第 710 期 2025-09-05 美国8月ADP就业人数增加了5.4万人，低于市场普遍预测的6.5万人，较上月修正后的10.6万明显放缓。数据低于预 期。 从市场表现看，美股盘初纳指、标普500指数上涨；美国各期限国债收益率多数下跌，10年期美债收益率盘中一度 创出阶段新低。 业内人士认为，美联储9月大概率重启降息，年内降息幅度有望达到50个基点，这被视为支撑黄金价格继续走强的 重要因素之一，四季度金价或继续上攻。 宏观要闻 央行将开展1万亿元买断式逆回购操作，专家预计四季度或将降准 焦点事件 中证指数公司将于9月11日发布4条指数 中证指数有限公司将于2025年9月11日正式发布中证A500相对成长指数、中证A500相对价值指数、中证A500纯成 长指数和中证A500纯价值指数，为市场提供多样化的投资标的。 重要数据不及预期！美联储9月降息概率提升 北京时间9月4日晚，美国8月ADP数据公布。 9月4日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，9月5日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 东方金诚研究发展部王青认为，从保持流动性充裕，引 ...

9月4日晚，有"小非农"之称的ADP数据显示，美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于市场预期。另据 美国劳工部最新数据，美国截至8月30日当周初请失业金人数 23.7万人，高于市场预期。美国劳动力市 场持续降温进一步强化了美联储降息预期，目前市场定价显示，美联储在9月降息的概率已升至 97.4%。 宏观热点 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 国务院办公厅印发的《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》提出6项20条重 点举措。一是扩大体育产品供给，丰富体育赛事活动，优化赛事服务管理，发展户外运动产业，培育壮 大冰雪经济，推动体育用品升级。二是激发体育消费需求，拓展体育消费场景，举办体育消费活动，实 施消费惠民举措，扩大体育消费群体。三是壮大体育经营主体，做大做强体育企业，搭建优质对接平 台，深化体育产业交流合作。四是培育体育产业增长点，深化行业融合发展，促进区域协调发展，推动 体育数字化发展。五是强化产业要素支撑，加强人才队伍建设，加大金融支持力度，丰富体育场地供 给。六是提升服务保障水平，营造良好市场环境，做好体育产业统计监测工作。 国家标准委： ...

中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任李晓向《证券日报》记者表示，保险资金作为典型的 长期机构投资者，其权益投资行为与宏观经济、政策环境、收益需求及行业基本面密切相关。上半年保 险资金增持股市核心驱动因素有三方面：一是宏观经济复苏预期强化，企业盈利逐步修复，叠加政策 端"活跃资本市场""稳增长"等举措落地，市场对权益资产长期回报预期改善；二是无风险利率下行，固 收类资产收益承压，权益市场的高收益弹性成为保险资金优化资产配置的重要方向；三是政策鼓励长期 资金布局权益投资，政策红利为保险资金增配权益类资产提供了制度保障。 从保险公司重仓流通股来看，Wind资讯数据统计，截至今年二季度末，险资重仓流通股734只，市值合 计1.57万亿元，今年上半年增持建筑、可选消费零售、造纸与包装、交通运输、钢铁等多个行业，增持 市值增幅超30%。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 本报记者 吴晓璐 随着A股2025年半年报披露完毕，推动中长期资金入市改革进展成为市场关注的焦点。今年上半年，保 险资金、外资等中长期资金为市场注入"源头活 ...

大建筑央企投资框架 202509004 摘要 基建投资长期下行：人口红利消失后，基建投资进入长期下行周期， 2017 年起我国基建投资增速显著下降，至 2021 年接近零增长，表明 行业景气度承压。 体制机制制约：大建筑央企激励机制不足，管理层对市值重视不够，内 部工程局竞争激烈，导致行业集中度提升受阻，影响市场对公司发展的 预期。 商业模式转变：大建筑央企普遍采用垫资模式，现金流压力大。近年来， 企业放缓收入增速以改善利润和现金流，此举可能引起市场关注并推动 股价上涨。 政策与改革驱动：稳增长政策、体制改革预期（如国资委激励机制放开、 市值考核重视）以及商业模式调整是历次大建筑股上涨的主要触发因素。 历史沿革影响：各大建筑央企源于不同国家部委或军队体系，在特定领 域具有显著优势和市场份额，如中国建筑在房建领域，中国铁建和中国 中铁在铁路建设领域。 域具有竞争力；中国交建设立自交通部系统，在交通基础设施建设方面实力雄 厚；中国中冶则来自冶金工业部系统，在冶金工程领域占据重要地位。这些历 史渊源不仅赋予各大央企独特的专业优势，也使其在各自领域内具备较高的话 语权和市场份额。 估值提升因素：2014-2015 年 ...

经济政策与行业动态 - 两部门印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，明确电子信息制造业作为国民经济战略性、基础性、先导性产业的定位，强调稳增长为首要任务 [1] - 中办、国办发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，要求加强碳排放核算与报告管理，完善信息披露制度 [1] - A股上市公司ESG报告披露率达46.49%，共2523家披露2024年ESG报告，证监会要求部分A股上市公司2026年强制披露ESG报告 [1] - 商务部对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤产品实施反规避措施，自2025年9月4日起生效，该案是中国首起反规避调查 [4] 国际市场与科技动向 - 美联储《褐皮书》显示各地区出现"温和或轻微"通胀，通胀提及次数接近四年低点，市场预计9月降息25个基点概率升至96.6%，年内降息幅度大概率50-75个基点 [1] - 特朗普拟举办AI晚宴邀请科技领袖，梅拉尼娅·特朗普启动"总统人工智能挑战"项目，强调人工智能将成为推动美国经济各行业发展的引擎 [1] - 苹果公司宣布未来四年向美国制造业追加投资1000亿美元，获得芯片关税豁免，华尔街预计iPhone 17可能提价 [1] 指数调整与公司动态 - 富时中国A50指数纳入百济神州、药明康德、新易盛、中际旭创，剔除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学，新纳入个股中百济神州年内涨幅102.51%、药明康德105.82%、新易盛349.64%、中际旭创246.45% [4] - 科博达拟以3.45亿元现金收购上海科博达智能科技有限公司60%股权，标的公司专注于汽车智能中央算力平台及域控制器产品 [5] - 东南网架中标浦沿街道五村联合统筹开发项目，金额约16.86亿元 [5] - 永臻股份与头部人形机器人企业达成合作，已形成机器人精密铝合金部件批量订单 [5] - 方盛制药控股子公司妇科止血消痛颗粒获国家药监局临床试验批准，用于产后恶露不绝 [6] - 泰恩康全资子公司地诺孕素片药品注册上市许可申请获国家药监局受理，用于治疗子宫内膜异位症 [6] 中国海油（600938 SH）业绩分析 - 2025年上半年营业收入2076.08亿元同比下降8%，归母净利润695.33亿元同比下降12.8% [7] - 布油现货均价70.94美元/桶同比下降14.58%，石油产量296.1百万桶同比上升4.48%，天然气产量516.2百万桶油当量同比上升11.97% [8] - 油气净产量384.6百万桶油当量同比上升6.1%，油气销售收入1717.45亿元同比下降7.2% [8] - 桶油主要成本26.94美元/桶油当量同比减少2.9%，桶油销售及管理费用1.91美元/桶油当量同比下降6.4% [8] - 中国海域获得5个新发现并成功评价18个含油气构造，海外伊拉克Block7区块和哈萨克斯坦Zhylyoi区块石油合同签署生效 [9] - 预测2025-2027年归母净利润1344.28亿元、1370.74亿元、1407.40亿元，对应EPS分别为2.83元、2.88元、2.96元 [10] 上海机场（600009 SH）运营表现 - 2025年上半年营收63.53亿元同比增长4.78%，扣非归母净利润10.27亿元同比提升27.5% [11] - 浦东机场旅客吞吐量4116万人次同比增长11.6%，其中国际航线同比增长26.25%，飞机起降架次增长5.71% [12] - 航空性收入29.16亿元同比增长8.35%，其中架次相关收入11.61亿元同比增长3.83%，旅客及货邮相关收入17.55亿元同比增长11.56% [12] - 非航收入34.37亿元同比增长1.93%，其中商业餐饮收入10.91亿元同比提升2.33%，免税收入6.28亿元略低于去年同期的6.48亿元 [13] - 人工成本同比增长0.43%，运营成本同比增长0.76%，折旧摊销成本同比下降0.76% [13] - 投资收益4.57亿元同比提升，其中德高动量贡献0.78亿元，油料公司贡献2.17亿元 [14] - 预测2025-2027年净利润21.4亿元、25.9亿元、28.2亿元，对应EPS分别为0.86元、1.04元、1.14元 [14] 金股推荐列表 - 东兴证券研究所九月金股包括美格智能、甘源食品、金银河、捷捷微电、中国巨石、贵州茅台、中国神华、火炬电子、宁波高发、派克新材、金山办公 [3]

资产管理行业规模 - 截至2025年二季度末资管产品总规模达75.38万亿元 其中公募基金规模34.39万亿元 证券公司及其子公司私募资管产品规模6.14万亿元 基金管理公司及其子公司私募资管产品规模5.58万亿元 基金管理公司管理养老金规模6.3万亿元 期货公司及资管子公司私募资管产品规模0.36万亿元 私募基金规模20.6万亿元 资产支持专项计划规模2.13万亿元 [1] 私募产品备案情况 - 截至8月31日今年以来私募市场备案证券产品7907只 同比增长82.19% [2] - 同期备案股票策略产品5173只 较2024年同期增长91.31% [2] - 量化产品备案3584只 同比增长100.34% [2] 电子信息制造业目标 - 2025-2026年计算机通信和其他电子设备制造业增加值平均增速目标7% [2] - 加上锂电池光伏及元器件制造后电子信息制造业年均营收增速目标5%以上 [2] - 到2026年预期5个省份电子信息制造业营收过万亿 服务器产业规模超4000亿元 75英寸以上彩电国内市场渗透率超40% [2] 学习平板市场 - 2025年第二季度中国学习平板市场出货量154万台 同比增长44.6% [3] - 作业帮科大讯飞学而思步步高小猿市场份额合计82.3% [3] PC及平板市场 - 2025年第二季度中国大陆PC市场出货量1020万台 同比增长12% [3] - 消费端出货量同比增长13% 商用端出货量同比增长12% [3] - 平板电脑出货量910万台 同比增长18% [3] 比亚迪销量调整 - 比亚迪2025年销量目标从550万辆下调16%至460万辆 [4] - 1-8月累计销量286.39万辆 同比增长23% 目标完成率52% [4] 企业运营动态 - 字节跳动二季度100名员工因违规被辞退 其中18人因刑事犯罪等被实名通报 8人移交司法机关 [5] - DeepSeek计划2025年底前发布AI智能体 [5] - 华嵘控股收购方需支付45041.29万元现金对价 收购存在重大不确定性 [5] 监管及合规事项 - 赛诺医疗因2024年多期财报信息披露不准确被天津证监局责令改正 董事长及财务总监被监管谈话 [6] - 西部证券撤销白水仓颉路证券营业部 [7] 产能与项目进展 - 卫星化学对连云港石化2套聚乙烯装置1套环氧乙烷/乙二醇装置及配套原料装置进行45天例行检修 [8] - 湖北宜化年产20万吨烧碱项目投产 已满负荷生产 [9] - 宁波建工子公司中标11.17亿元施工项目 [10] - 惠达卫浴拟挂牌出售广西新高盛100%股权及债权 债权金额合计2.7亿元 [12] - 精工钢构子公司5.46亿元竞得上海闵行区9319.60平方米居住用地 [13] 证券市场表现 - 科创50指数跌超6% 算力硬件芯片股集体大跌 [14] - 沪深两市成交额2.54万亿元 较上个交易日放量1802亿元 [14] - 全市场近3000只个股下跌 沪指跌1.25% 深成指跌2.83% 创业板指跌4.25% [14] - 零售食品造纸光伏板块涨幅居前 CPO半导体元件军工板块跌幅居前 [14]

公司中标项目 - 公司中标浦沿街道五村联合统筹开发项目 [1] - 中标金额为人民币16.86亿元 [1] - 中标结果于2025年9月4日由杭州市公共资源交易平台公布 [1] 项目信息 - 项目名称为浦沿街道五村联合统筹开发项目 [1] - 公司被确认为中标单位并收到中标通知书 [1]

据蒙古国统计局数据，2025年上半年蒙古国国内生产总值达40.3万亿图格里克（约112.16亿美元），同 比增加3.3万亿图格里克（约9.18亿美元），增长5.6%。其中，服务业产值达17.4万亿图格里克（约 48.43亿美元），同比增加1.89万亿图格里克（约5.26亿美元），增长12.2%；采矿业产值达10.3万亿图 格里克（约28.67亿美元），同比减少8499亿图格里克（约2.37亿美元），下降7.6%；农牧业产值达4.87 万亿图格里克（约13.55亿美元），同比增加1.47万亿图格里克（约4.09亿美元），增长43.5%；工业和 建筑业产值达3.69万亿图格里克（约10.27亿美元），同比增加5449亿图格里克（约1.52亿美元），增长 17.4%。 ...

行业政策 - 商务部对原产于美国的相关截止波长位移单模光纤征收反倾销税 因美国生产商通过改变贸易模式出口缺乏商业合理性 将现有非色散位移单模光纤反倾销税率适用于该类产品 [1] 指数调整 - 富时中国A50指数纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创 涵盖医药与AI算力板块 其中两只医药股实现翻倍行情 两只算力股分别涨超2倍和3倍 [2] 市场观点 - 高盛表示投资者情绪显著改善 中国股市仍有上涨空间 对冲基金资金流入改善 散户投资者储蓄成为重要推动力 [3] - 广发证券建议坚守科技产业主线 算力链与创新药仍处牛市进程 [7] - 东吴证券认为市场主线集中于AI 若上游硬件筹码松动可布局下游应用端 [8] - 东方证券预计市场回落幅度有限但上行乏力 沪指3750-3900为震荡区间 [9] 宏观政策 - 财政部与央行召开联合工作组会议 强调财政政策与货币政策协同发力 推动经济回升与债券市场平稳发展 [4] 商品市场 - 国际金价再创新高 东吴证券认为通胀不减联储降息步伐 实际利率下行与美元信用叙事推升黄金溢价 [10] - 国内纸厂掀起涨价潮 国金证券指出浆价筑底企稳 文化纸招标旺季与箱板瓦楞纸消费旺季推动纸价回暖 [12] 公司动态 - 罗博特科签订946.50万欧元全自动硅光子封装整线设备合同 [14] - 爱仕达子公司获鸿路钢构1888台智能焊接机器人订单 [14] - 浦东建设子公司中标12.71亿元重大项目 [13] 技术前瞻 - 天风国际郭明錤预测折叠iPhone 2027年销量达2500万台 国金证券认为苹果通过无折痕屏幕与钛合金铰链提升行业标准 推动全球折叠屏市场增长 [11] 股东变动 - 野马电池股东拟合计减持不超过3%股份 [14] - 聚合顺实控人一致行动人拟减持不超过3%股份 [14] - 至纯科技控股股东及一致行动人拟减持不超过2.346%股份 [14]

转自：新华财经 新华财经北京9月4日电（崔凯）美联储最新发布的《褐皮书》（覆盖周期至2025年8月）描绘了一幅复 杂且分化的美国经济图景。报告显示，尽管部分领域展现技术驱动的增长潜力，但多数地区经济活动陷 入停滞甚至收缩，消费者支出疲软、企业成本攀升及政策不确定性构成当前经济的主要挑战。 消费动能显著减弱，家庭预算持续承压 报告显示，全美范围内消费者支出普遍呈现疲弱态势。受生活成本增速超过收入涨幅的影响，家庭在保 险、公用事业等刚性支出上的负担加重，挤压了可选消费空间。为应对需求下滑，零售业和旅游业广泛 采取打折促销策略，尤其在价格敏感型商品领域竞争加剧。值得注意的是，国际游客数量减少进一步拖 累旅游相关产业复苏步伐。 制造业转型应对双重夹击 面对关税引发的原材料成本飙升和全球供应链重构压力，制造业正经历深刻变革。多地企业加速向本地 化采购转型，并加大自动化设备投入以降低人力成本。其中，人工智能技术的商业化应用成为亮点—— 费城、克利夫兰和芝加哥等地的数据中心建设需求激增，带动相关硬件制造扩张。然而，关税政策的不 确定性仍导致部分企业暂缓资本开支决策。 劳动力市场现结构性矛盾 编辑：马萌伟 就业市场呈现微妙平 ...