| Million | > 国技期货 | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年09月05日 | | 景丙烯 | なな女 | 塑料 | ☆☆☆ | 庞春艳 首席分析师 | | 纯菜 | 女女女 | 苯乙烯 | なな女 | F3011557 Z0011355 | | PX | ななな | PTA | ☆☆☆ | | | 乙二醇 | なな女 | 短纤 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | 瓶片 | 女女女 | 甲醇 | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 尿素 | ☆☆☆ | PVC | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 烧碱 | 女女女 | 纯碱 | 女女女 | F03089068 Z0016691 | | 玻璃 | ☆☆☆ | | | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 丙烯期货主力合约日内窄幅 ...

行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 9 月 5 日 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 每日报告 | 表1：期货市场行情 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 地缘溢价消散且宏观偏空下 当前油价相对低估 自身基本面良好 迎来左侧布局良机 若地缘溢价重新打开 油价将有上涨空间；短期甲醇过剩格局未改 建议观望；尿素低估值下价格预计区间运行 建议逢低关注多单；橡胶中期多头思路 短期偏强 建议回调短多；PVC基本面较差 关注逢高空配机会；苯乙烯长期BZN或将修复 库存去库拐点出现后价格或将反弹；聚乙烯价格或将震荡上行；聚丙烯建议逢低做多LL - PP2601合约；PX后续关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会；PTA关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会；乙二醇中期估值存在下行压力[2][4][6][9][12][14][18][20][21][23][24][25][26] 各行业总结 原油 - INE主力原油期货收跌10.80元/桶 跌幅2.20% 报481.00元/桶；新加坡油品周度数据显示 汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库[1] 甲醇 - 9月4日01合约跌4元/吨 报2378元/吨 现货跌8元/吨 基差 - 133；国内开工回升 煤炭价格回落 企业利润较好 海外开工处同比高位 进口压力仍存；需求端港口MTO负荷提升 传统需求偏弱；短期过剩格局未改 港口库存累至高位 但后续下方空间有限 单边参与难度大 建议观望[4] 尿素 - 9月4日01合约维稳 报1714元/吨 现货持平 基差 - 14；企业利润走低 供应端开工回落 需求端表现较弱 港口库存持续走高；国内企业库存处同期高位 基差与月间价差弱 价格预计区间运行 建议逢低关注多单[6] 橡胶 - NR和RU震荡偏强 因泰国未来2 - 10天有大雨 洪水风险上升；多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷较上周和去年同期均走低 全钢轮胎企业出货正常 半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存环比下降；操作建议中期多头思路 短期偏多思路 回调短多 多RU2601空RU2509可部分平仓[9][10][11][12] PVC - PVC01合约上涨5元 报4883元 常州SG - 5现货价4660（ - 20）元/吨 基差 - 223（ - 25）元/吨 1 - 5价差 - 302（ - 8）元/吨；成本端持稳 整体开工率76% 环比下降1.6% 需求端下游开工42.6% 环比下降0.1% 厂内和社会库存均增加；基本面企业综合利润高 估值压力大 产量高 下游开工低 出口预期转弱 关注逢高空配机会[14] 苯乙烯 - 现货价格上涨 期货价格下跌 基差走强；BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量宽 供应端开工率下降 港口库存大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨；长期BZN或将修复 库存去库拐点出现后价格或将反弹[16][18] 聚乙烯 - 期货价格下跌 市场期待中国财政部三季度利好政策 成本端有支撑 现货价格下跌 PE估值向下空间有限；供应端仅剩40万吨计划产能 库存高位去化 需求端农膜原料开始备库 开工率低位震荡企稳；价格或将震荡上行[20] 聚丙烯 - 期货价格下跌 供应端剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性低位反弹 整体库存压力高；建议逢低做多LL - PP2601合约[21] PX - PX11合约下跌130元 报6680元 PX CFR下跌15美元 报828美元 基差101元（ + 2） 11 - 1价差32元（ - 16）；中国负荷83.3% 环比下降1.3% 亚洲负荷75.6% 环比下降0.7%；PTA负荷72.8% 环比上升2.4%；8月韩国PX出口中国37.6万吨 同比上升0.2万吨；7月底库存389.9万吨 月环比下降24万吨；PXN为238美元（ - 8） 石脑油裂差111美元（ + 17）；负荷维持高位 下游PTA短期意外检修多 负荷中枢低 但新装置投产有望维持低库存 终端和聚酯数据好转 估值下方有支撑 但缺乏驱动 PXN难有强上行动力 后续关注旺季跟随原油逢低做多机会[23][24] PTA - PTA01合约下跌76元 报4656元 华东现货下跌85元/吨 报4620元 基差 - 57元（ - 6） 1 - 5价差 - 36元（ + 4）；PTA负荷72.8% 环比上升2.4% 下游负荷91% 环比上升0.7%；8月29日社会库存（除信用仓单）212万吨 环比去库8.4万吨；现货加工费下跌1元 至172元 盘面加工费下跌1元 至295元；供给端8月意外检修增加 累库转去库 但部分检修未执行 加工费受压制 需求端聚酯化纤库存压力低 下游及终端开工好转 关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会[25] 乙二醇 - EG01合约上涨26元 报4357元 华东现货上涨16元 报4451元 基差108元（ + 19） 1 - 5价差 - 31元（ + 7）；供给端负荷74.1% 环比下降1% 下游负荷91% 环比上升0.7%；进口到港预报9.8万吨 华东出港9月3日1.2万吨 港口库存44.9万吨 去库5.1万吨；石脑油制利润为 - 569元 国内乙烯制利润 - 689元 煤制利润1154元；成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格下跌；海内外检修装置开启 下游开工从淡季恢复 但供给仍过剩 中期预期港口库存转为累库周期 估值同比偏高 中期估值存在下行压力[26]

贸易政策与宏观经济 - 商务部公布中国首起反规避调查裁决 认定美国出口商通过对华出口相关截止波长位移单模光纤规避反倾销措施 决定自9月4日起实施反规避措施 该案具有开创性意义[1] - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 远低于市场预期的6.5万人 7月修正后为10.4万人[1][5] - 美国8月ISM服务业PMI指数为52 录得六个月来最快扩张速度 新订单指数跃升5.7点至56 为去年9月以来最大增幅[1] 金融与债券市场 - 美国职位空缺数量减少17.6万个至718.1万个 低于预期的737.8万[4][18] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.746% 央行公开市场操作保持资金面合理充裕 8月MLF净投放3000亿元[11] - 富时中国A50期货下跌1.24%至14,636.87点 美元指数微涨0.21%至98.35点[9] 能源化工板块 - 甲醇夜盘上涨1.18% 沿海地区甲醇库存达139.85万吨 环比上涨9.9万吨（涨幅7.62%） 同比上涨19.71% 可流通货源预估73.1万吨[3][14] - 原油震荡盘整 美国成品油需求总量日均2128.2万桶 同比高2.5% 车用汽油需求同比低0.8% 商业原油库存增长242万桶[12][13] - 聚烯烃现货价格弱势 玻璃生产企业库存5604万重箱 环比增加50万重箱 纯碱库存环比下降4.5万吨至161.3万吨[16][17] 金属市场动态 - 黄金获利回吐回落 美国地质勘探局提议将白银纳入2025年关键矿产清单 中国央行持续增持黄金[4][18] - 铜价收低 精矿供应紧张 冶炼利润承压 电力行业正增长 光伏抢装同比陡增 汽车产销正增长[19] - 碳酸锂社会库存环比减少162吨至142,256吨 8月供应环比增3%至8.42万吨 正极材料耗锂环比增8%至8.6万吨LCE[21][22] 黑色产业链 - 铁水产量环比明显下降 环保限产所致 焦煤库存止降转增 钢材出现阶段性库存压力[2][25] - 铁矿石港口库存去化速率较快 全球发运减量 下半年发运量预计增长较快[23] - 钢材库存持续累积 出口面临关税影响 卷螺差较大 供需双弱格局延续[24] 农产品市场 - 马棕8月产量环比减少2.65% 出口环比增加10.2% 印尼局势动乱对产量影响有限[27] - 美豆新季种植面积大幅下调 生物燃料需求旺盛 国内蛋白粕缺乏利好驱动[26] - 食糖库存偏低 进口加工糖压力集中释放 新榨季甜菜糖即将开榨[28] 产业政策与规划 - 国务院办公厅发布释放体育消费潜力意见 引导金融机构优化投融资服务 支持体育企业上市和发行债券[6] - 工信部印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 目标规模以上制造业增加值年均增速7% 营收增速5%以上[7] - 到2026年预期服务器产业规模超4000亿元 75英寸以上彩电国内市场渗透率超40%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链各产品价格有不同表现，PX供应存增加预期但库存压力不大，PTA检修执行效果不及预期，乙二醇短期有支撑但四季度预期弱，短纤自身驱动有限，瓶片供需双减[2] - 化肥市场尿素盘面因需求疲软和高供应压力承压，市场供应充足需求无明显利好[5] - 甲醇供应端9月进口较多，需求端传统下游偏弱，库存大幅累库基差表现偏弱[12] - 原油因OPEC+可能新增供应消息加剧四季度供应宽松担忧，盘面偏弱运行概率较大[15] - 聚烯烃9月市场呈现“供减需增”特点，库存去化市场压力可控[22] - 烧碱短期市场维持刚需支撑，现货价格或保持坚挺，PVC供大于求格局难逆转，延续弱势震荡[30] - 纯苯供应维持高位需求端支撑减弱，短期绝对价格承压，苯乙烯短期驱动偏弱但后续供需有好转预期[34] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格方面，9月3日布伦特原油（11月）67.60美元/桶，较前一日跌1.54美元，跌幅2.2%；WTI原油（10月）63.97美元/桶，跌1.62美元，跌幅2.5%；多种聚酯产品价格有不同程度涨跌[2] - 开工率方面，亚洲PX开工率75.6%，较前值降0.9%；中国PX开工率83.3%，降1.3%；PTA开工率71.6%，升1.2%等[2] - 各产品观点：PX短期驱动有限跟随油价波动，PTA绝对价格低位受支撑但驱动有限，乙二醇短期下方空间不大但四季度预期弱，短纤跟随原料波动，瓶片跟随成本端波动[2] 化肥市场 - 下游产品价格方面，9月3日三聚氰胺（山东）5166元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.19%；硫酸铵（山东）980元/吨，跌5元，跌幅0.51%等[5] - 供需面，9月5日国内尿素日度产量18.63万吨，较前一日降0.17万吨，跌幅0.93%；尿素生产厂家开工率79.64%，降0.74%等[5] - 尿素观点：盘面因需求疲软和高供应压力承压，市场供应充足需求无明显利好[5] 甲醇产业 - 价格及价差方面，9月3日MA2601收盘价2382元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.42%；太仓基差27元/吨，涨4元，涨幅15.22%等[12] - 库存方面，甲醇企业库存34.1083%，较前值升2.31%；甲醇港口库存142.8万吨，升13万吨，涨幅9.88%等[12] - 开工率方面，上游国内企业开工率72.19%，较前值降1.12%；下游外采MTO装置开工率78.56%，升2.13%等[12] - 甲醇观点：供应端9月进口较多，需求端传统下游偏弱，库存大幅累库基差表现偏弱[12] 原油产业 - 原油价格及价差方面，9月4日Brent67.39美元/桶，较前一日跌0.21美元，跌幅0.31%；WTI63.75美元/桶，跌0.22美元，跌幅0.34%等[15] - 成品油价格及价差方面，9月4日NYM RBOB200.90美分/加仑，较前一日跌0.30美分，跌幅0.15%；NYM ULSD234.17美分/加仑，跌1.92美分，跌幅0.81%等[15] - 原油观点：因OPEC+可能新增供应消息加剧四季度供应宽松担忧，盘面偏弱运行概率较大[15] 聚烯烃产业 - 价格方面，9月3日L2601收盘价7247元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.07%；PP2601收盘价6954元/吨，涨11元，涨幅0.16%等[22] - 库存方面，PE企业库存45.1万吨，较前值升2.38万吨，涨幅5.57%；PP企业库存58.2万吨，升4.34万吨，涨幅8.06%等[22] - 开工率方面，PE装置开工率78.7%，较前值降0.05%；PP装置开工率80.2%，升2.6%等[22] - LLDPE PP观点：9月市场呈现“供减需增”特点，库存去化市场压力可控[22] PVC、烧碱产业 - 价格方面，9月3日山东32%液碱折百价2718.8元/吨，与前一日持平；华东电石法PVC市场价4680元/吨，持平[30] - 开工率方面，烧碱行业开工率85.4%，较前值降0.8%；PVC总开工率73.3%，降2.3%等[30] - 库存方面，液碱华东厂库库存18.5万吨，较前值降2.6%；PVC总社会库存52.2万吨，升2.7%等[30] - 观点：烧碱短期市场维持刚需支撑，现货价格或保持坚挺，PVC供大于求格局难逆转，延续弱势震荡[30] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差方面，9月3日布伦特原油（11月）67.60美元/桶，较前一日跌1.54美元，跌幅2.2%；CFR中国纯苯734美元/吨，涨6美元，涨幅0.8%等[34] - 苯乙烯相关价格及价差方面，9月3日苯乙烯华东现货7090元/吨，较前一日涨110元，涨幅1.6%；EB期货25107040元/吨，涨106元，涨幅1.5%等[34] - 库存方面，纯苯江苏港口库存14.90万吨，较前值升8.0%；苯乙烯江苏港口库存19.65万吨，升9.8%等[34] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率77.9%，与前值持平；国内纯苯开工率79.2%，升0.2%等[34] - 观点：纯苯供应维持高位需求端支撑减弱，短期绝对价格承压，苯乙烯短期驱动偏弱但后续供需有好转预期[34]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 聚酯产业链 - 国内外PX检修装置重启，PX供应或增加，需求端“金九银十”预期支撑有限，PX价格跟随油价波动，PX11观望，关注6600附近支撑和油价走势 [2] - PTA供需预期好转但装置检修执行效果不佳，需求端支撑有限，预计短期PTA绝对价格低位受支撑但驱动有限，TA观望，关注4600附近支撑和油价走势，TAFS滚动反套为主 [2] - 乙二醇现实端库存低位且需求旺季预期有支撑，四季度供需预期弱，预计短期期货下方空间不大，关注EG2601在4300附近支撑 [2] - 9月短纤供需有好转预期但去库幅度有限，自身驱动有限，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 9月瓶片供采双减，库存或增加，PR跟随成本端波动，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] 尿素产业 - 尿素盘面下跌因需求端疲软与高供应压力，后市市场供应充足，需求无明显利好，盘面仍有承压可能，关注阅兵后华北工业需求恢复力度 [8] 甲醇产业 - 甲醇供应端内地检修装置9月上旬回归，外盘开工升至高位且9月进口多，需求端传统下游偏弱，短期关注港口MTO装置重启情况，库存大幅累库，基差偏弱，后续关注库存消化节奏 [10][11][12] 原油产业 - 隔夜油价下跌因OPEC + 可能新增供应加剧四季度供应宽松担忧，宏观上特朗普施压印度减少俄油进口提供部分支撑但被供应消息覆盖，盘面偏弱运行概率较大，单边偏空思路对待，WTI下方支撑[62, 63]，布伦特在[65, 66]，SC在[470, 480]，期权端等待波动放大后做扩机会 [19] 聚烯烃产业 - 9月聚烯烃市场整体“供减需增”，库存去化，市场压力可控，结构改善，建议继续持有LP01合约的扩大头寸 [23] 氯碱产业 - 阅兵后液碱运输恢复，市场维持刚需支撑，现货走货转好，盘面走强，非铝下游旺季开工率回升，贸易商备货心态增强，预计盘面回调空间有限，关注下游拿货节奏和装置波动 [48] - PVC供应端走低但需求未好转，整体供大于求格局难逆转，9月供应或增加，需求延续低迷，成本端有支撑，预计延续弱势震荡 [48] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯供应维持高位，需求端支撑减弱，港口累库，短期绝对价格承压，若油价不深跌，进一步向下空间有限 [53] - 苯乙烯短期驱动偏弱，9 - 10月装置检修增加且出口预期增加，供需有好转预期，若油价不深跌，短期进一步向下空间有限，EB10短期关注6900附近支撑，低位可轻仓短多，后续反弹做空为主 [53] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 价格及价差 - 9月3日，WTI原油（10月）63.97美元/桶，较前一日跌1.62美元，跌幅2.5%；CFR中国MX 688美元/吨，跌8美元，跌幅1.2%等 [2] 开工率变化 - 亚洲PX开工率75.6%，较前一周降0.7%；中国PX开工率83.3%，降1.3%；PTA开工率70.4%，降1.2%等 [2] 库存及到港预期 - MEG港口库存44.9万吨，较8月25日降10.2%；MEG到港预期4.4万吨，较8月25日增122.7% [2] 尿素产业 期货价格及价差 - 9月3日，尿素01合约1714元/吨，较前一日跌32元，跌幅1.83%；01合约 - 05合约价差 - 43元/吨，跌2元，跌幅4.88%等 [7] 上游原料价格 - 9月3日，无烟煤小块（晋城）900元/吨，动力煤坑口（伊金霍洛旗）505元/吨，均与前一日持平 [8] 现货市场价及跨区价差 - 9月3日，山东（小颗粒）尿素1710元/吨，与前一日持平；广东 - 河南价差140元/吨，较前一日降10元，跌幅7% [8] 供需面概览 - 9月5日，国内尿素日度产量18.80万吨，较9月4日降0.17万吨，跌幅0.93%；尿素生产厂家开工率79.64%，较前一日降0.74% [8] 甲醇产业 价格及价差 - 9月3日，MA2601收盘价2382元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.42%；太仓 - 内蒙北线区域价差200元/吨，较前一日涨10元，涨幅5.26% [10] 库存 - 9月甲醇企业库存34.1083%，较前值增2.31%；甲醇港口库存142.8万吨，较前值增13万吨，涨幅9.88%；甲醇社会库存176.9%，较前值增8.34% [11] 上下游开工率 - 上游国内企业开工率72.19%，较前值降1.12%；上游海外企业开工率73.1%，较前值增1.63%；下游外采MTO装置开工率78.56%，较前值增2.13% [12] 原油产业 原油价格及价差 - 9月4日，Brent 67.39美元/桶，较前一日跌0.21美元，跌幅0.31%；WTI 63.75美元/桶，跌0.22美元，跌幅0.34%；SC 483.60元/桶，跌8.20元，跌幅1.67% [19] 成品油价格及价差 - 9月4日，NYM RBOB 200.90美分/加仑，较前一日跌0.30美分，跌幅0.15%；NYM ULSD 234.17美分/加仑，跌1.92美分，跌幅0.81%；ICE Gasoil 700.00美元/吨，跌7.25美元，跌幅1.03% [19] 成品油裂解价差 - 9月4日，美国汽油裂解价差20.63美元/桶，较前一日涨0.09美元，涨幅0.46%；欧洲汽油裂解价差18.49美元/桶，涨0.11美元，涨幅0.59%等 [19] 聚烯烃产业 期货价格及价差 - 9月3日，L2601收盘价7247元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.07%；PP2601收盘价6954元/吨，较前一日涨11元，涨幅0.16%；L2509 - 2601价差 - 62元/吨，较前一日降12元，跌幅24.00%等 [23] 现货价格及基差 - 9月3日，华东PP拉丝现货6800元/吨，较前一日降20元，跌幅0.29%；华北LL基差 - 80元/吨，与前一日持平；华东pp基差 - 150元/吨，较前一日降30元，跌幅25.00% [23] 上下游开工率 - PE装置开工率78.7%，较前值降0.05%；PE下游加权开工率40.3%，较前值增0.72%；PP装置开工率80.2%，较前值增2.6%；PP粉料开工率37.5%，较前值增4.1%；下游加权开工率49.7%，较前值增0.4% [23] 库存 - PE企业库存45.1万吨，较前值增5.57%；PE社会库存56.2万吨，较前值增0.99%；PP企业库存58.2万吨，较前值增8.06%；PP贸易商库存19.3万吨，较前值增14.74% [23] 氯碱产业 PVC、烧碱现货&期货 - 9月3日，山东32%液碱折百价2718.8元/吨，与前一日持平；华东电石法PVC市场价4680元/吨，持平；SH2509 2481.0元/吨，较前一日跌58.0元，跌幅2.3%等 [48] 烧碱海外报价&出口利润 - 8月28日，FOB华东港口380.0美元/吨，与8月21日持平；出口利润 - 99.6元/吨，较8月21日降48.5元，降幅94.9% [48] PVC海外报价&出口利润 - 8月28日，CFR东南亚670.0美元/吨，较8月21日降10.0美元，跌幅1.5%；出口利润54.0元/吨，较8月21日增11.4元，增幅 - 26.8% [48] 供给 - 8月29日，烧碱行业开工率85.4%，较8月22日降0.8%；烧碱山东样本开工率86.9%，降1.1%；PVC总开工率73.3%，降2.3%；外采电石法PVC利润 - 622.0元/吨，降2.5%；西北一体化利润144.0元/吨，降18.9% [48] 需求 - 8月29日，氧化铝行业开工率数据缺失；粘胶短纤行业开工率86.0%，较8月22日降0.2%；印染行业开机率64.7%，增1.4%；隆众样本管材开工率33.6%，持平；隆众样本型材开工率42.6%，较8月22日增13.1%；隆众样本PVC预售量69.6万吨，较8月22日降3.9% [48] 库存 - 8月28日，液碱华东厂库库存18.2万吨，较8月21日降2.6%；液碱山东库存7.6万吨，增12.6%；PVC上游厂库库存31.2万吨，增2.0%；PVC总社会库存52.2万吨，增2.7% [48] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 - 9月3日，布伦特原油（11月）67.60美元/桶，较前一日跌1.54美元，跌幅2.2%；CFR日本石脑油600美元/吨，较前一日跌5美元，跌幅0.8%；纯苯华东现货5890元/吨，较前一日涨50元，涨幅0.9%等 [53] 苯乙烯相关价格及价差 - 9月3日，苯乙烯华东现货7090元/吨，较前一日涨110元，涨幅1.6%；EB期货2510 7040元/吨，较前一日涨106元，涨幅1.5%；EB现金流（非一体化） - 210元/吨，较前一日降70元，降幅33.3%等 [53] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 9月3日，苯酚现金流 - 544元/吨，较前一日降36元，降幅6.6%；己内酰胺现金流（单产品） - 1740元/吨，较前一日降50元，降幅3.0%等 [53] 纯苯及苯乙烯库存 - 9月1日，纯苯江苏港口库存1.10万吨，较8月25日增13.80万吨，增幅8.0%；苯乙烯江苏港口库存17.90万吨，较8月25日增1.75万吨，增幅9.8% [53] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化 - 8月29日，亚洲纯苯开工率77.9%，与前一周持平；国内纯苯开工率79.2%，较前一周增0.2%；国内加氢苯开工率56.1%，较前一周降1.6%等 [53]

报告行业投资评级 报告未给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各品种价格周三表现不一，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种价格涨跌互现，且各品种后市均以震荡为主，部分品种有一定价格驱动，但受成本端油价、供需等因素影响[1][2][4] 根据相关目录分别总结 研究观点 - 原油：周三油价大幅下挫，OPEC+或考虑进一步提高石油产量，俄罗斯8月海运石油出口略增但对印度出口降21%，美国上周原油和馏分油库存升、汽油库存降，市场关注OPEC+会议产量决策，若超预期增产对油价压力大，预计震荡[1] - 燃料油：周三主力合约收跌，东西方套利经济窗口关闭预计9月西方套利货流入量减少，伊朗和俄罗斯高硫发货有减少预期，但高低硫需求短期亮点不足，美国制裁引发高硫燃料油交货担忧，价格有上行驱动但取决于成本端油价表现，预计震荡[2] - 沥青：周三主力合约收跌，本周社会和炼厂库存率、装置开工率均环比下降，9月北方赶工需求增加价格或涨，但华北和东北供应上升或限制涨幅，长三角优先消耗社会库存，华南终端需求或释放，预计9月供需矛盾缓和价格有上升空间，关注成本端油价波动，预计震荡[2] - 聚酯：TA、EG、PX期货主力合约周三收跌，江浙涤丝产销平均3 - 4成，PX供应高位、下游TA检修量增加，基本面偏弱，终端织造订单和开工季节性改善不及预期，TA预计跟随成本端偏弱震荡；乙二醇现货流动性偏紧、主港到货低位、海外装置有意外损失，港口库存预计暂维持低位，但装置重启和新装置投产预期下库存重回累库预期增强，期货价格走弱，预计震荡[4] - 橡胶：周三主力合约上涨，截至8月31日中国天然橡胶社会库存环比降0.5%，印尼前7个月天然橡胶、混合胶合计出口同比增10%、出口到中国同比增163%，产区天气降雨扰动原料价格窄幅波动，需求内稳外弱，重卡销量数据亮眼，库存小幅去库，基本面有支撑，预计震荡，关注产区天气情况[4][5] - 甲醇：周三各地区价格有差异，下游产品价格有别，因利润回暖预计MTO装置复产，叠加旺季9月需求有望回暖，9月供应边际增量有限、需求边际回暖，总库存预期见顶，预计价格进入阶段性底部区域，关注逢低做多机会，预计震荡[5] - 聚烯烃：周三华东拉丝等价格有差异，各生产方式利润多为负，9月供需两旺，库存由社会向下游转移，基本面矛盾不大，成本端无大幅波动时预计维持窄幅波动，预计震荡[5] - 聚氯乙烯：周三各地区市场价格有变动，房地产施工恢复整体偏弱对下游需求支撑有限，印度对华加征反倾销税出口预计下降，9月基本面有压力，库存维持高位，预计价格震荡偏弱，需警惕超预期政策炒作[6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括交易代码、现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、现货和期货价格涨跌幅、基差变动、最新基差率在历史数据中的分位数等信息[7] 市场消息 - OPEC+将在周日会议考虑进一步提高石油产量以重新获得市场份额，增产将解除第二层减产约165万桶/日，占全球需求1.6%，比原计划提前一年多，8个成员国将决定10月产量；俄罗斯8月海运石油出口略增，对印度出口环比降21%，此前美国因印度进口俄罗斯石油对印输美商品加征25%惩罚性关税，8月27日生效，美国对印度产品关税税率累计达50%[11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表[13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表[25][27][31] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表[39][41][44] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差、BU/SC比值等多个跨品种价差的历史走势图表[56][58][62] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等生产利润的历史走势图表[64][65][67] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，获多项优秀分析师、团队奖，有十余年期货衍生品市场研究经验，为企业定制方案，曾获郑商所高级分析师，担任媒体特约评论员，团队直播入选中期协优秀案例[70] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项优秀分析师、团队奖，扎根能源行业研究，撰写报告获客户认可，在媒体发表观点[71] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项荣誉称号，所在团队获奖，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点[72] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工期权早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多类期权品种 [3] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2510最新价484，跌8，跌幅1.67%，成交量9.09万手，持仓量2.90万手 [4] - 液化气PG2510最新价4381，跌48，跌幅1.08%，成交量5.41万手，持仓量7.15万手 [4] - 甲醇MA2510最新价2279，跌9，跌幅0.39%，成交量0.87万手，持仓量3.12万手 [4] - 乙二醇EG2510最新价4328，跌14，跌幅0.32%，成交量0.58万手，持仓量0.90万手 [4] - 聚丙烯PP2510最新价6878，跌37，跌幅0.54%，成交量1.56万手，持仓量2.73万手 [4] - 聚氯乙烯V2510最新价4760，跌31，跌幅0.65%，成交量1.61万手，持仓量5.21万手 [4] - 塑料L2510最新价7201，跌44，跌幅0.61%，成交量2.04万手，持仓量1.21万手 [4] - 苯乙烯EB2510最新价6988，跌14，跌幅0.20%，成交量32.97万手，持仓量36.89万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15790，跌145，跌幅0.91%，成交量36.33万手，持仓量14.71万手 [4] - 合成橡胶BR2510最新价11725，跌180，跌幅1.51%，成交量10.51万手，持仓量2.89万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6664，跌120，跌幅1.77%，成交量3.83万手，持仓量6.54万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2510最新价4648，跌82，跌幅1.73%，成交量3.19万手，持仓量11.88万手 [4] - 短纤PF2510最新价6362，跌76，跌幅1.18%，成交量5.07万手，持仓量5.64万手 [4] - 瓶片PR2510最新价5834，跌66，跌幅1.12%，成交量0.47万手，持仓量0.59万手 [4] - 烧碱SH2510最新价2597，跌31，跌幅1.18%，成交量1.69万手，持仓量1.60万手 [4] - 纯碱SA2510最新价1194，跌12，跌幅1.00%，成交量1.38万手，持仓量5.40万手 [4] - 尿素UR2510最新价1681，跌18，跌幅1.06%，成交量0.27万手，持仓量1.17万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量72834，量变化5284，持仓量44236，仓变化947，成交量PCR0.61，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.77，仓PCR变化0.06 [5] - 液化气成交量47693，量变化 -25672，持仓量42173，仓变化48，成交量PCR1.24，量PCR变化0.51，持仓量PCR0.69，仓PCR变化0.03 [5] - 甲醇成交量173002，量变化 -20518，持仓量278833，仓变化3471，成交量PCR0.75，量PCR变化0.01，持仓量PCR0.67，仓PCR变化0.01 [5] - 乙二醇成交量45865，量变化 -13248，持仓量57986，仓变化294，成交量PCR1.30，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR0.46，仓PCR变化 -0.02 [5] - 聚丙烯成交量30289，量变化5189，持仓量77323，仓变化1767，成交量PCR0.58，量PCR变化 -0.80，持仓量PCR0.60，仓PCR变化 -0.01 [5] - 聚氯乙烯成交量120570，量变化29709，持仓量234554，仓变化7596，成交量PCR0.43，量PCR变化0.05，持仓量PCR0.30，仓PCR变化 -0.01 [5] - 塑料成交量26624，量变化 -3335，持仓量51055，仓变化691，成交量PCR0.70，量PCR变化 -0.15，持仓量PCR0.52，仓PCR变化 -0.02 [5] - 苯乙烯成交量167942，量变化26304，持仓量163152，仓变化4108，成交量PCR0.62，量PCR变化 -0.08，持仓量PCR0.47，仓PCR变化 -0.01 [5] - 橡胶成交量15117，量变化 -7143，持仓量35044，仓变化1283，成交量PCR0.16，量PCR变化0.00，持仓量PCR0.49，仓PCR变化 -0.01 [5] - 合成橡胶成交量51903，量变化 -8104，持仓量28387，仓变化1365，成交量PCR0.23，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.40，仓PCR变化0.02 [5] - 对二甲苯成交量18336，量变化 -9509，持仓量37896，仓变化679，成交量PCR0.32，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.90，仓PCR变化0.00 [5] - 精对苯二甲酸成交量288562，量变化 -3419，持仓量322938，仓变化11830，成交量PCR0.96，量PCR变化0.32，持仓量PCR0.61，仓PCR变化 -0.01 [5] - 短纤成交量26464，量变化 -2875，持仓量45017，仓变化481，成交量PCR0.87，量PCR变化0.09，持仓量PCR0.78，仓PCR变化 -0.02 [5] - 瓶片成交量5795，量变化 -1087，持仓量11356，仓变化124，成交量PCR1.27，量PCR变化0.79，持仓量PCR0.88，仓PCR变化0.03 [5] - 烧碱成交量245592，量变化 -81163，持仓量135894，仓变化 -3731，成交量PCR0.87，量PCR变化0.16，持仓量PCR0.72，仓PCR变化 -0.13 [5] - 纯碱成交量392832，量变化 -8257，持仓量878869，仓变化10207，成交量PCR0.50，量PCR变化0.00，持仓量PCR0.29，仓PCR变化0.00 [5] - 尿素成交量57510，量变化22790，持仓量110767，仓变化3797，成交量PCR0.33，量PCR变化0.16，持仓量PCR0.40，仓PCR变化0.00 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力点600，支撑点450，购最大持仓4207，沽最大持仓2026 [6] - 液化气压力点5400，支撑点4200，购最大持仓4272，沽最大持仓1995 [6] - 甲醇压力点2600，支撑点2250，购最大持仓14716，沽最大持仓13058 [6] - 乙二醇压力点4600，支撑点4400，购最大持仓6224，沽最大持仓3607 [6] - 聚丙烯压力点7300，支撑点6700，购最大持仓4553，沽最大持仓2789 [6] - 聚氯乙烯压力点5200，支撑点4800，购最大持仓20212，沽最大持仓7137 [6] - 塑料压力点7400，支撑点7300，购最大持仓3658，沽最大持仓2262 [6] - 苯乙烯压力点8000，支撑点6900，购最大持仓16958，沽最大持仓7237 [6] - 橡胶压力点18000，支撑点15750，购最大持仓4509，沽最大持仓1464 [6] - 合成橡胶压力点13000，支撑点11000，购最大持仓6940，沽最大持仓1373 [6] - 对二甲苯压力点7000，支撑点6700，购最大持仓367，沽最大持仓265 [6] - 精对苯二甲酸压力点5000，支撑点4700，购最大持仓26468，沽最大持仓9924 [6] - 短纤压力点6700，支撑点6100，购最大持仓5114，沽最大持仓1794 [6] - 瓶片压力点6800，支撑点5700，购最大持仓1328，沽最大持仓647 [6] - 烧碱压力点3000，支撑点2400，购最大持仓15654，沽最大持仓7511 [6] - 纯碱压力点1640，支撑点1180，购最大持仓71176，沽最大持仓11798 [6] - 尿素压力点1900，支撑点1700，购最大持仓12126，沽最大持仓2404 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率26.005，加权隐波率29.16，加权隐波率变化1.62，年平均35.69，购隐波率30.37，沽隐波率27.19，HISV20 26.25，隐历波动率差 -0.25 [7] - 液化气平值隐波率17.31，加权隐波率19.93，加权隐波率变化 -0.10，年平均23.35，购隐波率21.09，沽隐波率19.00，HISV20 18.32，隐历波动率差 -1.01 [7] - 甲醇平值隐波率15.545，加权隐波率17.69，加权隐波率变化 -0.75，年平均21.48，购隐波率18.80，沽隐波率16.21，HISV20 17.32，隐历波动率差 -1.77 [7] - 乙二醇平值隐波率12.8，加权隐波率14.68，加权隐波率变化 -0.38，年平均16.52，购隐波率16.42，沽隐波率13.33，HISV20 12.66，隐历波动率差0.14 [7] - 聚丙烯平值隐波率8.4，加权隐波率12.25，加权隐波率变化1.19，年平均12.34，购隐波率13.52，沽隐波率10.07，HISV20 11.11，隐历波动率差 -2.71 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率13.425，加权隐波率17.63，加权隐波率变化0.41，年平均19.34，购隐波率19.45，沽隐波率13.39，HISV20 17.04，隐历波动率差 -3.62 [7] - 塑料平值隐波率8.8，加权隐波率12.47，加权隐波率变化 -0.10，年平均13.68，购隐波率12.99，沽隐波率11.73，HISV20 11.82，隐历波动率差 -3.02 [7] - 苯乙烯平值隐波率16.535，加权隐波率19.58，加权隐波率变化 -1.57，年平均23.37，购隐波率20.42，沽隐波率18.24，HISV20 19.12，隐历波动率差 -2.58 [7] - 橡胶平值隐波率20.465，加权隐波率25.20，加权隐波率变化0.69，年平均24.18，购隐波率26.04，沽隐波率19.82，HISV20 22.98，隐历波动率差 -2.51 [7] - 合成橡胶平值隐波率25.375，加权隐波率29.67，加权隐波率变化 -0.90，年平均29.66，购隐波率30.81，沽隐波率24.77，HISV20 29.24，隐历波动率差 -3.86 [7] - 对二甲苯平值隐波率0，加权隐波率21.80，加权隐波率变化0.48，年平均24.34，购隐波率23.25，沽隐波率17.20，HISV20 21.24，隐历波动率差 -21.24 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.56，加权隐波率18.17，加权隐波率变化 -0.97，年平均23.86，购隐波率20.38，沽隐波率15.86，HISV20 17.61，隐历波动率差 -2.05 [7] - 短纤平值隐波率13.075，加权隐波率16.84，加权隐波率变化 -0.40，年平均19.77，购隐波率18.49，沽隐波率14.92，HISV20 15.85，隐历波动率差 -2.78 [7] - 瓶片平值隐波率12.18，加权隐波率14.78，加权隐波率变化 -5.79，年平均19.81，购隐波率17.17，沽隐波率12.95，HISV20 15.28，隐历波动率差 -3.10 [7] - 烧碱平值隐波率26.95，加权隐波率29.30，加权隐波率变化0.38，年平均28.81，购隐波率31.25，沽隐波率27.04，HISV20 27.14，隐历波动率差 -0.19 [7] - 纯碱平值隐波率27.67，加权隐波率31.60，加权隐波率变化0.61，年平均30.88，购隐波率33.74，沽隐波率27

行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 9 月 4 日 每日报告 | 表1：期货市场行情 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：元/吨 | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 塑料 2601 | 7252 | 7247 | 7290 | 7238 | -14 | -0.19 | 490459 | 9091 | | 塑料 2605 | 7238 | 7240 | 7284 | 7232 | -19 | -0.26 | 31552 | -45 | | 塑料 2509 | 7200 | 7185 | 7230 | 7180 | -22 | -0.31 | 8527 | -104 | | PP2601 | 6943 | 6954 | 6985 | 6940 | 1 | 0.01 | 579733 | 6984 | | PP2605 | 6952 | 6965 | 6994 | 6952 | -6 | -0.09 | 45203 | 1282 | ...

美国经济数据与货币政策 - 美国7月职位空缺数降至718.1万个，较6月下修后的736万个减少17.6万个，为10个月低点，且低于预期的738.2万个[1] - 美联储褐皮书显示近几周全美大部分地区经济活动几乎无变化，消费者支出因工资未能跟上物价上涨而持平或下降[1] - 美联储理事沃勒表示应在下一次会议上降息，且可能实施多次降息，具体节奏需依据数据表现而定[5] - 纽约联储行长威廉姆斯称利率可能下降，但需观察数据后再决定9月会议是否降息[4][12] - 特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性，引发市场不安[2][17] 贵金属市场动态 - 黄金和白银强势走强，黄金呈现收敛突破，市场聚焦周五非农就业数据[2][17] - 美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银未来可能征收进口关税的担忧[2][17] - 杰克逊霍尔会议上鲍威尔释放鸽派信号，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期且前值大幅下修，利好贵金属[2][17] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动有支撑，金银在降息临近及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势[2][17] - 伦敦金现上涨81.33美元至3,560.29美元/盎司，涨幅2.34%，伦敦银上涨0.42美元至41.07美元/盎司，涨幅1.04%[9] 原油市场供需 - SC原油夜盘下跌1.67%，美国因印度购买俄罗斯石油而加征额外关税，但印度购买行为仍在继续[4][12] - 俄乌加大对方能源基础设施攻击力度，引发供应中断担忧[4][12] - 美国原油库存总量下降162万桶至8.22493亿桶，商业原油库存下降239万桶至4.18292亿桶，汽油库存下降124万桶至2.22334亿桶，馏分油库存下降179万桶至1.14242亿桶[4][12] - 较低利率可能降低消费者借贷成本，促进经济增长和石油需求，后续关注OPEC增产情况[4][12] 黑色金属与双焦 - 双焦夜盘走势较弱，焦煤持仓环比小幅下降，建材延续累库趋势，热卷表需环比小幅增加[3][23] - 钢铁行业稳增长工作方案和城市高质量发展意见公布，政策预期偏暖，国庆节前刚需补库预期提供支撑[3][23] - 焦煤库存止降转增，铁水产量高位叠加需求淡季致钢材出现阶段性库存压力，焦炭提降预期出现，近远月价差处于同期低位[3][23] - 铁矿石需求有支撑，钢厂利润尚可且生产动能较强，但全球发运减量，港口库存去化速率较快，中期供需失衡压力较大[21] - 钢材供应端压力逐步体现，库存持续累积，出口面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲，主力合约卷螺差较大[22] 农产品市场 - 蛋白粕夜盘震荡收涨，美豆产量前景乐观，新季单产预期高，但出口销售疲软制约价格，新季种植面积大幅下调及生物燃料需求旺盛提供支撑[24] - 油脂夜盘偏弱运行，马来西亚8月棕榈油产量环比减少2.65%，出口环比增加10.2%，印尼国内局势动乱对产量和运输影响不明显[25] - 白糖方面，ICE原糖主力合约下跌0.1美分至16.05美分/磅，跌幅0.62%，巴西新糖供应增加进入累库阶段，国内食糖库存偏低但进口加工糖压力集中释放[26] - 棉花方面，ICE美棉主力合约上涨0.18美分至66.23美分/磅，涨幅0.27%，国内棉花供应偏紧，现货基差坚挺，新棉开秤在即，关注下游需求转变[27] 国内政策与市场 - 中国商务部裁定美国光纤生产商通过改变贸易模式规避反倾销措施，自2025年9月4日起将原产于美国的进口相关光纤适用现行反倾销税率[6] - 富时罗素对富时中国50等指数进行季度审核变更，纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创，剔除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学，9月19日收盘后生效[7] - 今年以来12个省份上调最低工资标准，大部分省份上调幅度约8%-12%，调整后全国31个省份月最低工资标准最高档均超过2000元，上海居全国首位[1] 金融市场表现 - 富时中国A50期货下跌83.69点至14,820.46点，跌幅0.56%，美元指数上涨0.37点至98.14点，涨幅0.38%[9] - 股指回调，国防军工板块领跌，市场成交额2.40万亿元，融资余额减少84.62亿元至22723.66亿元[10] - 国债普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.755%，资金面保持合理充裕，股债跷跷板效应延续[11] - 集运欧线下跌3.04%，10合约收于1323点，美线企稳反弹和MSC国庆假期停航计划公布带动欧线运价企稳预期[28][29] 其他品种动态 - 甲醇夜盘下跌0.38%，国内装置开工负荷72.19%，沿海甲醇库存129.95万吨，同比上涨19.71%，短期偏多为主[13] - 橡胶窄幅震荡，主产区雨季原料支撑较强，但下游处于消费淡季且出口存在不确定性，需求端支撑偏弱[14] - 聚烯烃期货延续弱势，现货行情以供需面为主，夏季检修平衡进行，库存缓慢消化[15] - 玻璃纯碱期货延续弱势，玻璃生产企业库存环比减少82万重箱至5554万重箱，纯碱生产企业库存环比下降5.7万吨至165.8万吨[16] - 铜价夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，电力行业正增长，光伏抢装同比陡增，汽车产销正增长，地产疲弱[18] - 锌价夜盘收低，锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升，镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，地产疲弱[19] - 碳酸锂短期走势受情绪影响波动较大，周度产量环比增加424吨至19980吨，8月供应环比增加3%至8.42万吨，需求端两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE[20]