2025 年 9 月 4 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 公司点评 全球市场观察 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk | 环球主要股市上日表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 收市价 | | 升跌（%） | | | | 单日 | 年内 | | 恒生指数 | 25,343 | -0.60 | 26.34 | | 恒生国企 | 9,050 | -0.64 | 24.14 | | 恒生科技 | 5,684 | -0.78 | 27.21 | | 上证综指 | 3,814 | -1.16 | 13.78 | | 深证综指 | 2,380 | -1.41 | 21.60 | | 深圳创业板 | 2,899 | 0.95 | 35.38 | | 美国道琼斯 | 45,271 | -0.05 | 6.41 | | 美国标普 500 | 6,448 | 0.51 | 9.63 | | 美国纳斯达克 | 21,498 | 1.02 | 11.32 | | 德国 DAX | 23,595 | 0.46 | 18.51 | | ...

调研公司业务亮点 - 炬光科技主要产品包括半导体激光元器件和原材料、激光光学元器件、汽车应用模块、泛半导体制程模块与系统、医疗健康模块 研发的光纤放大器增益值从20-25dB提高到突破性的40-50dB 深度布局存储芯片晶圆退火模块业务 [1] - 宁波精达专注于生产换热器装备和精密压力机装备 包括4680电池壳体、电机壳体冲压成形装备 上半年订单同比双位数增长 通过收购无锡微研100%股权 其上半年出口订单增长约70% 北美订单达去年全年水平 合资成立德国精达肖拉引进高频制管、滚带机技术 微通道换热器装备应用于汽车热管理、数据中心、氢能等领域 客户包括比亚迪、法雷奥、三花等 正拓展EV、机器人、eVTOL轻量化、氢能等新方向 [1] - 金发科技改性塑料板块过去两年销量增速接近20% 辽宁金发20万吨改性ABS项目部分投产 宁波金发15万吨PP改性项目预计年底建成 LCP产品应用于224Gbps服务器高速连接器 LCP薄膜和纤维级树脂已实现批量供应 PL材料用于3D打印 海外市场2024年销量增长近30% 投资产业基金布局人形机器人、AI等方向 [2] 财务与业绩表现 - 科华数据2025年上半年营收37.33亿元 同比增长0.06% 归母净利润2.44亿元 同比增长7.94% 数据中心业务营收13.98亿元 同比增长16.77% 智慧电能和新能源业务收入同比下降 [2] - 宁波精达上半年业绩受国际贸易等因素影响略有下滑 但二季度起同比环比好转 应收账款增加系无锡微研并表所致 [1] - 光迅科技上半年需求同比增长较多 下半年总体保持稳定 二季度毛利率下滑因产品结构变化及竞争加剧 预计下半年将回升 [3] 技术与产品进展 - 江波龙在中国企业级ST SSD总容量排名中位列第三 国产品牌第一 企业级PCIe SSD与RDIMM产品已批量导入国内头部企业 与闪迪合作推出定制化UFS产品 TCM模式正加速导入多家Tier1客户 主控芯片累计部署超8000万颗 UFS4.1性能领先 正研发下一代主控 推出UFS4.1、QLC eMMC等产品 已规模应用于智能手表、智能眼镜等终端 SOCMM产品已点亮 尚未形成收入 [3] - 光迅科技2023年推出硅光模块 今年出货量达历史高峰 后续比例将逐步增加 2025年国内以400G为主 明年800G占比将增加 OCS布局基于MEMS技术 技术成熟且出货量占比较大 50G PON技术已通过认证 目前处于小批量试点 商用时间取决于试点效果 [3] - 科华数据聚焦"技术创新"与"算力布局" 智算中心业务发展迅速 发布算力平台V2.0 打造"1+4+X"算力服务新范式 液冷技术持续推进 已推出全生命周期服务 新能源推出2000V450kW逆变器和460kW液冷PCS 服务众多央国企 [2] 市场与战略布局 - 金发科技新管理层履职以来 降低融资成本与负债率 提升现金流与市值 坚持"强化中间 夯实两端"战略 新能源汽车、电子电工、机器人等带来新机遇 [2] - 科华数据海外业务加速布局 以核心产品为切入点推进"出海"战略 [2] - 宁波精达通过收购和合资方式推进进口替代和技术引进 拓展新业务方向包括机器人成形专机开发 [1] 行业趋势与需求 - 光迅科技国内主要资讯商资本开支同比去年均出现增长 预计明年国内市场总体仍将延续增长态势 当前产能利用率较高 未来将根据市场需求实时调整 物料价格由供需决定 公司将提前备货缓解压力 [3] - 企业级存储和高速连接器需求增长 推动LCP产品和企业级SSD的应用扩展 [2][3] - 数据中心、汽车热管理、氢能等领域的技术创新和装备需求持续增加 [1][2]

蒙娜丽莎 - 2025年上半年经销渠道营收同比下降10% 工程渠道下降42.68% 二季度经销占比升至82.98% [1] - 行业竞争激烈 价格无正向变化 公司通过降本增效应对 战略客户业务占比降至17% [1] - 地产相关需求占17% 非地产占83% 以旧换新政策推动改善型需求 广西基地产能利用率高支撑盈利 [1] 源杰科技 - 2025年上半年数通领域收入大幅增长 400G/800G光模块需求呈现季度环比向上趋势 预计下半年大幅增长 [2] - 100mW产品客户验证与测试符合预期 100G PM4EML通过客户验证 200G PM4EML处于客户推广阶段 [2] - 大功率CW光源和高速EML实现核心技术突破 美国工厂推进厂房改造与设备采购 已提前采购设备保障扩产 [2] 奥比中光 - 2025年上半年实现营业收入43546.93万元 同比增长104.14% 净利润6019.01万元 [3] - 机器人、消费级三维扫描、支付核验等下游业务快速增长 发布PulsarME450多模式激光雷达适用于割草与物流机器人 [3] - 与云迹科技、优必选、创想三维合作 与英伟达联合发布开发套件推进兼容JetsonThor 2024年境外收入6026.22万元 [3] 伟思医疗 - 下肢外骨骼装置进入医保目录 电刺激类产品包括MyOnyx生物刺激反馈仪等主要应用于妇产相关科室 [4] 中材国际 - 全球水泥技术装备及工程服务市场唯一具有完整产业链的企业 与西藏水泥建材企业保持良好合作 [5] - 完成DeepSeek本地化部署 向全级次提供大模型应用并开放企业知识库场景 [5] 东方盛虹 - 2025年上半年炼化板块净利润2.57亿元同比扭亏为盈 斯尔邦石化净利润1.20亿元 化纤板块净利润1.40亿元 [6] - 反内卷政策推动下规模化炼化一体化企业迎发展契机 原油采购主要来自中东并开展套保 [6] - 已投产两套20万吨/年EV装置 10万吨POE装置预计2025年第三季度投产 控股股东完成20.20亿元增持并计划增持5-10亿元 [6] 宁波精达 - 主要生产换热器装备和精密压力机装备 专注于4680电池壳体及电机壳体冲压成形装备 [7] - 上半年业绩受国际贸易影响略有下滑 但二季度同比环比好转 订单同比双位数增长 [7] - 收购无锡微研100%股权 其上半年出口订单增长约70% 北美订单达去年全年水平 合资成立德国精达肖拉引进高频制管技术 [7]

交流会基本信息 - 会议时间定于2025年9月15日上午9:00至11:30 [2] - 会议地点为全景网投资者关系互动平台（http://ir.p5w.net） [2][4] - 会议采用视频与网络文字互动相结合方式召开 [2][4] 参会人员 - 董事长付向东将出席会议 [4] - 独立董事石水平将参与交流 [4] - 副总经理兼财务总监黄仲波将出席 [4] - 董事会秘书王剑将负责会议相关工作 [4] 会议内容与安排 - 会议将重点讨论2025年半年度经营成果和财务指标具体情况 [3] - 公司将在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [3] - 投资者可通过扫描二维码或访问http://ir.p5w.net/zj/在2025年9月12日17:00前提问 [4] - 会议后投资者可通过全景网查看交流会召开情况和主要内容 [5] 联系方式 - 联系电话为0731-86407826 [5] - 联系邮箱为ir@sunward.com.cn [5] - 联系人包括王剑、蔡媛元、易广梅 [4][5]

东方盛虹 - 2025年上半年营业收入609亿元同比下滑16.4% 归母净利润3.86亿元同比增长21.2% [5] - Q2单季度营业收入306亿元同比下滑15.2%环比增长0.98% 归母净利润0.45亿元同比下滑37.1%环比下滑86.8% [5] - 油价下跌导致Q2业绩承压 公司持续巩固"1+N"产业布局 [5] 中国铁建 - 2025年上半年营业收入4892亿元同比下滑5.2% 归母净利润107亿元同比下滑10.1% [6] - Q2单季度营业收入2324.4亿元同比下滑3.6% 归母净利润55.5亿元同比下滑5.6% [6] - 境外业务增长较快 Q2经营状况有所修复 [6] 海力风电 - 2025年上半年营业收入20.30亿元同比增长461.08% 归母净利润2.05亿元同比增长90.61% [6] - Q2单季度营业收入15.93亿元同比增长570.63%环比增长264.99% 归母净利润1.41亿元同比增长315.82%环比增长121.16% [6] - 国内海上风电建设加速推动盈利能力明显改善 [6] 景津装备 - 2025年上半年营业收入28.3亿元同比下滑9.6% 归母净利润3.3亿元同比下滑28.5% [7] - Q2单季度营业收入14.2亿元同比下滑12.3%环比增长1.0% 归母净利润1.6亿元同比下滑30.0%环比下滑3.5% [7] - 压滤机业务量价承压 公司积极开拓新市场 [7] 伯特利 - 2025年上半年营业收入51.6亿元同比增长30.0% 归母净利润5.2亿元同比增长14.2% [8] - 毛利率同比下滑2.5个百分点至18.6% 销管研费用率同比下滑1.1个百分点至8.6% [8] - 一体式底盘新产品蓄势待发 Q2业绩短期承压 [8] 公牛集团 - 2025年上半年营业收入81.7亿元同比下滑2.6% 归母净利润20.6亿元同比下滑8.0% [9] - Q2单季度营业收入42.5亿元同比下滑7.4% 归母净利润10.8亿元同比下滑17.2% [9] - 新能源业务延续增长 Q2收入端承压明显 [9] 蒙牛乳业 - 2025年上半年营业收入415.67亿元同比下滑6.95% 归母净利润20.46亿元同比下滑16.37% [9] - 液态奶收入321.92亿元同比下滑11.2% 冰淇淋收入38.79亿元同比增长15.0% 奶粉收入16.76亿元同比增长2.5% [9] - 终端需求有待恢复 经营利润率同比有所提升 [9]

在退税模式创新方面，杭州综合保税区首创跨境电商零售进出口双向跨关区退货模式，打破了跨境电商 零售进出口商品单一关区"原出原进"的退货模式。杭州综合保税区也成为目前全国唯一一个开展过跨境 电商零售进口、零售出口跨关区退货的海关特殊监管区。在智能制造领域，杭州综合保税区先后落地区 内、区内外联动两种类型的保税维修业务，助力装备制造企业转型升级、开启全球售后服务新篇章。 截至目前，杭州综合保税区已形成市级以上50项制度创新成果，包括入选国家级制度创新案例、省级制 度创新案例和市级制度创新优秀改革试点经验。 商报讯(记者郑炜)根据海关总署最新公布的2024年度全国综合保税区发展绩效评估结果，杭州综合保税 区取得全国第六、东部第四、浙江第一的好成绩。 以改革创新实现稳进提质，杭州综合保税区将制度创新作为重中之重。通过引入"电子围栏"替代实体关 卡，区内企业的"保税货物"转为"非保税货物"在国内销售时，无需车辆实际进出卡口，可直接在企业仓 库内"虚拟过卡"移入"非保税区域"。此项改革已为企业降低成本1400多万元，单车耗时从约4小时大幅 减少，单趟费用节省2000元。 作为中国目前开放层次最高、优惠政策最多、功能最齐全的 ...

全国5G工厂名录公布情况 - 工业和信息化部公示《2025年5G工厂名录》 全国共有560个项目入围 覆盖48个行业 [1] 长沙联通合作项目成果 - 长沙联通深度参与合作支持的4家企业成功入选 占湖南省入围总数18家的约22% 占长沙市入围数量7家的57% 在全市运营商中贡献率位居前列 [1] - 长沙联通助力入选的4家5G工厂分别为山河智能装备股份有限公司（山河智能5G工厂）、湖南星邦智能装备股份有限公司（星邦国际智造城5G工厂）、湖南汽车制造有限责任公司（三一智能网联重卡5G工厂）、湖南恒茂信息技术有限公司（恒茂信息网络通信设备5G工厂） [1] - 长沙联通依托在5G、工业互联网、算力网络等领域的深厚积累 为多家本土制造业龙头企业提供全面技术支持和解决方案 推动企业实现智能化转型与升级 [1] - 长沙联通将继续推进"智赋万企"行动 深化与各类企业合作 为湖南乃至全国制造业的高质量发展持续注入数字化新动能 [2] 5G工厂区域分布与合作运营商 - 湖南省长沙市入围项目包括中兴长沙5G全连接工厂（中国电信）、恒茂信息网络通信设备5G工厂（中国联通）、中电机态表面贴装5G工厂（中国电信）等 [3] - 广东省广州市入围项目包括美维电子5G工厂（中国电信）、硅能光电5G工厂（中国联通）、高科通信5G工厂（中国电信）等 [3] - 重庆市入围项目包括基于5G网络的自主8.6代液晶面板智能工厂（中国移动）、OPPO重庆智能终端创新示范5G工厂（中国联通）、宇海工业互联网创新示范应用5G工厂（中国联通）等 [3] - 汽车制造业5G工厂分布广泛 包括广汽传祺汽车有限公司宜昌分公司5G智慧工厂（中国联通）、比亚迪深汕小溪5G工厂（中国联通）、宗申动力5G全连接智能工厂（中国移动）等项目 [4]

生物医药化工产业发展 - 生物医药化工产业以省级化工产业园和济南市植保科技工业园为载体 汇聚规上企业47家 [1] - 产业形成关键医药中间体 高端原料药 药物制剂为主 现代中药 药用辅料 医用包材 医疗器械 酶制剂为辅的协同发展格局 [1] - 产业正在瞄准百亿级目标加速迈进 [1] 装备制造产业布局 - 装备制造产业培育引进广日股份济南数字化产业园等规上企业42家 [1] - 激光智造 电梯智造等产业实现从无到有 从小到大发展 [1] - 形成加工设备 系统自动化集成 表面处理等产业链发展格局 [1] 营养食品产业建设 - 营养食品产业以斯伯特生物 金沙河面业两大龙头企业为引领 [1] - 建成齐鲁健康食品产业园 引进万商国际等项目完善冷链仓储物流环节 [1] - 农特产品资源优势正在加速转化为产业发展优势 [1]

募集资金账户部分资金被冻结 - 全资子公司天通智能装备有限公司募集资金账户中90.37万元资金被冻结 [2][3] - 冻结原因为与新疆中部合盛硅业有限公司的设备买卖合同履约纠纷 中部合盛以设备质量问题为由提起诉讼并申请财产保全 [2][3] - 被冻结金额占公司最近一期经审计净资产的0.011% 不属于日常经营用主要账户 [4] 募集资金冻结影响评估 - 冻结事项不会对募集资金投资项目产生重大不利影响 业务开展和现金周转情况良好 [4] - 所涉账户仅用于募集资金存放及支取 不会对生产经营造成实质性影响 [4] - 公司将采取措施处理冻结事宜并履行信息披露义务 [3][4] 股份回购计划执行情况 - 2025年8月未回购股份 累计回购数量达7万股 占总股本比例0.0057% [6] - 回购价格区间为6.93-6.95元/股 累计支付金额48.54万元（不含交易费用） [6] - 回购方案资金总额为2,500-5,000万元 回购期限为董事会审议通过后12个月内 [6] 股份回购实施进展 - 回购进展符合既定方案 公司将根据市场情况择机实施回购 [6][7][8] - 每月前3个交易日内披露上月末回购进展情况 [6] - 回购资金来源为自有资金及回购股票专项贷款资金 [6]

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 8 月制造业 PMI 环比微升 0.1 个点至 49.4 ， 15 个细分行业中景气扩张的行业维持在 7 个，持平前值。在报告《 PMI 价格指标连续第三个月回 升》中，我们基于总量角度进行了分析；本篇我们基于结构视角拆解中观景气分布。 第二， 8 月景气环比改善的行业主要集中在高技术制造（计算机、医药）、装备制造（专用、汽车）业、部分原材料行业（有色、非金属、石化、化 工），此外还有纺服行业。我们理解其背后存在宏观线索驱动：一是政策红利，国务院发布《关于深入实施"人工智能 +" 行动的意见》[1] ；二是出口保 持结构强势，汽车、计算机、专用设备出口订单环比分别上行 10.8 、 1.6 和 8.4 个点，纺服出口订单大幅上行 33.5 个点；三是"反内卷"推动价格好 转， 8 月石化、化工行业出厂价格指数环比分别上行 4.3 和 1.8 个点。 第三， 8 月景气回调幅度较大的行业主要包括通用设备、电气机械、金属、化纤橡塑、食品。我们理解其背后存在宏观线索驱动：一是上半年"设备更 新"资金使用比例较高 ...