贵金属市场强劲行情概述 - 在美联储降息及地缘风险加剧背景下，贵金属市场迎来前所未有的强劲行情，白银、铂金价格创多年新高，黄金亦徘徊于历史高位 [1] - 金银铂轮番创下新高成为大宗商品市场焦点，引发大量资金涌入 [1] 白银价格表现与驱动因素 - 国际白银价格于9月26日突破46美元/盎司，最高触及46.62美元/盎司，创下自2010年以来14年新高 [2] - 过去六个月内现货白银累计涨幅超30%，年内涨幅达59%，超过黄金的43%涨幅 [2] - 2024年白银平均价为每盎司28.27美元，2023年为每盎司23.35美元 [3] - 国内市场沪银主力2512合约于9月25日收于10632元/千克，创该品种上市以来历史新高 [3] - 白银价格上涨受其贵金属与工业金属双重属性共同发力，宏观环境利好及工业需求强劲是主因 [3] - 当前内盘金银比约为82，外盘约为85，显著高于历史均值，表明白银估值仍处相对低位，具备比价修复空间 [4] 铂金与黄金市场动态 - 伦敦现货铂金于9月27日大涨2.5%，最高触及1584美元/盎司，创2012年以来新高，单周涨幅超11.5%，今年涨幅超过73% [5] - 铂金价格上涨动力除宏观资金推动外，亦来自汽车尾气处理催化剂、电动车电池等领域应用需求预期增强 [5] - 伦敦现货黄金报3783美元/盎司，涨幅为1%，在全球债务扩张及地缘冲突背景下保持坚挺 [5] - 9月全球黄金ETF流入量飙升至创纪录的105亿美元，年初迄今流入量超过500亿美元 [5] - 2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨，以价值计同比大幅跃升45%至1320亿美元 [6] - 二季度全球官方黄金储备增加166吨，央行购金被视为长期战略性行为，需求前景依然乐观 [6] 后市展望与影响因素 - 宽松货币政策预期与持续的地缘不确定性将继续为白银价格提供支撑 [7] - 中长期来看，央行购金持续、全球流动性宽松及去美元化趋势或使黄金价格重心震荡上移 [8] - 由于白银避险属性不及黄金且受工业属性影响，其上涨动能或强于黄金 [8]

1. 白银飙至14年新高！铂金创12年新高 。受美联储降息预期及地缘风险加剧等因素驱动， 贵金属市场迎来强劲上涨行情。9月26日，白银价格突破46美元/盎司，刷新14年来高点，近 六个月涨幅已超30%；黄金价格则徘徊于历史高位附近；铂金单周暴涨11.5%，一举突破 1500美元/盎司，创12年新高。 2. 中国LPR连续四个月未变，专家称年内仍有降息空间 。中国9月1年期贷款市场报价利率（LPR）报 3%，5年期以上LPR报3.5%，均连续第四个月维持不变。东方金诚宏观首席分析师王青预计，四季度央 行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调。同时，四季度有可能通过单独引导5年期以 上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。 3. 首批新型浮动费率基金交出亮眼成绩单，后续产品将实现常态化注册 。首批26只新型浮动费率基金 业绩表现亮眼，其中23只自成立以来实现正收益，更有3只回报率超过40%。业内人士分析，业绩差异 主要源于业绩基准、建仓时机及基金经理主动管理能力的不同。展望后市，嘉实成长共赢基金经理李涛 表示，市场短期良性分歧带来的整固，更利于行情的持续性。 4. 监管披露金融黑灰产首批 ...

金价表现 - 过去三年金价上涨120%，今年上半年上涨40%，去年涨幅为26% [1] - 金价去年底被保守预测，但今年已冲至3700美元/盎司，有机构目标价看至5000美元/盎司 [3] 上涨驱动因素 - 各国央行持续增持黄金，中国央行已连续10个月购买，8月末黄金储备达7402万盎司 [6] - 除美联储外，其他国家央行的黄金储备占比自1996年以来首次超过美国国债 [6] - 市场预期美联储今年可能降息1-2次，四季度降息两次概率超60% [8] - 利率下降降低持有黄金的机会成本，潜在长期降息周期成为金价助推器 [10] - 中东局势、俄乌冲突及美国关税政策等地缘风险推升避险需求 [12] - 危机发生后8-20天内，黄金平均上涨5.5% [14] 机构观点分歧 - 看涨观点认为金价突破历史关键位，正朝向4000美元/盎司，长期趋势向上 [16] - 1970年至今55年，黄金收益不逊于美股，全球经济不确定性强化其安全属性 [18] - 看多金价的投资者数量已达历史新高 [19] - 看跌观点提示高位风险，花旗分析指出高金价可能抑制央行和家庭购买 [21] - 技术指标显示超买，若股市转好资金可能流出黄金，若美联储降息不及预期金价或跌5%-10% [23] 价格预测 - 短期（2025下半年）金价预计在3000-3350美元/盎司区间高位震荡 [22] - 中期（2026-2027年）金价区间看3000-3700美元/盎司，降息周期与央行购金支撑上行 [22] - 长期（2028年后）金价区间看2900-4000美元/盎司，需警惕深度调整风险 [22] 行业影响与消费者策略 - 品牌金饰价格超1000元/克，三金成本从2-3万元升至5万元起 [30] - 消费者转向深圳水贝等源头市场，加工费每克10-15元，30克手镯可省3000元 [31] - 旧金换新及金包银等平替方式提升性价比 [31] - 周大福三季度零售值下降21%，关闭145家店；六福同店销售降35%，关闭76家店 [33] - 1-9月金银珠宝零售总额下降3.1%，高金价抑制金饰消费热情 [33]

在美联储降息、地缘风险加剧等背景下，贵金属市场迎来一轮前所未有的强劲行情。 9月26日，白银价格突破46美元/盎司，创出14年新高，过去六个月白银价格大涨超30%；黄金徘徊在历 史纪录高位；铂金更是一周飙升11.5%，突破1500美元/盎司，创出12年新高。 值得注意的是，金银铂轮番创下多年新高，成为大宗商品市场的焦点，引发大量资金涌入。不过，业内 机构普遍提醒投资者警惕贵金属价格波动风险。 铂金与黄金联袂共舞 除了白银，铂金近期表现亦十分抢眼。 近期，贵金属市场全面升温。继黄金后，白银也走出了一骑绝尘的行情。 9月26日，国际白银价格强势上行，伦敦现货白银突破46美元/盎司，最高触及46.62美元/盎司，创下自 2010年以来的14年新高。在过去六个月内，现货白银累计涨幅已超过30%，表现远超多数大宗商品，年 内涨幅更是达到59%，也超过黄金的43%涨幅。 相比之下，2024年白银的平均价为每盎司28.27美元，2023年为每盎司23.35美元。 国内市场方面，白银期货同样表现亮眼。9月25日沪银主力2512合约收于10632元/千克，当日涨幅达 2.27%，创出该品种上市以来历史新高。 金瑞期货研究员吴梓 ...

贵金属市场强劲行情概述 - 在美联储降息、地缘风险加剧等背景下，贵金属市场迎来一轮前所未有的强劲行情 [1] - 白银价格突破46美元/盎司创14年新高，过去六个月大涨超30%；铂金一周飙升11.5%创12年新高；黄金徘徊在历史纪录高位 [2] - 金银铂轮番创下多年新高，成为大宗商品市场焦点，引发大量资金涌入 [2] 白银市场表现与驱动因素 - 9月26日伦敦现货白银突破46美元/盎司，最高触及46.62美元/盎司，创2010年以来14年新高 [3] - 过去六个月内现货白银累计涨幅超30%，年内涨幅达59%，超过黄金的43%涨幅 [3] - 2024年白银平均价为每盎司28.27美元，2023年为每盎司23.35美元 [4] - 9月25日沪银主力2512合约收于10632元/千克，创该品种上市以来历史新高 [4] - 白银上涨受贵金属与工业金属双重属性共同发力：经济就业下行、通胀上行叠加流动性宽松环境构成利好；美国经济韧性强化工业金属属性预期 [4] - 宏观方面美联储降息预期升温叠加地缘局势紧张推升避险情绪；行业方面光伏、新能源汽车及半导体等领域工业需求保持强劲，呈现供不应求格局 [4] - 当前内盘金银比约82，外盘约85，显著高于过去50年与20年历史均值（分别为63和70），表明白银估值仍处相对低位，具备明显比价修复空间 [5] - 在投机资金流入与基本面支撑共同作用下，白银展现出较黄金更强弹性 [5] 铂金与黄金市场表现 - 9月27日伦敦现货铂金大涨2.5%，最高触及1584美元/盎司，创2012年以来新高，单周涨幅超11.5% [7] - 铂金价格上涨动力除宏观资金推动外，汽车尾气处理催化剂、电动车电池等领域应用需求预期增强 [8] - 伦敦现货黄金报3783美元/盎司，涨幅1%，在全球债务规模扩张、地缘冲突频发背景下保持坚挺 [8] - 9月全球黄金ETF流入量飙升至创纪录105亿美元，年初迄今流入量超500亿美元 [8] - 2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨，以价值计同比大幅跃升45%至1320亿美元 [8] - 二季度全球官方黄金储备共计增加166吨，央行购金需求前景依然乐观，旨在优化外汇储备结构对冲不确定性 [8] 后市展望 - 白银仍有较好上行驱动，但需注意价格高位波动风险，操作上逢低做多仍是稳妥策略 [9] - 若经济复苏预期落空可能削弱白银工业需求逻辑；若美联储货币政策节奏变化可能反向扰动银价 [9] - 宽松货币政策预期与持续地缘不确定性继续为白银价格提供支撑，但需警惕投机资金获利了结引发高位震荡以及美国通胀数据再现粘性可能抑制上行动力 [9] - 短期黄金或高位震荡，中长期央行购金持续叠加全球流动性宽松和去美元化趋势，黄金价格重心或震荡上移 [10] - 白银因避险属性不及黄金且受工业属性影响，上涨动能或强于黄金 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金受美联储政策预期分化、地缘风险及持仓变化影响，中长期降息周期和实际利率下行是核心支撑 [3] - 铜因自由港铜矿事件影响超预期，短期价格超涨 [19] - 铝价受宏观政策预期和旺季基本面影响，9月降息落地后或震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格短期偏弱；铝合金基本面多空交织，短期高位震荡 [37][38][39] - 锌供给过剩，需求端旺季现象未现，短期震荡，交易以内外正套为主 [67] - 镍矿供给稳定性担忧加剧，新能源带动部分价格上涨，镍铁受不锈钢需求制约，不锈钢偏强震荡 [82] - 锡在供需双弱情况下，价格或震荡 [97] - 碳酸锂期货价格国庆前预计震荡整理 [108] - 工业硅市场延续“强预期，弱现实”格局，多晶硅波动剧烈需谨慎参与 [117] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 日度观点：受美联储政策预期、GDP数据、地缘风险和持仓变化影响，中长期降息周期和实际利率下行是黄金核心支撑 [3] - 价格走势：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等数据 [4] 铜 - 日度观点：自由港铜矿事件影响超预期，短期铜价超涨 [19] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货价格有不同涨跌 [22] - 期货盘面数据：沪铜主力等合约价格有涨跌变化 [23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏和铜精矿TC有相应数据 [28] - 精废价差：目前精废价差（含税）等多项数据有不同变化 [33] - 上期所仓单：沪铜仓单等有不同程度的增减 [34] 铝 - 铝：价格受宏观政策和基本面影响，9月降息落地后或震荡偏强 [37] - 氧化铝：铝土矿矛盾突出，氧化铝供应过剩，价格短期偏弱 [38] - 铸造铝合金：基本面多空交织，短期高位震荡 [39] - 盘面价格：沪铝主力等合约价格有涨跌 [40] - 价差：沪铝连续 - 连一等多种价差有变化 [44] - 现货数据：华东铝价等多个现货价格有不同涨跌 [52] - 期货库存：沪铝仓单和伦铝库存等有增减 [61] 锌 - 日度观点：供给过剩，需求旺季未现，短期震荡，以内外正套为主 [67] - 盘面价格：沪锌主力等合约价格有涨跌 [68] - 现货数据：SMM 0锌均价等多个现货价格有不同涨跌 [73] - 期货库存：沪锌仓单和伦锌库存等有增减 [78] 镍 - 产业链日度观点：镍矿供给稳定性担忧加剧，新能源带动部分价格上涨，镍铁受不锈钢需求制约，不锈钢偏强震荡 [82] - 期货数据：沪镍主连等合约价格和成交量等有变化 [83] - 价格及库存：展示镍现货平均价、镍矿价格及库存等数据 [88][90] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等有相应数据 [92] 锡 - 日度观点：供需双弱，价格或震荡 [97] - 期货盘面数据：沪锡主力等合约价格有涨跌 [98] - 现货数据：上海有色锡锭等多个现货价格无涨跌 [102] - 上期所库存：仓单数量和LME锡库存有增减 [104] 碳酸锂 - 日度观点：国庆前期货价格预计震荡整理 [108] - 期货盘面价格变化：碳酸锂期货主力等合约价格有变动 [109] - 现货数据：锂云母均价等多个现货价格有不同涨跌 [111] - 交易所库存：广期所仓单库存等有增减 [115] 硅产业链 - 日度观点：工业硅市场延续“强预期，弱现实”格局，多晶硅波动剧烈需谨慎参与 [117] - 现货数据：华东553等多个现货价格无涨跌 [118] - 盘面：工业硅主力等合约价格有涨跌 [119] - 价格走势：展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量等数据 [121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约缩量减仓、震荡偏弱、小幅收低，随着美联储降息预期落地，胶市转入偏弱供需结构主导行情，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] - 国内甲醇期货2601合约缩量减仓、震荡偏弱、略微收低，受偏弱供需基本面压制，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] - 国内原油期货2511合约放量减仓、震荡偏强、略微上涨，在地缘风险增强背景下，预计后市维持震荡偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年9月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.12万吨，环比降0.36万吨，降幅0.76%；保税区库存6.94万吨，降幅5.07%；一般贸易库存39.18万吨，增幅0.04%；保税仓库入库率增0.59个百分点，出库率减2.91个百分点；一般贸易仓库入库率增1.32个百分点，出库率增1.78个百分点 [10] - 截至2025年9月19日当周，中国半钢轮胎样本企业产能利用率73.70%，周环比增1.09个百分点，同比减3.40个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.70%，周环比减0.61个百分点，同比增8.30个百分点 [10] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数57.0%，同比升0.8个百分点，环比降0.2个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降；8月中国物流业景气指数50.9%，较上月回升0.4个百分点 [11] - 2025年8月我国重卡市场销售约8.4万辆，环比降1%，同比涨约35%；前8月累计销量71万辆，同比增13% [11] 甲醇 - 截至2025年9月19日当周，国内甲醇平均开工率79.39%，周环比减1.81%，月环比减1.26%，较去年同期降1.53%；周度产量均值181.32万吨，周环比减10.61万吨，月环比减8.42万吨，较去年同期减3.02万吨 [12] - 截至2025年9月19日当周，国内甲醛开工率31.54%，周环比增1.06%；二甲醚开工率6.68%，周环比减0.11%；醋酸开工率75.72%，周环比减3.84%；MTBE开工率57.66%，周环比增1.85% [12] - 截至2025年9月19日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.88%，周环比增3.33个百分点，月环比增3.58%；甲醇制烯烃期货盘面利润 -183元/吨，周环比回升41元/吨，月环比回落26元/吨 [12] - 截至2025年9月19日当周，华东和华南地区港口甲醇库存132.98万吨，周环比增6.25万吨，月环比增39.56万吨，较去年同期增48.72万吨；华东地区港口甲醇库存85.18万吨，周环比增4.37万吨；华南地区港口甲醇库存47.80万吨，周环比增1.88万吨 [13][14] - 截至2025年9月17日当周，我国内陆甲醇库存34.05万吨，周环比减0.21万吨，月环比增2.96万吨，较去年同期减9.42万吨 [14] 原油 - 截至2025年9月19日当周，美国石油活跃钻井平台数量418座，周环比增2座，较去年同期回落70座；美国原油日均产量1348.2万桶，周环比减1.3万桶/日，同比增28.2万桶/日 [15] - 截至2025年9月12日当周，美国商业原油库存4.15亿桶，周环比减928.5万桶，较去年同期减215.2万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2356.1万桶，周环比减29.6万桶；美国战略石油储备库存4.057亿桶，周环比增50.4万桶 [15] - 美国炼厂开工率93.9%，周环比减1.60个百分点，月环比减3.3个百分点，同比增1.2个百分点 [15] - 截至2025年9月16日，WTI原油非商业净多持仓量平均98709张，周环比增16865张，较8月均值降19.13%；Brent原油期货基金净多持仓量平均220410张，周环比增14635张，较8月均值增8.94%；WTI原油期货市场净多头寸周环比大幅减少，Brent原油期货市场净多头寸周环比大幅增加 [16] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14700元/吨|+0元/吨|15470元/吨|-100元/吨|-770元/吨|+100元/吨| |甲醇|2270元/吨|+0元/吨|2355元/吨|-1元/吨|-85元/吨|+1元/吨| |原油|454.6元/桶|+0.1元/桶|491.3元/桶|+0.7元/桶|-36.7元/桶|-0.7元/桶| [18] 相关图表 - 橡胶相关图表包括橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、青岛保税区橡胶库存、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差 [19][21][23] - 甲醇相关图表包括甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇制烯烃开工率变化、甲醇内陆社会库存、煤制甲醇成本核算 [35][37][38] - 原油相关图表包括原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [49][51][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2511短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行，地缘因素支撑原油震荡偏强 [1] - 在地缘风险增强背景下，原油期货价格阶段性反弹，预计本周五国内原油期价或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录总结 品种晨会纪要信息 - 原油2511短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，观点为偏强运行，核心逻辑是地缘因素支撑 [1] 价格行情驱动逻辑 - 近期乌克兰袭击俄罗斯产油设施，俄罗斯称必要时延长成品油出口禁令，特朗普表示对俄进行关税制裁，西方国家及乌克兰打击俄石油出口，地缘风险增强使原油期货价格阶段性反弹 [5] - 本周四夜盘国内外原油期货价格震荡偏强，国内原油期货2511合约收涨0.45%至491.1元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 十一前后或再次迎来地缘博弈关键窗口期，在无直接军事冲突前提下，伊核制裁恢复、委内出口受限对两国实际出口总量难有持续性影响，更多体现短期扰动及出口流向变化；俄乌紧张局势若进一步发酵，俄罗斯原油及成品油出口或因能源基础设施受损而进一步减量，油价短期上行风险仍存，原油系期货保值空单应与看涨期权结合操作 [6] 相关目录总结 本周油市表现 本周地缘风险升温引领原油系品种上行，近两个交易日布伦特涨3.8%、WTI涨4%，截至周四上午收盘内盘SC涨3.6%、FU涨4.6%、LU涨2.7%、BU涨1.9%，对外部地缘波动更敏感的原油、燃料油期货涨幅居前 [1] 俄乌局势影响 - 特朗普言论支持乌克兰并要求欧盟停购俄能源，8月俄罗斯炼厂遇袭影响产能120万桶/天左右，占比17％，9月以来全国炼厂加工量494万桶/天，较8月降15万桶/天，最新周度数据显示开工率仍环比下降 [1] - 乌克兰袭击范围扩大至俄油泵站、港口等运输环节，昨日俄罗斯黑海CPC、Sheskharis两个港口因无人机警报暂停装船，两港口石油出口量超200万桶/天，在全球海运石油贸易中占比约5% [1] - 俄罗斯车用燃料短缺问题蔓延，占比约40%的民营加油站因利率成本高、供应紧缺短暂关停，俄讨论延长汽油出口禁令并可能拓展至柴油，我国华东地区俄罗斯M100到岸价升水较8月初走阔20美元/吨至55美元/吨，若出口禁令扩展，市场对俄燃料出口减量预期将强化，强现实因素支撑高硫燃料油，十一前后俄乌博弈进展及供应受影响程度是市场重要上行风险 [2] 伊朗核谈影响 本周伊朗与英法德及欧盟举行外长级会谈避免联合国对伊朗“快速恢复制裁”机制启动，“快速恢复制裁”若启动意味着2015年版本伊核协议进一步瓦解，制裁内容包括武器禁运等多方面，并为欧盟及英国下一步制裁提供法律基础，但考虑到去年下半年以来欧美对伊石油出口制裁持续加码，二季度以来伊朗原油出口总体稳定在180万桶/天高位水平，且疫情后伊石油出口向亚太集中，本轮制裁对原油出口持续性影响有限，主要风险在于伊核问题悬而未决引发区域军事冲突可能性 [5] 委内瑞拉出口影响 近日雪佛龙特许经营许可受限细节披露，其仅能出口24万桶/天项目产能的一半，8月及9月实际出口量约为6万桶/天、10.2万桶/天，但美国流向出口受限意味着更多货物可流向中国等亚太国家，5月以来委内瑞拉原油产量稳定在106万桶/天左右高位水平，国内稀释沥青贴水自年中高点4美元/桶走阔至6美元/桶，沥青加工原料紧张程度有所弱化 [6]

安如泰山 信守承诺 十一前后油市地缘风险升温,核心聚焦俄乌演绎 能源评论 本周地缘风险的升温再次引领原油系品种上行，从相对强弱来看，近两个交易日布伦特涨3.8%、WTI涨 4%，截至周四上午收盘内盘SC涨3.6%、FU涨4.6%、LU涨2.7%、BU涨1.9%，即对外部地缘犹动更为敏感的 原油、燃料油期货涨幅居前。 具体来看，本周油市的偏强表现受到俄乌局势、伊朗核谈、委内瑞拉出口限制多方因素的共振推动，那么 这些因素的利多影响是否可持续? 在8月15日美俄元首的阿拉斯加会谈未取得明确成果后，近期特朗普言论再次倒向支持乌克兰，不仅反复要 求欧盟国家停止购买俄罗斯所有能源产品，还称乌方可能"赢回全部乌克兰，恢复原状" Polvmarket对年内 小ツ 血档/水江 郑大邱 今 竹 吊 称 ￣q ， 梁 今 Ｊ 昭 厕 王 จ 为 一 ， 权 报 不 ， ヤ ym Kr 铁 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中持续对俄罗斯施压，8月俄罗斯炼厂遇袭受影响的产能在120万桶/天左右，在俄罗斯占比17％，9月以来全国 炼厂加工量494万桶/天，较8月水平进一步下降15万桶/天，目最新周度数据显示开工率仍在环比 ...