点击小程序查看报告原文 关注"银发经济"在资本市场映射 近期发布的"十五五"规划建议中强调"发展银发经济"。在我国积极应对人口老龄化过程中，"银发经济"不仅对我国经济层面有着深远影响，从 资本市场角度也需关注我国人口结构变迁所带来的机遇与挑战。 银发经济的内涵不断演变。 不同国家在不同经济发展水平和不同老龄化发展阶段，对银发经济的定义存在差异[1]。2024年1月国务院办公厅发 布的《关于发展银发经济促进老年人福祉的意见》（简称《意见》）[2]，是我国首个以"银发经济"命名的专门政策文件，指出"银发经济是向 老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和，涉及面广、产业链长、业态多元、潜力巨大"。在十五五规划建议 中，也明确"健全养老事业和产业协同发展政策机制"、"优化基本养老服务供给"、"发展医育、医养结合服务"、"积极开发老年人力资源"等方 向。 "银发经济"不仅注重当下，也包含面向未来的"备老经济"。 以往国际文献在概念界定中，多将银发经济局限于满足50岁及以上的中老年人群 需求的经济活动[3]。但从个人生命周期看，中青年人未雨绸缪进行养老金储备、健康管理等活动，也可被视作银发经济的一 ...

1、 12月一批新规将实施。资源税征管新规12月1日起施行，明确部分情形不缴纳资源税 ；《证券结算风险基金管理办法》12月8日起施行，调整计收范围 和交纳比例等；海南自贸港12月18日启动全岛封关运作；《市场监督管理信用修复管理办法》12月25日起施行，扩大信用修复范围等。 1、 国家统计局发布数据显示，11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点； 非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产 出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。 7、 中信建投发布研报表示，尽管市场短期可能仍有波动，但如有下跌则是更好的布局机会。 慢牛格局仍未改变，明年春季躁动在共识下有望提前。可在 12月中旬关键会议之前择机布局，备战跨年行情。重点布局科技成长和资源品等景气赛道。行业重点关注：有色（铜、银）、AI（通信、计算机）、新 能源、创新药、机械设备、港股互联网、化工等。主题重点关注：商业航天。 2、 国家发改委负责人表示，鼓励支持引导广大民营企业把握新一轮科技革命和产业变革、超大规模国内市场、城乡区域协调发展等民间投资发展机遇， 进一步拓宽市场准入空间、 ...

一、太空里的新战场 当我第一次看到北京要建太空数据中心的消息时，差点把嘴里的咖啡喷出来。这帮人真是疯了——把服务器搬到太空？但转念一想，这不正是 金融市场的魅力所在吗？永远有超出常人想象的新故事。 中美两国在太空算力领域的角逐已经白热化。北京计划在晨昏轨道上建设超千兆瓦级数据中心，分三个阶段实施。而谷歌的"太阳捕手"计划、 马斯克的Starlink V3卫星都在紧锣密鼓推进。这让我想起2015年新能源车概念刚兴起时的场景，当时很多人也觉得是天方夜谭。 但别高兴太早！仔细看个股表现就会发现端倪：2020年80%个股上涨，到2024年只剩60%。这就像参加婚宴，看着满桌菜肴很丰盛，实则能夹 到自己碗里的没几样。现在的行情就是典型的"指数牛市，个股熊市"。 三、机构年底的明争暗斗 十一月的A股就像华尔街的感恩节——表面祥和，暗地角力。基金年终考核在这个月见分晓，表现差的要拉升市值，表现好的要守住战果。这 种时候，大资金的动向往往藏着黄金。 看看这两只股票的对比就明白了。左边这只像打了鸡血似的往上窜，右边那个跟霜打的茄子一样蔫。很多散户看到行情好就无脑冲进去，结果 买了个寂寞。这让我想起彼得·林奇说的："股市最危险的 ...

特朗普又出手，黄金伺机而动，这年头，全球财经像个高速旋转的陀螺，盯着美国那点风吹草动，黄金 的价格就像猫见到鱼一样，哪怕市场没大事也要抖几下 隔夜，碰上感恩节，市场冷清得像冬天的河，现货黄金就在4157块附近磨蹭，跌了个0.14%，这点波动 没啥大动作，大家都在等着下文 11月28日，欧洲这边刚开盘，金价又往上窜了几美金，4165这道关口反复试探，炒黄金的都盯着屏幕， 生怕错过啥玄机 美联储主席的位子成了新焦点，凯文·哈西特冒头了，被传是头号候选人，特朗普跟他关系铁，风格一 向不按套路，之前鲍威尔还没下台，特朗普已经在那催着降息，鲍威尔的日子过得不算舒服 最近美股科技板块最风光，AI和高性能计算的消息一茬接一茬，"创世纪计划"这种新名词也开始热，投 资人都盯着这些能挣钱的科技龙头，生怕错过新风口 国际局势也没让人消停，特朗普突然又对移民动真格，路透社27号爆料，他要暂停所有"第三世界国 家"的移民，理由说得挺直白，想让美国的系统缓过劲儿来 特朗普发话，说要掐断"非公民"所有联邦福利和补贴，还要驱逐那些他觉得有风险、跟美国不搭调的外 国人，最近华盛顿枪击案给他提供了新由头 上周五，明尼苏达的索马里人也中招了，特 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周市场风偏回升 A 股修复，小盘风格好于大盘，转债正股受益上涨但整体估值压缩致转债价格中位数收平，周三各平价区间转债溢价率压缩或与债基赎回有关 [2][18] - 后续在美联储降息预期回升、12 月重要会议等背景下，市场仍有上行空间，转债方面短期建议关注平衡型转债中正股高波品种或低溢价不赎回的偏股型个券，方向上关注 AI 应用、储能等成长板块及光伏、炼化等政策支撑板块机会 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/11/24 - 2025/11/28） 股市 - 美联储降息预期升温、中美元首通话使市场风偏修复，股市震荡上行，科技、大消费板块表现较好，红利板块小幅调整 [1][7] - 分行业看申万一级行业多数收涨，通信、电子等涨幅居前，石油石化、银行等表现靠后 [8] - 周一至周五 A 股三大指数涨跌不一，各交易日板块题材活跃与调整情况不同，全市场成交额有缩量和放量变化 [7] 债市 - 受股市情绪较强及相关传闻影响，债市表现较弱，收益率显著上行，周五 10 年期国债利率收于 1.84%，较前周上行 2.46bp [1][8] 转债市场 - 转债个券半数收涨，中证转债指数全周 -0.27%，价格中位数 -0.02%，算术平均平价全周 +3.77%，全市场转股溢价率与上周相比 -4.65% [1][8] - 多数行业收涨，钢铁、建筑材料等表现居前，社会服务、非银金融等表现靠后 [11][12] - 大中、春 23 等转债涨幅靠前，博 23、伟 24 等转债跌幅靠前 [13] - 总成交额 2824.76 亿元，日均成交额 564.95 亿元，较前周有所下降 [16] 估值一览 - 截至 2025/11/28，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于不同分位值，偏债型转债中平价在 70 元以下的转债平均 YTM 位于 2010 年以来/2021 年以来的 1%/5%分位值 [19] - 全部转债平均隐含波动率为 42.86%，位于 2010 年以来/2021 年以来的 86%/86%分位值，转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 1.51%，位于 2010 年以来/2021 年以来的 82%/83%分位值 [19] 一级市场跟踪 - 上周无转债公告发行，卓镁转债上市，正股星源卓镁隶属于汽车行业，公司有成熟工艺体系和生产检测设备，2024 年和 2025Q1 - 3 营收、净利润情况有变化，本次可转债规模 4.5 亿元，用于年产 300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目 [26] - 未来一周暂无转债公告发行和上市，上周同意注册 1 家、上市委通过 1 家、交易所受理 1 家、股东大会通过 1 家、董事会预案 1 家 [27] - 截至目前待发可转债 97 只，合计规模 1458.9 亿，其中已被同意注册 7 只，规模合计 47.2 亿；已获上市委通过 6 只，规模合计 74.6 亿，并列出各公司发行进度详情 [27][28][29][30]

11月29日，2025国民消费大会在北京举办。活动现场对2025国民消费创新案例进行了展示。 东阿阿胶:革新技术推进三产融合 打造潮流品质新国货 地利集团:技术与服务赋能 致力构建农产品流通新范式 艾多美:以"精品"战略与技术创新 驱动产品持续升级 蓋之屋· 创新小分子表即 想升蓋察區收放意 派人属, 四川リリアキャス 100/1 川岡県以外半 韶音:以开放聆听新技术 提升耳机安全舒适体验 蔚酥浅吸刺梨红茶:茶果创新融合 满足健康消费新需求 服务消费 浦发信用卡:深耕客群经营 跑友系列助力体育消费 玛氏宠物营养:携手北京时装周 打造人宠和谐新时尚 大悦城:情感赋能IP 数智化构建智慧会员生态 大观篆新农贸市场:三级产品运营模型 创新高原农产品消费场景 百果园:"放心买随心退"促进信任消费服务持续升级 泰康:聚焦老年种牙需求 "无忧保"提供全周期服务 考拉Al外教:Al赋能语言教学 全方位提升学习体验 愿景未来:以AI数字技术服务直播电商新生态 品牌引领 战马:从"流量入口"到"品牌阵地" 提升品牌影响力 双汇简颂:以"清洁配方"打造"悦己"消费新潮流 光明乳业:三维创新 实现"国民记忆"到"潮流符号"品牌升级 ...

美联储降息预期再燃市场热情，AI泡沫考验过去了吗 在刚刚过去的感恩节假日短交易周，美国股市迎来强势反弹。此次反弹的引线是美联储官员的表态基调 发生显著转变，公开释放支持降息25个基点的信号，从而扭转了此前部分焦虑情绪。未来一周，人工智 能(AI)企业的盈利能力信号及美国整体经济健康状况将继续为市场关注，在美国官方数据尚未恢复的背 景下，投资者将不得不继续应对信息迷雾的挑战。 美联储降息稳了？ 上周公布的多项数据显示，美国经济动能正在面临压力。 美劳工部称，截至11月22日当周，初请失业金人数环比下降6000人，至21.6万人，为4月以来最低水 平。然而，持续申请失业救济人数仍呈上升趋势，刷新多年高位，这与近期调查数据显示消费者对劳动 力市场的评估正在恶化相吻合。数据表明，在经济不确定性背景下，劳动力市场难以向失业人群提供足 够的就业岗位。 美国人口普查局报告显示，9月零售销售额增幅低于分析师预期。此外，美国自动数据处理公司(ADP) 称，截至11月8日的四周内，私营企业平均每周减少1.35万个工作岗位。该机构下周将发布11月的月度 就业数据，这也将成为美联储决议前最关键的劳动力指标之一。 牛津经济研究院高级经 ...

11月份制造业采购经理指数为49.2%。 11月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。数据显示， 11月份制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善；非制造业商务活动 指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，显示非制造业经营活动有所放缓；综合PMI产出指数为 49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。 分析认为，12月制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并带动企业生产活动稳中有增，年末节庆和冬季消 费相关需求集中释放会带动消费相关服务业有所回升，投资有望继续发挥托底经济的作用。不过，专家 也提出，要围绕"十五五"良好开局进一步加强宏观经济政策逆周期调节力度，显著加大政府公共产品、 公共服务投资规模，进一步有效有力带动企业订单增加。 11月份产需两端有所改善 11月份，制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点。中国物流与采购联合会特约分析师张 立群认为，11月份PMI指数小幅回升，表明市场信心有所改善。党的二十届四中全会精神全面贯彻落 实，"十五五"发展目标鼓舞人心，都对市场信心产生积极影响。生产指数、 ...

11月份制造业采购经理指数为49.2%。 11月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。 数据显示，11月份制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分 点，景气水平有所改善；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，显示非制造业经营活动有所放缓；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个 百分点，我国经济景气水平总体平稳。 分析认为，12月制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并带动企业生产活动稳中有增，年末节庆和冬季消费相关需求集中释放会带动消费相关服务业有所回升，投资 有望继续发挥托底经济的作用。不过，专家也提出，要围绕"十五五"良好开局进一步加强宏观经济政策逆周期调节力度，显著加大政府公共产品、公共服务投资规 模，进一步有效有力带动企业订单增加。 11月份产需两端有所改善 11月份，制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点。中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，11月份PMI指数小幅回升，表明市场信心有所改 善。党的二十届四中全会精神全面贯彻落实，"十五五"发展目标鼓舞人心，都对市场信心产生积极影响。生产指数、需求 ...

行业会议与活动 - 第八届大数据应用实践大会将于2025年12月举行 [2] - 2025人工智能+产业生态大会将于12月1日至12月3日举行 [2] - 中国航线发展大会2025将于12月2日至12月3日举行 [3] - 2025国际铝族金属市场年会将于12月举行 [4] - 2025小米人车家全生态合作伙伴大会将于12月举行 [4] - 2025中国汽车软件大会将于12月15日至12月16日举行 [6] 政策法规实施 - 《期货做市交易业务管理规则》正式实施 [2] 公司财报与产品发布 - 理想汽车发布眼镜Livis [2] - 恒生指数系列三季度季度检结果生效 [3] - 北证指数样本股定期调整生效 [6] 宏观经济数据发布 - 美国11月ADP就业数据将于12月公布 [2] - 美国11月失业率、11月季调后非农就业人口数据将于12月公布 [4] - 中国11月贸易帐数据将于12月公布 [3] - 中国11月CPI、PPI数据将于12月公布 [3] - 中国11月国民经济运行数据将于12月公布 [4] - 国家统计局发布11月住宅销售价格月度报告 [4][5] - 中国12月LPR将于12月公布 [7] - 中国12月PMI数据将于12月公布 [8] 央行决议与能源价格 - 澳洲联储公布利率决议 [3] - 加拿大央行公布利率决议 [3] - 国内成品油迎调价窗口 [3][7] - EIA公布短期能源展望报告 [3] - 日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要 [8] 金融市场交易安排 - 港股、美股于12月某交易日半日交易 [7] - 港股交易安排 [8]