报告行业投资评级 - 震荡偏强 [2][3] 报告的核心观点 - 截至2026年2⽉3⽇收盘，GFEX铂主⼒合约收盘价599.85元/克涨幅6.73%；GFEX钯主⼒合约收盘价为461元/克涨幅6.29% [1] - 地缘风险扰动叠加宏观预期向好，铂金震荡偏强；关税预期叠加现货供应偏紧，钯金延续上行 [1][3] - 中长期来看，铂钯供需基本面健康叠加宏观预期向好，价格维持震荡偏强预期 [2][3] 各品种分析 铂 - 主要逻辑：美军在阿拉伯海附近击落伊朗无人机致地缘风险升温，市场避险情绪提振带动铂价反弹；美国加征关税及西方制裁预期持续，短期内铂价或维持震荡偏强格局 [1] - 供给：南非作为主要供应国，未来存在电力供应及极端天气风险 [1] - 需求：铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求稳定，氢能产业是未来增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [1] - 展望：投资者可关注择机低吸布局机会，但市场整体波动率较高，建议谨慎操作、合理控制仓位 [1] 钯 - 主要逻辑：短期价格回调释放过热风险；长期供需趋于宽松，短期受现货供应偏紧、美国加征关税及西方国家对俄制裁预期等因素支撑，价格底部稳固；美联储降息周期对钯金价格有积极影响 [3] - 展望：投资者可关注择机低吸布局机会，但需警惕短期价格波动剧烈，建议做好仓位控制 [3] 中信期货商品指数（2026 - 02 - 04） 特色指数 - 商品指数2421.45，涨幅1.99%；商品20指数2772.98，涨幅2.43%；工业品指数2322.73，涨幅1.42% [50] 板块指数 - 有色金属指数2739.40，今日涨跌幅+2.28%，近5日涨跌幅 - 8.01%，近1月涨跌幅 - 3.75%，年初至今涨跌幅+1.99% [51] - PPI商品指数1434.67，涨幅1.75% [51]

交运ETF市场表现 - 2月4日，交运ETF（561320）大涨3% [1] 地缘风险对航运市场的影响 - 地缘风险加剧背景下，油轮运价呈现高波动态势，展现显著的风险溢价属性 [1] - 油轮运价波动受恐慌性补库、通行效率下降、保费跳涨或保险拒保等因素催化 [1] - 干散货市场方面，BDI指数呈现淡季不淡的行情，今年以来走势强劲 [1] - 海峡型船运价表现亮眼，其快速上行原因包括供给端与需求端因素 [1] - 供给端：风暴与巨浪扰乱了船舶航行节奏，导致运力阶段性紧张 [1] - 需求端：巴西铁矿石出口顺畅以及西非铝土矿持续放量 [1] 交运ETF及其跟踪指数概况 - 交运ETF（561320）跟踪的是内地运输指数（000945） [1] - 该指数主要涵盖在中国内地运营的交通运输企业，包括但不限于铁路、公路、海运和空运等 [1] - 该指数反映了中国交通运输行业的整体表现 [1] - 指数成分股具有较强的行业代表性，能够体现不同运输方式的发展状况与市场趋势 [1]

市场表现与资金流向 - 2026年2月4日，因地缘局势严峻，能源及油气板块大幅上涨，能源ETF（159930）大涨近4%，油气ETF汇添富（159309）上涨2.77% [1] - 资金持续流入油气ETF汇添富（159309），近20个交易日中有19日获得净流入，累计净流入资金超过5.8亿元 [1] - 该ETF当日收盘价为1.374元，开盘价为1.357元，最高价1.374元，最低价1.350元，成交量27万手 [1] 地缘政治与基本面驱动因素 - 中东地缘风险持续升温，美伊对峙加剧是核心驱动因素，直接导致国际油价应声上涨 [3][5] - 基本面供应受到多重干扰：哈萨克斯坦最大油田田吉兹油田因火灾和停电恢复缓慢，预计1月原油日产量在100万至110万桶之间，远低于通常的约180万桶日产量 [5] - 美国冬季风暴影响原油生产，机构预测上周末期间美国原油日产量减少最多200万桶，约占全国总产量的15% [5] - 伊朗是全球重要产油国，2025年日产量约337万桶，占全球总产量的4%，同时其控制的霍尔木兹海峡承担全球约20%的LNG贸易量，局势动荡对全球供应安全有系统性影响 [6] 机构观点与油价展望 - 申万宏源指出，2026年1月以来国际油价因地缘风险溢价大幅上行，布伦特原油突破70美元/桶关口 [6] - 短期（春节前后）油价预计呈现“地缘主导、基本面托底”特征，若美伊军事冲突风险兑现，油价可能进一步冲高 [6] - 中长期看，2026年原油供需偏松格局确立，若无持续地缘冲突支撑，油价上行空间受限，或将逐步回归基本面定价逻辑 [6] - 其他利好因素包括：美元走弱及OPEC+暂停增产 [6] 相关ETF及标的指数成分股表现 - 油气ETF汇添富（159309）跟踪的标的指数成分股多数上涨，其中中国石化上涨2.38%，广汇能源上涨2.96%，招商轮船上涨1.91%，洲际油气上涨1.35%，招商南油上涨1.12% [3][4] - 该ETF标的指数前十大成分股包括杰瑞股份（估算权重11.21%）、中国石油（8.80%）、中国石化（8.72%）、招商轮船（7.45%）等 [4] 产品结构与比较优势 - 油气ETF汇添富（159309）聚焦油气产业链上下游，主题界定聚焦，仅包括油气开采、设备、炼制加工、运输及销售环节 [6] - 其跟踪的指数样本数量精简，目前为44只，前十大成分股均为油气龙头股，纯度更高 [7] - 相比同类指数（如中证油气产业指数、国证石油天然气指数），该指数前十大权重股全部属于油气板块，无其他行业混杂 [7] - 得益于编制方案，该指数在最近六个月、一年、三年的累计收益（全收益口径）在同类指数中领先，被认为最具弹性 [7]

报告行业投资评级 - 纯苯投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 前期市场多头踩踏风险有所释放，地缘风险未完全消除，原油价格反弹，本周纯苯江苏港口小幅去库且需求端表现平稳，下游苯乙烯出口较好、山东地炼库存低位、下游库存中位，纯苯高位震荡加剧，03合约参考区间6000 - 6250元/吨，建议短多参与并设好止损 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二夜盘主力合约期货BZ2603价格上涨98元至6137元/吨，华东主流地区现货价6065元/吨（环比+75），山东地区现货价格6118元/吨（环比 - 17）；持仓方面，多头减少1504手至2.2万手，空头减少1642手至2.41万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，1月国内纯苯产量191.5万吨，同比 - 0.8%，12月纯苯进口量53.7万吨，环比 + 16.8% [1] - 库存方面，截至2026年2月2日，江苏纯苯港口样本商业库存总量29.6万吨，较上期去库0.9万吨，环比下降2.95%，较去年同期累库14.1万吨，同比上升90.97%，1月26日 - 2月1日，不完全统计到货0吨，提货约0.9万吨，周期内3个库区下降，4个库区持稳 [1] - 需求方面，苯乙烯开工率69.2%，环比 - 0.35%；苯酚开工率88%，环比持平；己内酰胺开工率73.6%，环比 - 2.5%；苯胺开工率88.5%，环比 + 0.9%；己二酸开工率68.5%，环比 - 0.6%，昨日山东纯苯低端6100，高端6140 [1] - 美国通过法案结束政府部分停摆，叠加地缘局势不稳定，国际油价上涨，NYMEX原油期货03合约涨1.07美元/桶，环比 + 1.72%；ICE布油期货04合约涨1.03美元/桶，环比 + 1.55%；中国INE原油期货2603合约跌22.9至449.8元/桶，夜盘涨8.0至457.8元/桶 [1] 市场逻辑 - 前期市场多头踩踏风险释放，地缘风险未除，原油价格反弹，本周纯苯江苏港口小幅去库，需求端平稳，下游苯乙烯出口好、山东地炼库存低位、下游库存中位，纯苯高位震荡加剧，03合约参考区间6000 - 6250元/吨 [1] 交易策略 - 短多参与并设好止损 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油反弹，地缘风险升级，若美国对伊朗发动打击，油价受地缘风险影响具有上冲风险；基本面角度，本周石油库存累库，迪拜月差低开后小幅走强，汽油裂解走强柴油裂解震荡，欧洲炼厂利润走弱，关注地缘局势，一季度价格中枢高空格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 原油成品油价格数据 - 2026年1月28日至2月3日，WTI从63.21涨至63.21（变化1.07），BRENT从68.40涨至67.33（变化1.03），DUBAI从61.88涨至66.11（变化1.09）等多类原油及相关产品价格有不同变化 [3] 日度新闻 - 美伊会谈前生两起摩擦，特朗普表示本周与伊朗谈判仍继续，美官员称美军击落一架逼近美国航母的伊朗无人机，美媒称伊朗炮艇逼近悬挂美国旗油轮 [3][4] 库存 - 01月23日当周美国原油出口增加90.1万桶/日至458.9万桶/日，国内原油产量减少3.6万桶至1369.6万桶/日，除却战略储备的商业原油进口564.2万桶/日较前一周减少80.5万桶/日等 [4][5][6] 周度观点 - 本周原油反弹，地缘风险升级，若美国对伊朗发动打击油价有上冲风险，基本面石油库存累库，关注地缘局势，一季度价格中枢高空格局 [6]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 原油2603短期震荡、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，因地缘风险升温[1] - 预计本周三国内原油期货维持震荡偏强格局，因特朗普释放地缘风险信号、油市利空情绪释放、中东地缘风险存在及冬季用油旺季[5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2603短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是地缘风险升温，原油震荡偏强[1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内偏强、中期震荡，参考观点偏强运行，核心逻辑是特朗普释放地缘风险信号，油市利空情绪释放，中东地缘风险存在且冬季是用油旺季，周二夜盘国内原油期货震荡企稳、期价小幅收涨[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前期市场多头踩踏风险有所释放，地缘风险尚未完全消除，原油价格反弹；上周瓶片供应小幅下降，需求端维持刚需补货，供需双弱下瓶片价格跟随原料震荡，建议观望或短多 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二瓶片主力价格上涨16元至6120元/吨，华东水瓶级瓶片价格6205元/吨（+35），华南瓶片价格6275元/吨（+25） [1] - 多头持仓增加6518手至6.97万手，空头持仓增加6332手至7.19万手 [1] 重要资讯 - 供应和成本利润方面，本周国内聚酯瓶片产量为29.9万吨，环比-0.52万吨；产能利用率周均值为64.6%，环比-1.1%；生产成本5813元，环比+269元/吨；周生产毛利为-48元/吨，环比-7元/吨 [1] - 2025年12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，环比+10.44%；2025年1 - 12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38% [1] - 2026年1月我国聚酯瓶片行业产量为139.83万吨，环比减少5.28%；产能利用率为68.1%，环比下降4.8个百分点 [1] - 美国通过法案以结束政府部分停摆，叠加地缘局势不稳定，国际油价上涨，NYMEX原油期货03合约涨1.07美元/桶，环比+1.72%；ICE布油期货04合约涨1.03美元/桶，环比+1.55%；中国INE原油期货2603合约跌22.9至449.8元/桶，夜盘涨8.0至457.8元/桶 [1] 市场逻辑 前期市场多头踩踏风险有所释放，地缘风险尚未完全消除，原油价格反弹；上周瓶片供应小幅下降，需求端维持刚需补货，下游软饮料行业开工65 - 75%，油厂开工58%，PET片材行业开工55%；供需双弱下瓶片价格跟随原料震荡，主力合约参考PR2603区间6050 - 6250元/吨 [1] 交易策略 观望或短多 [1]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 美伊局势缓和，地缘风险溢价削弱使油价回吐涨幅，一季度库存压力大，美伊谈判变数多，美元走强，预计油价近期波动频繁 [3] - 燃料油跟随原油系偏空氛围下挫，高硫现货偏紧有韧性，中期供应有压力；低硫供应压力持续，需求支撑转弱，后续跟随原油波动，高硫>低硫格局或延续 [4] - 沥青跟随原油系回调但跌幅有限，短期供应压力有限，消费同比改善，炼厂面临替代原料成本上升压力，成本支撑近月期货合约，裂解价差表现强势 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 美伊局势意外缓和，伊朗启动与美国核谈判，美国总统特使将抵达以色列，地缘风险溢价削弱，前期涨幅回吐 [3] - 冲突对油价影响为阶段性与脉冲式，非趋势性，伊朗风险带来阶段性溢价，难推动价格中枢持续上行 [3] - 一季度全球原油市场库存压力显著，地缘风险缓释后油价大幅承压，美伊谈判变数多，预计油价近期波动频繁，且美元走强使原油价格承压 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油跟随原油系市场偏空氛围下挫，回吐风险溢价 [4] - 高硫方面，俄罗斯出口回落，国内增加替代采购，春节前航运旺季，现货偏紧；地缘风险缓和但未解决，提供部分韧性；中期若地缘风险不升级，OPEC+放松减产，供应有增长空间，高硫市场面临供应端压力 [4] - 低硫方面，尼日利亚炼厂装置推迟回归并招标，供应端压力持续；需求端寒潮影响减弱，春节前后航运淡季，支撑转弱；后续燃料油跟随原油波动，高硫>低硫格局或延续 [4] 沥青 - 沥青跟随原油系品种回调，跌幅相对有限 [5] - 短期山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，供应压力有限；截至1月底54家样本企业出货量累计同比增加4.9%，消费同比改善 [5] - 美国对委内瑞拉行动致发往中国原油减少，国内石化公司竞标加拿大原油替代，预计一季度后期炼厂面临替代原料成本上升压力，成本支撑近月沥青期货合约，裂解价差表现强势 [5]

报告行业投资评级 - 豆一：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：一星评级，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告核心观点 - 近期地缘与宏观风险事件集中且方向不明，需关注宏观对整体商品的引导，各品种受宏观因素影响，波动性增加 [2][4] - 各农产品短期多以震荡为主，需关注政策、市场情绪、收获情况、售粮进度、经贸动态等因素 [2][3][4][6][7] - 不同农产品因自身供需情况，价格走势和库存变化存在差异，部分品种有价格低点预期或上涨动力 [3][8][9] 各品种分析总结 豆一 - 本周政策端继续拍卖大豆，市场边际供应增加，成交价格偏强，国产大豆计划拍卖60608吨全部成交，底价4050元/吨，成交均价4298元/吨，溢价210 - 310元/吨 [2] - 受宏观因素影响波动性增加，短期关注政策和市场情绪表现 [2] 大豆&豆粕 - 今日美豆冲高回落，连粕主力M2605合约下跌1.05%，近月03合约下跌幅度更大 [3] - 1月最后一周国内油厂大豆压榨量升至230万吨高位，豆粕产出增加，月底豆粕库存小幅回升至90万吨左右 [3] - 春节假期油厂普遍停机，预计2月大豆压榨量降至520万吨左右，豆粕产出410万吨左右，月底豆粕库存可能下降至65万吨左右 [3] - 后续关注巴西大豆收获情况，2月底开始大范围收获时美豆/连粕压力或加大，短期延续底部震荡偏弱格局 [3] 豆油&棕榈油 - 受宏观因素影响，在贵金属高波动下豆棕油回吐宏观溢价，叠加春节临近，预计短期以震荡为主 [4] - 油脂波动围绕宏观叙事叠加供需面驱动题材，关注整体商品氛围指引 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系油强粕弱，市场看点在澳籽压榨及菜系进口上 [6] - 上周沿海油厂压榨0.2万吨澳籽，目前库存5.8万吨，一季度澳籽到港、压榨将缓和供给端紧张预期 [6] - 中加经贸关系缓和后，关注3月后进口加拿大菜籽、菜粕情况，榨利支持贸易恢复，但需关注经贸新动态 [6] - 春节临近备货需求空间有限，菜系需求前景中性，短期预计以震荡为主 [6] 玉米 - 玉米主力C2603合约继续震荡运行，全国整体售粮进度接近6成，东北及北港玉米现货价格下降 [7] - 锦州港/鲅鱼圈港平仓价下调5元/吨，东北部分收购企业下调收购价0.25分/斤 [7] - 中下游企业春节备货基本结束，临近春节购销平淡，山东玉米深加工企业早间剩余车辆数较前期上涨，零星企业涨价收购 [7] - 未来跟进东北售粮进度以及玉米小麦等拍卖情况，年后趴粮或相对集中上市，短期大连玉米期货以震荡偏弱为主 [7] 生猪 - 生猪期货弱势运行，部分远月合约继续创新低，现货端出栏积极性恢复，整体价格下调 [8] - 进入年前最后两周，生猪市场出栏节奏加快，二育也加快出栏，当前二育栏舍利用率仍有下行空间 [8] - 25年春节前大猪基本完成出栏，年后肥标差拉大支撑猪价，26年春节前后情况仍需观察 [8] - 中长期来看，出栏压力持续增加，预计明年上半年猪价仍有低点 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货震荡运行，现货方面全国大部地区现货价格继续下调 [9] - 春节前鸡蛋现货价格高点已过，近期转弱，春节后一段时间因消费淡季预计也偏弱 [9] - 1月鸡苗补栏量环比大幅好转，同比仍小幅下降，显示补栏情绪有所修复但难超2025年上半年同期 [9] - 2026年上半年蛋价有向上修复动力，因2025年下半年补栏量低迷导致26年上半年在产存栏延续下滑 [9] - 期货盘面已提前反映现货阶段性转弱预期，后续交易等待春节前后现货低点后，配置26年上半年鸡蛋期货合约多头策略 [9]

黄金期货市场行情 - 2月3日沪金主力合约收盘价为1093.78元/克，当日上涨0.63% [1] - 当日成交量为726,056手，持仓量为179,295手 [1] - 同日上海黄金现货价格报1097.00元/克，较期货主力价格升水3.22元/克 [1] 美联储主席提名事件 - 美国总统特朗普提名前美联储理事瓦尔许（沃什）在鲍威尔任期结束后出任美联储主席 [1] - 市场认为瓦尔许倾向支持降息，但不会主张更激进的宽松政策 [1] - 该提名仍需获得美国参议院确认 [1] 提名面临的阻力 - 提名在国会遭遇共和党内部阻力，北卡罗来纳州共和党参议员Thom Tillis表示在针对鲍威尔的调查解决前，将反对确认任何美联储提名人 [2] - 参议院金融委员会主席斯科特期待进行“审慎而及时的确认程序” [2] - 民主党参议员沃伦称此提名是特朗普为掌控美联储所采取的最新行动 [2] 机构对提名影响的分析 - 大有期货指出，特朗普提名“鹰派”沃什执掌美联储是导致贵金属市场全线大幅回落的重要导火索 [3] - 沃什以“鹰派”著称，主张通过“降息+缩表”的政策组合来压低利率，并强调美联储应主动缩减资产负债表 [3] - 这一立场强化了市场对货币政策收紧的预期，推动美元走强，压制了以美元计价的贵金属表现 [3] 贵金属市场反应与驱动因素 - 贵金属市场全线大幅回落，国内期货品种普遍走弱，外盘亦同步承压 [3] - 市场情绪转变受宏观预期变化、前期过快上涨后的技术性修正以及地缘风险边际降温等多方面因素影响 [3] - 在价格快速下跌过程中，杠杆资金平仓与程序化交易放大了市场波动，主要交易所随即采取了上调保证金等风控措施 [3] 市场前景展望 - 尽管短期市场面临调整压力，但支撑贵金属中长期走势的结构性因素并未消失 [3] - 市场在释放风险后，预计将进入更为复杂的震荡阶段 [3]