报告行业投资评级 - 对二甲苯：趋势偏强 [1] - PTA：成本支撑偏强 [1] - MEG：估值触底反弹，中期仍有压力 [1] 报告的核心观点 - PX单边价格趋势偏强，挤压下游利润，关注多PX空PF/PR/BZ/EB头寸及5 - 9正套，虽聚酯工厂计划减产但PX偏紧预期难证伪，短期趋势偏强 [9] - PTA成本支撑偏强，单边趋势向上，正套，多PTA空PF/PR/MEG/BZ/EB，PX供应偏紧继续挤压下游利润，短期趋势偏强，正套持有 [9] - MEG受台湾装置停车消息影响盘面上涨，空头减仓加速涨幅，台湾装置停车预计使大陆进口量下滑，当前MEG估值偏低供应收缩收窄累库幅度，但港口库存高、聚酯减产预期制约价格，上涨高度有限 [9] 相关目录总结 基本面数据 - 期货方面，PX主力昨日收盘价7294，涨跌 - 8，涨跌幅 - 0.11%；PTA主力收盘价5094，涨跌12，涨跌幅0.24%；MEG主力收盘价3818，涨跌195，涨跌幅5.38%；PF主力收盘价6484，涨跌32，涨跌幅0.50%；SC主力收盘价444.7，涨跌3.8，涨跌幅0.86% [2] - 月差方面，PX1 - 5昨日收盘价 - 82，涨跌 - 16；PTA1 - 5收盘价 - 66，涨跌2；MEG1 - 5收盘价 - 152，涨跌 - 33；PF12 - 1收盘价 - 54，涨跌16；SC11 - 12收盘价 - 0.3，涨跌 - 1.2 [2] - 现货方面，PX CFR中国901美元/吨，涨跌5；PTA华东5018元/吨，涨跌63；MEG现货3598元/吨，涨跌76；石脑油MOPJ540.25美元/吨，涨跌 - 2；Dated布伦特63.52美元/桶，涨跌0.45 [2] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差335.45，涨跌30.34；PTA加工费150.47，涨跌 - 28.15；短纤加工费221.69，涨跌 - 24.11；瓶片加工费40.59，涨跌 - 61.21；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差 - 4.23，涨跌0.11 [2] 市场动态 - PX方面，日本20万吨装置重启中，东北70万吨装置计划本周末重启且产能扩至100万吨，华北39万吨装置停车重启时间未定 [2] - 亚洲二甲苯价格上涨至6月以来最高，12月24日评估亚洲对苯二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国标志分别为901美元/公吨和880美元/吨，较日增5美元/吨 [3] - 中国11月对二甲苯进口环比降约1%至816,809吨，韩国是最大供应商进口量415,842吨环比增约6.5%，文莱进口量降超50%至66,478吨 [3][5] - 11月中国PTA出口较10月增约61%，印度购买69,802吨较10月增五倍以上，越南进口量小幅升至34,120吨，埃及出口量环比增约53%至92,052吨 [5] - MEG方面，12月22 - 28日主港计划到货约11.8万吨，台湾72万吨/年装置计划下月停车，伊朗50万吨/年装置近日重启 [6] - 聚酯方面，三大涤纶长丝工厂检查减产量约249.4万吨，桐乡20万吨聚酯装置停车重启时间未定，12月24日直纺涤短销售高低分化平均产销80%，江浙涤丝产销整体偏弱平均产销约4成 [6][7] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1 [8] - PTA趋势强度为1 [8] - MEG趋势强度为0 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨环比持平 排产有所减少但持续高位 需求端上周需求8.1万吨环比增长8.00% 需求有所抬升 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损 枯水期成本支撑上升 基差显示现货升水期货偏多 库存方面社会库存环比减少 样本企业和主要港口库存环比增加偏空 盘面中性 主力持仓净空且空减偏空 预期工业硅2605在8765 - 8955区间震荡 基本面偏多 [3][4][5] 多晶硅 - 供给端上周产量25000吨环比减少0.39% 12月排产较上月环比减少0.95% 需求端硅片、电池片、组件产量均有不同程度减少 总体需求持续衰退 成本端生产有利润 基差显示现货贴水期货偏空 库存周度持平处于高位中性 盘面偏多 主力持仓净空且空减偏空 预期多晶硅2605在57245 - 59355区间震荡 基本面偏空 [7][8][9][10] 利多与利空因素 - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱 主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给：上周供应量8.8万吨环比持平 [5] - 需求：上周需求8.1万吨环比增长8.00% 多晶硅库存29.3万吨处高位 硅片、电池片亏损 组件盈利 有机硅库存43900吨处低位 生产利润1384元/吨 综合开工率69.79%环比持平 低于历史同期平均 铝合金锭库存7.23万吨处高位 进口利润166元/吨 [5] - 成本：新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨 枯水期成本支撑上升 [5] - 基差：12月24日 华东不通氧现货价9200元/吨 05合约基差为340元/吨 现货升水期货 偏多 [5] - 库存：社会库存55.3万吨环比减少1.42% 样本企业库存192500吨环比增加2.94% 主要港口库存13.8万吨环比增加1.47% 偏空 [5] - 盘面：MA20向下 05合约期价收于MA20上方 中性 [5] - 主力持仓：主力持仓净空 空减 偏空 [5] - 预期：供给端排产减少但持续高位 需求复苏低位 成本支撑上升 工业硅2605在8765 - 8955区间震荡 基本面偏多 [5] 多晶硅 - 供给：上周产量25000吨环比减少0.39% 预测12月排产11.35万吨 较上月环比减少0.95% [8] - 需求：上周硅片产量10.67GW环比减少12.18% 库存21.5万吨环比减少7.72% 12月排产较上月环比减少15.94% 电池片11月产量环比减少6.17% 上周外销厂库存环比增加6.56% 12月排产环比减少12.38% 组件11月产量环比减少2.49% 12月预计产量环比减少14.73% 国内月度库存环比减少51.73% 欧洲月度库存环比减少6.49% 组件生产盈利 [9] - 成本：多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨 生产利润12400元/吨 [10] - 基差：12月24日 N型致密料51000元/吨 05合约基差为 - 5950元/吨 现货贴水期货 偏空 [10] - 库存：周度库存29.3万吨环比持平 处于历史同期高位 中性 [10] - 盘面：MA20向上 05合约期价收于MA20上方 偏多 [10] - 主力持仓：主力持仓净空 空减 偏空 [10] - 预期：供给端排产持续减少 需求端各环节生产持续减少 总体需求持续衰退 成本支撑持稳 多晶硅2605在57245 - 59355区间震荡 基本面偏空 [10] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同程度涨跌 涨幅在0.74% - 1.03%之间 [16] - 基差部分合约有变化 部分合约价差也有变化 注册仓单数9259较前值增加84 涨幅0.92% [16] - 有机硅方面 周度DMC产量4.59万吨较前值减少0.32万吨 跌幅6.52% 日度产能利用率69.79%持平 部分产品价格有小幅度涨跌 月度DMC库存43900吨较前值减少12400吨 跌幅22.02% [16] - 铝合金方面 日度SMM铝合金ADC12价格21950元/吨较前值上涨150元/吨 涨幅0.69% 日度进口ADC12实际即时利润166元/吨较前值增加214元/吨 月度原铝铝合金锭产量12.13万吨较前值减少1.15万吨 跌幅8.66% 月度再生铝合金锭产量68.20万吨较前值增加3.7万吨 涨幅5.74% 周度铝合金锭社会库存7.23万吨较前值减少0.08万吨 跌幅1.09% [16] - 现货价各规格持平 库存方面周度社会库存55.3万吨较前值减少0.8万吨 跌幅1.43% 部分地区样本企业库存有增有减 主要港口库存13.8万吨较前值增加0.2万吨 涨幅1.47% [16] - 产量/开工率方面 周度样本企业产量45710吨较前值减少100吨 跌幅0.22% 部分地区样本产量和开工率有小幅度变化 [16] - 成本利润方面 各地区各规格成本和利润持平 [16] 多晶硅行情概览 - 硅片方面 各规格日度价格持平 部分合约期货收盘价有不同程度下跌 周度硅片产量12.9GW较前值增加0.7GW 涨幅5.74% 周度硅片库存26.5GW较前值减少7.5GW 跌幅22.06% [18] - 电池片方面 部分规格日度价格有小幅度涨跌 光伏电池外销厂周度库存10.06GW较前值增加0.62GW 涨幅6.57% 光伏电池月度产量55.61GW较前值减少3.66GW 跌幅6.18% 光伏电池出口量986908407个较前值增加192598982个 涨幅24.25% [18] - 组件方面 各规格日度平均价持平 组件月度产量46.9GW较前值减少1.2GW 跌幅2.49% 组件月度出口量41523751个较前值增加2178907个 涨幅5.54% 组件国内库存24.76GW较前值减少26.54GW 跌幅51.73% 组件欧洲库存33.1GW较前值减少2.3GW 跌幅6.50% [18] - 多晶硅方面 各规格日度价格持平 日度多晶硅行业平均成本38.6元/千克持平 周度总库存29.3万吨持平 月度中国多晶硅供需平衡有盈余 出口量减少 消费量增加 供应量增加 [18] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势 包含不同时间点的基差、价格等数据 [20][21] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了PS主力走势 包含成交量、开盘价、最高价、最低价、收盘价等数据以及不同周期移动平均线 还展示了多晶硅主力合约基差走势 [23][24] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存走势 包括不同地区交割库和港口的库存数据 [27] - 展示了SMM样本企业工业硅周度库存走势 包括新疆、云南、四川等地样本企业库存数据 [28] - 展示了注册仓单量走势 [28] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势 包括新疆、四川、云南等地样本企业产量及样本企业总产量 [30] - 展示了工业硅月度产量（按规格）走势 包括421、不通氧553、通氧553等规格产量 [31] - 展示了SMM样本企业开工率走势 包括新疆、四川、云南等地开工率 [32] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川、云南421和新疆通氧553的成本利润走势 [36][37] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度供需平衡情况 包括工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡等数据 [38][39] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月工业硅供需平衡情况 包括实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、97硅产量、工业硅产量、供需平衡等数据 [41][42] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率走势 包括不同年份数据及2025年同期平均水平 [45] - 展示了山东有机硅DMC利润成本走势 [45] - 展示了有机硅DMC周度产量走势 [45] - 展示了DMC价格走势 包括不同年份数据 [45] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶均价、硅油均价、生胶价格、D4均价走势 包括不同年份数据 [46][47] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量、进口量走势 包括不同年份数据 [50] - 展示了DMC库存走势 包括不同年份数据及2025年同期平均水平 [50][52] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量走势 包括不同年份数据 [54] - 展示了中国未锻压铝合金进出口态势 包括净出口、进口量、出口量数据 [54] - 展示了SMM铝合金ADC12价格走势 包括不同年份数据 [54] - 展示了进口ADC12成本利润走势 包括即时利润、宁波港自提均价、宁波自提成本数据 [54] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势 包括不同年份数据 [57] - 展示了原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率走势 包括不同年份数据及2025年同期平均水平 [57] - 展示了铝合金锭社会库存走势 包括不同年份数据及2025年同期平均水平 [57] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、销量走势 包括不同年份数据 [58][59] - 展示了铝合金轮毂出口走势 包括不同年份数据 [58] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存走势、月产量走势、月度开工率走势、月度需求走势 包括不同年份数据 [62] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月多晶硅供需平衡情况 包括消费、出口、进口、供应、平衡等数据 [64][65] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势、单晶硅片净出口走势、多晶硅片净出口走势 包括不同年份数据 [67][68] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存走势、光伏电池开工率走势、电池片出口走势 包括不同年份数据 [70][71] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格走势、国内光伏组件库存走势、欧洲光伏组件库存走势、组件月度产量走势、组件出口走势 包括不同年份数据 [73][74] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量走势、光伏玻璃月度出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势 包括不同年份数据 [76][77] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料成本走势、硅片利润成本走势、电池片利润成本走势、组件利润成本走势 [80] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势 包括不同年份数据 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24日工业硅震荡偏强，主力2605收于8860元/吨，日内涨幅1.43%，持仓增仓4414手至21.8万手；多晶硅震荡偏弱，主力2605收于58300元/吨，日内跌幅1.3%，持仓减仓4519手至12.7万手 [2] - 西北厂家新增检修动态，年末西北存在进一步环保减产预期，工业硅受减产和多晶硅提振，短期延续偏强态势；硅厂大幅提升现货报价，部分咨询网站坚持稳价发布 [2] - 受银价持续攀升影响，电池片全尺寸及硅片价格上涨，下游在协会新的配额要求下面临一定减产压力 [2] - 交易所再度进行规则调整，针对全合约实施交易限额，叠加新纳入交割的两家品牌注册了少量仓单，多头平仓离场下盘面延续回调，当前盘面资金面风扰动风险仍在，短期建议观望为上、警惕追空 [2] 各目录总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力涨80元/吨至8860元/吨，近月涨70元/吨至8795元/吨；多晶硅期货结算价主力跌925元/吨至58300元/吨，近月跌525元/吨至58375元/吨 [3] - 工业硅现货方面，部分不通氧553、通氧553、421硅价格持稳，通氧553硅（新疆）跌50元/吨，现货升贴水从70变为 -10；多晶硅现货价格部分持稳，现货升贴水从 -6875变为 -5950；有机硅现货价格中，二甲基硅油涨1000元/吨至15200元/吨 [3] - 工业硅仓单日度持平为9175，广期所库存周度增2000至45095，工业硅厂库周度增2250至273400，工业硅社库合计增2250至464400；多晶硅仓单日度持平为3660，广期所库存周度增0.1至10.98，多晶硅厂库周度增0.8至30.63，多晶硅社库合计增0.8至30.6 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [12] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13] 库存 - 展示工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存等图表 [20] 成本利润 - 展示工业硅平均成本水平、工业硅平均利润水平、工业硅周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润等图表 [25]

贵金属及有色金属价格表现 - 12月24日，国内铂金、钯金期货主力合约涨停，白银期货主力合约涨幅8.12%，沪金主力合约涨幅0.63%，沪铜期货主力合约涨幅2.33%，多品种刷新历史新高 [1][3] - 国内白银期货自12月初至24日涨幅达38.36%，远超同期纽约白银期货25.4%和伦敦现货白银26%的涨幅 [2] - 国内白银期货主力合约价格已站上每千克17600元上方，再次刷新历史最高纪录 [3] 市场资金流向 - 12月24日，国内商品市场整体资金呈流入状态，但分化明显，贵金属市场尤为突出 [3] - 沪银期货单日净流入资金近65亿元（具体为64.8亿元），持仓量近82万手，沉淀资金规模达692亿元 [1][3] - 铂金和钯金期货分别获超7亿元和5亿元资金流入，而黄金期货品种出现资金大幅流出，出逃规模达35亿元 [3] - 有色板块中，沪铜期货有32.64亿元资金流入 [3] 白银市场基本面与相关股票表现 - 分析师指出，2025年伦敦、纽约、上海等主要市场的白银库存均处在多年低位，全球偏低的库存导致在供需缺口背景下可即时交易的现货/仓单数量有限 [3] - 少量资金介入即可加剧白银市场流动性枯竭，价格弹性显著提升，容易触发挤仓行情 [3] - A股白银概念股多只年内股价翻倍，其中兴业银锡（000426.SZ）年内涨幅超225% [3] 白银相关基金产品表现 - 全市场主要投资于白银期货的基金产品国投白银LOF（161226）连续大涨，24日连续第三天涨停，报收3.116元 [4] - 国投白银LOF自12月初至24日涨幅达103.93%，年内涨幅达254.9%，远超白银期货单月38.36%和年内135%的涨幅 [4] - 24日盘后，国投白银LOF公告因二级市场收盘价明显高于基金份额净值，为保护投资者利益，将于12月25日开市起至10:30停牌，并提示A类份额申购金额上限为500元，高溢价率不具备可持续性 [7] - 同日，大宗商品LOF、国投资源LOF、有色金属LOF、有色LOF、资源LOF等集体涨停 [9] - 汇添富黄金及贵金属证券投资基金（LOF）A类份额（164701）和国泰大宗商品配置证券投资基金（LOF）（160216）也因二级市场交易价格较净值出现较大幅度溢价，宣布将于12月25日开市起至10:30停牌 [9] 交易所风险控制措施 - 上海期货交易所自12月24日交易起，对白银期货AG2602合约实施限仓，规定日内开仓交易最大数量为10000手 [10] - 此前，上海期货交易所于12月10日通知，自12月12日起将白银期货AG2602合约涨跌停板幅度由14%上调至15%，并上调了套保和一般持仓的交易保证金比例 [10] - 国际市场方面，CME集团于12月12日宣布将白银期货的保证金要求上调10% [11] - 回顾历史，在2011年白银牛市期间，芝加哥商品交易所在九天内5次上调保证金要求，迫使期货市场去杠杆化，导致白银价格数周内暴跌近30% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材行业 钢价中枢抬升，螺纹基差走弱，热卷基差持稳 钢材维持减产去库，库存结构分化，减产对钢价有支撑，但需求偏弱，上涨驱动不足 整体维持区间震荡走势，预计螺纹钢维持3000 - 3200区间，热卷维持3150 - 3350区间走势 螺纹钢1 - 5正套和做多螺矿比套利可继续持有 [1] 铁矿石行业 短期铁矿供需矛盾难以形成趋势性下跌，价格上方受高库存压制 钢厂复产增加，预计铁矿价格或小幅反弹 建议05合约短线区间操作为主，区间参考760 - 810 [3] 焦炭行业 焦炭供需转弱，期货提前下跌，现货跌幅参考焦煤下跌空间 现货三轮提降后，基差走弱，预期驱动的反弹难以持续，焦炭2605合约多单止盈 [5] 硅铁行业 硅铁供需矛盾仍难缓解，但减产预期已有所定价，后续需求改善预期不足，价格反弹缺乏持续性 短期预计价格区间震荡，区间参考5500 - 5700 [6] 硅锰行业 硅锰处于自身供需偏过剩但现实偏平衡状态，锰矿给予价格一定支撑 后续关键在于减产幅度、年末冬储钢厂原料补库预期 预计后续价格仍将弱势运行，但趋势性跌幅有限，可考虑价格反弹至宁夏即期成本上方试空，短线操作为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材行业 价格及价差 螺纹钢和热卷现货价格大多持平，部分合约价格有小幅度涨跌 江苏电炉螺纹成本上涨5元/吨，江苏转炉螺纹成本下降11元/吨，华东、华北、华南热卷利润均上涨5元/吨 [1] 产量 日均铁水产量226.6万吨，环比下降1.1%；五大品种钢材产量798.0万吨，环比下降1.0%；螺纹产量181.7万吨，环比增长1.6%；热卷产量291.9万吨，环比下降5.4% [1] 库存 五大品种钢材库存1294.8万吨，环比下降2.8%；螺纹库存452.5万吨，环比下降5.6%；热卷库存390.7万吨，环比下降1.6% [1] 成交和需求 建材成交量环比增长7.9%，五大品种表需环比下降0.5%，螺纹表需环比增长2.7%，热卷表需环比下降4.4% [1] 铁矿石行业 价格及价差 部分仓单成本和现货价格有小幅度涨跌，5 - 9价差下降2.3%，1 - 5价差上涨2.8% [3] 供应 45港到港量周度为2646.7万吨，环比下降2.8%；全球发运量周度为3464.5万吨，环比下降3.6%；全国月度进口总量为11054.0万吨，环比下降0.7% [3] 需求 247家钢厂日均铁水周度为226.6万吨，环比下降1.2%；45港日均疏港量周度为313.5万吨，环比下降1.8%；全国生铁月度产量为6234.3万吨，环比下降4.9%；全国粗钢月度产量为6987.1万吨，环比下降3.0% [3] 库存 45港库存环比周一增加0.8%，247家钢厂进口矿库存环比下降1.2%，64家钢厂库存可用天数环比增长5.0% [3] 焦炭行业 价格及价差 焦炭和焦煤部分合约价格有小幅度涨跌，部分基差有变动 钢联焦化利润（周）为 - 11元/吨，样本煤矿利润（周）为 - 54元/吨 [5] 供给 全样本焦化厂日均产量63.0万吨，环比下降1.5%；汾渭样本煤矿产量周度数据有变动，原煤产量853.4万吨，环比下降0.34%；精煤产量438.2万吨，环比下降0.1% [5] 需求 247家钢厂铁水产量226.6万吨，环比下降1.2%；全样本焦化厂日均产量46.5万吨，环比下降0.3% [5] 库存 焦炭总库存900.5万吨，环比下降0.4%；全样本焦化厂焦炭库存91.1万吨，环比增长4.3%；247家钢厂焦炭库存633.7万吨，环比增长5.2%；汾渭煤矿精煤库存133.2万吨，环比下降0.2% [5] 硅铁行业 价格及价差 硅铁主力合约收盘价5656.0元/吨，环比上涨0.1%；部分地区现货价格持平或小幅度下跌 [6] 成本及利润 生产成本大多持平，生产利润部分有变动，如宁夏生产利润下降20.0元/吨 [6] 供给 硅铁产品周度产量10.0万吨，环比下降0.7%；生产企业开工率30.3%，环比下降6.6% [6] 需求 硅铁需求量（钢联测算）为18万吨，环比持平；247家日均铁水产量226.6万吨，环比下降1.24%；钢联五大材产量798.0万吨，环比下降1.0% [6] 库存 硅铁60家样本企业库存6.5万吨，环比下降16.3% [6] 硅锰行业 价格及价差 硅锰主力合约收盘价5832.0元/吨，环比上涨0.2%；部分地区现货价格持平 [6] 成本及利润 生产成本大多持平，锰矿价格表现坚挺，1月外盘部分矿山报价有所上调 [6] 供给 锰矿发运量周度为70.2万吨，环比下降12.3%；到港量周度为38.3万吨，环比下降33.9%；疏港量周度为64.7万吨，环比下降8.6%；港口库存448.3万吨，环比下降0.7% [6] 需求 硅锰需求量（钢联测算）为112万吨，环比下降0.3% [6] 库存 63家样本企业库存38.5万吨，环比增长0.74% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂价格受供给端干扰消息支配存在过度炒作现象 库存去化速度放缓且市场期现背离 短期涨幅过大需警惕回调风险 单边策略可关注消费与库存拐点择机逢高卖出套保 跨期和跨品种无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年12月24日碳酸锂主力合约2605开于122000元/吨 收于124720元/吨 收盘价较昨日结算价变化5.89% 成交量为949006手 持仓量为647366手 前一交易日持仓量671573手 基差为 - 21900元/吨 仓单17101手 较上个交易日变化450手 广期所上调手续费未能拦住投资者热情 价格处2年内高位 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价97000 - 106000元/吨 较前一交易日变化2000元/吨 工业级碳酸锂报价96700 - 101000元/吨 较前一交易日变化2000元/吨 6%锂精矿价格1450美元/吨 较前一日变化30美元/吨 [2] - 2025年11月我国碳酸锂进口总量约为22055吨 环比减少8% 同比增加15% 进口均价约为9915美元/吨 较10月均价环比上涨11% [2] - 锂辉石进口量达72.9万实物吨 环比增长12% 折合碳酸锂当量约8.1万吨 澳大利亚是主要增量来源 当月进口量达42.5万吨 环比大幅增长44% 占总进口量的58% 津巴布韦来矿11.0万吨 环比减少28% 尼日利亚来矿9.2万吨 环比减少16% 来自马里的锂辉石矿集中到港7.3万吨 [2] 库存情况 - 现货库存为110425吨 环比 - 1044吨 其中冶炼厂库存为18090吨 环比 - 1071吨 下游库存为41485吨 环比 - 1253吨 其他库存为50850吨 环比 + 1280吨 12月整体预计仍维持去库格局 但去库有所放缓 [3] 策略建议 - 单边关注消费与库存拐点 择机逢高卖出套保 跨期和跨品种无策略 [4]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 短期铝价上涨受限于消费转淡季、到货量增加、库存难去化等因素，向上突破有难度；长期海外电力成本或抬升，国内库存低且有降息降准预期，铝价回调深度有限 [6] - 氧化铝处于长单谈判期，现货价格下滑慢，近月合约贴水收窄，但基本面未改善，矿供应充足、价格承压，供给过剩格局难改，库存将持续增加 [8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价22030元/吨，较上一交易日变化160元/吨，升贴水-170元/吨；中原A00铝价21870元/吨，升贴水-330元/吨；佛山A00铝价21940元/吨，较上一交易日变化150元/吨，升贴水-255元/吨 [1] 铝期货 - 2025-12-24日沪铝主力合约开于22290元/吨，收于22330元/吨，较上一交易日变化205元/吨，最高价22340元/吨，最低价22050元/吨，成交294532手，持仓296924手 [2] 库存 - 截止2025-12-24，国内电解铝锭社会库存60.0万吨，较上一期变化2.2万吨，仓单库存76436吨，较上一交易日变化347吨，LME铝库存521050吨，较上一交易日变化1450吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025-12-24山西价格2715元/吨，山东价格2640元/吨，河南价格2725元/吨，广西价格2775元/吨，贵州价格2810元/吨，澳洲氧化铝FOB价格313美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025-12-24氧化铝主力合约开于2520元/吨，收于2554元/吨，较上一交易日收盘价变化34元/吨，变化幅度1.35%，最高价2581元/吨，最低价2520元/吨，成交171600手，持仓110145手 [2] 铝合金价格 - 2025-12-24保太民用生铝采购价格16900元/吨，机械生铝采购价格17200元/吨，价格环比昨日变化200元/吨；ADC12保太报价21500元/吨，价格环比昨日变化200元/吨 [3] 铝合金库存 - 社会库存7.23万吨，厂内库存5.83万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21188元/吨，理论利润12元/吨 [5] 市场成交 - 广西以出厂价2730元/吨的价格成交2500吨，巴西以FOB335美元/吨成交3万吨氧化铝2月船期 [7]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性 [3] 报告的核心观点 - EG主力合约收盘价3818元/吨较前一交易日变动+195元/吨幅度+5.38%，EG华东市场现货价3598元/吨较前一交易日变动+76元/吨幅度+2.16%，EG华东现货基差-13元/吨环比-8元/吨，上涨主要因EG市场价格低位空头对计划外检修防御性减仓及商品和化工板块情绪偏好 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-110美元/吨环比-12美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为-1046元/吨环比-72元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存为84.4万吨环比+2.5万吨，隆众数据显示为61.7万吨环比-13.8万吨，上周华东主港计划到港总数11.1万吨副港到港量3万吨，本周主港计划到港总数11.8万吨副港到港量2.7万吨，预计主港将平衡略累 [2] - 供应端国内乙二醇负荷回升至7成以上，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力大合计约50万吨，海外近端进口压力大，12 - 2月进口量预计为80、69、64万吨；需求端织造订单转弱负荷下滑，聚酯负荷坚挺，关注长丝减产兑现情况 [2] - 单边策略中性，当前价格不高但下游隐性库存高位，港口库存回升，投产压力和1 - 2月累库压力大，需进一步减产平，关注EG新增计划外减产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容，资料来源为隆众和CCF [1][6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、总负荷、合成气制负荷等内容，资料来源主要为隆众、同花顺和CCF [1][10][12] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）内容，资料来源为隆众 [20] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷等内容，资料来源为CCF [21][23][29] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量等内容，资料来源主要为隆众和CCF [2][32][39]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [4][5] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 棉花：25/26年度全球棉花产需双减、期末库存微幅增加，美棉产量调增、累库压力加大，北半球新棉上市、供应压力大，全球纺织终端消费疲软，ICE美棉仍将承压；国内棉花增产，新棉上市期商业库存回升、供应充裕，新疆销售进度加快使盘面套保阻力减弱，需求端淡季新增订单少，但双节临近市场情绪好转、成品销售顺畅、库存压力尚可；下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需预计不宽松，叠加2026年新疆棉花减种减产预期增强，季节性压力后棉价偏乐观 [1][2] - 白糖：25/26榨季全球糖市确定性过剩，巴西食糖产量预计维持高位，印度开榨顺利、产量预计大幅反弹，泰国延续小幅增产预期；短期巴西收榨加快、印度出口难放量、泰国刚开榨，原糖下跌空间有限；中期全球丰产格局压制盘面，巴西和泰国新季供应释放使贸易流宽松，过剩格局限制原糖反弹动能；国内食糖预计第三年增产，广西糖厂开榨、供应季节性增长，巴西配额外进口利润高、下半年进口放量、供应压力大；基本面驱动向下，但当前估值偏低，短期下行空间受限，存在反弹修复可能 [3][4][5] - 纸浆：供应方面海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂、芬林集团Rauma浆厂临时停产、Joutseno纸浆厂准备重大生产削减；需求方面10月欧洲港口木浆库存环比下降、需求好转，国内虽有大量成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎、港口库存处历史高位，但近两周港库下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳；海外供应扰动持续、外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求可能温和修复，短期走势预计震荡偏强，但上涨高度取决于需求实质性好转和港库消化情况 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日棉花2605合约收盘14180元/吨，较前一日变动+40元/吨，幅度+0.28% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15081元/吨，较前一日变动+14元/吨，现货基差CF05+901，较前一日变动-26；3128B棉全国均价15271元/吨，较前一日变动+58元/吨，现货基差CF05+1091，较前一日变动+18 [1] - 近期资讯：截至2025年12月11日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花144.5万吨，达年度预期出口量的54.39%，累计装运棉花60.5万吨，装运率41.88%；其中陆地棉签约量140.2万吨，装运57.7万吨，装运率41.16%；皮马棉签约量4.2万吨，装运2.8万吨，装运率65.85%；中国累计签约进口2025/26年度美棉6.4万吨，占美棉已签约量的4.42％；累计装运美棉2.3万吨，占美棉总装运量的3.77％，占中国已签约量的35.68％ [1] 市场分析 - 国际：本月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减、期末库存微幅增加，美棉产量继续小幅调增、累库压力加大，北半球新棉集中上市、供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉承压，需关注美棉销售情况 [2] - 国内：25/26年度国内棉花增产，四季度新棉集中上市、商业库存季节性回升、供应充裕，新疆销售进度加快使盘面套保阻力减弱；需求端淡季新增订单少，但双节临近市场情绪好转、成品销售顺畅、库存压力尚可 [2] 策略 - 中性偏多，下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需预计不宽松，叠加2026年新疆棉花减种减产预期增强，季节性压力后棉价偏乐观 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日白糖2605合约收盘5262元/吨，较前一日变动+107元/吨，幅度+2.08% [2] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动+70元/吨，现货基差SR05+78，较前一日变动-37；云南昆明地区白糖现货价格5240元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SR05+-22，较前一日变动-57 [2] - 近期资讯：马哈拉施特拉邦2025/26榨季甘蔗压榨工作提速，截至2025年12月21日，184家糖厂开榨，累计入榨甘蔗4460.4万吨，产糖380.21万吨，出糖率8.52%；库迪特雷地区蔗农称甘蔗开花影响收入，已请求糖厂提前开榨采收 [3] 市场分析 - 原糖：25/26榨季巴西食糖产量预计维持高位，印度开榨顺利、双周产糖量同比增加、本榨季产量预计大幅反弹，泰国延续小幅增产预期，全球糖市确定性过剩；短期巴西收榨加快、印度出口难放量、泰国刚开榨，原糖下跌空间有限；中期全球丰产格局压制盘面，巴西和泰国新季供应释放使贸易流宽松，过剩格局限制原糖反弹动能，短中期难转势 [4] - 郑糖：国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨、供应季节性增长；进口端巴西配额外进口利润高、下半年进口放量、供应压力大 [5] 策略 - 中性，基本面驱动向下，但当前估值偏低，短期下行空间受限，存在反弹修复可能 [4][5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日纸浆2605合约收盘5620元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-30，较前一日变动+0；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5150元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-470，较前一日变动+0 [5] - 近期资讯：昨日进口木浆现货市场持稳运行，上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡偏强调整，但进口针叶浆现货市场贸易商出货进程偏缓、多稳盘观望，下游接受高价浆料的意愿不强，市场企稳整理；进口阔叶浆成本端压力大，贸易商不愿低价走货，下游按需采买为主，市场暂稳盘整；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度不高，价格横盘整理 [5] 市场分析 - 供应：近日海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂、芬林集团Rauma浆厂临时停产、Joutseno纸浆厂准备重大生产削减 [6] - 需求：10月欧洲港口木浆库存环比下降、需求好转，国内虽有大量成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎、港口库存处历史高位，但近两周港库下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳 [6] 策略 - 中性，海外供应扰动持续、外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求可能温和修复，短期走势预计震荡偏强，但上涨高度取决于需求实质性好转和港库消化情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外汽油裂解价差偏弱使海外调油对纯苯支撑减弱，国内纯苯到港仍有压力致港口库存累积、下游提货偏弱，苯乙烯开工见底回升但下游开工淡季下降且成品库存有压力，需关注苯乙烯装置动态[1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 涵盖纯苯主力基差与期货合约价格、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差，苯乙烯主力基差与主力合约、主力合约基差、连一合约 - 连三合约价差等内容[8][13][15] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 涉及石脑油加工费、纯苯FOB韩国与石脑油CFR日本价差、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯不同地区价差、纯苯与苯乙烯进口利润等内容[21][23][31] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 包含纯苯华东港口库存、开工率，苯乙烯华东港口库存、商业库存、工厂库存及开工率等内容[39][42][44] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 涉及EPS、PS、ABS的开工率及生产利润等内容[51][53][56] 五、纯苯下游开工与生产利润 涵盖己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸等的开工率及生产毛利，还有PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI等的生产毛利[61][65][75] 策略 - 单边：无[4] - 基差及跨期：BZ2603 - BZ2605逢高做反套[4] - 跨品种：空BZ2603多PX2605[4]