资讯要闻 - 中美日内瓦经贸会谈，双方承诺5月14日前调整关税，美国暂停对华24%关税（保留10%），中国同步操作，美方加征关税从145%变为30%[10][23] - 前4个月中国人民币贷款增加10.06万亿元，4月末M2同比增长8%，M1同比增长1.5%，M0同比增长12%，前四个月净投放现金3193亿元[11] - 前4个月中国社融增量为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，4月末社融存量为424.0万亿元，同比增长8.7%[15][16] - 美国4月未季调核心CPI年率2.8%，符合市场预期，未季调CPI年率2.3%创2021年2月新低[21] 周观点 - 中美经贸谈判结果短期内缓解企业成本压力，推动美股和大宗商品市场情绪回升，我国出口行业受益，但部分领域仍存限制[23] 市场概览 - 上证指数周涨0.8%、月涨2.7%、年初至今涨0.5%；深证成指周涨0.5%、月涨2.8%、年初至今跌2.3%等[26] - 申万一级行业中美容护理、非银金融等有不同涨跌幅[31]

报告行业投资评级 - 维持银行业“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 政府债持续发力拉动社融增长，但信贷需求仍待修复，近期金融政策出台，银行基本面积极因素积累、改善可期，看好银行板块红利价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 金融数据事件 - 央行公布2025年4月金融数据 [5] 社融情况 - 4月新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元；截至4月末，社融存量同比增长8.74%，增速环比提升0.37pct，政府债发行加速推动社融增速提升，信贷投放偏弱形成拖累 [5] - 4月人民币贷款增加884亿元，同比少增2465亿元，信贷再度转负拖累社融；新增政府债9729亿元，同比多增1.1万亿元；企业债增加2340亿元，同比多增633亿元；新增非金融企业境内股票融资391亿元，同比多增205亿元；表外融资减少2873亿元，同比少减1386亿元 [5] 信贷情况 - 4月末金融机构人民币贷款余额同比增长7.2%，4月单月新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元，需求偏弱与短期扰动共存 [5] - 居民部门贷款减少5216亿元，同比多减50亿元；短期贷款减少4019亿元，同比多减501亿元；中长期贷款减少1231亿元，同比少减435亿元，4月房地产市场平淡，百强房企单月销售额同比下降16.9%，降幅环比扩大，居民购房需求偏弱，但早偿率下降支撑中长贷表现好于去年同期 [5] - 新增企业部门贷款6100亿元，同比少增2500亿元，化债影响延续，关税扰动融资需求，4月制造业PMI回落至49%的收缩区间；短期贷款减少4800亿元，同比多减700亿元，中长期贷款新增2500亿元，同比少增1600亿元；票据融资增加8341亿元，同比少增40亿元 [5] 资金与存款情况 - 4月M1和M2分别同比变化+1.5%、+8%，环比分别-0.1pct、+1pct；M1 - M2剪刀差为-6.5%，环比扩大1.1pct，资金活化程度下降，关税冲击影响显现，企业预期走弱 [5] - 4月末金融机构人民币存款同比+8%，增速环比提升1.3pct，去年同期低基数效应明显；4月单月金融机构人民币存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元 [5] - 居民存款减少1.39万亿元，同比少减4600亿元；企业存款减少1.33万亿元，同比少减5428亿元；财政存款增加3324亿元，同比多增2729亿元；非银存款增加1.57万亿元，同比多增1.9万亿元，预计由理财产品规模高增推动 [5] 投资建议 - 继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级，个股推荐工商银行(601398)、建设银行(601939)、邮储银行(601658)、江苏银行(600919)、常熟银行(601128) [5]

社会融资规模与货币供应 - 4月末社会融资规模存量424万亿元 同比增长8.7% 增速较上月明显加快 [1] - 广义货币(M2)余额325.17万亿元 同比增长8% 增速较上月上升1个百分点 [1][4] - 人民币贷款余额265.7万亿元 同比增长7.2% 还原地方债务置换影响后增速超过8% [1] - 政府债券净融资同比大幅增加10666亿元至9279亿元 成为社融核心支撑力量 [6] 信贷市场表现 - 4月人民币贷款增加2800亿元 同比少增4500亿元 信贷增速7.2% 环比回落0.2个百分点 [2] - 企业短期贷款减少4800亿元 同比多减700亿元 票据融资增加8341亿元 同比少增40亿元 [3] - 居民短贷连续2个月同比少增 中长贷再度转负 与房地产销售走弱表现一致 [2] - 特殊再融资专项债累计发行约3.6万亿元 对应置换贷款约2.1万亿元 [2] 存款与货币结构变化 - M1同比增长1.5% 较3月下降0.1个百分点 M0同比增长12% 较3月上升0.5个百分点 [4] - 活期存款(M1-M0)环比下降4.4% 定期存款(M2-M1)环比上升1.63% [4] - 居民存款少增1.39万亿元 企业存款少增1.33万亿元 非银存款多增1.57万亿元 [4] - 财政存款多增3710亿元 新增政府债券融资同比多增1.07万亿元 [5][6] 政策与市场展望 - 政策性金融工具和PSL有望在二季度推出 增加货币政策传导效果 [3] - 5月降准、降息可能落地 货币先行体现对宏观经济的重视 [7] - 银行机构将加大信贷投放力度 保持信贷总量合理增长 促进结构提质增效 [7] - 政府债券发行前置可能对应下半年缩量 需关注后续增量政策 [6]

债市近期表现 - 2025年债市经历"开门红"后出现调整，部分投资者逆势加仓显示信心 [1] - 4月社融增加1.16万亿元，同比多增约1.2万亿元，基本符合预期 [1] - 5月16日国债期货回调：30年期主力合约跌0.39%，10年期跌0.01%，5年期跌0.13% [1] - 30年国债ETF博时(511130)微跌0.28%，报价111.416，换手率14.18%，成交金额9.47亿元 [1] 社融数据 - 2025年前4个月社融增量累计16.34万亿元，同比多3.61万亿元 [3] - 人民币贷款增加9.78万亿元（同比多增3397亿元），政府债券净融资4.85万亿元（同比多3.58万亿元） [3] - 企业债券净融资7591亿元（同比少4095亿元），信托贷款增加454亿元（同比少增1672亿元） [3] - 2024年全年信贷同比少增5.2万亿元，社融同比少增3.3万亿元；2025年前4个月信贷和社融分别同比多增3400亿元和3.6万亿元 [3] 政策与市场预期 - 双降政策落地叠加数量型货币政策工具运用，短端债券相对利好 [4] - 地方政府专项债和超长期特别国债发行政策增强市场对长期债券信心 [4] - 30年国债ETF博时(511130)跟踪的指数成分券受益于政策，价值有望提升 [4] - 10年期国债收益率持续下行 [5] 信用债市场 - 高信用等级品种配置需求上升支撑债市行情 [7] - 宽松政策缓解企业融资压力，降低违约风险，信用利差可能收窄 [7] - 5月降准预计释放1万亿元长期流动性，推动信用债收益率下行 [7] - 信用债ETF博时（159396）净值有望上涨 [7] 可转债市场 - 中美关税缓和增加可转债市场结构性机会 [7] - 科技成长和内需领域受益于政策支撑，博莱转债对应企业一季度营收增8%、净利润增28% [7] - 可转债ETF（511380）走势平稳，波动小于股票指数，适合降低组合风险 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种预计近期区间偏弱振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路；不锈钢品种预计近期区间振荡，中长线维持逢高卖出套保思路 [3][6] 镍品种市场分析 - 2025年5月15日沪镍主力合约2506开于126100元/吨，收于123600元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.64%，当日成交量为137729手，持仓量为63702手 [1] - 沪镍主力合约夜盘高开冲高回落、振荡下跌，日盘继续振荡下跌，午后快速下跌收大阴线，成交量和持仓量略增 [2] - 中国1 - 4月社会融资规模增量16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，市场预估为16.58万亿元；1 - 4月新增人民币贷款10.06万亿元，预估为10.47万亿元；4月末货币供应量M2同比增长8%，较上月提高1个百分点 [2] - 现货市场金川镍早盘报价较前一交易日上涨约250元/吨，各品牌报价上调，日内镍价回落，下游观望，成交一般，各品牌现货升贴水多数持稳，前一交易日沪镍仓单量为23344（ - 205.0）吨，LME镍库存为199146（714）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年5月15日不锈钢主力合约2506开于13025元/吨，收于12995元/吨，当日成交量为128580手，持仓量为127690手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘小幅高开后振荡下跌，日盘继续振荡下跌，午后破位回落收大阴线，成交量大幅减少，持仓量有所减少 [4] - 镍矿供应紧缺，5月（二期）镍矿内贸升水预计维持 +26 - 27不变，内贸基价上涨0.65 - 1美元，矿端价格坚挺，镍铁无最新成交 [4] - 现货市场不锈钢盘面回落，询单及成交氛围减弱，以刚需散单成交为主，无锡市场不锈钢价格为13300元/吨，佛山市场不锈钢价格13250元/吨，304/2B升贴水为305至505元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至941.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

社融情况 - 4月新增社融1.16万亿元，同比多增约1.2万亿元，存量增速8.7%，较上月提升0.3个百分点，受去年低基数和政府债券扩张影响[6] - 政府债券是社融同比多增主要支撑，4月融资9762亿元，同比多增10699亿元，受再融资债前置和超长期特别国债发行带动[30] - 4月企业债融资增加2340亿元，同比多增633亿元，受去年同期低基数带动，城投债净偿还，产业债发行改善[30] 信贷情况 - 4月新增信贷2800亿，同比少增4500亿，低于市场预期和历史同期，或受关税冲击和化债置换效应影响[8] - 居民贷款减少5216亿，同比多减50亿，短贷减少4019亿，中长贷减少1231亿，分别受关税和地产销售影响[13][17] - 企业贷款增加6100亿，同比少增2500亿，短贷和中长贷同比少增，票据融资8341亿元是主要支撑[13][23] M1和M2情况 - 4月M1同比增长1.5%，较上月下降0.1个百分点，不及市场预期，或与化债偿还债务有关[33] - 4月M2同比增长8.0%，较上月抬升1个百分点，超出市场预期，受基数走低和存款同比少减影响[33] 风险提示 - 外部环境变化超预期[36] - 政策力度不及预期[36]

货币供应量 - 4月末广义货币(M2)同比增长8%，增速比上月提高1个百分点 [1] - 狭义货币(M1)同比增长1.5%，增速比上月回落0.1个百分点 [1] - 央行通过公开市场逆回购、买断式逆回购以及中期借贷便利操作加大流动性投放，市场流动性较为充裕 [1] 社会融资规模 - 4月末社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%，增速比上月提高0.3个百分点 [2] - 前4个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元 [2] - 4月单月社会融资规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元 [2] - 政府债券发行提速，4月净融资约9700亿元，上拉社会融资规模增速约0.3个百分点 [2] 人民币贷款 - 4月末人民币贷款余额为265.7万亿元，同比增长7.2%，增速比上月回落0.2个百分点 [3] - 4月单月人民币贷款增加2800亿元，同比少增4500亿元 [3] - 还原特殊再融资专项债置换的贷款后，4月末人民币贷款增速维持在8%以上 [3] 信贷投放结构 - 4月企（事）业单位贷款增加6100亿元，同比少增2500亿元 [4] - 4月住户贷款减少5216亿元，同比多减50亿元，其中短期贷款减少4019亿元，同比多减501亿元 [4] - 住户中长期贷款减少1231亿元，同比少减435亿元 [4] 消费金融政策 - 央行创设服务消费与养老再贷款，引导金融资源精准滴灌消费、养老领域 [5] - 5月15日实施的降准全面降低准备金率0.5个百分点，定向将汽车金融公司、金融租赁公司准备金率降至零 [5] 新兴消费发展 - 财政政策和税收政策支持发展首发经济、冰雪经济、银发经济等新型消费 [6] - 通过转移支付、财政补贴、税收减免等手段完善消费基础设施和配套政策 [6] - 阶段性降低居民个人所得税税率 [6]

中国4月社融数据 - 2025年前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元 同比多增3.61万亿元 4月单月社融增量1.16万亿元 同比多增1.22万亿元 [1] - 前四个月人民币贷款增加10.06万亿元 4月单月新增2800亿元 住户贷款增加5184亿元（短期减少2416亿元 中长期增加7601亿元） 企事业单位贷款增加9.27万亿元（短期3.03万亿元 中长期5.83万亿元） [1] - 4月末M2余额325.17万亿元同比增长8% M1余额109.14万亿元同比增长1.5% M2-M1剪刀差扩大至6.5%（较3月提升1.1个百分点） [1] - 信贷需求呈现结构性分化 政府融资因地方债置换和特别国债发行加速大幅增长 但企业和居民端信贷需求偏弱 受外贸谨慎情绪和房地产降温影响 [1] 货币政策与流动性 - M2-M1剪刀差扩大反映市场流动性宽裕但资金向实体经济传导效率待提升 4月降息降准政策落地有望改善社融结构 [2] 中国扩大免签政策 - 2025年6月至2026年5月对巴西等五国实行30天免签 涵盖商务旅游等短期活动 推动中外人员往来便利化 [3] - 政策直接刺激旅游业发展 并通过实地考察增强外资合作意愿 巴西等国资源禀赋与中国产业链布局形成互补 [3][4] 中美海运贸易动态 - 中美关税协议达成后7天内集装箱预订量激增277%至21530标准箱 赫伯罗特美中航线预订量环比增50% [5] - 贸易商利用90天关税暂缓窗口期集中出货 海运价格从低点快速回升 显示中美产业链互补性强于关税冲击 [5][6] 科技金融政策 - 七部门联合推出15条举措 设立国家创业投资引导基金 重点支持硬科技早期项目 建立债券市场"科技板"并提升科创债流动性 [7][8] - 试点科技企业并购贷款 比例提至80%期限延至10年 破解科创企业"死亡之谷"融资难题 [8] 腾讯一季度业绩 - 营收1800.2亿元同比增长13% 调整后净利润613.3亿元增11% 视频号广告和AI推荐驱动业务增长 [9] - 微信事业群重组成立电商产品部 但历史布局反复显示战略不清晰 游戏业务春节表现强劲 [9][10] 万科债务进展 - 深铁集团年内第四次向万科提供借款15.52亿元 累计输血近120亿元 利率2.34%期限36个月 [11] - 万科经营性现金流仍未转正 深铁自身亏损300亿元 境外债兑付高峰下资金压力持续 [11][12] 美债市场波动 - 30年期美债收益率逼近5% 10年期突破4.5% 特朗普"美丽大法案"拟减税4.9万亿美元推高财政赤字预期 [13] - 美元与美债收益率联动性减弱 反映市场对美元信用体系担忧 避险资产属性受到质疑 [14] A股市场表现 - 5月15日沪指跌0.68%至3380点 创业板指跌1.91% 两市成交1.15万亿元 超3800只个股下跌 [15] - 消费板块逆势上涨 科技板块持续调整 市场呈现轮动特征但三大指数月线维持上升通道 [15]

60阻力，预计锡价区间震荡偏强。操作上，建议短线区间偏多思路，关注26.1-26.8。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 | | | 沪锡产业日报 2025-05-15 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪锡(日,元/吨) | 265210 | -560 6月-7月合约收盘价:沪锡(日,元/吨) | 10 | -150 | | | LME3个月锡(日,美元/吨) | 32814 | 93 主力合约持仓量:沪锡(日,手) | 30513 | -997 | | | 期货前20名净持仓:沪锡(日,手) | 729 | -1070 LME锡:总库存(日,吨) | 2775 | -15 | | | 上期所库存:锡(周,吨) | 8719 | -190 LME锡:注销仓 ...

| 5/15 20:30 美国4月零售销售月率/美国至5月10日当周初请失业金人数(万人) | | | | --- | --- | --- | | 5/15 待定 中国4月全社会用电量同比 | | | | 5/16 20:30 美国4月进口物价指数月率 | | | | 5/19 10:00 中国4月规模以上工业增加值同比/中国4月社会消费品零售总额同比 | | | | 重点关注 | 中国1至4月城镇固定资产投资同比/中国1至4月全国房地产开发投资 | | | 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ | | 备注：IF:沪深300 IH:上证50 IC:中证500 IM：中证1000 IO:沪深300期权 | 研究员: 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 微信号：yanjiufuwu 电话：0595-86778969 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保 证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权 ...