会议内容 - 2025年7月14 - 15日中央城市工作会议召开，判断城镇化从快速增长期向稳定发展期过渡，发展中心从增量扩张转向存量提质[2] - 会议部署7个方面重点任务，包括优化城市体系、建设创新等各类城市[2] A股市场影响 - 会议推动市政基建等方向投资预期上升，对相关细分产业链构成中长期利好[2] - 2025年一季报显示部分行业营收有正负增长差异，城市更新相关行业业绩有望改善[2] - 2025年初至7月14日，房地产和交通运输行业下跌，环保等行业上涨，钢铁和建材行业涨幅较高[2] - 当前城市更新相关行业PB估值处于历史中低水平，中长期投资价值高[2] 房地产行业影响 - 2025年上半年房地产市场供需两端疲软，1 - 6月全国房地产开发投资同比下滑11.2%，多项指标下降[26][27] - 6月各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体收窄[35] - 会议为房地产提供发展指引，释放“去库存”与“扩融资”政策预期，市场分化趋势显著[40]

美元走弱对A股与H股的影响 - 美元持续走弱将重塑A股与H股溢价关系，为投资者创造差异化投资机会 [1] - 美元指数下跌10%可为新兴市场带来9%的超额收益，A股作为新兴市场一部分将受益但外资持股比例仅3.4%限制受益空间 [1][9] - AH溢价与美元指数过去15年呈现0.83的高度正相关性，美元走弱环境下H股较A股可能表现更佳 [1][13] 美元走弱的结构性原因 - 美国外债规模从2005年GDP的9%扩大到目前的88% [2] - 美元"过度持有"现象显著，G10国家未对冲美元头寸约13.4万亿美元，仅减少5%会导致6700亿美元抛售 [2] - 贸易保护主义可能影响美元地位 [3] - 从购买力平价角度看美元仍被高估 [4] 新兴市场及A股受益情况 - 美元走弱对全球股市是积极因素，新兴市场可能是最大赢家，美元指数下跌10%将为新兴市场带来相对于全球股市9%的超额表现 [5] - 人民币对美元升值时沪深300指数通常上涨，A股将受益于人民币小幅走强带来的全球资金流入 [9] - 外资在A股持股金额为2.97万亿人民币，仅占A股总市值的3.4%，在MSCI中国指数中A股权重为17% [10] 行业及公司受益分析 - 进口比例较高或美元债务敞口较大的行业和公司将从美元走弱中受益更多，包括家电、交通运输、有色金属和电子行业 [12] - H股在新兴市场中权重较大，弱美元导致新兴市场净流入更有利于H股，特别是互联网、创新药和新消费行业 [16][18] AH溢价与流动性关系 - AH溢价与美元指数联动主要反映在岸与离岸流动性条件差异，美元走强反映海外流动性收紧可能拖累H股表现 [15] - 2025年上半年南向资金净流入达6842亿人民币同比增长101%，A股共同基金发行相对疲软新发行规模为922亿人民币远低于2020-2022年平均水平 [16] 未来展望 - 2025年下半年AH溢价可能维持在中期低位，除非有大量额外流动性流入A股市场 [18] - 在美元走弱、全球流动性宽松背景下H股可能提供更好投资机会，A股中进口成本高或美元债务敞口大的行业也值得关注 [18]

职业技能提升培训行动 - 国家部署开展大规模职业技能提升培训行动，时间跨度为2025年至2027年底 [1] - 行动目标为增加制造业、服务业紧缺技能人才供给，深入实施"技能照亮前程"培训行动 [1] - 计划开展补贴性培训3000万人次以上，聚焦高精尖产业与急需行业、就业重点群体 [1] - 培训领域包括先进制造、数字经济、低空经济、交通运输、农业农村、生活服务等 [1] - 重点培训群体为企业职工、高校毕业生、农民工 [1] 培训实施方式 - 激发企业主体作用，发挥职业院校、民办培训机构、公共实训基地等各类培训载体作用 [1] - 推行"岗位需求+技能培训+技能评价+就业服务"的项目化培训模式 [1] - 规范培训内容并加强质量评估 [1] 技能评价体系 - 高质量开展职业技能等级评价，提升职业技能等级证书的权威性、流通性和认可度 [1] - 加强技能评价标准化体系化建设 [1] - 推行"新八级工"职业技能等级制度 [1] - 指导企业实行岗位薪酬与岗位价值、技能等级双挂钩的分配办法 [1]

市场情绪模型 - 市场情绪指标从上周五的-0 9上升至7月11日的-0 25 显示情绪持续修复[1] - 情绪结构指标20日均线在2024年10月突破2 结束2023年长期低位状态[1] - PCR结合VIX指标由负转正 行业交易拥挤度同步上升 反映资金活跃度回暖[3][4] - 价量一致性指标回升 显示市场参与度提升 成为本周情绪修复关键因素[5] 市场交易数据 - 全A成交额周内持续攀升 7月11日达17 366 10亿人民币 成交量1 418 60亿股[8] - 科创50成交占比维持稳定 未出现风险偏好显著提升迹象[11] - 行业间交易波动率指标从-1升至0 显示资金分歧减弱[4][3] 行业表现 - 钢铁 建筑材料 医药生物 电力设备等行业涨幅持续靠前 电子 交通运输表现落后[13] - 房地产单日涨幅达3 19% 综合行业周初涨幅2 57% 显示短期强势[15][16] - 行业涨跌趋势指标虽维持0分 但处于上升通道 显示整体趋势性仍弱[14] 均线排列模型 - 建筑材料行业短期趋势得分周升21 05% 国防军工 综合 传媒 通信 计算机为短期最强五行业[17] - 有色金属短期得分94 92 电子83 05 显示周期与科技板块动能强劲[18] 风格轮动 - 小盘风格占优信号显著 申万小盘/大盘RSI达87 57 5日相对20日RSI升55 74%[19] - 成长风格占优但信号不稳定 国证成长/价值RSI56 85 创业板指/沪深300 RSI71 32[19]

服务业整体表现 - 上半年服务业增加值同比增长5 5%，较一季度加快0 2个百分点 [1] - 6月全国服务业生产指数同比增长6 0% [1] - 1-5月规模以上服务业企业营业收入同比增长8 1% [1] - 6月服务业商务活动指数为50 1%，业务活动预期指数达56 0% [1] 细分行业增长数据 增加值增速 - 信息传输/软件/信息技术服务业增长11 1% [1] - 租赁和商务服务业增长9 6% [1] - 交通运输/仓储/邮政业增长6 4% [1] - 批发和零售业增长5 9% [1] 生产指数增速 - 信息传输/软件/信息技术服务业增长11 6% [1] - 租赁和商务服务业增长8 4% [1] - 金融业增长7 3% [1] - 批发和零售业增长6 9% [1] 高景气度行业 - 邮政/电信广播电视及卫星传输服务/互联网软件及信息技术服务/货币金融服务/资本市场服务/保险等行业商务活动指数均高于55 0% [1]

固定资产投资总体情况 - 2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%（按可比口径计算）[1] - 扣除价格因素影响后实际增长5.3%[1] - 6月份环比下降0.12%[1] - 民间固定资产投资同比下降0.6%，国有控股投资增长5.0%[1][7] 分产业投资表现 - 第一产业投资4816亿元，同比增长6.5%[3] - 第二产业投资88294亿元，增长10.2%，其中工业投资增长10.3%[3][4] - 第三产业投资155543亿元，下降1.1%，但基础设施投资（不含电力等）增长4.6%[3][4] 第二产业细分领域 - 采矿业投资增长3.4%，制造业投资增长7.5%[4] - 电力/热力/燃气及水生产供应业投资增长22.8%[4] - 制造业中汽车制造业增长22.2%，铁路/船舶/航空航天设备制造业增长27.3%[7][8] - 电气机械和器材制造业下降7.8%，医药制造业下降3.0%[7][8] 第三产业细分领域 - 水上运输业投资增长21.8%，水利管理业增长15.4%[4] - 铁路运输业增长4.2%，道路运输业增长0.6%[4][8] - 教育投资下降3.3%，卫生和社会工作下降6.1%[8] 区域投资差异 - 东部地区投资下降0.8%，中部地区增长3.2%[5] - 西部地区增长4.8%，东北地区下降1.9%[5] 企业类型投资表现 - 内资企业投资增长2.8%，港澳台企业增长4.8%[6][8] - 外商投资企业下降13.6%[6][8] 投资构成分析 - 建筑安装工程投资仅增长0.1%，设备工器具购置增长17.3%[7] - 其他费用投资增长1.3%[7] 行业亮点数据 - 农副食品加工业投资增长18.4%，食品制造业增长16.0%[7] - 纺织业增长14.5%，金属制品业增长11.1%[7][8] - 通用设备制造业增长16.6%，专用设备制造业增长6.2%[8]

高温天气劳动者权益保障 - 用人单位需合理安排高温天气户外工作时间 日最高气温40℃以上停止露天作业 37℃-40℃时露天作业不超过6小时且避开最高温3小时 35℃-37℃时缩短连续工作时间并禁止加班 [1] - 高温作业场所需配备防暑降温设备 提供防护用品及饮料 禁止安排孕妇和未成年工在35℃以上户外或33℃以上场所作业 出现中暑症状需立即救治 [2] - 35℃以上露天作业或33℃以上工作场所需发放高温津贴 津贴纳入工资总额且不得用饮料冲抵 人社部门将重点检查建筑施工 交通运输 外卖物流等行业 [2][3] 高温天气行业影响 - 建筑施工 交通运输 环境卫生 外卖物流等行业成为高温执法检查重点 将严查违法行为并加强劳动争议调处 [3] - 平台企业被引导对高温户外接单劳动者发放补贴 工资分配需向一线及艰苦户外岗位倾斜 [2] 气象与健康防护 - 7月14-22日华北 黄淮 四川盆地等地将现持续高温 局地或破历史极值 副热带高压导致气流下沉和辐射增强是主因 [4] - 气温超32℃且湿度超70%时体感温度比实际高10℃ 易诱发中暑 需避免长时间户外活动 作业人员需防晒补水 [4] - 中暑急救需脱离高温环境并降温补水 禁用酒精擦浴等土方法 神志不清者需立即送医 [5]

固定收益定期 房产成交回落——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数为 126.6 点（前值为 126.5 点），当周（7 月 7 日-7 月 11 日，以下简称当周）同比增加 5.2 点（前值为增加 5.2 点）， 同比增幅不变。利率债多空信号不变，信号因子为 4.7%（前值为 4.8%）。 工业生产高频指数为 125.9，前值为 125.8，当周同比增加 4.9 点（前值 为增加 4.9 点），同比增幅不变。 商品房销售高频指数为 44.0，前值为 44.1，当周同比下降 6.4 点（前值 为下降 6.4 点），同比降幅不变。 基建投资高频指数为 119.3，前值为 119.0，当周同比增加 3.4 点（前值 为增加 3.0 点），同比增幅扩大。 出口高频指数为 144.0，前值为 144.1，当周同比增加 4.4 点（前值为增 加 4.7 点），同比增幅收窄。 消费高频指数为 119.6，前值为 119.5，当周同比增加 2.1 点（前值为增 加 1.9 点），同比增幅扩大。 证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 07 14 年 月 日 物价方面，CPI 月环比预测为 ...

港股红利ETF基金（513820）表现 - 7月14日盘中价创上市新高，微涨0.16% [1] - 近2日强势吸金超4000万元 [1] - 标的指数成分股多数冲高，中国建材大涨超7%，中国神华涨超4%，中信银行、中国海洋石油等涨超2% [3] - 最新规模超30亿元，同指数ETF规模领先，连续12个月月度分红（截至2025.6） [13] - 支持T+0日内交易，不占用QDII额度，为ETF两融标的 [13] 银行ETF龙头（512820）表现 - 7月14日红盘震荡，盘中微涨0.13% [1] - 标的指数成分股多数冲高，交通银行、农业银行、中国银行涨超1%，建设银行、工商银行微涨 [4] - 建设银行今日除息，每10股派1.646元，合计派息586.64亿元 [4] 保险资金政策调整 - 7月11日印发《关于引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》 [5] - 净资产收益率考核调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20% [5] - 资本保值增值率考核调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20% [5] - 国信证券点评：70%考核权重锚定三年以上周期，有望化解保险资金属性与考核错配矛盾，持续释放险资增量资金潜力 [6] 保险资金入市规模及影响 - 1Q25保险资合计持有股票余额达2.8万亿元，占比8.4%，较2024年末季度环比增长16.0% [8] - 国金证券预计未来三年保险资金入市增量资金约6-8千亿，其中高股息3-4千亿 [9] - 假设各险企未来3年每年增配1pct/1.5pct权益资产，则每年有约6~8千亿资金入市 [9] - 中国人寿、中国平安、中国太保等主要险企增配权益规模预测 [10] 行业配置偏好 - 中泰证券：1Q25险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信、汽车、电子和医药生物30个行业 [6] - 国金证券：低利率叠加资产荒背景下，以股息补票息是保险公司的必然选择，未来高股息是权益配置的重要方向 [9]

险资举牌趋势 - 2025年上半年险资举牌上市公司19次，接近去年全年水平，显示资金配置需求迫切[1] - 被举牌公司集中于银行、环保、交通运输、公用事业等低估值高分红行业，并多次南下举牌港股[2] - 保险资金面临资产端收益缩水困境，形成"甜蜜的负担"，促使其转向权益市场寻求解决方案[2] 红利策略逻辑 - 高股息企业多分布于产业发展中后期行业，因业务增长空间有限而选择高比例分红[5] - 经济增速换挡背景下，市场偏好转向确定性高的分红资产，高股息股票重回主流视野[7] - 长端利率下行使高股息股票相对国债形成显著息差优势，吸引险资等长期资金[7] 中证红利指数特征 - 指数筛选连续三年分红且股息率最高的100只A股，当前整体股息率达5.5%，显著高于10年期国债1.67%的收益率[9][10] - 成分股集中于银行(24%)、煤炭(18%)、交运(16%)、钢铁(10%)等成熟行业，盈利和现金分红稳定性强[10] - 指数第一大权重股中远海控2021年至今累计分红超1500亿元，并承诺未来三年分红比例不低于50%[12][13] 红利策略局限性 - 单因子策略导致行业集中度高，易受周期性行业波动影响[13] - 成分股筛选存在滞后性，部分公司高分红不可持续导致股价下跌(如某中药公司年内跌超20%)[13] - 新型指数尝试引入低波动、质量、自由现金流等因子进行优化，提供差异化选择[13] 港股央企红利优势 - 险资举牌标的多为港股上市央企，因港股长期折价使其股息率更具吸引力[16][17][18] - 中证港股通央企红利指数股息率高达7.94%，扣除20%分红税后仍显著优于A股同类资产[21] - 港股央企红利ETF(513910)持仓均为高股息央企，上半年涨幅近13%，前十大持仓平均股息率7.5%[22][29] 央企投资价值 - 央国企在经济稳定期优势凸显，行业门槛高、竞争压力小且易获政策支持[25] - 2025年一季度国资央企机构投资者比例同比提升3个百分点[26] - "中特估"政策推动下，57家央企已发布市值管理制度，154家正在制定相关计划[27][28] 国际对标案例 - 巴菲特长期持有日本五大商社，看重其高分红和国家经济命脉地位，与国内央企具有相似性[31][32] - 险资举牌央企的行为逻辑与伯克希尔类似，均源于利率下行环境下的资产配置需求[33]