市场分析 - 二十届四中全会提出"十五五"时期主要目标，包括高质量发展、科技自立自强、深化改革等，提振市场情绪 [1] - 根据2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标推算，"十五五"期间平均GDP增速或有望维持在5%左右 [1] - 美国9月CPI同比增长3%，低于3.1%的预期，10月标普制造业PMI录得52.2，好于52的前值 [2] - 美联储主席鲍威尔暗示未来几个月可能停止收缩资产负债表，美国经济呈现韧性 [2] - 美国政府停摆进入第24天，创史上第二长纪录，导致多个经济数据发布延迟，市场对其严重程度定价相对不足 [2] 商品板块 - 商品市场近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大 [3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，重点关注"反内卷"事实 [3] - 有色板块长期供给受限问题未缓解，近期受全球宽松预期提振 [3] - OPEC+八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日，能源中期基本面供给偏宽松 [3] - 美国宣布将制裁俄罗斯最大的两家石油企业，敦促俄乌立即停火 [3] - 化工板块中甲醇、烧碱、尿素等品种的"反内卷"空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，贵金属在短期大幅震荡后或重新进入盘整阶段 [3] 投资策略 - 商品和股指期货整体维持中性策略 [4]

铜市场行情 - LME铜价上涨3.17%至10947.00美元/吨，沪铜价格上涨3.95%至8.77万元/吨 [1] - 进口铜精矿加工费周度指数下跌至-42.7美元/吨，全国主流地区铜库存周环比增加0.5万吨至18.16万吨，主因进口及国产货源到货偏少 [1] - 废产阳极板企业开工率为57.7%，环比上升2.61个百分点，预计下周开工率环比下降0.73个百分点至56.97% [1] - 主要铜线缆企业周度开工率为62.34%，环比微升0.43个百分点，新增订单增长放缓，漆包线行业机台开机率环比回升0.53个百分点至75.73%，周新增订单同步回升2.42个百分点 [1] 铝市场行情 - LME铝价上涨2.75%至2856.50美元/吨，沪铝价格上涨1.51%至2.12万元/吨 [2] - 国内主流消费地电解铝锭库存为61.8万吨，较本周一去库0.7万吨，环比上周四去库0.9万吨 [2] - 氧化铝周度产量较上周下降0.3万吨至174.38万吨，氧化铝厂厂内库存环比上周增长0.31万吨至107.2万吨，电解铝厂的氧化铝原料库存为318万吨，较上周累积5.4万吨 [2] - 铝下游加工龙头企业开工率录得62.4%，较上周微跌0.1% [2] 黄金市场行情 - COMEX金价下跌5.66%至4126.9美元/盎司，美债10年期TIPS下降1个百分点至1.73% [3] - SPDR黄金持仓减少11.73吨至1046.93吨 [3] - 美国政府的持续停摆导致关键经济数据中断，日本新政府政策主张强硬引发地缘政治不确定性上升，欧盟就第19轮对俄制裁达成一致，美国宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业 [3] 稀土与锑市场 - 氧化镨钕价格环比下降1.35%，看好海外补库带来的价格上行，后续供改效果有望逐步显现 [4] - 锑价环比下降3.03%，光伏玻璃需求触底回升，资源紧缺及海外大矿减产导致全球供应显著下滑 [4] - 关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁、华锡有色、湖南黄金等标的 [4] 锡、锂、钴、镍市场 - 锡价环比上涨0.47%，印尼打击非法锡矿及封堵走私通道构成供给扰动，库存加速去化 [4][5] - 碳酸锂均价上涨1.97%至7.45万元/吨，氢氧化锂均价上涨0.15%至7.83万元/吨，碳酸锂总产量2.13万吨，环比增加0.02万吨 [5] - 长江金属钴价上涨7%至40.75万元/吨，钴中间品CIF价上涨7.7%至22.25美元/磅，硫酸钴价上涨1%至8.81万元/吨，四氧化三钴价上涨4.7%至34.25万元/吨 [5] - LME镍价上涨1.5%至1.53万美元/吨，上期所镍价无变动为12.19万元/吨，LME镍库存增加0.03万吨至25.09万吨 [5]

首席 点 评 ：中美双方达成基本共识 当地时间 10 月 25 日至 26 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易 代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海 事物流和造船业 301 措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的 重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步 确定具体细节，并履行各自国内批准程序。美国 9 月 CPI 同比增长 3% ，为 2025 年 1 月以来新高，预估为 3.1% ，前 值为 2.9% ；美国 9 月 CPI 环比增长 0.3% ，预估为 0.4% ，前值为 0.4% 。美国 9 月核心 CPI 同比增长 3% ，预估为 3.1% ，前值为 3.1% ；美国 9 月核心 CPI 环比增长 0.2% ，预估为 0.3% ，前值为 0.3% 。 重点品 种 ：铜、黄金、股指 铜： 夜盘铜价小幅收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场核心矛盾是短期地缘风险利好与中长期基本面利空的博弈，且天平向利空倾斜；短期地缘消息推动布油短线涨2 - 3美元，但风险仅处消息扰动阶段，若局势不升级，下周恐回落；中长期供应充足且需求端乏力，即便短期震荡，波动重心也将下移，地缘利好难改中长期趋势 [1] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：短期地缘风险利好与中长期基本面利空博弈，天平向利空倾斜，短期地缘消息推动布油上涨但涨幅或已到位，中长期供应充足需求乏力 [1] - 近端交易逻辑：以地缘扰动与宏观情绪博弈为主，美国对俄油企制裁短期支撑油价，俄可调整供油流向，OPEC+有增产准备，交易需盯制裁细则与政策信号，布油关注60 - 66美元区间，以短线波段操作为主 [3] - 远端交易预期：由基本面与结构性变化主导，供应过剩压力持续，2025年全球产量将超需求，需求端增速放缓 [3] - 投机型策略建议：行情定位为短期反弹修复，中期震荡偏弱；单边择机逢高空，Brent反弹至66 - 68美元可分批空，止损70；套利反套；期权观望 [6] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为美欧对俄实施新制裁、美国原油库存意外下降；利空信息为特朗普回应委内瑞拉报道不准确、白宫表示特朗普与普京会晤并非完全不可能 [7][8] - 下周关注事件：OPEC + 会议动态、美国对俄罗斯制裁的执行力度、贸易紧张局势的发展 [10] 第三章 盘面解读 - 量价及资金解读：本周原油价格反弹修复，受地缘政治风险溢价抬升支撑，周五美油主力合约收跌0.57%，报61.44美元/桶，周涨7.51%；布伦特原油主力合约跌0.57%，报64.92美元/桶，周涨7.06% [12] - 内外盘分析：内盘SC2512周涨6.87%，收468.9元/桶，上周成交量68.08万手，持仓量增41065手；外盘周五美油主力合约收跌0.57%，报61.44美元/桶，周涨7.51%，布伦特原油主力合约跌0.57%，报64.92美元/桶，周涨7.06% [14] - 内外价差跟踪：截至10月24日，SC - Brent连1价差 - 0.57美元/桶，SC - WTI连1价差3.64美元/桶，SC - Dubai连1价差 - 1.23美元/桶，Brent - WTI价差连1价差4.21美元/桶；套利方面，SC M + 3理论价为511.53元/桶，盘面偏离程度 - 10.26%，测算SC理论到岸利润 - 52.55元/桶，SC - Brent价差偏弱 [19][20] 第四章 估值和利润分析 - 原油市场月差跟踪：截至10月24日，布伦特月差（01 - 03）为1.37美元/桶，WTI月差（01 - 03）为0.99美元/桶，SC月差（01 - 03）为 - 1.5元/桶，当前布伦特和WTI原油月差走强，内盘和中东的月差仍走弱 [23] - 原油区域价差跟踪：截至10月24日，SC - Brent价差连1为 - 0.52美元/桶，Brent - WTI价差连1为4.44美元/桶，SC原油和布伦特原油的价差再度走弱 [27] - 原油下游估值跟踪：截至10月24日，欧洲市场原油裂解价差全面走强，北美和亚太地区柴油强于汽油，中国市场裂解价差走弱，炼厂利润继续下滑，东西柴油裂解走强而汽油走弱 [32] 第五章 供需及库存推演 - 供应端跟踪：10月11日 - 17日，美国原油产量为1362.9万桶/日，周环比下降0.7万桶/日；10月18日 - 24日，美国石油活跃钻机数量为420座，周环比增加2座 [46] - 需求端跟踪：10月11日 - 17日，美国炼厂原油投入量为1573万桶/日，周环比上升60万桶/日，炼厂开工率为88.6%，周环比上升2.9个百分点；10月17日 - 23日，中国独立炼厂产能利用率为61.35%，周环比下降0.61个百分点，主营炼厂产能利用率为80.89%，周环比下降0.34个百分点 [48] - 库存端跟踪：截至10月17日，美国商业原油库存总量为422,824千桶，周环比下降961千桶，战略石油库存总量为408,564千桶，周环比上升819千桶，库欣地区石油库存总量21,231千桶，周环比下降770千桶 [50] - 进出口跟踪：10月11日 - 17日，美国原油出口量为420.3万桶/日，周环比下降26.3万桶/日，石油产品出口量为735.3万桶/日，周环比上升35.3万桶/日；10月7日 - 13日，中东地区海运原油出口量为1614.85万桶/日，周环比下降10.65%，本周俄罗斯海运原油出口量为322.41万桶/日，周环比上升16.70% [52] - 平衡表跟踪：EIA上调2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测；OPEC保持对2025年和2026年全球原油及相关液体需求的预测；IEA小幅下调2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测 [55][56]

报告行业投资评级 - 黄金行业投资评级为看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金跌3.3%至4113美元/盎司，10年期美债收益率微降至4%，通胀预期2.27%，实际利率微升至1.73%，美元指数涨0.53%至98.9，标普500指数上涨1.92%，人民币震荡，沪金折价收窄 [1] - 贵金属高位回落集体回调，多头获利了结，沪金期货持续减仓，中美谈判及俄乌局势使地缘政治风险边际下降，利空黄金 [1] - 美国政府停摆拖累经济和就业市场，9月美国CPI同比温和回升至3%，通胀压力整体可控，市场已充分定价美联储10月降息25bp，关注缩表表态 [2] - 短期金价缺乏上涨动力，需注意回调风险，国际金价考察4000美元支撑，沪金有抄底迹象但未完全企稳，关注中美贸易谈判进展，预计市场波动增加 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率为 -29.0%，内外期货价差周度环比变化率为 -131.9%，上期所黄金库存周度环比变化率为2.8%，COMEX黄金库存周度环比变化率为 -0.59%，SPDR ETF持有量周度环比变化率为 -0.03%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率为 -1.2% [10] - 美债收益率周度环比变化率为0.0%，美元指数周度环比变化率为0.39%，SOFR周度环比变化率为 -1.4%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率为0.60%，标普500指数周度环比变化率为1.9%，VIX波动率指数周度环比变化率为 -21.2%，黄金跨市套利交易周度环比变化率为 -3.0%，美国10年期实际利率周度环比变化率为3.0% [10] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨0.5%，美债收益率降至4%，标普500涨1.9%，VIX指数将至16.4，美国隔夜担保融资利率4.24%，油价涨3.3%，美国通胀预期2.29%，实际利率回升至1.73%，金价跌3.3%，现货商品指数收跌，美元指数涨0.5% [16][18][19] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.92%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨2.88% [21] - 美债下行、德债上行，美德利差1.4%，英国国债收益率4.43%，日债1.66% [23] - 欧元贬值0.23%，英镑贬值0.87%，日元贬值1.49%，瑞郎贬值0.3%，美元指数涨0.53%至98.9，非美货币多数贬值 [24][27] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓数据因政府停摆暂停公布，SPDR黄金ETF持有量微降至1046吨 [29] - 人民币走势震荡，沪金折价收窄，黄金、白银下跌，金银比回升至85 [33] 周度经济日历 - 周一有中美贸易谈判、美国总统访问日本；周二有美国8月房价指数、10月咨商会消费者信心；周三有加拿大央行利率会议决议、美联储利率会议决议、日央行利率会议决议；周四有欧央行利率会议决议、美国三季度GDP、中国10月制造业PMI；周五有欧元区10月CPI、美国9月核心PCE [34]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 需求旺季叠加供给扰动，工业金属价格上行 [1] - 宏观情绪为铜价提供强有力支撑，供给扰动频发叠加需求旺季来临，工业金属价格有望维持强势 [2] - 边际定价带动钴价中枢上移，印尼RKAB政策增加扰动，锂需求旺季持续超预期，看好能源金属表现 [3] - 国际局势出现乐观迹象导致黄金短期震荡，但央行购金+美元信用弱化主线下，持续看好金银价格上涨 [4] 行业及个股表现总结 - 本周（10/20-10/24）上证综指上涨2.88%，沪深300指数上涨3.24%，SW有色指数上涨1.13% [1] - 贵金属COMEX黄金下跌3.30%，COMEX白银下跌4.38% [1] - 工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别上涨+2.75%、+3.17%、+2.72%、+2.31%、+1.44%、+1.94% [1] 工业金属总结 - 铜方面，SMM进口铜精矿指数为51.2美元/吨，环比减少0.6美元/吨，Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创下历史新高 [2] - 铝方面，10月旺季延续，受益于下游车企年末冲量需求，汽车零部件订单显著增加，开工率显著提升 [2] - 国内铝锭社会库存约为61.8万吨，环比去库0.9万吨，旺季背景下需求韧性凸显 [2] - 本周LME铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动+1.51%、+3.95%、+2.48%、+3.05%、+0.28%、+1.26% [1] - 国内电解铝完全成本为16080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4960元/吨附近 [23] 能源金属总结 - 锂方面，储能市场需求增速超预期，终端需求带动材料厂开工率持续走高，去库背景下预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [3] - 钴方面，自刚果金公布钴出口配额细则以来，中资企业获得配额比例低于市场预期，引发对中国钴原料供应的担忧，边际成交带动价格中枢逐渐上移 [3] - 镍方面，印尼政府实施RKAB新政策加大对资源端管控，需求端印尼冶炼厂大多增加矿石采购量，以应对可能出现的矿石短缺 [3] - 碳酸锂（电池级）价格本周上涨4.81%至78500元/吨，金属钴价格本周上涨3.60%至389000元/吨 [14] 贵金属总结 - 近期国际局势出现乐观迹象，特别是美国与中国达成贸易协议的积极表态，缓解市场对于贸易纠纷的担忧，黄金价格出现震荡走势 [4] - 中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移 [4] - COMEX黄金价格本周下跌3.30%至4126.90美元/盎司，国内黄金价格下跌6.17%至935.60元/克 [14] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团 [4]

行业投资评级 - 报告对石油石化行业给予“推荐”评级 [3][4][6] 核心观点 - 美国对俄罗斯两大石油公司（Rosneft和卢克石油）实施制裁，两家公司原油出口量合计接近俄罗斯出口总量的近一半，约220万桶/日，理论上对俄出口量影响接近50% [1][8] - 印度与美国接近达成双边贸易协定，印度对美出口关税拟从当前的50%大幅降至15%-16%，且印度炼油厂高管预计，制裁后俄罗斯流向印度的石油供应将降至接近零水平，加剧了市场对原油供给收缩的担忧 [1][8] - 本次油价上涨仅部分定价了制裁影响，后续地缘局势和制裁影响仍需持续跟踪 [1][8] 市场行情回顾 - 截至10月24日，中信石油石化板块本周上涨4.8%，跑赢沪深300指数（上涨3.2%）和上证综指（上涨2.9%） [12] - 子板块中，石油开采子板块周涨幅最大，为6.1%；油品销售及仓储子板块周涨幅最小，为2.7% [15] - 个股方面，蒙泰高新周涨幅最大，为26.08%；胜通能源周跌幅最大，为-4.27% [18] 价格与供需数据 - **原油价格**：截至10月24日，布伦特原油期货结算价为65.94美元/桶，周环比上涨7.59%；WTI期货结算价为61.50美元/桶，周环比上涨6.88% [2][9][42] - **天然气价格**：截至10月24日，NYMEX天然气期货收盘价为3.34美元/百万英热单位，周环比上涨11.23%；东北亚LNG到岸价格为11.40美元/百万英热，周环比上涨2.45% [2][9][51] - **美国供给**：截至10月17日，美国原油产量为1363万桶/日，周环比下降1万桶/日；美国炼油厂日加工量为1573万桶/日，周环比增加60万桶/日；炼厂开工率88.6%，周环比上升2.9个百分点 [2][9][60] - **美国库存**：截至10月17日，美国商业原油库存为42282万桶，周环比下降96万桶；战略原油储备为40856万桶，周环比增加82万桶；车用汽油库存为21668万桶，周环比下降215万桶 [3][10][78] - **欧盟储气**：截至10月23日，欧盟储气率为82.86%，较上周上升0.05个百分点 [10][101] 投资建议 - 推荐三条投资主线：1）关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油 [3][11] - 重点公司评级均为“推荐”，包括中国石油（2025E PE 11倍）、中国海油（2025E PE 11倍）、中国石化（2025E PE 17倍）、中曼石油（2025E PE 14倍）、新天然气（2025E PE 8倍） [4]

金价近期表现与调整原因 - 2025年年初至今，黄金在全球40多类大类资产中表现领跑，超越股市、外汇、其他大宗商品及虚拟货币 [2] - 从9月初到10月22日中午，即便经历暴跌，金价累计涨幅仍有20%左右，从10月初算起涨幅也保持在七八成 [4] - 暴跌主要源于短期因素叠加，包括前期金价上涨过猛导致资金获利离场 [5]，以及高风险资产如美股和A股高科技板块走强，吸引资金从黄金流向股市 [6] - 近期三件事加剧避险资金撤离：中美贸易争端出现缓和迹象、普京与特朗普商定面对面会谈使俄乌冲突现转机、美国两党有望就政府开门达成协议 [8] 黄金长期上涨的核心逻辑 - 美联储已开启降息周期，特朗普上台后9月已首次降息，10月底大概率再次降息，华尔街预测12月可能继续降息，2026年上半年至少还有一两次降息 [9] - 美联储降息将带动全球央行跟进宽松货币政策，提升作为硬通货的黄金吸引力 [9] - 短期缓和的地缘政治与大國博弈问题，如中美经贸博弈和俄乌冲突，未来几个月大概率反复，一旦出现新波折将促使避险资金回流黄金 [11] - 各国央行持续增持黄金的长期支撑力依然存在 [11] 对金价走势的总体判断 - 金价暴跌是短期资金流动和情绪变化导致的正常波动，并非趋势反转的信号 [11] - 只要美联储降息周期持续且地缘风险未彻底消除，黄金就仍处于上涨通道中 [13] - 对投资者而言，应关注长期趋势而非纠结短期波动 [13]

黄金市场行情表现 - 国际伦敦金价格突破4200美元后继续上攻，国内黄金价格同样一路高歌 [1] - 黄金市场正经历前所未有的行情，创下历史新高后稍作整理便继续上涨 [1] 本轮涨势的驱动因素 - 地缘政治风险持续升温，中东局势紧张，全球资金流向黄金寻求庇护 [3] - 全球利率走势转向，美联储加息周期近尾声，降息预期强化，持有黄金的机会成本降低 [3] - 美元信用出现历史性松动，全球各国央行和投资者重新评估美元资产价值，黄金成为天然替代品 [3] - 全球债务规模达全球GDP总量三倍，引发对传统货币体系的信任危机 [7] - 美国国债规模突破37万亿美元，市场怀疑美国政府偿债能力 [8] 机构行为与市场支撑 - 各国央行连续多年净购金，创下历史记录，多国将储存于伦敦和纽约的实物黄金运回本国 [4] - 华尔街顶级投行转变立场，纷纷上调黄金目标价，与央行共同争夺有限黄金资源 [6] - 桥水基金创始人指出黄金是债务的真正对立面，该判断被越来越多机构投资者接受 [6][8] - 有分析认为若以黄金进行全球债务最终清算，金价需在当前基础上翻数倍 [8] 市场风险与潜在波动 - 国际白银市场曾发生剧烈波动，伦敦白银库存短期内暴跌75%，价格出现极端波动 [11] - 2013年华尔街做空黄金导致金价在三个月内从1559美元暴跌至1180美元，跌幅超过25% [11] - 当前国内黄金市场出现分化，黄金T+D交易价格上涨但部分金店零售价格开始下调 [11] - 现代黄金交易普遍使用5-10倍杠杆，放大收益的同时也加剧了风险 [11] 未来趋势展望 - 黄金顶部由驱动因素决定，在地缘政治风险未见缓和、利率总体向下、美元信用问题短期难解的背景下，断言行情结束为时过早 [12][13][15] - 多家机构给出高至5000美元的目标价位，全球去美元化进程刚开始，各国央行调整外汇储备结构的工作远未结束 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格回调是“上涨趋势中的回调”而非“趋势逆转”，建议维持多头思路，关注美联储议息会议，逢低配置多单，沪金主力合约参考运行区间923 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间11082 - 12023元/千克 [11] 各目录总结 周度评估及行情展望 - 周度行情回顾：本周金银价格回落，沪金跌6.17%报938.10元/克，沪银跌7.49%报11332.00元/千克，COMEX金跌3.30%报4126.90美元/盎司，COMEX银跌4.38%报48.41美元/盎司；10年期美债收益率报4.02%，美元指数涨0.39%报98.94 [11] - 回调原因：海外风险事件阶段性缓和预期及交易层面超涨回调，非交易逻辑逆转；外媒称欧洲与乌克兰拟和平方案，前期金银因避险和联储宽松预期上涨，8月22日至10月17日，COMEX黄金主力合约涨26.21%，COMEX白银主力合约涨31.23% [11] - 美国经济数据：9月CPI同比3%低于预期3.1%，环比0.3%低于预期和前值0.4%；核心CPI同比3%低于预期和前值3.1%，环比0.2%低于前值0.3%；二手汽车和服务业通胀去化；白宫称11月可能不公布通胀数据，市场定价未来两次议息会议联储降息 [11] - 行情总结：金银价格回调但基本面驱动未变，建议维持多头思路，关注下周四美联储议息会议，预期降息25个基点，鲍威尔将表态资产负债表变动 [11] 市场回顾 - 价格表现：本周金银价格回落，沪金总持仓量下跌1.28%至35.59万手，COMEX黄金总持仓量上升2.43%至52.88万手；沪银总持仓量下跌1.97%至73.99万手，COMEX白银总持仓量上升1.75%至16.58万手 [30][32][34] - 管理基金净持仓：截至9月23日，COMEX黄金管理基金净持仓上升1578手至16.05万手，COMEX白银管理基金净持仓上升1293手至3.7万手 [36] - ETF持仓：10月24日路透统计口径内黄金ETF总持仓量为2332.14吨，外盘白银ETF总持仓量为28165.84吨 [39] 利率与流动性 - 美国长短债收益率：展示美国十年期国债与两年期国债利差及短期国债收益率变化 [49] - 利率及通胀预期：展示美国联邦基金利率、隔夜逆回购利率、10年期名义利率、实际利率及通胀预期变化 [52] - 美联储资产负债表：本周总资产减少69.21亿美元，负债端总负债减少69.22亿美元 [54] 宏观经济数据 - 美国CPI&PCE：9月CPI同比3%低于预期3.1%和前值2.9%，环比0.3%低于预期和前值0.4%；核心CPI同比3%低于预期和前值3.1%，环比0.2%低于前值0.3% [61] - 美国就业情况：受政府停摆影响，最新美国周度失业数据缺失 [64] - 美国PMI&PPI：9月ISM制造业PMI为49.1高于预期和前值，非制造业PMI为50低于预期和前值 [67] - 美国新房数据：8月新建住房销售折年数为80万户高于前值，营建许可数年化值为133万户，新屋开工数年化值为130.7万户 [70] 贵金属价差 - 黄金基差：展示黄金TD - SHFE基差变化 [73] - 白银基差：展示白银TD - SHFE基差变化 [76] - 金银内外价差：展示黄金和白银内外价差变化 [79] 贵金属库存 - 白银库存：展示上海金交所、上海期货交易所、COMEX、LBMA白银库存变化 [87][89] - 黄金库存：展示COMEX和LBMA黄金库存变化 [91]