核心观点 - 2026年初A股与港股市场走强，创新药板块表现亮眼，同时“脑机接口”概念兴起可能带动医疗器械板块投资机遇 [1] - 市场“普涨”行情难再现，投资重点转向具备业绩验证、能走出独立行情的优质个股，其中“出海能力”成为基金经理筛选公司的核心标准之一 [1][4][8] 创新药板块回暖 - **短期表现强劲**：2026年初3个交易日内，多只港股创新药ETF涨幅显著，例如嘉实中证港股通创新药ETF、富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF等5只基金涨幅超过7%，另有13只产品涨超6%，多只A股相关产品涨超5% [3] - **经历大幅波动**：2025年上半年A股和港股创新药板块联袂上涨，三季度末尚有多只主动权益产品为“翻倍基”，但四季度经历回撤，十余只港股创新药概念ETF回撤幅度超过20% [3] - **估值进入吸引力区间**：经历近2～3个月调整后，板块股价、市场预期与机构配置已回到相对低位，投资安全边际提升 [3] - **正面催化密集**：2026年一季度以JPM大会为代表的行业盛会，叠加企业商业化及出海进展，将持续提供股价催化剂 [3] - **全球环境改善**：海外流动性环境改善预期升温，美国降息前景强化，美股生物科技指数走强，映射全球创新药投融资与需求端有望逐步回暖 [3] - **投资主线明确**：创新药预计仍是2026年医药板块最重要的投资主线 [3] - **行情特征转变**：市场可能不会再现全面单边普涨，真正的好资产会走出更高质量、更强持续性的独立行情 [4] “脑机接口”或带火医疗器械 - **概念兴起**：近期“脑机接口”概念异军突起，因马斯克表示Neuralink预计在2026年开始量产，或预示脑机接口商业化元年到来 [6] - **未来空间广阔**：从新能源车到人形机器人，再到商业航天，马斯克的商业版图带来投资机会，脑机接口未来空间同样广阔 [6] - **2026年催化众多**：“十五五”规划政策细节、脑机产品注册获批、侵入式脑机公司有望登陆科创板、Neuralink量产进度等，都有望成为行情持续驱动力 [6] - **商业化落地方向**：脑机接口最成熟、最直接的商业化落地方向是医疗器械领域，该技术可绕过神经和肌肉，让思维直接与机器对话并控制它们，用于帮助瘫痪患者、治疗大脑疾病等 [6] - **板块投资逻辑**：板块具备两点清晰逻辑，一是创新驱动，高端设备龙头在脑机接口、AI+医疗影像等领域的前瞻布局能直接受益于创新浪潮；二是长期成长空间，在政策鼓励下，国产龙头持续进行高端设备进口替代、提升市场份额，并积极拓展海外市场，行业具备“困境反转”特征 [6] 关注出海链 - **成为筛选核心标准**：多名基金经理将“出海能力”作为筛选公司的核心标准之一，这既参考了日本医药行业发展历史，也基于对中国产业阶段的判断 [8] - **创新药出海关注点**：2026年创新药方面关注“临床数据+里程碑付款+商业化放量”的价值兑现，尤其在ADC、双抗以及免疫/代谢等大适应症上，跨国药企持续买单的逻辑清晰；更受益的是具备全球临床与CMC能力的平台型公司 [8] - **中国药企出海路径**：主要有两条路径，一是当前主流的BD授权模式，将知识产权出售给跨国药企；二是极少数企业选择在海外自建渠道、发展成为跨国药企，后者“可遇不可求” [8] - **行业内部分化**：长远看，创新药行业内部预计将呈现显著分化，应重点关注那些执行力强、能够切实推动BD出海并实现成果落地的企业，这类企业有望借助海外合作伙伴开展临床试验等国际化布局，最终在海外市场实现商业化销售 [8] - **投资主线与拐点**：2026年医药投资的主线依然是创新药，尤其是具备海外临床推进能力和BD兑现潜力的公司；此外，医疗器械出海方向也可能在下半年迎来拐点，一些器械公司的海外收入占比已超过50%，利润主要来自海外，已具备可持续出海的商业模式 [9]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：商社板块（涵盖消费服务、零售、教育、旅游、酒店、航空、餐饮、茶饮、黄金珠宝、免税、跨境电商、出口制造等）[2] * **公司**：中国中免、老铺黄金、潮宏基、华图山鼎（华图教育）、中国东方教育、安克创新、巨星科技、小商品城、涛涛巨星、春风动力、长白山、峨眉山、三峡旅游、永辉超市、汇嘉时代、小菜园、锅圈、绿茶、雪王等[1][6][8][9][10][14][20][22] 核心观点与论据 一、 2026年总体投资策略 * 策略分为**内需**与**出海**两条主线[2] * **内需方面**：重点关注顺周期贝塔、高端消费、性价比大众消费和逆周期行业四大领域[3] * **出海方面**：预计2026年下半年机会更多，关注具备阿尔法属性的龙头企业[1][9] 二、 内需细分领域投资机会 * **顺周期贝塔（出行链）**： * 优先关注需求改善明显的**航空、酒店、旅游**等行业，受政策催化大，已带动估值提升，航空业已体现弹性[1][5] * **服务型消费**（如酒店旅游、中高端餐饮茶饮）弹性大、见效快、无库存且劳动力密集，对促进就业和经济复苏作用显著，回暖迹象良好[4][11] * 中国服务消费占个人消费支出比例约**55%**，较美国的**70%** 仍有提升空间，优质服务供给是增长关键[12] * 2025年四季度服务零售累计增速已逐渐提升，预计2026年持续，在商品补贴效应减弱下贡献新需求增量[13] * 中低频率服务弹性更大，如酒店、景区、教育[14] * **旅游**：元旦期间人均支出同比增长**1.1个百分点**；景区如长白山、峨眉山受益于冰雪经济和交通改善；三峡旅游游船业务具牌照和银发经济潜力[14] * **酒店**：中高端连锁持续复苏，商旅复苏驱动中高端以上酒店单店RevPAR修复[15] * **高端消费**： * 重点推荐**免税**和**高端黄金珠宝**，市场看好涨价预期，具估值与业绩双驱动特征[1][6] * 高端零售和奢侈品市场自2025年Q2/Q3同比转正或修复，主因高净值人群数量趋稳，财富效应驱动消费情绪回升[4][16] * **免税**：受益于高净值人群需求恢复，未来中产阶级信心改善将带来边际增量[17] * **黄金珠宝**：预计2026年金价高位稳定，暴跌风险小，消费者对金价上涨预期常态化，看好头部公司[21] * **性价比大众消费**： * 当前需求边际改善不明确，供给不稀缺，复苏较晚，更依赖收入提升或PPI、CPI数据改善[1][7] * 应寻找**竞争格局改善的细分行业龙头**，如性价比餐饮和商超百货调改[7] * **茶饮**：具备出海空间，且补贴退坡后竞争格局改善，效率高的头部公司将继续获益并扩张份额[18][19] * **餐饮**：关注小菜园、锅圈、绿茶等，增长逻辑在于通过良好单店模型进行复制和规模化扩展[20] * **商超**：看好地域性龙头，如永辉超市；汇嘉时代在新疆及三四线城市成本及调改成本低，且有出海扩张计划潜力[22] * **逆周期行业（教育）**： * 需求刚性较强，**职业教育、公考培训**景气度稳中有升，供给侧龙头格局清晰[1][3][8] * AI技术应用是效率催化剂[1][8] * 在就业压力大背景下呈现逆周期特征，需求旺盛[26] 三、 出海业务趋势与机会 * 预计2026年下半年有更多机会，出口具韧性，美国实际需求好于预期[1][9] * 看好**性价比消费品**以及**线上化率持续提升**带来的机会[23] * 线上消费保持高景气度，若未来降息刺激地产需求，将进一步促进消费[23] * 供给端库存健康，出口是2026年业绩重要支撑[23] * **跨境电商**属于出口链后端，投资节奏滞后，但头部品牌和平台前景良好[10] * **服务型消费品出海**（如餐饮、茶饮、黄金珠宝）可能成为亮点，例如雪王、绿茶等计划规模化扩张[9] 四、 宏观与外部因素分析 * **汇率影响**：人民币汇率在**6.8以上至7之间**波动对出口企业影响可控；若大幅升值至**6.8以下**将造成较大压力，但在央行严格监管下大幅升值可能性不大，汇率预计相对稳定[24] * **原材料价格**：不同行业影响不同，目前上游到中游传导不畅，供给过剩，原材料价格不是太大问题，无需过度担忧[25] 其他重要内容 * **中产阶级消费信心**：是奢侈品消费的重要力量（贡献**60%** 销售额），政策支持下其信心边际改善显著，有望带来中长期边际增量[16] * **上海消费数据**：上海社零数据恢复领先全国，表明高净值人群需求向上[16]

市场整体展望 - 步入2026年，A股持续走强，半导体、有色板块集体上涨，此前沉寂的创新药板块再度亮眼，港股创新药板块表现更为出色 [1] - 叠加“脑机接口”风潮，有公募认为此前沉寂数年的医疗器械板块或迎来投资机遇 [1] - 展望后市，“普涨”已不再是共识，具备业绩验证的优质个股或将走出持续性的独立行情 [2] - 因具备更好的研发和盈利前景，出海能力成为多名基金经理筛选公司的核心标准之一 [2] 创新药板块 - 2026年初，以ETF为例，三天内嘉实中证港股通创新药ETF、富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF等5只基金涨幅超过7%，华泰柏瑞恒生创新药ETF等其余13只产品涨超6%，多只跟踪A股的相关产品涨超5% [3] - 2025年上半年A股和港股创新药板块联袂上涨，截至三季度末尚有多只主动权益产品位列“翻倍基”名单，但经历四季度回撤后数量大减 [3] - 去年四季度内，创新药主题基金集体下跌，十余只港股创新药概念ETF回撤幅度超过20% [3] - 经历近期回调后，多名基金经理表示当前估值已进入具有吸引力的区间，今年或许是布局医药的好时机 [3] - 创新药预计仍是2026年医药板块最重要的投资主线，当前板块经历近2～3个月调整后，股价、市场预期与机构配置均已回到相对低位，投资安全边际显著提升 [3] - 行业正面催化正在密集释放，进入2026年一季度，以JPM大会为代表的行业盛会，叠加企业商业化及出海进展，将持续提供股价催化剂 [3] - 海外流动性环境改善预期升温，美国降息前景强化，美股生物科技指数持续走强，映射出全球创新药投融资与需求端有望逐步回暖 [3] - 像去年上半年的普涨行情或难以再现，市场可能不会再现全面单边普涨，但真正的好资产会走出更高质量、更强持续性的独立行情 [4] - 在创新药方面，2026年应关注“临床数据+里程碑付款+商业化放量”的价值兑现，尤其在ADC、双抗以及免疫/代谢等大适应症上，能看到跨国药企持续买单的逻辑 [7] - 更受益的是具备全球临床与CMC能力的平台型公司 [7] - 长远来看，创新药行业内部预计将呈现显著分化，建议投资者重点关注那些执行力强、能够切实推动BD出海并实现成果落地的企业 [7] - 2026年医药投资的主线依然是创新药，尤其是具备海外临床推进能力和BD兑现潜力的公司 [8] 医疗器械与脑机接口 - 近几个交易日内“脑机接口”概念异军突起，马斯克在社交媒体表示，Neuralink预计在2026年开始量产，或预示着脑机接口商业化元年的到来 [5] - 展望2026年，脑机接口仍有众多催化值得期待，“十五五”规划的政策细节、脑机产品注册获批情况、侵入式脑机公司有望登陆科创板、Neuralink量产进度等，都有望成为脑机行情持续的驱动力 [5] - 脑机接口最成熟、最直接的商业化落地方向就是医疗器械领域，这项技术可以帮助瘫痪患者重新控制肢体，甚至让失明者获得视觉，治疗大脑疾病 [5] - 板块具备两点相对清晰的逻辑：首先是创新驱动，多家高端设备龙头在脑机接口、AI+医疗影像等领域有前瞻布局，能直接受益于创新浪潮 [6] - 其次是行业的长期成长空间，在政策鼓励下，国产龙头在高端设备领域持续进行进口替代、提升市场份额，加上政策引导下积极的海外市场拓展，行业具备相对明确的“困境反转”特征 [6] - 医疗器械出海方向也可能在下半年迎来拐点，一些器械公司的海外收入占比已超过50%，利润主要来自海外，这类企业已具备可持续出海的商业模式 [8] 出海能力与公司筛选 - 出海能力成为多名基金经理筛选公司的核心标准之一，这既参考了日本医药行业的发展历史，也基于对中国产业阶段的判断 [7] - 中国药企出海主要有两条路径：一是当前火热的BD授权模式，将知识产权出售给跨国药企；二是极少数企业选择在海外自建渠道、发展成为跨国药企，前者已成为主流，后者则“可遇不可求” [7] - 建议投资者重点关注那些执行力强、能够切实推动BD出海并实现成果落地的企业，这类企业有望真正借助海外合作伙伴开展临床试验等国际化布局，最终在海外市场实现商业化销售 [7]

市场整体展望 - 2026年初A股持续走强，半导体、有色板块上涨，此前沉寂的创新药板块表现亮眼，港股创新药板块更为出色 [1][8] - 叠加“脑机接口”风潮，有公募认为沉寂数年的医疗器械板块或迎来投资机遇 [1][8] - 展望后市，“普涨”已不再是基金经理共识，具备业绩验证的优质个股或将走出持续性的独立行情 [1][8] - 因具备更好的研发和盈利前景，出海能力成为多名基金经理筛选公司的核心标准之一 [1][8] 创新药板块分析 - 2026年初创新药板块回暖，以ETF为例，三天内嘉实中证港股通创新药ETF、富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF等5只基金涨幅超过7% [2][9] - 华泰柏瑞恒生创新药ETF等其余13只产品涨超6%，还有多只跟踪A股的相关产品涨超5% [2][9] - 2025年上半年A股和港股创新药板块联袂上涨，截至2025年三季度末尚有多只主动权益产品位列“翻倍基”名单，但经历四季度的回撤后数量大减 [2][9] - 去年四季度内，创新药主题基金集体下跌，十余只港股创新药概念ETF回撤幅度超过20% [2][9] - 经历近期回调后，多名基金经理表示当前估值已进入具有吸引力的区间，2026年或许是布局医药的好时机 [2][9] - 平安基金表示，创新药预计仍是2026年医药板块最重要的投资主线，当前板块经历近2~3个月调整后，股价、市场预期与机构配置均已回到相对低位，投资安全边际显著提升 [2][10] - 行业正面催化正在密集释放，进入2026年一季度，以JPM大会为代表的行业盛会，叠加企业商业化及出海进展，将持续提供股价催化剂 [2][10] - 海外流动性环境改善预期升温，美国降息前景强化，美股生物科技指数持续走强，映射出全球创新药投融资与需求端有望逐步回暖 [2][10] - 诺安基金唐晨表示，2025年经历了从“中国资产重估”到“创新药BD锚定”的主升浪，2026年更应把注意力放在“兑现”上 [3][10] - 市场可能不会再现全面单边普涨，但真正的好资产会走出更高质量、更强持续性的独立行情 [3][10] 脑机接口与医疗器械 - 近几个交易日内“脑机接口”概念异军突起，马斯克在社交媒体表示，Neuralink预计在2026年开始量产，或预示着脑机接口商业化元年的到来 [4][11] - 永赢基金认为，展望2026年，脑机接口仍有众多催化值得期待，“十五五”规划的政策细节、脑机产品注册获批情况、侵入式脑机公司有望登陆科创板、Neuralink量产进度等，都有望成为脑机行情持续的驱动力 [4][11] - 华夏基金指出，脑机接口最成熟、最直接的商业化落地方向就是医疗器械领域，该技术可以帮助瘫痪患者重新控制肢体，甚至让失明者获得视觉，治疗大脑疾病 [4][11] - 华夏基金认为，板块具备两点相对清晰的逻辑：首先是创新驱动，多家高端设备龙头在脑机接口、AI+医疗影像等领域有前瞻布局，能直接受益于创新浪潮 [4][11] - 其次是行业的长期成长空间，在政策鼓励下，国产龙头在高端设备领域持续进行进口替代、提升市场份额，加上政策引导下积极的海外市场拓展，行业具备相对明确的“困境反转”特征 [4][11] 出海能力与公司筛选 - 在个股选择上，多名基金经理指向“出海”这一关键因素 [6][12] - 诺安基金唐晨表示，创新药方面在2026年关注“临床数据+里程碑付款+商业化放量”的价值兑现，尤其在ADC、双抗以及免疫/代谢等大适应症上，能看到跨国药企持续买单的逻辑 [6][12] - 唐晨认为，同时更受益的是具备全球临床与CMC能力的平台型公司 [6][12] - 泓德基金操昭煦明确将出海能力作为筛选公司的核心标准之一，这既参考了日本医药行业的发展历史，也基于对中国产业阶段的判断 [6][12] - 操昭煦表示，中国药企出海主要有两条路径：一是当前火热的BD授权模式，将知识产权出售给跨国药企；二是极少数企业选择在海外自建渠道、发展成为跨国药企，前者已成为主流，后者则“可遇不可求” [6][12] - 嘉实基金郝淼认为，长远来看，创新药行业内部预计将呈现显著分化，建议重点关注那些执行力强、能够切实推动BD出海并实现成果落地的企业 [6][12] - 这类企业有望真正借助海外合作伙伴开展临床试验等国际化布局，最终在海外市场实现商业化销售 [6][12] - 操昭煦进一步透露，其在2026年医药投资的主线依然是创新药，尤其是具备海外临床推进能力和BD兑现潜力的公司 [7][13] - 此外，医疗器械出海方向也可能在下半年迎来拐点，一些器械公司的海外收入占比已超过50%，利润主要来自海外，这类企业已具备可持续出海的商业模式 [7][13]

贝莱德近期港股持仓变动 - 2026年1月2日，贝莱德加仓多只港股：对药明生物H股持股比例从5.32%升至6.14%；对美的集团H股持股比例从5.15%升至6.75%；对中国银行H股持股比例从5.98%升至6.11%；对海尔智家H股持股比例从7.72%升至8.34% [1][3] - 此前在2025年12月29日，贝莱德曾批量减持美的集团等多只H股，对美的集团H股持股比例从7.03%降至5.16% [1][3] - 2025年12月中下旬，贝莱德还减持了比亚迪、香港交易所、舜宇光学科技、理想汽车等多只H股，截至12月18日对中国银行H股的持股比例为6.07% [3] 外资机构对中国股市的展望与建议 - 高盛于1月5日发布报告，预测2026年中国实际GDP增速将高于市场预测，并建议在亚太范围内高配A股和港股 [4][5] - 高盛预计2026年和2027年中国股市每年涨幅为15%～20%，分别由14%和12%的盈利增长以及约10%的估值向上重估支撑，关键驱动因素包括人工智能应用、“出海”趋势和“反内卷”政策 [5] - 瑞银财富管理投资总监办公室同样看好2026年中国市场，预计恒生科技指数2026年每股收益增长将达到37%，并认为先进制造业、科技自立自强及AI变现是新的增长引擎 [5] - 瑞银继续看好中国市场，重点关注云计算、电子商务、AI、数字基础设施以及精选的电信、金融和公用事业公司 [5]

行业趋势与市场环境 - 消费投融资市场急剧降温，2025年全年投融资事件仅812起，相比2016年巅峰期的4345起，仅为后者的18.7% [4] - 一级市场正在经历痛苦的挤泡沫过程，超过80%的伪需求和PPT项目被清洗出局 [4] - 尽管融资萎缩，但IPO市场显现韧性，2025年IPO数量从2024年的25起反弹至38起，显示二级市场正在筛选优质企业 [4] 成功企业特征与上市门槛 - 2025年成功上市的企业平均成立时长达16.5年，例如林清轩、八马茶业、悍高集团 [4] - 上市门票只发给在行业摸爬滚打超过15年、经历过完整经济周期、拥有稳定供应链和自我造血能力的企业 [4] - 成功企业多依靠长期建立品牌心智、打磨单店模型或死磕技术，遵循“慢即是快，稳才是唯一生存之道”的逻辑 [5] 资本流向与投资主题 - 2025年仍有1500亿人民币投向消费市场，资本流向高度统一 [5] - 硬核科技消费成为主流，纯营销驱动的DTC品牌几乎颗粒无收，数码家电、智能硬件获得大额融资，奥克斯电气、三花智控等制造升级企业上市 [5] - 宠物赛道热度超越传统酒水饮料，资本涌向宠物CT、疫苗研发等高壁垒领域 [5] - 出海成为高频投资主题，每5个获投项目中就有1个具备全球化属性，能够输出中国供应链优势的企业受资本青睐 [5] 创业与经营策略转变 - 创业者需放弃VC输血幻想，将平均16.5年的上市周期作为参考，从第一天起就追求利润，打造不上市也能活得好的“慢公司” [5] - 拥有工厂、技术、海外渠道等实体资产和核心能力的企业成为时代的稀缺资产 [6] - 产业并购被视为一种可行的成功退出路径 [6] - 靠烧钱讲故事的时代已经结束，行业进入属于工匠、科学家和长期主义者的时代 [6]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025全年实现扣非归母净利润23.09亿元至26.54亿元，同比增长0.20%至15.20% [1][3] - 预计2025年第四季度实现扣非归母净利润约2.74亿元至6.19亿元，同比增长-26.15%至66.84% [1] - 取区间中位数计算，2025Q4扣非归母净利润约4.47亿元，同比增长约20.35%，增速较前三季度的7.17%、2.14%、7.59%呈现加速趋势 [1][17] 季度经营表现与恢复情况 - 2025年第二季度，受特朗普关税战影响，国内产能受负面冲击，行业销量显著下滑 [3][18] - 2025年第三季度，随着越南和泰国新产能投放，以及电动工具等新产品增长，经营开始恢复 [3][18] - 2025年第四季度，预计营业收入约36.5亿元，同比下滑2%以内，较第三季度-5.80%的同比下滑幅度有所收窄 [3][18] - 尽管2025Q4美国Arrow工厂搬迁产生额外费用约1000万美元及汇兑损失影响净利润，但新接订单已实现同比增长 [4][20] 公司战略与未来增长点 - 公司持续推进“流浪工厂”计划，已将大量产能转移至越南、泰国、柬埔寨等地 [7][22] - 据东吴证券测算，预计到2025年底，公司在东南亚的产能可覆盖90%的对美出口份额，以规避贸易摩擦风险 [7][22] - 电动工具业务自2021年列为战略业务，2025年上半年实现营收7.42亿元，同比增长56.03%，有望成为公司第二成长曲线 [10][25] - 2026年公司将积极布局新业务和新产品，争取重回合理增长区间 [4][20] 外部需求环境与行业背景 - 美国总统特朗普于2025年12月19日表示，正考虑就住房问题宣布全国紧急状态，旨在让美国年轻人更容易买房，市场预期2026年美国可能有实质性房地产政策出台 [13][15][28][30] - 文章指出，巨星科技是“出海”主线的代表性企业之一，类似在人工智能、创新药、电动车、储能等多个行业，具备全球竞争力的中国出海企业均取得了超预期的业绩增长 [15][16][30][31] - 资本市场对此韧性给予积极反馈，业绩预告发布次日（1月6日），公司股价大涨8.91% [5][20]

市场表现与历史突破 - 2026年1月6日，上证指数收于4083.67点，创下近十年收盘新高，并实现日线13连阳，打破了尘封33年的最长连阳纪录 [1][3][17] - 当日A股三大指数全线上涨，上证指数涨1.50%，深证成指涨1.4%，创业板指涨0.75% [3][19] - 市场成交量显著放大至2.83万亿元，主要宽基指数均突破去年高点 [2][8][17][23] - 2026年开局两个交易日（1月5日-1月6日），万得脑机接口主题指数大涨12.97%，万得商业航天主题指数大涨9.49% [3][19] 领涨板块与个股 - 1月6日领涨板块包括有色金属、非银金融、基础化工、国防军工 [4][20] - 脑机接口板块掀起涨停潮，三博脑科、伟思医疗等近20股涨停 [3][19] - 商业航天板块持续拉升，中国卫通、金风科技等8只个股涨停，其中中国卫通实现6天4个涨停板 [3][19] - 有色金属板块活跃，洛阳钼业、紫金矿业等多股创历史新高 [3][19] - 大金融板块表现强劲，新华保险、中国太保创新高，华林证券、华安证券涨停 [3][19] 核心上涨动力：资金流入 - 本轮上涨的核心动力在于保险资金、融资资金及外资的持续流入 [2][7][18][23] - 保险资金加速入市，2025年9月末保险资金股票及基金配置规模达5.59万亿元，相较年初增加1.49万亿元 [8][23] - 融资余额于2026年1月5日达2.54万亿元，创历史新高 [8][23] - 人民币汇率走强叠加全球流动性宽松，提升了外资配置中国资产的意愿 [8][23] - 市场对保险机构“开门红”带来的资金流入有较高预期，年初有大量新增保费资金可用于配置市场 [6][22] 机构对市场驱动力的判断 - 市场正在从2025年的“估值驱动”逐步转向2026年的“盈利驱动”，核心驱动力从流动性宽松转向企业盈利增长 [8][24] - 行情并非单纯由短期情绪推动，而是热度与中长期趋势的配合，叠加美元降息周期使得资产升值 [9][24] - 国内经济持续复苏，PMI连续多月保持在荣枯线以上，企业盈利修复，科创板净利增速达28%，为股市提供了基本面支撑 [10][25] - 在全球流动性宽松、美联储降息预期、人民币升值预期、外资预期回流等多重因素共振下，中国核心资产具备很强吸引力 [8][23] 机构对市场风格与趋势的预判 - 2026年A股市场风格正在向更均衡的全面牛市演进 [2][18] - 市场风格将更为均衡，前期滞涨的优质龙头股有望迎来估值修复机会 [9][24] - 除了贯穿主线的科技股外，消费白马股、新能源龙头股、军工、有色等更多板块均有望实现轮动上涨 [9][24] - 当前市场表现为成交活跃、板块轮动加速，行情在政策预期、资金抢跑和基本面改善的支撑下有望具备较强可持续性 [10][25] 机构配置建议：行业与方向 - 景顺长城基金建议关注四个方向：景气成长（如AI）、韧性外需（出海）、内需（困境反转）、高股息 [12][13][27] - 永赢基金建议考虑“哑铃型”策略：进攻端聚焦AI全产业链、半导体、低空经济等科技成长板块；防守端关注有色金属、化工、新能源等顺周期类资产 [13][27] - 格上基金认为科技成长、资源品、高股息几个领域具备投资价值，科技成长主线包括半导体、AI、机器人、创新药 [13][29] - 尚艺基金建议把握“多商品多权益，少配债”方向，布局脑机接口、AI算力等科技成长赛道，同时关注铜铝等原材料和上游周期产业链 [14][29] - 部分机构建议配置以人工智能和消费复苏板块为主，或优先配置估值10倍上下的港股消费、互联网企业 [13][14][28][29]

天河区在2025年中国互联网百强榜中的表现 - 广州共有8家企业上榜，其中5家来自天河区，占比高达62.5% [1] - 上榜的五家企业为钛动科技、库洛科技、趣丸科技、汇量科技、荔枝集团，横跨AI、数字内容、游戏、音频社交、数字贸易等多个热门赛道 [1] 上榜企业的“出海”特征与实力 - 钛动科技是服务超10万家出海企业的领先数字增长平台，汇量科技致力于打造中国企业出海的数字化基础设施 [3] - 两家企业均为出海服务标杆，提供从营销、技术到运营的全链路数字化基建，而非简单“卖货” [3] - 天河区拥有国家数字服务出口基地和国家文化出口基地，超过2万家数字服务企业聚集，为出海企业提供了完整的产业链和人才池 [4] 数字文娱产业的领先优势与增长 - 库洛科技的游戏《鸣潮》获得TGA“玩家之声”大奖，天河区游戏产业营收占全国约三分之一 [5] - 2025年前三季度，天河规模以上文化企业营收突破1825亿元，同比增长9%，其中游戏产业营收653.5亿元，增速达10.1% [6] - 趣丸科技为十五运会构建全国首个大型赛事“数字人志愿者”体系，荔枝集团持续深耕音频互动与AI语音技术 [5] 产业发展的支撑因素 - 天河区汇聚了网易、酷狗、UC等大批数字文娱领军企业，生态正向更广维度延伸 [5] - 天河区在榜单发布前一个月加码推出了促进文化产业、游戏电竞、文旅体产业高质量发展的政策，旨在通过精准扶持推动数字技术与文娱产业深度融合 [7]

市场整体表现与指数新高 - 截至1月6日，上证指数、全A、沪深300、中证800等主要指数均创新高 [2] - 从个股维度看，仍有95%的个股未突破前高（前高定义为2024年9月24日至2025年12月31日期间的最高收盘价） [1][2] - 当前仅有5%的个股突破前高，大部分个股距离前高的跌幅仍在10%以上 [2] 驱动指数新高的结构性板块 - 市场涨幅结构相对集中，主要由少数板块上涨带动 [5] - 保险等权重板块大涨为指数新高做出重要贡献 [5] - 已突破新高的行业主要集中在少数细分板块及权重板块 [1][5] 已突破前高的具体行业分布 - 大金融权重：以保险为代表 [1][5] - “涨价链”带动：部分有色（小金属、工业金属、能源金属等）、化工（农化制品、化学纤维）、石油石化（炼化及贸易）、建材相关细分板块 [1][5][7] - 主题投资带动：商业航天、机器人、出海等主题带动的军工（航天航空装备、军工电子）、机械、家电零部件等 [1][5][7] - 其他板块：钢铁（冶钢原料、特钢）、AI算力（通信设备、半导体） [7] 尚未突破前高但距离较近的行业 - 科技成长：商用车、半导体、通信设备、元件、摩托车、电网设备、消费电子 [10] - 周期：冶钢原料、装修建材、燃气、金属新材料、贵金属等 [10] - 消费：动物保健、纺织服装、种植业等 [10] 距离前高仍有较大差距的行业 - 科技成长：电机、软件、电池、光伏、游戏、创新药、航海装备、乘用车等 [13] - 红利：电力、白电、银行、煤炭、出版、铁路公路 [13] - 消费：食饮、社服、零售等 [13]