报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 粕类产业 - 25日美豆圣诞假期休市，节前盘面小幅反弹，出口持续推进使美豆下方有支撑，但南美大豆丰产预期强，短期行情缺乏上涨驱动；国内豆粕市场维持宽松格局，下游需求有刚性，提货积极性较好，前期中下游采购高基差有挺价情绪，但现货供应宽松压制基差；1、2月到港预期维持低位，大豆库存有下滑预期，豆粕下方空间有限但无上涨驱动，关注主力在2750附近表现 [1] 生猪产业 - 现货价格稳中偏强，冬至前后腌腊需求增量支撑行情；春节较晚使养殖端出栏周期拉长，12月出栏压力不大，阶段性有控量，叠加需求放量使肥标走扩，行情走强；盘面主力关注春节后市场，不排除行情好时年后出栏前置；近期二次育肥栏舍利用率下滑，需求旺季市场出栏积极性强，短期震荡偏强 [2] 油脂产业 - 棕榈油方面，12月或进入减产季，产量数据下降且出口改善，给盘面提供支撑，国内连棕油期货震荡反弹，短线面临8500元阻力，整理后仍有向上走强机会；豆油方面，特朗普政府下周或就可持续航空燃料45Z税收抵免做决定，税收抵免额提高或使生物柴油生产商加工积极性上升，支撑CBOT豆油，国内下游贸易商需求有望增加，工厂豆油库存或继续减少，基本面向好但现阶段需求有限，基差窄幅震荡；菜油方面，圣诞节假期临近资金离场，市场关注05合约能否突破9000元压力位，现货华东地区成交情况良好，基差报价稳中小幅上涨 [4] 玉米产业 - 东北地区雨雪影响上量，中下游观望采购意愿一般，购销不活跃，价格偏稳；华北地区售粮节奏平稳，到车辆窄幅波动，购销相对平衡，价格整体偏稳；需求端，深加工企业随采随收，饲料企业库存充足，补库意愿下降，多维持观望心态滚动补库；短期玉米上量不佳，但终端库存改善使采购积极性一般，盘面震荡偏弱，因惜售情绪和补库意愿仍在，下调空间受限，关注后续售粮情绪及政策投放情况 [5] 红枣产业 - 新疆红枣原料收购基本结束，部分货源直发，河北和广东市场到车不及往年，走货以自家货源为主；盘面套保利润为负，贸易商交割意愿不强；未来关注市场消费成色，元旦后现货市场成交积极或反弹至9500元/吨，否则期货价格继续承压 [8] 白糖产业 - 洲际交易所原糖期货短线反弹，空头持仓下滑，巴西进入榨季尾声影响减弱，北半球主产国印度产糖量提升，但供应前景宽松制约原糖价格反弹，整体趋势偏空；国内前期糖价跌至5100附近，当前低于制糖成本，现货市场止跌企稳，成交温和回升，盘面随空头资金流出加速反弹，但受供应压力反弹幅度受限 [10] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货小幅上涨，受美元疲软及出口销售报告显示需求稳固提振，短期美棉维持震荡走势；国内供应压力逐步释放，新疆籽棉采摘结束，新棉集中上市，棉企销售进度快于去年，卖压减轻，籽棉收购成本固化为棉价筑牢底部，下游纺企逐步边际走弱，预计郑棉维持偏强区间震荡运行，但大幅上行动能有限 [12] 鸡蛋产业 - 养殖端对后续行情有期待，适龄淘汰老鸡存量减少，新开产蛋鸡数量下降，中小码蛋供应稍显紧张，大码蛋供应充足，在产蛋鸡存栏量预计缓慢下降，供应压力边际缓解；短期受元旦促销和春节备货带动，需求有好转预期，但实际提振效果待观察；当前市场供需矛盾边际缓和，供应偏宽松局面未根本改变，缺乏基本面利好支撑，预计近月合约走势底部震荡 [14] 苹果产业 - 节日临近市场消费略有好转，下游拿货积极性提高，实际成交以质论价，好果价格坚挺；广东批发市场苹果到车辆同比小幅下降，受柑橘类水果价格优势影响苹果消费市场被挤占，后续关注去库节奏，建议多单择机离场 [16] 根据相关目录分别进行总结 粕类产业 - **价格表现**：江苏豆粕现价3100元，期价M2605为2728元，基差372元；江苏菜粕现价2420元，期价RM2605为2344元，基差76元；哈尔滨大豆现价3940元，豆一主力合约期价4106元，基差 -166元；江苏进口大豆现价3950元，豆二主力合约期价3421元，基差529元 [1] - **价差表现**：豆粕跨期05 - 09为 -122元，菜粕跨期05 - 09为 -56元，油粕比现货为2.69，主力合约为2.85，豆菜粕价差2605为680元 [1] 生猪产业 - **期货指标**：主力合约基差270元，牛猪2605为11985元/吨，生猪2603为11480元/吨，生猪3 - 5价差 -505元，主力合约持仓161915手，仓单863 [2] - **现货价格**：河南11750元/吨，山东11950元/吨，四川11850元/吨，辽宁11350元/吨，广东12010元/吨，湖南11110元/吨，河北11800元/吨 [2] - **现货指标**：样本点屠宰量日232385头，白条价格周18.08元/公斤，仔猪价格周15元/公斤，母猪价格周32.46元/公斤，出栏体重周130.18公斤，自繁养殖利润周 -131元/头，外购养殖利润周 -190元/头，能繁存栏月3990万头 [2] 油脂产业 - **豆油**：江苏一级现价8350元，期价Y2605为7992元，基差358元，仓单28264 [4] - **棕榈油**：广东24度现价8470元，期价P2605为8486元，基差 -16元，广州港5月盘面进口成本8975.7元，盘面进口利润 -490元，仓单0 [4] - **菜籽油**：江苏三级现价9560元，期价OI605为9302元，基差258元，仓单3866 [4] - **价差**：豆油跨期05 - 09为64元，棕榈油跨期05 - 09为124元，菜籽油跨期05 - 09为42元，豆棕价差2605为 -724元，菜豆油价差2605为1216元 [4] 玉米产业 - **玉米**：玉米2603为2196元/吨，锦州港平舱价2280元/吨，基差84元，玉米3 - 5价差 -35元，蛇口散粮价2390元/吨，南北贸易利润19元/吨，到岸完税价CIF2054元/吨，进口利润336元/吨，山东深加工早间剩余车辆376辆，持仓量1914121手，仓单51763 [5] - **玉米淀粉**：玉米淀粉2603为2494元/吨，长春现货2570元/吨，潍坊现货2800元/吨，基差76元，玉米淀粉3 - 5价差 -44元，淀粉 - 玉米03盘面价差298元/吨，山东淀粉利润 -11元/吨，持仓量257674手，仓单12355 [5] 红枣产业 - **期货价格**：红枣2601为8800元/吨，红枣2605（主力合约）为8890元/吨，红枣2609为9135元/吨，红枣1 - 5价差 -90元，红枣5 - 9价差 -245元 [8] - **现货价格**：沧州特级现货价格9520元/吨，沧州一级现货价格8400元/吨，沧州二级现货价格7200元/吨 [8] - **基差与持仓**：沧州特级与主力合约基差30元，沧州一级与主力合约基差710元，持仓量159968手，仓单1092，有效预报675，仓单 + 有效预报1767 [8] 白糖产业 - **期货市场**：白糖2601为5392元/吨，白糖2605为5262元/吨，ICE原糖主力15.30美分/磅，白糖1 - 5价差130元/吨，主力合约持仓量466130手，仓单数量5038，有效预报1102 [10] - **现货市场**：南宁5340元/吨，昆明5240元/吨，南宁基差78元，昆明基差 -22元，进口糖巴西（配额内）4103元/吨，进口糖巴西（配额外）5199元/吨 [10] - **产业情况**：全国食糖产量累计值105万吨，销量累计值35万吨，广西食糖产量累计值13.39万吨，销量当月值8.94万吨，全国销糖率累计33.5%，广西销糖率累计66.77%，全国工业库存70万吨，广西食糖工业库存4.45万吨，云南食糖工业库存1.26万吨，食糖进口44万吨 [10] 棉花产业 - **期货市场**：棉花2605为14180元/吨，棉花2601为14210元/吨，ICE美棉主力64.20美分/磅，棉花5 - 1价差 -30元/吨，主力合约持仓量814571手，仓单数量4370，有效预报3822 [12] - **现货市场**：新疆到厂价3128B为15081元/吨，CC Index: 3128B为15271元/吨，FC Index:M: 1%为12863元/吨，3128B - 01合约基差901元，3128B - 05合约基差871元，CC Index:3128B - FC Index:M: 1%为2408元 [12] - **产业情况**：商业库存534.90万吨，工业库存98.39万吨，进口量12万吨，保税区库存34.80万吨，纺织业存货同比0.10，纱线库存天数27.15天，坯布库存天数33.32天，棉花出疆发运量53.46万吨，纺企C32s即期加工利润 -1778.10元/吨，服装鞋帽针纺织品类零售额1541.60亿元，服装鞋帽针纺织品类当月同比3.50%，纺织纱线、织物及制品出口额122.76亿美元，纺织纱线、织物及制品出口当月同比0.98%，服装及衣着附件出口额115.94亿美元，服装及衣着附件出口同比 -10.93% [12] 鸡蛋产业 - **价格指标**：鸡蛋01合约2947元/500KG，鸡蛋02合约2876元/500KG，鸡蛋产区价格2.89元/斤，基差 -61元/500KG，1 - 2价差125元/500KG [14] - **相关指标**：蛋鸡苗价格2.80元/羽，淘汰鸡价格3.95元/斤，蛋料比2.39，养殖利润 -23.67元/羽 [14] 苹果产业 - **期货价格**：苹果2605（主力）为9191元/吨，基差 -991元/吨，苹果1 - 5价差473元/吨，苹果5 - 10价差1022元/吨 [16] - **市场到货**：槎龙果品批发市场到货35车，江门水果批发市场到货17车，下桥水果批发市场到货23车 [16] - **其他指标**：期货持仓量166091手，全国冷库库存752.98万吨，厂库交割利润217元/吨，盘面利润 -1525元/吨 [16]

2025年12月25日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：短期节奏反弹，高度有限 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆驱动不大，区间操作为主 | 2 | | 豆粕：隔夜美豆收涨，连粕或反弹震荡 | 4 | | 豆一：国储收储价上调，影响偏多 | 4 | | 玉米：关注现货 | 6 | | 白糖：弱基差预期 | 7 | | 棉花：期价震荡偏强，注意整体市场情绪20251225 | 8 | | 鸡蛋：震荡调整 | 10 | | 生猪：投机需求兑现 | 11 | | 花生：关注油厂收购 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 12 月 25 日 品 研 究 棕榈油：短期节奏反弹，高度有限 豆油：美豆驱动不大，区间操作为主 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价(日 盘） | 涨跌幅 0.02% | 收盘价 （夜 盘） | 涨跌幅 0.78% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪不振，钢价区间震荡，建材供需基本面改善但需求有季节性回落预期，板材高库存压制价格[1] - 铁矿市场观望为主，价格窄幅波动，供需矛盾积累，若港口货源流动性恢复矿价将面临下行压力[3] - 双焦供需弱势平衡，价格维持震荡，焦炭供需弱平衡焦价承压，焦煤基本面疲软[5][6] - 动力煤产区价格止跌企稳，港口煤价持续下行，临近月底供应收缩需求持稳，中长期供应宽松格局未改[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - **市场分析**：期货维持震荡运行，现货降库，热卷去库加速需求上升，建材去库收敛需求微降；建材供需基本面改善，淡季消费有韧性，产量回升库存回落，需求有季节性回落预期；板材产量回落，消费及出口下滑但有韧性，高库存压制价格，卷螺差走弱[1] - **策略**：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[2] 铁矿 - **市场分析**：期货价格震荡运行，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交128.8万吨，环比上涨8.51%，远期现货累计成交83.5万吨，环比下跌14.80%；供需矛盾积累，矿价高位，供给充足但部分港口货源流动性减弱，部分钢厂减产补库意愿不足，需求边际转弱，若港口货源流动性恢复矿价将下行[3] - **策略**：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[4] 双焦 - **市场分析**：期货主力合约震荡运行，部分钢厂控量，对焦炭支撑偏弱，焦企多在盈亏边缘；部分配焦煤种因库存压力价格下调20 - 30元/吨，成交一般，进口蒙煤通关维持高位，蒙5原煤价格弱稳；焦炭第三轮降价落地后产量稳中略增，铁水产量低位，供需弱平衡，焦价承压；焦煤部分煤矿停产减产供应收紧，但下游需求不足，叠加动力煤价格下跌，基本面疲软[5][6] - **策略**：焦煤、焦炭单边均为震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[7] 动力煤 - **市场分析**：产地煤价震荡，部分煤矿停产减产供应收紧，市场刚需采购，部分煤矿销售好转，少数煤种探涨，贸易商谨慎，需求有限；港口市场偏弱，刚性需求及空单询货增多，市场悲观心态缓和，贸易商对低价接受意愿下降，但下游电厂及终端企业负荷未提升，采购疲软，库存偏高，价格偏弱；进口市场维稳，中高卡煤需求一般，价格稳中偏弱，低卡煤空单补货增多，印尼货盘供应偏紧，报价上移；临近月底供应收缩需求持稳，煤价震荡，中长期供应宽松[8] - **策略**：未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪不振，钢价区间震荡，玻璃纯碱产线检修增加，玻璃震荡上行，双硅观望情绪渐浓，合金盘整运行 [1][3] - 玻璃产量高位震荡，供应收缩不足，刚需缺乏起色，价格整体承压；纯碱产量虽降但仍处高位，新产线投产或增加供给，重碱需求面临挑战 [1] - 硅锰企业亏损，产量及开工率低位但减产不足，库存创新高，成本支撑减弱；硅铁产量回落，库存压力缓解，基本面矛盾缓和 [3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - **市场分析**：昨日玻璃期货震荡上涨，现货成交重心下移，下游按需采购；12月下旬部分产线冷修，供给收缩；纯碱期货窄幅震荡，现货下游观望情绪浓，刚需采购 [1] - **供需与逻辑**：玻璃产量高位震荡，供应收缩不足，刚需缺乏起色，春节临近刚需或回落，高库存压制价格；纯碱产量虽降但仍处高位，新产线投产或增加供给，库存高位震荡，浮法玻璃冷修计划增加，重碱需求面临挑战 [1] - **策略**：玻璃震荡，纯碱震荡偏弱，跨期和跨品种无 [2] 双硅 - **市场分析**：昨日硅锰期货窄幅震荡，现货报价高位盘整，钢招陆续进行，6517北方市场价格5520 - 5570元/吨，南方市场价格5620 - 5670元/吨；硅铁期货维持窄幅震荡，钢招在即，现货价格平稳，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5600 - 5650元/吨 [3] - **供需与逻辑**：硅锰企业持续亏损，产量及开工率低位但减产不足，企业库存创新高，港口锰矿库存回升，锰元素总库存微增，成本支撑减弱；硅铁上周产量大幅回落，企业主动调整生产节奏，库存压力缓解，基本面矛盾缓和 [3] - **策略**：硅锰和硅铁均震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体宽幅震荡，现实格局弱稳，矿价震荡运行 [1] - 铁矿石需求走弱供应维持高位，基本面表现偏弱，矿价承压，但现货结构性矛盾未解以及节前补库预期使下行有阻力，多空博弈下矿价延续高位震荡，需关注钢厂补库情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为宽幅震荡，核心逻辑是现实格局弱稳，矿价震荡运行 [1] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局未好转，需求持续走弱，钢厂盈利状况未改善，弱势格局未变，继续承压矿价，利好是节前补库预期发酵 [3] - 国内港口到货和矿商发运环比下降但处于年内高位，海外矿石供应积极，即便内矿供应收缩，矿石供应维持高位 [3] - 铁矿石需求走弱供应维持高位，基本面偏弱，矿价承压，现货结构性矛盾未解以及节前补库预期使下行有阻力，多空博弈下矿价延续高位震荡，需关注钢厂补库情况 [3]

铜期货市场行情 - 纽约商品交易所COMEX铜期货于周三（12月24日）尾盘交易时段上涨0.22% [1] - 铜期货价格报收于5.5730美元/磅 [1]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 不同软商品市场表现和供需情况不同，投资建议也不同，需关注各品种的供应、需求、库存及天气等因素变化 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨，现货主流销售差但总体持稳，新棉增产幅度大但商业库存同比基本持平且销售进度快，给盘面支撑，需求总体持稳 [2] - 截至12月18号，国内棉花累计加工皮棉648.6万吨，同比增加82.0万吨，较过去四年均值增加155.2万吨；截至12月15号，全国棉花商业库存为534.9万吨，同比减少1.63万吨 [2] - 市场对新疆新年度种植面积有减少预期，纺企对原料需求有韧性且成品库存不高，郑棉震荡偏强，产业可关注套保机会，操作上逢低买入为主 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，泰国2025/26榨季生产进度偏慢，截至12月22日已产糖81.53万吨，同比减少13.36万吨；巴西中南部主产区进入雨季后降雨情况影响甘蔗生长，明年甘蔗单产可能继续下降 [3] - 国内郑糖大幅反弹，11月广西生产进度偏慢，产糖量同比减少，11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨 [3] - 短期北半球增产预期强，预计国内外糖价低位运行，明年各主产国有减产可能，需关注后期天气情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，冷库成交偏少，客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购少 [4] - 截至12月19日，全国冷库苹果库存为712.7万吨，同比下降12.78%，去库量为7.09万吨，同比下降33.86% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售情绪强影响去库速度，需求进入淡季，市场总需求下降，走货偏慢，市场看空情绪增加，操作上维持偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格均上涨，国内天然橡胶现货价格总体上涨，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格跌多涨少 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区陆续停割，越南产区随后逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，部分装置停车检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率继续下降 [5] - 上周中国轮胎开工率小幅下降，山东轮胎企业产成品库存继续上升；本周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至51.52万吨，中国顺丁橡胶社会库存下降至1.5万吨，上游中国丁二烯港口库存略微增加至3.6万吨 [5] - 综合来看，需求有所减弱，天胶供应下降，合成供应增加，天胶库存续增，合成库存下降，成本支撑增强，市场情绪好转，策略上反弹 [5] 纸浆 - 统浆走势偏震荡，商品整体偏强，但纸浆受限于下游需求偏弱，短期上涨高度或受限 [6] - 针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨，阔叶浆金鱼报价4670元/吨 [6] - 截至2025年12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，国内11月份进口纸浆324.6万吨，同比增加44万吨 [6] - 新年度合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄给针叶浆支撑，外盘报价上调，纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将减少 [7] - 截至12月19日，全国13个港口原木日均出库量为6.32万方，周环比减少0.14万方，降幅为2.17%，需求进入淡季，但进口日均出口量维持在6万方以上，淡季需求尚可 [7] - 截至12月19日，全国港口原木总库存为260万方，环比减少12万方，降幅为4.41%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [7] - 低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [7]

碳酸锂期货价格异动 - 碳酸锂期货主力合约价格在日内交易中大幅上涨，涨幅扩大至8.00% [1] - 价格上涨后，合约最新报价为127,240元人民币每吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月24日国内期货主力合约多数上涨，各品种表现分化，需关注各品种供需、地缘政治、政策等因素对行情的影响 [6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月24日收盘，国内期货主力合约多数上涨，广期所铂、钯封涨停板，沪银涨超8%，碳酸锂涨近6%，沪镍涨超4%等；跌幅方面，集运指数（欧线）、多晶硅跌超1%，豆粕跌近1% [6] - 股指期货方面，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.55%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.11%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.56%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.87% [7] - 国债期货方面，2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.01%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.02%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.02% [7] - 资金流向方面，截至12月24日15:28，中证2603流入44.84亿，中证1000 2603流入44.26亿，沪银2602流入27.79亿；沪金2602流出42.24亿，沪锡2602流出3.86亿，多晶硅2605流出2.54亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开高走，11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%；1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%；SMM预计12月电解铜产量环比增加6.57万吨，增幅5.96%，同比增幅6.69% [9] - 本周铜价上涨，铜材利润受挤压，铜板带产能利用率下滑，铜管企业多数观望，铜箔保持高景气水平；上周矿端加工费长协定价为零提振市场情绪，美联储博弈及贵金属上涨利好铜价，但下游临近年底采购情绪较弱，谨防现货回调影响盘面 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开低走，日内上涨近6%，本周产能利用率为83.52%，大幅同比偏高；11月产量93886吨，环比增长4596吨，下月预测产量约98450吨 [10][11] - 下游储能电池增幅变慢但仍增长，磷酸铁锂有提价预期支撑碳酸锂价格；但终端旺季将收尾，购置税政策变化或影响需求，枧下窝复产日期不确定，连续上涨需警惕高位回落 [11] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产；原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度略预期，但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加；美国原油产量小幅减少但仍处高位 [12] - 俄乌和谈有进展，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位持续回落；但欧盟延长对俄制裁，美国与委内瑞拉军事对峙升级，引发委内瑞拉出口中断担忧 [12] - 原油仍是供应过剩格局，近期委内瑞拉地缘局势升温，里海联盟管道3号SPM重启推迟，俄乌仍在相互袭击，建议暂时观望 [12][14] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回落0.2个百分点至27.6%，处于近年同期最低水平；12月预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅为3.1%，同比减少34.4万吨，减幅为13.8% [15] - 下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比减少3.52%至24.45万吨，处于中性水平；炼厂库存存货比环比小幅下降，处于近年来同期最低位附近 [15] - 美国制裁委内瑞拉引发市场担忧，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度缩小；山东部分炼厂有转产渣油计划；北方道路施工收尾，刚性需求放缓，冬储需求释放；南方需求一般，炼厂降价，低价货源成交好；预计沥青期价震荡运行，关注委内瑞拉局势 [15] PP - 截至12月19日当周，下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平；12月24日，企业开工率下降至82%左右，标品拉丝生产比例下降至27%左右；石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平 [16] - 成本端原油供应过剩，价格反弹幅度有限；供应上新增产能投产，近期检修装置增加；下游进入旺季尾声，订单下降，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限；预计PP上行空间有限，L - PP价差回落 [17] 塑料 - 12月24日，开工率维持在86.5%左右，处于中性水平；截至12月19日当周，PE下游开工率环比下降0.55个百分点至42.45%，农膜逐步退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单也小幅下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平；石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平 [18] - 成本端原油供应过剩，价格反弹幅度有限；供应上新增产能投产，开工率略有上涨；农膜旺季退出，订单下降，北方需求减少，下游企业采购意愿不足，部分行业进入淡季，贸易商降价出货；预计塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比减少1.07个百分点至78.36%，处于近年同期中性偏高水平；冬季下游开工率环比下降3.5个百分点，制品订单不佳；出口以价换量，上周出口签单小幅增加，但印度市场价格偏低，需求有限 [19][20] - 上周社会库存略有减少但仍偏高，库存压力大；2025年1 - 11月房地产仍在调整，相关指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平；新增产能投产 [20] - 大宗商品反弹提振市场情绪，氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期下降，但目前产量下降有限，期货仓单仍处高位；12月是传统需求淡季，社会库存基本稳定，现货价格上涨后成交偏淡，预计PVC上行空间有限 [20] 焦煤 - 焦煤高开低走，日内上涨，山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨，较上个交易日 - 10元/吨，蒙5主焦原煤自提价965元/吨，较上个交易日 - 5元/吨 [21] - 供应端，临近年底部分矿山有减产预期，但进口煤炭大量涌入，下游拿货不足，终端需求疲软，矿山库存继续增加，整体供应保持宽松格局 [21] - 焦炭三轮提降落地后，焦企利润下滑，产能利用率和日均产量下降；铁水产量环比下降，钢厂进入季节性淡季生产阶段叠加环保检查，预计开工继续下调 [21] - 多部门发布相关文件，反内卷情绪使焦煤情绪修复后反弹，今日热情小幅退去，冬储节奏缓慢，关注本周冬储进程 [21] 尿素 - 今日盘面高开高走，日内上涨，受期货连续两日上涨影响，现货挺价明显，工厂多提价，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1620 - 1700元/吨 [23] - 基本面来看，目前日产19万吨，宽松压力未缓解，气头日产偏高于历年同期，限气停产未明显压低产量；复合肥成本高，终端发运尚可，但受环保限制下游开工有影响 [23] - 前期保供稳价专题会议后，预计冬储采购及生产端有序平稳运行，其他工业需求有韧性支撑；本期库存去化幅度增大，主要系上下游部分减产，目前同步去年偏低45.61万吨 [23] - 前期印标引起外盘上涨后，国内盘面情绪受刺激上行，叠加出口政策传闻影响，但无明确官方政策，谨慎行情变化，尿素多空博弈 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22330元/吨，环比+135元/吨；主力 - 连二合约价差 -130元/吨，环比 -5元/吨；主力合约持仓量296924手，环比 -4891手；沪铝前20名净持仓 -12243手，环比 -3617手；沪伦比值7.59，环比 +0.05 [2] - 氧化铝期货主力合约收盘价2554元/吨，环比 +34元/吨；主力 - 连二合约价差 -104元/吨，环比 +5元/吨；主力合约持仓量110145手 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21480元/吨，环比 +215元/吨；主力 - 连二合约价差 -135元/吨，环比 -100元/吨；主力合约持仓量15141手，环比 -877手 [2] - LME电解铝三个月报价2941美元/吨，LME铝库存519600吨，LME铝注销仓单74400吨 [2] - 铸造铝合金上期所注册仓单70160吨，环比 -1吨；沪铝上期所库存120510吨，环比 +515吨；铸造铝合金上期所库存73221吨，环比 +1728吨；沪铝上期所仓单76436吨，环比 +347吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝22030元/吨，环比 +160元/吨；平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国21950元/吨，环比 +150元/吨；氧化铝现货价:上海有色2640元/吨，环比 -10元/吨；长江有色市场AOO铝21840元/吨，环比 +200元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金470元/吨，环比 -240元/吨；基差：电解铝 -300元/吨，环比 +25元/吨；上海物贸铝升贴水 -190元/吨，环比 -10元/吨；LME铝升贴水 -35.59美元/吨，环比 +4.89美元/吨；基差:氧化铝86元/吨，环比 -44元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极6050元/吨，氧化铝开工率84.37%，环比 -0.92%；氧化铝产量813.8万吨，环比 +27.3万吨；产能利用率86.51%，环比 -0.45% [2] - 需求量:氧化铝(电解铝部分)730.23万吨，环比 +25.92万吨；供需平衡:氧化铝37.98万吨，环比 -8.87万吨 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料17200元/吨，平均价:破碎生铝:山东金属废料16650元/吨 [2] - 中国进口数量:铝废料及碎料162756.17吨，环比 +4396.16吨；中国出口数量:铝废料及碎料71.53吨，环比 +39.07吨 [2] - 出口数量:氧化铝17万吨，环比 -1万吨；氧化铝进口数量23.24万吨，环比 +4.31万吨；WBMS铝供需平衡 -10.87万吨，环比 +8.34万吨；电解铝社会库存53.7万吨，环比 +2.7万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量146109.72吨，环比 -101652.54吨；原铝出口数量53047.69吨，环比 +28474.13吨；电解铝总产能4524.2万吨，环比 +1万吨；电解铝开工率98.21%，环比 -0.03% [2] - 铝材产量593.1万吨，环比 +23.7万吨；出口数量:未锻轧铝及铝材57万吨，环比 +7万吨 [2] - 再生铝合金锭产量70万吨，环比 +9.17万吨；出口数量:铝合金3.06万吨，环比 -0.03万吨；再生铝合金锭建成产能126万吨；铝合金产量173.9万吨 [2] 下游及应用 - 国房景气指数91.9，环比 -0.52；汽车产量351.9万辆，环比 +24万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝12.9%，环比 +0.06%；历史波动率:40日:沪铝12.01%，环比 -0.04%；沪铝主力平值IV隐含波动率12.91%，环比 -0.0094%；沪铝期权购沽比1.64，环比 +0.0391 [2] 行业消息 - 国家主席习近平对中央企业工作作出重要指示，强调中央企业要聚焦主责主业，优化国有经济布局，增强核心功能、提升核心竞争力，立足实体经济，强化关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合，深化改革，完善中国特色现代企业制度，健全公司治理结构 [2] - 美国12月大企业联合会消费者信心指数由上月的92.9降至89.1，连续第五个月下滑，追平2008年金融危机以来最长连跌纪录 [2] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%，三季度核心PCE物价指数上涨2.9%，10月核心资本品订单与出货量双双回升 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走弱；原料端进口矿季节性影响减弱，发运逐步回稳，国内港口库存回升，铝土矿价格持稳，原料供给较充足；供给方面氧化铝价已跌破理论成本线，利润侵蚀下国内产能及开工或有小幅回落，未来利润倒挂情况若持续，大面积减产现象发生可能性增大；需求方面电解铝厂在产产能基本持稳，已临近行业上限，对氧化铝需求亦保持稳定态势；整体基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段，由于行业供给仍偏多，库存高企，后续需逐步跟踪观测冶炼厂实际控产能情况；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱略收敛 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约先跌后升，持仓量减少，现货贴水，基差走强；原料端原料氧化铝价格持续回落，现货铝价则保持强势运行，铝厂利润情况走扩，产能开工保持积极；供给端冶炼利润较优，国内电解铝在产产能已临近行业上限，开工保持较高水平，国内供给量预计将保持偏稳态势；需求方面年末消费行业冲量，为下游铝材需求提供一定韧性，但随着年关临近，淡季影响或将逐步显现，库存或有小幅积累；整体基本面或处于供需紧平衡阶段，产业库存略有去化，长期预期向好；期权方面购沽比为1.64，环比 +0.0391，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走弱；供给端废铝报价随原铝小幅回落，但原料供给偏紧态势仍未改变，铸铝成本支撑逻辑仍存，由于原料废铝的紧张，铸铝生产在一定程度上受到限制，产量或有回落；需求方面消费淡季影响持续作用，下游企业采买意愿相对谨慎，观望情绪较重，现货市场成交情况一般；整体基本面或处于供给小幅下降，需求放缓的局面，产业库存保持高位，小幅去化；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩 [2]