报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美联储降息25个基点，宽松货币政策预期驱动铂族金属后续价格强势，铂金金融属性强价格表现优于钯金，NYMEX铂金主力合约涨1.16%至1419美元/盎司，钯金主力合约跌4.4%至1173.5美元/盎司 [9][10] - 宏观预期主导铂族金属价格，美联储宽松周期海外实际利率下降，应关注铂金上涨机会，铂钯可相互替代，铂金上涨会带动钯金需求和价格回升，建议逢低做多铂金，待铂价上涨确立后关注钯金做多机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周NYMEX铂金收盘价、成交量、库存、ETF持仓量上涨，持仓量、伦敦铂金现货 - NYMEX铂结算价下跌；NYMEX钯金收盘价、成交量下跌，持仓量、库存、ETF持仓量上涨，伦敦钯金现货 - NYMEX钯结算价上涨 [10] - 美联储降息但表态不及市场预期鸽派，鲍威尔称本次是“风险管理式”降息，缓解海外经济衰退预期 [10] - NYMEX铂金周线7连阳，技术图形强势预计价格上涨；NYMEX钯金触及上升趋势线后在1100美元/盎司企稳，反弹至1255美元/盎司受压制，关注触及下方趋势线的反弹机会 [12][15] 市场回顾 - 铂金方面，NYMEX铂金主力合约价格涨1.16%至1419美元/盎司，持仓量升至100289手；上海金交所铂金现货价格为326.69元/克；铂金一月期隐含租赁利率回落至10.21%；管理基金净多持仓上升1395手至14647手 [21][27][31][34] - 钯金方面，NYMEX钯金主力合约价格跌4.4%至1173.5美元/盎司，持仓量升至1.99万手；钯金一个月期租赁利率回升至10.21%；管理基金净空持仓为19402手 [24][31][37] - 截至9月16日，NYMEX铂金商业净空持仓和钯金商业净空持仓情况在相关图表呈现 [39] 库存及ETF持仓变动 - 截至9月19日，铂金ETF总持仓量为74.55吨，钯金ETF总持仓量为14.13吨 [48][51] - 本周CME铂金库存增加1874.87千克至18.36吨，CME钯金库存截至9月19日为4681.07千克，本周上升334.89千克 [55][60] 供给和需求 - 供给端，全球前十五大矿山2025年四季度铂金产量预计达33.18吨，全年产量127.47吨，较2024年降1.9%；2025年四季度前十五大钯金矿山产量总和为41.36吨，全年产量165.78吨，较2024年降0.86% [66][69] - 需求端，中国8月铂金进口量8.21吨较7月回升，钯金进口量2.06吨较7月回落；报告还展示了中国、日本、德国、美国的汽车产量及美国新能源车渗透率数据 [72][75] - 全球铂金和钯金供需平衡表显示，2025年铂金供需预计短缺14.29吨，钯金供需预计过剩3.5吨 [86][87] 月差及跨市场价差 - 报告展示了NYMEX铂金和钯金的月差以及伦敦市场现货与NYMEX的价差相关图表 [90][98][105]

【导读】美股又新高了 大家好，今晚继续关注海外市场的表现。 纳指新高 9月18日晚间，在美联储降息并释放后续仍将继续降息的信号后，投资者重返科技股，今晚美股攀升至历史新高。 美股三大指数继续上涨，道指微涨，纳指涨近1%，标普500指数涨约0.5%。三大股指在盘初均创下新的历史纪录。 英伟达宣布向英特尔投资50亿美元，带动这家此前低迷的芯片商飙升近30%，创近40年来最大单日涨幅，英伟达大涨超3%。在降息环境 下往往表现更佳的其他大型科技股同样走强：美光科技涨约5%，阿斯麦涨超7%。 | 了 筛选 | 最新价 = | 涨跌幅 = □' | | --- | --- | --- | | 英特尔 | 32.09 | +28.86% | | US INTC | | | | 阿斯麦 | 935.77 | +7.28% | | US ASML | | | | 美光科技 | 168.03 | +5.03% | | us MU | | | | 英伟达 | 175.73 | +3.19% | | US NVDA | | | | 赛富时 | 246.66 | +1.86% | | us CRM | | | | 台积电 | 267. ...

美联储周三一如预期进行了9个月来的首次降息，幅度为25基点。在美联储最新利率决议公布后，华尔街大行中，高盛率先更新了其对美联储未来利 率路径的预测。 据CME"美联储观察"，目前美联储10月维持利率不变的概率为12.3%，降息25个基点的概率为87.7%。美联储12月维持利率不变概率为 0.9%，累计降息25个基点的概率为17.6%，累计降息50个基点的概率为81.6%。 29 10月25 == eshability 1 POB 2017 25 878 202 47.5% ra 99 在高盛看来， 只有通胀意外大幅上升，或者劳动力市场突然反弹，才会阻碍美联储进一步降息 。 如果不发生此类事件，美联储似乎将致力 于逐步放松货币政策，在控制通胀与支持经济之间取得平衡。 高盛强调，联邦公开市场委员会（FOMC）的风险管理框架目前倾向于谨慎行事，多数成员释放出的信号显示，政策应继续朝着限制程度更 低的方向转变。该行表示， 这意味着到年底进一步降息将是基准情景 。 该行还预计，FOMC 2026年将进一步降息两次。 高盛的最新预测并未较该行此前的预测作出调整，且符合美联储自身的预测。 高盛在此前的研报中就预测，美联储今 ...

美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔释放明确降息信号，预计9月份将进行政策调整，至少降息25个基点（0.25%）[8][9] - 政策调整基于美国劳动力市场就业充分，通胀率从高位回落至2.8%，但尚未回到2%的目标区间[8] - 鲍威尔暗示特朗普政府的“对等关税”政策对消费者物价的影响可能是“一次性冲击”，美联储可以不予理会，此举被视为对特朗普的“迎合”[9] 特朗普的政治压力 - 特朗普持续公开指责美联储主席鲍威尔，称其政策严重伤害房地产行业，阻碍人们获得抵押贷款，并称呼鲍威尔为“太晚先生”[4] - 特朗普政府已指示财政部长提前开始挑选2026年任期才到期的美联储新主席候选人，此举可能削弱现任主席鲍威尔在剩余任期内的政策影响力[4][8] - 特朗普施压美联储降息，旨在配合其“大而美”议案实施，并通过宽松货币政策来缓解其关税政策可能引发的经济危机[4][9] 美国经济数据表现 - 上半年美国GDP增速放缓至1.2%，较去年同期的2.5%下降了1.3个百分点[9] - 美联储降息预期提振美国股市，三大股指强劲上涨，其中道琼斯指数狂涨1.96%并创下新高[12] 对中国资本市场的潜在影响 - 美联储降息预期推动美股纳斯达克中国金龙指数大幅上涨2.73%，涨幅超过道琼斯指数[12] - 高盛报告指出，美联储降息可能促使对冲基金等境外资本加速进入中国资本市场，自2025年6月以来外资正以最快速度增持中国股票[12] - 中国A股市场对消息给予正向反应，当日放量上涨至3800点，次日（26日）继续上涨接近3900点[12] - 中美利差缩窄可能为中国央行提供降准、降息的空间，8月中期借贷便利（MLF）已净投放3000亿元，进一步释放稳增长信号[12][13]

美元指数表现 - 美元指数微升但仍处于两个半月低点附近 [1] 美联储降息预期 - 市场预计美联储降息25个基点的概率为97% [1] - 市场预计美联储降息50个基点的概率为3% [1] 降息对美元影响 - 更大幅度的降息将对美元构成显著压力 [1] - 在当前通胀攀升背景下激进降息可能引发市场对政治压力推行宽松货币政策的担忧 [1]

作为衡量仓位和情绪的指标的一周风险逆转指标显示，自欧洲央行暗示已完成宽松政策以来，市场对欧元看涨期权的需求稳步上升。 来自存管信托和清算公司（DTCC）的数据也证实了这一点：在周一交易的欧元兑美元期权中，超过三分之二是看涨押注，市场对行权价高于1.20的期权有 着显著的兴趣。 据熟悉资金流动的、因未获公开发言授权而要求匿名的外汇交易员称，先前曾通过复杂结构寻求看涨敞口的对冲基金，正转向对上涨的简单押注，这是市场 信心日益增长的迹象。 随着交易员们为本周美联储的降息做准备，欧元正迈向四年来的最高水平，美联储的降息将巩固其与欧洲央行日益分化的政策轨迹。 周二，欧元兑美元汇率攀升至自7月3日以来的最高点，逼近1.18关口，这一货币对在2025年已上涨近14%，有望创下有记录以来最佳的九个月表现。 若欧元兑美元汇率突破7月份1.1829美元的高点，将标志着自2021年9月以来的最强水平，期权市场暗示，这可能为冲向备受关注的1.20关口奠定基础。 欧元的需求正受到市场预期的支撑，即在美联储被视为即将开启宽松周期之际，欧洲央行将不会进行进一步的降息。年底前美联储将进行三次25个基点降息 的前景，正增强着这一欧洲共同货币的 ...

黄金期货市场动态 - 短期期货交易商在近期金价上涨后进行适度获利回吐操作带来压力 [1] - 12月黄金期货盘中上涨17美元至3703.4美元/盎司 [1] 地缘政治与贸易关系 - 美国与中国贸易官员于周日在西班牙马德里举行高层会谈围绕贸易议题及全球经济状况展开深入交流 [3] - 中国宣布对美国半导体行业启动调查程序并指出英伟达存在违反反垄断法规行为 [3] - 重要会谈将于今日延续进行 [3] 主权信用评级调整 - 惠誉将法国政府信用评级由AA-降至A+主要基于公共债务规模持续攀升及政治局势不稳定因素 [3] - 惠誉警示随着2027年总统大选临近法国实施财政整顿的政策空间将受制约 [3] - 预测2026至2027年间法国财政赤字占GDP比例将持续维持在5%以上 [3] - 认为预算谈判达成的财政紧缩方案力度较此前设想更为宽松 [3] 美联储货币政策会议 - 美联储FOMC会议于周二上午开始周三下午以鲍威尔发表政策声明及新闻发布会收官 [4] - 市场普遍预期FOMC将决定降息25个基点标志着自2024年11月以来首次采取宽松货币政策 [4] - 决策背景包括对美国经济疲软信号反应滞后及薪资数据修正与关税引发的通货膨胀问题 [4] - 推测美联储经济展望报告或显示经济增长动能减弱与失业率攀升趋势 [4] 黄金期货技术分析 - 12月黄金期货多头在整体近期技术层面拥有强大优势 [6] - 多头下一个上行价格目标是收于3750美元/盎司强劲阻力位上方 [6] - 空头下一个下行价格目标是将期货价格推低至3550美元/盎司强劲技术支撑位下方 [6] - 首个阻力位在3700美元/盎司然后是本周合约高点3715.2美元/盎司 [6] - 首个支撑位是隔夜低点3662.8美元/盎司然后是3650美元/盎司 [6]

股市与债市表现对比 - 三季度以来A股持续走高 上证指数累计上涨12.08% 深证成指上涨24.28% 创业板指上涨42.41% [1][3] - 同期债市持续调整 十年期国债收益率从6月30日1.6553%上升至9月15日1.8615% 上行超20bp [1][3] - 纯债基金近一个月收益率近七成告负 4329只产品中3015只下跌 13只跌幅超2% [1][3] - 年内纯债基金超两成收益率下跌 4100只产品中914只告负 占比22.29% [1][3] 央行流动性操作 - 人民银行9月15日开展2800亿元7天期逆回购操作 利率1.4% [4] - 9月12日开展2300亿元同期限逆回购操作 利率同为1.4% [4] - 9月有3000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元MLF到期 预计央行等量或超额续作 [4] 美联储政策预期影响 - 美国总统特朗普预计美联储9月会议将宣布大幅降息 若成真为2024年12月以来首次降息 [5] - 若美联储降息 中美利差收窄将缓解人民币汇率压力 为中国宽松货币政策创造有利条件 [5] - 回顾2024年9月美联储降息50基点后 中国央行迅速跟进降准降息释放宽松信号 [5] 债市后市观点分歧 乐观观点 - 国债市场抛压减轻 收益率上升 投资机构停止抛售 债券公允价值趋于稳定 [5] - 双节临近央行惯例释放流动性 通过逆回购提供适度流动性支撑债市技术性反弹 [5] - 债券市场有望迎来新一波反弹行情 [1][5] 谨慎观点 - 债市处于脆弱情绪引导的偏弱阶段 情绪面不可预测性导致行情轨迹难以把握 [6] - 债市调整终点难精确判断 即使出现修复行情 收益率也可能不会快速报复性反弹 [6] - 基本面疲软叠加资金面呵护态度未变 但权益市场风险偏好未回落 债市或维持震荡格局 [7] - 利率趋势下行需看到更明确信号 [7]

美联储将于9月16日和17日召开货币政策会议，市场普遍预计美联储届时将开启新一轮降息。 目前来看，市场已经确信美联储将会至少降息25个基点，但降息50个基点的难度很大。据CME"美联储观察"，美联储本周降息25个基点的概率达96.4%， 降息50个基点的概率仅为3.6%。有分析指出，本周美联储会议声明的措辞、利率点阵图以及投票结果，将是判断美联储未来货币政策走向的关键。 每经编辑｜金冥羽 潘海福 据央视新闻，当地时间9月14日，美国总统特朗普对记者表示，他预计美联储将在本周的会议上宣布"大幅降息"。 特朗普称："我认为会有一次大幅降息。"若成真，这将是美联储自去年12月以来首次降息。 美联储将传达"鸽派"基调 投资者对美联储将开启一轮降息周期的乐观情绪，已经将资产价格推至高位。在债券市场，基准10年期美国国债收益率徘徊在4月份以来的最低点附近。 在股票市场，美股三大指数屡创新高，而以科技股为主的纳斯达克100指数在上周五创下新纪录，并录得一年多来最长的连续上涨。 | 23992.56 成交额 2399.46亿 24092.19 | | 昨夜 | | | | | --- | --- | --- | --- | ...

黄金价格走势 - 现货黄金最新报3631.60美元/盎司 跌幅0.31% 最高3645.82美元/盎司 最低3626.29美元/盎司 短线偏向看空走势 [1] 市场预期与政策影响 - 联邦基金利率期货显示9月17日会议降息25个基点概率近100% 另有4%概率降息50个基点 [2] - 降息周期开启将压低实际利率并削弱美元吸引力 地缘政治不确定性强化黄金保值功能 [2] - 美联储鸽派信号可能成为推动金价上涨的导火索 [3] 机构观点与资金流向 - 瑞银预测黄金价格将在明年中期攀升至3900美元/盎司 [2] - 今年以来黄金价格涨幅达39% ETF资金持续流入形成强劲支撑 [2] 技术面分析 - 金价第4次回踩布林带中轨线支撑后向上攀升 目前处于布林带上轨之外 [4] - 布林带向上开口延伸预示前景看涨 下方关注布林带上轨或5周均线支撑 [4]