上海消费市场表现 - 上海全市线上线下共计消费594.6亿元，同比增长13.1%，其中线下消费331.5亿元，同比增长13.2%，线上消费263.1亿元，同比增长12.9% [2] - 监测的35个商圈客流总量达到2993万人，同比增长12.8% [2] - 入境消费持续火爆，境外来沪消费4.55亿元，同比增长211.6% [2][7] 促消费政策与活动 - 上海推出长达两个月的"五五"购物节，首次推出商圈精品推广节、15大重点IP活动、16个区"一区一主题"等多样性的消费活动 [3] - 重点商圈通过支付平台发放满减券等形式，对服装鞋帽、化妆品、黄金珠宝、日用品开展促消费活动 [3] - 针对汽车消费集聚区出台汽车购新补贴政策，叠加国家和上海本地出台的家电、家居、家装、汽车以旧换新政策 [3] 商圈与品牌活动 - 上海9大商圈94个商场共有3600余个品牌推出了优惠打折举措 [4] - 南京东路商圈参与商场包括新世界城、来福士、第一百货等大型商场，重点品类包括美妆护肤、服装服饰、黄金珠宝、日用品，品牌商户超1000家 [4] - 淮海中路商圈参与商场包括大上海时代广场、K11、新天地等大型商场，重点品类包括潮牌潮品、美妆服饰、黄金珠宝、日用品，品牌商户超700家 [5] - 豫园商圈作为上海黄金消费"主阵地"，参与商场有豫园商城、BFC外滩金融中心等，重点品类包括黄金珠宝、美妆服饰，品牌商户200余家 [6] 离境退税与家电消费 - 上海办理离境退税备案企业1013家，覆盖品牌商户超3300户，"五一"假日期间，全市离境退税销售额同比增长1.2倍，退税额同比增长1.3倍 [8] - 家电、家居以及消费电子领域的品牌厂商结合以旧换新政策，推出创新产品，通过"线上云展 + 线下体验"的双线融合模式，累计实现销售额11.5亿元，环比节前5天增长32.4% [8] 餐饮与新兴消费 - 全市"乐品上海"餐饮消费券带动餐饮消费7990.3万元，美团数据显示，上海餐饮堂食增长9.8%，其中外地游客来沪消费餐饮堂食增长37.1% [8] - 二次元消费通过"上海次元漫游节"面向Z世代年轻人，静安大悦城推出首届"超好逛IP&COFFEE市集"，假期首日吸引客流13.1万人次，带动销售额同比提升17.5% [9] - 百联ZX创趣场内多家全球旗舰店开业，商场单日客流、销售创下开业以来新高 [9]

5月6日消息，近日，上海市宝山区人民法院宣判了一起团伙制售黄色手办被认定为淫秽物品犯罪案。从手办工厂老板到文员12名被告人被判决犯制 作（贩卖）淫秽物品牟利罪，刑期从四年九个月到判一缓一不等。 根据判决书，这款争议较大的案涉手办是一个女性跪在地上的形象，上身和下体都穿有可脱卸式内衣裤，背后有一对翅膀；胸部和关节部位做了色 素沉淀，没有特地制作乳头，下体简化成一条线。 宝山区人民法院认定案涉手办为淫秽物品依据的是公安机关的鉴定结论以及两名购买手办时未满18岁的证人认为有色情内容而羞于展示，故其诲淫 性不言而喻。 手办起源于日本，是动漫、游戏中人物的衍生模型，制作工艺精细，通常按一定比例还原原作中的角色或场景，在动漫爱好者群体中有较高收藏价 值。 目前，全球动漫衍生品1/4在东莞生产，中国近85%的潮玩产自东莞，东莞也是中国最大的玩具出口基地。 广东东莞素有"中国潮玩之都"之称，截至2025年3月，东莞拥有超过4000家玩具生产企业、近1500家上下游配套企业。 这种"分层追责"的模式，避免了"一刀切"治理可能引发的社会排斥效应。 王志远教授表示，当新兴业态中特定行为已实质侵害刑法保护的法益时，刑法的介入具有正当 ...

米哈游创业历程 - 公司2011年由蔡浩宇、刘伟、罗宇皓在上海交大宿舍创立，口号为"技术宅拯救世界" [4] - 创始人分工明确：蔡浩宇专注产品技术研发，刘伟负责对外事务与用户运营，罗宇皓主攻项目开发与数值规划 [4] - 早期刘伟亲自担任客服与玩家互动，"大伟哥"形象深入人心并在《原神》中以特殊丘丘人角色呈现 [4][5] 管理层变动 - 2023年10月蔡浩宇卸任法人和董事长职务，由刘伟接任 [2] - 2024年3月蔡浩宇创立新公司Anuttacon进军AI领域，仍保留米哈游第一大股东身份 [9] - 刘伟公开表示管理层变动是为各自专注不同发展方向，蔡浩宇转向前沿科技研发 [9] 投资布局 - 2018年起利用游戏业务现金流开展VC投资，已公开数十笔 [6] - 投资领域从游戏扩展至脑机接口、核聚变、商业航天等前沿科技 [6][7] - 典型案例包括脑机接口公司零唯一思、核聚变企业能量奇点（领投首轮及Pre-A轮）、AI公司MiniMax等 [6][7] - 早期错过投资《明日方舟》开发商悠星，但表示不遗憾 [8] 企业文化与成就 - 强调"热爱与信仰"的核心价值观，认为极度热爱是竞争力的关键 [2][10][11] - 《原神》成为文化输出典范，公司自2019年起连续入选国家文化出口重点企业 [11] - 2024年4月刘伟获全国劳动模范称号，印证公司社会影响力 [11]

在天环的萌宠咖啡馆里，柴犬打翻咖啡杯的"意外"成了人宠共欢的开场白；非遗英歌舞与正佳的7米皮 卡丘同台"炸街"，非遗与二次元幻想激烈碰撞；北京路的汉服少女与动漫coser同框出镜，老城烟火被注 入赛博灵魂……这个假期，广州商圈化身"趣味游乐场"，用毛茸茸的治愈力与二次元的破壁感，让每个 角落都成为打卡、社交、情感共振的"情绪发射器"。在广交会的国际流量与本土文化的奇妙化学反应 下，广州这座千年商都变得更加"年轻态"，正在以"有趣、有爱、有未来"的节奏加速律动。 当千年商都遇上未来次元，当柴犬咖啡香邂逅皮卡丘，广州"五一"商圈的"萌力"与"潮力"正以超现实的 方式席卷街头巷尾。 人宠共融 让爱宠也能安心逛街 "一大早就有好多人排队，我在里面待了整整一天，淘到了好多我喜欢的产品！"宝可梦资深"粉丝"彭 浩"打卡"正佳广场四楼中庭的宝可梦主题快闪后兴奋地分享道。高达7米的巨型皮卡丘气模、萌趣的宝 可梦见面会，让他直言"仿佛穿越进了动漫世界"。而来自西班牙的游客Maria则对广州商圈的"萌宠互 动"赞不绝口："这是我第一次在中国看到这么多人带着宠物购物！这里的宠物友好设施太贴心了，连电 梯都有提示，狗狗也能安心逛街。 ...

文章核心观点 海口第四届CCK国漫游戏文化展举办，构建全产业链生态平台，推动本土动漫产业发展和城市文化活力提升 [1][3] 展会概况 - 主题为“链接国际双循环，解码次元新语系”，旨在构建全产业链生态平台，首日吸引近5万名爱好者参加 [1] - 依托参展者行为数据打造九大主题矩阵，设置沉浸式互动空间和特色活动 [1] 企业与创作者参与 - 200余家动漫、游戏及衍生品企业参与，头部品牌携爆款IP亮相并开展活动 [2] - 特邀知名cosplayer和创作者亲临，通过签售会等与粉丝互动 [2] 文化融合展示 - 设立“椰城次元文创集市”，展示海南非遗和二次元文创产品，推动文化创新融合 [2] - 20余个海南本土动漫社团携原创作品参展，展现本地创作社群活力 [2] - 通过JK/Lolita/汉服文化专区呈现时尚与传统服饰文化碰撞 [2] 运营体系与优势 - 已构建“展会+赛事+文创开发”三位一体的系统化运营体系 [3] - 依托海口区位优势，受益于自贸港政策红利和城市配套体系 [3]

中新社南昌5月3日电 题："吃谷游"走热 二次元成文旅产业新引擎 作者 朱莹 "五一"假期，今年22岁的游客林亦漾在江西南昌旅行的首站是参加江西JMG第三届动漫游戏博览 会，"然后去二次元唱跳派对，打卡'吃谷'铺、次元街，行程满满当当。" 谷子，即"Goods(商品)"，意指漫画、动画、游戏、表情包等版权内容衍生出的周边产品，属于二次元 相关产品。谷子经济是脱胎于"二次元"文化的周边经济。 随着"吃谷"(指购买动漫、游戏等IP衍生的周边商品)的兴起，二次元相关产业和商业逐渐成为各地旅游 新目的地、新线路和新主题。"五一"假期，南昌天虹商场、上海百联ZX创趣场、武汉X118、南京水游 城等知名二次元打卡地，吸引众多年轻游客"吃谷游"。 记者走访发现，南昌随处可见二次元联动，涉及奶茶、地铁、展馆等，"二次元浓度"颇高。动漫爱好者 蔡敏说，从之前少数群体的小众爱好到现在，南昌的二次元文化愈发活跃。 Coser(角色扮演者)余端杰表示，近些年，国创IP热度持续上升、市场上"谷子"种类愈发丰富。逢节假 日、漫展，年轻人跨城"吃谷游"逐渐风靡。 据艾媒咨询数据显示，2024年中国泛二次元及周边市场规模达5977亿元(人民 ...

行业概况 - 中国泛娱乐产品行业2024年市场规模达1741亿元 2019-2024年复合增长率13.6% 预计2029年达3358亿元 [2] - 泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域市场份额分布：卡游71.1% 第2-5名合计11.3% [10] - 行业头部企业对比：泡泡玛特2024年营收130.4亿元 卡游100.57亿元 经调整净利润分别为34亿元和44.66亿元 [18] 公司业务 - 核心业务结构：2024年玩具业务营收占比94.9%（集换式卡牌81.5% 人偶3.2% 其他玩具10.2%） 文具占比5.1% [13] - IP授权模式：2024年70个IP中69个为授权IP 非独家授权产品收入占比88% 五大IP收入贡献86.1% [11][13] - 产品扩展路径：2021年新增徽章 2022年拓展贴纸和文具 2023年推出人偶 主要采用盲盒销售形式 [10] 财务表现 - 营收波动：2022-2024年营收分别为41.31亿/26.62亿/100.57亿元 2023年同比降35.6% 2024年增277.8% [11] - 利润数据：年利润-2.96亿/4.5亿/-12.42亿元 经调整净利润16.2亿/9.34亿/44.66亿元 [12] - 毛利率水平：综合毛利率68.8%/65.8%/67.3% 集换式卡牌毛利率69.9%/71.1%/71.3% 高于泡泡玛特57.49%-66.79% [19] IP授权风险 - 授权到期压力：38份IP授权2025年到期 39份2026年到期 包括蛋仔派对(2025) 斗罗大陆动画(2026)等核心IP [15] - 收入依赖度：2024年11%营收来自2025年末前到期IP 蛋仔派对等新增IP贡献主要增长 [16] 公司治理 - 股权结构：创始人李奇斌持股82% 妻子1.5% 腾讯3% 红杉10.5% [10] - 负债情况：2024年负债总额97.23亿元 资产负债率89.6% 2022-2024年杠杆率103.6%/89.1%/89.6% [17] 创始人背景 - 创业历程：1996年弃公职经商 2000年进入卡牌领域 2018年凭借奥特曼IP翻身 两度通过卡牌业务化解财务危机 [5][7][8] - 资本运作：2021年获红杉中国1.05亿美元和腾讯3000万美元投资 含特殊撤资条款 [8] 社会争议 - 未成年人保护：被央视曝光直接向未成年人销售卡牌盲盒 存在儿童半年消费近10万元的极端案例 [19][21] - 整改措施：关闭三家违规经销商销售点 但未受监管处罚 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度业绩承压，营收和归母净利润同比下降，不过晨光生活馆和晨光科技业务增长，科力普业务暂时承压 [5] - 各项费用率提升，净利率有所下滑 [6] - 公司积极布局“二次元IP”领域，加强IP赋能，九木杂物社将加强IP类产品资源投入和提升自有品牌占比 [7] - 看好公司作为国内文具文创头部公司，新五年战略改革效果显著，一体两翼业务发展逻辑清晰，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月29日，收盘价31.32元，近12个月最高/最低40.09/25.01元，总股本924百万股，流通股本924百万股，流通股比例100%，总市值289亿元，流通市值289亿元 [3] 业绩情况 - 2025年第一季度实现营业收入52.45亿元，同比下降4.39%；实现归母净利润3.18亿元，同比下降16.23%；实现扣非归母净利润2.81亿元，同比下降14.16% [5] - 分产品看，书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销分别实现营业收入5.64/8.03/8.49/2.26/27.90亿元，分别同比-0.07%/-5.99%/-5.60%/+8.45%/-5.32%，毛利率分别为43.78%/35.63%/28.48%/45.92%/7.08%，分别同比-0.05/+0.95/+1.02/-0.02/-0.14pct [5] - 分业务看，科力普实现营业收入27.90亿元，同比下降5.32%；晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入4.01亿元，同比增长8.03%，其中九木杂物社实现营业收入3.88亿元，同比增长11.37%；晨光科技实现营业收入3.08亿元，同比增长24.57% [5] 费用与盈利指标 - 2025年第一季度公司毛利率为20.65%，同比+0.49pct；销售/管理/研发/财务费用率为8.15%/4.47%/0.96%/-0.19%，同比+0.75/+0.53/+0.08/+0.07pct；归母净利率为6.07%，同比-0.86pct [6] 业务布局 - 公司关注消费者消费偏好变化，积极布局年轻人喜爱的IP与二次元产品，加速文具产品文创化，用IP赋能文具 [7] - 奇只好玩以自主IP孵化、IP运营、品牌联合开发、潮玩衍生为核心经营模式，积极布局“二次元IP”领域 [7] - 2025年，九木杂物社将加强IP类产品资源投入和提升自有品牌占比，利用数字化管理思维和工具提升单店业务能力，打造多种店型适应不同市场需求，保持线下渠道快速增长和线上业务多渠道增长，实现复购率和客单价提升 [7] 投资建议与预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为260.56/277.14/292.35亿元，分别同比增长7.5%/6.4%/5.5%，归母净利润分别为15.02/16.40/17.79亿元，分别同比增长7.6%/9.2%/8.5% [8] - 截至2025年4月28日，EPS分别为1.63/1.78/1.93元，对应PE分别为19/18/16倍 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24228|26056|27714|29235| |收入同比（%）|3.8%|7.5%|6.4%|5.5%| |归属母公司净利润（百万元）|1396|1502|1640|1779| |净利润同比（%）|-8.6%|7.6%|9.2%|8.5%| |毛利率（%）|18.9%|19.0%|19.2%|19.5%| |ROE（%）|15.7%|16.0%|16.5%|16.9%| |每股收益（元）|1.52|1.63|1.78|1.93| |P/E|19.95|19.26|17.64|16.26| |P/B|3.14|3.09|2.91|2.75| |EV/EBITDA|10.65|9.83|9.09|8.44| [10] 财务报表与盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及预测，涉及流动资产、现金、应收账款等多项指标及对应年度变化情况 [11]

品牌联名策略分化 - 喜茶2025年1-4月未推出大型品牌联名，而2024年同期有4次联名（红山动物园、CLOT、《繁花》、《光与夜之恋》）[1] - 古茗2025年4月联名游戏《崩坏：星穹铁道》，活动首日线上排队超120万人[3][4] - 奈雪2025年联名二次元游戏《鸣潮》，霸王茶姬与库迪围绕《哪吒之魔童闹海》联名竞争激烈[5] 联名次数变化趋势 - 喜茶2024年联名次数从2023年19次降至14次，奈雪从29次降至23次，茶百道从24次降至12次[7] - 古茗2024年联名10次（较2023年+2次），霸王茶姬14次（较2023年+5次）[7] - 2024年12个品牌共官宣149次联名，与2023年155次基本持平[7] 联名策略与品牌发展阶段关联 - 喜茶倾向合作时尚品牌/艺术家（如草间弥生），强调文化调性[9][11] - 古茗偏好国漫IP（如《魔道祖师》），霸王茶姬聚焦文化IP（如苏州博物馆）[9][13] - 区域性品牌如放哈7次联名均结合西北地域特色[13] 二次元IP成为联名热点 - 2024年卡通动漫类IP蝉联联名首选，与年轻用户高度重合[15] - 喜茶联名《光与夜之恋》话题阅读量6.3亿，送出138万份周边[15] - 古茗联名《天官赐福》通过粉丝祈福活动强化情感联结[17] 非联名流量获取案例 - 1点点2024年仅2次联名，但通过小程序"趣开1点点"实现用户自定义IP互动[19] - 陶喆歌曲《一点点》引发网友自发联动，带动销量增长[19][21] 消费者对联名态度变化 - 60%消费者认为联名缺乏新意，47.3%因活动过多感到疲劳[22] - 部分消费者更认可"不联名专注产品"的策略[22] - 行业需平衡短期流量与长期品牌价值[23]

公司业绩表现 - 2024年全年营业收入55.70亿元，同比下滑28.50%，归母净利润亏损12.88亿元，2023年同期为盈利4.91亿元，扣非净利润亏损13.13亿元 [1] - 游戏业务收入51.81亿元，占总营收93%，同比下滑22.32% [3] - 2025年一季度营业收入20.23亿元，同比增长52.22%，归母净利润3.02亿元，扣非净利润1.63亿元，同比扭亏 [3][7] - 公司拟每10股派发现金红利2.3元，现金分红金额4.37亿元，2015年以来累计分红54.89亿元，占累计归母净利润超60% [3] 产品表现与调整 - 关停《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》等项目，合计亏损3.97亿元 [4] - 《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》表现不及预期，合计亏损3.43亿元 [4] - 《诛仙世界》2024年12月公测，2025年一季度游戏业务收入14.18亿元，同比增长10.37%，成为业绩主要驱动力 [4][7] - 分析师认为《诛仙世界》作为IP衍生品尚不足以长期支撑业绩，公司需跳出传统路数 [7] 新产品布局 - 2024年3月和4月获得《金闪闪骑士团》《迷失》两款游戏版号，但未透露具体内容 [8] - 《异环》全球预约人数达280万，玩家反馈良好，但尚未获得版号 [9] - 《异环》被寄予突破潮流品类、拓宽用户群体、全球化出海的期望 [9] - 二次元游戏市场2024年实际销售收入293.48亿元，同比下降7.44% [10] - 《异环》将面临网易《无限大》和诗悦网络《望月》的竞争 [11] 电竞业务发展 - 2024年上海Major成功举办，《CS:GO》流水同比增长，贡献稳定业绩 [12] - 宣布举办CS亚洲邀请赛（CAC 2025） [13] - 2024年电竞产业实际销售收入275.68亿元，赛事收入占比仅8.75% [13] - 分析师认为电竞业务价值在于提升用户粘性和品牌形象，利润贡献率较低 [13] 行业与公司展望 - 2025年是公司背水一战的关键时刻，需守住MMO基本盘并在潮流领域实现突破 [14] - 公司转型需更多爆款产品支撑长期增长 [14]