公司治理结构变革 - 英大基金成为公募行业首家撤销监事会及监事的基金公司，由董事会风险管理与审计委员会履行监事会职权 [1] - 撤销监事会依据新《公司法》规定，国有独资公司可通过董事会审计委员会行使监事会职权，无需设立监事会 [2] - 英大基金股权结构特殊，由国网英大国际控股集团100%控股，属于国有独资基金公司 [2] 政策法规背景 - 新《公司法》允许有限责任公司和股份有限公司通过董事会审计委员会替代监事会职能 [2] - 证监会规定证券基金期货经营机构需在2026年1月1日前明确选择审计委员会或监事会作为内部监督机构 [4] - 券商必须设立董事会审计委员会并取消监事会，而基金公司可自主选择 [4] 行业趋势与动因 - 撤销监事会可降低运营成本，减少机构冗余和会议材料等流程 [3] - 审计委员会与监事会职能重叠度高，职工监事因专业限制难实质性参与治理 [3] - 多家银行和券商如财信证券、国元证券、五大行等已先行撤销监事会 [4][5] 未来展望 - 个人系基金公司可能通过撤销监事会简化流程，国有控股基金公司或跟随大股东（银行/券商）步伐 [5] - 行业专家预测撤销监事会将成为基金公司趋势，尤其国有控股机构 [5]

关联交易分析 - 2022-2024年关联交易规模持续扩大，关联销售金额从32.2亿元增至96.72亿元，关联采购金额从106.86亿元增至196.99亿元，主要交易对象包括汇丰工业制品、聚东房地产、西部重工等[2] - 关联交易定价机制市场化，钢材销售参考区域网价和期货价格，原燃料采购基于竞争性谈判，动力产品定价与政府政策挂钩，结算方式与非关联方一致（现汇/承兑）[6][7][10] - 汇丰工业制品交易增长主因西北光伏产业爆发，2022-2024年全国光伏用钢需求从57.15GW增至182.5GW，西北占比50%，公司作为镀锌铝镁主力供应商区位优势显著[14][24] 关联方双重角色合理性 - 汇丰工业制品同时承担钢卷加工与包装业务，因公司缺乏横纵切能力且其加工成本低于外运华东/华南，运距不足5公里降低物流成本[24] - 西部重工与兰州聚东公司提供钢坯修复服务，因公司6/9连铸机老化（分别运行20年/14年）导致缺陷率上升，修复采用成本加成模式（1%-3%）[21][26] - 润源公司废钢回收业务具备"一站式"处理能力，2024年起成为重要供应商，交易价格执行市场价[20][27] 在建工程投入 - 在建工程余额从2020年末7.5亿元激增至2025年一季度95.58亿元，增幅近13倍，2022-2024年新增投入100.76亿元[36][37] - 主要投向产品结构调整（如CSP系统改造）、超低排放及能源利用项目，前十大供应商中仅酒钢集团甘肃工程技术公司为关联方，EPC招标执行第三方造价咨询标底[38][39] - 行业普遍"越亏越改"，同行上市公司同期加大环保及三化改造投入，公司产能利用率79.5%-81.54%略低于行业均值，项目旨在提升碳配额竞争力和高端产品占比[41][42][43]

公司概况 - 公司名称取自《易经》，寓意天时地利人和，旨在成为经得起时间考验的企业 [1] - 2002年以不足10人团队创业，2021年登陆科创板，现为全国前列的高端新能源装备制造企业 [1] - 业务覆盖新能源、智慧物流、ICT、AI算力、汽车部品等领域，提供数智整厂解决方案 [1] 财务与经营数据 - 2024年营收24.82亿元，其中锂电池制造设备营收20.25亿元，占比81.6% [3] - 2025年第一季度营业成本下降26%，管理费用下降5190万元，同比减少41% [3] - 智能仓储及移动机器人业务订单规模达6.52亿元，较上年同期0.6亿元增长近11倍 [3] 研发与技术优势 - 研发投入占营收比重平均保持在12%以上 [7] - 自主研发"动力电池组多机器人柔性集成制造系统"，提升焊接效率和产能 [1] - 2023年下半年启动"苦练内功战略"，通过数学模型和科学方法优化研发、制造、调试等环节 [4] 固态电池领域进展 - 国内较早布局全固态电池整线解决方案，覆盖硫化物、氧化物、聚合物及卤化物全体系设备 [7] - 固态电池能量密度可突破500Wh/kg，远超传统液态锂离子电池的300Wh/kg上限 [7] - 已承接某头部车企全固态电池整线项目并开始交付 [7] - 硫化物路线占行业主流（80%以上），公司具备相关安全管控能力 [8] 全球化战略 - 2011年启动海外布局，在欧洲、北美及亚太设立子公司、研发中心和生产基地 [11] - 海外战略目标包括技术整合、本地化服务保障及全球网络牵引 [11] - 出海模式从"产品出口"升级为"能力输出"，涵盖技术、管理标准及智能制造能力 [11] - 欧美锂电池制造技术落后于中国，公司凭借全固态电池解决方案赢得海外订单 [11] 行业趋势与竞争 - 锂电池行业进入调整期，低端产能过剩但高端产能不足 [3] - 公司坚持大客户战略，联合头部企业开发新技术 [3] - 固态电池装备和激光产业相关技术成为2025年新增长点 [3]

若羽臣 业绩表现 - 2025H1预计归母净利润0 63-0 78亿元 同比+62%-100% 扣非净利润0 6-0 75亿元 同比+58%-97% [3] - 2025Q2单季度归母净利润0 36-0 51亿元 同比+36%-94% 中枢0 43亿元 同比+65% [3] - 业绩增长主要源于自有品牌绽家、斐萃放量 [3] 自有品牌发展 - 绽家2024年推出香氛洗衣液切入常规赛道 带动品牌天花板提升 预计大单品持续放量深化香氛心智 [4] - 斐萃聚焦女性抗衰 以麦角硫因为核心成分 2024年9月上线后销售快速放量 [4] - 保健品赛道联手高校及医学机构推进共研 针对细分抗衰需求提供解决方案 [4] 品牌管理优化 - 深耕全链路运营 精细化能力撬动全渠道增量 引入新合作伙伴实现双赢扩张 [4] - 内部优化人才培养、技术应用及组织架构 跨部门协作提升人效 费用率显著下降 [4] 瀚蓝环境 业绩驱动因素 - 2025H1归属净利润9 67亿元 同比+9% 剔除一次性收益后同比+28% [9] - 增长主因：粤丰环保6月并表贡献归母净利润约5000万元 降本增效及业绩赔偿收入确认 [9] 战略布局 - 2025年6月完成收购粤丰环保52 44%股权 生活垃圾焚烧发电总规模达97 590吨/日 协同效应体现在资金、供应链及新业务拓展 [9] 业务拓展 - 2024年对外供热148万吨 2025H1新增4个供热协议项目（累计29个） 下半年南海、贵阳等项目将推进管道/移动供热 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 完美世界 25H1 业绩预告显示归母净利润和扣非净利润扭亏为盈，游戏业务表现亮眼，影视业务坚持精品化路线 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 77.91 亿、55.70 亿、68.15 亿、87.05 亿、97.50 亿元，增长率分别为 1.6%、 - 28.5%、22.3%、27.7%、12.0% [1] - 归母净利润分别为 4.91 亿、 - 12.88 亿、7.89 亿、13.27 亿、15.84 亿元，增长率分别为 - 64.3%、 - 362.0%、161.3%、68.2%、19.3% [1] - ROE 分别为 6.2%、 - 20.4%、11.5%、17.2%、18.0%；EPS 分别为 0.25 元、 - 0.66 元、0.41 元、0.68 元、0.82 元 [1] - P/E 分别为 48.5 倍、 - 18.5 倍、30.2 倍、18.0 倍、15.0 倍；P/B 分别为 2.7 倍、3.5 倍、3.4 倍、3.0 倍、2.7 倍 [1] 事件 - 完美世界 25H1 预计归母净利润 4.8 - 5.2 亿元、扣非净利润 2.9 - 3.3 亿元，扭亏为盈，非经常性损益约 1.9 亿元 [1] 游戏业务 - 25H1 预计归母净利润 4.8 - 5.2 亿元、扣非净利润 3.2 - 3.6 亿元，扭亏为盈，受益于《诛仙世界》、电竞业务及降本增效 [2] - 建议关注《诛仙世界》大版本更新、《女神异闻录：夜幕魅影》海外公测流水、《异环》测试进程、《诛仙 2》公测 [2] 影视业务 - 25H1 预计归母净利润 0.4 亿元、扣非净利润 0.2 亿元，坚持精品化内容路线，推进“提质减量”策略 [3] - 2025 年多部平台定制剧播出，储备影视作品在后期制作、排播，发力短剧赛道 [3] 资产负债表等 - 展示 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等数据及成长、获利、偿债等能力指标 [8]

业绩表现 - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润11500万元–13500万元 同比增长41.46%-66.06% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润11150万元–13150万元 同比增长47.69%-74.18% [1] - 业绩增长主要源于悬架系统零部件生产节拍优化和产能扩建项目落地 [1] 市场地位与产能 - 悬架弹簧市场占有率测算已达27%以上 [2] - 悬架系统零部件销量逐年增长 市场占有率持续提升 [2] - 引进国内外全自动生产设备 具备规模化生产能力 [2] - IPO项目机器人及工程机械弹簧新增年产能10万套 [4] 产品与技术优势 - 掌握多项高性能汽车弹簧核心技术 具备独立研发能力 [1] - 产品满足汽车弹性元件高应力、抗疲劳、轻量化需求 [2] - 德国研发中心聚焦智能悬架系统及先进制造工艺研发 [3] - 弹簧产品应用领域延伸至轨道交通、工业机器人、工程机械等 [2] 业务拓展战略 - 2025年实施"立足本土辐射全球"战略 在德国、墨西哥、摩洛哥三地布局 [2] - 德国设立研发与海外市场中心 墨西哥与摩洛哥建设双生产基地 [2] - 海外业务拓展服务自主品牌车企并开发海外客户 [3] - 工业机器人领域与ABB形成稳定供货 非车端业务收入占比预计提升 [4] 行业发展趋势 - 新能源汽车销量占比超过40% 行业进入高质量发展新阶段 [2] - 2025年汽车市场预计保持稳中有进发展趋势 [2] - 制造业高端化、智能化转型推动高性能弹簧需求增长 [3] - 弹性元件在新能源设备、智能制造等新兴领域展现增长潜力 [3]

业绩预告 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为盈利0万元至200万元 上年同期为亏损1345.55万元 实现扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为亏损100万元至盈利100万元 上年同期为亏损1363.41万元 亏损大幅收窄 [1] - 基本每股收益预计为盈利0元/股至0.0022元/股 上年同期为亏损0.0147元/股 [1] 业绩驱动因素 - 公司拓展华东市场业务 沥青销量较上年同期增加 营业收入同比增加 [1] - 2025年上半年公司实施降本增效措施 费用同比降低 [1] - 销量增长与成本控制共同推动净利润同比增加 [1]

宏观周期与企业生命周期 - 当前宏观周期处于反弹期 企业普遍处于生命周期前半段 包括婴儿期 学步期和青春期 正在学习成长规律和明确商业模式[4] - 消费行业具有长期经营特性 以品质和效率为核心的商业模型虽初期发展较慢 但具备可持续性[6][7] 创始人成长路径 - 消费品公司创始人需经历多重角色进化 从产品经理起步 发明超级爆款产品组合或业态 建立初始势能[8] - 后续依次担任销售总监推广首批产品 转型COO带领多业务线创业 升级CEO管理多曲线业务并整合资源 最终成为董事长专注战略方向[8][9][10] 疫情后企业变革策略 - 2022年疫情对业务冲击显著 2023年经营压力持续加大 投资机构深度介入被投公司业务端实施"战时"变革[11][12] - 变革分三阶段实施 1个月内完成降本增效守住现金流 1-3个月调整增长模式与组织架构 3-6个月重构商业模式与组织体系[13] - 引入华为战略管理 京东经营分析等现代化管理工具强化组织能力[15] 市场竞争核心逻辑 - 中国市场竞争激烈 价格与成本优势构成终极竞技场 全链路总成本领先是建立护城河的关键 推动企业从优秀迈向卓越[16] - 任何周期都存在优质商业机会 关键在于识别周期位置 持续优化经营模式并把握逆势扩张机遇[17][18][19] 消费行业方法论 - 中日消费巨头方法论聚焦效率革命 需求重构和资本破局三大维度 涉及战略管理 爆品打造等实践案例[20][21]

核心业绩表现 - 预计2025年上半年净利润为6.8亿至7.8亿元 去年同期亏损12.17亿元 实现同比扭亏为盈 [1] - 生猪养殖业务在平均猪价同比降低的情况下仍实现同比扭亏 [1] - 饲料业务量利同增 [1] 生猪养殖业务改善措施 - 2024年完成多条场线防疫改造 狠抓生产管理与冬春季防疫工作 [1] - 上半年各项生产指标持续改善 养殖成本实现同环比双降 [1] - 坚持提质增效不盲目扩产能 打好育种攻关战 [1] - 2024年4月起主动调整增速 保持现有规模不做产能扩张 [1] - 持续开展降本增效 规范销售 科技育种等内功修炼 [1] 饲料业务发展战略 - 业务持续优化 专注稳步修复 [1] - 打造海外增长极 将海外业务作为增长第三极 [1] - 计划3至5年新增海外饲料产能300万至400万吨 [1] - 目标在规模与利润上实现新增长 [1] 行业背景与公司历史表现 - 2021年以来生猪养殖行业深陷非洲猪瘟与猪周期困境 [2] - 新希望曾出现首次亏损 [2] - 2024年随猪价企稳实现扭亏为盈 [2] - 公司未来重点布局育种与数字化领域以持续降本增效 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 短期看好资金驱动的白酒板块平稳向上行情，中长期随着促消费政策落地和禁酒令调整，啤酒&饮料销量和升级有望修复，大众品关注业绩预告期回调机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 酒水观点 - 本周白酒板块涨幅 1.41%，强于行业整体及沪深 300，或因资金驱动，茅台上半年经营任务完成提振产业信心，但短期白酒需求仍有压力，推荐山西汾酒、贵州茅台等 [2][13] - 本周啤酒板块涨幅 1.2%，燕京啤酒预计 25H1 归母净利同比增 40%-50%，中长期关注燕京啤酒；黄酒会稽山“仲夏奇趣夜”活动成功，建议关注会稽山、古越龙山 [3][14] 大众品板块观点 - 看好符合“降本增效”/“市占率提升”的强α公司，短期乳制品（牧场）概念/零食赛道标的或居前，零食有新渠道等三重催化，乳制品因肉牛价格上行利好牧场概念股 [4][15] - 软饮料本周板块跌幅 4.05%，旺季来临建议关注统一、康师傅、东鹏；休闲食品建议关注二季报催化；调味品部分企业有望享受成本红利，关注二季报行情；餐饮供应链关注立高食品等；乳制品关注上游牧场和下游企业；保健品建议关注中游代工等企业 [15][17][18] 板块投资建议 - 酒类板块推荐山西汾酒、贵州茅台等；大众品关注立高食品、西麦食品等 [5][22] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 7 月 7 日 - 7 月 11 日，食品饮料板块涨幅 0.84%，白酒Ⅲ涨幅 1.41%居前，软饮料跌幅 4.05%居后 [1][23][24] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为良品铺子等，涨跌幅后五个股分别为骑士乳业等；白酒涨跌幅前五个股分别为酒鬼酒等，涨跌幅后五个股分别为贵州茅台等 [26] 板块估值情况 - 截至 2025 年 7 月 11 日，食品饮料板块动态市盈率为 20.8 倍，位于一级行业第 21 位，其他酒类、保健品等估值较高，白酒估值涨跌幅最大，软饮料最小 [30] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 包含白砂糖零售价、猪肉价格等成本指标相关数据 [41][44][48] 重点白酒价格数据跟踪 - 7 月 11 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 1945 元/1870 元，普五（八代）批价 900 元，国窖 1573 批价为 835 元 [52] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 涉及啤酒月度产量及同比增速、葡萄酒月度产量及同比增速等数据 [64][68] 重点乳业数据跟踪 - 包含主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比等数据 [70][72] 调味品数据跟踪 - 包含中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比等数据 [77] 休闲食品数据跟踪 - 截至 2025 年 7 月 11 日，绝味食品等卤制品门店数和赵一鸣等休闲食品门店数 [79] 软饮料数据跟踪 - 包含软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据 [83] 重要公司公告 - 有友食品等多家公司发布 2025 年半年度业绩预告，西部牧业董事长离任，卫龙 CFO 辞职等 [88] 行业动态 - 盒马登上“2024 年中国超市 Top100”前三，养乐多 0 蔗糖小金瓶新品上市，卫龙 CFO 辞任等 [90][91]