报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指缩量调整，大盘股指相对抗跌；四月社会数据显示政府端发力明显，企业信贷和居民贷款受前期关税影响表现偏弱，需求修复有待提振；随着中美贸易关系缓和，外围不确定性减弱，国内利好政策托底、稳定股市以及国内外流动性宽松预期明确，为指数提供支撑，预计短期下方空间有限，但当前指数驱动以情绪面为主，持续性有待观察，建议观望为主，多单可继续持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收跌，沪深300指数收盘下跌0.91%；两市成交额回落1643.32亿元；期指各品种均缩量下跌 [4] 重要资讯 - 4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快 [5] 策略推荐 - 观望为主 [7] 期指市场观察 | 品种 | 主力日内涨跌幅（%） | 成交量（万手） | 成交量环比（万手） | 持仓量（万手） | 持仓量环比（万手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IF | -0.74 | 9.9618 | -3.9806 | 25.0422 | -2.3251 | | IH | -0.38 | 5.5413 | -2.0824 | 8.858 | -1.2671 | | IC | -1.10 | 9.8288 | -3.2125 | 20.8397 | -1.4134 | | IM | -1.28 | 23.2044 | -5.9446 | 32.2293 | -2.7808 | [7] 现货市场观察 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.68 | | 深证涨跌幅（%） | -1.62 | | 个股涨跌数比 | 0.36 | | 两市成交额（亿元） | 11523.95 | | 成交额环比（亿元） | -1643.32 | [8]

60阻力，预计锡价区间震荡偏强。操作上，建议短线区间偏多思路，关注26.1-26.8。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 | | | 沪锡产业日报 2025-05-15 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪锡(日,元/吨) | 265210 | -560 6月-7月合约收盘价:沪锡(日,元/吨) | 10 | -150 | | | LME3个月锡(日,美元/吨) | 32814 | 93 主力合约持仓量:沪锡(日,手) | 30513 | -997 | | | 期货前20名净持仓:沪锡(日,手) | 729 | -1070 LME锡:总库存(日,吨) | 2775 | -15 | | | 上期所库存:锡(周,吨) | 8719 | -190 LME锡:注销仓 ...

| 5/15 20:30 美国4月零售销售月率/美国至5月10日当周初请失业金人数(万人) | | | | --- | --- | --- | | 5/15 待定 中国4月全社会用电量同比 | | | | 5/16 20:30 美国4月进口物价指数月率 | | | | 5/19 10:00 中国4月规模以上工业增加值同比/中国4月社会消费品零售总额同比 | | | | 重点关注 | 中国1至4月城镇固定资产投资同比/中国1至4月全国房地产开发投资 | | | 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ | | 备注：IF:沪深300 IH:上证50 IC:中证500 IM：中证1000 IO:沪深300期权 | 研究员: 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 微信号：yanjiufuwu 电话：0595-86778969 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保 证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权 ...

早盘速递 2025/5/15 热点资讯 1、中方针对美方芬太尼关税的反制措施仍然有效。外交部发言人林剑表示，美方以芬太尼为借口对中国无理加征两轮关税，中 方均第一时间采取包括关税和非关税措施在内的反制举措，坚定维护自身正当权益。这些反制措施仍然有效。 2、商务部新闻发言人表示，为落实中美经贸高层会谈共识，自5月14日起，暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂 停17家美国实体不可靠实体清单措施90天。对于开展加强战略矿产出口全链条管控工作，商务部新闻发言人表示，对于铤而走 3、美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨0时01分，撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税 措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。同时，美方还将对中国小额包裹的国际邮件从价税率由120%下调至 54%，撤销原定于6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施。 4、央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。今年前四个月， 人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元。4月，企业新发放贷款 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2506合约下跌0.17%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会；短期市场利率涨跌不一；各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.92bp至1.68%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为19.96bp；美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行5.5bp [2] - 随着谈判取得实质进展，市场避险情绪逐步缓和，国债期货价格回落，短期波动有可能加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2506、TS2509、TF2506、TF2509、T2506、T2509、TL2506、TL2509收盘价分别为102.292、102.420、105.810、106.080、108.535、108.690、118.93、119.27，较前日涨跌分别为 - 0.054、 - 0.096、 - 0.145、 - 0.185、 - 0.180、 - 0.200、 - 0.370、 - 0.480，涨跌幅分别为 - 0.05%、 - 0.09%、 - 0.14%、 - 0.17%、 - 0.17%、 - 0.18%、 - 0.31%、 - 0.40% [2] - 持仓量分别为59021、76865、104037、79022、126019、94743、59236、59297，持仓量增减分别为 - 8187、4368、 - 10745、7040、 - 17691、7762、 - 5581、1214；成交量分别为35705、28834、55124、27330、68753、42711、78310、37996 [2] - 跨期价差TS2506 - TS2509为 - 0.128（前值 - 0.170），TF2506 - TF2509为 - 0.270（前值 - 0.310），T2506 - T2509为 - 0.155（前值 - 0.175），TL2506 - TL2509为 - 0.340（前值 - 0.450） [2] - 活跃CTD券IRR%分别为1.3819、1.7403、1.3628、1.7131、1.1686、1.6655、 - 0.0631、1.1546 [2] 现货市场 - 短期市场利率中，SHIBOR隔夜昨值1.4050（前值1.4060，涨跌 - 0.1bp），SHIBOR7天昨值1.5010（前值1.4900，涨跌1.1bp），DR001昨值1.4412（前值1.4343，涨跌0.69bp），DR007昨值1.5440（前值1.5337，涨跌1.03bp），GC001昨值1.4770（前值1.4490，涨跌2.8bp），GC007昨值1.5500（前值1.5380，涨跌1.2bp），FR001昨值1.45（前值1.45，涨跌0bp），FR007昨值1.55（前值1.53，涨跌2bp） [2] - 中国关键期限国债收益率6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日分别为1.41、1.42、1.44、1.53、1.62、1.68、1.98、1.88，较前日涨跌分别为 - 0.14bp、0.85bp、1.6bp、1.75bp、2.46bp、0.92bp、1.25bp、0.4bp；收益率利差10 - 2昨值19.96bp（前值18.35bp），10 - 5昨值17.76bp（前值16.90bp），5 - 2昨值2.20bp（前值1.45bp），30 - 10昨值20.28bp（前值20.80bp） [2] - 海外关键期限国债收益率美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日分别为4.02、4.12、4.49、4.94，较前日涨跌分别为4.0bp、3.0bp、4.0bp、5.0bp；德国2Y、10Y昨日分别为1.910、2.740，较前日涨跌均为0.0bp；日本2Y、10Y昨日分别为0.718、1.460，较前日涨跌分别为5.8bp、5.5bp；内外利差美国2Y、5Y、10Y、30Y分别为 - 257.6bp、 - 258.9bp、 - 281.1bp、 - 305.9bp，德国2Y、10Y分别为 - 46.6bp、 - 106.1bp，日本2Y、10Y分别为72.6bp、21.9bp [2] 宏观消息 - 5月14日央行开展920亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元 [3] - 4月末我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快；前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元；4月企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点 [3] - 5月15日起央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元 [3] - 5月14日12时01分起我国对原产于美国的进口商品加征关税调整，部分税率由34%调为10%，90天内暂停24%的加征关税税率 [3] - 美国总统特朗普访问卡塔尔签署多项合作协议，预计带来至少1.2万亿美元经济交流，波音获2000亿美元订单 [3] - 美东时间5月14日凌晨0时01分美国撤销对中国商品加征的91%关税，调整实施34%对等关税措施，24%关税暂停90天，保留10%关税，下调中国小额包裹国际邮件从价税率，撤销调增从量税措施 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.49BP报1.4096%，7天期上行0.15BP报1.5171%，14天期下行0.95BP报1.5555%，创2023年1月以来新低，1月期报1.6% [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨4.65个基点报4.042%，3年期涨5.88个基点报4.043%，5年期涨6.73个基点报4.162%，10年期涨6.93个基点报4.534%，30年期涨6.57个基点报4.971% [3] - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.672%；央行公开市场操作净回笼1035亿元，降准0.5个百分点提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，Shibor短端品种多数下行，市场资金面转松 [3] - 中美会谈取得进展，取消部分加征关税，建立经贸磋商机制；海外美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续三月低于预期，美债收益率回落；4月制造业景气水平回落，出口同比增长8.1%，增速回落但有韧性；4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快 [3]

市场分析 新能源及有色金属日报 | 2025-05-15 出口订单大增 不锈钢价格连续上涨 镍品种 2025-05-15日沪镍主力合约2506开于123230元/吨，收于125230元/吨，较前一交易日收盘变化0.80%，当日成交量为 136563手，持仓量为63077手。 沪镍主力合约夜盘跳空低开后振荡上涨，日盘开盘后继续振荡上涨，午后走平，收大阳线。成交量较上个交易日 大幅减少，持仓量有所减少。中国1-4月社会融资规模增量16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，市场预估为16.58 万亿元，1-3月为15.18万亿元。中国1-4月新增人民币贷款10.06万亿元，预估为10.47万亿元，1-3月为9.77万亿元。 4月末货币供应量M2同比增长8%，较上月提高1个百分点。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上涨约1075 元/吨，市场主流品牌报价均出现相应上调，日内镍价再度上幅反弹，下游企业刚需采购为主，精炼镍现货成交整 体有所好转，各品牌现货升贴水多数持稳。其中金川镍升水变化-50元/吨至2150元/吨，进口镍升水变化50元/吨至 200元/吨，镍豆升水为 -450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为2 ...

"4月末M2增速较快上扬，背后是上年同期基数大幅走低，以及当月社融增速加快，拉动存款派生。"东方金诚首 席分析师王青表示，当前M2增速明显高于名义GDP增速，显示金融对实体经济具有较强支持性。 民生银行首席经济学家温彬分析称，后续随着低基数效应的递减，未来M2同比增速会恢复到今年前几个月的正常 增长水平。 另外，狭义货币（M1）余额109.14万亿元，同比增长1.5%，较上月末小幅回落0.1个百分点。 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 刘佳 北京报道 4月作为传统的信贷"小月"，信贷投放稳定性和可持续性有所增强。 5月14日，在央行公布的金融数据中，4月新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元；4月新增社会融资规模为 11585亿元，同比多增12243亿元。 4月末，广义货币（M2）同比增长8.0%；狭义货币（M1）同比增长1.5%；流通中货币（M0）余额13.14万亿元， 同比增长12%。前四个月净投放现金3193亿元。 在多位受访人士看来，受季节性效应、关税冲击以及债务置换等多因素影响下，4月新增信贷有所回落，但政府债 发行等支撑下，社融增速呈稳步走高态势，今年以来金融对 ...

报告行业投资评级 - 银行行业评级为增持（维持）[8] 报告的核心观点 - 4月社融自24年4月低基数同比多增，但信贷需求仍有待提振，政府债延续同比多增，为本月社融主要支撑；近期一揽子政策落地，驱动经济修复，增量资金持续流入可期，有望支撑板块行情；个股推荐公募显著低配的股份行如招行AH、兴业，稳健大行如交行AH，质优个股如成都、上海、渝农AH、重庆AH [2][6] 根据相关目录分别进行总结 信贷同比少增，需求有待提振 - 4月贷款新增2800亿元（Wind一致预期7644亿元），同比少增4500亿元；4月贷款存量同比增速+7.2%，较3月末-0.2pct；4月为贷款传统淡季，叠加Q1信贷超预期，信贷“靠前发力”对后续投放造成一定透支 [3] - 居民贷款减少5216亿元，同比多减50亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减501亿元、少减435亿元；4月商品房成交有所走弱，居民消费需求仍待复苏 [3] - 企业贷款新增6100亿元，同比少增2500亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多减700亿元、少增1600亿元、少增40亿元；Q1央行货政例会重提“提高资金使用效率”，票据融资冲量强度弱于去年同期 [3] 直融同比多增，政府债再发力 - 4月直接融资1.25万亿元，同比多增1.15万亿元；政府债券融资9762亿元，同比多增1.07万亿元；企业债券融资2340亿元，同比多增633亿元；非金融企业境内股票融资392亿元，同比多增206亿元；政府债延续同比多增趋势，为本月社融主要贡献 [4] - 4月表外融资-2873亿元，同比少减1386亿元；委托贷款-3亿元，同比多减92亿元；信托贷款-77亿元，同比多减219亿元；未贴现银行承兑汇票-2793亿元，同比少减1697亿元 [4] M1增速略有放缓，存款同比少减 - 4月M1、M2同比增速分别1.5%、8.0%，较上月分别-0.1pct、+1.0pct；M1 - M2剪刀差较3月末-1.1pct至-6.5%；24年4月开始手工补息整改，形成较低基数，但宏观经济外部不确定性上升，M1增速边际略有放缓 [5] - 存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元，其中居民存款同比少减4600亿元，非金融企业存款同比少减5428亿元，财政存款同比多增2729亿元，非银存款同比多增1.90万亿元；4月为传统税收大月，财政多收少支，财政存款同比多增 [5] - 4月份同业拆借加权平均利率为1.73%，比3月低0.12pct [5] 社融同比多增，把握银行机会 - 4月社融自24年4月低基数同比多增，但信贷需求仍有待提振，政府债延续同比多增，为本月社融主要支撑 [6] - 公募改革落地，强化主动权益长期考核导向+业绩基准约束力，利好较基准明显欠配的银行板块；被动基金持续扩容，银行在主要指数中权重较高，有望充分受益；政策积极引导险资入市，银行经营长期稳健、股息优势突出，是保险公司OCI账户配置较优选择 [6] 重点推荐公司情况 |股票名称|股票代码|投资评级|最新收盘价（当地币种）|目标价（当地币种）|市值（百万）|2024 EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024 PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |招商银行|600036 CH|买入|44.81|54.44|1,130,101|5.68|5.70|5.91|6.15|7.89|7.86|7.58|7.28| |招商银行|3968 HK|增持|49.30|53.93|1,243,338|5.68|5.70|5.91|6.15|8.02|7.99|7.70|7.40| |兴业银行|601166 CH|买入|22.93|25.60|476,355|5.20|3.72|3.76|3.86|4.41|6.16|6.09|5.95| |交通银行|601328 CH|增持|7.72|9.63|573,308|1.26|1.28|1.34|1.41|6.13|6.01|5.76|5.48| |交通银行|3328 HK|买入|7.20|9.94|534,692|1.27|1.29|1.31|NA|5.25|5.17|5.08|NA| |成都银行|601838 CH|买入|18.36|20.02|77,818|3.03|3.24|3.52|3.85|6.05|5.66|5.22|4.76| |上海银行|601229 CH|买入|11.13|11.93|158,121|1.66|1.72|1.82|1.92|6.71|6.46|6.13|5.79| |渝农商行|601077 CH|增持|7.27|8.14|82,565|1.01|1.08|1.15|1.24|7.17|6.73|6.30|5.88| |重庆农村商业|3618 HK|买入|6.49|7.55|73,707|1.01|1.08|1.15|1.24|5.91|5.55|5.20|4.85| |重庆银行|601963 CH|增持|11.40|12.31|39,610|1.47|1.57|1.68|1.82|7.74|7.26|6.78|6.27| |重庆银行|1963 HK|买入|8.02|8.89|27,866|1.47|1.57|1.68|1.82|5.03|4.72|4.41|4.07|[40]

5月14日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜、铝和锌的价格升至4月初以来的最高点，因美国调 整对华加征关税，这暂时提高了依赖经济增长的金属的风险偏好。 鉴于美方根据中美经贸高层会谈共识撤销、暂停或调整有关对华加征关税，中方相应调整有关关税和非 关税对美反制措施。 在弱于预期的美国消费者通胀数据给美联储降息提供理据之后，美元扩大跌幅，为市场提供进一步支 撑。 中国央行公布，初步统计，2025年4月末社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%。中国是最大 的金属消费国，社会融资规模存量被视为未来工业金属需求指标。 伦敦时间5月14日17:00(北京时间5月15日00:00)，LME三个月期铜上涨7美元，或0.07%，收报每吨 9,606.50美元，此前曾触及9,664美元的4月2日以来最高点。 三个月期铝盘中触及4月1日以来最高点2,543.5美元。三个月期锌上涨2.22%，收报每吨2765.00美元。 | | 5月14日LIE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | --- | --- | --- | | 令屋 | 收盘价 | 涨跌 涨跌幅 | | 三个月期铜 | 9606.50 | 1 +7.0 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 非银回流银行，M2 增速回升 ——4 月金融数据解读 2025 年 4 月新增人民币贷款 2800 亿元，同比少增 4500 亿元，信贷余额增速 由 7.4%回落至 7.2%；新增社会融资规模 1.16 万亿，同比多增 1.22 万亿元， 社融存量增速由 8.4%回升至 8.7%；M2 同比增速从 7%修复至 8%，新口径的 M1 增速由 1.6%小幅下降至 1.5%。整体来看，季末信贷冲刺形成较为明显的 透支效应，4 月信贷增长大幅偏弱于预期，其中企业部门是明显拖累，但由于 央行"前置降息"，数据发布后市场反应钝化。在政府债券前置发行的支持下， 社融增速继续回升。存款方面，M1 表现不弱，去年手工补息禁止之后，存款 大幅外流形成低基数，非银存款回流支撑本月 M2 增速明显修复。 一、积极信号之中的季节性因素 二季度融出定价相对偏低的情况下，理财等广义基金增配存款带动 M2 增速 明显修复。（1）4 月 M2 减少 8815 亿元，较去年同期少减 2.7 万亿，带动 M2 增速向上回升接近 1 个百分点，其中非银定期存款为主要支撑，当月同比多增 1.9 万亿，与 ...