报告行业投资评级 - 铜：中性；套利：暂缓；期权：暂缓 [7] 报告的核心观点 - 本周沪铜价格震荡走低，因Comex对LME价差在特朗普关税政策影响下扩大，非美国市场铜价走低，国内铜价受抑制，社库累高，操作上暂时观望 [7][8] 各目录总结 期货行情 - 2025年7月17日，沪铜主力合约开于77810元/吨，收于77840元/吨，较前一交易日收盘跌0.18%；夜盘开于77800元/吨，收于77620元/吨，较昨日午后收盘涨0.46% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月2508合约报升水60 - 150元/吨，均价升水105元/吨，较上一交易日上升10元/吨；SMM1电解铜价格为77950 - 78090元/吨；日内成交走弱，上海主流平水铜和好铜难觅价高，常州部分下游买到平水货源并等升水走弱；仓单流出背景下，现货升水或进一步走跌 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美联储理事库格勒表示“在一段时间内”不应降息，因特朗普政府关税影响传导至消费价格，需紧缩货币政策控通胀预期；就业市场“稳定且接近充分就业”，通胀高于2%目标且面临关税上行压力；美国6月零售销售环比增长0.6%，超预期0.1% [3] 矿端 - 力拓集团2025年第二季度铜产量22.9万吨，同比增15%，环比增9%，得益于蒙古奥尤陶勒盖地下铜矿创纪录的8.7万吨产量，同比增幅65%；维持2025年全年铜产量指导目标78 - 85万吨不变，实际产量可能接近区间上限，预计单位成本在低端左右 [4] 冶炼及进口 - 澳大利亚29Metals旗下Golden Grove项目第二季度铜产量5600吨，低于上年同期6400吨，锌产量1.23万吨，上年同期1.53万吨；中国2025年6月精炼铜产量130.2万吨，5月125.4万吨，同比增14.2%，1 - 6月累计产量736.3万吨，同比增9.5% [5] 消费 - 中国2025年6月铜材产量221.4万吨，5月209.6万吨，同比增6.8%，1 - 6月累计产量1176.5万吨，同比增3.7%；超豪华小汽车消费税政策调整，纯电动、燃料电池等无气缸容量超豪华小汽车仅在零售环节征消费税 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变10525吨至122150吨，SHFE仓单较前一交易日变 - 8103吨至42139吨；7月14日国内市场电解铜现货库存14.33万吨，较此前一周变 - 0.43万吨 [6]

2025 年 07 月 18 日 铜：美国经济数据良好，支撑价格 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 77,850 | -0.15% | 78260 | 0.53% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,678 | 0.43% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 35,722 | 1,534 | 138,006 | 1,690 | | | 伦铜3M电子盘 | 11,283 | -5,365 | 268,000 | 408 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 42,139 | -8,103 | - | - | | | 伦铜 | 122,150 | 1,150 | 9.17% | -1.02% | | | | | ...

投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 129 2025年7月18日 星期五 70015970 价格及基差 | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SMM 1#电解铜 | 78020 | 78060 | -40.00 | -0.05% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 105 | વેરે | +10.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 77965 | 78070 | -105.00 | -0.13% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | ୧୧ | ୧୦ | +5.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 77920 | 77980 | -60.00 | -0.08% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | 5 | 15 | -10.00 | | 元/吨 | | 精废价差 | ୧୧୧ | 785 | -120.00 | -15.30% | 元/吨 | | LME 0-3 | -64.49 | -48.27 | -16.22 | - | ...

日期 2025 年 7 月 18 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 行业 铜期货日报 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 沪铜延续震荡偏弱走势，隔夜特朗普否认了有关解雇美联储主席鲍威尔的传闻， 同时再次 ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-07-18 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 特朗普表示相信中国会判芬太尼贩运者死刑 观点分享： 据联合早报报道，美国总统特朗普周三说，他认为中国很快会对制造和分销毒品芬太尼 （fentanyl）的人员判处死刑，他对与北京就非法毒品问题达成协议的前景感到乐观。特朗 普在白宫说："我认为我们会找到解决方案，让中国最终对制造芬太尼并将它运往我国的人 判处死刑。我相信这很快就会发生。"外交部对此回应：芬太尼是美国的问题，不是中国的 问题，责任在美国自身。美方无视中方的善意，执意对中国加征芬太尼关税，这严重冲击中 美在禁毒领域的对话与合作，也严重损害中方利益。今年 2 月，特朗普因芬太尼走私问题而 宣布对中国商品征收 20%关税。尽管双方 5 月份在日内瓦达成了脆弱的贸易休战协议，但这 一关税税率仍然有效。这次特朗普的表态是否意味着美中双方在芬太尼问题上将取得突破， 从而因芬太尼而起的 20%关税发生变化，值得关注。 | 所 长 推 | 首 | | --- | --- | | 板块 关注指数 | | | 豆粕 ★★★★ | | | 豆粕：情绪偏强，再度补 ...

首席点评 ：地产发展新模式，重视城市工作会议 美国零售销售在各领域全面反弹，或有助于缓解部分对消费者支出回落的担忧。 13个零售类别中有10 个实现增长，主要受汽车销售带动，汽车销售在连续两个月下滑后回升。今年以来，由于关税威胁加剧 多年来的生活成本压力，美国人对经济和自身财务状况大多持悲观态度，近期信心有所回升。中共住房 和城乡建设部党组召开理论学习中心组学习（扩大）会议，传达学习中央城市工作会议精神。会议强 调，要把城市更新摆在更加突出位置，统筹实施好一系列民生工程、安全工程、发展工程。加快构建房 地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造。建设完整社区，更好关心呵护"一老一小"。推动新型 城市基础设施建设，加快老旧管线改造升级。推进城市基础设施生命线安全工程建设，统筹城市防洪体 系和内涝治理。焦煤夜盘收涨3.88%，焦炭涨2.20%，橡胶涨2.16%，20号胶和对二甲苯至多涨2.07%， 铁矿石涨1.98%，玻璃、热卷、合成橡胶、PTA、棕榈油、纸浆、螺纹钢、纯碱等至多涨1.66%。纯苯和 低硫燃油夜盘则至多收跌0.20%。 重点品种：钢材、股指、集运 钢材： 当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位 ...

核心观点 - 本轮反内卷侧重成本调查和价格监测，治理低价无序竞争，从“内卷”程度、产能出清程度、产能出清弹性筛选具备基本面改善潜质的行业，筛选出困境反转和率先出清盈利改善两类受益方向 [2][22][23] - 2025年上半年地方债发行、净融资规模创新高，发行结构、节奏等呈现多方面特征，市场成交和机构买卖存在相应表现 [3][27][28] - 华谊集团收购三爱富股权完善化工版图，各业务板块有特色，预计2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [5][8][41] - 招商港口投资并购驱动增长，深西港区和新兴市场量价向好，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [9][35][38] - 中国黄金国际金铜业务受益于供需改善和宏观利好，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [11][31][34] - 匠心家居2025H1业绩预增，海外产业链布局完善，预计25 - 27年归母净利润增长，维持“买入”评级 [17][42][43] - 安踏体育25Q2及上半年零售流水增长，各品牌有不同发展策略，调整盈利预测，维持“买入”评级 [18][44][48] 策略专题：如何定位“市场化反内卷” - 本轮反内卷与供给侧改革不同，侧重成本调查和价格监测，提价需行业供给格局配合 [2][22][23] - 以CAPEX、毛利率和存货历史分位数衡量“内卷”程度，判断行业出清是否启动，筛选去产能行业 [2][24][25] - 筛选出两类受益方向，光伏设备、通用设备走困境反转逻辑，家电、化学原料走率先出清盈利改善逻辑 [2][23][25] - 反内卷行情或有三阶段，目前处于预期阶段，后续需观察政策和产能出清情况 [23] - 从“内卷”程度等三方面讨论行业基本面改善潜质，部分行业“内卷”程度和出清情况不同 [24] 固定收益专题：地方债专题 - 2025年上半年地方债发行、净融资规模创同期新高，新增专项债占比最高但比例下滑 [3][27] - 专项债发行节奏稳定，化债额度分配底层逻辑是隐债化解，土储专项债重启但发行与公示规模有落差 [3][27][28] - “自审自发”省份审批快，发行规模占比提升，发行期限拉长，利差走阔成本下降 [28] - 区域发行利差延续分化，特殊再融资债利差更高，成交量、价格增加但换手率下降 [28][29] - 成交期限延长，长久期地方债占比高，机构买入卖出行为和期限偏好存在差异 [29] 中国黄金国际（02099）：金铜双擎，涅槃重生 - 公司是央企控股金铜平台，依托集团支持，以甲玛矿和长山壕矿为核心布局业务 [31] - 长山壕矿预计产量稳定，甲玛矿“三步走”规划有望提产50%以上 [31][32] - 黄金受美元信用弱化推动价格上行，铜供需偏紧中枢有望上移 [33] - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.06/3.62/5.04亿美元，对应目标市值330亿元，目标价91.4港币 [11][34] 招商港口（001872）：布局新兴市场，量价有望上行 - 2018 - 2024年投资并购驱动营收和利润高增长，未来国内推进整合，海外布局新兴市场 [35] - 2024年深西港区集装箱吞吐量占比高，未来东南亚经济和码头升级有望带动量价增长 [36] - 新兴市场增长和项目产能释放将带动海外业务量价齐升，如斯里兰卡、巴西相关码头业务 [37] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为46.9、51.3、55.7亿元，对应目标价23.44元 [9][38] 华谊集团（600623）：上海国资化工平台，收购三爱富股权扩大版图 - 公司前身是上海市化学工业局，后改制上市，控股股东持股37.65% [39][40] - 拥有五大核心业务，产品丰富，各业务板块特色不同，盈利随周期波动 [40] - 2025年拟现金收购三爱富60%股权，三爱富是氟化工竞争力企业 [5][41] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.97/19.43/22.75亿元，目标价13.17元/股 [8][41] 匠心家居（301061）：把握轻工领域稀缺alpha标的 - 2025H1业绩预告归母净利润和扣非归母净利润高增，源于市场、产品、运营等多方面因素 [42] - 海外产业链布局完善，越南产能运行良好，应对订单波动能力强，后续有扩产规划 [17][43] - 预计25 - 27年归母净利润分别为9.1/11.1/13.7亿元，对应PE分别为22/18/14X [17][43] 安踏体育（02020）：户外亮眼，精进运营 - 2025Q2及上半年各品牌零售流水有不同幅度增长 [18][44][45] - 安踏品牌DTC驱动“店型革命”，FILA坚守优势领域并调整策略，其他品牌多品牌协同发展 [46][47] - 调整25 - 27年收入和归母净利预测，对应EPS和PE有相应变化 [18][48] 市场数据 - 上证综指收盘3516.83，涨0.37%；沪深300收盘4034.49，涨0.68%；中证500收盘6082.46，涨1.08%；中小盘指收盘3974.62，涨1.17%；创业板指收盘2269.33，涨1.75% [7] - 海外市场香港恒生指数收盘24498.95，跌0.08%；道琼斯指数收盘44484.49，涨0.52%等 [14] 申万行业指数预览 - 各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58等 [15][21] 天风7月金股推荐 - 包含百济神州 - U、内蒙一机等多只股票 [6]

智通财经7月18日电，必和必拓集团第四季度可归属矿石产出7034万吨，预计全年可归属矿石产出2.6亿 至2.7亿吨；必和必拓集团第四季度铜产量516200吨，预计全年铜产量180万至200万吨，此前预计185万 至205万吨。 ...

智利矿业部长：将于下周二与铜业界举行会议，讨论美国关税问题。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属多个品种进行分析，涵盖市场回顾、相关资讯、逻辑分析及交易策略等方面，各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资建议，如铜受供应过剩、运输路线解封等影响，氧化铝后续供需或转向过剩，铝受库存和宏观因素影响，各品种投资策略包括单边操作、套利和期权选择等[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：夜盘沪铜2508合约收于77840元/吨，跌幅0.15%，沪铜指数减仓1809手至49.7万手；华东、华南市场铜价走低成交不佳，华北市场消费好转[2] - 相关资讯：2025年5月全球精炼铜供应过剩8.42万吨，秘鲁解除主要铜运输路线封锁，智利安托法加斯塔上半年铜产量同比增11%[3] - 逻辑分析：232关税将落地，LME铜库存增加，7、8月国内冶炼厂产量维持高位，市场采购以刚需和观望为主[4] - 交易策略：短期承压震荡，可区间高抛低吸[14] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2509合约环比下跌50元至3089元/吨，持仓环比减少14701手至40.75万手；多地现货价格有涨有平[8] - 相关资讯：中央财经委会议强调建设统一大市场等；多地有现货成交；上期所仓单持平，全国氧化铝库存较上周增1.1万吨；海外有两笔成交[9][10] - 逻辑分析：运行产能周度环比持平但产量提升，7月供需或转向过剩，3200元附近进口窗口是反弹压力[11] - 交易策略：单边空头继续持有，套利和期权观望[11] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2508合约环比上涨25元至20455元/吨，持仓增加5825手至63.38万手；多地现货价上涨[17] - 相关资讯：中国铝锭现货库存总量下降，上期所仓单日度环比减少；特朗普解雇鲍威尔传闻引发市场震荡；1 - 6月房屋竣工面积下降[17][18] - 逻辑分析：关注鲍威尔事件进展和国内会议政策预期，基本面负反馈仍在，7月铝锭库存或窄幅波动，消费淡季不宜过度悲观[19] - 交易策略：单边铝价短期承压震荡，套利和期权暂时观望[20][21] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金2511合约环比上涨35元至19845元/吨，持仓环比减少106手至9969手；多地现货价持平[23] - 相关资讯：2025年6月行业加权平均完全成本增加，单吨利润收窄，行业理论亏损；周度产量环比增加[23] - 逻辑分析：供应端出货积极但成交受阻，原料紧缺；需求端下游订单不足，接货意愿弱，期货价格随铝价运行[24] - 交易策略：单边高位承压运行，铝合金与铝价价差在-200至-1000元、期现价差在400元以上考虑套利，期权暂时观望[25] 锌 - 市场回顾：沪锌2509涨0.55%至22120元/吨，指数持仓减少8334手至22.33万手；上海地区现货成交维持刚需，升水延续弱势[28] - 相关资讯：截至7月17日SMM七地锌锭库存总量增加；Vedanta二季度锌精矿金属产量同比增加[29] - 逻辑分析：国内锌供应放量，消费进入淡季，库存累库，锌价或承压下行[30] - 交易策略：单边早间提示获利空头了结离场，中长期逢高做空，套利买入看跌期权，期权暂时观望[31] 铅 - 市场回顾：沪铅2508跌0.3%至16875元/吨，指数持仓增加3476手至10万手；现货市场成交不乐观[33] - 相关资讯：截至7月17日SMM铅锭五地社会库存总量增加；中东将对中国或中资铅酸蓄电池企业征收不同程度关税[34] - 逻辑分析：再生铅亏损开工难提升，7月原生铅有检修，消费旺季电蓄企业开工好转[37] - 交易策略：单边轻仓试多，套利卖出看跌期权，期权暂时观望[38] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2509下跌740至119970元/吨，指数持仓增加4627手；金川升水环比上调，俄镍和电积镍升水持平[40] - 相关资讯：2025年5月全球镍供应过剩4.08万吨，1 - 5月供应过剩16.53万吨；菲律宾向印尼镍矿石出口将激增[41] - 逻辑分析：市场担忧美国关税影响外需，精炼镍淡季供需双弱，库存平稳小增，价格偏弱震荡[42] - 交易策略：单边震荡走弱，套利暂时观望，期权卖出深虚看涨期权[43][45][46] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2509合约上涨40至12730元/吨，指数持仓减少776手；冷轧、热轧有价格区间[48] - 相关资讯：华东某镍铁厂出售镍铁成交数千吨；全国主流市场不锈钢社会库存呈降量态势[49] - 逻辑分析：外需受关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求不乐观，成本上移，价格高位震荡[50] - 交易策略：单边高位震荡，关注政策影响，套利暂时观望[51][52] 工业硅 - 市场回顾：期货窄幅震荡收于8745元/吨，涨0.75%；现货价格暂稳[54][55] - 相关资讯：美国启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的232条款调查[56][58] - 逻辑分析：7月产量降2万吨，多晶硅产量增加，若龙头大厂不复产基本供需平衡，价格短期偏强[59] - 交易策略：单边短期偏多思路看待，期权暂无，套利多多晶硅、空工业硅策略止盈离场[60] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约大幅走强收于45700元/吨，涨7.49%；现货成交均价上涨[61] - 相关资讯：四川光伏发电项目光伏组件采购中标公示[62] - 逻辑分析：市场传言多，价格上涨可传导至下游，后市硅片价格上调将打开多晶硅价格向上空间，盘面价格短期偏强[63] - 交易策略：单边短期偏强[65] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2509合约上涨1640至67960元/吨，指数持仓增加17801手，广期所仓单减少416至10239吨；现货报价持平[66] - 相关资讯：澳大利亚Mt Cattlin锂矿停产，藏格矿业子公司藏格锂业临时停产[67] - 逻辑分析：供应端扰动多，7月需求淡季不淡，价格短期高位震荡，四季度或趋势下跌[68] - 交易策略：单边短期高位震荡，警惕政策风险，套利暂时观望，期权卖出深虚看跌期权[71]