报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种周四表现不一，油价回落，部分品种如燃料油、沥青等上涨，各品种受库存、地缘局势、装置检修、需求等因素影响，均呈震荡态势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价回落，WTI 3 月合约跌 2.08%，布伦特 3 月合约跌 1.81%，SC2603 跌 2.17%；1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日；乌克兰无人机袭击俄塔曼石油天然气码头；当前油价无序，地缘缓和下回归颓势，美气价强劲，油气价格分化 [1] - 燃料油：周四主力合约 FU2603 涨 1.89%，LU2603 涨 1.65%；1 月 19 日当周新加坡陆上库存降 8.22%，富查伊拉库存增 1.35%；低硫供应充足，下游需求有支撑，高硫未来委内瑞拉资源供应或利空；短期伊朗局势影响大，FU 和 LU 跟随油价波动，FU 波动率高 [1][2] - 沥青：周四主力合约 BU2602 涨 0.45%；本周国内企业出货量增 15.1%，改性沥青企业产能利用率降 0.5%，消费量降 8.1%；市场对原料担忧缓解，伊朗局势扰动价格，2 月地炼排产暂未受影响，需求端终端刚需将缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中 [2] - 聚酯：TA605 收涨 2.79%，EG2605 收涨 4.28%，PX 主力合约收涨 2.55%；江浙涤丝产销尚可；沙特一套乙二醇装置停车检修，华南一套聚酯瓶片装置停车检修；受石化行业影响，化工板块涨幅居前，乙二醇装置检修使远月进口缩量预期增强，下游成本压力大，承接能力有限，盘面波动弹性增加 [2][3] - 橡胶：周四沪胶主力 RU2605 涨 105 元/吨，NR 主力涨 120 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力涨 355 元/吨；2025 年 12 月中国橡胶轮胎外胎产量同比增 0.3%，合成橡胶产量同比降 20.2%；丁二烯橡胶因成本支撑上涨带动橡胶同涨，海外旺产尾声，轮胎企业补库，开工负荷回升，库存季节性累库，短期胶价宽幅震荡 [3][5] - 甲醇：周四太仓现货 2238 元/吨，内蒙古北线 1785 元/吨；供应端国内检修装置稳定，海外伊朗供应低，需求端浙江兴兴停车使 MTO 开工负荷走弱，华东 MTO 装置负荷降至 7 成以下；1 月到港下滑，但 MTO 装置负荷也降，港口去库有压力，预计甲醇维持底部震荡，盘面围绕华东重点 MTO 装置变动交易 [5] - 聚烯烃：周四华东拉丝 6320 - 6500 元/吨，各工艺制 PP 毛利均为负，PE 各薄膜价格上涨；供应端 1 月上游部分装置有临时检修和停产，需求端 1 月上旬需求有恢复，下旬下游工厂将停工；1 月下旬预计库存走高，聚烯烃底部震荡 [5][7] - 聚氯乙烯：周四各地区 PVC 市场价格上调；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05 合约升水，呈弱现实强预期结构，4 月 1 日之后出口不再退税，远月合约上行压力增加，近月合约有支撑，预计价格维持底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报数据，包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况 [8] 市场消息 - 美国总统特朗普缓和对格陵兰岛和伊朗威胁，俄乌有望停战，美、俄、乌将举行三方团队会议 [11] - 美国能源信息署报告显示 1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价图表 [13][14][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差图表 [30][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差图表 [60][65][66] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [68][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [73] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究，获多项荣誉 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长天然橡胶等品种研究，获多项荣誉 [75] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景，获相关荣誉 [76]

贵金属市场行情 - 1月23日隔夜市场，伦敦现货黄金大幅拉升，站上4900美元/盎司关口，再创新高 [2][5] - COMEX白银期货价格上涨4.05%，SHFE黄金价格上涨1.53% [2][5] 地缘政治与市场情绪 - 美国宣称将对格陵兰岛实现“全面进入”，并威胁欧洲若大量抛售美债等资产将面临大规模报复，加剧了地缘事件不确定性 [2][5] - 市场关注点转向欧洲部分主权基金对美债及美元资产的抛售，这表明欧洲长期资本对美元资产的信心正在动摇 [2][5] - 从美委冲突、格陵兰岛局势到悬而未决的伊朗局势，避险情绪高涨，成为黄金价格的有力助推因素 [2][5] 美国宏观经济数据 - 美国第三季度实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速 [2][5] - 美国核心PCE通胀率保持在2.9%，11月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期，显示通胀预期稳定，消费支出稳健 [2][5] - 尽管美国经济数据表现强劲且有韧性，但在地缘局势影响下，美元保持偏弱走势 [2][5] 货币政策预期 - 下周美联储议息会议大概率维持利率水平不变 [2][5] 短期市场展望 - 在地缘事件不确定性加剧的背景下，短期黄金价格或呈现震荡偏强走势 [2][5] - 市场对美元信用的动摇支撑黄金，避险情绪下黄金短期热度难以下降 [2][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观环境呈现全球地缘动荡重塑秩序与国内结构分化、政策精准稳增长并行特征，美国主导旧全球体系加速断裂式终结，全球金融市场进入避险主导阶段，日本央行动向受关注，中国经济稳增长作用凸显；人民币趋势性升值基础稳固，各品种市场表现分化，投资需关注多方面因素并采取相应策略[1][2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 全球地缘动荡，美欧因格陵兰岛争端博弈升级，美债传统避险地位受冲击，日本市场受影响；美国通胀未显著反弹，美联储 1 月议息会议大概率维持当前利率，2026 年 5 月鲍威尔卸任前或持续维稳利率；伊朗加剧区域不确定性，中等国家兴起合作模式；中国 2025 年经济呈“供给强、外需稳、内需弱”格局，2026 年预计 GDP 增长目标 4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心，政策发力有望对冲外部不确定性[1] 人民币汇率 - 海外美国经济数据强劲但美元指数缺乏上行动能，国内央行超预期开展 MLF 操作且年内降准降息仍有空间，短期推动美元兑人民币汇率上行，后续市场对企业结汇意愿预期带动汇率回落；人民币趋势性升值基础稳固，升值空间受美元指数和央行调控导向影响，升值进程大概率温和；短期内，出口企业可在 7.01 附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业可在 6.93 关口附近采取滚动购汇策略[2][3] 股指 - 上个交易日股指走势分化，大盘股指受监管层降温影响较大，中小盘股指受资金青睐；预期短期指数整体仍处于调整阶段，指数风格分化显著，但中长期偏多逻辑不变，中小盘股指领优将延续[4] 国债 - 周四期债表现平淡，陷入震荡，资金面不稳，央行将进行 9000 亿 MLF 操作；综合来看，TS 可能受益于资金面转松，但 T 在前高附近存在阻力，短期对行情空间保持谨慎；中线多单继续持有，短线观望[4][5] 集运欧线 - 市场核心矛盾在于即期疲软现实与远期不确定预期的博弈，利多因素有达飞轮船暂停试航苏伊士运河、3 月可能出现抢运需求，利空因素有即期运价进入降价通道、贸易政策担忧边际缓和；期货预计延续近弱远强的分化震荡格局，近月合约走势承压但 EC2604 下方有支撑，远月合约表现相对抗跌但上行空间受限；趋势交易者可考虑区间操作，近月合约反弹至区间上沿承压时逢高沽空，回落至区间下沿获得支撑时短多，远月合约谨慎追高[6][7] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂：期货主力合约收涨，成交量和持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单数量增加；锂电产业链现货市场刚需补库，锂矿、锂盐、下游正极材料报价走强；广期所新增碳酸锂期货注册品牌，预计后市碳酸锂现货基差走强，合约月差缩小；春节前夕现货采购需求旺盛，期货盘面震荡上行；2 月上旬前建议把握回调机会逢低布局多单，春节前夕逐步降低仓位[10] - 工业硅&多晶硅：工业硅期货主力合约收涨，成交量减少，持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单数量增加；产业链现货市场表现一般；光伏产业链现货市场表现走弱；4 月光伏及有机硅领域抢出口行情预计显现，短期工业硅价格易涨难跌，多晶硅行业库存高位，以去库存为主；建议逢低增配工业硅多单，逢高布局多晶硅空单，春节前夕逐步降低持仓仓位[11][12][14] 有色金属 - 铜：隔夜 Comex 铜和 LME 铜收涨，沪铜主力和国际铜收跌，主力收盘后基差上涨；上期所铜期货注册仓单减少，库存增加，LME 铜库存和注册仓单增加，COMEX 铜库存增加；现货市场成交一般，铜价走低但下游消费积极性有限；近两日有色板块走势偏弱，沪铜价格在 10W 上下波动，上冲动力缺乏；10W 上方暂不建议新建头寸，90000 - 95000 区间构建多单可继续持有，95000 - 100000 区间构建多单灵活调仓，需采购现货的企业可根据资金压力选择采购方式或考虑场外期权套保方案[16][17][19] - 铝产业链：隔夜沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金收涨；市场成交情绪小幅走高但仍维持较低水平；铝受特朗普收回关税威胁影响低开后上涨，基本面供应端新增产能释放，铝锭持续累库，短期震荡整理，中长期维持偏强看法，关注回调入场机会；氧化铝受几内亚事件和力拓减产影响盘面反弹，但基本面未改善，现货价格维持下跌趋势，难言反转，关注回调做空机会；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强，可关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝[20][21] - 锌：上一交易日，锌价日内窄幅震荡，夜盘沪伦价格跟随白银震荡偏强；基本面 TC1 月保持跌势，锌冶炼仍能维持生产，1 月产量维持高位，供应端有宽松预期，进口窗口打开且锌矿到港量上升，高锌价压制下游终端消费，库存上周累库，现货升水下滑；短期内如缺少有效宏观利多驱动，基本面较难支撑高价，偏弱震荡为主，激进者可尝试轻仓试空，持货商可逢高卖出看涨期权[22] - 镍 - 不锈钢：沪镍主力合约日盘收涨，不锈钢主力合约日盘收跌；现货市场金川镍、SMM 电解镍、进口镍均价调整，电池级硫酸镍均价、硫酸镍较镍豆溢价、镍豆生产硫酸镍利润、高镍生铁出厂价、304 不锈钢冷轧卷利润率有相应数据，纯镍和不锈钢库存有统计；镍不锈钢隔夜震荡运行，特朗普扰动下有色避险属性上升，基本面上矿端发运受限，新能源节前备货意愿不足，镍铁跟随盘面反弹但下游接受意愿降低，不锈钢社会库存连续去库，现货盘价上调但高位成交有限，警惕高位回调[24] - 锡：上一交易日，锡价整体宽幅震荡，夜盘受白银带动沪伦价格震荡偏强；基本面上供给端缅甸复产不及预期，印尼难以保持高位，需求端下游上周基本停采，年末淡季短期难见终端负反馈；短期锡价或维持高位宽幅震荡，关注供给端扰动事件以及下游 ai 和消费电子行业；宽幅震荡，维持高波动，谨慎入场[25] - 铅：上一交易日，沪铅窄幅震荡，夜盘维持低波；基本面上原生铅原料偏紧但高价刺激生产，再生铅环保限产解除与高价共同刺激冶炼，需求端铅蓄电池开工率维稳但远期缺少新兴驱动，终端电瓶车面临节后淡季和新国标压制，消费转淡，库存端 LME 持续去库，国内库存大幅累库；短期铅多空缺少驱动，铅价上下空间由再生铅生产弹性控制，区间震荡为主，卖权收取稳定权利金为主[25] 油脂饲料 - 油料：外盘底部震荡，内盘处于估值底部，阿根廷墒情回落，整体空平反弹；进口大豆 1 月预估到港 600 万吨，2 月 500 万吨，3 月 500 万吨左右，国内开启采购美豆窗口后国家以轮储形式添加远月供应增量；国内豆粕供应端库存去库，部分油厂出现停机现象，需求端下游饲料厂物理库存回升；菜粕方面，中加贸易安排有望缓解加菜籽及菜粕关税政策，新年度国际菜籽丰产，加菜籽可增加对中国供应出口，进口利润修复；外盘美豆盘面后续将继续弱势震荡，内盘豆粕短期盘面估值底部止跌，菜粕若贸易关系如预期进展，国内菜系将重归国际定价，菜粕空配减仓[27][28] - 油脂：国内油脂夜盘小幅走弱，短期油脂板块偏强趋势未改，但需留意小幅回调；棕榈油出口速度下降，出口或被印尼抢占，印尼政策及美国生物燃料政策影响市场；豆油全球大豆供应宽松，中国采购美豆与美国生物燃料政策支撑美豆价格，国内一季度大豆到港下降；菜油全球菜籽供应宽松，美国生物燃料政策提振加菜籽，市场对开放加拿大菜籽进口持乐观态度，现货处于去库阶段，基差维持强势；短期油脂板块易涨难跌，棕榈油维持板块中最强势，可关注菜棕价差的走弱机会[28][29][30] 能源油气 - 燃料油：截止昨日夜盘收盘，FU03 收于 2622 元/吨，整体走势弱势震荡；供给端 12 月部分国家高硫出口缩量，1 月俄罗斯、伊拉克和委内瑞拉出口明显恢复，需求端船加注市场供应充裕，进料加工和发电需求疲软，库存端新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位库存盘整；近期伊朗高硫出口低迷但供应紧张缓和，需求端发电处于淡季，进料需求放缓，高硫市场需求主要流向加注市场，基本面依然较差，当前伊朗问题在底部支撑高硫，舟山进口低位，短期高硫裂解大跌后有所反弹，但长期向下趋势不变[31][32] - 低硫燃料油：截止昨日夜盘收盘，LU03 收于 3096 元/吨，整体呈现弱势震荡；供给端近期尼日利亚低硫供应增加，科威特低硫出口恢复，需求端 1 月中国、新加坡、香港、美国进口均减少，库存端舟山保税库累库，新加坡燃料油库存增加；近期供给端压力增大，需求端未见明显提振，低硫裂解依然低迷，国内市场内外走强已处于高位，后期继续走强的驱动有限[33] - 沥青：夜盘震荡走势，03 夜盘收于 3235；1 月 22 日国内沥青市场均价上涨，期货盘面走高提振市场心态，山东地区贸易商上调出货价，南方主力炼厂出货稳定，库存水平下降，华南及华东地区部分社会库出货价小幅走高；基本面供给端山东开工率下降但中国沥青总的开工率上升，需求端出货量增加，库存端山东社会库存增加、炼厂库存减少，中国社会库存和企业库存增加；冬储政策为现货提供底部支撑，原油受地缘扰动波动放大，沥青短期相对价格维持震荡看待，上下空间均有限，需关注后续炼厂冬储情况、原料端情况和敏感油贴水变化情况[34][35] 贵金属 - 铂金&钯金：昨日夜盘 NYMEX 铂钯震荡偏弱后收涨；价格运行逻辑围绕国际政治不确定性上升、地缘冲突升级和美联储独立性被挑战等因素，特朗普在对欧政策上保持强硬批评姿态且在格陵兰岛问题上妥协，同时向欧洲和北约施压；从中长期维度看，预计 26 年上半年美联储保持宽松货币政策基调，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，铂钯牛市基础仍在；投资者需关注国际市场交易价格，警惕开盘跳空现象[36][37][38] - 黄金&白银：周四贵金属价格续刷新高且黄金走势强于白银，美元大跌；交易逻辑近端关注格陵兰岛事件进展、美联储主席人选公布、1 月 29 日美联储 FOMC 会议，远端关注美元指数变化、美联储 26 年上半年降息节奏和技术性扩表操作、去美元化趋势下的央行购金和投资需求增长前景、白银市场库存流动和升水与国内溢价变动；贵金属仍处于易涨难跌格局，短线价格重新转强，预计在美国中期大选年，地缘政局或反复，宽货币与美联储独立性弱化预期有望推升贵金属避险投资需求与中期上涨，短期黄金关注 4650 支撑，白银支撑 86.5 附近，回调可视为中期逢低布多机会，白银高波动下需注意仓位控制[38][39] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：昨日纸浆期货与胶版纸期货夜盘震荡走强；纸浆市场主流价有相应报价，港口库存回升；纸浆期价估值受现货市场影响下滑，期价至低位反弹，中东局势缓和可能使运输成本回落，中国港口库存回升，下游部分纸企产线升级或开机带来利好，但上方受欧洲纸浆库存增长、进口针叶浆价格下降、纸企停机计划、欧洲纸浆消费量下降等因素限制；胶版纸期货基差收敛，纸浆期价回升带动其回升，阔叶浆价格维稳形成成本支撑，年前纸企停机减产给予底部支撑；策略上，纸浆与胶版纸均可先观望或转为低多策略，前期空单可择时平仓[40][41] - LPG：LPG2603 日盘和夜盘收涨，3 - 4 月差 - 275；华东、山东均价有相应变化，最便宜交割品价格下降；基本面供应端主营炼厂开工率上升，独立炼厂开工率下降，国内液化气外卖量增加，到港量减少，需求端 PDH 开工率大幅下降，MTBE 端开工率微升，烷基化端开工率下降，库存端厂内库容率增加，港口库存减少；原油市场波动大，丙烷海外价格受寒潮影响有支撑，内盘偏弱受基本面走弱影响，PDH 装置检修开工率下行对 PG 市场形成利空，主力移仓 03 仓单压力增加，近两日盘面上涨受海外寒潮和内盘化工品部分品种上涨带动，关注上方风险[41][42] - PTA - PX：PX2603 合约和 PTA2605 合约昨日夜盘强势上涨；PX 供应端浙石化降负，总负荷小幅降至 89.4%，PXQ1 预期累库 60 万吨左右，相对聚酯而言 4 月起预计大幅紧缺，05 前整体格局偏紧张，效益方面汽油裂解利润回落，PXN 回落，PX - MX 走缩，PX 环节效益良好，供应抗干扰性强；PTA 供应端部分装置停车和重启，负荷降至 76.9%，前期停车装置无明确回归计划，预计参考加工费修复情况，当前加工费已修复至良好水平，库存社会库存小幅累积，效益方面加工费已修复且有修复预期，但短期供需矛盾难以形成持久驱动，存量供应压制加工费修复空间；需求端聚酯负荷降至 88.3%，织造订单大幅回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积，聚酯环节效益原料端 PTA 高位回落各产品现金流加工费修复，产品库存压力不大，瓶片加工费持续修复且库存表现健康；PTA 减产程度超预期缓解了 PX - TA 结构性矛盾，2026 上半年 PTA 静态对下游需求维持紧张格局，但存量装置可能回归，PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，PX 一季度累库二季度紧缺，上半年整体紧张，近期化工气氛偏暖 PX - TA 成为资金多配选择价格大幅拉升，后续随着需求负反馈向上传导，情绪可能降温引发阶段性回调，等待回调布多仍是更合适的方向[43][44][45] - MEG - 瓶片：乙二醇 2605 合约昨日夜盘震荡偏强；华东港口库存环比降低；基本面供应端总体油平煤升，总负荷升至 74.43%，煤制负荷升至 80.21%，效益方面原料端油价和煤价反弹，乙烯价格走弱，乙烯制利润修复，煤制边际利润压缩，比价方面 EG 与乙烯链相关产品比价好转，部分联产装置上调 EG 负荷，HDPE 相对 EG 经济性优势明显但实际执行需考虑多方面问题，库存本周到港中性，港口发货尚可，下周一港口显性库存预计维持紧平衡；需求端聚酯负荷降至 88.3%，织造订单大幅回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积，聚酯环节效益原料端 PTA 高位回落各产品现金流加工费修复，产品库存压力不大，瓶片加工费持续修复且库存表现健康；总体来看，乙二醇需求端负反馈随终端订单下滑持续向上传导，聚酯环节效益压缩，部分聚酯工厂公布预期外检修计划，后续淡季负荷预期下修，宏观气氛回暖关注伊朗相关地缘影响，若局势缓和供需承压格局难以扭转，存量供应长期压制估值反弹空间，不低的显性库存为流动性矛盾提供缓冲空间，供应端或需求端小幅超预期若无法扭转长期格局则走势为阶段性反弹，过剩预期压制估值以清退边际产能的交易主线逻辑仍将延续[46][47] - PP：聚丙烯 2605 日盘和夜盘收涨；PP 拉丝华北、华东、华南现货价格有相应数据；基本面供应端本期 PP 开工率上升，1 月检修量偏高，近期中景石化等装置进入检修但部分边际装置逐步复产，后续供应压力或将再现，需求端本期下游平均开工率微降，各下游行业开工率有相应变化，库存 PP 总库存环比上升，上游库存部分下降，中游库存部分下降；昨日化工板块气氛偏暖，聚烯烃跟随情绪上涨，短期 PP 供需格局略好于 PE，供应端检修使压力得到阶段性缓解，需求端短期有支撑且下游膜类工厂订单和利润情况较好带动需求增量，但预期需求将受季节性影响下滑，呈现供需双弱格局，当前聚烯烃基本面方向性驱动有限，预计短期波动

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为各品种因自身基本面、宏观政策、地缘政治等因素呈现不同走势，如股指分化、国债期货修复或反复、农产品有供应和需求变化、黑色金属震荡、有色金属有地缘和供需影响、能源化工宽幅震荡等，投资者需根据各品种特点制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四股指稳中有涨，各指数表现分化，期货随现货分化，成交和持仓有变化 [19][20] - 板块轮动下股指强势，中证 500 和中证 1000 指数有望保持强势 [21] - 交易策略包括单边 IF\IH 短期震荡、IM\IC 震荡上行，套利 IM\IC 多 2606 + 空 ETF，期权 IF\IH 双卖、IM\IC 牛市价差 [22] 国债期货 - 周四国债期货收盘普跌，现券收益率多数小幅上行，资金面小幅收敛 [23] - 中短端做多赔率有限，超长端或有修复空间但过程可能反复 [23] - 交易策略为单边逢低试多 TL 合约，套利暂观望 [24] 农产品 蛋白粕 - 外盘大豆和豆粕指数下跌，国内大豆压榨量、库存和豆粕库存有变化 [26] - 需求端好转和南美天气对美豆有支撑，但总体供需偏宽松，国内豆粕中长期有压力 [26] - 交易策略为单边偏空，套利 MRM 价差扩大，期权卖出宽跨式 [27] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约价格上涨，巴西中南部甘蔗入榨量、产糖量等有变化 [28][29] - 国际糖价短期底部震荡，国内白糖供应有压力但下跌空间不大 [30] - 交易策略为单边国际糖价底部震荡、郑糖短期上涨，套利观望，期权卖出看跌 [31] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格变动，国内油脂库存和高频数据有变化 [33][34] - 国内豆油去库、菜油或持续去库、马棕将减产去库，油脂整体震荡 [34] - 交易策略为单边高抛低吸区间操作，套利观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米期货反弹，国内饲料企业库存、玉米加工企业库存和淀粉库存有变化 [36][38] - 美玉米底部震荡，国内玉米现货短期稳定后期有压力，盘面高位震荡 [38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多、03 玉米逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩、35 淀粉反套，期权观望 [38] 生猪 - 生猪价格整体上涨，仔猪母猪价格有变化，农产品批发价格指数和猪肉平均价格有变动 [40] - 养殖端出栏积极性增加，总体供应压力仍在，猪价有压力 [41] - 交易策略为单边抛空，套利观望，期权卖出宽跨式 [42] 花生 - 花生现货价格稳定，油厂油料米合同采购均价稳定，花生油和花生粕价格有变动 [43] - 花生现货稳定，盘面底部震荡，仓单成本偏高 [44] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡逢低做多，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格多数上涨，在产蛋鸡存栏量、蛋鸡苗月度出苗量、蛋鸡淘鸡出栏量等有变化 [46][47][48] - 临近春节现货价格上涨支撑期货盘面，但 03 合约向上空间有限 [48] - 交易策略为单边逢低建多 5 远月合约，套利观望，期权观望 [49] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，苹果出口和进口量有变化，产地苹果价格有变动 [51] - 苹果仓单成本高支撑盘面，节前走货尚可，5 月合约价格易涨难跌 [52] - 交易策略为单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空，套利多 5 空 10，期权观望 [53] 棉花 - 棉纱 - 外盘棉花主力合约价格下跌，西非棉花种植面积和产量有变化，巴基斯坦纺织品出口额有变动 [54][55][56] - 棉花销售进度快，下游备货意愿增加，短期驱动有限，中长期基本面偏强 [56] - 交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉偏强，套利观望，期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 央行将实施适度宽松货币政策，2026 年第一批超长期特别国债支持设备更新资金下达 [60] - 黑色板块夜盘反弹，建筑钢材成交下滑，五大材增产、库存累库，需求有变化，成本有支撑，节前维持震荡 [60] - 交易策略为单边钢价短期企稳底部震荡，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差持有，期权观望 [61] 双焦 - 产地焦煤线上竞拍流拍率和溢价有变化，蒙煤进口市场偏弱，仓单价格有变动 [62][63] - 蒙煤通关车次高位震荡，国内煤矿复产，下游冬储补库力度不大，双焦震荡运行 [63] - 交易策略为单边震荡运行，套利观望，期权前期卖出虚值看涨期权止盈、卖出虚值看跌期权 [63] 铁矿 - 央行将实施适度宽松货币政策，2026 年第一批超长期特别国债支持设备更新资金下达，中国能建新签合同额增长 [65] - 矿价高位回落，基本面供应宽松、需求贡献减量，矿价偏弱运行 [65] - 交易策略为单边偏弱运行，套利观望，期权观望 [66] 铁合金 - 天津港锰矿报价有变化，中国钢筋产量有变动 [68] - 硅铁和锰硅现货价格有变动，供应端有下降预期，需求有支撑，成本端有变化，逢低可多配 [68][69] - 交易策略为单边前期多单持有、逢低继续多配，套利观望，期权逢高卖出看跌期权 [69] 有色金属 金银 - 伦敦金银价格上涨，受外盘驱动沪金银主力合约收涨 [71] - 地缘政治问题扩大信任裂痕，金银维持偏强走势 [72] - 交易策略为单边沪金和沪银背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权观望 [72] 铂钯 - 外盘铂钯价格走强，国内广期所铂、钯合约低开后震荡走强 [75] - 美元指数走弱，贵金属强势补涨，铂金较钯金有更强向上驱动 [75][76] - 交易策略为单边铂金背靠 MA20 逢低做多、钯金观望，套利多铂空钯，期权观望 [76] 铜 - 沪铜主力合约收盘下跌，lme 铜价格上涨，库存增加 [77][79] - 地缘政治风险下降，市场风险偏好恢复，国内累库，长期矿紧张，消费有不确定性，铜价高位盘整 [79] - 交易策略为单边暂时观望，套利观望，期权观望 [80] 氧化铝 - 氧化铝期货和现货价格有变动，仓单增加，贵州某氧化铝厂计划压产 [81][83] - 氧化铝低位震荡，基本面偏弱，警惕资金带动价格波动 [83] - 交易策略为单边低位震荡运行、前期空单做好利润保护，套利观望，期权观望 [84] 电解铝 - 沪铝期货和现货价格上涨，中国铝锭现货库存总量增加 [85] - 地缘政治担忧消散，市场情绪反复，铝价震荡企稳 [85] - 交易策略为单边短期高位震荡、中期偏强趋势不改，套利观望，期权观望 [86] 铸造铝合金 - 2025 年我国汽车产销量创新高，中汽协预计 2026 年汽车总销量增长，新能源汽车销量增长 [87] - 地缘政治担忧消散，废铝供应偏紧支撑再生铝价格，铝合金高位震荡 [87] - 交易策略为单边震荡企稳，套利观望，期权观望 [87] 锌 - 外盘 LME 锌和沪锌期货价格上涨，国内锌精矿进口量、压铸锌合金进出口量、镀锌板进出口量有变化 [89][91][92] - 矿端短缺格局缓解，冶炼厂盈利复产，精炼锌供应增加，消费端表现差，基本面承压 [92][93] - 交易策略为单边暂时观望，套利观望，期权观望 [93] 铅 - 外盘 LME 铅和沪铅期货价格变动，国内铅矿砂及其精矿进口量、再生铅冶炼企业情况有变化 [95][97] - 市场情绪干扰减弱，铅价重回基本面，供应改善、消费减弱，库存增加，铅价承压后区间震荡 [98] - 交易策略为单边关注 17000 - 17200 一线支撑逢低轻仓试多，套利观望，期权观望 [98] 镍 - 外盘 LME 镍价上涨，库存减少，印尼下调镍矿石产量目标 [100][101] - 地缘政治紧张利好军工需求，国内库存增加，镍价高位震荡 [101] - 交易策略为单边关注有色整体氛围低多，套利观望，期权观望 [102] 不锈钢 - 印尼广青获得韩国船级社认证证书，我国台湾省自印尼进口不锈钢产品总量下降，全国主流市场不锈钢社会库存减少 [103] - 供应端原料短缺，需求端看涨情绪强，不锈钢供需偏紧价格坚挺 [104] - 交易策略为单边低多，套利观望 [104] 工业硅 - 2025 年 12 月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量增加 [104] - 铝合金开工率下调，通威股份多晶硅停产，工业硅需求走弱，大厂减产或使价格偏强 [104] - 交易策略为单边逢低买入，套利暂无，期权暂无 [105] 多晶硅 - 太阳能多晶硅制造商 United Solar Holding 为阿曼工厂筹集资金，工厂将启动生产 [106] - 上下游观望氛围浓，现货价格有压力，仓单增加或使盘面走弱 [106][107] - 交易策略为单边谨慎参与注意风险控制，套利暂无，期权暂无 [108] 碳酸锂 - 市场监管总局开展光伏、移动电源、新能源汽车等行业整治，加拿大锂矿公司推进项目发展 [109] - 供应端有担忧，需求端有支撑，1 - 2 月去库，锂价高位运行，波动大需谨慎操作 [109] - 交易策略为单边回调企稳低多，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [110] 锡 - 沪锡主力合约价格上涨，库存增加，进口锡精矿量有变化，云南锡矿加工费增加 [112] - 格陵兰岛问题转机，经济数据提振风险偏好，锡矿进口恢复，库存增加，需求淡季，关注缅甸复产和消费兑现 [112] - 交易策略为单边宏观情绪主导锡价节奏，期权观望 [113] 航运板块 集运 - 现货运价进入淡季回落，出口退税抢运或延缓下跌，04 合约贴水 [115][116] - 关注 Q1 抢运力度和市场订舱情况，现货运价拐点显现 [116] - 交易策略为单边 04 短期观望，套利 6 - 10 正套持有 [117][119] 能源化工 原油 - 特朗普的格陵兰岛协议框架有内容，俄乌和谈有进展迹象，原油库存增加，供应有变化 [121] - 原油库存增加和俄乌和谈使油价承压，供应威胁和需求支撑油价，国际油价宽幅震荡 [122] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [122] 沥青 - 外盘 WTI 和 Brent 合约价格下跌，BU 合约夜盘收涨，现货市场价格有变动 [123] - 沥青原料供应偏紧预期缓和，市场交易原料贴水成本上涨，供需环比下降，库存低位，盘面高位震荡 [125] - 交易策略为单边主力合约 03 偏强势震荡，套利 BU4 - 6 正套关注，期权观望 [125] 燃料油 - FU 和 LU 合约夜盘价格有变动，新加坡纸货市场月差有变化，燃料油库存、出口和生产有变动 [126][128] - 原油及燃油受地缘和宏观战略干扰，单边波动加剧，低硫近端供应高位维持，高硫基本面一季度稳定弱势 [128] - 交易策略为单边强势震荡警惕地缘风险，套利 FU59 正套关注，期权观望 [128] LPG - PG 合约期货和现货价格有变动，2 月份沙特 CP 预期丙烷和丁烷价格上涨，炼厂商品量和下游装置有变化 [130][131] - 国际液化气偏紧支撑内盘，供应和需求有变动，LPG 宽幅震荡 [131] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [131] 天然气 - 期货市场和现货市场价格有变动，中国、日韩、美国、欧洲气候模型预测气温有变化 [132][133] - 欧洲低温持续，库存低，地缘政治有风险溢价，价格高位震荡，美国 HH 逼仓行情或持续 [134] - 交易策略为单边 TTF 和 JKM 三季度空头头寸继续持有、激进者加仓，套利观望，期权卖出 TTF 或 JKM 的虚值看涨期权 [134] PX & PTA - 期货市场 PX 和 TA 主力合约价格上涨，现货市场 PX 和 TA 价格有变动，江浙涤丝和直纺涤短产销情况有变化 [136] - PX 开工高位效益走弱，PTA 供应有变化，下游聚酯减产，期价受成本和资金情绪影响宽幅震荡 [137] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [138] BZ & EB - 期货市场 BZ 和 EB 主力合约价格上涨，现货市场纯苯和苯乙烯价格有变动，苯乙烯装置有停车和重启情况 [139][140] - 上游纯苯供应收紧，韩国纯苯至美湾成交好，苯乙烯装置意外停车，供需格局转向积极，库存去化 [140] - 交易策略为单边震荡偏强，套利观望，期权观望 [140] 乙二醇 - 期货市场 EG 主力合约价格上涨，现货市场乙二醇价格有变动，江浙涤丝和直纺涤短产销情况有变化，中国大陆地区乙二醇开工负荷有变化 [144] - 市场对低价乙二醇供应变动敏感，华东港口库存去库，沙特装置检修进口或下降，价格宽幅震荡 [144] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [145] 短纤 - 期货市场 PF 主力合约价格上涨，现货市场短纤价格有变动，江浙涤丝和直纺涤短产销情况有变化 [147] - 短纤负荷有下降预期，聚酯减产，终端降负，跟随成本端宽幅震荡 [147] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [148] 瓶片 - 期货市场 PR 主力合约价格上涨，现货市场瓶片价格有变动，华南聚酯瓶片装置停车检修 [149] - 瓶片装置检修增加，开工预计下降，补货动能或放缓，宽幅震荡 [149] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [150] 丙烯 - 期货市场 PL 主力合约价格上涨，现货市场丙烯价格有变动，沙特阿美公司 2 月 CP 预期丙烷和丁烷价格上调，丙烯负荷下降 [151] - 供应端部分装置检修，成本压力抑制装置负荷，市场供需有支撑，高位震荡 [151] - 交易策略为单边高位震荡，套利观望，期权观望 [152] 塑料 PP - L 主力和 PP 主力合约价格上涨，国内 LLDPE 和 PP 市场价格有变动，2025 年 12 月全国规模以上工业增加值及主要产品产量有变化 [153][155] - 国内 PE 和 PP 产能利用率有变化，管道运输业固定资产投资增长，利多聚烯烃单边 [155] - 交易策略为单边 L

报告行业投资评级 - 黄金：★★，长线持有 [1] - 白银：★★，长期持有 [1] - 铜：★，长线持有 [1] - 锌：★，反弹 [1] - 铅：★，承压 [1] - 锡：★，反弹承压 [1] - 铝：★，反弹承压 [1] - 镍：★，反弹承压 [1] - 工业硅：★，反弹 [1] - 多晶硅：★，反弹 [1] - 碳酸锂：★，谨慎看涨 [1] 报告的核心观点 - 地缘政治、美联储独立性等问题反复，2026 年贵金属整体支撑强，长期做多逻辑不变 [1][3] - 铜短期高位震荡，中长期供需逻辑未逆转，全球铜精矿供应紧张，绿色铜需求增长提供支撑 [1][5] - 锌 2026 年全球矿供应或收缩，短期外强内弱，沪锌跟随伦锌反弹，弱现实限制上方空间 [1][8] - 铝价反弹承压，2026 年美联储降息预期延续，产业上产量增加，库存累积，需求端开工率分化 [1][12] - 镍价反弹承压，2026 年美联储降息预期延续，印尼镍矿产量目标下调，国内纯镍库存累库，不锈钢消费淡季 [1][16] - 碳酸锂供应端持续扰动，价格高位震荡，基本面变化不大，上游开工积极性高，新能源汽车市场淡季 [1][19] 各品种总结 黄金和白银 - 盘面表现：地缘问题影响黄金，黄金再创新高，SHFE 黄金涨 3.40%，COMEX 黄金涨 7.33%；SHFE 白银涨 0.65%，COMEX 白银涨 6.97% [2] - 主要逻辑：特朗普抢占古巴传闻、欧美地缘问题反复，多基金撤离美元资产，央行继续买黄金，白银避险属性受黄金影响，长期降息等因素对白银有利 [1] - 策略推荐：国内黄金短期支撑 1040，白银支撑 21000，2026 年贵金属长期做多逻辑不变 [3] 铜 - 盘面表现：沪铜主力收盘价 100270 元/吨，日跌 0.43%，10 万关口失而复得 [4] - 产业逻辑：必和必拓上调 2026 财年铜产量指引，2025 年 12 月精炼铜进口量下降，消费淡季，国内外铜库存累库，深圳水贝市场抑制投机热度 [5] - 策略推荐：短期多空博弈激烈，建议前期多单移动止盈，新入场等待回调，中长期看好铜，沪铜关注【99500，103000】元/吨，伦铜关注【12500，13000】美元/吨 [6] 锌 - 盘面表现：沪锌主力收盘价 24530 元/吨，日涨 0.74%，外强内弱，延续反弹 [7] - 产业逻辑：2026 年全球锌矿供应或收缩，国产锌精矿加工费持平，进口回调，海外冶炼厂开工疲软，12 月中国精炼锌产量降低，消费淡季，中下游开工下滑 [8] - 策略推荐：建议多单逢高止盈，企业卖出套保布局，沪锌关注【24200，24800】元/吨，伦锌关注【3150，3250】美元/吨 [9] 铝 - 盘面表现：铝价反弹承压，伦铝电 3 收盘价 3137.5 美元/吨，涨 0.64%，沪铝主力收盘价 24055 元/吨，跌 0.41% [10] - 产业逻辑：2026 年美联储降息预期延续，北方新建电解铝项目投产，产量增加，库存累积，需求端开工率分化，氧化铝市场过剩 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【23000 - 25000】元/吨 [13] 镍 - 盘面表现：镍价反弹承压，伦镍电 3 收盘价 18100 美元/吨，涨 0.70%，沪镍主力收盘价 142740 元/吨，跌 0.30% [14] - 产业逻辑：2026 年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标，国内纯镍库存累库，不锈钢消费淡季，1 月钢厂排产或走高 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【133000 - 151000】元/吨 [17] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约 LC2605 高开高走，创下新高，收盘价 168780 元/吨，涨 1.22% [18] - 产业逻辑：受锂电池取消出口退税消息影响上涨，后因有色板块回落和交易所限仓措施回调，基本面变化不大，上游开工积极性高，新能源汽车市场淡季，材料厂有刚需采买支撑 [19] - 策略推荐：价格高位震荡，区间【16400 - 175000】元/吨 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价受地缘事件影响高位震荡，虽特朗普表态趋于理性但仍有军事干预风险；基本面全球陆上石油库存淡季累库、水上总库存环比去库且同比偏高，现货端北海市场收紧、迪拜市场宽松，WTI与布伦特市场脱钩；欧洲天然气暴涨使欧柴裂解走强，欧美炼厂整体利润因原油价格走强面临向下压力；短期关注地缘局势，一季度绝对价格中枢维持高空格局 [6] 各部分总结 日度新闻 - 1月22日伊朗议长称该国所有城市已恢复和平，骚乱是去年6月“12天战争”延续，由美以支持的恐怖分子制造 [3] - 美国能源部长在达沃斯表示全球石油产量需增至目前两倍以上，并批评欧盟和美国加州在低效绿色能源项目上浪费资金 [4] - 印度信实工业在暂停一个月后将于二月和三月再次获得俄罗斯石油 [19] - 美国能源部长称委内瑞拉石油产量中短期内有望从目前90万桶/日提高30% [19] 库存 - 01月16日当周美国原油出口减少61.8万桶/日至368.8万桶/日 [5] - 01月16日当周美国国内原油产量减少2.1万桶至1373.2万桶/日 [19] - 除却战略储备的商业原油库存增加360.2万桶至4.26亿桶，增幅0.85% [19] - 美国原油产品四周平均供应量为1994.6万桶/日，较去年同期增加1.5% [19] - 01月16日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加80.6万桶至4.145亿桶，增幅0.19% [19] - 01月16日当周美国除却战略储备的商业原油进口644.7万桶/日，较前一周减少64.5万桶/日 [19] 价格数据 |日期|WTI|BRANT|DUBAI|diff FOB dated bre|BRANT 2月差|WTI - BRT|DUBAI - BRT（EFS）|NYMEX RB| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2026/01/16|59.44|64.13|61.66|2.28|0.67|-4.69|1.44|178.52| |2026/01/19|-|63.94|-|2.28|0.72|-|1.54|-| |2026/01/20|60.36|64.92|61.79|2.42|0.73|-4.56|1.53|182.38| |2026/01/21|60.62|65.24|61.85|2.05|0.71|-4.62|1.47|185.74| |2026/01/22|59.36|64.06|61.41|-|0.72|-4.70|1.77|181.72| |变化|-1.26|-1.18|-0.44|-|0.01|-0.08|0.30|-4.02| |日期|SC|OMAN|SC - BRT|SC - WTI|国内汽油|国内汽油 - BRT|国内柴油|国内柴油 - BRT| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2026/01/16|438.80|63.07|-1.51|3.18|7130|3386|5774|2471| |2026/01/19|437.40|63.07|-1.50|-|7090|3359|5707|2415| |2026/01/20|437.00|63.02|-2.50|2.06|7050|3264|5665|2325| |2026/01/21|440.80|64.06|-2.28|2.34|7050|3245|5662|2305| |2026/01/22|446.40|62.79|-0.31|4.39|7070|3334|-|-| |变化|5.60|-1.27|1.97|2.05|20.00|89.00|-|-| |日期|日本石脑油CFR|日本石脑油 - BRT|新加坡燃料油380CST贴水|新加坡380 - BRT|上期所FU主力合约|上期所FU - BRT|上期所BU主力合约|上期所BU - BRT|HH天然气|BFO| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2026/01/16|548.50|77.14|-1.65|-113.62|2522|-111.47|3130|-24.71|3.090|67.04| |2026/01/19|548.50|78.54|-1.45|-110.26|2538|-107.65|3142|-21.43|-|66.95| |2026/01/20|549.00|71.84|-0.8|-121.45|2512|-118.34|3139|-28.77|3.990|67.41| |2026/01/21|558.50|78.99|0.25|-117.99|2542|-116.44|3157|-28.60|4.960|66.82| |2026/01/22|-|-|0.68|-98.34|2592|-100.66|3242|-7.82|4.960|66.82| |变化|-|0.43|19.65|50|15.78|85|20.78|0.970|-0.59| [3]

美股市场表现 - 美股周四收高，道指连续第二日上涨，完全抹去周二蒙受的损失[1] - 道琼斯工业平均指数上涨306.78点，涨幅为0.63%，收于49384.01点[1] - 纳斯达克综合指数上涨211.20点，涨幅为0.91%，收于23436.02点[1] - 标普500指数上涨37.73点，涨幅为0.55%，收于6913.35点[1] 市场驱动因素 - 地缘政治紧张局势有所缓解，带动市场连续第二个交易日反弹[1] - 美国总统特朗普表示将不再实施原定于2月1日开始的对欧洲新关税[1] - 特朗普宣布就格陵兰问题达成了协议“框架”，并称已和北约秘书长形成关于北极地区未来的协议框架[1] 主要公司股价变动 - 英伟达、微软、美光科技及Meta Platforms等科技股普遍走高[1] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收高1.58%[2] - 阿里巴巴股价上涨5.06%[2] - 理想汽车股价上涨3.54%[2] - 哔哩哔哩股价上涨4.53%[2] - 富途控股股价下跌2.39%[2] 宏观经济数据 - 美国三季度GDP年化增长率终值为4.4%，较此前预估上调0.1个百分点，优于二季度的3.8%[2] - 经通胀调整后11月个人消费支出连续第二个月增长0.3%[2] - 11月商品支出创下7月以来最大增幅[2] - 11月核心个人消费支出价格指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8%[2] 地缘政治动态 - 丹麦首相回应称，特朗普与北约秘书长关于北极安全的讨论“良好且自然”[1] - 丹麦准备就美国的“金穹”导弹防御计划进行谈判，但强调主权问题不容谈判[1] - 相关对话需尊重丹麦领土完整[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对白银、甲醇、焦煤等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况、影响因素并给出投资建议，如白银长期看多但短期上涨动能有限，甲醇预计短期震荡偏强等 各品种短评总结 白银 - 美国经济强劲，白银受提振且黄金避险情绪有支撑，长期看多但短期上涨动能有限，需关注金银相互影响 [1] 甲醇 - 国内甲醇开工高位、下游需求下降，港口库存略有积累，内地市场偏弱，港口基差走弱，预计短期震荡偏强 [2] 焦煤 - 春节临近下游冬储力度加大、煤矿供应将减少，基本面边际改善，现货有上涨动力，但盘面受板块影响，短期预计震荡运行 [4] 铁矿石 - 海外铁矿发运回落，国内到港高位、港口库存创新高，需求端钢厂铁水产量短期减少但同比仍增，供需格局偏宽松，改善预期有支撑 [4] 螺纹钢 - 受寒潮影响本周钢材需求走弱、供需压力加大、库存攀升，淡季需求或延续疲弱，冬储意愿降低，短期钢价或窄幅震荡 [5] 生猪 - 现货猪价北强南弱，养殖端挺价意愿增加，南方弱势下跌，短线供需博弈持续，建议观望等待企稳 [6] 棕榈油 - 生物燃料政策即将明朗化提振市场人气，在印尼供应风险和美国生柴预期未被证伪前，期价强势基础仍在，短期易涨难跌，短多持有 [6] 豆粕 - 南美收割延迟及成本上移利多，国内油厂开机率高位、巴西丰产有压力，连粕跟随外盘波动，短线缺乏方向，建议观望 [7] 长端国债 - 央行将实施适度宽松货币政策，降准降息有空间，资金面平稳，降准降息预期仍在，关注股债跷跷板 [7] 黄金 - 格陵兰岛事件发酵，黄金因避险等因素走高，不建议过分看多，注意管控风险，关注地缘扰动 [8] 铜 - ICSG数据印证铜需求“弱现实”，近端需求未放量，国内消费淡季库存累库，预计维持高位震荡 [8] 原油 - 地缘政治紧张局势缓解，美国原油库存增加强化跌势，供应过剩且缺乏向上驱动力，短线交易过渡 [9] PTA - 聚酯库存累积但仍处低位，PTA开工下降、下游聚酯季节性降负，1月供需预期转弱，累库幅度有限，跟随原料波动，短线交易 [11] 天然橡胶 - 海外供应缩量，原料价格易涨难跌有成本支撑，但进口量与库存施压，短期多空交织，偏震荡运行，短线交易 [11] 铝 - 几内亚金矿坍塌事故加剧矿端担忧，铝土矿供应整体充裕但电解铝产能逼近天花板，需求淡季，基本面供需双弱，铝价区间震荡 [12] PVC - 生产企业供应高位，内需淡季，下游开工回升难持续，库存累积，外贸有压力，原料支撑弱，现货价格坚挺，预计短期承压震荡偏强 [13] 纯碱 - 浮法玻璃开工小幅下降、库存上升，纯碱企业装置开工提升，下游需求一般，新产能投放压力大，厂家库存高位下降，预计短期震荡运行 [14][15]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃观望 [1][5] 有色金属 - 铜前期多单逢高离场观望；铝加强观望；镍观望；锡区间交易或前期多单止盈；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡 [1] 能源化工 - PVC区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡 [1] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡调整；苹果震荡偏弱；红枣震荡偏弱 [1] 农业畜牧 - 生猪反弹滚动空机会；鸡蛋短期不宜追空；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕逢高偏空；油脂菜油偏弱震荡，豆棕油反弹受限 [1] 报告的核心观点 报告对期货市场各品种进行分析，给出投资建议，各品种受不同因素影响，如地缘政治、供需关系、政策等，投资者需关注各品种的行情变化及关键影响因素 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指或震荡运行，特朗普相关言论及地缘扰动影响减少；国债震荡运行，呈现交易盘向配置盘接力局面 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，煤炭市场观望情绪延续，需求疲软主导价格承压；螺纹钢震荡运行，期货价格窄幅震荡，关注1月钢材出口数据；玻璃震荡运行，投机情绪降温，年前产销或下滑 [7][9] 有色金属 - 铜冲高回落，前期多单逢高离场观望，全球结构性短缺或缓解，短期支撑降低；铝高位震荡，加强观望，供需紧张预期降温；镍震荡运行，建议观望，印尼镍矿配额削减消息提振但基本面偏弱；锡震荡运行，区间交易或前期多单止盈，供应偏紧，消费维持刚需；黄金震荡运行，区间交易，地缘局势和经济数据影响价格；白银震荡运行，偏强运行，受地缘和经济因素影响；碳酸锂区间震荡，关注宜春矿端扰动 [11][13][15] 能源化工 - PVC底部或已显现，区间交易，内需弱势但关注政策和成本扰动；烧碱低位震荡，暂时观望，需求难支撑，供应压力大；苯乙烯震荡运行，区间交易，利润修复，估值偏高；橡胶震荡运行，区间交易，海外原料价格支撑，库存增加；尿素震荡运行，区间交易，供应增加，需求支撑，价格震荡；甲醇震荡运行，区间交易，内地供应恢复，下游需求分化；聚烯烃偏弱震荡，关注下游需求和局势影响；纯碱暂时观望，供给过剩，下方成本支撑 [20][22][24] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡调整，长期预期乐观；苹果震荡偏弱，产区春节备货，走货情况不一；红枣震荡偏弱，产区收购告一段落，市场成交尚可 [28][29] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，现货止跌，盘面反弹，供应压力大，远月谨慎看涨；鸡蛋低位反弹，短期不宜追空，关注淘汰和外生变量；玉米高位回调，短期购销平衡，中长期供需偏松；豆粕低位震荡，短期关注支撑，远月关注压力，逢高偏空；油脂反弹受限，菜油偏弱震荡，豆棕油反弹受限，关注价差收窄策略 [31][34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘紧张有所缓解，铂钯延续震荡走势，2026年1月22日收盘，GFEX铂主力合约收盘价633.85元/克，跌幅-0.92%；GFEX钯主力合约收盘价483.75元/克，跌幅-1.90% [2][3] - 铂价因供应与地缘风险持续扰动延续震荡，短期或延续震荡走势，可关注择机低吸做多机会，展望震荡偏强 [4] - 钯价因关税预期与地缘风险扰动仍在延续震荡，短期或仍维持宽幅震荡，建议谨慎交易，可关注择机低吸做多机会，展望震荡 [5] 相关目录总结 铂情况分析 - 主要逻辑：南非北部洪灾或影响矿区生产等，地缘紧张缓解，美联储主席提名和关税预期影响市场，短期铂价震荡；未来南非有电力和天气风险，需求处于扩张阶段，“降息+软着陆”放大远期价格弹性 [4] - 展望：震荡偏强，供需基本面健康叠加宏观预期向好 [4] 钯情况分析 - 主要逻辑：美国对钯加征关税政策预期落空价格回调，但商务部调查报告未发布，现货紧张支撑价格，短期宽幅震荡；需求有结构性压力，长期供需趋松，短期现货紧缺，美联储降息使钯价有底部支撑 [5] - 展望：震荡，现货短缺有支撑，中长期受自身基本面和投资属性压制 [5] 中信期货商品指数情况（2026-01-22） - 特色指数：商品指数2444.59，涨幅+0.69%；商品20指数2803.19，涨幅+0.45%；工业品指数2334.69，涨幅+0.78%；PPI商品指数1442.08，涨幅+0.33% [50] - 板块指数：有色金属指数2801.00，今日涨跌幅-0.34%，近5日涨跌幅+0.11%，近1月涨跌幅+7.98%，年初至今涨跌幅+4.28% [51]