报告核心观点 - 2025年5月中国经济展现“消费提振、出口优化、工业升级”韧性，利率债或阶段性窄幅震荡，建议关注收益率2%以上信用债、港股金融及固收+港股红利；看好三季度铀现货价格回暖，其或成政策、资金与供需共振窗口期；5月社零整体同增6.4%，家具、家电等品类增速较快；首次覆盖中天科技并给予“买入”评级 [2][10][13][14][15][22] 固定收益：2025年5月经济数据点评 - 5月消费表现亮眼，社会消费品零售总额4.1万亿元，同比增6.4%，增速环比加快1.3pct；国补与“618”利好释放线上消费活力，家电和通讯器材增速环比提高14.2pct/13.1pct；1 - 5月服务零售额增长5.2% [2][8] - 投资增速略微放缓，1 - 5月全国固定资产投资（不含农户）19.2万亿元，同比增3.7%，增速较1 - 4月放缓0.3pct；前5个月基础设施投资同比增5.6%，制造业投资同比增速达8.5%；房地产行业整体承压但边际略有改善，1 - 5月全国房地产开发投资同比 - 10.7% [8] - 5月出口数据量稳质升、结构优化，前五个月进出口总值17.94万亿元（yoy + 2.5%），出口同比 + 7.2%，进口同比降3.8%；前5个月对东盟和非洲进出口总值创新高，电动汽车和工业机器人等贡献突出 [9] - 工业生产延续稳步增长，5月规模以上工业增加值同比实际 + 5.8%，环比 + 0.61%，1 - 5月累计增速达6.3%；制造业5月同比增长6.2%，高于整体工业增速0.4个百分点 [9] - 物价增长有待修复，5月CPI同比微降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，能源价格拖累显著；PPI同比降幅扩大至3.3%，国际原油、煤炭价格下行及国内建材产能过剩形成双重压制 [9] 海外/教育研究：铀行业点评 - 6月16日，SPUT将以每份17.25美元价格发行1160万份基金单位，募资约2亿美元用于购买实物铀及相关费用，预计6月20日左右完成交易 [12] - SPUT有望自去年11月以来首次恢复采购实物铀，按现货价75美元/磅U3O8计算，2亿美元可采购约1200吨U3O8，约占2024年现货总量的6.5%，其回归有望推升市场情绪并支撑铀价，看好三季度铀现货价格回暖 [13] - 自5月23日美国发布总统行政令以来，全球核能行业催化密集落地，如CEG与META达成协议、中广核矿业上调价格、美国军方采用小型模块化反应堆等；三季度或成政策、资金与供需共振窗口期，建议关注相关企业 [14] 新消费：2025年5月社零数据点评 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%；除汽车外零售总额37316亿元，同比增长7.0%；城镇/乡村消费品零售总额分别为36057/5269亿元，分别同比 + 6.5%/+5.4% [15] - 分消费类型看，商品零售额增速略快于商品餐饮；5月限额以上单位消费品零售额16716亿元，同比增长8.0%；限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为15342/1374亿元，同比 + 8.2%/+4.8%；商品零售/餐饮收入总额分别为36748/4578亿元，同比 + 6.5%/+5.9% [16][17] - 分品类看，必选消费整体稳健增长，可选消费中金银珠宝及通讯器材类5月限额以上零售额增速较快，其他消费品类中，受“618”及国补推动，中国限额以上家电类零售额增长明显 [18] 公用环保：中天科技首次覆盖 - 中天科技是技术领先的通信及电力设备供应商，业务以海洋装备、光通信、电力传输为主 [5][20] - 海缆格局好盈利能力强，海上风电呈高压 + 柔直化趋势利好头部企业；国内海风有望反弹，欧洲海风建设迎高峰产能紧张，公司已布局欧洲市场并获订单 [21] - 通信方面，公司是全球光纤光缆头部企业，2024年全球市占率为11.3%，位居全球第3；我国5G网络和算力需求增长促进光通信业务发展 [21] - 电力传输线路、储能多元布局，新型电力系统建设带动电网和线路投资，公司在高性能导线技术领先；公司较早布局储能业务，136号文取消强制配储或使头部企业地位和盈利能力修复 [22] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为34.2/41.9/50.2亿元，同比增速为20.5%/22.5%/19.9%，当前市值对应PE分别为14倍、11倍、9倍；首次覆盖给予“买入”评级 [22]

中国经济与资产吸引力 - 中国经济2025年起步平稳，经济回升向好的态势持续巩固，中国资产吸引力正在不断提升 [3] - 科技创新引领、消费提振和内需扩张持续升级、财政政策不断发力，经济和市场的信心稳步走强 [3] - 中国科技不断创新和产业持续升级，正在重塑国内外对中国经济前景和资产定价认知 [3] 资本市场与流动性 - 资本市场改革红利和制度韧性体现出独特的吸引力，长期资金逐步形成"耐心灌溉"的系统机制 [3] - 养老金、险资等"压舱石"资金持续增配创新资产，促进"资本—技术—产业"的良性循环 [3] - 流动性总体改善趋势将延续，有望推动A股市场中枢逐渐上移 [5] - 2025年外资态度逐步转向'加仓中国'，从低配状态到开启对中国核心资产的新一轮增配周期 [5] A股市场展望 - A股市场在4月完成探底并蓄势待发，全球基本面超预期改善、国内增量政策落地、新兴产业发展有望成为市场向上的关键催化因素 [6] - 投资者需在流动性定价中挖掘结构性机会，聚焦新兴行业突破机遇、A/H股溢价收敛趋势、受国际贸易局势影响的板块 [6] - 贵金属高波动态势将延续，黄金定价逻辑聚焦地缘局势与流动性宽松，全球央行结构性买盘值得关注 [6] 投资主线 - 投资策略应聚焦于消费、科技、产业、红利四大板块，关注板块轮动带来的投资机遇 [8] - 消费板块受益于内需驱动，重点关注文旅、康养等服务消费和智能家居、国货潮品等新型消费 [8] - 科技板块存在技术突破，聚焦创新药、新材料、半导体设备及核心工业软件等领域 [8] - 产业板块推动制造业升级，关注智能机器人、人工智能、低空经济等新应用场景 [8] - 红利板块具备防御属性，优选高股息国企和公用事业股 [8] 资本市场改革 - 资本市场改革持续赋能新股市场，沪深北交易所上市机制优化、新股定价效率提升、产业政策精准引导带来新机遇 [9] - 2025年改革将持续聚焦市场建设与深化对外开放，重点支持优质企业IPO、上市公司并购重组提质、沪深港市场互联互通及内地企业赴港上市 [9]

报告核心观点 - 中国经济复苏不平衡，下半年或面临阻力，GDP增速预计放缓，需更多政策支持重振私人经济，若中美达成贸易协议，可能聚焦经济再平衡 [2][5] - 5月中国零售好于预期，但下半年消费增速可能放缓，第四季度或加大财政刺激与消费提振力度 [4] - 中东冲突局势反复，影响原油、黄金、美元指数、股市与比特币等资产价格 [4] - 市场关注日本央行利率决议，短期可能保持利率不变，远期仍有加息空间 [4] 宏观点评 中国经济复苏情况 - 5月经济数据显示复苏不平衡，社会零售额超预期，房地产销量跌幅扩大，工业产出增速放缓，下半年出口走弱和政策效果减弱或使经济面临阻力，预计GDP增速从一季度5.4%放缓至二季度4.9%和下半年4.7% [2] - 信贷状况受政府融资驱动，私人部门信贷需求疲弱，5月社融规模增速回升因国债发行加快，但新增人民币贷款同比下降，需更多政策支持，预计下半年LPR下调10个基点，广义财政赤字温和增加 [5] 全球市场表现 - 周一（6月16日）中国股市上涨，港股地产建筑、资讯科技与金融领涨，A股传媒、通信与计算机涨幅居前，中概股跑赢美股大盘 [4] - 中东冲突先缓和再紧张，原油、黄金与美元指数先跌后反弹，股市与比特币先涨后美股期货下跌，航空股大涨 [4] - 特朗普允许美国钢铁和新日铁合并，美国钢铁涨超5%，AMD股价大涨，市场看好其新一代AI芯片，预计GPU业务四季度反弹 [4] - 美国参议院版共和党税收法案建议将债务上限提高5万亿美元，比众议院方案高1万亿美元，美债收益率先降后升，20年期美国国债拍卖需求稳健 [4] 日本央行情况 - 市场关注日本央行今日利率决议和新闻会，因关税冲击，日本央行对进一步加息谨慎，短期可能保持利率不变，长债收益率上升增加压力，可能减缓QT速度，但通胀较高，远期仍有加息空间 [4] 港股分类指数表现 |分类指数|收市价|单日升/跌（%）|年内升/跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生金融|42,969|0.93|44.08| |恒生工商业|13,448|0.55|45.64| |恒生地产|17,509|1.60|-4.47| |恒生公用事业|36,534|0.10|11.13|[3] 招银国际环球市场焦点股份 - 报告列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司的评级、目标价、上行/下行空间等信息，均给予买入评级 [6]

报告核心观点 市场淡化中东局势对全球影响，美股期货急弹，亚洲区股市普涨，港股低开高走，恒指升逾百点重上两万四大关，科指弹升超 1% [4] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收 42,515.09，涨幅 0.75%；标普 500 指数收 6,033.11，涨幅 0.94%；纳斯达克综合指数收 19,701.21，涨幅 1.52%；英国富时 100 指数收 8,875.22，涨幅 0.28%；德国 DAX 指数收 23,699.12，涨幅 0.78%；日经 225 指数收 38,441.68，涨幅 0.34%；台湾加权指数收 22,049.90，跌幅 0.10% [2] 内地股市表现 - 上证指数收 3,388.73，涨幅 0.35%；深证成指收 10,163.55，涨幅 0.41% [2] 香港股市表现 - 恒生指数收 24,060.99，涨幅 0.70%；国企指数收 8,729.99，涨幅 0.86%；红筹指数收 4,137.53，涨幅 0.46%；恒生科技指数收 5,299.91，涨幅 1.15%；AH 股溢价指数收 127.51，跌幅 0.42%；恒生期货（6 月）收 24096，涨幅 0.17%；恒生期货（7 月）收 24080，涨幅 0.16% [2] 每日投资策略 - 恒指昨日低开 100 点，报 23791 点，跌穿 10 天线后跌幅扩大，最多曾挫 173 点，低见 23718，但 20 天线（处 23698）上见支持，大市止跌回升，收复十天线，最多升 232 点，高见 24125，尾市回顺，最终收报 24060，升 168 点或 0.7%；国指升 0.9%，报 8729；科指涨 1.2%，报 5299；全日成交 2292.41 亿元，北水净入 57.4 亿元 [3] - 蓝筹港交所（00388）升 1.5%，造 419.6 元；招行（03968）扬 3.5%，造 53.65 元；工行（01398）升 0.8%，造 6.15 元；周大福（01929）飙 6%，收 13.72 元；美团（03690）升 0.4%，造 138.8 元；阿里巴巴（09988）升 0.8%，造 112.9 元；腾讯（00700）跌 0.1%，造 509.5 元 [3] 宏观&行业动态 - 5 月访港旅客初步数字为 408 万，按年上升两成，其中内地旅客约 312 万人次，按年增 19%，非内地旅客约 9.55 万人次，按年增 24%；今年 1 至 5 月访港旅客量逾 2000 万人次，按年增加 12%，内地旅客约 1520 万人次，按年增加一成，其他非内地市场首 5 个月共录得约 500 万访港旅客人次，按年上升 18%，来自台湾、日本、南韩、印度尼西亚及菲律宾的访港旅客人次均较去年同期上升逾 25%，澳洲的访港旅客增幅超 35% [7] - 今年第一季香港本地居民总收入按年上升 6.2%至 8794 亿元，本地生产总值估计为 7997 亿元，按年升 4.3%，首季本地居民总收入较本地生产总值多出 797 亿元，相当于该季本地生产总值的 10%，主要是由于投资收益净流入；扣除价格变动影响后，首季香港本地居民总收入实质上升 4%，本地生产总值实质上升 3.1%；第一季香港初次收入总流入为 5213 亿元，按年升 5.3%，相当于该季本地生产总值的 65.2%，初次收入总流出升 1.8%至 4416 亿元，相当于该季本地生产总值的 55.2% [8] - 中国商飞在巴黎航展期间与法国引擎生产商赛峰、美国精密工业产品制造商 Crane 等签署国产长程客机 C929 项目合作谅解备忘录，C929 是宽体客机，航程约 1.2 万公里，基本型座级为 280 座，处于设计时间；截至目前，中国商飞已累计交付 20 架 C919 飞机和 165 架 C909 飞机，2025 年以来，C909 飞机新增老挝航空、越南越捷航空两家客户并投入商业运营 [9] - 5 月消费市场活力逐步增强，支撑因素包括“以旧换新”政策带动明显、618 网购促销拉动、假日消费态势良好、消费新动能持续释放、扩大入境免签国家范围等，但居民消费能力和信心仍有待提升，消费内生动能仍需增强，下阶段要进一步落实好提振消费专项行动方案，着力提升居民消费能力和消费意愿；在复杂严峻的外部环境下，工业品价格低位运行，工业平稳增长依然承压，下阶段外部不稳定、不确定因素较多，对中国外贸增长带来一定压力 [10] 上市公司要闻 - 南方航空 5 月客运运力投入按年上升 4.99%，国内、地区和国际分别上升 1.48%、0.19%和 16.49%；旅客周转量按年升 8.43%，国内和国际分别上升 4.65%和 21.54%，地区下降 0.83%；客座率为 85.91%，上升 2.73 个百分点，国内和国际分别上升 2.63 和 3.49 个百分点，地区下降 0.77 个百分点；5 月货运运力投入按年上升 8.26%，货邮周转量升 9.24%，货邮载运率为 54.2%，上升 0.49 个百分点 [12] - 中国神华 5 月煤炭销量 3250 万吨，按年跌 10.7%，1 至 5 月累积煤炭销量 1.67 亿吨，按年跌 12.3%；5 月商品煤产量 2800 万吨，按年跌 1.4%，1 至 5 月累积煤产量 1.38 亿吨，按年跌 1.7%，煤炭销量下跌主要由于需求偏弱，亦受销售结算进度影响 [13] - 周大福珠宝建议发行于 2030 年到期的 88 亿元 0.375 厘可换股债券，所得款项净额约 87.15 亿元，拟用于黄金首饰业务的发展及融资、门店升级及国内外市场的策略扩充，以及用作一般营运资金；初始换股价为每股 17.32 元，较昨日收市价 13.72 元溢价 26.24%，若悉数转换，将转换为 5.08 亿股新股，相当于扩大后股本约 4.9% [14] - 有线宽频将全面开拓微短剧市场，日前与内地微短剧平台 Saros TV 签订合作备忘录，引进其部分内容在 HOY 应用程序的微短剧平台供点播，HOY 微短剧平台将于第三季启用；集团加强平台建设，将 HOY 节目发行至香港以外市场，并引入新技术加强广告效益，深化全媒体策略发展；集团与包括 Saros TV 等新兴微短剧平台围绕微短剧展开多方面合作，除建立微短剧片库、搭建微短剧平台、开发海外市场外，更筹备合拍及自行开拍微短剧，并为客户度身订造微短剧置入推广方案；Saros TV 拥有上万集微短剧片库；有线宽频最快将于 7 月推出串流服务（i - CABLE FAST 频道），提供多元化内容，集合了有线宽频旗下三条 HOY 频道的节目，以及来自中国内地和海外多国的节目供货商，并透过新技术提升网上观众的观赏体验，提升香港观众免费收看优质内容的质和量，i - CABLE FAST 通过与中移动国际、澳门电讯及 HKAI 的合作将在澳门播出，下一步将扩展至其他地区 [15]

报告核心观点 内地5月推出金融政策支持市场，中美经贸会谈有进展但前景仍存变数，恒指估值重返合理水平，需贸易协议利好和企业盈利改善维持升势，阻力位在3月高位24,874点；美国经济前景不确定性加剧，联储局对未来通胀持谨慎态度，后续需留意特朗普政策和6月点阵图指引；各行业和企业有不同表现和动态，如中资金融股、金矿股受关注，多家企业有上市、融资、业务合作等情况[2][5] 市场回顾 中港股市短期展望 - 恒指受制3月高位24,874点，内地5月推出金融政策，中美经贸会谈有进展但特朗普指控使贸易谈判前景蒙阴，恒指估值重返合理水平，需贸易协议利好和企业盈利改善维持升势[2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国5月零售销售和香港5月失业率[3] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策和6月点阵图指引；美国贸易谈判有进展但过程存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间[5] 市场表现 - 恒指周一低开高走，收升168点或0.7%，报24,060点，大市成交2,292亿元；欧美股市周一反弹，美股三大指数升0.8%至1.5%，德法英股升0.3%至0.8%，美国10年期债息回升，美汇指数跌0.2%[6] 行业及企业动态 - 看好中资金融股、金矿股；内地5月零售胜预期，工业增加值及固投逊预期，首5月商品房销售额跌3.8%，传再减保险预定利率；美国削预算停发部分关键数据，评估对科研影响，传推动越南与中国技术脱钩，特朗普称美加将达成贸协，欧盟传愿接受美国10%关税换汽车药品不加关税[7] 宏观焦点 内地经济数据 - 5月零售数据胜预期，工业增加值及固投数据逊预期；首5月商品房销售额跌3.8%，销售面积下降2.9%；5月70城市房价按月转跌0.2%，按年跌幅持续收窄；人行逆回购2420亿元人民币，另进行4000亿元人民币买断式逆回购[9] 政策动态 - 传再减保险预定利率，合资金险企同方全球人寿两款分红险利率降至1.5%；交易商协会召开座谈会支持汽车企业高质量发展；大连及湖北7月起实施境外旅客购物离境退税；全国人大常委会下周开会审议多项法律草案[9] 行业新政 - 国家药监局拟对创新药临床试验申请在30个工作日内完成审批；深圳有望试点红筹股二次上市；香港上市大湾区企业可到深圳上市，港交所无惧资金分流[10] 国际动态 - 香港机场5月客运量增20%，货运量升1.4%；5月访港旅客升20%；4月香港整体出口货量按年升12.3%，进口增13.4%；第一季香港居民总收入升6.2%；美国削预算停发部分关键数据，中国评估对科研影响；美国传推动越南与中国技术脱钩；特朗普称美加将达成贸协，下令扩大搜捕非法移民行动；欧盟传愿接受美国10%关税换汽车药品不加关税；欧央行管委指经济不确定性高，利率政策不应有预设立场；发展中国家外来投资创18年新低；OPEC料明年非OPEC+产量增长放缓；伊朗向以色列发动导弹袭击[10][11] 企业消息 上市及招股信息 - 曹操出行今日起招股，集资最多18.5亿元；香江电器今日起招股，集资最多2.3亿元；海天味业传以上限定价；新奥股份申请H股以介绍方式香港上市；巴奴国际拟来港上市[12] 企业合作与业务动态 - 奇瑞汽车与LG新能源签电池供货协议；大家乐集团全年溢利跌30%，末期息减40%至25仙；美的集团拟回购最多100亿元人民币A股；周大福拟溢价26%发行88亿元可换股债券；周大福珠宝推高级珠宝系列；亿纬锂能延长减持思摩尔国际期限；饿了么品质外卖再增投逾10亿元人民币；微信宣布公众号可带货微信小店；雷军指小米YU7月底发布，买家兴趣较SU7高2倍，玄戒O1晶片是里程碑；阿里健康与诺和诺德合作推慢性病管理数字化；医思健康发盈警，料全年亏损扩至最少1.7亿元；国泰航空客运航点总数达100个；东方航空5月旅客周转量升15%；南方航空5月旅客周转量升8%；中国神华5月煤炭销量跌11%；中煤能源5月商品煤销量跌5%；有线宽频开拓微短剧市场[12][13][14] 本周各地重要经济数据事项 - 本周公布多项经济数据，如中国新增贷款、社会融资规模增量、广义货币M2，欧元区工业生产、法国和德国CPI，美国密歇根大学消费者信心指数等，部分数据已公布实际值，部分待公布[15]

《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，有序减少消费限制。 优化房地产政策， 全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率。推进落实小客车指标"久摇 不中"72次的个人直接申领普通车增量指标。保障各类经营主体平等参与社会集团采购，不得变相设置 所有制、商户评级等采购门槛。 相关链接 广州：拟全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率 ...

政策内容 - 广西壮族自治区人民政府办公厅印发《广西提振消费专项行动实施方案》 [1] - 政策加力扩围支持汽车、家电、家装厨卫和电动自行车以旧换新以及3C数码产品的购新补贴 [1] - 汽车报废更新补贴支持范围扩大到符合条件的国四排放标准燃油乘用车 [1] - 家电补贴品类扩围至24类 [1] - 家装厨卫补贴品类扩围至48类 [1] - 优化补贴申领审核流程 [1] 目标数据 - 2025年拉动重点商品销售额达到380亿元以上 [1] - 推动老旧营运货车报废更新4700辆 [1] - 新能源城市公交车更新400辆 [1] - 新能源城市公交车动力电池更新700辆 [1] - 报废更新老旧农业机械2500台套 [1]

CPI数据表现 - 5月CPI同比下降0 1% 环比下降0 2% 核心CPI同比上涨0 6% 涨幅比上月扩大0 1个百分点 [1] - 城市CPI持平 农村下降0 4% 食品价格下降0 4% 非食品价格持平 消费品价格下降0 5% 服务价格上涨0 5% [2] - 能源价格环比下降1 7% 影响CPI环比下降约0 13个百分点 占CPI总降幅近七成 能源价格同比下降6 1% 影响CPI同比下降约0 47个百分点 [3] PPI数据表现 - 5月PPI同比下降3 3% 环比下降0 4% 工业生产者购进价格同比下降3 6% 环比下降0 6% [4] - 生产资料价格同比下降4% 影响PPI总水平下降约2 98个百分点 采掘工业价格下降2 5% 原材料工业价格下降0 9% 加工工业价格下降0 3% [6] - 石油和天然气开采业价格下降5 6% 精炼石油产品制造价格下降3 5% 化学原料和化学制品制造业价格下降1 2% 合计影响PPI环比下降约0 23个百分点 [5] 行业价格变化 - 金饰品价格上涨40 1% 家用纺织品上涨1 9% 文娱耐用消费品上涨1 8% 燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降4 2%和2 8% [3] - 煤炭开采和洗选业价格下降3% 煤炭加工价格下降1 1% 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1% 非金属矿物制品业价格下降1% [5] - 交通工具租赁费上涨3 6% 飞机票上涨1 2% 旅游价格上涨0 9% 衣着价格上涨0 2% [3][6] 影响因素分析 - 国际原油价格下行导致石油相关行业价格下降 国内煤炭需求处于淡季 新能源发电替代作用强 [5] - 南方高温雨水天气影响房地产、基建项目施工 钢材、水泥等建材供给充足 [5] - "五一"假期文旅消费需求释放 带动出行服务价格上涨 夏装换季推动衣着价格走高 [4] 未来展望 - 需通过积极财政政策提振消费 拉动内需 推动物价回升 [2] - 宏观政策协同发力下 供需结构有所改善 核心CPI涨幅扩大 经济韧性凸显 [2] - 基数原因对下半年物价水平同比有支撑 产业政策推进将改善物价偏低局面 [6]

报告核心观点 - 中国股市短期或小幅波动，中美初步达成协定迹象出现后可能迎来新一轮上涨；亚洲经济担忧缓解，外资重返亚洲市场；全球房产投资额增长，日本房产受青睐；美股上涨，风险偏好回升；Circle上市或刺激“币圈”资产上市潮 [3] 全球市场观察 环球主要股市表现 - 恒生指数收23793，单日跌0.48%，年内涨39.57%；恒生国企收8630，单日跌0.63%，年内涨49.60%；恒生科技收5287，单日跌0.63%，年内涨40.44%；上证综指收3385，单日涨0.04%，年内涨13.80%；深证综指收2008，单日跌0.12%，年内涨9.24%；深圳创业板收2039，单日跌0.45%，年内涨7.83%；美国道琼斯收42763，单日涨1.05%，年内涨13.46%；美国标普500收6000，单日涨1.03%，年内涨25.80%；美国纳斯达克收19530，单日涨1.20%，年内涨30.10%；德国DAX收24304，单日跌0.08%，年内涨45.09%；法国CAC收7805，单日涨0.19%，年内涨3.47%；英国富时100收8838，单日涨0.30%，年内涨14.28%；日本日经225收37742，单日涨0.50%，年内涨12.78%；澳洲ASX200收8516，单日跌0.27%，年内涨12.18%；台湾加权收21661，单日跌0.06%，年内涨20.80% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收41633，单日跌0.15%，年内涨39.60%；恒生工商业收13461，单日跌0.67%，年内涨45.78%；恒生地产收16788，单日涨0.12%，年内跌8.40%；恒生公用事业收36744，单日跌1.13%，年内涨11.77% [2] 市场动态 - 上周五中国股市小幅回调，港股可选消费、电讯与资讯科技领跌，材料等上涨；A股美容护理等跌幅居前，有色等上涨；6 - 7月中国政策平稳，股市和汇率或小幅波动，中美初步达成协定迹象出现后可能上涨 [3] - 特朗普关税政策降温，市场对亚洲经济担忧缓解，5月外资重返亚洲市场，印度等股市累计吸引净买入106.5亿美元；韩国新总统就位，政治风险下降，韩股评级上调；日本央行考虑调整长债购买规模 [3] - 2025年第1季度全球房产投资额同比增长34%，对日本房产投资额同比增长23%创历史新高，海外投资者对日本房产投资同比增长270% [3] - 美股上涨，能源等领涨，必选消费等落后；非农数据超预期，中美经贸团队会谈，美股风险偏好回升；特斯拉大跌后吸引散户抄底；中美会谈关注中国稀土管制，美股稀土股下跌；美国4月消费信贷增长，市场对美联储降息预期下降 [3] - Circle上市后火爆，加密货币交易所Gemini提交IPO计划；英国金管局计划解除对加密货币交易所交易票据禁令 [3] 宏观点评 美国经济 - 5月新增非农就业延续放缓但好于预期，服务业就业小幅增加，就业稳健；时薪同比增速持平，就业市场供需平衡；失业率小幅上升；7月降息预期降至16.7%，国债利率曲线走平；预计6 - 7月利率不变，9 - 12月可能降息两次 [4] 行业点评 半导体行业 - 博通2025财年二季度营收达150亿美元，同比增长20.2%、环比持平，毛利率79.4%；管理层指引三季度营收达158亿美元，半导体业务预计增长25%至91亿美元，软件业务预计同比增长16%至67亿美元 [4] 公司点评 三一国际 - 预计2025年重回增长轨道，新兴业务板块亏损可控；上调2025 - 27年盈利预测3 - 4%，目标价至8.7港元；当前8倍2025年市盈率估值有吸引力，维持“买入”评级 [5] 比亚迪 - 应付款风险可控，应付账款和应付票据等合计约3870亿元，相较于年收入和净现金，流动性风险可控 [5][6] - 管理层预计今年海外销量超90万辆，总销量增长20%以上；长期海外销量目标400 - 600万辆，国内销量目标600 - 700万辆 [6] - 腾势品牌FY25销量目标20万辆以上，远期市占率有望向奔驰看齐；管理层对公司高端化和智能辅助驾驶进程有信心 [6] - 维持今年销量、新能源车ASP和盈利预测不变，维持“买入”评级，港股目标价470港元，A股440元 [6] 招银国际环球市场焦点股份 - 吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多只股票被给予“买入”评级，并给出目标价和相关估值指标 [7]

夜市经济与消费活力 - 咸阳汇通夜市端午假期客流量显著增加 摊主李艳妮平日每日销售25公斤鲜面条 假期提前售出30公斤 [1] - 夜市带动特色餐饮消费 汇通面 烤鱿鱼 臭豆腐等成为游客打卡热点 西安游客崔伟等通过社交媒体传播城市烟火气 [1] - 福园巷子 北平街等商业综合体同步受益 形成特色街区联动效应 推动市井消费升级 [1] 政策刺激与家电消费 - 苏宁易购中华广场店推出"以旧换新专场补贴" 叠加厂家 平台 国家三重补贴 一季度销量同比增长超40% [2] - 咸阳市以旧换新政策覆盖330家企业商户 已拨付汽车补贴3774 7万元 预拨电动自行车补贴225万元 [2] - 消费券发放直接拉动消费超1000万元 形成"政策-商家-消费者"三方联动效应 [2] 文旅融合与消费数据 - 咸阳市策划"山南水北 咸阳很美"主题文旅活动 通过文化体验 烟火气场景吸引游客 [3] - 一季度社会消费品零售总额同比增长8 5% 其中限额以上零售额增长15 5% 餐饮收入增速达18 1% [3] - 商品零售与餐饮双轮驱动 商品零售额增长15 1% 显示消费结构多元化趋势 [3]