硬核科技驱动的投资新时代 - 当前以低空经济、商业航天、人工智能、深海科技为代表的硬核科技领域成为国家战略布局核心与产业升级前沿 [1] - 新质生产力正将幻想转化为现实图景，普通投资者有机会参与成为时代受益者 [1] - 历史表明紧跟国家政策与产业变革方向的投资者能收获时代机遇，如十年前互联网、五年前芯片 [1] 公募机构布局硬核科技 - 永赢基金构建"空天地海"产品工具箱，覆盖低空经济、卫星互联网、人形机器人、深海科技四大领域 [2][7] - 产品矩阵包含6只特色产品，涵盖被动指数型与主动管理型基金，精准布局产业链核心环节 [7] - 主动产品如永赢低碳环保智选A、永赢高端装备智选A等深度聚焦特定硬核科技领域 [8] 四大硬核科技领域投资潜力 低空经济 - 2025年为商业化元年，2035年市场规模预计达3.5万亿元 [4] - eVTOL即将进入大规模量产阶段，连续两年写入政府工作报告 [4] 卫星互联网 - 卫星通信是6G技术基础底座，低轨轨道资源竞争激烈 [5] - 2023-2027年卫星制造+发射市场空间达8313亿元，带动6万亿地面设备和5万亿卫星服务市场 [5] 人形机器人 - 2025年进入方案确定与小批量生产阶段，从1到N的帷幕拉开 [5] - 2035年中国工业制造领域市场空间或达1.6万亿元，生活服务领域或达1.9万亿元 [5] 深海科技 - 2025年政府工作报告首次将深海科技与低空经济、商业航天并列为重点培育方向 [6] - 中央财经委会议指出要推动海洋经济高质量发展，鼓励社会资本参与 [6] 产品工具特色 - 通用航空ETF(159378.SZ)为全市场首只低空经济ETF且同类规模最大 [8] - 卫星ETF(159206.SZ)为首只同时聚焦商业航天、6G通信、卫星通信的创新ETF [8] - 主动产品采用"产业专家+基金经理"组合模式，深扎产业一线调研 [12] 投资方法论 - 采用"1+N"权益投资生态图谱，"1"为协同作战的投资研究体系，"N"为多元化产品形态 [11] - 前瞻性预判结构性机会，摒弃简单牛熊思维，聚焦新兴产业趋势 [11] - 投研团队具备快速响应能力，如实地考察卫星产线、深海材料研发 [12]

核心观点 - 硬核科技驱动的投资新时代已来临，低空经济、卫星互联网、人形机器人、深海科技四大领域成为国家战略布局核心与产业升级前沿 [1] - 公募机构如永赢基金通过"空天地海"产品矩阵，为投资者提供参与硬核科技投资的工具，包括指数型和主动管理型基金 [2][8] - 军工板块行情由技术创新、全球博弈与国家战略转型驱动，新质战斗力与新质生产力交汇处成为市场焦点 [5] 行业趋势与市场数据 低空经济（空） - 2025年为商业化元年，政府工作报告定位从"积极培育"升级为"培育壮大"，2035年市场规模预计达3.5万亿元 [6] - eVTOL（电动垂直起降飞行器）即将进入大规模量产阶段 [6] 卫星互联网（天） - 卫星通信是6G技术基础底座，低轨轨道资源竞争激烈，我国产业建设迫在眉睫 [6] - 2023—2027年卫星制造+发射市场空间达8313亿元，带动6万亿地面设备和5万亿卫星服务市场 [6] 人形机器人（地） - 2025年为量产元年，2035年中国工业制造领域市场空间或达1.6万亿元，生活服务领域或达1.9万亿元 [6] 深海科技（海） - 2025年政府工作报告首次将其与低空经济、商业航天并列为重点培育方向 [7] - 中央财经委会议提出推动海洋经济高质量发展，鼓励社会资本参与 [7] 产品矩阵与投资工具 指数产品 - 通用航空ETF（159378.SZ）：全市场首只低空经济ETF，覆盖飞行器制造、基建、运营全链 [4][9] - 卫星ETF（159206.SZ）：首只聚焦商业航天、6G通信、卫星通信的ETF [4][9] 主动管理产品 - 永赢低碳环保智选A（016386.OF）：捕捉eVTOL商业化及载人场景红利 [4] - 永赢高端装备智选A（015789.OF）：掘金卫星制造、运营、应用环节 [4] - 永赢先进制造智选A（018124.OF）：狙击人形机器人量产元年供应链 [4] - 永赢启源A（016560.OF）：市场稀缺的深海科技基金，攻坚"卡脖子"技术 [4] 投资策略与体系 - "1+N"权益投资生态：1个协同研究体系+N种产品形态，前瞻性布局结构性机会 [14] - 产业专家+基金经理组合：深度理解产业逻辑，匹配能力圈契合的基金经理 [15] - 投研团队深入产业一线调研，快速响应市场变化，如考察卫星产线、深海材料研发 [15] 市场表现与资金动向 - 申万军工指数6月23日至8月18日涨幅超20%，航海装备、地面兵装等细分领域表现强劲 [5] - 军工主题ETF交投活跃，资金加速涌入 [5]

品牌形象重塑 - 公司通过赠送2000份玄戒O1旗舰处理器纪念版，精心设计"理工浪漫"营销活动，强化"科技硬汉"品牌形象 [1] - 活动利用稀缺性（限量2000份）和社交裂变效应，将硬件参数转化为品牌情感价值，实现免费代言效果 [1] - 玄戒O1作为中国大陆首款3nm芯片（190亿晶体管），是公司投入135亿元研发费用、2500人团队4年研发的成果，旨在摆脱"组装厂"标签 [2] 技术突破与研发投入 - 公司五年累计研发投入达1050亿元，2025年单年预计超300亿元，未来五年总投入目标2000亿元 [4] - 芯片领域规划至少投资十年、500亿元，采取稳扎稳打策略 [4] - 玄戒O1证明公司具备"真自研"芯片能力，且愿意为技术长期买单 [5] 高端化战略转型 - 高端化路径从价格高端（手机达6000元、新能源车50万元）转向技术实力支撑，玄戒芯片成为"技术霸权"钥匙 [5][6] - 搭载玄戒的小米15S Pro售价突破5500元，自研芯片推动毛利率提升20% [6] - 芯片跨终端应用（手机调度汽车座舱、平板联动智能家居）助力"人车家全生态"布局 [6] 舆情与品牌责任 - 5月舆情危机促使公司意识到公众对其作为行业领导者的责任期待，需推动产业链升级和硬核科技引领 [3] - 玄戒O1发布成为舆论转折点，帮助公司应对"偷技术"等负面标签 [3][5] - 央视评价公司造芯之路为中国民企科技突围的缩影，符合公司期望的技术形象定位 [5]

行业动态 - 《灵笼》第二季创下超3亿播放量，全系列播放量突破10亿，成为"国漫科幻第一IP" [1] - 主创团队与中国科学院古脊椎动物与古人类研究所展开合作，将科幻构想与尖端科学进行深度碰撞 [1][3] - 中科院专家与主创团队围绕《灵笼》核心设定展开深度探讨，包括噬极兽演化来源和玛娜生态等科学问题 [3] 公司动向 - 《灵笼》团队参观中国科学院古脊椎动物与古人类研究所，近距离观察珍贵恐龙化石 [3] - 团队计划获得授权，将公开的科学装置设计与科研成果作为灵感来源融入动画场景与设定 [3] - 通过艺术化表达让中国前沿科研成就以更生动方式走向大众 [3] 合作进展 - 中科院院士周忠和肯定具有严谨科学内核的科幻作品的社会价值 [3] - 古脊椎动物与古人类研究所表态愿意与《灵笼》团队展开更广泛合作 [3] - 合作将为《灵笼》注入硬核科技元素，同时促进科普工作 [3]

永赢基金2025年中策略会核心观点 - 永赢智选系列产品凭借对高成长、高潜力方向的前瞻布局，上半年业绩表现突出，永赢先进制造智选A、永赢医药创新智选A、永赢科技智选A近半年涨幅均超45%，其中永赢先进制造智选A和永赢医药创新智选A近1年业绩排名同类第一 [1][2] - 公司构建了"1+N"权益投资生态图谱，将主动权益产品线科学划分为全基型、风格型、工具型（智选系列）和策略型（慧选系列）四大类，不断完善一站式资产配置平台的权益货架 [3][5] - 智选系列产品聚焦成长空间大、政策支持的新兴行业，为每只产品匹配能力圈契合的基金经理，将仓位集中在优质方向和个股上 [5] - 慧选系列为策略型产品，挑选在A股中长期维度较为有效的投资策略，通过策略选择和Alpha增强，追求长期维度实现净值"震荡中新高" [6] 投研体系与投资策略 - 公司权益投研体系重心在于发掘新兴产业的结构性机会，把握未来几年新兴的产业趋势，摒弃简单的牛熊思维 [5] - 产品布局是投资思路外化的过程，投资的前瞻性预判是所有产品布局的基础 [5] - 公司致力于打造更适合中国市场的权益投研体系和团队，围绕潜在的结构性机遇，提供颗粒度更细的投资表达工具 [5] - 投资策略强调"始终锚定主导科技"，在中美世纪博弈下，重视和围绕"科技创新"和"国防安全"两大领域的机遇 [10] 下半年重点投资方向 - 人形机器人将超越手机与汽车成为百亿台量级的超级终端，未来6年复合增速或达100%，2025年量产元年后有望开启"三年十倍"的爆发式增长 [14] - 海外算力需求进入爆发通道，中国光模块/PCB厂商有望在25/26年持续扩大在全球云计算产业链中的核心供应份额 [17] - 国产算力今年可能是大规模投资的元年，头部云厂商的算力资本支出同比大增，三巨头投资近4000亿 [19] - 创新药产业周期与政策周期共振，中国创新药正借力'专利悬崖'东风，通过BD合作抢占千亿美金海外市场 [21] - 低空经济被赋予国家战略高度，测算显示eVTOL与无人机凭借成本优势打开千亿级制造市场 [22] - 光刻机是突破'卡脖子'的战略基座，国产替代深水区里的硬骨头正是从0到1的超额收益沃土 [24] 行业趋势与市场展望 - 中国首次在AI科技革命中大幅缩小与海外国家差距，DeepSeek与华为高性能算力芯片取得突破 [10] - 全球进入逆全球化时代，只有依赖科技创新方能不断提升各产业竞争力 [10] - 地产去杠杆去泡沫、发展新质生产力、严控地方债务是中国经济转型的重要举措 [10] - 中国科技加速突破正催生前所未有的结构性投资机遇，新质生产力作为驱动大国崛起的核心引擎 [25]

小米人车家全生态发布会核心亮点 - 公司发布多款科技产品包括小米YU7、小米MIX Flip 2与小米AI眼镜 代表核心技术赛道最新成果 [1] - 同场发布新品涵盖平板、手机、穿戴设备、家电等14个品类 构建完整生态链 [3] - 2025年Q1财报显示营收同比增长47% 创历史最佳业绩 [4] 智能手机产品线 小米MIX Flip 2折叠屏 - 采用4.01英寸多功能外屏 适配500+主流App 外屏交互全面重构 [19][21] - 搭载骁龙8至尊版移动平台 创新双VC立体散热设计 温度低于iPhone 16 Pro [22] - 配备5165mAh电池(行业首款突破5000mAh的小折叠) 支持67W有线+50W无线快充 [24] - 全新龙骨转轴技术获双认证 折痕平整度达行业第一梯队 [26] - 起售价5999元 提供3种存储配置 [40] 小米15 Ultra限量版 - 新增四款定制色 采用相机感拼色设计 销量同比上代增长75% [77] - 配套推出时尚影像套装 重量仅42g 售价399元 [86][88] Redmi K80至尊版 - 搭载天玑9400+芯片与游戏独显D2 35℃高温环境下持续满帧运行 [96][98] - 配备7410mAh电池 DOU续航达2.26天 支持旁路充电Plus [112][115] - 起售价2599元 提供5种存储版本 [121] 平板电脑产品线 小米平板7S Pro 12.5 - 搭载玄戒O1 3nm芯片 多任务调度流畅性提升 [53] - 12.5英寸3.2K护眼屏 重量仅576g 厚度5.8mm [45][47] - 支持120W快充 10610mAh电池 原神重载测试续航达4.9小时 [59][62] - 起售价2804.15元(国补后) [73] Redmi K Pad - 8.8英寸3K LCD屏 403ppi 165Hz刷新率 [126] - 天玑9400+芯片 散热效率提升75% [130] - 起售价2799元 提供5种存储版本 [139] 穿戴设备 小米手表S4 41mm - 重量32g 厚度9.5mm 支持8天续航 [144] - 新增蓝牙心率广播功能 售价999元起 [152][154] 小米手环10 - 1.72英寸AMOLED屏 边框仅2mm 亮度1500nits [157] - 21天续航 支持游泳模式识别 [167] - 蚕丝腕带采用6A级蚕丝 售价99元 [163][172] 智能家居产品 米家高速吹风机Pro - 11万转马达 70m/s风速 首创50℃恒温技术 [196][198] - 到手价579元 [200] 米家扫拖机器人M40 S - 23000Pa吸力 支持80℃烫洗拖布 75天免倒垃圾 [202][206] - 到手价2999元起 [208] 米家无线洗地机4 MAX - 23000Pa飓风吸力 可180°躺平清洁 高度仅13.7cm [210][212] - 支持100℃沸水洗滚刷 到手价2999元 [215] 汽车业务进展 小米SU7 Ultra - 量产车纽北圈速7:04.957 成为最快量产电动车 [243] - 原型车刷新记录至6:22.091 位列总榜第三 [256][258] 小米YU7 SUV - 全系搭载V6s Plus电机 最高转速22000rpm [315] - 标准版续航835km Pro版770km Max版760km [326] - 四合一域控制器集成辅助驾驶等数十个功能模块 [330] - 24小时耐力测试跑出3944km 超奔驰保时捷 [389] - 起售价25.35万元 赠送5.5万元权益 [399]

芯片研发与战略布局 - 公司发布首款旗舰SoC芯片玄戒O1，成为中国大陆首家、全球第四家能自主研发设计3纳米旗舰SoC芯片的企业[5][6] - 芯片研发历时11年，其中玄戒O1项目投入超135亿元，研发团队规模达2500人，国内半导体设计领域投入排名前三[1][6] - 芯片战略旨在构建"人车家全生态"商业化闭环，同步发布搭载玄戒O1的小米15SPro旗舰手机和平板7Ultra[1][6] - 未来五年计划追加2000亿元研发投入，2025年一季度研发费用达67亿元（同比增30.1%），全年预计300亿元[7] 智能制造与汽车业务 - 小米汽车超级工厂实现关键工艺100%自动化，配备700台机器人，一体化压铸技术将72个零件简化为1个，工时减少74%[3] - 工厂采用9100吨锁模力大压铸机集群，自建压铸产业链，满产后每76秒下线一台SU7，月产能达28000-29000台[3][4] - SU7上市14个月销量25万辆，成为20万元以上车型销量冠军，10万辆下线仅用230天创行业纪录[4] 技术生态与市场表现 - 公司完成芯片、OS、AI三大核心赛道布局，形成全球最完整科技生态[7] - 2025年一季度总营收连续两季破千亿元，经调整净利润首次超百亿元，研发人员总数达21731人[7] - 行业专家指出自研芯片可降低硬件成本20%-30%，提升终端利润，并为跨终端算力共享提供基础支撑[8] 长期发展规划 - 公司明确"技术为本"铁律，目标成为全球新一代硬核科技引领者，需5-10年实现商业化闭环[1][9] - 当前芯片技术虽达第一梯队，但与顶尖水平仍有差距，生态兼容性需时间沉淀[8]

科技创新与产业融合 - 深圳通过全球人工智能终端展、世界无人机大会、粤港澳大湾区车展三大盛会展示其在人工智能、无人机、新能源汽车等新质生产力领域的蓬勃发展 [1][3] - 硬核技术突破、场景化应用落地、创新生态协同构成深圳独特的创新三角 [1][3] - 深圳全社会研发投入2236.61亿元、增长18.9%，连续9年保持两位数增长 [3] 硬核科技突破 - 比亚迪在大湾区车展展示"兆瓦闪充油电同速"、天神之眼智能驾驶辅助系统，发布"兆瓦闪充"技术实现充电1分钟续航百公里 [3] - 华为在人工智能终端展首秀鸿蒙电脑HUAWEI MateBook Fold非凡大师和HUAWEI MateBook Pro [4] - 雷鸟创新展示全球最小可量产全彩MicroLED光波导AR眼镜X3 Pro [4] - 大疆发布Matrice 4系列无人机内置人车船目标检测AI模型，实现自主避障与动态路径规划 [4] 技术应用落地 - AI终端加速融入智能家居、办公和娱乐场景，荣耀AI手机搭载YOYO智能体实现智能服务 [5] - AI眼镜实现实时翻译、语音交互、沉浸式观影等功能 [5] - 无人机应用场景拓展至物流配送、应急救援、农业植保、城市测绘等领域 [6] - 深圳计划开放100个应用场景加速技术验证和产品迭代 [6] 产业生态协同 - 深圳无人机产业拥有2000多家整机制造及链上企业，产值超过1000亿元 [7] - 深圳港"汽车出海一站式平台"上线提供汽车出海综合服务 [7] - 深圳市AI眼镜产业联盟成立整合上下游资源加速技术突破 [8][9] - 比亚迪与大疆合作推出"灵鸢"车载无人机系统，华为与江淮打造尊界S800智能汽车 [9] 政策与资本支持 - 深圳出台《深圳市加快打造人工智能先锋城市行动计划》扩大AI应用场景 [6] - 设立"深圳市人工智能终端产业投资基金"和"深圳市人工智能和具身机器人产业基金"支持产业发展 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予小米集团“增持”评级 [1][7][9] 报告的核心观点 - 营收利润再创新高，净利润超百亿元；自研3nm手机SoC芯片玄戒O1发布，未来持续投入研发；YU7标配长续航电池与激光雷达，IoT业务增长迅速 [6] 盈利预测与投资建议 - 调整小米集团FY2025E - FY2027E营业收入分别为4835/6023/7159亿人民币（前值4813/5895/6896亿人民币），经调整净利润预测为422/552/686亿人民币（前值424/441/605亿人民币） [3][9] - 基于SOTP估值法，给予小米目标价67.8港币，维持“增持”评级 [7][9] 财务摘要 |指标|2021A|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|328309|280044|270971|365906|483472|602327|715852| |同比增长（%）|33.5%|-14.7%|-3.2%|35.0%|32.1%|24.6%|18.8%| |毛利润（百万人民币）|58261|47577|57477|76560|112657|134463|158922| |同比增长（%）|58.5%|-18.3%|20.8%|33.2%|47.1%|19.4%|18.2%| |经调整净利润（百万人民币）|22040|8518|19273|27235|42247|55215|68582| |同比增长（%）|69.5%|-61.4%|126.3%|41.3%|55.1%|30.7%|24.2%| |经调整PE|54.9|141.0|62.4|44.4|28.7|21.9|17.7| [5] 各业务表现 智能手机业务 - FY25Q1收入506亿人民币，同比增长8.9%；在中国内地市占率反超华为重返第一，达18.8%，同比增速40%；旗舰型手机小米15 Ultra首月出货量同比增长90% [7] 汽车业务 - FY25Q1收入186亿人民币，环比增长11.5%；25Q1交付7.6万台新车，SU7累计交付量达25.8万台；首款SUV电动汽车YU7发布，标配激光雷达、长续航电池，搭载创新天际屏全景显示技术 [7] IoT业务 - FY25Q1收入323亿人民币，同比增长58.7%；新零售推进，新增超1000家小米之家及235家汽车销售门店；大家电业务受益“国补”翻倍增长，空调全栈自研；平板出货量首次跻身全球前三 [7] 财务报表预测 利润表 - 收入、毛利等指标呈增长趋势，费用也相应增加，研发开支逐年上升 [12] 资产负债表 - 流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债和总权益等有不同变化 [12] 现金流量表 - 经营、投资、融资活动产生的现金流量有波动 [12] 可比公司估值表 - 列出小米及各行业可比公司的PE、PS估值情况，包括智能手机、IoT、互联网、汽车等行业均值 [13] SOTP估值表 - 手机、IoT、互联网业务目标市值1342406百万人民币，占比84%；汽车业务目标市值247570百万人民币，占比16%；总价值对应人民币62.4元，港币67.8元 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 6月3日小米召开2025年投资者日大会，雷军与卢伟冰对高端化战略、新零售业态进行解读，小米护城河在于模式内核，未来将锚定“芯片、AI、OS”筑牢硬核科技基座，深耕底层技术赛道，通过软硬件融合赋能人车家全生态 [1][4] - 小米“人车家”生态全面推进，智能手机稳健增长，IoT大家电与汽车业务高速增长，预计25 - 27年归母净利润分别为423.9/557.5/700.8亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 智能手机与消费电子 - 2024年小米手机中国市场净流入用户超1300万，2020 - 2024五年间份额+5.3pct，全市场领先，目标全球2亿部 [8] - 2025Q1小米智能手机全球总销量4180万台，同比+3.0%，全球市占率14.1%，同比提升0.3pct；中国大陆销量1330万台，同比+40.0%，市占率18.8%，时隔10年重回第一 [8] - 2025Q1小米手机均价1210.5元，同比+5.7%，在中国大陆4k - 5k价格端份额达24.4%，位列第一 [8] - 2025Q1小米在尼日利亚市场份额达26.2%，较2022Q1的5.4%大幅提高20.8pct [8] - 小米将2024年定义为生态升级年，小米之家大陆门店数超15000家，2025年为均衡发展年，计划门店数达20000家 [8] IoT业务 - 2025Q1公司IoT与生活消费产品业务营业收入323亿元，同比增长58.7%，毛利率为25.2%，同比提升5.4个百分点，收入与毛利率均创历史新高 [8] - 2025Q1公司智能大家电收入同比增长113.9%，空调出货量超110万台，同比增长超65%，冰箱出货量超88万台，同比增长超65%，洗衣机出货量超74万台，同比增长超100% [8] 汽车业务 - 当前汽车业务以SU7系列车型为主，2025Q1亏损额为5亿元，环比大幅收窄50.2% [8] - YU7车型预计7月上市，延续SU7产品定位逻辑，有望成爆款，汽车业务进入强车型周期，规模化效应摊薄费用投入 [8] - 公司加大渠道建设，提升门店效率，为产品矩阵丰富提供交付基础，汽车业务预计今年第三到四季度实现盈利，远期人车家全生态丰富助力高端化落地 [8]