国际金价表现 - 国庆假期期间国际黄金价格一路飙升，突破4000美元/盎司大关 [1] - 饰品黄金价格随国际金价水涨船高，直接影响婚嫁等消费计划 [1] 金价上涨的核心驱动因素 - 各国央行加速抛售美债、增持黄金，以吨为单位的购金量级直接影响全球黄金供需格局 [3] - 黄金作为避险资产，在全球经济不确定性增加背景下，成为各国央行优化外汇储备结构的重要选择 [3] - 美国9月已实施一次降息，当前利率约4.5%，特朗普希望未来将利率降至0左右，意味着巨大的降息空间 [5] - 一旦美元进入持续降息周期，美元汇率走弱，以美元定价的黄金价格往往会随美元贬值而飙升 [5] - 美债规模已接近40万亿美元，全球多国减持美债与美元，若美债美元体系出现波动，黄金的避险属性将更加凸显 [6] 金价未来市场预测 - 有美国分析家预测，到2028年底至2029年初，国际黄金价格或飙涨至7000美元/盎司 [8] - 同期国内饰品黄金价格可能达到1600-2000元/克 [8] - 只要特朗普政府持续推动宽松货币政策且美国经济风险未缓解，黄金作为避险与抗通胀资产的吸引力就不会减弱 [8]

全球央行资产配置趋势 - 全球央行正排队抛售美国国债，导致市场流动性紧张 [1] - 央行抛售美债的主要动因是规避美元潜在的崩盘风险，寻求资产安全 [1] - 2025年上半年全球黄金储备净增量达到2018年同期的两倍，显示配置转向硬资产 [7] 黄金市场动态 - 2025年4月伦敦金价创下历史新高，拍卖会上中东央行代表积极竞购 [3] - 金市交易活跃度显著提升，交易大厅出现多国买家争抢金砖的现象 [9] - 央行购买黄金后运输环节加强安保，加派武装押运车以应对不确定性 [11] 美元及美债市场情绪 - 市场对美元信任度下降，担忧其像“旧手机”一样突然黑屏失效 [3] - 尽管美国国债收益率上调至4.7%，但市场反应冷淡，需求远低于三年前 [9] - 投资情绪转向谨慎，普遍害怕美元贬值、被割韭菜或美联储政策突变 [11] 国际货币结算体系变化 - 2025年5月澳大利亚铁矿石交易开始采用人民币结算，汇率出现波动 [3] - 国际货币基金组织公告显示2025年上半年新兴市场货币结算量创新高 [7] - 全球货币体系重塑进程已经开始，美元的传统主导地位受到挑战 [13]

金价表现与近期动态 - COMEX黄金期货和伦敦金价格在10月初强势突破4000美元/盎司，并进一步上攻至4030美元/盎司 [1] - 2025年黄金价格年内涨幅已达53%，近乎2024年全年涨幅27.26%的两倍，9月以来COMEX黄金价格涨幅已接近15% [3] - 高盛将2026年12月的黄金价格预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司 [1] 长期历史表现对比 - 自1990年至2025年9月底，黄金价格累计涨幅达866.87%，大幅跑赢WTI原油期货的172.74%、LME铜期货的336.94%和CBOT大豆期货的-21.69% [1] - 自1970年代布雷顿森林体系瓦解至2025年9月底，黄金价格累计涨幅达到10204%，大幅跑赢同期标普500指数的7238%和美元指数的-19% [2][5] - 2025年国际金价的年内涨幅已超过1980年以来的所有年份，上一次年度涨幅如此之大是在1979年，当时涨幅超过120% [3] 金价上涨的驱动因素 - 金价上涨反映了三大"坚定买方"：快速增长的西方ETF仓位、各国央行可能重新加速购买以及投机仓位的提升 [1] - 近期金价上涨的四重逻辑包括：美联储降息引发美元贬值及资产配置转移、央行主导的持续购金行为、地缘政治不稳定引发的避险、以及资金面的推动 [9] - 全球央行持续增持黄金，2022年至2024年每年增持规模均超过1000吨，中国央行已连续11个月增持黄金，9月末黄金储备达7406万盎司（约2303.523吨） [16] 黄金的资产属性与配置逻辑 - 黄金的避险属性使其在全球性经济金融风险事件期间表现优于权益资产，资本在风险事件时能快速从权益资产切换至避险资产，放大了黄金涨幅 [7] - 华尔街投资机构配置黄金的资金比例已从20至30年前的约5%提升至当前的10%-20%，以应对地缘政治风险升级和全球经济不确定性 [8] - 黄金不仅具有抗通胀属性，更被视为对冲美元全球储备货币地位下降与美元长期贬值风险的重要选择，其货币属性在新的全球货币体系形成前将持续"闪亮" [16] 行业趋势与未来展望 - 高盛预计2025年和2026年新兴市场央行黄金净购买量将分别平均达到80吨和70吨，以实现外汇储备的结构性多元化 [1] - 2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨，以价值计同比大幅跃升45%至1320亿美元，全球黄金ETF连续两个季度保持强劲需求 [17] - 在全球经济贸易格局大变革时代，黄金价格涨幅继续跑赢标普500指数的几率相当高，长期金价可能还会走高，当前市场情绪导致超买，存在回调风险但不意味着持续下跌 [18]

美元汇率动态 - 今年以来美元对主要货币汇率呈走弱态势，洲际交易所美元指数年内下跌近9% [2] - 美元贬值更多源于投资者对冲美元贬值风险的需求，而非抛售所有美元资产 [2] - 美元指数尝试反弹时未能站稳98关口上方，政府停摆不利于市场对美元的情绪 [4] 黄金市场表现 - 现货黄金价格周三首次突破每盎司4000美元关口，今年迄今已上涨近53% [2] - 部分分析师认为到2026年底金价有望逼近每盎司5000美元 [2] - 自上周三美国政府停摆开始后，黄金的上涨动能进一步增强 [3] 市场驱动因素分析 - 市场担忧特朗普政府通过'口头打压'美元修正贸易失衡，随后关税成为主导因素 [3] - 目前市场阶段与美联储的降息计划相关 [3] - 企业和国家通过增加本币交易和黄金配置来降低美元敞口，市场正发生这样的变化 [3] 国际资本流动 - 2025年上半年外国投资者净买入价值7882亿美元的美国股票和债券，较2024年同期的3262亿美元和2023年同期的5555亿美元大幅增长 [3] - 国际清算银行研究发现非美国投资者正对冲持有美元证券的风险，加剧了美元的弱势 [3]

比特币价格表现 - 比特币价格在2025年10月5日亚洲交易时段创下历史新高，达到125,689美元，突破了此前124,514美元的纪录 [1] - 比特币日内涨幅达2.34%，本周累计涨幅超过12%，年内累计涨幅已突破30% [1] - 伴随价格飙升，近24小时内市场爆仓总金额达3.47亿美元，其中空头头寸损失2.3亿美元，多头爆仓金额为1.2亿美元 [1] 市场驱动因素 - 美国政府自10月1日起部分关门是引发全球“贬值交易”的关键因素，市场担忧美元贬值 [2] - 在美元贬值叙事推动下，比特币与股票、黄金等风险资产一同上涨 [2][5] - 比特币在10月份的历史表现强劲，过去10年中有9个月录得上涨，强化了投资者看涨情绪 [5] 机构参与与产品发展 - 在相对友好的立法环境下，以MicroStrategy为首的上市公司采取囤积加密货币的企业策略，提振市场需求 [4] - 比特币现货ETF连续一周呈现净流入，单周流入金额达32.4亿美元，为上市以来次高水平，降低了传统投资者的参与门槛 [4] - 机构需求的强力支撑推动了比特币及其他数字资产（如以太坊）的普遍上涨 [4] 相关市场表现 - 美股周五触及纪录高位，标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨0.5%和0.27% [5] - 现货黄金本周涨幅超过2%，有望实现连续第七周上涨 [5] - 其他主要加密货币跟涨，以太坊报4588美元涨幅超1%，SOL涨3.22%，狗狗币涨3.5%，加密货币总市值突破4.27万亿美元 [5] 专家观点与未来展望 - 标准渣打银行全球数字资产研究主管预计比特币年底目标价为20万美元，认为新的ETF资金流入和政府关门可能推动价格进一步上涨 [8] - 市场密切关注国会就联邦资金问题的谈判进展以及美联储货币政策走向，美联储10月降息25个基点的概率高达96.2% [10] - 比特币与传统风险资产的联动性显著增强，已深度融入全球金融体系，成为投资者应对宏观不确定性的重要工具 [11]

美国政府停摆的成因与政治背景 - 美国政府时隔7年再度停摆，表面是程序性问题，实则是美国政治极化与财政困局的集中缩影 [1] - 尽管两党最终可能就临时拨款法案达成妥协，但中长期看两党矛盾愈发尖锐，在财政扩张与债务膨胀问题上难解难分，此次停摆可能只是更大风暴的前奏 [2] - 两党分歧深化加剧市场对美国财政可持续性的担忧，预示后续“大美丽”法案中关键减支条款落地难度上升，美国财政和债务面临进一步扩张压力 [9] 政府停摆的潜在发展路径 - 参考历史，政府停摆时长通常在两周内，但市场预测显示10月14日前结束停摆的概率已不足50%，市场对停摆大幅延长的担忧与日俱增 [5] - 白宫可能采用强硬策略向民主党人施压，例如筹划解雇联邦雇员、裁撤部分民主党支持项目，并冻结260亿美元联邦资金 [5] - 为安抚基本盘、避免拖累中期选举，两党或就医保条款部分让步，可能先通过未涉及医疗调整的临时拨款法案以维持政府运营至11月21日 [5] 政府停摆对经济的短期影响 - 经济拖累程度取决于停摆时长，参考2013和2018年经验，每停摆一周约拖累实际GDP 0.1个百分点，且后续大概率回补 [8] - 就业端风险更值得警惕，若兑现永久解雇联邦雇员的承诺，失业率或短期上行 [8] - 政府关门显著扰动美联储降息决策，使私营数据重要性上升，9月ADP就业人数为-3.2万人，其超预期走弱推动市场几乎完全定价年内两次降息 [8][9] 美国宏观政策与市场展望 - 美国债务问题和付息压力加剧，正蚕食美国经济增长空间，当前存量债务利率维持在3.4%左右，远低于美联储政策利率区间，小幅降息无法解决根本问题 [11] - 通胀压力下美联储降息节奏难言顺畅，白宫对美联储的政治施压远未结束 [11] - 在美国财政和债务下行背景下，美元难以摆脱贬值命运，贵金属配置价值上升，美债期限利差仍有较大走阔空间 [13]

汇率异动：人民币与美元的冰火两重天 - 离岸人民币兑美元汇率突破7.0关口，创16个月新高，年内累计升值达2.46% [2] - 美元指数年内跌幅超10%，创下1973年以来最大年度跌幅 [2] - 人民币升值受三重引擎驱动：美元信用崩塌（美国债务规模突破36万亿美元，财政赤字率攀升至6.8%，美元在全球外汇储备中占比降至56.32%创30年新低）、中国经济韧性（2025年上半年GDP增速5.3%，贸易顺差扩大至4200亿美元，外汇储备回升至3.2万亿美元）、政策精准调控（离岸央票发行规模同比增120%） [3] - 美元崩塌受四大推手影响：美联储降息失控（2025年累计降息150基点，联邦基金利率降至3.75%）、地缘政治反噬、数字货币冲击（数字人民币跨境支付试点扩至47国，SWIFT系统交易占比降至38%）、债务货币化危机（美国财政部发债规模突破1.2万亿美元/月） [3][4][5][6] 资本转向：全球资金东进的路径 - 权益市场方面，北向资金年内净流入超2800亿元，重点加仓AI、机器人、创新药等硬科技板块，MSCI中国指数估值较标普500折价32%修复空间达40% [7] - 港股恒生科技指数年内涨28%，沙特PIF、阿联酋ADQ等主权基金设立规模超500亿美元的“中国专项配置基金” [7] - 债券市场方面，境外机构连续6个月增持人民币债券，持仓规模突破4.8万亿元，政策性金融债收益率达3.2%较美债利差扩大至180基点 [7] - 熊猫债发行量同比增220%，宝马、大众等跨国车企发行绿色熊猫债募集资金投向中国新能源产业链 [8] - 跨境投资生态重构，外资研发投资占比提升至27%，特斯拉上海超级工厂获120亿元跨境人民币贷款 [9] - 蚂蚁集团与东南亚数字银行合作推出“人民币稳定币”日均交易量突破100亿元，TikTok全球收入中人民币结算占比升至35% [10] 全球货币秩序的底层逻辑 - 信用锚发生转移，从“黄金-美元”到“产业链-人民币”，中国制造业增加值占全球31%，新能源汽车、光伏、锂电池“新三样”出口占比达29% [10] - 数字人民币跨境支付系统（e-CIPS）覆盖107个国家，日均处理量超1.2万亿元，挑战SWIFT霸权 [10] - 风险定价权争夺，10年期国债收益率倒挂收窄至35基点（中国2.8% vs 美国3.15%），A股公司MSCI ESG评级平均得分提升至6.8分（全球平均5.2分） [11] - 地缘经济新秩序形成，人民币在68个“一带一路”沿线国家外汇储备中占比超15%，中巴、中俄本币结算率分别达75%、90%，新开发银行贷款中人民币占比升至42% [11] 未来货币格局推演 - 情景一（概率45%）：人民币成为SDR第三大权重货币（当前12.3%），在跨境支付中占比突破15%，形成“美元-欧元-人民币”三极体系 [11] - 情景二（概率35%）：中美启动“数字货币互换协议”，数字人民币与数字美元在SWIFT系统并行，全球支付效率提升40% [11] - 情景三（概率20%）：爆发“数字货币冷战”，主要经济体各自构建封闭支付网络，全球贸易摩擦成本激增30% [11] - 生产要素革命将数据、算力、碳汇纳入货币锚定物，中国“东数西算”工程催生万亿级数字资产市场，金融基础设施如CIPS、网联平台等技术标准被东盟、中东采纳 [11]

黄金价格表现 - 截至2025年10月1日，纽约商品交易所黄金期货主力合约创下每盎司3,919美元的历史新高，当日上涨46美元，涨幅1.19% [1] - 9月份黄金期货合约涨幅超过10%，推动其年内涨幅达到49% [1] 白银价格表现 - 截至2025年10月1日，白银期货主力合约交易价格接近每盎司47.20美元 [2] - 白银年内涨幅接近70%，表现优于黄金 [2] 黄金价格驱动因素 - 近期价格飙升主要受宏观经济力量驱动，上周近7%的涨幅源于美国通胀数据符合预期，增强了市场对美联储年内继续降息的押注 [4] - 美国8月个人消费支出价格指数同比上涨2.7%，符合经济学家预期，市场预计10月降息概率为95% [4] - 鸽派货币政策前景打压美元，美元指数徘徊在多年低点附近，政治僵局导致政府可能停摆，增加了不确定性并推动资金流入黄金 [5] - 俄罗斯与北约紧张局势升级等地缘政治风险加剧，也强化了黄金的避险需求 [6] 白银价格驱动因素 - 有利的投资趋势、激增的工业需求以及持续的供应瓶颈共同推动白银价格上涨 [7] - 黄金白银比率维持在86左右，略高于其五年平均值82，表明白银在缩小与黄金的价值差距方面仍有空间 [7] - 工业需求占全球总需求的58%，预期中的降息可能刺激更强的工业活动，中国2035年净碳排放削减7-10%的承诺将加速太阳能技术应用，而白银是光伏电池的关键组成部分 [7] - 供应面持续数年出现短缺，自由港格拉斯伯格铜矿的不可抗力事件加剧了短期供应担忧，可能导致59.1万吨铜产量损失，白银是其重要副产品 [7] 牛市的结构性支撑 - 美联储货币政策转向、美元走弱、地缘政治紧张和美国政府停摆带来的不确定性，强化了贵金属作为对冲货币波动工具的角色 [8] - 央行需求强劲，世界黄金理事会调查显示95%的央行计划在未来12个月内增加黄金持有量，近四分之三的央行预计将减少美元储备 [8] 潜在的市场过热迹象 - 近期价格上涨的速度和幅度引发对市场过热的担忧，黄金创历史新高，白银飙升至14年多高点，是近期最急剧的涨幅之一 [9] - 黄金白银比率仍高于长期平均水平，表明白银的相对优异表现可能因投资者持续积极转向黄金替代品而超调，同时黄金和白银ETF的资金流入表明投机性参与正在加速 [9] - 从技术角度看，黄金和白银均处于超买区域，资产容易受到短期震荡的影响，若宏观基本面转变，例如强劲的非农就业报告或更鹰派的美联储转向，可能打压价格 [10] 价格目标与技术分析 - 黄金多头最明显的目标是3,996-4,000美元区域 [12] - 若价格未能持稳在3,890美元上方，可能引发向3,856-3,840美元区域的抛售，若跌破该区域，则可能进一步下探3,705美元 [12]

黄金价格表现 - 今年以来黄金价格37次创下历史新高，首次站上3800美元/盎司，累计涨幅达到45%，创下自1979年以来最大年度涨幅 [1] - 与黄金强势形成对比的是美元指数，2025年年初至今美元累计下跌9.7% [9] 珠宝品牌调价动态 - 周大福确认“一口价”黄金产品将于10月开始陆续加价，部分畅销款涨幅可能达30%–40%，此为年内第二次调价，首次在3月完成，调价幅度为10%至20% [4] - 潮宏基部分“一口价”产品价格陆续调整，1克左右净重转运珠价格上调200元至500元 [5] - 周生生定价类饰品于9月24日统一调价，“一口价”黄金饰品上涨100元至500元 [5] - 老铺黄金于8月15日发布预告，将于2025年8月25日进行产品提价，此为年内第二次涨价，2月涨价时产品涨幅在5%到10%区间 [5] - 宝兰从9月28日起全线产品价格调整，此波平均涨幅可能超过15%，为年内第二次调价，4月调价涨幅在5%至15% [6] 市场资金流向与机构观点 - SPDR在9月大幅增仓，9月19日加仓18.9吨，9月22日加仓6.01吨，9月26日增仓8.87吨，持仓突破1000吨达到1005.72吨 [8] - 美国银行数据显示上周有56亿美元资金流入黄金市场，过去四周流入资金创176亿美元纪录 [8] - 美银对黄金给出看多评级，预计金价将继续上涨 [8] - 德意志银行将2026年金价预测上调300美元至每盎司4000美元 [9] - 巴克莱银行认为黄金价格相对于美元和美国国债未被高估，应包含美联储相关溢价 [9] 金价上涨驱动因素 - 降息导致美元资产收益率下行，降低持有黄金机会成本，同时美元走弱增强黄金吸引力 [9] - 中东地缘局势持续紧张，推升市场避险情绪 [9] - 各国央行购买黄金以对冲美国风险及美元替代品缺失的预期 [9]

Apollo分析师Torsten Slok，美国通胀的上行压力不仅来自关税和移民限制，还来自持续的美元贬值。他 说，美元今年已经贬值了近10%，美联储的美国经济模型发现，10%的贬值导致通胀率上升0.3%。（格 隆汇） ...