2025年市场表现与行业分化回顾 - 2025年万得全A指数全年上涨27.6%，超额收益集中在有色金属(上涨94.7%)、电子(上涨47.9%)、通信(上涨84.8%)、电力设备(上涨41.8%)、机械设备(上涨41.7%)、国防军工(上涨34.3%)、基础化工(上涨33.3%)等行业[3] - 规上工业企业利润在2025年1-11月累计同比微增0.1%，利润增速领先的行业包括有色采选(+32.3%)、计算机通信电子(+15.0%)、交运设备(+27.8%)、电热供应(+13.1%)，而煤炭(-47.3%)、纺服(-27.1%)等行业利润大幅下滑[4] - 2025年需求主要由“高端产品出口+国内‘两新’(设备更新、以旧换新)政策红利”驱动，导致企业盈利呈现“高端制造+关联原材料”占优的显著“温差”[5] 2025年价格、库存与供需特征 - 2025年全年PPI同比下降2.6%，价格下跌主要集中在上游传统原材料(贡献下跌的66%)和中游新兴制造(贡献下跌的23%)共8大行业，合计贡献PPI同比跌幅的89%[8][9] - 2025年下半年“反内卷”政策推动PPI环比企稳回升，7-12月环比均值由上半年的-0.32%改善至0.1%，煤炭、有色、造纸等行业环比涨幅显著[9][10] - 工业部门库存销售比持续上行，截至2025年11月规上工业企业库存销售比为0.58，高于2022-2024年均值，行业库存普遍位于高位，仅汽车、交运设备、电气机械等少数行业库销比分位值偏低[11][12] 2026年宏观政策核心与产业线索展望 - 2026年政策核心思路是“需求补短板”，旨在优化供需关系，基准假设下若固定资产投资修复至3.8%左右，经济“供需比”指标有望从2025年的5.6降至1.2左右，从而带动价格中枢优化[13][14] - 出口结构亮点预计仍将集中在中游制造领域，如船舶、汽车、风力发电机组、集成电路等；同时，出口区域持续向东盟(占出口17.6%，较2018年+4.8个百分点)、非洲等“南方国家”切换[15][18] - 投资修复是2026年需求端主要弹性所在，政策明确“投资止跌回稳”，2026年提前批“两重”和中央预算内投资下达资金规模达2950亿元，较2025年提前批的2000亿元显著增长[23] - “十五五”规划将培育新兴产业和未来产业，人工智能与数字经济、空天和深海等领域是重点，2025年无人机飞行时速同比增近70%，卫星通信相关企业注册量同比增48.6%[25][26] - 政策将推动“新资产”与“老资产”利润收敛，通过优化提升传统产业、深化供给侧改革与“反内卷”，以及发力服务消费等领域，实现经济结构性再平衡[30][31]

本周（1月19日至23日）三大指数涨跌不 一，沪指累计上涨0.83%，深成指涨1.11%，创业板指周跌 0.34%。板块方面，商业航天股爆发，贵金属、光伏设备板块走势活跃。 多图速览>> | | | 哥指数表现 1.19-1.23 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 周五涨跌幅 | | 周五收盘点数 周五成交额（亿元） 近一周涨跌幅 | | 年初至今 | | 上证指数 | 0.33% | 4136 | 13369 | 0.83% | 4.22% | | 深证成指 | 0.79% | 14440 | 17484 | 1.11% | 6.76% | | 北证50 | 3.82% | 1589 | 331 | 2.60% | 10.29% | | 科创50 | 0.78% | 1554 | 1108 | 2.62% | 15.59% | | 创业板指 | 0.63% | 3350 | 8169 | -0.34% | 4.57% | | FJESO | -0.69% | 3032 | 2005 | -1.54% | 0.04% | | 沪深300 ...

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为25.1万元，加权平均基金份额本期利润为0.0036元，季度净值增长率为0.3% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为8189.03万元 [3][14] - 截至1月21日，基金单位净值为1.233元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为1.51%，在629只同类可比基金中排名395位 [4] - 近半年复权单位净值增长率为4.50%，在629只同类可比基金中排名295位 [4] - 近一年复权单位净值增长率为7.43%，在626只同类可比基金中排名319位 [4] - 近三年复权单位净值增长率为11.53%，在564只同类可比基金中排名288位 [4] - 近三年夏普比率为0.7557，在542只同类可比基金中排名221位 [8] - 近三年最大回撤为4.39%，在526只同类可比基金中排名147位，单季度最大回撤出现在2022年第三季度，为2.67% [10] 基金经理与产品概况 - 基金经理为程瑶，目前管理5只基金 [3] - 该基金为偏债混合型基金 [3] - 基金经理管理的国泰通利9个月持有期混合A近一年复权单位净值增长率最高，达9.2% [3] - 基金经理管理的国泰聚利价值定期开放灵活配置混合近一年复权单位净值增长率最低，为5.83% [3] 资产配置与持仓 - 近三年平均股票仓位为13%，低于同类平均的19.2% [13] - 股票仓位在2020年上半年末达到最高，为22.54%，在2023年末达到最低，为6.95% [13] - 截至2025年四季度末，基金十大重仓股为工商银行、浦发银行、中国移动、华翔股份、阳光电源、星帅尔、万华化学、中泰股份、飞荣达、华友钴业 [17] - 第四季度组合适当降低了权益仓位以应对市场波动，结构上均衡配置在电力设备、化工、有色、高股息等方向 [3] - 债券仓位方面，维持了中性偏积极的久期水平 [3] 市场与运作回顾 - 2025年第四季度，石油石化、国防军工、有色金属行业涨幅居前，房地产、医药、计算机行业表现落后 [3] - 债券市场方面，宏观经济走弱利多债市，但市场担忧赎回费新规落地后的债基赎回压力及年初超长债发行压力，同时央行宽松力度持续低于市场预期，导致债市整体表现偏弱 [3] - 第四季度，1年期国债收益率下行3BP至1.34%，10年期国债收益率下行1BP至1.85%，30年期国债收益率上行2BP至2.27% [3]

山东省2025年宏观经济表现 - 2025年全年GDP增长5.5%，达到103197亿元，成为全国第三个、北方第一个年度GDP突破10万亿的省份 [1] - 按2025年平均汇率计算，GDP约为1.44万亿美元，经济体量超越瑞士、荷兰、土耳其等国，与印尼大致相当 [5] - “十四五”期间地区生产总值接连跨越3个万亿元台阶，近四年增速分别高于全国0.9、0.8、0.7、0.5个百分点 [9] 产业结构与增长动力 - 全年规上工业增加值同比增长7.6%，高于全国1.7个百分点 [14] - 装备制造业增加值增长11.4%，其中汽车、铁路船舶、电气机械行业增加值分别增长16.5%、13.4%、12.5% [14] - 服务业增加值同比增长6.1%，增速好于全国0.7个百分点，服务业增加值占比达54.1%，对经济增长贡献率为59.1%，拉动增长3.2个百分点 [15] - 高新技术产业产值占比达55.3%，石化、钢铁等重点行业先进产能占比超四成 [16] 企业转型与产业升级案例 - 永盛橡胶通过引入智能物流和5G系统，年节约能耗3000吨标煤，单条轮胎成型时间从70秒压缩至33秒 [12] - 工业互联网平台柠檬豆已服务超过35万家工业企业，覆盖22个行业 [12] - 累计培育国家制造业单项冠军企业274家、专精特新“小巨人”企业1163家，均居全国前列 [16] - 人工智能、电子信息等19条标志性产业链重点发力，7个集群入选国家级战略性新兴产业集群，居全国第一 [16] 县域特色经济与产业集群 - 临朐县承包全国七成鹅肝供应，年产值超80亿元 [16] - 博兴县兴福镇生产的商用厨具占全国市场份额的40% [16] - 临清市作为中国最大轴承交易市场，年交易额突破500亿元 [16] - 宁津的健身器材、曹县的木制品、鄄城的人发制品等特色产业形成集群 [16] 投资与民营经济发展 - 2025年1-11月民间投资占比达到63.7% [23] - 核电、风电等能源领域全部向民营企业放开 [23] - 通过《山东省民营经济促进条例》，纵深推进“高效办成一件事”改革 [23] 消费市场表现 - 全年社会消费品零售总额42082.9亿元，同比增长5.1%，高出全国1.4个百分点 [21] - 统筹安排省级资金5000万元，支持各市发放消费券近5亿元 [21] - 汽车报废更新补贴申请量居全国首位，家电、手机3C数码、汽车置换量分别居全国第3、第4和第5位，带动销售超1850亿元，惠及近2000万人次 [21] 港口物流与陆海统筹 - 山东港口货物吞吐量突破19亿吨，居全球第一 [26] - 建设56个内陆港，开通107条海铁联运班列，山西约60%的外贸铁矿石、陕西超八成的进出口集装箱经山东港口集散 [23] - 日照港建成全球首个顺岸开放式全自动化集装箱码头，潍坊港建成全国首个“零碳港口” [26]

1月23日，山东省统计局发布的数据显示，2025年山东生产总值（GDP）为103197亿元，按不 变价格计算，比上年增长5.5%。山东成为全国第三个、北方第一个GDP过10万亿元的省份。 在当日由山东省政府新闻办举办的"数说山东看发展"主题系列新闻发布会上，山东省政府新闻发 言人孙起生表示，2025年，全省扎实推进各项政策举措落地见效，主要预期目标圆满实现，北方 地区经济重要增长极建设积厚成势。总的来看，2025年，山东省经济顶压前行，实现了质的有效 提升和量的合理增长，展现了经济大省勇挑大梁的责任担当。 山东5.5%的GDP增速的"含金量"十足：第三产业占比提升了0.8个百分点，对经济增长的贡献率 达到59.1%；装备工业增加值同比增长11.4%，增速较上年提升1.4个百分点，拉动作用更加凸 显；消费增速高于全国1.4个百分点；新质生产力培育"加速崛起"。 无论从发展质量还是经济总量来看，山东都充分扛起了"经济大省挑大梁"的重任。远东资信研究 院副院长张林表示，GDP前十的省份，以占全国近两成的土地面积，贡献了全国超六成的GDP。 从经济规模、产业体系、财政与要素保障、创新能力等多维度考量，经济大省是全国增 ...

1月23日，山东省统计局发布的数据显示，2025年山东生产总值（GDP）为103197亿元，按不变价格计算，比上年增长5.5%。山东成为全国第三个、北方第 一个GDP过10万亿元的省份。 在当日由山东省政府新闻办举办的"数说山东看发展"主题系列新闻发布会上，山东省政府新闻发言人孙起生表示，2025年，全省扎实推进各项政策举措落地 见效，主要预期目标圆满实现，北方地区经济重要增长极建设积厚成势。总的来看，2025年，山东省经济顶压前行，实现了质的有效提升和量的合理增长， 展现了经济大省勇挑大梁的责任担当。 山东5.5%的GDP增速的"含金量"十足：第三产业占比提升了0.8个百分点，对经济增长的贡献率达到59.1%；装备工业增加值同比增长11.4%，增速较上年提 升1.4个百分点，拉动作用更加凸显；消费增速高于全国1.4个百分点；新质生产力培育"加速崛起"。 无论从发展质量还是经济总量来看，山东都充分扛起了"经济大省挑大梁"的重任。远东资信研究院副院长张林表示，GDP前十的省份，以占全国近两成的土 地面积，贡献了全国超六成的GDP。从经济规模、产业体系、财政与要素保障、创新能力等多维度考量，经济大省是全国增长和稳 ...

2025年山东省工业经济运行总体态势 - 工业经济运行顶住多重压力与挑战 呈现出增长稳健、结构优化、动能强劲、活力迸发的良好态势 [1] - 全省工业经济实现了量的合理增长和质的有效提升 稳的基础更加牢固 进的动能更加充沛 [4] 生产运行与行业表现 - 2025年全省规模以上工业增加值同比增长7.6% 高出全国平均水平1.7个百分点 [3] - 制造业增加值同比增长8.7% 较全部规上工业高出1.1个百分点 持续发挥主引擎作用 [3] - 采矿业稳步增长4.5% 电力、热力、燃气及水生产和供应业平稳增长0.9% [3] - 全省41个工业大类行业中 36个行业增加值实现同比增长 增长面稳定在85%以上 [3] - 10个行业增速突破两位数 其中汽车行业增长16.5% 化学原料行业增长14.7% 电气机械行业增长12.5% 通用设备行业增长11.6% 农副食品行业增长10.5% [3] 新质生产力与产业升级 - 作为培育发展新质生产力的核心载体 装备工业增加值同比增长11.4% 增速较上年提升1.4个百分点 高于规上工业3.8个百分点 [3] - 高端装备制造亮点纷呈 新能源汽车、工业机器人、锂离子电池、动车组等产品产量稳步攀升 [3] 政府助企服务举措 - 深入开展企业大走访活动 累计走访企业22.7万家次 破解各类发展难题超1.1万项 [4] - 鲁企帮助企服务平台自去年5月上线以来 推动解决企业困难诉求1944条 办结率高达99.1% [4] - 创新推出鲁链优品拓市场行动 聚焦首批508项优质产品搭建产销对接平台 [4] 未来工作方向 - 全省工信系统将紧扣稳增长、调结构、促转型核心任务 深入落实12个重点行业稳增长方案 [4] - 持续优化政策供给、提升助企效能 统筹推动传统产业优化提升、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局 [4]

市场策略与资金面 - 2026年1月22日，A股主要指数普遍收涨，其中创业板指数表现最佳，上涨1.01%至3328.65点，科创50指数上涨0.41%至1541.64点，北证50指数上涨0.69%至1530.24点，创新成长与中小盘风格表现居前[9] - 从规模风格看，小微盘股表现强势，中证2000指数上涨1.00%至3519.06点，而超大盘股表现靠后，上证50指数下跌0.46%至3053.13点[10] - 行业表现分化，建筑材料、国防军工、石油石化行业涨幅居前，而医药生物、银行、美容护理行业表现靠后[10] - 市场交投活跃，万得全A指数共有3576家公司上涨，全市场成交额达27164.05亿元，较前一交易日增加926.58亿元[10] - 市场呈现快速轮动态势，前期热点商业航天板块经历调整后全线反弹，主要因多家核心企业更新上市辅导进展，产业利好较多[10] - 油气板块表现活跃，受国际油价上涨提振，当日生意社Brent原油基准价为64.92美元/桶，较本月初（61.33美元/桶）上涨5.85%[11] - 短期策略建议以轮动思维参与市场，关注位置合理且逻辑较硬的方向，包括周期风格（有色、化工、油气、地产）、半导体芯片（先进封装、设备材料、存储芯片等）以及前期热门板块调整后的反弹机会（电网设备、商业航天、AI应用）[12] - 中期维持对“从去年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，但风格将更加侧重“业绩基本面”[12] 重要财经与行业政策 - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，将支持工业、能源电力、教育、医疗等约4500个项目，带动总投资超过4600亿元[17][18] - 央行于1月22日开展2102亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有1793亿元逆回购到期，实现单日净投放309亿元[19][20] - 个人消费贷款财政贴息政策实施期限将延长至2026年12月31日，政策调整后，消费者实际承担的利率有望降至2%左右，部分优质客户利率可进入“2%区间”[23][24] - 民政部、财政部联合印发通知，自2026年1月1日起在全国范围内向中度以上失能老年人发放为期12个月的养老服务消费补贴，旨在推动居家社区养老服务发展，培育专业化、连锁化、品牌化养老服务机构[25][26][27] - 北京市2026年建设用地供应计划首次单列城市更新计划指标，全年安排商品住宅用地200至240公顷，保障性住房用地350公顷，旨在逐步推动存量更新规模不低于新增供应规模[37][38] - 住建部表示“十五五”时期将推动房地产高质量发展，重点包括有序推动“好房子”建设，以及加快构建房地产发展新模式，推进现房销售制[39][40] - 2026年湖南省计划完成公路水路固定资产投资840亿元以上，将推动3条高速公路建成通车，新改建农村公路6000公里，并建成永衡航道三期等262公里内河航道[54][55] 重点行业动态 - 国际能源署（IEA）上调2026年全球石油需求增长预期至日均增长93万桶，高于此前预测的86万桶，预计2026年全球原油供应将日均增长250万桶，达到1.087亿桶[28][29] - 中国连锁经营协会调查显示，2025年59.8%的受访连锁餐饮企业门店数量实现增长，但仅42.4%的企业实现销售额增长，仅33.7%的企业实现净利润增长，2026年企业工作重点中仅20%关注扩张开店，比例较往年约50%显著降低[30][31] - 中国调味品协会数据显示，截至2025年底，中国调味品行业在业存续企业总数为336,945家，较2024年下降3.5%，2025年新注册企业12,204家，数量与2024年基本持平[32][33] - 2025年中国负极材料出货量达到292.2万吨，同比增长38.1%，增速较2024年提升14.5个百分点，其中人造石墨负极材料出货量占比提升至86.9%[35] - 2025年负极材料行业价格稳定，均价保持在3.5万元/吨左右，高端产品价格超过4.0万元/吨，行业出货量前三名为贝特瑞（59.5万吨）、上海杉杉（51.8万吨）和中科星城（37.3万吨），合计市场份额达50.9%[35] - 中国核电、阿里巴巴旗下公司等共同成立中核（象山）核能有限公司，注册资本2.5亿元[41][42] - 首家日资独资券商瑞穗证券（中国）正式成立，注册资本23亿元人民币，至此在华展业的外资券商数量扩至15家，其中外资独资券商达6家[43][44] 重点公司业绩与动态 - 大金重工预计2025年归母净利润盈利10.5亿元至12亿元，同比增长121.58%至153.23%，业绩增长主要得益于海外海上风电市场交付项目的数量和金额快速增长，以及提供系统化服务带来更高项目价值量[45][46] - 博腾股份预计2025年营业收入为33.5-35亿元，同比增长11%-16%，归母净利润预计为8000-10500万元，实现扭亏为盈，增长驱动因素包括营业收入增长带来的规模效应、降本增效带来的毛利率提升以及资产减值损失同比大幅减少[47] - 方正科技发布2025年度业绩预增公告，预计归母净利润为4.3亿元到5.1亿元，同比增长67.06%到98.14%，以中值计算，预计2025年第四季度归母净利润环比增长6.25%[48] - 金杯电工公告2026年度拟为子公司提供总额不超过60亿元的担保额度，截至公告日，公司对控股子公司的担保余额为366,614.87万元，占2024年末净资产的93.12%[49][50] - 山河智能与易普力合作研发的SZN5320THL数智化现场混装铵油炸药车成功下线，该车型专为大型露天矿山与重大工程研制，具备智能混装、精准计量等先进功能，未来双方计划构建覆盖多场景的完整产品矩阵，共同构建智慧矿山生态闭环[51][52]

杭州市2025年第二批产品质量监督抽查概况 - 本次监督抽查共涉及电动自行车、床上用品、电冰箱、儿童家具等91种产品，总计完成抽查1455批次，其中合格1338批次，不合格117批次，整体批次合格率为91.96% [2] - 从抽查领域看，生产领域抽查209批次，发现不合格8批次，流通领域抽查1246批次，发现不合格109批次，流通领域不合格产品数量显著高于生产领域 [2] - 在本次监督抽查过程中，未发现企业拒检情况 [2] 不合格产品类别及主要问题 - **电子计价秤**：抽查发现多批次产品不合格，主要问题集中在称量性能、除皮称量检验、静态温度、温度对空载示值的影响以及湿热稳定状态等项目 [3][4] - **纺织品与服装**：包括袜子、帽子、毛巾、泳衣、床上用品、羊毛衫、针织服装、围巾、机织服装等品类出现多批次不合格，**纤维含量**不达标是其中最普遍的问题，此外还涉及pH值、色牢度（耐水、耐汗渍、耐摩擦）、接缝性能、吸水性、烷基酚（AP）和烷基酚聚氧乙烯醚（APEO）等项目 [4][5][6][7] - **晴雨伞**：不合格项目主要为**防雨性能**和珠尾等 [4][5] - **家用电器**：液体加热器（电热水壶、电火锅等）、电饭锅、电风扇、电磁炉等产品出现不合格，主要问题涉及**结构**安全、非正常工作、输入功率和电流、内部布线、对触及带电部件的防护、能效以及端子骚扰电压等电气安全与性能指标 [7][8] - **卫生纸**：不合格项目包括可迁移性荧光物质和D65亮度 [4][5] - **旅行箱包与鞋类**：背提包、旅行箱、胶鞋等产品不合格，主要问题为**振荡冲击性能**、跌落性能、外底拉伸强度以及标识等 [8][9] - **防爆灯具**：多批次LED防爆灯不合格，主要问题包括隔爆接合面、最高表面温度、抗冲击试验、标志以及端子骚扰电压等安全项目 [9] - **电动自行车**：抽查发现多批次产品不合格，问题集中在**标识与警示语**、脚踏骑行能力、互认协同充电、蓄电池防篡改、整车质量、尺寸限值、照明、短路保护及输出接口安全性等方面 [10] 涉及的生产企业与销售场所 - 不合格产品生产企业地域分布广泛，包括浙江（金华永康、义乌、宁波慈溪等）、广东（广州、中山、深圳等）、江苏、天津、河北、福建等多个省市 [3][4][5][6][7][8][9][10] - 不合格产品的受检单位（销售商）涵盖大型连锁超市（如华润万家、联华、大润发）、家居市场（如杭州金茂家居市场）、百货商场以及各类个体商户，销售网络遍布杭州市多个辖区 [3][4][5][6][7][8][9][10]

重要事项与业务进展 - 天孚通信预计2025年净利润同比增长40%-60%，主要得益于有源和无源产品线营收增长 [1] - 南矿集团签订价值2.96亿元人民币的设备买卖合同，合同金额占公司2024年经审计营业收入的38.08% [1] - 红宝丽环氧丙烷综合技术改造项目已进入试生产前期准备阶段 [1] - 腾景科技签订8915万元人民币光通信领域高端光器件销售订单，为下游OCS光交换机厂商提供定制化需求 [1] - 韩建河山筹划收购辽宁兴福新材料股份有限公司52.51%股权，股票因此停牌 [1] - 中天精装参股公司的HBM2e产品已实现量产，HBM3/3e产品正在推进流片 [1] - 华兰生物收到重组带状疱疹疫苗的临床试验批准通知书 [2] - 四会富仕的1.6T光模块PCB产品已通过终端客户认证 [2] 投资与产能扩张 - 华兰股份计划对全资子公司灵擎数智增资4.5亿元人民币，该公司聚焦于AI创新药研发解决方案及服务 [1] - 滨海能源拟投资5.48亿元人民币建设多孔碳和硅碳负极材料项目 [1] 融资与资本运作 - 路维光电计划定向增发募集资金不超过13.8亿元人民币 [1] - 天华新能筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市 [1] - 信立泰拟发行H股股票并在香港联交所主板上市 [1] 公司业绩预告 - 上海谊众预计2025年净利润同比增长760.18%至903.54% [1] - 金安国纪预计2025年净利润同比增长656%至871%，覆铜板产销数量实现同比增长 [1] - 合康新能预计2025年净利润同比增长386%至628% [1] - 利民股份预计2025年净利润同比增长471.55%至514.57% [1] - 佰奥智能预计2025年净利润同比增长228%至338% [1] - 大金重工预计2025年净利润同比增长122%至153%，公司在海外海上风电市场交付的项目数量和金额均实现快速增长 [1] - 德明利预计2025年净利润同比增长85%至128%，其第四季度业绩高于市场预期 [1] - 鹏辉能源预计2025年净利润为1.70亿元至2.30亿元人民币，实现同比扭亏为盈 [1]