贵金属市场表现 - 现货黄金隔夜收盘暴涨173.19美元，涨幅3.46%，报5181.10美元，今年迄今累计涨幅达19.56% [1] - 黄金价格在欧市盘中再创历史新高，触及5311.29美元 [1] - 国内品牌金饰克价站上1600元大关，创历史新高，周大福报价1618元/克，老凤祥报价1620元/克 [3] - 现货白银隔夜大涨8.39%，报112.32美元，并重回110美元关口上方 [3] 美元与外汇市场动态 - 美元指数周三当天暴跌1.3%，过去6个交易日累计暴跌3%，兑一篮子货币跌至四年来最低点 [5][8] - 美国总统特朗普公开表示不担忧美元贬值，市场认为此举否定了美国政府不主动谈论美元方向的默认前提 [5][7] - 美元连续第四个交易日走弱，分析认为疲软反映了投资者在美国政策反复无常后的谨慎情绪 [8] 美联储政策与人事焦点 - 美联储将于1月28日结束2026年第一场议息会议，外界普遍预计在连续三次降息后将维持利率不变 [10] - 美联储主席鲍威尔的新闻发布会备受关注，其如何回应白宫的政治压力将影响市场对美元信心的信心 [11] - 鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束，若其不表态留任，可能被市场解读为美联储高层动荡的信号 [11] - 市场关注鲍威尔是否会公开表达对特朗普关税政策可能推高通胀的担忧 [13] - 美联储理事沃勒的投票受到关注，其投票倾向可能影响其被提名为下一任美联储主席的机会 [14] 全球股指与地缘政治 - 隔夜美股三大股指涨跌不一，道指跌0.83%，纳指涨0.91%，标普500指数涨0.41% [4] - 乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰计划于2027年加入欧盟，并称这对乌克兰和欧洲都是重要安全保障 [16] 黄金技术分析 - 从技术面看，黄金价格处于从4536美元起步的上升通道中，目前正接近通道上轨阻力位约5270美元 [19]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：金十数据 1． 拟在委内瑞拉建立长期存在——消息人士透露，美国中情局正在秘密开展工作，计划在委内瑞拉境 内建立常设美国据点，以牵头特朗普政府对该国未来施加新影响力的战略。 2． 自夸多线进展——特朗普称，若非其采取行动，以色列已不复存在。美国已向伊朗方向派遣了一支 庞大的海军舰队，但希望最终无需动用武力。特朗普对美国在格陵兰事务上的进展以及在委内瑞拉的行 动表示满意。 3． 与叙利亚总统通话——特朗普称，与叙利亚总统进行了精彩对话。叙总统沙拉向特朗普强调，必须 统一国际努力，以阻止包括"伊斯兰国"在内的恐怖组织卷土重来。 4． 力挺国安部部长诺姆——特朗普在接受记者提问时明确表示，国土安全部部长诺姆不会辞职，并对 其工作表现表示支持。 5． 将缓和明州移民执法行动——特朗普表示，联邦政府在明尼苏达州的移民执法行动将适当降级、缓 和，以应对目前局势。 10． 再次催促降息——特朗普：希望美联储利率下降。我很快就会宣布美联储主席人选。（金十数据 APP） 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不 ...

1月28日，现货黄金涨势不止，盘中首次突破5300美元/盎司，日内暴涨超120美元，再创历史新高。1月以来现货黄金累计涨近1000美元，涨幅超22%。 | | 贵金属 | | | | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 伦敦金现 | 5304.613 | 122.865 | 2.37% | | 伦敦银现 | 114.860 | 2.952 | 2.64% | | COMEX黄金 | 5288.7d | 206.1 | 4.06% | | COMEX白银 | 114.310d | 8.353 | 7.88% | | SHFE重等 | 1186.20 | 40.96 | 3.58% | | SHFE自银 | 29219 | 829 | 2.92% | | 上海金 | 1181.32 | 37.45 | 3.27% | 国际金价的飙升迅速传导至国内市场，国内部分主流金饰品牌报价刷新1600元/克，周生生官网发布数据显示，足金饰品报1614元/克，较1月27日1577元/ 克涨37元/克 。老凤祥报价1620元/克，老庙黄金报价1612元/克。 | 周生生 ...

市场表现 - 纽约期金突破5300美元/盎司，现货黄金触及5270美元/盎司，续创历史新高 WTI与布伦特原油期货双双上涨 [1] - 黄金ETF易方达(159934)大涨3.19%创历史新高，年内涨21.37%，近3年涨超175% 化工行业ETF易方达(516570)涨2.87% [1] 驱动因素：美元与流动性 - 美元指数跌至95.77，为近四年最低水平，年初以来下跌2.6% 彭博美元现货指数与美元指数均创下去年4月以来最大四日跌幅 [5][6] - 美元贬值直接利多以美元计价的大宗商品，如黄金、白银、原油 同时提升其他货币的购买力，支持央行购金等行为 [8][9] - 长期结构性因素如美联储独立性、预算赤字扩大、财政挥霍担忧及政治两极分化对美元构成下行压力 [6] 驱动因素：地缘政治与供应 - 美军航母打击群部署至中东，伊朗监控霍尔木兹海峡 约三分之一海运原油贸易途经该海峡，波罗的海干散货指数(BDI)因此大涨12.30% [9] - 美国强冬季风暴导致石油日产量减少200万桶，约占全国产量的15%，推高油价 [9] - OPEC+预计下个月维持原油产量不变，以应对供应过剩及地缘政治风险 [9] 资金流向：黄金 - 全球央行已连续4年净增持黄金储备超过1000吨，趋势在2026年未改 波兰央行批准购买多达150吨黄金的计划 [11] - 过去8周黄金ETF持续资金净流入，共增持93吨，总持仓量达3120吨，较一年前增加500吨 [12] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares (GLD)在2026年初金价冲高期间吸引约32亿美元资金流入 [12] - 截至2026年1月14日，中国境内所有黄金相关商品ETF总规模达2628.61亿元，自2025年以来合计净申购1182.27亿元 黄金ETF易方达(159934)规模450.87亿元创历史新高，近5日资金净流入20.79亿元 [12] 资金流向：石油化工 - 化工行业ETF易方达(516570)最近5个交易日日资金净流入额超2.26亿元 [15] - 德意志银行将2026年布伦特原油价格预测上调至61.50美元/桶，预期下半年供应过剩幅度将收窄，市场可能趋于平衡甚至短缺 [14] - 以MDI为例，国内地产政策托底、消费品以旧换新等内需刺激政策推动下游家电、汽车、建筑保温需求筑底回暖，产品价格从低谷稳步回升 [14] 前景展望：黄金与地缘 - 2026年初地缘局势紧张，包括美国与委内瑞拉、伊朗、朝鲜等问题，带来巨大不确定性，持续增加资金避险需求，支撑黄金价格 [17] - 地缘紧张局势继续推高油价 [17] 前景展望：美元与宏观 - 美国政府巨大的债务使美元难以维持强势 美联储降息及特朗普政策加剧美元弱势，强化黄金的美元替代功能，并增加各国大宗商品购买力 [18] 前景展望：化工行业周期 - 化工行业2023-24年产能释放高峰期已过 2025年下半年开始，产能释放高峰进入尾声 [19] - 化工行业资本开支增速在2025年上半年已转为负增长(-2.4%)，库存持续降低，预示2026-2027年行业新增供给将非常有限 [19] - 部分高耗能子行业受“反内卷”政策推动强制退出 [20] - 需求方面迎来新增长动力，如电动车、AI数据中心 自2025年第四季度起，部分供需格局好的细分产品价格已领先反弹，市场预期2026年一季度起部分企业季度环比业绩将显著改善 [21] - 以中证石化产业指数为例，估值整体仍处于过去10年低位 [22] 投资工具 - 黄金ETF易方达(159934)底层资产为上海黄金交易所实物黄金持有凭证，一手(100份)对应1克真金，支持T+0交易 并提供联接基金(A/C：000307/002963) [26] - 化工行业ETF易方达(516570)跟踪中证石化产业指数，囊括石油石化、基础化工产业龙头公司，如前十大权重股万华化学(权重10.62%)、中国石油(8.70%)、中国石化(6.64%)等 该ETF综合费率0.2%/年，显著低于同类产品，并提供联接基金(A:020104, C:020105) [26][27]

美元汇率突然再度走低，市场嗅到关键信号：为推动全球贸易格局重构、扭转美元长期高估态势，美国政府此次或不再停留在口头表态，而 是将采取实际行动。但试图撬动体量庞大的外汇市场发生根本性波动，其过程恐将混乱不堪。 尽管今年地缘政治冲突持续升级，外汇市场年初却相对平稳，这让不少人认为，2025年初美元的断崖式下跌已偃旗息鼓。在美国经济增长再 度提速、资产市场重焕活力的背景下，诸多投资者也认为美元跌势已就此止步。 但上周，日本当局为备战下月大选，试图联合美国方面为持续疲弱的日元提供支撑，这一动作再度引发市场猜测：美国政府可能采取更直接 的举措压低美元汇率，甚至有望逆转美元多年来的整体升值趋势。 尽管目前尚未发现美方有官方抛售美元的行为，但美国当局上周五开展的汇率报价核查——这一操作通常被视作汇市干预的前兆——已导致 美元兑日元汇率大幅跳水。而日本方面随后对日元过度贬值发出的警告，也让人回想起去年9月美日两国发布的联合声明。 美元的跌势并非仅针对日元：韩元汇率迎来反弹，人民币与澳元汇率均触及三年来高位；本周二，跌势蔓延至欧洲市场，欧元汇率飙升至近 五年新高，瑞郎汇率也创下十年峰值。 衡量美元对主要交易货币汇率的美元指数， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三国债现券收益率多数下行，国债期货集体走强，资金面边际宽松 国内基本面2025年第四季度GDP同比增长4.5%，全年增速达5.0%，12月工增高于预期，固投收敛，社零低于前值，金融数据超预期但信贷仍偏弱 消息上今年首批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，将带动总投资超4600亿元 海外方面特朗普释放美元贬值信号，美国1月消费者信心指数降至2014年以来新低 随着部分利空因素缓和，债市情绪好转，但利率下行动力不足 2025年经济结构性矛盾待改善，扩大内需将成政策重心 1月利率债发行节奏平稳，MLF大额净投放降低降准预期，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新增量信息选择方向 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.210，环比涨0.05%，成交量53856，环比降3528 [2] - TF主力收盘价105.870，环比涨0.06%，成交量39214，环比增5250 [2] - TS主力收盘价102.394，环比涨0.01%，成交量31932，环比降1924 [2] - TL主力收盘价112.090，环比涨0.07%，成交量75843，环比增24158 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 - 0.11，环比增0.00；T03 - TL03价差 - 3.91，环比持平 [2] - T2603 - 2606价差0.02，环比增0.00；TF03 - T03价差 - 2.35，环比持平 [2] - TF2603 - 2606价差 - 0.04，环比增0.00；TS03 - T03价差 - 5.80，环比持平 [2] - TS2603 - 2606价差 - 0.03，环比增0.00；TS03 - TF03价差 - 3.45，环比持平 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量247590，环比降748；前20名多头225670，环比增1546；前20名空头243433，环比增694；前20名净空仓2219，环比增2574 [2] - TF主力持仓量140838，环比降3066；前20名多头141341，环比降1038；前20名空头156619，环比降1282；前20名净空仓15278，环比降244 [2] - TS主力持仓量67436，环比增567；前20名多头54433，环比增376；前20名空头61824，环比增255；前20名净空仓7391，环比降121 [2] - TL主力持仓量134978，环比降1497；前20名多头140035，环比增682；前20名空头148172，环比增319；前20名净空仓8137，环比降363 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）价格100.5753，环比涨0.0654；250025.IB(6y）价格99.0955，环比涨0.0647 [2] - 230014.IB(4y）价格104.7465，环比涨0.0080；240020.IB(4y)价格100.8844，环比涨0.0409 [2] - 250017.IB(2y)价格100.0857，环比涨0.0239；220022.IB(2y)价格101.9577，环比涨0.0085 [2] - 210005.IB(17y)价格126.6009，环比降0.2230；210014.IB(18y)价格123.3359，环比降0.2223 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.2850，环比涨1.00bp；3y收益率1.4160，环比降0.10bp [2] - 5y收益率1.5785，环比涨0.15bp；7y收益率1.6940，环比涨0.15bp [2] - 10y收益率1.8155，环比降0.55bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.3681，环比降6.68bp；Shibor隔夜利率1.3710，环比降4.90bp [2] - 银质押7天利率1.5900，环比涨0.81bp；Shibor7天利率1.5640，环比涨2.10bp [2] - 银质押14天利率1.6000，环比降0.89bp；Shibor14天利率1.5990，环比持平 [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模3775亿，到期规模3635亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 国家能源局发布2025年全国电力统计数据，截至年底累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%，2025年6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [2] - 央行公布2025年四季度末，人民币房地产贷款余额51.95万亿元，同比下降1.6%，全年减少9636亿元，房地产开发贷款余额13.16万亿元，同比下降3.0%，全年减少3575亿元，个人住房贷款余额37.01万亿元，同比下降1.8%，全年减少6768亿元 [3] - 国家统计局称2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，比上年增长0.6%，12月份同比增长5.3%，全年工业企业利润实现增长，扭转连续三年下降态势，装备制造业、高技术制造业等新动能支撑作用明显，传统产业利润结构持续优化，工业经济发展质效不断提升 [3]

美元汇率趋势与市场观点 - 核心观点：“美元微笑理论”提出者Stephen Jen警告，美元新一轮下跌周期可能已经开始，而市场对此毫无准备 [1] - 特朗普政府寻求有利于美国出口商的汇率水平，标志着美元贬值进入新阶段 [1] - 特朗普表示不认为美元过度疲软，并称美元近期下跌对美国企业是好事，此番表态引发外汇市场剧烈波动 [1] 市场反应与汇率变动 - 特朗普言论引发彭博美元指数一度下跌1.2%，跌至近四年来最低水平，这是自去年关税政策出台以来的最大单日跌幅 [1] - 美元大跌推动欧元和英镑达到2021年以来最强水平，瑞士法郎触及2015年以来最高水平 [1] - 在亚洲市场，韩元和马来西亚林吉特领涨，黄金价格飙升至每盎司5300美元附近 [1] 市场指标与估值分析 - 美元兑主要货币的风险逆转指标周二跌至6月以来的最低水平，表明投资者对冲美元走弱风险的需求增加 [3] - 基于经合组织的购买力平价基准，美元兑除瑞士法郎外的所有G-10货币都被高估，其中日元和欧元被低估得尤其明显 [3] 市场观点分歧 - 有观点认为特朗普言论并不预示美元长期跌势，而是表明美国政府不反对美元近期下跌，更希望看到人民币和日元等货币升值 [4] - 高盛集团副董事长警告，美元持续走弱会给美国经济带来风险，考虑到美国债务规模已达39万亿美元并迈向40万亿美元以上，货币稳定可能比促进出口更重要 [4] - 市场正在重新审视美国是否要求投资者接受较低的稳定性标准，从而要求更高的风险溢价 [2]

国际金融市场动态 - 美股三大指数涨跌不一，标普500指数涨0.41%创新高，联合健康跌超19% [1] - 金价创历史新高，逼近5190美元/盎司，高盛认为其5400美元目标面临上行风险 [1][1] - 现货白银价格涨超8.7%，报112.8775美元/盎司，花旗上调3个月白银价格预期至150美元 [1][1] - 特朗普释放让美元贬值的信号，美元指数应声下跌1% [1][1] - 油价上涨3%，因哈萨克斯坦与美国的石油产量受挫 [1] 全球科技与产业动向 - 消息称三星电子、SK海力士已与苹果谈判，计划大幅提高iPhone所用LPDDR内存价格 [1] - Meta拟斥资60亿美元采购康宁光纤用于其数据中心建设 [1] - 谷歌云正式官宣涨价，其中北美地区价格翻倍 [1] - 日美5500亿美元投资计划曝光，人造钻石工厂成为核心项目 [1] 地缘政治与贸易协议 - 印度与欧盟敲定里程碑式协议，欧盟超过90%的出口商品关税将被取消或降低 [1] - 欧盟正式启动各成员国政府卫星通信计划 [1] - 英国首相斯塔默于1月28日至31日对中国进行正式访问 [1] - 美军宣布在中东举行大规模空军演习，美国大使威胁加拿大若不推进采购88架F-35战机，美军战机将更频繁进入加领空 [1][1] 大中华区经济与市场 - 离岸人民币汇率涨向6.93元 [1] - 香港12月出口同比增长26.1%，大幅超出市场预期 [1] - 台股收盘再创历史新高，月内累计上涨11.48% [1] - 京沪两地二手房挂牌量同步出现回落 [1] 大中华区公司动态与业绩 - 赣锋锂业预计2025年净利润为11.00亿元至16.50亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 国泰海通预计2025年净利润同比增长111%至115%，财富管理、机构与交易等业务收入显著增长 [1] - 中微半导、国科微部分芯片产品宣布涨价 [1] - 艾森股份拟投资20亿元建设集成电路材料华东制造基地项目 [2] - 华兰疫苗公告称，公司尚无预防尼帕病毒相关的疫苗产品 [2] 大中华区资本市场与新股 - 高盛发布观点，认为香港地产股有三重利好消息 [1] - 南下资金净买入腾讯控股，同时持续净卖出中国移动 [2] - 新股“鸣鸣很忙”暗盘收盘上涨76.16%，一手赚18020港元 [2] - 今日有A股公司恒运昌、农大科技及港股公司鸣鸣很忙上市 [2] 行业与监管相关消息 - 大批中成药将被淘汰 [1] - A股公司ST纳川公告，其股票交易可能被实施退市风险警示 [2] - A股公司高盟新材公告，实际控制人、副董事长熊海涛被留置 [2]

黄金市场表现与驱动因素 - 现货黄金价格于1月27日亚市盘中突破5200美元/盎司大关，创下历史新高 [1] - 现货黄金价格在1月27日收涨3.41%，报5179.40美元/盎司，盘中最高触及5190.20美元，大幅刷新历史纪录高点 [2] - 黄金价格在上一交易日暴涨3.4%，创下自4月以来的最大单日涨幅 [4] - 今年以来黄金累计涨幅超过19%，延续了2025年已大涨64%的创纪录涨势 [2][4] - 美元指数下跌，盘中触及95.57的四年低点，其持续贬值成为以美元计价的黄金价格上涨的直接催化剂 [5][8] - 市场强烈预期美联储年内还将至少再降息两次，这一押注压制美元多头情绪 [6] - 投资者因全球经济和地缘政治不确定性持续发酵而涌向黄金这一传统避险资产 [2] - 中东地区紧张局势升级、俄乌冲突长期僵持等地缘政治风险加剧，导致避险资金源源不断流入黄金 [4] - 美国贸易政策的不确定性，例如对加拿大和韩国关税的威胁，动摇了美元信用，间接强化了黄金作为非美元资产的避险地位 [5] 白银及其他贵金属市场 - 现货白银价格在1月27日大涨8.39%，报112.32美元/盎司，重回110关口上方 [2] - 现货白银在周一创下117.69美元的历史新高 [8] - 今年以来白银涨幅已超过55%，继去年146%的惊人表现后，继续领跑贵金属板块 [8] - 白银涨势既受益于作为黄金“姊妹资产”的避险资金流入，也反映出投资者对工业金属需求的乐观预期 [8] 原油市场表现与驱动因素 - WTI原油收涨2.84%，报62.65美元/桶；布伦特原油收涨2.61%，报66.53美元/桶 [9] - 油价上涨核心因素来自中东局势，美国加强在伊朗附近军事存在的表态显著抬升了市场对潜在供应风险的担忧 [9] - 一场冬季风暴导致美国原油产量锐减，是推动油价跳涨近3%的因素之一 [9] - 哈萨克斯坦原油出口受阻令欧洲市场供应趋紧 [9] - 美国石油协会数据显示，1月23日当周美国原油库存下降25万桶，降幅超过市场预期的70万桶 [11] - 当前油价上涨更多体现为风险定价的回归，中期来看全球供应偏宽松的逻辑并未消失，OPEC+大概率维持既定产量策略 [11] 宏观经济与政策环境 - 市场焦点集中在美联储FOMC会议结果及鲍威尔表态，普遍预计利率将维持在3.50%至3.75%不变 [8] - 特朗普对美联储主席鲍威尔的刑事调查以及公开施压要求降息，让央行独立性问题再度浮上台面 [8] - 特朗普关于不担心美元贬值甚至可让其像“悠悠球”一样涨跌的言论，对美元信任造成破坏 [5]

美元贬值现状与意义 - 美元指数跌破96，创2022年2月以来新低[3] - 美元跌破了自2011年以来的大周期上涨通道[5] 贬值驱动因素 - 短期驱动：市场对美日等国进行汇率干预的预期升温[5] - 中长期驱动：美元信用下降交易加速，包括白宫对美联储主席的刑事诉讼及地缘政治摩擦[5] - 宏观叙事转变：以2022年2月为分水岭的三年强美元叙事窗口可能被打破[5] 政策立场与底线 - 特朗普政府对美元近期下跌表示“不担心”，并认为这“很好”[5] - 历史表明，美元指数快速跌破90可能是特朗普政府的干预底线[5] 对资产价格的影响 - 历史数据显示，美元主要贬值周期后一年内，原油平均上涨39.5%，正收益概率80%[8] - 历史数据显示，美元主要贬值周期后一年内，黄金平均上涨12.0%，正收益概率75%[8] - 历史数据显示，美元主要贬值周期后一年内，新兴市场股市平均上涨34.3%，正收益概率90%[8] - 美元弱势利好非美股市和商品，但需避免因市场抛售美元资产引发的流动性问题[5] 对“广场协议2.0”的怀疑 - 美日当前协调重点在于稳定汇率和债市，而非刻意大幅压低美元[7] - 欧系货币在美元指数中权重超过77%，仅靠美日干预事倍功半[7]