人民币汇率指数表现 - CFETS人民币汇率指数报95.49，按周跌0.09，为2020年12月以来低位 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数报100.93，按周跌0.3，为2023年7月以来低位 [1] - SDR货币篮子人民币汇率指数报90.36，按周跌0.3，为2020年8月以来新低 [1] 美元及非美货币走势 - 美元指数全周累计跌逾1%，报98.15，因中东紧张局势跌幅收窄 [5] - 瑞郎、日元、欧元上周分别累涨1.34%、0.54%、1.33% [5] - 人民币对美元中间价报7.1772，全周累计调升73个点；在岸人民币对美元收盘报7.1813，全周累计涨34点；离岸人民币兑美元收报7.18955，全周累计跌10.5点 [5] 美元周期与人民币预期 - 摩根士丹利预计美元指数可能暴跌9%，2026年同期将跌至91点左右，自1月峰值以来已下跌近10% [5] - 华泰证券预测2025年底美元兑人民币汇率为6.98，人民币兑一篮子货币走势基本持平 [7] - 人民币名义汇率竞争力极强，真实汇率已通过低通胀充分调整 [6] 国内经济数据 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6% [8] - 5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点 [8] - 5月末M2余额325.78万亿元，同比增长7.9%；M1余额108.91万亿元，同比增长2.3%；黄金储备环比增加6万盎司至7383万盎司 [8] 行业动态 - 中国一汽、东风、广汽等五家车企宣布供应商账期缩短至60天内 [9] - 证监会宣布《期货市场程序化交易管理规定》自2025年10月9日起实施 [9] - 铸造铝合金期货挂牌基准价为18365元/吨 [9] 国际经济数据 - 美国5月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.8%，为四年来最低 [10] - 美国5月非农就业人口13.9万人，失业率小幅走高至4.24% [12] - 欧洲央行将欧元区三大关键利率分别下调25个基点 [13]

一、现货黄金基本面： ①地缘政治风险持续升温 中东局势因沙特与法国推动巴勒斯坦建国会议而复杂化，以色列与伊朗的核威慑对峙进一步加剧区域紧张。同时，俄乌冲突升级，俄罗斯对乌克兰发动大规 模无人机袭击，波兰紧急部署战机应对边境威胁，东欧地缘风险显著上升。地缘不确定性直接推升避险需求，伦敦金现价格近期维持在3360.00美元/盎司以 上高位震荡，反映市场对冲突升级的担忧。 ②美国通胀与货币政策预期博弈 尽管美国5月CPI同比2.4%符合预期，核心CPI环比0.1%低于市场预测，但关税传导效应已开始显现，服装、家具等进口商品价格因特朗普政府关税政策出现 上涨，可能延缓通胀回落进程。美联储6月维持利率不变，但暗示下半年可能加息，市场对9月降息的预期降温至50%以下，美元指数在CPI数据公布后短暂 下滑至98.87，为黄金提供短期反弹动力。不过，消费者通胀预期回落（一年期通胀预期从3.6%降至3.2%）缓解了部分政策压力，黄金短期走势需关注6月 CPI数据对美联储政策路径的指引。 ③央行购金与去美元化趋势强化 综合来看，当前黄金基本面呈现"地缘风险主导、政策预期分化、央行购金托底"的格局。中东与俄乌冲突的持续发酵、美国通 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，提出不同投资建议，如国债保持谨慎；股指看好长期表现，考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金；螺纹、热卷关注反弹做空；铁矿石关注低位买入；焦煤焦炭关注反弹做空；铁合金谨慎做多；原油和燃料油偏多操作；合成橡胶等待企稳参与反弹；天然橡胶关注企稳做多；PVC底部震荡；尿素逢低布局多单；PX谨慎追高；PTA区间操作；乙二醇震荡调整；短纤谨慎参与；瓶片谨慎参与；纯碱弱稳，不过分追多；玻璃低位空头控制仓位，不过分追多；烧碱多头控制仓位；纸浆等待转机；碳酸锂基本面无明显变化；铜偏多操作；锡和镍震荡运行；豆油、豆粕观望与关注期权机会；棉花观望；白糖分批做多；苹果观望；生猪关注旺季合约正套；鸡蛋近月空单止盈；玉米&淀粉观望；原木警惕多头情绪扰动[5][6][7][8][10][11][12][13][15][17][20][23][25][26][28][30][33][34][35][37][39][40][42][43][44][46][49][51][52][54][55][56][57][59][64][67][68][70][71][74][78][80][81][82] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.02%报120.500元等；央行开展逆回购操作，单日净投放675亿元；2025年前五月社会融资规模等数据有变化[5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有空间，中美贸易协议有进展，建议谨慎[6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎[7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300等主力合约有不同跌幅[8] - 广州出台消费方案，国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降；国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价794.36，涨幅1.17%等；美国6月密歇根大学消费者信心指数等数据有变化[12] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯等现货价格有报价[14] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，市场进入需求淡季，价格创新低且有下行风险；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或不大；期货或转为弱势震荡走势，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB粉等港口现货有报价[17] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4月后进口量回升，港口库存平稳，供需格局边际转弱；价格估值在黑色系中最高；期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹[19] - 煤焦市场供求过剩，焦煤供应宽松，市场看空后市，下游采购谨慎，煤矿出货难，库存累积；钢厂铁水产量回落，焦炭供应稳定但压力仍在；期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[19][20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.51%等，天津锰硅等现货价格持平；6月6日当周加蓬产地锰矿发运量等数据有变化[22] - 转入淡季后螺纹钢产量回落，铁合金需求见顶，产量回升，供应过剩，价格承压，多头需谨慎；成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若现货亏损加剧，可关注低位虚值看涨期权机会[23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因地缘政治风险增加；美国CFTC数据显示基金经理增持原油期货及期权净多头头寸等消息[24] - 中美伦敦谈判利好市场情绪，关税摩擦进入后半程，以色列与伊朗矛盾激化，原油料上行，考虑主力合约偏多操作[25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上涨，亚洲高硫燃料油等情况有变化[27] - 新加坡燃料油库存减少，关税摩擦进入签订协议阶段，全球贸易需求恢复，地缘政治风险推升原油价格，燃料油价格有望偏强，考虑主力合约偏多操作[28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.61%，山东主流价格上调，基差持稳；供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹[29] - 等待企稳参与反弹[30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.76%等，上海现货价格持稳，基差收窄；需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库；供应端产区雨水多扰动割胶，原料产出少，采购价格高；需求端企业排产稳定，预计下周期产能利用率或走低；库存端社会库存同比偏高，环比累库；5月中国进口天然及合成橡胶合计60.7万吨，较2024年同期增加25.2%[31][32] - 关注企稳做多机会[33] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.6%，现货价格持稳，基差收窄；自身供需驱动不强，6 - 7月为淡季，未来检修减弱产量回归；中国PVC产能利用率在80.72%，下游订单欠佳，采购刚需为主；成本下降，西北企业盈利可观，内地部分亏损；上周PVC社会库存环比减少1.48%至58.88万吨，同比减少33.83%[34] - 底部震荡[34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.42%，山东临沂持稳，基差持稳；工业需求下降，农业需求不温不火，工厂出货不畅，盘面调整；后市出口及农需或释放需求支撑盘面；国内尿素日产预计维持在20万吨附近；6月11日中国尿素企业总库存量117.71万吨，较上周增加14.17万吨，环比增加13.69%[35] - 可适当逢低布局多单，关注政策及内外盘价差情况[35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅3.48%，PXN价差下滑至240美元/吨等；检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升至86.2%；4月中国大陆PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平[37] - 短期受地缘局势扰动，原油价格震荡偏强，成本有支撑，但供需结构转弱，PXN略压缩，PX开工增加，短期盘面上方承压，谨慎追高，关注成本端原油变动和宏观政策调整[37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅3.15%；本周部分装置重启和停车，PTA负荷涨至82.6%；聚酯工厂检修与重启并行，聚酯负荷下调至90.8%，江浙终端开工零星调整，订单偏弱库存上升；外盘原油价格短期偏强运行[38][39] - 短期PTA供需结构转弱，但成本端偏强和库存去化有支撑，跟随成本调整为主，区间操作，关注加工费做缩机会[39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅1.62%；煤制装置重启较多，整体开工负荷在66.26%；华东主港地区MEG港口库存约63.4万吨，环比增加1.3万吨；下游聚酯开工降至90.8%，后续有降负预期，终端织机开工略降[40] - 短期乙二醇供需转弱，库存小幅累库，向上缺乏驱动，震荡调整，关注港口库存和宏观政策变动情况[40] 短纤 - 上一交易日短纤2507主力合约上涨，涨幅2.06%；装置负荷降至92.1%；下游备货下滑，纱厂开工负荷下降，订单少，销售疲软，部分纱厂有减产意愿；江浙终端生产和采购积极性偏弱，库存上升；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；近期PTA和乙二醇震荡走强，短期支撑增强[41] - 下游终端需求转弱，后市可能减产挺价，盘面或回升，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与，关注加工费做扩机会[41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2509主力合约上涨，涨幅2.68%；近期原料端PTA供需小幅转弱，震荡回调，支撑不足；聚酯瓶片装置负荷下滑至79.9%；下游软饮料消费持续回升，同比增加6%，瓶片出口维持高位增长[43] - 近期原料价格走强，支撑改善，后市跟随成本端震荡运行，地缘局势不确定多，谨慎参与，注意成本原油变化[43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1156元/吨，跌幅2.61%；装置大稳小动，供应小幅调整；下游需求一般，采购情绪不佳，低价成交；上周产量74.01万吨，环比增加5.11%，同比增加0.57%；库存168.63万吨，环比增加3.64%；中下旬有企业存检修预期；企业产销弱平衡，库存小幅增加[44] - 短期走势弱稳，成交灵活；中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，抑制现货价格上涨；午后多头情绪发酵，但持续性有限，不过分追多[44][45] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于976元/吨，跌幅1.11％；吴江南玻玻璃有限公司吴江二线引板，总产线变动不大；实际供需基本面无明显驱动；受情绪影响，沙河部分厂家出货较好，价格多数稳定，部分规格小幅抬价；业者参与情绪不高，刚需拿货为主，现货整体气氛偏淡；各区域市场价格有不同表现[46] - 盘面处于历史绝对低位，短时或有多头情绪发酵，但持续性一般，低位空头注意控制仓位，不过分追多[46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2263元/吨，跌幅2.16%；上周产量在79.05万吨左右，环比减少2.95%，同比减少1.19%；全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.53万吨 (湿吨)，环比上调6.07%，同比上调6.11%；本周山东区域内装置检修情况或缓解，但企业生产和销售策略有不确定性；本月氯碱市场有两套新增产能预计释放；河南氧化铝企业6月液碱采购价格稳定；山东信发液氯价格涨100；部分氧化铝企业谨慎推进复产提产；国内企业优先保障长单执行，可流通现货供应量有限，现货交易活跃度不高[47][48][49] - 整体供需偏宽松，区域化差异明显，期现背离，前期多头需控制仓位[49] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5242元/吨，跌幅1.06%；截至上周四，中国纸浆主流港口样本库存量达到218.5万吨，同比上涨22.0%；6月纸浆市场陷入僵局，港口库存高，下游三大纸种开工率疲态；原纸市场低迷，停工纸企未恢复生产，业者观望；6月传统淡季临近，原纸开工率预期下降，耗浆量或缩减；中国市场主流阔叶浆外盘报价跌至500 - 510美元/吨，进口利润顺挂扩大；本周进口浆主流品牌针叶浆等现货含税均价有变化[50][51] - 6月步入传统淡季，库存高，后续供应压力大，转机或在8月，随着秋季教材招标启动等，市场有望迎来供需重构[51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌1.38%至59940元/吨，市场情绪好转，但基本面无明显变化；矿端价格回升但仍处低位，矿企无明显减产意愿，炼厂生产意愿较强；六月初大厂减产，近期代工厂复工，总体供应维持高位；消费端增速放缓，进入传统消费淡季，新能源汽车减产且上游账期缩短，终端囤货意愿走弱，下游补库意愿差，库存维持高位[52] - 在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转[52] 铜 - 上一交易日沪铜大幅走低，跌破5日均线，上海金属网1电解铜报价有变化；今早铜价震荡回落，现货市场氛围一般，铜价走低利好消费，但当月合约back走扩，换月前高月差抑制消费；收盘时不同类型铜升贴水有报价[53] - 中美伦敦谈判达成框架协议，利好市场情绪；美国精炼铜库存增加，铜关税靴子未落地，铜上涨基础仍在，考虑沪铜主力合约偏多操作[54][55] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨0.51%报265580元/吨；矿端偏紧，缅甸矿运受制约，办理矿证企业不及预期，复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存均去库；锡价主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期之间的博弈，预计震荡运行[56] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.08%至119930元/吨；矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢消费悲观，或拖累矿端价格；刚果金政策扰动，令MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，预计上方空间有限；进入消费淡季需求走弱，6月国内和印尼不锈钢粗钢排产环比减少，不锈钢市场萎靡，新能源方面表现平淡；一级镍处于过剩格局，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，预计镍价震荡运行[57] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.16%至3041元/吨，豆油主连收涨1.09%至7786元/吨；现货方面，连云港豆粕2920元/吨，持平，基差偏弱；张家港一级豆油8130元/吨，涨80元/吨；美国政府生物柴油参混要求高于市场预期，隔夜美豆主连收涨2.44%；6月13日当周主要油厂大豆压榨量226万吨；上周样本油厂豆粕和豆油库存累升；2025年4月餐饮收入同比增长5.2%；25年1季度末生猪存栏同比转增，4月能繁母猪存栏量同比微升，5月全国蛋鸡存栏量12.75亿只[58][59] - 巴西大豆丰产，5月国内大豆到港量高位，中美贸易摩擦缓解，美豆进口加征关税降至20%，市场回归基本面，油厂榨利转亏，后续大豆供应偏宽松，主力合约豆粕上行承压，观望为主；巴西大豆到岸价上行，豆油底部区间成本支撑增强，下行空间受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会[59] 棕榈油 未提及具体分析内容 菜粕、菜油 未提及具体分析内容 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花上涨0.55%，因供应忧虑推动国际油价大涨且农产品市场走升；USDA在5月月度供需报告中调降美国年末库存和产量预估；6月供需报告显示全球2025/26年度棉花期末库存等预估有变化；截至6月8日当周，美国棉花优良率等数据有变化；今年国内棉农植棉积极性高，植棉面积增加，国内天气良好，棉苗长势普遍较好[62][63] - 全球供需虽下调但仍维持宽松预期，油价上涨对棉花价格有一定支撑；国内产业端处于传统淡季，下游纱线成交清淡，坯布累库，企业原料采购随用随采；国际供需层面无明显新增驱动因素，宏观变化快，策略为观望[63][64] 白糖 - 上一日，国内郑糖大幅探底回升

2025年06月16日 星期一 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵 金 属 市场表现：上周五贵金属市场因伊以冲突再次冲高；基本面：美国宣布 23 日起对钢制家电加征关税，洗衣机 冰箱在列；美国 5 月 PPI 同比 2.6%，预期 2.6%，前值 2.4%，5 月份美国 PPI 整体涨幅依然温和，核心 PPI 创下 2024 年 8 月以来的最低水平；美国 6 月 7 日当周首次申请失业救济人数 24.8 万人，高于预期的 24.2 万 人，也高于前值 24.7 万人，为 2024 年 10 月以来的最高水平。国内黄金 ETF 前一交易日重新流入，COMEX 黄金库存 1175 吨，减少 4 吨；上期所黄金库存 18 吨，继续微增，伦敦 5 月黄金库存 8598 吨；上期所白银 库存 1210 吨，比前一交易日减少 16 吨，金交所白银库存上周库存减少 28 吨至 1319 吨，COMEX 白银库存 15495 吨，比前一交易日增加 8 吨；伦敦 5 月库存增加 500 多吨至 23367 吨；印度 3 月白银进口减至 120 吨左右。全球最大白银 etf--iShares 持有量为 14729 ...

黄黄金金会会突突破破新新高高吗吗？？ 22002255年年66月月99日日--22002255年年66月月1133日日基基金金投投顾顾观观点点 本周A股上涨后回落，债市震荡走强，黄金强势攀升，波动放大主要与中东地区局势骤然升级 有关。具体来看，本周市场有以下几个重要方面： 01 以色列打击伊朗对全球资产产生震动，周五A股和港股受到影响，均回落，但全周来看市场 整体窄幅震荡。市值风格上，小微盘表现稍逊于大盘风格。行业上，有色金属、石油石化、 农林牧渔行业本周表现较好。成交金额上，沪深两市本周成交金额日均值相比上周明显提 升，小微盘的成交额占比比上周有所回落，但仍处于历史相对高位区间。 02 债市方面，债市方面，本周资金面保持宽松，债市震荡走强，十年国债收益率整体下行。资 金面上，尽管央行小幅回收流动性仍不改资金面延续宽松的格局，对债市较为有利。基本面 上，5月通胀数据同环比仍为负，显示价格改善有待时日，对债市较为有利。消息面上，中 美伦敦会议结束，核心内容为中美原则上达成协议框架，目前债市整体受关税影响边际减 弱，仅受小幅扰动。 03 商品方面，黄金本周强势攀升，本周受中东地缘政治局势升级影响，COMEX黄金下 ...

社会融资规模增长 - 2025年前五个月社会融资规模增量累计达18 63万亿元 同比多增3 83万亿元 [1][2] - 5月末社会融资规模存量升至426 16万亿元 同比增长8 7% [1] - 新增社融主要由人民币贷款、政府债券融资和票据融资驱动 其中人民币贷款增加10 38万亿元 同比多增1123亿元 占比超五成 [2] 人民币贷款结构 - 前五个月人民币贷款增加10 68万亿元 月末余额达266 32万亿元 同比增长7 1% [2] - 住户贷款净增5724亿元 其中中长期贷款增加8347亿元 短期贷款减少2624亿元 [2] - 企(事)业单位贷款净增9 8万亿元 短贷和中长期贷款双轮驱动 票据融资增量3645亿元 [2] 政府债券与企业债券融资 - 前五个月政府债券净融资6 31万亿元 同比多增3 81万亿元 地方专项债加快落地带动基建投资 [2][3] - 企业债券净融资9087亿元 同比少2884亿元 呈现阶段性回调 [3] 资本市场融资功能 - 前五个月非金融企业境内股票融资规模达1504亿元 同比多增444亿元 5月末余额11 87万亿元 同比增长2 9% [1][4] - 科创板、创业板和北交所融资活跃度提升 支持硬科技和专精特新企业发展 [4] - 未贴现银行承兑汇票增加1343亿元 同比多增1662亿元 反映企业短期融资需求回升 [4] 存量结构与货币供应 - 5月末人民币贷款余额占社融存量比重61 7% 同比下降1个百分点 政府债券余额占比提升至20 5% [5] - 外币贷款余额5394亿美元 同比下降16 3% 前五个月减少27亿美元 企业去美元化趋势明显 [5] - 5月末M2余额325 78万亿元 同比增长7 9% M1余额108 91万亿元 同比增长2 3% [5]

外汇市场波动 - 美元指数本周下跌1 07%至98 16 创近几个月最弱表现 主要因市场对美联储降息预期升温[1] - 欧元兑美元突破1 16 创2021年11月以来新高 反映欧元区货币政策前景稳定[3] - 英镑走强源于实际利率回落及政治不确定性降低[3] 非美货币驱动因素 - 加元上涨受国际油价快速上行推动 能源价格提升加拿大出口收入预期[3] - 日元反弹体现避险属性回归 中东局势升级促使资金配置至传统避风港[3] 美元走弱影响 - 新兴市场融资成本下降 外债依赖型国家流动性压力有望缓解[4] - 美元贬值利多大宗商品价格 近期油价和黄金上涨部分受此驱动[4] - 欧元和英镑升值或中期削弱其商品出口价格优势[4] 市场趋势特征 - 外汇市场受全球政策预期与风险定价互动机制主导 美元走弱或为短期波动[5] - 非美货币集体升值改变市场资金格局 需系统性审视汇率波动的结构性变化[5]

报告核心观点 - 本周市场先扬后抑全A收跌，市场向好基本面不改，后续或震荡上行，在成交量有效放大前市场热点轮动，看好AI主线回归、卫星互联主题和去美元化背景下黄金投资机会 [2][5][10][49] 市场思考 - 本周（6/9 - 6/13）市场先扬后抑，全A收跌 - 0.27%，仅创业板指收涨，中证1000、科创50领跌，医药医疗、周期领涨，科技、消费领跌，31个申万行业涨少跌多，有色金属等领涨，建筑材料等领跌 [2][10] - 本周上证指数在3400点上下拉锯，周二受外在消息影响跳水，周三反弹站上3400点，周四高位震荡，周五受中东局势冲突影响调整，创新药与港股新消费热点局部调整，市场处于板块轮动，成交额扩大或打破轮动，周五放量下跌成交额突破1.5万亿 [12] - 当前市场向好基本面不改，5月新增社融同比多增，M1增速回暖且M1 - M2负剪刀差缩小，中美经贸磋商机制首次会议取得新进展，中东地缘冲突短期冲击情绪，对市场实际利空有限，看好市场后续震荡上行，可关注2025陆家嘴论坛金融政策 [5][12][49] - 国内方面，中美经贸磋商机制首次会议取得新进展，5月CPI、PPI有不同表现，M2、M1余额同比增速有变化，5月新增人民币贷款同比少增，新增社融同比多增；海外方面，美国5月CPI数据公布，美财长或延长部分国家谈判期限，以色列对伊朗发动军事打击 [19][20] - 本周行业轮动强度上升，有色金属受出口管制消息影响稀土板块走强，石油石化受中东地缘冲突影响原油价格上涨 [20] 市场观察 市场估值 - 股债收益差下降至1.3%，小于 + 1标准差，估值分化系数环比下降2.5%，指标通常提前市场见顶0.5 - 1个月 [23] 市场情绪 - 市场情绪指数环比上升15.3%至72.1，行业轮动强度MA5上升至32低于40预警值，本周大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度聚集在稀土永磁、黄金珠宝、油气开采 [25] 市场结构 - 成交额占前高比例环比上升16.9%至57.2%，本周31个行业换手率均上升，有色金属等行业绝对涨幅居前，非银金融等多头排列个股占比居前，美容护理等行业内部或存在个股α机会 [29] 市场资金 - 本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升209.29亿元，日平均成交笔数上升68.74万笔，成交额排名前三标的为兴业银行等，近5日涨幅分别为 - 0.3%、 - 5.3%、 - 3.9% [35] - 杠杆资金净流入101.9亿元，主要流入医药生物等行业，ETF资金起托底作用，主要指数ETF变动 - 63.2亿份，科创板50等更受青睐，本周新成立偏股型基金份额日均3.2亿份，同比下降79.1%，较上周下降231.6% [35] 行业热点 暑假电影档 - 2025暑期档电影片单发布会举行，已有超60部中外影片定档，《新·驯龙高手》已上映，《酱园弄·悬案》定档6月21日，期待优质内容带动电影消费，建议关注相关投资机会 [44] SNEC大会 - 2025年6月10 - 13日SNEC PV&ES国际光伏&储能两会在上海召开，产能出清和“反内卷”议题被提及，协鑫集团与通威联手推动行业供给侧改革，建议关注光伏行业产能出清情况 [45] 车企承诺 - 一汽等17家车企承诺账期不超60天，有利于产业链现金流流转和提高零部件企业应收账款周转率，建议关注相关零部件企业投资机会 [46] 行业配置 - 后续在成交量有效放大前市场热点轮动，以公募低配行业为底仓，看好AI主线回归，算力基建需求旺盛，大模型环节迭代加速，应用环节端侧AI新品预期积极 [49] - 建议关注商业航天、卫星互联和6G主题投资机会，持续看好去美元化背景下黄金投资机会，央行已连续7个月增持黄金 [50]

美印贸易关系 - 美国商务部长表示美印贸易协议有望在不久的将来达成 并将此与印度减少从俄罗斯采购国防装备相关联 [1] - 美国对印度商品的加权平均关税为2.8% 而印度对美国商品的关税高达7.7% 若美国实施对等关税 印度农业、汽车、医药等行业可能面临每年70亿美元的经济损失 [2] - 美国通过关税政策推动印度在贸易谈判中作出让步 促使印度转向从美国购买军事装备 [2] 军事采购调整 - 印度长期依赖俄罗斯武器 美国认为这阻碍了美印关系深化 警告印度从俄罗斯购买武器会激怒美国 [1] - 美国加大对俄罗斯公司的制裁 印度采购战略受到审视 美国试图通过贸易协议迫使印度停止从俄罗斯购买军事装备 [5] - 印度可能通过与美国达成贸易协议缓解关税压力 但长期可能失去军事装备采购多样性 过度依赖美国 [5] 金砖组织立场 - 美国暗示印度若想改善美印关系 需重新审视其在金砖组织中的角色 印度推动的"卢比结算"等去美元化提案遭到俄罗斯和沙特拒绝 [3] - 印度在金砖组织中的立场成为美印关系敏感点 美国对印度关于美元霸权的看法不满 [3] - 若印度退出金砖组织或成为动荡制造者 可能失去与新兴市场国家合作平台 陷入战略孤立 [5] 战略影响 - 美国通过关税手段将印度推向自己阵营 达成南亚地区战略目标 [6] - 印度面临选择 短期可获得经济利益 但长期可能削弱战略独立性 [5] - 美国对印度态度变化感到乐观 认为印度转向美国购买军事装备将带来积极效果 [2]

核心观点 - 2025年6月13日以来以伊发生局部冲突，地缘博弈提振能源和金价；复盘20世纪以来重要战争，资产影响关键变量在于战争规模、是否涉及主要经济体、通胀环境、货币政策及战后重建情况；对于以伊冲突，美股、A股和港股受地缘冲击影响偏短期，军工、大金融板块相对受益；原油6 - 12月价格中枢可能高于1 - 5月；黄金在地缘博弈叠加“去美元化”趋势下，年内或有新高 [1] 以伊局部冲突发酵，地缘博弈提振能源和金价 - 当地时间2025年6月13日，以色列空军空袭伊朗，双方有后续行动及表态；同日，布伦特原油价格盘中一度涨超11%至78.5美元/桶，COMEX黄金价格盘中一度上涨1.8%至3467美元/盎司 [12][13] 重要世界战争回溯及资产表现 - 股市方面，地缘风险不直接影响中长期趋势，短期波动加剧，中长期企稳；原有趋势向上时，调整或带来买入机会，原有趋势下行时，战争短期加深跌幅后回至原轨道；长期关注能源、国防等板块 [17][20] - 商品方面，短期避险时黄金和原油上行，中长期原油取决于经济基本面及供需，黄金观察美国财政赤字和货币政策 [20] - 美元和美债方面，美元初期因避险受支撑，美债利率短期下行，后续关注美联储货币政策周期，战败国货币可能贬值；需防范滞胀风险下股债双杀 [20] 20世纪80年代以来局部战争下的资产表现 - 两伊战争（1980 - 1988年），是伊拉克与伊朗的消耗战，改变中东格局，超100万士兵阵亡，损失4000亿美元 [25][26] - 海湾战争（1990 - 1991年），以美国为首多国部队打击伊拉克，展示高科技武器，美国确立单极霸权，伊拉克遭制裁 [27] - 科索沃战争（1999年），北约空袭南联盟，导致科索沃脱离塞尔维亚实际控制，开创“人道干预”先例，恶化俄欧关系 [28] - 阿富汗战争（2001 - 2021年），美国为首联军未推翻塔利班政权，最终塔利班重新掌权，美国战争耗资2万亿美元 [29] - 伊拉克战争（2003 - 2011年），美国为首联军推翻萨达姆政权，催生ISIS，重塑中东地缘格局，美国耗资近2万亿美元 [30] - 黎以冲突，核心是以色列与黎巴嫩长期对抗，围绕领土安全等展开，近年局势紧张，冲突风险持续 [31] - 俄格战争（2008年），俄罗斯与格鲁吉亚围绕南奥塞梯争夺，持续5天，改变高加索地区地缘政治格局 [32] - 利比亚战争（2011年），民众抗议升级为内战，北约干预，推翻卡扎菲政权，利比亚陷入十年动荡 [33] - 叙利亚内战（2011年起），是中东复杂代理人战争，催生ISIS，阿萨德控制主要城市但遭国际孤立，政治和解僵局 [34] - 乌克兰冲突（2014年起），俄罗斯与乌克兰长期军事对抗，2022年全面升级，导致欧洲能源危机，全球粮价波动 [35] - 纳卡冲突，阿塞拜疆与亚美尼亚围绕纳戈尔诺 - 卡拉巴赫地区争端，2023年阿塞拜疆获胜，改变高加索地区力量平衡 [36][37] - 俄乌冲突（2022年起），俄罗斯与乌克兰全面摩擦，导致全球能源、粮食危机，美欧制裁俄，和谈前景渺茫 [38] 地缘冲突下主要资产回溯及展望 美元与美债利率 - 美元和美债初期通常上涨，持续时间取决于战争规模、通胀预期；中长期走势和货币政策相关；当前美元大概率步入第三轮下行周期，年内或偏弱震荡，大幅下行风险有限；美债收益率多数下行，年中扰动定价后或迎配置窗口期 [39][40][42] 原油与黄金 - 原油方面，OPEC协调石油政策稳定价格；霍尔木兹海峡和伊朗对原油影响大，若以伊战局升级需关注海峡封锁风险；油价短期受事件干扰，长期取决于供需平衡和全球宏观经济；6 - 12月价格中枢可能高于1 - 5月 [45][46][49] - 黄金方面，地缘冲突发酵时短期冲高，金融危机等时可能共振下跌；大国地缘博弈时受支撑，短期受避险需求影响，中长期取决于宏观逻辑；“去美元化”趋势下，年内或有新高 [49][50][52] 美股、A股和港股 - 地缘冲击下权益资产可能成长期买点，若战争未致经济长期衰退，股市恐慌下跌后反弹，军工、能源板块突出；地缘风险不直接影响股市趋势，原有趋势向上时调整或带来买入机会，原有趋势下行时短期加深跌幅后回至原轨道 [53][55] 启示与结论 影响资产走势的关键变量 - 战争规模与持续时间，局部冲突冲击有限，关注油价对通胀影响 [3][63] - 是否涉及主要经济体，涉及则全球供应链和货币体系受冲击大 [3][63] - 高通胀时期战争可能加剧滞胀风险 [3][63] - 战后秩序重建，经济复苏方向决定长期资产表现 [3][63] 历次地缘冲突资产表现启示 - 全球权益市场，若战争未致经济长期衰退，股市恐慌下跌后反弹，军工、能源板块突出 [4][64] - 油价，影响主要产油国或贸易通道时短期暴涨 [4][64] - 黄金，受益于战争发酵，长期走势取决于美国财政赤字和货币政策 [4][64] - 美元通常上涨，战败地区货币可能贬值 [4][65] - 债券价格短期受支撑，长期受通胀和财政赤字拖累，战败国或高债务国信用风险上升 [4][65] - 农产品和工业金属受供应链影响可能上涨 [4][66] 以伊事件资产影响分析 - 美股、A股和港股，地缘冲击下权益资产或成长期买点，警惕能源价格“滞胀”预期 [5][67] - 美元，进入第三轮下行周期确定性强，或偏弱震荡，年内大幅下行风险有限 [5][67] - 美债，年中冲击定价后迎配置窗口期，利率中长期与货币政策相关 [5][67] - 原油，6 - 12月价格中枢可能高于1 - 5月，关注霍尔木兹海峡封锁风险 [5][67] - 黄金，地缘博弈叠加“去美元化”趋势下，年内或有新高 [5][68]