宏观经济与政策基调 - 2026年第一季度实际GDP同比增长5.0%，触及全年目标上沿；名义GDP同比增长4.9%，创2023年第二季度以来新高；PPI同比在3月转正，结束了连续41个月的负增长[3] - 宏观政策延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的双宽基调，但力度从“用好用足”转向“精准有效”，强调结构优化而非总量持续加码[3] - 对资本市场的部署重心转向“稳定和增强信心”，作为对3-4月市场波动的政策应对，未来政策有望加大力度熨平市场波动[3] 核心产业投资主线 - **基建“六张网”**：加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网规划建设，相关工作已在“十五五”纲要中安排，或将作为重点项目率先落地[3] - **科技自立自强**：全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，中国侧重上游基建（电力网、算力网、通信网）及下游应用场景拓展[3] - **能源资源安全**：系统应对外部冲击，提高能源资源安全保障水平，具体包括油气增储上产、加强煤制油气产能储备、提升国家石油储备规模等[3] 现代化产业体系与改革 - 保持制造业合理比重，重点深入整治“内卷式”竞争及深化国资国企改革，推动国资向前瞻性战略性新兴产业集中[3] - 先进制造业是现代化产业体系的骨干，会议延续了“保持制造业合理比重”的表述[3] 行业数据与预期（部分示例） - **物流行业**：当前PE（TTM）为17.9倍，Wind一致预期2026年净利润同比增速为31.0%[5] - **航空机场行业**：当前PE（TTM）为39.0倍，Wind一致预期2025年净利润同比增速高达1,935.8%[5] - **电网设备行业**：当前PE（TTM）为37.2倍，Wind一致预期2025年净利润同比增速为21.8%[5] - **半导体行业**：当前PE（TTM）为118.0倍，Wind一致预期2025年净利润同比增速为87.0%[5] - **光伏设备行业**：当前PE（TTM）为50.0倍，Wind一致预期2026年净利润同比增速为354.9%[5]

核心观点 - 2026年4月政治局会议肯定了经济起步有力、主要指标好于预期，但强调经济持续向好的基础仍需巩固，稳增长诉求未减，政策将围绕稳就业、稳企业、稳市场、稳预期展开，宏观环境对权益市场偏友好 [3][4][10] - 政策组合强调系统性与结构性，财政货币政策维持稳增长功能的同时，扩大内需、产业升级、风险化解等多方面政策将共同发力，后续市场行情预计以结构性机会为主 [4][11] - 会议明确提出“稳定和增强资本市场信心”，结合流动性充裕与重点领域风险防范的表述，构成对资本市场的政策支撑，旨在降低系统性波动风险，夯实指数支撑并改善市场微观流动性 [4][5][12][13] 政策基调与宏观环境 - 经济形势判断呈现两点：一是肯定一季度“起步有力，主要指标好于预期”，短期无失速风险；二是强调“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，修复存在不均衡、不充分特征 [4][10] - 政策目标不仅在于短期企稳，更是为“十五五”良好开局奠定基础，因此不会因阶段性数据改善而明显转向收缩，后续将以更大力度和更实举措抓好经济工作 [4][10] - 宏观政策环境整体对权益市场仍偏友好，政策大概率持续围绕“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”展开 [4][10] 宏观政策具体部署 - 财政政策强调“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”，重点在于提高资金使用效率，保障基层财政、重点民生和重大项目 [4][8][12] - 货币政策强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”，同时提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”和“做好宏观政策取向一致性评估” [4][8][12] - 宏观政策发力方式更强调“精准有效”，货币政策将维持合理宽松的流动性环境，但会兼顾汇率稳定和内外平衡，并非无约束扩张 [4][12] 扩大内需政策方向 - 内需政策从需求端延伸至供给端，提出“深入挖掘内需潜力”，重点包括“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级”和“深入实施服务业扩能提质行动” [4][8][12] - 同时强调通过重大基础设施建设形成可持续内需循环，具体包括加强“水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网”等规划建设，并推动条件成熟的重大工程项目开工 [4][8][12] - 会议强调的“多网”建设更具新型基础设施和安全韧性特征，既能对冲短期需求不足，也能服务长期产业升级 [4][12] 产业政策重点 - 产业升级支持重点从鼓励扩张转向规范竞争与提升质量，提出“加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”及“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争” [4][8][12] - “反内卷”政策表明关注点正从单纯扩大产能转向规范竞争秩序、改善供需关系和提升企业盈利质量 [4][12] - “人工智能+”行动被全面实施，AI作为新一轮产业变革抓手的政策地位强化，算力基础设施、工业智能化和AI应用落地仍是中期主线 [4][8][12] - “保持制造业合理比重”延续了对制造业基础地位和产业链安全的导向，先进制造、装备制造、半导体、工业软件、机器人及新能源高端环节仍是政策重点支持方向 [4][12] 重点领域风险化解 - 房地产政策重点从需求端托底延伸至“扎实推进城市更新”，注重存量资产盘活和新发展模式构建 [4][8][12] - 地方债务风险化解仍是中期主线，同时“着力解决拖欠企业账款问题”，以改善企业现金流和民营经济预期 [4][8][12] - 金融体系方面，“推动中小金融机构改革”仍是防风险重点 [4][8][12] - “稳定和增强资本市场信心”的表述直接指向权益市场预期管理，有助于降低投资者对金融、地产链、建筑建材、地方国企、红利资产等相关领域系统性风险外溢的担忧 [4][5][12] 资本市场稳定性分析 - “稳定和增强资本市场信心”与“保持流动性充裕”、“有效防范化解重点领域风险”等表述共同构成资本市场稳定的政策支撑 [5][12] - 政策呵护旨在管理市场预期，防止风险偏好非理性收缩，有助于夯实指数下方支撑，降低系统性风险暴露 [5][12][13] - 政策有助于提升长线资金入市预期，改善市场微观流动性，并缓和地产、地方债、中小金融机构等重点领域风险对金融资产定价的传导 [5][12][13] - 短期市场可能处于震荡消化期，但政策的持续呵护有助于避免结构性调整演化为系统性回撤 [5][13] 投资建议方向 - 科技成长仍是中期主线，应更加重视业绩兑现，重点关注算力基础设施、光通信、服务器等具备真实商业化场景的AI应用，避免投资过度透支产业预期且缺乏盈利支撑的纯主题标的 [5][16] - 稳增长链条关注新型基建与城市更新，政策明确提及水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网，建议关注电网设备、通信设备、算力基础设施、管网建设、城市更新、水利工程、智慧物流等方向 [5][16] - 内需方向关注服务消费与民生补短板，政策强调扩大优质服务供给、推动消费升级及服务业扩能提质，服务消费、医疗服务、养老托育、文旅体育、品质消费等方向更符合导向 [5][16] - 红利和国企改革仍具配置价值，高股息央国企在低利率、稳预期和分红制度强化背景下具中期配置价值，需优选现金流稳定、分红能力强、估值有安全边际的方向 [5][16]

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，当前这种成长结构性行情未来关注重点在于景气度跟踪，例 如美股龙头的资本开支预期，全球半导体销售周期、核心赛道的盈利增长二阶导何时出现变化，以及行 业渗透率水平何时出现放缓。市场较为关注的公募基金"抱团"问题，本轮主动公募基金并非增量资金集 中流入领域，部分领域如AI相关板块的大幅上涨或与全市场资金流入有关，而且公募基金的通信和半 导体领域持仓占比较高，并非完全由于资金集中流入，而是与板块本身涨幅大于其它板块有关。 中金认为，2026年成长仍有优势，但与其他板块的相对表现或有所收敛。经历过去三年去产能周期，叠 加"反内卷"等政策推进，越来越多的顺周期行业有望受益于供需再平衡。 建议关注以下主线：1）景气成长：AI龙头资本开支继续高增长，仍建议重点关注基础设施环节，如光 通信、半导体等。储能电池、创新药等高景气领域也值得关注。2）周期改善：综合考虑地缘局势和油 价中枢上升的可能，以及行业产能周期位置，建议关注供需格局支撑涨价的化工、能源金属、油服工程 和油运等，以及受益出海趋势的电网设备、工程机械和商用车等。 中金公司主要观点如下： 成长风格的高景气是否能够摆脱全球宏观不确 ...

报告投资评级 - 买入（维持） [2] 报告核心观点 - 报告认为，电网设备行业当前因项目交付节奏和产品降价导致业绩短期承压，但特高压建设有望在2026年放量 [1] - 对于许继电气，报告认为其2025年业绩总体符合预期，营收下降系主动压缩EPC业务及特高压交付节奏影响，但2025年盈利能力总体提升，且在手订单充沛，未来业绩可期 [4] - 报告展望未来，特高压工程建设有望持续，柔性直流技术有望高速发展，电力设备出海景气度有望回升，因此下调2026-2027年盈利预测后仍维持“买入”评级 [4] 公司业绩与经营分析 - **2025年全年业绩**：实现营业收入149.92亿元，同比下降12.27%；实现归母净利润11.67亿元，同比增长4.50%；扣非归母净利润11.22亿元，同比增长5.64% [3] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入23.78亿元，同比增长1.26%；实现归母净利润1.11亿元，同比下降46.50%；扣非归母净利润1.07亿元，同比下降47.26%，业绩承压主要系部分产品市场价格下降导致毛利率降低 [3][4] - **季度业绩拆分**：2025年第四季度（25Q4）实现营业收入55.38亿元，同比下降26.19%；归母净利润2.66亿元，同比增长19.59% [4] - **盈利能力分析**：2025年销售毛利率为23.36%，同比提升2.59个百分点；销售净利率为8.75%，同比提升1.19个百分点 [4] - **2026年第一季度盈利能力**：销售毛利率为19.01%，同比下降4.46个百分点；销售净利率为5.32%，同比下降4.74个百分点，短期承压 [4] - **费用率**：2025年期间费用率为14.02%，同比提升1.48个百分点；2026年第一季度期间费用率为13.27%，同比提升0.20个百分点 [4] 分业务与订单情况 - **直流输电业务**：2025年实现营收10.18亿元，同比下降29.47%，主要受特高压直流项目交付节奏影响；公司换流阀系列产品市场份额保持稳定，基于IGCT器件的换流阀已在灵宝换流站应用，直流控保产品中标国网蒙西-京津冀工程 [4] - **海外业务**：2025年实现营收5.37亿元，同比增长73.37%；毛利率为26.91%，同比增长5.46个百分点，进展迅速 [4] - **在手订单（合同负债）**：2025年末合同负债为22.42亿元，同比增长30.85%；2026年第一季度末进一步升至25.79亿元，同比增长18.98%，创近年新高，显示在手订单充沛 [4] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为168.44亿元、182.93亿元、194.16亿元，同比增长12.4%、8.6%、6.1% [2][6] - **归母净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为14.04亿元、16.39亿元、18.15亿元，同比增长20.32%、16.72%、10.76% [2][4][6] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为1.38元、1.61元、1.78元 [2][6] - **盈利能力预测**：预计毛利率将稳步提升，2026E/2027E/2028E分别为24.0%、24.1%、24.3%；净利率分别为9.2%、9.6%、9.8% [6] - **估值指标**：基于报告预测，对应2026E/2027E/2028E的市盈率（P/E）分别为19倍、16倍、14倍；市净率（P/B）分别为2.0倍、1.8倍、1.6倍 [2][6] 行业与公司展望 - 特高压工程建设有望持续，柔性直流技术有望高速发展，电力设备出海景气度有望回升 [4] - 国内配网和电表行业短期承压，特高压项目交付存在不确定性 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩因康复医院业务受医保政策影响、国内智能电表及配电设备招标价格大幅下降而承压，业绩低于市场预期 [8] - 预计国内配用电业务受降价的影响将在2026年第三季度触底回升，同时配电出海业务订单强劲，有望驱动业绩反弹 [8] - 公司正积极调整国内配电业务市场结构，并向储能、数据中心等新领域拓展，以寻求增长 [8] - 康复医院业务经过调整后，预计2026年营收有望恢复10-20%的增长 [8] - 尽管短期业绩承压，但考虑到海外交付加速、国内业务有望回升及新市场开拓，报告维持其“买入”评级 [8] 财务业绩与预测总结 - **2025年业绩**：营业总收入143.61亿元，同比下滑1.64%；归母净利润12.74亿元，同比大幅下滑43.62% [1][8] - **2025年第四季度/2026年第一季度业绩**：25Q4营收32.8亿元，同比下滑21.3%，归母净利润亏损2.5亿元，同比下滑157.2%；26Q1营收32.4亿元，同比下滑10.8%，归母净利润1.7亿元，同比下滑65.8% [8] - **盈利能力变化**：2025年毛利率为28.0%，同比下降6.8个百分点；归母净利率为8.9%，同比下降6.6个百分点 [8] - **盈利预测调整**：下修2026-2027年归母净利润预测至16.11亿元和19.34亿元（此前为24.4亿元和30.9亿元），同比增长26.42%和20.08%；新增2028年预测为23.58亿元，同比增长21.91% [1][8] - **估值**：基于2026年1.15元的每股收益预测，当前股价对应市盈率（P/E）为19.45倍 [1][9] 分业务板块分析总结 - **智能配用电业务**： - 2025年实现营收111.6亿元，同比微增0.4%；毛利率为27.08%，同比下降7.73个百分点 [8] - 毛利率大幅下滑主要因国内电网老版智能电表招标价格持续大幅下降，以及国家电网配电设备第一批集采招标价格下降 [8] - 降价订单集中于2025年下半年至2026年上半年交付，影响预计在2026年第三季度触底回升 [8] - **配电出海业务**： - 是公司出海核心增量，2026年第一季度在手订单达22.95亿元，同比增长38% [8] - 已实现匈牙利、希腊、墨西哥、荷兰等多国突破，并在巴西建设配电基地 [8] - **国内配电业务**： - 预计2025年实现稳健增长，业务结构正从以新能源场站为主，向储能、石油化工、数据中心等新市场拓展 [8] - 2025年已与储能核心厂家达成战略合作，并在数据中心领域中标杭州电信、四川移动开关柜项目 [8] - **医疗服务（康复医院）业务**： - 2025年实现营收29.76亿元，同比下滑9%；毛利率为28.84%，同比下降5.46个百分点 [8] - 业绩下滑主要受医保政策持续深化影响，并计提商誉减值约3.56亿元 [8] - 预计2026年业务全面调整后，营收有望恢复10-20%的增长 [8] 费用与运营状况总结 - **期间费用**：2025年期间费用为25.2亿元，同比下滑3.4%，费用率为17.5%；2026年第一季度期间费用为6.4亿元，同比增长20.4%，费用率上升至19.8% [8] - **2026年第一季度费用率细分**：销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/6.3%/3.7%/2.0%，同比变动+0.3/+1.1/+0.4/+3.3个百分点 [8] - **运营数据**：2026年第一季度末，合同负债为11.8亿元，较年初下降24%；存货为44.0亿元，较年初增加2% [8]

投资评级 - 评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 公司2025年及2026年一季度业绩受产品交付节奏影响，营收增速放缓，但合同负债大幅增长，显示在手订单充沛，未来业绩可期[6] - 公司盈利能力总体提升，2025年毛利率同比提升1.56个百分点至23.92%，利润增速高于营收增速[6] - 公司在高压开关领域地位稳固，具备全系列产品自主研发和制造能力，有望持续受益于特高压和主网建设需求[6] - 基于交付节奏等因素，报告下调了公司2026-2027年归母净利润预测，但预计中长期业绩仍将保持较快增长，维持“买入”评级[6] 公司财务与经营状况 - 2025年公司实现营业收入125.17亿元，同比增长0.93%；归母净利润11.20亿元，同比增长9.45%[6] - 2026年第一季度公司实现营业收入24.50亿元，同比下降2.41%；归母净利润4.15亿元，同比增长15.75%[6] - 2025年末合同负债为17.30亿元，同比增长44.42%；2026年第一季度末进一步升至18.24亿元，同比增长36.63%，创近年新高[6] - 2025年期间费用率为11.57%，同比提升0.53个百分点；2026年第一季度期间费用率为9.43%，同比下降1.28个百分点[6] 行业与市场机遇 - 2026年4月，国家电网开展特高压第二次设备招标，主要为多项交流工程，其中组合电器间隔数达93个，行业招标景气度高[6] - 公司持续深耕高压开关领域，具备提供开关全生命周期服务的核心竞争力，有望持续受益于特高压和主网的建设需求[6] 盈利预测与估值 - 预测公司2026年营业收入为143.98亿元，同比增长15.0%；归母净利润为13.89亿元，同比增长24.03%[4][6] - 预测公司2027年营业收入为163.05亿元，同比增长13.2%；归母净利润为16.63亿元，同比增长19.71%[4][6] - 预测公司2028年营业收入为178.21亿元，同比增长9.3%；归母净利润为18.35亿元，同比增长10.36%[4][6] - 对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为21倍、18倍和16倍[4][6]

报告投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - **业绩超预期**：聚星科技2026年第一季度实现营业收入5.28亿元，同比增长117%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长290.04%，超出市场预期 [7] - **盈利驱动因素**：业绩高增长主要得益于主要原材料银及银合金市场价格上涨，推动公司产品价格相应提升，同时业务规模扩大 [1][7] - **未来展望**：考虑到银价上涨推动产品价格及盈利提升，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润将实现高增长 [7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度财务**： - 营业收入5.28亿元，同比增长117% [7] - 归母净利润0.92亿元，同比增长290.04% [7] - 毛利率28.44%，同比提升10.64个百分点，环比提升9.32个百分点 [7] - 期间费用0.33亿元，同比增长71.21%，但费用率6.23%，同比下降1.66个百分点 [7] - 经营性现金流净额为-0.56亿元，同比下降304.77% [7] - 期末存货5.92亿元，较2026年初增长51.80% [7] - **盈利预测（更新后）**： - 预计2026-2028年营业总收入分别为22.19亿元、27.28亿元、33.56亿元，同比增长79.78%、22.90%、23.03% [1][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.83亿元、3.28亿元、3.98亿元，同比增长135.85%、15.88%、21.31% [1][7][8] - 对应每股收益（EPS）分别为1.82元、2.11元、2.56元 [1][8] - **盈利能力指标**： - 预计2026-2028年毛利率分别为21.49%、20.00%、19.48% [8] - 预计2026-2028年归母净利率分别为12.75%、12.02%、11.85% [8] - **估值水平**： - 基于当前股价34.83元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为19.10倍、16.48倍、13.59倍 [1][8] - 市净率（P/B）为5.27倍 [5] 公司业务与战略 - **主业聚焦**：公司深耕电触头主业，聚焦客户、产品、研发、生产智能化升级四大发展规划 [7] - **创新驱动**：通过技术创新推进研发数字化、研发低银替代材料，并加速产线自动化和数字化建设 [7] - **市场拓展**：强化内部管理以降本增效，深耕头部客户，并拓展新能源等应用场景，同时维护老客户、开拓新渠道 [7] 市场与基础数据 - **股价与市场表现**：报告发布日收盘价为34.83元，过去一年股价区间为22.23元至40.42元 [5] - **市值**：总市值为54.04亿元，流通A股市值为29.30亿元 [5] - **股本结构**：总股本1.55亿股，流通A股0.84亿股 [6] - **财务基础**：最新报告期每股净资产6.61元，资产负债率49.25% [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 报告认为，大能源行业存在三大投资机遇：碳化硅（SiC）产业链在AI与新能源双轮驱动下需求旺盛且行业迎来周期拐点；国内电网设备公司受益于特高压密集招标和“十五五”初年国网投资加速；煤炭行业供给收缩态势有望持续，为煤价带来弹性 [3][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 碳化硅（SiC）产业链 - **需求驱动**：AI能源与新能源构成双轮驱动，SiC器件在新能源汽车、光伏、储能、工业及AI数据中心等领域快速渗透 [3][4][14][15] - **新能源汽车**：是SiC应用基本盘，正从高端车型向中低端市场渗透，2024年国内新增47款碳化硅车型，应用区间下探至15万元以下市场，预计2025年碳化硅模块在新能源汽车中的渗透率将突破20% [4][14] - **风光储与工业**：成为新增长曲线，例如在1500V组串逆变器及2000V储能PCS中采用低阻SiC芯片可实现效率超过99%并将设备体积减半 [4][15] - **AI数据中心**：增速较快，SiC功率器件可实现更高转换效率，NVIDIA预计2025年左右在其Rubin AI平台中引入SiC技术 [4][15] - **市场规模**：全球碳化硅功率器件市场规模预计从2025年的34亿美元增长至2030年的近100亿美元，年均复合增长率达20.3% [4][16] - **技术趋势**：8英寸衬底有望成为主流，能显著提升芯片产出、提高设备兼容性并降低综合成本，其单片芯片产出量约为6英寸的2倍 [5][16] - **行业周期**：SiC衬底市场有望在2026年迎来周期拐点，6英寸产品价格已从底部回暖，8英寸产品价格止跌企稳并小幅上涨 [6][19] - **价格调整**：2024年碳化硅晶圆市场降价幅度近30%，6英寸SiC衬底价格在2024年中期跌至500美元以下 [6][18] - **未来需求**：预计2030年全球碳化硅衬底需求达94万片，较2025年需求量增长约9倍 [6][19] - **投资建议**：建议关注SiC衬底（如天岳先进、瀚天天成H）、SiC设备（如晶盛机电、晶升股份）及SiC器件（如斯达半导、时代电气）相关公司 [6][19] 2. 电网设备 - **招标动态**：国家电网于2026年4月17日发布特高压项目第二次设备招标，采购涉及多个交流特高压项目，其中1000kV组合电器单次采购79间隔，超过2025年全年采购量 [7][20][23] - **投资背景**：进入“十五五”初年，随着国家电网4万亿元投资发布，特高压招标加速，相关公司订单及业绩有望进入加速期 [8][23] - **投资建议**：看好国内电网设备公司投资机遇，建议关注平高电气、国电南瑞、中国西电、许继电气等 [8][23] 3. 煤炭行业 - **国内供给**：2026年3月全国原煤产量为44061.7万吨，同比持平，延续了1-2月的态势 [9][24] - **政策影响**：在“查超产”与保供产能退出政策的组合作用下，国内煤炭供给增量或已处于下行拐点 [9][25] - **供需展望**：当前煤炭年度宽松约1亿吨，若保供产能退出政策持续落地，有望大幅改善供需并推动库存去化，2026年内煤价弹性可期 [9][25] 1. **进口情况**：2026年3月我国煤及褐煤进口量为3906万吨，同比增长0.8% [10][36] - **结构分化**：进口增量主要来自蒙古煤（1113万吨，同比增加432.6万吨，增幅63.5%），而进口印尼煤（1541万吨，同比下降254.6万吨，降幅14.2%）等出现减量 [10][36] - **动力煤进口**：2026年3月进口动力煤2663.5万吨，同比下降346.3万吨，降幅11.5%，对国内动力煤供给收缩有正向作用 [10][36][37] - **价格因素**：印尼主流3800大卡煤种FOB价格处于60美元/吨以上高位，进口至我国东南沿海已无价格优势，预计进口减量趋势将持续 [11][37] - **投资建议**：建议关注三类标的：1）稳健的头部动力煤标的（中国神华、中煤能源、陕西煤业）；2）高弹性煤炭标的（兖矿能源、晋控煤业、潞安环能）；3）优质炼焦煤标的（淮北矿业、平煤股份、山西焦煤） [11]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 行业核心观点：电力设备板块2026年以来整体表现强于大市，但近期表现分化，锂电行业景气回升，风电装机保持高增长，AI智算中心与固态电池等新兴技术方向带来投资机会 [1][2] - 投资建议：积极关注锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会；关注风电设备板块龙头个股；关注由AI智算中心（AIDC）基础设施、固态电池等新兴技术催化带动的投资机会 [2][45] 市场回顾 - 指数表现：2026年4月24日当周，申万电力设备指数上涨0.29%至11,614.19点，同期沪深300指数上涨0.86%，板块表现弱于大市；2026年初以来，电力设备行业累计上涨15.13%，显著强于沪深300指数3.01%的涨幅 [1][3][13] - 细分板块涨跌：当周细分板块涨跌不一，电池板块上涨1.23%，电网设备板块上涨0.25%；电机、其他电源设备、光伏设备、风电设备板块分别下跌0.33%、0.69%、1.06%、1.35% [1][3][14] - 个股表现：当周涨幅前三的个股为聚星科技（涨38.38%）、翔丰华（涨29.35%）、杭电股份（涨26.70%）；跌幅前三的个股为久盛电气（跌29.51%）、捷佳伟创（跌18.53%）、ST合纵（跌16.80%）[3][19] 行业数据跟踪（关键材料价格） - **碳酸锂**：截至2026年4月24日，电池级碳酸锂价格为17.31万元/吨，环比上涨2.02%，同比大幅上涨147.71% [8][23] - **六氟磷酸锂**：价格为9.85万元/吨，环比上涨1.03%，同比上涨71.30% [8][25] - **正极材料**：5系、6系、8系三元材料价格分别为19.05、18.65、20.55万元/吨，环比分别上涨1.06%、1.08%、0.49%，同比分别上涨66.38%、54.13%、41.72% [8][29] - **负极材料**：普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.63、1.83、1.90万元/吨，环比持平，同比分别上涨3.17%、7.35%、11.76% [8][30] - **隔膜**：5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.82、0.88元/平方米，环比持平，同比变化分别为-16.00%、+9.67%、+16.67% [9][33] 行业主要新闻与动态 - **双碳政策发布**：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，明确“十五五”时期目标，包括确保2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、非化石能源消费占比达到25%等，推动碳排放总量和强度双控 [9][37] - **锂电排产高增长**：调研数据显示，2026年5月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约249GWh，环比增长6.0%，连续三个月刷新历史峰值；其中储能电芯排产占比提升至42.3%，三元电芯排产占比为14.7% [9][38] - **宁德时代发布多款新品**：公司发布第三代神行超充电池（常温满电6分钟）、第三代麒麟电池（能量密度280Wh/kg，续航1000公里）、麒麟凝聚态电池（续航1500公里）等多款电池及补能网络计划，推动多化学材料体系突破 [9][41][42]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩受原材料涨价影响，但成本已向下游传导，预计第二季度起盈利将明显修复[7] - 针对数据中心（AIDC）市场的产品开发与测试进展顺利，预计2026年下半年将迎来批量销售，固态断路器等新产品有望带来中长期增量[7] - 分析师维持对公司2026至2028年的盈利预测，预计归母净利润将实现高速增长，现价对应市盈率具有吸引力[1][7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：营收11.4亿元，同比增长4.5%，环比增长16.3%；归母净利润0.6亿元，同比下降45.2%，但环比大幅增长245.0%；毛利率为26.9%，同比下降4.7个百分点，但环比提升2.0个百分点[7] - **历史及预测营收**：2024年营收42.38亿元，同比下降7.57%；2025年营收44.85亿元，同比增长5.82%；预计2026年至2028年营收分别为54.03亿元、63.69亿元、76.34亿元，同比增长率预计分别为20.49%、17.88%、19.86%[1] - **历史及预测净利润**：2024年归母净利润3.12亿元，同比下降38.92%；2025年为2.65亿元，同比下降15.03%；预计2026年至2028年归母净利润分别为4.04亿元、5.64亿元、8.10亿元，同比增长率预计分别为52.30%、39.58%、43.67%[1] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2026年的28.72%逐步提升至2028年的29.50%；归母净利率预计从2026年的7.48%提升至2028年的10.61%[8] - **估值水平**：基于最新股本摊薄，当前股价对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为28.78倍、20.62倍、14.35倍[1][8] 经营与业务进展 - **成本压力与传导**：2026年第一季度盈利能力主要受铜、银等原材料价格上涨拖累，截至季度末，成本上涨已全部传导至下游客户，为后续毛利率修复奠定基础[7] - **数据中心（AIDC）产品推进**：公司与维谛、台达等联合开发针对北美数据中心的全套低压配电产品，覆盖配电柜、UPS等，预计2026年第二季度末上市，下半年批量销售；针对SST（固态变压器）的固态断路器已研发完成，正与国内运营商联合测试[7] - **费用与运营数据**：2026年第一季度期间费用率为21.3%，同比上升1.6个百分点；合同负债为0.7亿元，较年初增长14.5%；存货为6.4亿元，较年初增长12.9%；应收账款为6.0亿元，较年初下降1.1%[7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告发布时收盘价为10.35元，一年股价区间为8.04元至13.31元；总市值为116.24亿元，流通A股市值为94.64亿元[5] - **基础财务数据**：每股净资产（LF）为3.85元；资产负债率（LF）为27.89%；总股本为11.23亿股，流通A股为9.14亿股[6]