差扩大。生 产资料 PPI 降幅扩大,生活资料降幅收缩。需警惕通缩风险,关注物价 水平对企业盈利的影响。 Q&A 2025 年 5 月中国宏观经济数据呈现出哪些主要特征和结构性分化 ...
风险月报 | 不确定性交织带来情绪与预期的折返跑
中泰证券资管· 2025-06-26 15:22
截至2025年6月20日,中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下: 沪深300指数的中泰资管风险系统评分为45.39,较上月42.04有所上升,权益评分仍属中等偏低风险区间。 当前市场在政策支持与经济复苏预期的双重作用下,基本面和情绪回暖,但全球不确定性及内部结构分化 仍对整体风险水平形成制约,并带来情绪与预期的折返跑。 沪深300估值较上月有所上升(本月46.58,上月43.53)。虽然估值整体有所回升,行业间估值分化现象依 然延续。目前,28个申万一级行业中钢铁、房地产、商业、国防军工、计算机的行业估值高于历史60%分 位数;农林牧渔、食品饮料、非银金融等行业的估值低于历史10%分位数。市场整体估值的调整,反映了 市场对经济复苏节奏和企业盈利预期的重新评估。 市场预期分数较上月有所下滑(本月48.00,上月55.00)。宏观分析师认为经济仍待政策呵护。消费高速 增长,但持续性需要观察。一些分析师认为美国关税战带来的出口转弱的预期对民间制造业投资的意愿有 较大抑制。月度房地产投资持续下降,商品房销售下滑,也对市场预期带来较大的负面冲击。中美互降关 税的后续政策协同效应仍在评估中。 市场情绪较上月有 ...
韩国央行半年报:韩国金融体系基本稳定,要警惕美国关税风险
第一财经· 2025-06-26 14:48
韩国经济与金融体系 - 外部因素对韩国经济的影响远大于内政变化,政治不确定性加剧但金融体系基本保持稳定[1] - 2025年上半年韩国央行四次降息至2.5%,为2022年8月以来最低水平[1] - 2025年第一季度GDP同比收缩0.1%,为2020年第四季度以来首次收缩[1] - 韩国央行将2025年全年GDP预期从1.5%大幅下调至0.8%[1] 韩国房地产市场风险 - 首尔大都市区房价持续上涨,与非首都地区差距扩大,2013年12月至2025年5月首尔累计房价涨幅比全国平均水平高69.4个百分点[3] - 首尔核心区域均价达每平方米12万至15万元人民币,部分高端住宅单价突破50万元人民币,公寓价格连续20周上涨[3] - 首尔房价上涨加剧家庭债务风险,非首都地区房价长期下跌增加房地产行业金融不稳定风险[3] - 政府需培育区域中心城市以减少区域失衡和人口集中[4] 韩国家庭债务问题 - 2024年第四季度韩国家庭债务占GDP比重为91.7%,仅次于加拿大的100.6%,远高于新兴市场均值(46%)和全球平均水平(60.3%)[4] - 韩国央行行长强调家庭负债占GDP比重超过80%将制约经济增长或金融稳定,目标是将该数值降至80%[4] 美国关税对韩国经济的影响 - 特朗普政府宣布对韩国征收25%对等关税及特定钢铁、汽车关税,韩美谈判收效甚微[5] - 韩国新政府强调将韩国利益放在首位,不急于与美国达成贸易协议[5] - 2024年韩国对美经常账户顺差增至1182.3亿美元,创1998年以来最高值,增幅达34.7%[6] - 2024年顺差增长得益于美国内需强劲、新兴产业投资及韩国对美投资增加[6] - 2025年6月前20天韩国出口同比增长8.3%,贸易顺差26.2亿美元,但美国关税影响预计在下半年显现[6]
房企拿地押注“确定性”:热点城市优质地块争夺战升温,非核心区底价出让成常态
每日经济新闻· 2025-06-26 13:56
土地市场热度分化 - 热点城市土拍热度延续,成都武侯区红牌地块以总价5.72亿元、楼面价19200元/平方米、溢价率19.25%成交,吸引六家房企参拍 [1] - 天津生态城地块以总价2.59亿元、溢价16.93%成交,济南历下区地块以总价32.74亿元、楼面价20232元/平方米、溢价率11.1%成交 [1] - 北京、杭州、天津、苏州等地出现多宗底价成交地块,如北京丰台地块以20.8亿元底价出让,杭州3宗宅地均以底价成交 [1][22] 核心城市土拍表现 - 上海第五批次土拍成交6宗地中5宗溢价成交,总金额212.57亿元,杨浦区地块以总价35亿元、楼面价95530元/平方米、溢价率30.79%刷新区域纪录 [3][4] - 成都锦江区茶厂地块经过154轮竞价以总价23.26亿元、楼面价35500元/平方米、溢价率75.74%成交,创成都成交楼面价TOP2 [7][9] - 深圳龙华民治街道地块以总价12.12亿元、楼面价44559元/平方米、溢价率46.55%成交 [6] 房企拿地策略 - 保利发展6月在上海杨浦和闵行两宗地块投入65.9亿元,前5个月新增土地价值413.2亿元位居行业第一 [14][15][16] - 联发集团6月19日单日在上海、深圳斥资约33亿元拿地,前5月权益拿地金额52亿元 [13][6] - 中海地产前5个月在9个城市新增12宗土地,累计权益土地出让金约290.80亿元,近期在天津、济南等地积极补仓 [13][14] 市场格局变化 - 前5个月新增土储百强房企新增货值9393亿元、拿地总价4824亿元,同比分别增长21.1%和38%,头部房企集中度提升 [18] - 销售TOP10房企新增货值占百强房企66%,较2024年末增加4个百分点 [18] - 民企加速进入土地市场,如澳南以溢价19.25%竞得成都地块,三亚方大健康28.75亿元竞得三亚地块 [20] 区域市场分化 - 上海、杭州、成都前5个月土拍平均溢价率超15%,非核心区域地块吸引力下降 [1][22] - 杭州临平区地块成交楼面价10500元/平方米,较同板块2月15686元/平方米明显下降 [22] - 天津武清区、苏州狮山、成都双流区等地出现底价或低溢价成交 [1][23]
长租公寓成“非住”最稳健资产
36氪· 2025-06-25 10:19
不动产行业现状 - 不动产行业处于去库存周期 各细分市场正在寻找新模式 行业处于转型期且市场竞争加剧 [1] - 非住宅类资产价值取决于土地价格和实际运营效率 长租公寓市场表现最为稳健 [1] 非住宅资产价值分化 - 资产价值与三大因素相关 运营模式成熟度 经营效率稳定性 退出通道畅通性 [2] - 长租公寓和商业类资产运营模式成熟 收益稳定 退出通道清晰 最受市场青睐 [2] - 写字楼和产业园区类资产受经济下行影响 空置率高企 租金下降 资产价格处于下行通道 [2] - 康养和文旅类资产市场规模增长 消费意愿强 但退出通道受阻 投资放缓 资产价值未充分体现 [2] 细分市场表现 - 长租公寓类资产表现最好 一线城市平均资本化率在5 1%-5 4%之间 [3] - 购物中心 甲办 商务园区资本化率差异较大 且高于长租类资产 投资进入更为谨慎 [3] 长租公寓市场表现 - 长租公寓出租率整体高位运行 核心八城集中式公寓出租率稳定在超85%水平 广州 深圳 武汉 南京四城出租率维持在93%以上 [5] - 已上市保障房REITs底层资产出租率超91% 2023年至今租金平效变动绩效整体稳健 [5] - 截至2025年4月保障房REITs较发行价涨幅超50% 在各类基础设施公募REITs中领跑 与第二梯队拉开5-10个百分点优势 [8] - 2024年保障房REITs现金分派率在3-4%水平区间 呈现良好超额收益特征 2025年扩募及发行扩容呈上升趋势 具有穿越周期的增值能力 [11] 政策与市场影响 - 政策加速高品质住房供给 将租赁住房纳入好房子体系 优化存量收购政策 放宽收购条件 [12] - 重点城市推动租赁住房纳入好房子建设体系 北京试点全装修+智慧社区模式 深圳要求新建保障性租赁住房100%达到绿色建筑标准 杭州给予容积率奖励 [12] - 优质租赁社区和保租房大量入市 个人房源租金坪效自2021年顶点后逐年下降 降幅扩大 [12] 集中式公寓市场发展 - 集中式公寓市场呈现市场化+保租房双轨发展特征 核心8城规模稳步提升 上海保租房占比54% 深圳占比39% 核心城市保租房整体占比达4成 [15] - 市场出租率稳定但租金下行 低价保租房占比提升导致平均租金水平下降 未来保租房入市高峰期将推动租金进一步下探 [15] - 长租公寓市场稳定性获广泛认可 2024年基金 险资等多元主体入局 占比达50% 较2023年提升约10% [15] - 长租公寓适用于追求长期稳定收益 注重资产保值增值的投资者 [15]
白酒市场分化加剧,头部企业韧性凸显
每日经济新闻· 2025-06-25 09:02
白酒行业现状与趋势 - 白酒市场分化加剧 行业集中度CR6持续提升 头部企业韧性凸显 [1] - 行业整体经营指标量价齐跌 费用上升 [1] - 行业处于"存量竞争+结构升级"的深度调整期 需供给端提质增效与需求端精准触达双向突破 [1] - 白酒需求景气度已处历史底部 向下风险有限 政策宽松为消费回暖提供基础 [1] - 预计白酒需求以较慢斜率小幅回升 短期宴席需求或表现较好 中期高端白酒需求有望企稳 [1] - 主要酒企渠道库存已降至合理水平 需求温和恢复 [1] - 白酒板块估值处历史低位 品牌力、文化底蕴及渠道韧性是核心竞争力 [1] 大众品行业表现 - 黄酒消费热度渐起 啤酒消费进入旺季 [2] - 乳业上游原奶价格企稳 休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高增 [2] - 食品饮料公司分红意愿较强 行业整体分红率有望在茅台、五粮液等标杆公司带领下进一步提升 [2] 食品饮料ETF概况 - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒板块 [2] - 前十大成分股包括"茅五泸汾洋"等核心资产 为小资金提供便捷投资工具 [2]
杭州3宗外围地块均底价成交,土地市场分化加剧
贝壳财经· 2025-06-24 21:28
新京报贝壳财经讯 (记者段文平)杭州土地市场持续呈现"核心区火热、外围遇冷"的分化格局。据中 指研究院统计,6月24日,杭州迎来3宗住宅用地出让,2宗位于临平区、1宗位于钱塘区,总土地出让面 积88181平方米,总规划建筑面积104620平方米,总起始价11.67亿元。最终,3宗地块均底价成交,共 收金11.67亿元。 在中指研究院华东大区常务副总高院生看来,3宗地块均以起始价完成交易,未出现溢价现象,直接反 映出当前杭州土地市场的降温态势。 临平、钱塘3宗地底价成交 而核心区则是另一番风景,5月29日,绿城竞得拱墅区康桥单元住宅用地,成交金额13.74亿元,溢价率 40.33%;5月20日,保利置业竞得西湖区三墩单元XH010401-24地块,成交总价17.09亿元,溢价率 51.38%;拱墅区东新单元XC0603-R21-01地块,则由杭州西湖房地产以总价16.25亿元竞得,成交楼面 价41305元/平方米,溢价率41.93%。 具体来看,临平区昌达路与顺意路交会处西南地块、五洲路与顺意路交会处西北地块,均由浙江杰立房 地产开发有限公司和杭州承弘置业有限公司组成的联合体摘得。前者规划建筑面积37596平方 ...
尖峰时刻,中信“清仓”中国黄金背后的深意
21世纪经济报道· 2025-06-24 18:53
中信证券清仓中国黄金 - 中信证券投资计划减持中国黄金1392万股 为中信证券全资子公司 上市前持股比例达6.98% 位列第三大股东 [1] - 2022年持股解禁后开始逐步退出 2022年末持股降至5431万股(1%) 2023年末降至1678万股 2024年计划清仓剩余股份 [5][6] - 减持理由为"内部决策" 八年投资周期中主要收益来自一二级市场价差 而非股价上涨带来的超额收益 [6] 中国黄金业务模式与金价关系 - 公司业务以黄金加工为主 需外部采购原材料 金价上涨增加采购成本与经营风险 导致盈利与股价与国际金价呈负相关 [1][7] - 2023年伦敦金现货涨13.16% 2024年涨27.23% 但公司黄金制品业务利润几无增长 2024年毛利率还小幅下降 [8] - 2021年上市后股价从19.78元(前复权)持续下跌 2022年解禁时最低至10.5元 2024年股价维持在8.15元附近 [1][6] 黄金消费市场现状 - 2024年一季度全国黄金消费量同比降5.96% 其中黄金首饰降26.85% 金条及金币增29.81% [10] - 市场呈现总量下滑但结构性分化 老铺黄金(毛利率超41%)和曼卡龙(素金饰品毛利率12.37%)等具备溢价能力的新兴品牌表现较好 [12] - 中国黄金采取"量大管饱"加工路线 黄金珠宝销售业务毛利率最高仅3.84% 与新兴品牌差距显著 [13] 中国黄金应对措施 - 推出"满庭芳华""三星高照"等文化类高端产品 尝试提升品牌溢价能力 [14] - 加强与"四大古都"合作 嫁接博物馆资源 打造"巡礼五千年"产品品牌体系 但市场效果仍需检验 [15]
深圳二手房在售量超过72000套
证券时报网· 2025-06-23 21:33
在一些业内人士看来,二手房在售房源增加后,刚需群体可以有更多的选择。经过一定时间的去化,改 善性群体卖掉现有住房并新购买改善型住房,从而带动新房市场销售改善。不过,由于新房市场政策的 调整和开发商让利,更多的购房者转向新房市场,导致二手房市场的竞争加剧。如果二手房在售量继续 增加,可能会倒逼二手房价格继续回落。 作为楼市晴雨表,二手房市场一直是市场关注的重点。6月23日,深圳市房地产中介协会最新公布的数 据显示,截至6月23日,深圳全市共有72241套有效二手房源在售,较上周增加410套。 对于二手房在售量增加,记者也采访了多位二手房业主,多数业主认为目前深圳二手房价格回升还不明 显,考虑到目前的楼市调控和市场表现,觉得不想再"等"。另一边,越来越多高得房率的新房入市,也 刺激了置换改善需求的业主加速卖出自己手上的二手房。不过,乐有家研究中心最新公布的数据显示, 深圳二手房议价率连续7周维持在9%左右,挂牌价500万元的房子平均议价空间为45万元,议价率维稳 也说明业主心态较为稳定。 另据深圳市房地产中介协会的统计,2025年第25周深圳全市二手房(含自助)录得1299套,环比下降 11.9%。而深圳市房地产 ...
宏观经济专题:工业生产仍有韧性
开源证券· 2025-06-23 20:39
供需情况 - 建筑开工方面,6月8 - 21日水泥出库量处历史同期低位,石油沥青装置开工率等季节性位置处历史中位,磨机运转率处历史低位,建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[1][13][14] - 工业生产端整体有韧性,同期化工链开工率处历史中高位,汽车钢胎开工率回落但仍处中高位,焦化企业开工率略弱[1][23][24] - 需求端建筑需求偏弱,汽车、家电需求波动运行,建筑需求弱于历史同期,汽车销售同比波动,多数家电线上销售额高于2024年同期,线下低于2024年同期[2][31][32][37] 商品价格 - 国际大宗商品受地缘冲突影响,6月8 - 21日原油、铜、铝、黄金价格回升[3][41] - 国内工业品除部分化工品及沥青外多数表现弱,6月10 - 23日国内定价工业品震荡偏强,南华综合指数回升,但细分品种多数价格表现弱[3][43] 地产与流动性 - 新建房方面,6月9 - 22日全国30大中城市商品房成交面积均值环比回升8%,一线城市成交同比转负,较2023、2024年分别变动 - 25%、 - 6%[4][61] - 二手房成交量分化,6月8 - 21日北京、上海、深圳成交面积较2024年同期分别同比 + 12%、 - 19%、 + 20%,截至6月9日挂牌价指数环比回落[4][64] - 流动性上,截至6月20日R007为1.59%,DR007为1.49%,最近两周央行净回笼10828亿元,质押式回购成交量共69.7万亿元[4][81][83][85] 出口情况 - 6月9 - 22日,6月第三周出口高频数据反弹,港口AIS与吞吐量数据指向出口回暖,但同比较5月回落,6月出口同比预计在 - 3%左右[5][66] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期,政策力度超预期[5][88]