行业供给端 - 能繁母猪存栏量呈窄幅下调态势，四季度预计继续逐步减少 [1] - 四季度出栏水平趋势已较明朗，理论上猪肉供给会因出栏量和体重因素而有所增长 [1] - 期间二次育肥更倾向于净出栏 [1] 行业需求端 - 四季度进入消费旺季，但消费支撑可能不及预期 [1] - 受拉尼娜影响，四季度南旱北涝、冬季多雨概率高 [1] 行业整体展望 - 生猪四季度或现旺季不旺局面 [1] - 生猪旺季不旺"魔咒"或仍会出现 [1]

文章核心观点 - 十月全国天气呈现显著区域分化，北方多地降温降雨，南方大部持续高温，形成“北湿冷、南干热”的“两重天”格局 [1] - 此天气模式由异常强势的副热带高压主导，其对农业生产和公众健康均带来一系列挑战 [3][5][8] 天气现象成因 - 南北天气差异源于副热带高压的影响，其控制下的南方地区晴朗少雨且炎热，而其边缘的北方地区则容易形成持续秋雨 [3] - 副热带高压强势的原因包括全球气候变暖导致极端高温事件频发，以及拉尼娜对夏季大气环流的滞后影响 [4] - 气象部门预报一股较强冷空气将自14日夜间起影响我国大部地区，扭转当前局面 [4] 对农业生产的影响与应对 - 北方持续降雨导致西北地区东部、华北中南部、黄淮北部土壤过湿，农田渍涝风险高，大型农机下地困难，秋收进度延缓 [5] - 北方新收获玉米水分偏高，储存不当易发霉变质，冬小麦播种进度慢于常年，例如粮食生产大省河北 [5] - 专家建议北方地区应避雨抢收，采取通风存储、烘干等措施，并及时排涝降渍，为秋播创造条件 [5][6] - 南方反常高温对正处于灌浆成熟期的水稻造成“高温逼熟”，导致成熟期缩短、千粒重降低，产量减少 [7] - 反常气候条件为病虫害提供温床，需重点做好田间管理 [7] 对公众健康的影响与防护 - 北方降雨降温迎来流感、哮喘等呼吸系统疾病高发期，儿童及老年人群体尤其需注意防范上呼吸道感染及慢性病发作 [9] - 南方“秋老虎”盘踞下仍出现中暑病例，有基础疾病患者需防范中暑风险，持续晴热加剧人体“秋燥”状态 [10] - 健康专家建议公众密切关注天气变化，及时增减衣物，并可适当进补降气润肺的食物以应对不适 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕四季度价格在巴西天气炒作下有止跌企稳回升要求，但考虑全球冬季弱拉尼娜预期，豆粕1月合约难有多头趋势表现，需警惕中美贸易和谈带来下跌风险，短期以阶段性行情操作为主 [7] - 菜粕在供需层面缺乏新驱动指引，高库存压力下暂跟随豆粕趋势运行，关注中加贸易后续进展，若中加贸易关系改善，不利于菜系远月合约价格 [9] 各章节总结 第1章 豆菜粕市场三季度行情回顾 - 豆粕三季度价格先涨后跌，受中美贸易、美豆种植天气、中加菜籽贸易及美农报告等因素影响，8月中旬创年内新高后回落 [15] - 菜粕三季度初价格走高，8月中旬创年内新高，后因港口库存高、加籽收获及中澳菜籽贸易重开等因素承压下行 [16] 第2章 国际大豆市场供需情况 - 2025年10 - 12月发生拉尼娜概率为71%，可能持续至2026年2月，概率降至54% [21] - 全球大豆库消比0.29低于上年度，美豆新年度出口预估变数大，巴西大豆库消比偏高，若中美谈判搁置有望改善 [24] - 美豆种植面积下降但丰产预期强，9月下旬进入收获阶段，截至9月28日当周收割率19%，优良率62% [28] - 美生柴变数多，8月积压申请处理利多市场信心，9月豁免问题分歧使方案延期，削弱市场信心 [29][30] - 25/26年度巴西大豆产量预期同比小幅增加，种植面积有望增加但增幅为历史低位，9月上旬开始种植，截至9月27日播种率3.5%，但9月下旬降雨低于正常，四季度有拉尼娜影响风险 [33][34] - 巴西9月大豆出口量料为675万吨，去年同期516万吨，豆粕出口量料为637万吨，去年同期656万吨，1 - 8月出口其他国家大豆量同比降314万吨，出口中国同比增476.68万吨 [35][36] - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积预计同比降4.3%至1760万公顷，产量预计4700万吨低于上季，9月底或10月初开始播种 [40] - 9月22 - 10月31日或出口达70亿美元，阿根廷取消大豆及其衍生品等出口税，9月25日70亿美元额度用完，期间约266万吨大豆11、12月运往中国 [43] - 8月20日中国与阿根廷签署豆粕进口协议，实施需授权工厂和注册登记，可能需数月，不意味立即发货 [44] - 全球菜籽产量恢复，达到9096万吨高于上年度，库消比0.13高于上年度，加籽产量略高于上年 [47] - 8月14日起中国对原产加拿大进口油菜籽征收75.8%保证金，调查期限延长至2026年3月9日，因加拿大油菜籽行业补贴多、产能过剩，调查复杂 [49][50] 第3章 国内油籽油料市场供应情况 - 2025年8月中国大豆进口1227.9万吨，环比增60.9万吨，同比增1.11%，1 - 8月累计进口7331.2万吨，同比增4%，8月巴西为第一大进口来源地 [56] - 截至9月26日，全国港口大豆库存938.5万吨，同比增165万吨，125家油厂大豆库存719.91万吨，同比增14.38% [58] - 截至9月26日，125家油厂豆粕库存118.92万吨，同比减3.04%，饲料企业豆粕库存天数9.6天，同比增6.68% [60] - 9月全国油厂大豆压榨993.54万吨，较上月减3.82%，较去年同期增8.7%，2025年自然年度全国大豆压榨量7501.2万吨，较去年同期增5.33% [62][63] - 10 - 12月大豆进口供应基本充足，叠加中阿采购和协议，豆粕四季度供应展望良好 [64] - 三季度豆粕基差自低位回升后负基差持续，若中美贸易问题未解决，四季度基差将走暖，10月9日，5月及9月基差分别为 - 39元/吨、145元/吨 [68] - 三季度豆粕5 - 1价差震荡回升后回落，10月9日为184元/吨 [71] - 2025年8月菜籽进口量24.66万吨，环比增40.11%，同比减58.53%，1 - 8月累计进口233.06万吨，较去年同期减31.94% [74] - 截至10月3日，沿海油厂菜籽库存0.6万吨，菜粕库存2.68万吨，未执行合同2.8万吨，均大幅低于上年同期，港口颗粒粕库存54.6万吨，年内沿海油厂菜籽压榨量292.855万吨低于去年同期 [78][80] - 三季度加籽进口盘面利润上行，因中加政策影响，进口利润及价格对国内菜系影响减少，10月9日，进口盘面榨利及现货榨利为1247元/吨、1027元/吨 [83] - 三季度华东地区菜粕基差稳中有升，港口颗粒粕库存高限制四季度基差向上表现，但去库趋势明显，基差有望稳中向上，10月9日为25元/吨 [86] - 三季度豆菜粕期货价差波动小，现货价差回升，10月9日，期货价差为504元/吨，现货价差为440元/吨 [89] 第4章 国内下游养殖市场情况 - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增3.7%，同比增3.8%，1 - 8月产量21618万吨高于去年同期，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.3% [90][92] - 生猪政策趋向减弱，实际存栏偏高，6月底全国生猪存栏42447万头低于去年同期，8月能繁母猪存栏4038万头略高于去年同期 [95] - 三季度蛋鸡养殖利润总体较好，节后转亏损，10月9日综合养殖利润为 - 4.94元/羽，8月在产蛋鸡存栏量环比增0.66%，同比增5.98% [102][103] - 三季度白羽肉鸡养殖利润波幅大，10月10日为 - 1.55元/羽，1 - 8月祖代引种更新总量较2024年同期减17.66%，父母代鸡苗销售总量同比增14.05% [102][105] - 截至10月3日，全国肉鸭父母代存栏24.9万套低于去年同期，商品代日均出苗量930万羽低于去年同期，3月商品代肉鸭出苗量3700万羽，短期供应充足，饲料需求预计良好 [108] 第5章 双粕市场价格展望 - 豆粕供给受美豆丰产、中美贸易和巴西天气影响，价格波动分歧大，国内供应充足压制1月合约，消费预期尚可但弱于上半年，四季度价格有回升要求，1月合约难有多头趋势，需警惕中美贸易和谈风险，短期阶段性操作 [109][110] - 菜粕国际市场加籽丰产但中加贸易停滞，澳籽进口抑制远月表现，国内市场去库但港口库存高压制1月合约，沿海库存低可关注远月看多机会，下游消费进入淡季，暂跟随豆粕趋势运行，关注中加贸易进展 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内供应现实压力较大，大豆库存处历年最高水平，成本端未有明确利好 中期来看，全球大豆供应宽松预期未改奠定反弹抛空大方向，不过因美豆估值偏低，南美种植、天气仍有变数，短期豆粕震荡偏弱为主 [10][11][12] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 国际大豆9月震荡偏弱，全球大豆供需格局无明显利好，月中阿根廷降价销售打压价格，巴西升贴水报价下调，美豆上市抑制其升贴水 预计国内大豆进口成本震荡偏弱，中国进口美豆情况待定，不同情况对豆粕市场影响不同 [10] - 国内双粕9月豆粕现货下跌、基差上涨，期货盘面回归现货，油厂压榨利润下行，成交回落，提货先高后降，饲料企业库存天数略高于去年同期 买船进度预示9月底左右国内大豆库存或下降，豆系基差有支撑 [10] - 交易策略单边操作建议为震荡偏弱，核心驱动逻辑与核心观点一致；未提及套利策略 [12] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕01、菜粕01合约基差，豆粕不同合约价差以及美豆、美豆粕管理基金净多持仓情况的相关图表 [18][21][23][26] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率，美国和巴西大豆产区天气情况，美国大豆压榨利润、现货价、月度压榨量、NOPA豆油库存，美豆出口进度，中国油料进口、油厂压榨情况的相关图表 [32][35][47][50][53][55] 利润及库存 - 展示油料库存（大豆港口、主要油厂油菜籽）、蛋白粕库存（沿海主要油厂豆粕、菜籽粕）及预估、蛋白粕压榨利润（广东进口大豆、沿海进口菜籽）的相关图表 [59][62][64] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费、养殖利润（自繁自养生猪头均、白羽肉鸡养殖）的相关图表 [67][68]

文章核心观点 - 2025-26年冬季LNG现货价格可能因低价格水平、冬季补库需求以及潜在的拉尼娜冷冬和地缘冲突等供应风险而阶段性冲高，旺季价格有望回到5000元/吨以上 [1][23] - 当前国内天然气消费需求疲弱，但在政策支持与冬季气温波动等因素影响下，未来消费量增速预计将保持在4%-8% [5][11][16] 天然气消费历史与趋势 - 中国天然气消费量从2003年的330亿立方米增长至2013年的1630亿立方米，十年增长4倍，平均增速达17% [4] - 2025年1-7月全国天然气消费量为2461亿立方米，同比仅增长0.3%，增速较上年同期回落9.4个百分点，预期2025年全年消费量同比增速在0%附近 [4] 今冬明春天然气需求预测 - 国内天然气需求构成主要为城市燃气（36%）、工业燃料（34%）、发电（22%）及化工（8%） [4] - 经济疲弱、工业品价格震荡及“煤改气”政策偏宽共同导致天然气消费需求低位震荡 [16] - 2025年4月央行降息10BP，7天逆回购利率降至1.4%，2025年1-7月公共财政加政府性基金支出21.5万亿元，累计同比增长9.3% [6] 政策因素对需求的影响 - 气电仅占电力装机总量约4.5%（2023年总装机29.2亿千瓦，气电装机超1.3亿千瓦），2024年中国天然气发电占消费量比约3.1%，远低于全球约23%的水平 [10] - 2023年中国天然气半挂牵引车产量同比上升820% [10] - 国家发改委2024年6月发布《天然气利用管理办法》，预期在2035年前中国天然气消费量增速将保持在4%-8% [11] 天气因素对需求的影响 - 根据美国海洋与大气管理局数据，2025-26冬季拉尼娜发生概率接近60%，冬季冷冬概率上升 [13][16] 供应风险分析 - 俄乌冲突持续，俄罗斯经乌克兰向欧洲输气协议于2024年底到期后未续签，输气量降至零，欧洲通过增加从美国、卡塔尔和挪威的LNG进口来应对 [18] - 2025年9月美国所有盆地天然气钻机数达到118台，较2024年的102台有所回升，美国天然气供气量达到1120亿立方英尺/天 [19] - 美国Freeport LNG出口码头液化能力约1500万吨/年，占美国LNG总出口能力13%，其70%出口量供应欧洲 [21] - 当前墨西哥湾飓风风险不高，巴拿马运河加通湖水位高于过去5年平均，LNG船运费处于5年历史低位 [21][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年天然橡胶供应预期正常产出，外需信心不足，内需托底，橡胶供需缺口或收窄；四季度供增需稳，价格或维持宽幅震荡格局，预计现货价格在14500元/吨附近有支撑，中期价格波动区间在14500 - 17000元/吨[98][100] 根据相关目录分别进行总结 价格：期货盘面窄幅震荡 未提及具体内容 供应：双拉尼娜事件，天气不确定性加强 - 国内产区受降雨和热带气旋影响多，尤其是海南；海外四季度步入最大旺产季，若不受极端天气影响，供应将恢复[10][11][100] - 2025年10 - 12月发生拉尼娜概率为71%，或出现双拉尼娜现象，冬季或使东南亚偏湿、我国南方偏干[30][100] - 进口橡胶零关税范围扩大，缅老柬进口量创新高，泰国湄公河运输线加入零关税，四季度非洲进口量或增长[33][36][100] 需求：稳增长托底 - 全钢胎需求边际变化好于半钢胎，全钢胎开工抬升、库存小幅去化，半钢胎开工趋缓、库存高企[59][100] - 海外对国内轮胎贸易壁垒抬升，出口压力增加[60][100] - 8部门印发方案，2025年力争汽车销量3230万辆左右、同比增约3%，新能源汽车销量1550万辆左右、同比增约20%；前8个月汽车产销量同比分别增长12.7%和12.6%，四季度销量仍面临考验[57][61][100] 库存：天然橡胶库存累库拐点 - 截至2025年9月21日，青岛地区天然橡胶总库存较6月29日减少52900吨；9月24日，天胶仓单15.583万吨，20号胶仓单4.4856万吨[67][70] - 截至9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5万吨，深色胶78.8万吨，浅色胶44.7万吨；9月24日，顺丁橡胶样本企业库存量3.23万吨[74][78] 持仓：持仓偏低 - 截至2025年9月24日，天然橡胶总持仓量较6月30日减少26214手，20号胶减少627手，BR增加47106手[82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利用卫星遥感、气象数据和历史产量模型，对2025年8月全球重点农产品进行产量预估及长势监测，预估结果显示重点监测作物产量均不同程度上浮 [2] - 拉尼娜预计9月开始显现，强度弱、持续至2026年1月，概率50%-60%；印度洋偶极子转向负相，协同促进东南亚降水偏多，难形成长期干旱；南美天气受拉尼娜影响有限，阶段性干旱可能影响巴西南部和阿根廷北部，但节奏较2024年提前，整体强度相似 [2] 各部分内容总结 全球重点农产品产量预估 - **产量预估品种、时间窗口和方法**：监测品种为美国大豆、玉米、棉花、加拿大菜籽、澳大利亚菜籽和东南亚棕榈，监测窗口为8月，时间周期覆盖2005年 - 2025年共20年的当期和历史同期数据；通过卫星遥感、气象数据和实地观测等数据，监测24个关键指标；构建自有产量模型，利用多光谱和高光谱遥感数据，结合气象信息和历史产量数据，通过深度学习模型训练和优化 [6][7][12] - **产量预估结果**：各产区重点作物生长发育状况良好，产量整体向好；美国大豆玉米产区东部区域作物未受太多干扰，整体单产维持丰产预期；棉花主产区长势良好，产量较上月回升；加拿大菜籽预计可达2.27吨/公顷；澳大利亚菜籽上调单产至1.79吨/公顷 [13] 全球重点农产品长势监测 - **马来和印尼棕榈油产区状况**：马来半岛和苏门答腊植被指数增长，加里曼丹下滑；仅马来降水增加，其余下降，温湿度整体波动温和 [16][19] - **美国大豆、玉米产区状况**：各州植被指数普遍显著增长，中西部区域大豆玉米长势再创新高，东部区域也高于历史均值，北达科他和堪萨斯增幅尤为突出，维持丰产预期；降水呈区域分化，北部多州大幅下降，土壤湿度多数州显著上升；气温波动温和，北部部分州最高气温小幅上升，其余多呈下降 [25][30][31] - **美国棉花产区状况**：2025年8月区域分化显著，俄克拉荷马州植被指数增超10%，德州小幅增长，东南部多州受过量降水影响长势下降；降水差异较大，土壤湿度多小幅波动；东南部多州最高温降3%-7%，俄克拉荷马、得州略升2%左右 [40][41][51] - **加拿大菜籽产区状况**：整体向好但区域分化明显，阿尔伯塔植被指数显著提升，曼尼托巴作物长势佳但土壤含水最低，萨斯喀彻温长势状况良好；植被指数整体向好，萨斯喀彻温省增幅显著，艾伯塔省LAI略有下降；降水普遍下降，曼尼托巴省降幅最大，土壤湿度均呈下降趋势；三省气温均小幅上升，萨斯喀彻温省最低温增幅相对明显 [52][53][56] - **澳大利亚菜籽产区状况**：整体生长发育状况较上月进一步提高，均已突破历史均值，西澳和新南威尔士州增长明显，南澳州持续转好；植被指数方面，新南威尔士州和西澳州增长明显；降水普遍增长，西澳州增幅最大，土壤湿度多数微增，南澳和维多利亚州略降；气温波动温和，新南威尔士州最低温增幅显著，西澳州最高温略降 [58][60][62] 下半年拉尼娜和印度洋偶极子趋势分析 - 拉尼娜9月开始逐渐发展，预计为弱强度且短暂，主要持续到秋季和初冬（9月至2026年1月），概率约为50%-60%，随后ENSO预计将回归中性状态，2026年春季消退 [64] - 印度洋偶极子7月底开始急剧转向负相，9月数据显示状态进一步加强，预测负IOD将持续到2025年9 - 12月，然后逐渐减弱并回归中性；IOD负相位和拉尼娜在东南亚形成协同作用，促进东南亚降水偏多，难以发展成大规模的长期干旱事件 [65][67] 未来南美天气走势分析 - 拉尼娜对南美巴西南部和阿根廷北部区域产生干旱影响程度有限，时间较短，整体强度与2024年底拉尼娜事件影响相似 [69] - 影响区域可能出现差异，今年拉尼娜影响为阶段性影响，难以形成长期事件；发生节奏较2024年提前 [75]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 外盘大豆进口成本受估值偏低、EPA政策利多及9 - 1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，全球蛋白原料供应过剩，大豆进口成本向上动能不足 [9][10][11] - 国内豆粕市场处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月底可能进入去库，豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动 [9][10][11] - 菜粕库存较高，低价差情况下去库缓慢，且菜粕进口来源更加多元，关注豆粕 - 菜粕09合约价差逢低做扩 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 国际大豆方面，本周美豆偏弱下行，因天气较好带来丰收压力，中美谈判未给美豆出口带来利好；巴西报价强势；USDA8月月报可能维持7月月报美豆25/26年度库销比7.06%，全球大豆25/26年度库销比29.65%；外盘大豆低估值有支撑、供大于求，国内大豆进口成本震荡小幅上涨 [9] - 国内双粕方面，本周国内豆粕现货跟随期货震荡，中美谈判未涉及大豆提供一定支撑，但前期豆粕买船及农业农村部推动豆粕消费减量等信息可能打压估值；本周成交较好，提货偏高水平，截至上周末饲料企业库存天数小幅回落至8.05天略高于去年同期；买船进度预示国内大豆库存可能在9月底左右下降，国内豆系价格可能在这之前探底震荡，后期需关注中美谈判、巴西升贴水信息 [9] - 交易策略上，单边建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动；套利关注豆粕 - 菜粕09合约价差逢低做扩 [9][10][11] 期现市场 - 包含现货价格、主力合约基差、价差、基金持仓情况等相关图表，涉及广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕、菜粕09合约基差，豆粕不同合约间及与菜粕合约间价差，美豆、美豆粕管理基金净多情况 [17][20][23][26] 供给端 - 美豆种植进度涉及种植、出苗、开花率及优良率相关图表 [32] - 天气情况方面，拉尼娜有可能在2025年10 - 1月发生，并给出相关概率图表及拉尼娜对气候影响图表 [38][41][40] - 美豆出口进度展示了美豆当前市场年度对华已签出口合约总额、本年度销售完成率、已签出口合约总额、对华出口装船累积值等相关图表 [52] - 中国油料进口展示了大豆、菜籽月度进口及预估图表 [55] - 中国油厂压榨情况展示了主要油厂大豆、菜籽压榨量图表 [57] 利润及库存 - 油料库存情况展示了大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存图表 [61] - 蛋白粕库存情况展示了沿海主要油厂豆粕库存及预估、菜籽粕库存图表 [64] - 蛋白粕压榨利润展示了广东进口大豆、沿海进口菜籽压榨利润图表 [66] 需求端 - 展示了主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费图表，以及自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润图表 [68][71]

气象预测分析 - 美国气象预报中心（CPC）预测秋末至初冬期间厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）更可能维持中性状态，但预测信心较低 [1] - ENSO中性状态的概率为48%，拉尼娜现象发生的概率为41% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，认为油脂、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、原木等品种短期多为震荡走势，其中蛋白粕长期偏强，白糖长期震荡偏弱；各品种受不同因素影响，如天气、贸易关系、供需变化等[1][7][10][15][16] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 昨日震荡分化，棕油继续领涨，中期展望震荡；SPPOMA数据显示2025年7月1 - 10日马棕单产增加35.43%，出油率减少0.02%，产量增加35.28%；因美国对外贸易关系紧张及美豆产区天气良好，上周五美豆下跌，美豆油震荡偏强，国内三大油脂震荡分化，棕油震荡偏强；宏观环境上，美国对外贸易紧张局势升温，美元震荡偏强，原油价格震荡上涨；产业端，USDA7月报告小幅下调美豆面积和产量，上调美国生柴对美豆油的需求量，报告较预期相对中性，美豆长势良好，未来2周美豆产区降水预期基本正常，巴西8月1日将生柴掺混比例从14%上调至15%，海外生柴对油脂的需求预期乐观，国内进口大豆到港量较大，豆油库存持续回升，棕油7 - 9月为增产季，市场对马棕7月上旬产量环增预期较强，出口预期环增5% - 12%，菜油库存缓慢下降但仍处高位，中澳关系存改善预期，中加贸易关系仍存不确定性[6] 蛋白粕 - 年底可能出现拉尼娜，推升市场做多情绪，短期区间震荡运行，长期偏强运行；内盘双粕强于美豆，国内盘面强于现货，基差预计走弱，国内豆粕累库持续；油厂可等待盘面上涨后逢高卖套，下游企业可逢低买基差合同或点价，单边2900附近企稳逢低买入后持有；国际方面，美豆生长顺利，产区未来十五天降水温度适宜，干旱面积减少，中美经贸摩擦令美豆出口前景堪忧，但支撑巴西大豆升贴水上涨，巴西出口过峰但仍较高，Anec预计7月出口量达到1193万吨，同比增24%，CFTC净多持仓环比走低，美豆偏弱，考验1000美分支撑力度；国内方面，关税退免生变，进口颗粒粕受阻，供应压力主导现货偏弱，但中美贸易担忧支撑盘面价格，大豆到港量增加，下游补库力度不足，上周豆粕成交提货双降，豆粕库存攀升，油厂开机率连续两周被动下降，四季度买船仍偏慢，能繁母猪存栏同比增长，预示豆粕消费刚需或稳中有增[1][7] 玉米及淀粉 - 贸易商积极出货，市场情绪偏弱，期货震荡下跌；玉米锦州港现货主流价格2280 - 2310元/吨，较上周五 - 10元/吨，广东港口现货价2420 - 2440元/吨，较上周五持平；期货上，上周五夜盘深度下探后，周一止跌修复；现货端，周末期间华北深加工等候车辆较多，贸易环节出货积极，东北部分深加工下调收购价10 - 50元/吨，华北部分深加工收购价继续调低5 - 30元/吨；进口玉米拍卖累积投拍110万吨，成交75万吨，成交率约68%，7月11日计划投拍30.56万吨，成交15万吨；24/25年进口同比下降明显，预计期末库存同比去化，但小麦和进口玉米逐渐补充供应，新季玉米成本下移远期估值压力较大，各类参与群体心态谨慎，资金获利离场，市场情绪转弱，价格回落后预计近期震荡运行；美玉米方面，2025/26年度美国玉米产量预估值下调1.15亿蒲至157.05亿蒲，但仍将是历史最高水平，玉米单产预估不变，仍为创纪录的181.0蒲/英亩，乙醇生产中的玉米用量预估仍为55.0亿蒲，与上年持平，出口预计为26.75亿蒲，同比减少2.7%，期末库存预计为16.6亿蒲，较上月下调9000万蒲，但同比增加23.9%，2025/26年度美国玉米库存用量比预计为10.77%，低于上月预测的11.32%，但高于上年的8.75%，也是自2020/21年度以来的次高水平，仅落后于2023/24年度的11.76%[8][9] 生猪 - 月中正常出栏，猪价窄幅波动，展望震荡；7月14日，河南生猪（外三元）价格14.6元/千克，环比变化0%，生猪期货收盘价(活跃合约)14285元/吨，环比变化 - 0.42%；供应上，短期大猪仍在加速出栏，但平均体重近两周有触底回升迹象，养殖户对标猪仍有惜售压栏情绪，集团场7月计划出栏量环比6月实际出栏量减少，供应压力暂时不高，中期2025年1 - 5月新生仔猪数量持续增加，预计下半年生猪出栏量仍有增长空间，长期当前产能仍在高位，6月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏环比均增加，7月中央财经委员会第六次会议强调引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；需求方面，肉猪比价周度环增；库存方面，降重趋势受阻，钢联均重环比降幅收窄，涌益样本均重连续两周增加，育肥栏舍利用率提高；节奏上，短期月初宏观调控信号带来市场利好情绪，但影响持续性存疑，近期体重出现触底回升迹象，养殖端仍有惜售情绪支撑，中长期三季度不乏供应压力；供给侧改革预期，提振生猪期货情绪，产业端已经完成一小轮降重，集团场库存压力释放，散户仍有育肥情绪，支撑猪价，但中长期仍有来自母猪、体重带来的供应压制风险待兑现，关注后续去产能落实情况[10] 天然橡胶 - 宏观情绪支撑胶价运行，展望震荡；青岛保税区人民币泰混14150元/吨，平，对上一交易日RU09收盘价非标基差为 - 210，国产全乳老胶14300/吨，平，保税区STR20现货1745， - 15，云南进干胶厂胶水13500，平，胶块12800，平；7月14日泰国合艾原料市场报价：白片62.26， + 0.87，烟片65.29， - 0.08，胶水54.3，平，杯胶48.05， + 0.25；2025年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.9万吨，较2024年同期的47.1万吨增加27.2%，上半年共计407.5万吨，较去年同期的328.4万吨增加24.1%；天胶昨日先跌后涨，整体变化幅度不大，交易逻辑依旧是跟随宏观情绪，前两周橡胶因估值相对偏低受到资金青睐出现快速拉涨行情，当前市场处于强预期的氛围当中，橡胶作为与宏观强关联的品种，短期或易涨难跌，橡胶自身基本面短期也暂无大矛盾，供给端亚洲大部分产区均处于雨季影响当中，原料价格小幅反弹上涨，过去一个多月产地受降雨影响，叠加开割初期，供应量相对有限，市场对7、8月船货到港的偏少也有一定预期，需求端上周部分轮胎企业开工情况有所恢复，部分企业库存积压问题些许好转，需求即期相对稳定，三季度或会有对去库的交易，若宏观情绪维持，胶价底部支撑偏强[11][13][14] 合成橡胶 - 盘面震荡运行，展望整体依旧维持区间震荡运行；丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格方面，两油山东市场价报11650元/吨，平，浙江传化市场价报11550元/吨， + 50，烟台浩普市场价报11450元/吨， + 50；丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报9365元/吨， + 65，江阴出罐自提价报9100元/吨，平；在上周盘面大幅拉涨后，昨日回归震荡运行，下方暂时有宏观以及丁二烯成交转好的支撑，短期或维持在这一价格水平震荡运行，基本面变化不大，原料方面，丁二烯价格上周小幅盘整，近期下游行业刚需陆续逢低补仓，需求面对丁二烯行情带来明显的底部支撑，同时受近日装置检修及华东码头可流通现货资源有限影响，供应面亦有提振，周内供需基本面略有向好，提振商家心态，随着部分竞拍货源溢价成交，市场气氛整体推涨，同时周中后期合成橡胶盘面跟随宏观走强，亦对丁二烯行情存在提振[15] 棉花 - 低库存vs弱需求，棉价走势纠结，短期震荡，参考13500 - 14300元/吨；截至7.14日，24/25年度注册仓单9807张，郑棉09收于13875元/吨，环比 - 10元/吨；USDA 7月供需报告偏空，将25/26年度全球棉花产量环比上调31万吨，其中中国产量上调22万吨，美棉产量上调13万吨，25/26年度的静态平衡表，全球、中国、以及美国均表现宽松；需求方面，下游仍处于淡季，纺织厂开机下滑、成品累库，花纱价差持续走弱，利空因素在积蓄；库存方面，当前全国商业库存处于同期偏低水平；低库存叠加弱需求，棉价表现抗跌，但上涨阻力也不小，走势僵持，预计短期区间震荡为主，上下空间和驱动均弱，中期新作存增产预期，抑制盘面上方空间，后续新花大量上市棉价存在走弱风险[15] 白糖 - 库存低，但后续进口预计放量，长期震荡偏弱，短期震荡；截至7.14日，郑糖09合约收于5817元/吨，环比 + 7元/吨；中长期来看，25/26榨季，全球糖市预期供应宽松，巴西、泰国、印度以及中国等主产国均存在增产预期；短期来看，巴西本榨季以来甘蔗入榨量和食糖产量均同比下滑，中国食糖产销率较高，工业库存同比下滑，对糖价形成支撑，但巴西将进入生产和出口高峰期，中国进口量也将环比增多，边际供应压力将增大；估值方面，乙醇折糖价在15美分/磅附近，对外盘形成支撑，外盘参考16美分/磅支撑，内盘参考5600元/吨支撑，中期内盘参考区间5600 - 5900元/吨，关注上方阻力[16] 纸浆 - 宏观主导走势，纸浆仍在区间内走高，展望震荡；据隆众资讯，上一交易日，山东针叶俄针5300元/吨，变化 + 0，马牌5600元/吨，变化0元/吨，银星5920元/吨，变化 + 0，山东金鱼4050，变化 + 30；昨日纸浆期货跟随宏观氛围上涨，消息面变化不大，供需整体偏弱，市场追涨信心不足，上行驱动主要来自于宏观涨幅值能走一步看一步，5200 - 5300处已经存在压力可能；供需面，美金价格仍在偏跌变化，压制国内价格上涨空间，海外浆厂库存较高，且出运量大，中国理论供应充裕，下游纸张仍然处于季节性淡季期间，且今年内需以及出口总体表现偏弱，同比数据偏低，针叶期货价格对标进口完税价格较低，到达2023年同期低位水平，2026年合约如俄针交割品确实极少，则5000左右的估值也属低估；短期看，供需偏弱估值略微存在支撑的情况，促成盘面存在反弹空间，但空间预计有限，中期看，供给缩减预期不足，需求或迎来季节性转好，如果内出现囤货，纸浆市场或迎来波段性走高，但总体可见高度同样有限，预计09合约在5150 - 5400区间波动，01合约在5200 - 5500区间波动，操作上，区间双边交易[16][17] 原木 - 上下两难，震荡运行，震荡偏弱；原木首月交割仍在运行，交割品不断流入现货市场，交割品货源流通压力较大，下游加工厂折价接货，且接货能力逐步降低，太仓/岚山交割品或折价10 - 20元/方，原木盘面受拖累偏弱运行；根据近日07交割现状来看，买卖双方均存在成本提升，卖方需重视提前的分选工作，买方接货后如无合适销售渠道，将面临承担港口6毛/天/方的仓储费用，短期集中销售至加工厂可能面临折价；基本面方面，进入7 - 8月份季节性淡季，但今年全年原木市场整体需求表现平稳，去库节奏缓慢，进入7月仍有日均6万方以上出库量，无明显淡旺季之分，增量需求方面，抢出口及国补驱动下的家具销量为亮点，仍需观察能否持续维持增量；从成本来看，新一期外商报价提涨，最高成交报价达117美金，提高原木整体估值，但侧面反映出国内贸易商抄底接货意愿较为强烈，7 - 8月份供应减量预计减弱背景下，整体现货仍处于筑底阶段，此外，加工大量吸收交割品，后期补库意愿下降，当前盘面09价格处于仓单成本附近，考虑07合约在前期进入交割月前贴水现货，而引发短期向上行情，因此空单在临近交割月时，关注基差变化，当下现货趋稳，且需求无明显季节性波动背景下，短期上下均无明确驱动，围绕交割成本附近震荡为主[18]