报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花继续震荡反弹，因中美谈判传出短期利好且前期价格超跌，目前处于价格修复中；新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01经过反弹后短期在13500 - 13700横盘整理；利多因素为籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低，利空因素包括贸易谈判继续、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九银十消费不旺等 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花继续震荡反弹，全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高；ICAC9月报显示25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨，USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，9月我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月数据显示25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨 [5] 每日提示 新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，中美领导人会面关税有所降低，期货主力01短期在13500 - 13700横盘整理；利多因素是籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低，利空因素有贸易谈判继续、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九银十消费不旺 [6][7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销9月预测：25/26年度产量合计2562.2万吨，较上月环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，环比减少16.8万吨 [12][13] - ICAC全球棉花供需平衡表25/26年度数据：全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 农业部10月数据：25/26年度期初库存788万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月制造业PMI环比下降、非制造业PMI环比提升、综合PMI环比下降，企业生产经营活动总体稳定；经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行 [3][7][8] 各部分内容总结 事件情况 - 国家统计局公布2025年10月采购经理指数运行情况，制造业PMI为49.0%，环比下降0.8pct；非制造业PMI为50.1%，环比提升0.1pct；综合PMI为50.0%，环比下降0.6pct [3] 制造业PMI数据走低原因 - 中秋、国庆假期前部分需求提前释放，供需两端同步放缓，制造业PMI季节性回落；2012 - 2024年9月工作日较10月平均多3.2天，2025年10月较9月少5个工作日，10月制造业生产指数和新订单指数下滑 [5] - 国际环境复杂，中美谈判结果未明下制造业出口收紧；10月制造业新出口订单指数降至45.9%，为年内次低点；制造业生产经营活动预期指数虽处扩张区间但环比、同比均下滑，不过随中美贸易谈判及两国领导人会谈达成缓和协议后，制造业整体景气度有望企稳回升 [5] 数据内部亮点 - 重点行业保持韧性，10月装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI虽有所回落，但仍高于制造业总体且处于扩张区间 [6] - 非制造业PMI重回扩张区间，服务业景气水平有所回升，服务业PMI环比提升0.1pct，业务活动预期指数持续位于较高景气区间 [6] - 建筑业企业对市场发展预期持续改善，建筑业PMI环比下降0.2pct，但业务活动预期指数环比提升3.6pct [6] 企业生产经营活动情况 - 10月综合PMI为50.0%，环比下降0.6pct，同比下降0.8pct，指标位于临界点，综合PMI连续34个月位于临界点及以上，企业生产经营活动总体保持稳定 [7] 债市观点 - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行；对于股、债配置维持相关观点 [8] 相关研究报告观点 - 2025年下半年，经济增速或不会明显下行；物价等结构性问题，有望趋势性好转；股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [9]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、双焦、螺纹钢、锡、白银、黄金、PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、棉花棉纱、苹果、红枣建议震荡操作；玻璃建议卖出看涨；铜建议多单高位离场或区间短线交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；聚烯烃建议宽幅震荡；生猪、鸡蛋反弹承压；玉米偏弱震荡；豆粕低位反弹；油脂偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场进入业绩、事件、政策真空期，缺少方向催化剂，股指或震荡运行；债市环境利于利差压缩策略，但短端国债定价和机构仓位存在风险，国债或震荡运行；煤炭市场供需趋紧、价格上扬，双焦或震荡；螺纹钢低估值下大幅下跌空间有限，RB2601 逢低做多；玻璃供需格局偏差，建议卖出 01 合约虚值看涨期权；铜精矿紧张但短期需求抑制明显，铜价或高位震荡；铝前期利好兑现或回调，建议逢高止盈多单；镍中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空；锡矿供应有改善预期，下游消费偏弱，建议区间交易；白银和黄金在降息预期和避险需求支撑下中期有支撑，短期调整，建议区间交易；PVC 供需整体偏弱势，预计震荡；烧碱估值受氧化铝减产预期压制，预计震荡偏弱；苯乙烯预计盘面震荡；橡胶短期偏弱整理；尿素短期价格重心上移，01 合约区间参考 1600 - 1700；甲醇预计反弹空间有限，01 合约运行区间参考 2230 - 2330；聚烯烃成本端有支撑但供需改善不足，预计 PE 主力合约区间内震荡，PP 主力合约震荡偏弱；纯碱建议 01 合约空头维持；棉花、棉纱震荡偏强；PTA 价格低位震荡；苹果价格维持偏强走势；红枣震荡运行；生猪中长期供应高位，01、03、05 中期偏空，07、09 谨慎抄底；鸡蛋反弹承压，12 合约关注现货指引，01 合约暂时观望；玉米短期偏弱运行，中长期成本有支撑；豆粕短期价格上涨，M2601 合约多单关注 3000 压力表现；油脂短期调整，中长期宽幅震荡，关注支撑位和套利策略 [5][7][9][10][11][15][16][17][18][20][23][25][27][29][33][35][36][39][40][41][43][45][47] 各行业总结 宏观金融 - 股指：市场进入真空期，缺少催化剂，或震荡运行，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：债市环境利于利差压缩策略，但存在风险，建议保持均衡配置，或震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：煤炭市场供需趋紧、价格上扬，情绪面改善，或震荡 [6] - 螺纹钢：期货价格处于电炉谷电与长流程成本附近，低估值下大幅下跌空间有限，RB2601 逢低做多，关注区间【3000 - 3200】 [7] - 玻璃：供需格局偏差，传统旺季结束，需求疲软，库存高位，建议卖出 01 合约虚值看涨期权，做多关注 05 合约 [8][9] 有色金属 - 铜：铜精矿紧张但短期需求抑制明显，铜价或高位震荡，建议多单高位离场观望或区间短线交易，沪铜主力运行区间 85000 - 89000 [10] - 铝：前期利好兑现或回调，建议逢高止盈多单，关注市场情绪 [11] - 镍：中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [16] - 锡：锡矿供应有改善预期，下游消费偏弱，建议区间交易，参考沪锡 12 合约运行区间 27.5 - 29.5 万元/吨 [16] - 白银和黄金：在降息预期和避险需求支撑下中期有支撑，短期调整，建议区间交易，沪银 12 合约运行区间 10700 - 11600，沪金 12 合约运行区间 890 - 940，关注美国 ADP 就业数据 [17][18] 能源化工 - PVC：供需整体偏弱势，内需弱势、库存偏高，出口支撑有走弱风险，预计震荡，01 暂关注 4600 - 4800 [20] - 烧碱：估值受氧化铝减产预期压制，液氯反弹压低烧碱成本，预计震荡偏弱，01 暂关注 2400 一线压力 [23] - 苯乙烯：成本利润方面，原油偏震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯库存高企、需求有限，预计盘面震荡，暂关注 6300 - 6700 [23] - 橡胶：海外原料价格平稳，宏观情绪转弱，胶价重心下移，但产区降雨影响产量，下行空间有限，预计短期偏弱整理 [25] - 尿素：检修装置增加，日均产量下滑，农业用肥需求铺开，复合肥开工提升，港口库存去库，短期价格重心上移，01 合约区间参考 1600 - 1700 [26][27] - 甲醇：内地装置检修停车，供应偏紧，下游需求开工下滑，港口库存压力持续，预计反弹空间有限，01 合约运行区间参考 2230 - 2330 [27][28] - 聚烯烃：成本端有支撑，但供需改善不足，上行压力较大，预计 PE 主力合约区间内震荡，关注 6900 支撑，PP 主力合约震荡偏弱，关注 6600 支撑，LP 价差预计扩大 [30] - 纯碱：供给过剩是主要压力，市场预期差，投机需求不振，建议 01 合约空头维持 [34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：全球棉花供需预测中，产量和消费调增，期末库存减少，籽棉收购价格高，中美贸易谈判有进展，预计震荡偏强 [35] - PTA：原油价格下跌，现货价格震荡，供需累库，价格低位震荡，关注区间 4400 - 4700 [35][36] - 苹果：晚富士产区入库行情稳定，价格以质论价，今年产量预期变化不大但质量下降，预期交割成本抬升，价格维持偏强走势 [36] - 红枣：产区定园价格稳定，市场到货价格以稳为主，关注新季集中上市后价格变化 [37][38] 农业畜牧 - 生猪：短期猪价震荡整理，中长期供应维持高位，01、03、05 中期偏空，07、09 谨慎抄底，关注产能去化情况 [39][40] - 鸡蛋：短期关注现货指引，若现货涨幅受限，盘面逢高介空，01 合约暂时观望，关注淘鸡、天气、鸡病、环保政策 [41][42] - 玉米：短期市场供应充足，需求稳中偏弱，预计偏弱运行，中长期进口维持低位，需求逐步修复，成本有支撑，主力 01 合约偏空思路，关注 2170 - 2200 压力，套利关注 3 - 5 正套，关注政策、天气情况 [43][44] - 豆粕：中国采购美豆推动价格上涨，短期成本端抬升，M2601 合约多单关注 3000 压力，现货企业可逢低点价 11 - 1 月基差，逢高回抛 [45] - 油脂：短期因多种利空因素压制，上方压力较大，延续调整趋势，但部分因素限制调整幅度，豆棕菜油 01 合约关注支撑位表现，套利关注菜豆 01 价差走缩、豆棕 01 价差走扩策略，中长期走势宽幅震荡 [47][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期受市场情绪和油厂挺粕抛油心理支撑跟随外盘美豆期价反弹，但反弹空间受产业链压力制约；豆油受中美关系、美国生物燃料政策等多因素影响；棕榈油受国际油价、主产国政策和库存等因素影响，短期走势偏弱 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 短期、中期、日内观点均为震荡偏强，参考观点也是震荡偏强 [5] - 核心逻辑为中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力等；中国未来或恢复美豆采购，内外盘豆类期价联动性修复，但进口大豆供应预期增加使豆粕现货基差承压，国内港口大豆库存达950万吨处于近三年同期高位，南美新季大豆播种顺利远期供应充裕，国内需求疲软，油厂压榨持续亏损，采购心态谨慎 [5] 豆油 - 短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，参考观点是震荡偏弱 [5] - 核心逻辑涉及中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存等 [5] 棕榈油 - 短期观点为偏弱，中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，参考观点是震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是国际油价回落、美元走强、全球产油国供应增加削弱棕榈油生物燃料吸引力，印尼生物柴油政策可能推迟，国内棕榈油港口库存高企，短期期价跌破震荡区间下沿走势明显偏弱 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2601预计在3000至3060区间震荡，受美豆走势带动但需求淡季和现货贴水压制反弹高度，短期维持震荡格局 [9] - 豆一A2601预计在4060至4160区间震荡，受美豆走势带动和性价比优势支撑但进口大豆到港高和国产增产压制盘面，短期受中美贸易和进口巴西大豆到港交互影响 [11] - 中美关税谈判初步协议短期利多美豆，国内豆粕和大豆短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 各部分总结 每日提示 - 豆粕M2601短期或维持震荡，基本面中性，基差贴水偏空，库存增加偏空，盘面偏多，主力持仓偏空，预期维持区间震荡 [9] - 豆一A2601短期受多因素交互影响，基本面中性，基差中性，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏空，预期维持区间震荡 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判初步协议短期利多美豆，美盘千点关口上方偏强震荡，等待后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求11月减弱压制价格，受美豆带动和需求淡季交叉影响回归区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，受美国大豆产区天气和中美贸易协议影响，短期维持区间震荡，等待后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存压力不大、美国大豆产区天气有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持高位、美国大豆收割上市且丰产预期持续 [14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素为巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产 [15] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比 [31] - 国内大豆供需平衡表展示2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比 [32] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [33] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据 [34][35][37] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [38][39] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [40] - 2025年度美国大豆收割进程数据 [41] - 2025/26年度巴西大豆种植进程数据 [42] - USDA近半年月度供需报告展示种植面积、单产、产量等数据 [43] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [44] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [46] 持仓数据 - 豆粕期货震荡回升，现货相对平稳，现货贴水小幅扩大 [23] - 油厂大豆入榨量维持高位，9月豆粕产量同比增加 [25] - 国内中下游采购小幅减少，提货量高位回落 [26] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差低位回升 [28] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存小幅回升 [47] - 油厂未执行合同高位回落，正处淡季备货需求减少 [49] - 巴西豆进口成本跟随美豆回落，盘面利润小幅波动 [52] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [54] - 生猪价格近期止跌回升，仔猪价格维持弱势 [56] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [58] - 国内生猪养殖利润近期改善 [60]

黄金价格走势 - COMEX黄金期货价格在10月31日反弹触及4059.9美元高点后回落，盘中一度跌至4001.9美元，目前交投于4028美元/盎司附近 [1] - 黄金相关ETF产品呈现高开低走态势 [1] 黄金相关ETF表现 - 截至收盘，黄金ETF华夏（518850）上涨1.07% [1] - 黄金股ETF（159562）下跌0.14% [1] - 有色金属ETF基金（516650）下跌1.88% [1] 美联储货币政策预期 - 根据CME"美联储观察"数据，美联储12月降息25个基点的概率为74.7%，维持利率不变的概率为25.3% [1] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为57.7%，维持利率不变的概率为16.6%，累计降息50个基点的概率为25.6% [1] 贵金属市场驱动因素 - 中美贸易谈判阶段性释放海外风险，其影响已体现在前期金银价格的大幅下跌中 [1] - 当前贵金属市场重新回归美联储货币政策预期的影响之下 [1] - 美联储鲍威尔关于资产负债表扩张的表态对金银价格形成显著利好因素 [1]

国内黄金首饰价格 - 2025年10月31日国内金店黄金首饰价格再度逼近1200元/克大关，部分品牌如周生生和老凤祥已突破该价位，分别报1203元/克和1200元/克 [1] - 周生生黄金价格大幅上涨28元/克，涨幅显著，成为新的最高价金店 [1] - 上海中国黄金报价1118元/克，上涨13元/克，仍是最低价金店，今日金价高低价差扩大至85元/克 [1] - 多数主要金店品牌如六福、周大福、金至尊、潮宏基、周大生等报价均为1198元/克，普遍呈现上涨态势 [1] 铂金价格与黄金回收价格 - 周生生铂金饰品价格上涨7元/克，报650元/克，显示铂金价格同样出现上涨 [1] - 今日黄金回收价格大涨17.2元/克，不同品牌回收价差较大，老凤祥黄金回收价最高，为916.70元/克，周生生黄金回收价最低，为898.50元/克 [2] 国际金价动态 - 现货黄金于前一交易日结束连日下跌，盘中最高反弹至4026.87美元/盎司，最终报4024.55美元/盎司，涨幅达2.44% [4] - 截至2025年10月31日发稿时，现货黄金再次下跌，暂报4010.48美元/盎司，跌幅0.35% [4] - 昨日金价上涨主要受美元指数走弱支撑，以及市场对中美贸易谈判共识存疑，担忧情绪推动金价上行 [4] 全球黄金需求 - 世界黄金协会数据显示，2025年三季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求最高纪录 [4] - 创纪录的需求直接支撑了昨日金价的回升 [4]

美联储利率决策 - 美联储决定将利率下调25个基点 联邦基金利率降至3.75%至4%的区间 符合市场普遍预期 [1] - 委员会内部投票结果显示分歧加大 这种双向异议是金融危机以来首次出现 [1] - 美联储主席强调下次会议不一定减息 决策将依据未来经济数据和证据 [1] 黄金市场 - 金价近期加速下跌 主要由于减息步伐不确定性加剧以及中美贸易谈判进展削弱其避险吸引力 [2] - 技术指标显示卖方仍占优势 4小时图相对强弱指标从28的极度超卖区域回升至36 但仍低于50 [2] - 20周期SMA约4041美元被视为首个阻力位 100周期SMA约4111美元为下一阻力位 若收盘跌破200周期SMA约3937美元则短期沽压增加 [2] 白银市场 - 白银价格回升至47.50美元 但整体走势仍未摆脱困境 工业需求明显低于年初水平 [3] - 价格在50日指数移动均线45.5美元处获得支撑并快速反弹 若突破48美元整数关口可能面临卖压 并在48.65-48.85美元区间遇强劲阻力 [3] - 下方短期支撑位为46.95美元 一旦跌破可能迅速下探至46美元以下并重新测试45.55美元的低位 [3] 加密货币与相关市场 - 加密货币市场经历去杠杆化余波 企业数字资产活动低迷 但随中美贸易谈判进展 资本流动逐步恢复正常 [3] - Solana在香港和美国推出首批现货ETF 首日资金流入达到8亿美元 [3] - 美股科技板块迎来超级财报周 加密货币概念股Strategy和Coinbase将同步披露业绩 市场活力预计将逐渐恢复 [3]

市场行情表现 - 豆油期货主力合约弱势震荡，最低下探至8120.00元，报8122.00元，跌幅0.32% [1] - 豆油期货主力合约小幅下跌0.32% [2] 机构后市观点 - 大越期货认为豆油Y2601合约将在7900-8300元附近区间震荡 [2][4] - 瑞达期货观点为豆油成本端较为坚挺 [2][5] - 中辉期货建议豆油继续追空操作需谨慎 [3][5] 成本与供应面因素 - 美国大豆收割进度加快，市场供应压力显现 [2] - 中美贸易谈判总体向好，宏观氛围向好，美豆走升 [2] - 国内豆油库存高于五年同期，短期供应充足 [3] - 国内豆油库存虽处高位且需求偏弱，但成本端较为坚挺 [2] 相关油脂市场动态 - 国内三大油脂基本面表现分化 [2] - 棕榈油因性价比不足且库存持续回升，现货价格承压小幅下跌 [2] - 菜油因国内菜籽库存大幅下降叠加油厂开机率偏低，供给端获得较强支撑 [2] - 马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划 [4] 其他影响因素 - 美豆收获上市及美生柴政策未有新进展，美豆油端缺乏利多支持 [3] - 考虑压榨利润亏损，现货油厂挺价心态 [3] - 中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压 [4]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，短期建议观望；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 10月30日沥青期货主力BU2601合约下午收盘价3254元/吨，较昨日结算价下跌13元/吨，跌幅0.4%；持仓196796手，环比上涨770手，成交160811手，环比下降12955手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3406 - 4750元/吨；山东3200 - 3620元/吨；华南3370 - 3580元/吨；华东3410 - 3500元/吨 [1] - 昨日华北地区沥青现货价格下跌，华南地区小幅上涨，其余地区相对稳定 [1] - 中美贸易谈判落地使宏观风险减弱，但原油价格受基本面转弱趋势影响，沥青成本端带动效应有限，盘面弱势震荡 [1] - 目前沥青基本面维持疲软，北方省份沥青刚性需求季节性下滑，需求端弱势压制市场情绪，市场上行驱动不足 [1] 相关目录总结 现货价格 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表 [3][10][5][7] 期货价格 - 包含石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差图表 [3][21][18] 成交持仓 - 包含石油沥青期货单边成交持仓量、主力合约成交持仓量图表 [3][22] 产量 - 包含国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表 [3][28][26][32] 消费 - 包含国内道路、防水、焦化、船燃方面的沥青消费图表 [3][34][37] 库存 - 包含沥青炼厂库存、社会库存（隆众口径）图表 [3][38]