报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期伊朗及油价主导商品波动，有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化；建议商品和股指期货中股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4][5] 各部分总结 市场分析 - 重视伊朗局势尾部风险，2月28日美以空袭伊朗，3月19日中东冲突升级，卡塔尔LNG设施受损，后局势降温但仍紧张，伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，若霍尔木兹海峡长时间阻断，油价及对应板块有走高风险，中东天然气供应破坏影响深远 [1] - 全球加息预期上升，3月19日美联储维持利率3.5%-3.75%不变，鲍威尔表示调查结束前无意离开理事会，通胀好转前不降息；英央行维持利率不变，删除“降息”措辞；日本央行按兵不动，植田和男表示若经济前景实现将继续加息；欧洲央行连续六次维持利率2%不变，政策立场转趋强硬；形成铜油跷跷板格局，有色板块和能源反相关 [2] - 国内政策超前发力，经济结构分化，2026年经济增长目标4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模将达30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元；2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，1 - 2月社会消费品零售同比增速2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%，全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5% [3] 商品分板块 - 能源方面，IEA批准释放4亿桶原油储备，美财政部允许出售滞留海上的伊朗石油，上周五美国公布计划释放1.72亿桶战略油储，按霍尔木兹海峡中断造成1500万桶/日缺口测算，仍存缺口；油价上涨带动油化工产品，欧盟简化天然气进口规则，俄罗斯考虑提前“断气”，韩国启动资源安全危机预警 [4] - 农产品中的油脂油料受油价外溢效应影响，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [4] 策略 商品和股指期货方面，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [5] 要闻 - 特朗普多次称与伊朗谈判，但未透露谈判官员，伊朗方面否认，特朗普此举或有操纵市场、缓兵之计、密谋他策、制造分裂等目的 [6] - 3月23日伊朗武装部队表示在波斯湾及阿曼湾掌握主动权，对霍尔木兹海峡有效控制，必要时采取手段保障安全，有能力维护波斯湾安全，域外国家无权干预 [6] - 伊朗伊斯兰革命卫队声明若电力系统受攻击，将对等报复打击以色列及美国在中东军事基地的发电厂 [6] - 美联储理事米兰认为不应根据短期新闻标题制定政策，石油价格波动通常不直接影响核心通胀率，目前无必要加息，预计2026年降息四次，劳动力市场持续趋软 [6] - 美国芝加哥联储主席Goolsbee表示新冲击打乱美联储计划，当前通胀问题优先于就业，可能回到多次降息环境，也可能需要加息 [6] - 美国3月20日批准30天授权，允许交付及出售装载伊朗原油及石油产品的船只，美财长称将向全球市场提供约1.4亿桶石油 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体回调2.42%，美元流动性收紧，短期商品或震荡运行 [2][6] - 美联储议息会议暂停降息表态偏鹰，大宗商品承压回调，地缘局势未缓和，能源品种有支撑，市场风偏下行和流动性收紧下商品短期震荡 [2] - 各板块表现不一，贵金属或维持弱势，有色短期承压，黑色震荡偏强，能源油价波动或加剧，化工偏强，农产品油脂油料波动加剧 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周商品市场整体回调2.42%，贵金属领跌11.29%，有色和农产品分别下跌4.1%和1.9%，能化和黑色分别上涨1.64%和0.08% [2][6] - 涨幅居前品种为乙二醇、甲醇和沥青，涨幅分别为13.2%、11.66%和9%；跌幅较大品种为白银、锡和生猪，跌幅分别为15.76%、8.45%和8.34% [2][6] - 商品市场20日平均波动率上周变化不大，各板块品种以小幅升波为主 [2][6] - 全市场上周规模大幅下降，各板块均净流出，流出资金主要集中在贵金属和有色板块 [2][6] 各板块展望 - 贵金属：美联储等利率会议偏鹰，油价上涨加剧通胀，市场预期美联储年内难降息，国际金银向下破位，战争未缓和前维持弱势 [2] - 有色：美元指数高位，降息预期降温，滞胀交易下承压；基本面价格回调和下游复工使现货采购支撑价格，高库存有拐点迹象，短期承压 [3] - 黑色：金三银四终端需求回暖，螺纹产量回升、库存下降，铁水复产但钢厂利润欠佳制约回升空间；铁矿石到港量下滑、港口库存去化，地缘冲突支撑焦煤、带动焦炭易涨难跌，短期震荡偏强 [3] - 能源：地缘扰动下维持高位，替代管道输送能力与霍尔木兹海峡运输量差距大，国际能源署成员国释放储备非可持续供应且需补库，关注袭击目标，短期油价波动加剧 [3] - 化工：成本支撑，下游复工复产，板块偏强；甲醇进口收紧、国内供应下降、需求复苏或偏强；苯乙烯基本面尚可；聚酯行业效益下滑、负荷下降、产销低迷、累库、开工下调，部分品种月差承压 [4] - 农产品：全球经济忧虑下油脂油料回调，中东局势使原油和柴油价格偏强，生物柴油价值凸显提振植物油价格，中东是化肥主要出口区，全球农业面临化肥涨价和供应链中断风险，叠加气候不确定，农产品供应链有风险，短期油脂油料波动加剧 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF净值下跌，周收益率在 -7.91% 至 -8.25% 之间，规模合计3186.22亿元，份额变动0.23%，成交量合计2221157533，变动196.28% [38] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF净值1.6499，周收益率0.44%，规模36.98亿元，份额变动4.09%，成交量2781047194，变动 -37.41% [38] - 华夏饲料豆粕期货ETF净值2.0857，周收益率 -3.10%，规模29.80亿元，份额变动0.42%，成交量538793974，变动 -68.61% [38] - 大成有色金属期货ETF净值1.9658，周收益率 -6.18%，规模72.55亿元，份额变动 -7.61%，成交量533611551，变动110.39% [38] - 国投瑞银白银期货(LOF)净值1.9754，周收益率 -19.48%，规模104.47亿元，份额无变动，成交量372785714，变动60.45% [38] - 商品ETF合计规模3430.02亿元，份额变动 -0.31%，成交量6447395966，变动 -12.82% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注中游产业发展政策推进，对生产、服务行业中观事件进行总览，同时分析上、中、下游行业情况并展示重点行业价格指标跟踪数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：工信部发布通知，选取钢铁等重点行业龙头企业牵头组建联合体推进相关任务；发改委推出新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元，集中在制造业 [1] - 服务行业：外交部回应特朗普访华相关不实报道，美方已澄清访问与霍尔木兹海峡通航问题无关 [1] 行业总览 - 上游：黑色的铁矿、螺纹钢价格小幅回升；农业的鸡蛋、棕榈油价格回升，猪肉价格回落；能源的国际原油价格震荡，液化天然气价格回落 [1] - 中游：化工的PX开工率上行，PTA开工低位；能源的电厂耗煤量降低；农业的生猪制品开工上行 [2] - 下游：地产的一、二线城市商品房销售季节性回落；服务的国内航班班次回落 [2] 重点行业价格指标跟踪（3月17日数据） - 农业：玉米现货价2332.9元/吨，同比0.43%；鸡蛋现货价6.7元/公斤，同比1.53%；棕榈油现货价9800.0元/吨，同比1.77%；棉花现货价16820.7元/吨，同比 -0.16%；猪肉平均批发价16.2元/公斤，同比 -3.91%；铜现货价100351.7元/吨，同比 -1.13%；锌现货价23870.0元/吨，同比 -1.37% [33] - 有色金属：铝现货价24900.0元/吨，同比1.70%；镍现货价140100.0元/吨，同比0.24%；铝现货价16506.3元/吨，同比 -1.01% [33] - 黑色金属：螺纹钢现货价3195.5元/吨，同比1.10%；铁矿石现货价809.0元/吨，同比2.71%；线材现货价3370.0元/吨，同比0.82%；玻璃现货价13.6元/平方米，同比0.89% [33] - 非金属：天然橡胶现货价16808.3元/吨，同比 -0.59%；中国塑料城价格指数934.0，同比 -2.78% [33] - 能源：WTI原油现货价93.5美元/桶，同比 -1.34%；Brent原油现货价100.2美元/桶，同比1.26%；液化天然气现货价4024.0元/吨，同比 -9.08%；煤炭价格791.0元/吨，同比0.00% [33] - 化工：PTA现货价6931.8元/吨，同比19.72%；聚乙烯现货价8516.7元/吨，同比6.35%；尿素现货价1875.0元/吨，同比 -0.27%；纯碱现货价1248.6元/吨，同比1.04% [33] - 地产：水泥价格指数全国127.0，同比0.28%；建材综合指数114.8；混凝土价格指数全国89.8，同比0.00% [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于伊朗地缘冲突事件，综合分析其对国内主要期货品种的影响，涵盖流动性风险、行情预期、波动率变化等维度，帮助投资者快速把握市场脉络 [3] - 受频繁船袭时间影响，原油价格再度飙升至100美元附近，滞涨交易进一步强化，周五夜盘海外市场基本金属和贵金属同步下跌，需求敏感的基本金属跌幅更大 [3] - 市场逐步认知到霍尔木兹海峡或长期封锁，原油供应缺口或在1000万桶/日以上级别，或构成近40余年来最大缺口，短期来看，原油价格或延续偏强走势，化工品在国内炼厂降负的背景下整体维持回调多的看法 [3] - 有色金属方面，重点关注受地缘冲突影响较大的铝；农产品和黑色板块部分品种更多受能源属性的影响，关注油价的变化 [3] 各行业总结 能源化工 - 原油：市场认知到霍尔木兹海峡或长期封锁，原油供应缺口或超1000万桶/日，或成近40余年最大缺口 [7] - 沥青：盘面利润过低，供应收缩，能化空头借助BU回补带动利润修复 [7] - 燃料油：周五新加坡市场价格回落，但现货缺口仍在，封锁致物流减少将继续兑现，价格有支撑 [7] - 低硫燃料油：新加坡市场价格回落，但加油需求转移使前期去库快，国内炼厂或增成品油收率，沿海低硫供应下滑利好LU盘面 [7] - 甲醇：现货强预期，地缘缓解前价格中枢上移 [7] - 对二甲苯、PTA、乙二醇：单边回调做多 [7] - 短纤：海峡通航未恢复，物流减量有长尾效应，炼厂等可能减产，成本有上抬风险，下游原料库存低，回调多不追高 [7] - 瓶片：海峡通航未恢复，物流减量有长尾效应，炼厂等可能减产，成本有上抬风险，现货工厂发货紧缺，近月流动性偏紧，注意上行风险，回调多 [7] - 聚丙烯：地缘风险升级，原油、丙烷供应收缩传导到国内，PP进口规模占比不高，中东货源占2025年总进口约17%，伊朗货源有限，物流受阻影响近端供应 [7] - 聚乙烯：原油价格脉冲给予成本支撑，上游裂解原料供应受航运停滞影响收紧，国内裂解降负，衍生品近端偏强，2025年伊朗货源进口占比8.4%，标品线性占比2.6% [7] - 胶版印刷纸：产能和需求主要在国内，能源价格变化对产业链利润影响不大，盘面沉淀资金低，难有流动性溢价，预计盘面震荡 [7] - 合成橡胶：短期顺丁橡胶预计偏强运行，宏观上地缘冲突使能化板块商品估值溢价明显，基本面丁二烯显性库存下降，产业链基本面压力减小，价格偏强运行，波动率加剧，交易逻辑随地缘消息面变化快 [7] - 尿素：政策定价，波动有限，价格中枢上移 [7] - 集运指数：现货装载表有分化，船司征收紧急燃油附加费只能roll into FAK，FAK调整混乱，盘面04合约部分计价涨幅，走势由地缘情绪主导 [7] - 烧碱：受中东局势影响，海外烧碱被动减产，出口价格抬升，国内乙烯法PVC降负影响烧碱，国内供需矛盾预期好转，但盘面升水幅度大，需跟踪海外装置动态及中国出口签单情况 [7] - 聚氯乙烯：受伊朗局势影响，韩国等地氯碱降负，国内乙烯法PVC产能减产，亚洲乙烯法产能面临减产压力，国内供需矛盾预期好转，价格抬升，但盘面成交未大幅放量，市场核心在于中东局势影响时间 [7] - LPG：中东地区出口未解决，供应端问题冲击市场，PG下方有支撑，关注成本端变动 [7] - 丙烯：原料丙烷进口受阻，PDH装置有集中停车预期，PL在成本抬升、供应收紧背景下有望跟涨，关注成本端变动 [7] 农产品 - 豆粕：偏强震荡，上周受地缘事件及后续现货到港问题影响盘面上涨，下周关注中东局势、原油波动、中美经贸磋商、国内现货情绪等，注意控制风险 [8] - 棕榈油：棕榈能源属性交易持续，若印尼政府禁止毛棕榈油等资源品出口落地，可能带来趋势性上涨 [8] - 豆油：美豆成本溢价及豆系通关问题为炒作话题，进口成本及出口利润形成支撑，短期有强势运行预期 [8] - 菜油：自身基本面上涨驱动不强，预计受原油和棕榈油走势影响，棕榈油若因印尼政府言论大幅上涨将带动菜油，但涨幅不及棕榈油 [8] 黑色 - 铁矿石：近强远弱，供需格局宽松，谈判波折使更多BHP铁矿可能被锁，钢厂检修减少复产，美伊冲突抬升运输成本，驱动价格反弹，策略关注5—9正套 [10] - 焦煤：存在上行风险，地缘风险放大价格弹性，3月中下旬印尼斋月致煤炭产量及出口下滑，能化价格上涨使焦化厂利润改善，产能利用率有修复预期，补库行为使入炉煤现货紧俏，价格正反馈演绎 [10] 有色金属 - 铝：海外现货端吃紧需重视，国内华东及华南SMM现货贴水平稳，有期现商买货，期现正套空间尚可，若海峡物流持续受阻，中东铝锭外发及原料断供会发酵，伦铝拉涨带动国内，过去一周盘面受TACO预期拖累，关注多头机会同时需构建保护头寸 [11] - 氧化铝：跟随能化板块，交易情绪偏向上 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周末美以对伊朗展开军事行动，伊朗报复打击，美元与原油共振偏强格局延续，短期商品市场或震荡偏强 [1] - 短期避险情绪助推贵金属偏强运行，后续走势取决于战争演绎方向 [1] - 各板块受地缘局势、基本面等因素影响，走势有所不同 [2][3] 各部分内容总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨3.56%，贵金属领涨8.55%，有色、能化、农产品和黑色分别上涨8.55%、4.53%、2.14%和0.33% [1][5] - 涨幅居前品种为锡、白银和原油，涨幅分别为23.27%、16.36%和6.01%；跌幅较大品种为焦炭、焦煤和PVC，跌幅分别为2.76%、2.45%和2.3% [1][5] - 商品市场20日平均波动率回升，黑色及能源品种波动大 [1][5] - 全市场规模大幅缩减，各板块资金净流出 [1][5] 各板块展望 有色 - 美伊冲突激化，板块资源属性价值提升，但美元受油价支撑对其形成压制 [2] - 国内节后复工推进，板块库存维持高位，短期或震荡运行 [2] 黑色 - 节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积 [2] - 高炉复产，铁水产量回升，钢厂利润欠佳，叠加大会限产预期，后期回升节奏或缓慢 [2] - 铁矿石全球发运偏强，国内港口库存累积且处高位，供应过剩预期强 [2] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对政策有预期，短期难大幅下行 [2] 能源 - 美伊军事对抗升级，伊朗禁止船只通过霍尔木兹海峡，国际油价快速上涨 [2] - 军事对抗持续、海峡未恢复通航前，地缘风险支撑原油价格 [2] 化工 - 伊朗是高硫燃料油和甲醇重要供应国，地缘影响使其短期供应端有利多驱动 [2] - 油价上涨推动烯烃、聚酯等下游品种，乙二醇供需或阶段性改善，基本面支撑偏强 [2] 农产品 - 特朗普10%关税政策生效，后续或调整，影响我国美豆进口 [3] - 原油上涨带动植物油，美国生物柴油政策预期乐观推动美豆油上涨 [3] - 马来西亚棕油出口偏弱，预计短期高库存延续，短期油粕比或上行 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF整体净值上涨，周收益率多在3%左右，规模合计3314.52亿元，份额变动1.02%，成交量变动 -49.44% [34] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF净值1.2733，周收益率 -0.35%，规模22.07亿元，份额变动4.84%，成交量变动21.20% [34] - 华夏饲料豆粕期货ETF净值1.9540，周收益率1.05%，规模27.57亿元，份额变动0.34%，成交量变动5.37% [34] - 大成有色金属期货ETF净值2.1333，周收益率2.78%，规模81.72亿元，份额变动3.54%，成交量变动37.20% [34] - 国投瑞银白银期货(LOF)净值2.5100，周收益率13.54%，规模104.47亿元，份额无变动，成交量变动 -4.44% [34] - 商品ETF合计规模3550.35亿元，份额变动1.24%，成交量变动 -23.55% [34]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 节前商品市场整体微跌0.23%，短期在宏观不确定性主导下商品市场或震荡偏强 [2][6] - 假期期间美联储官员信号偏鹰，美元先强后弱，特朗普新征10%全球关税且白宫拟提高税率，美伊局势焦灼支撑油价 [2] - 不同板块表现和走势各异，贵金属强势或延续，有色易涨难跌，黑色震荡运行，能源受地缘政治影响波动大，化工有成本支撑和需求预期，农产品受美豆供需和关税政策影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 节前商品市场整体微跌0.23%，贵金属领涨3.29%，有色和农产品分别上涨1.58%和0.23%，黑色和能化分别下跌1.1%和1.11% [2][6] - 涨幅居前品种为豆一、白银和苹果，跌幅较大品种为棕榈油、沥青和苯乙烯 [2][6] - 商品市场20日平均波动率小幅下降，各板块波动收敛，全市场资金规模大幅增加且各板块资金净流入 [2][6] 展望 - 假期美联储官员信号偏鹰，美元先强后弱，特朗普新征关税且白宫拟提高税率，美伊局势焦灼支撑油价，短期商品市场或震荡偏强 [2] 各板块分析 - **贵金属**：假期外盘贵金属震荡后冲高，美国GDP不及预期但核心PCE强，美元走弱，美伊谈判无进展，强势或延续 [3] - **有色**：受春节影响终端需求与投资转淡，震幅有限，市场认为美联储分歧大，美元涨势告一段落，多数品种增库但部分品种供应端有支撑，短期易涨难跌 [3] - **黑色**：螺纹表需降至冰点，产量低位，累库幅度低于往年，节后预计复产且有补库需求，假期海外铁矿石掉期走弱，焦炭库存微增，贸易商采购意愿一般，短期震荡运行 [3] - **能源**：假期国际油价走高，美伊局势波及霍尔木兹海峡是地缘溢价回升核心，EIA数据显示美国原油及汽油库存超预期去库，美伊新一轮谈判26日举行，未来两周是关键窗口，地缘政治主导波动 [4] - **化工**：油价偏强提供成本支撑，宏观情绪转暖利多，节后下游陆续复工但开工提升需时间，乙二醇二季度供需或改善，聚丙烯价格走势或偏强 [4] - **农产品**：假期美豆新作平衡表供需收紧，美国生柴政策预期乐观，外盘油脂油料偏强，美豆出口和压榨数据好提振价格，但关税政策有扰动需关注 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模3182.54亿元，周收益率1.20%，份额变动1.20%，成交量1565142400，成交量变动 -57.09% [36] - 商品ETF合计规模3412.11亿元，周收益率0.75%，份额变动0.75%，成交量2595341501，成交量变动 -43.64% [36] - 不同商品ETF在净值、周收益率、规模、份额变动、成交量及成交量变动等方面表现不同 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注下游扩消费活动开展，介绍中观事件、行业上中下游情况及重点行业价格指标跟踪数据[1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：国家多部门发布推动低空保险高质量发展实施意见，2027年初步建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度，2030年基本形成低空保险政策框架[1] - 服务行业：国家电影局、商务部组织开展"电影+"消费综合试点工作，试点城市将在多方面开展试点[1] 行业总览 上游 - 黑色商品价格低位[1] - 鸡蛋价格回落[1] - 建材价格回落[1] 中游 - PX、尿素开工率维持高位[2] - 电厂耗煤量提高[2] - 生猪制品开工上行[2] 下游 - 一、二线城市商品房销售季节性回落[2] - 国内航班班次高位持稳[2] 重点行业价格指标跟踪 | 行业名称 | 指标名称 | 频率 | 单位 | 更新时间 | 现值 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 农业 | 现货价:玉米 | H | 元/吨 | 2/9 | 2271.4 | 0.00% | | 农业 | 现货价:鸡蛋 | H | 元/公斤 | 2/9 | 7.1 | -12.96% | | 农业 | 现货价:棕榈油 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 8972.0 | -0.47% | | 农业 | 现货价:棉花 | H | 元/吨 | 2/9 | 15986.0 | -0.65% | | 农业 | 平均批发价:猪肉 | 日 | 元/公斤 | 2/9 | 18.3 | -0.76% | | 有色金属 | 现货价:铜 | H | 元/吨 | 2/9 | 101646.7 | 0.79% | | 有色金属 | 现货价:锌 | H | 元/吨 | 2/9 | 24656.0 | -1.26% | | 有色金属 | 现货价:铝 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 23406.7 | 1.90% | | 有色金属 | 现货价:镍 | H | 元/吨 | 2/9 | 138650.0 | -0.20% | | 有色金属 | 现货价:铝 | H | 元/吨 | 2/9 | 16506.3 | 0.08% | | 钢铁金属 | 现货价:螺纹钢 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 3170.0 | -0.61% | | 钢铁金属 | 现货价:铁矿石 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 786.9 | -2.25% | | 钢铁金属 | 现货价:线材 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 3367.5 | -0.96% | | 钢铁金属 | 现货价:玻璃 | H | 元/平方米 | 2/9 | 13.3 | 0.15% | | 非金属 | 现货价:天然橡胶 | H | 元/吨 | 2/9 | 16125.0 | 0.62% | | 非金属 | 中国塑料城价格指数 | 日 | l | 2/9 | 786.7 | -0.56% | | 能源 | 现货价:WTI原油 | H | 美元/桶 | 2/9 | 63.6 | -2.55% | | 能源 | 现货价:Brent原油 | H | 美元/桶 | 2/9 | 68.1 | -1.83% | | 能源 | 现货价:液化天然气 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 3620.0 | 0.39% | | 能源 | 煤炭价格:煤炭 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 799.0 | -0.50% | | 化工 | 现货价:PTA | H | 元/吨 | 2/9 | 5144.3 | -0.57% | | 化工 | 现货价:聚乙烯 | H | 元/吨 | 2/9 | 6800.0 | -3.20% | | 化工 | 现货价:尿素 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 1765.0 | -0.70% | | 化工 | 现货价:纯碱 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 1201.4 | -0.12% | | 地产 | 水泥价格指数:全国 | H | l | 2/9 | 131.7 | -0.79% | | 地产 | 建材综合指数 | H | 点 | 2/9 | 114.0 | -0.43% | | 地产 | 混凝土价格指数:全国指数 | H | 点 | 2/9 | 89.8 | -0.42% | [36]

中国大宗商品价格指数 (CBPI) 2026年1月数据解读 - 2026年1月中国大宗商品价格指数(CBPI)为125.3点，环比上涨6.3%，同比上涨12.7%，创2022年7月以来新高 [1] - 指数上涨主要受“两重”“两新”政策加力扩围、“反内卷”政策深化、企业乐观预期及生产活动扩张支撑，为“十五五”开局奠定基础 [1] - 国际地缘政治演变、货币政策宽松预期及大宗商品期货价格剧烈波动，带动国内有色、化工等价格快速上涨，但也带来挑战 [1] 分行业价格指数表现 - **有色价格指数**：报159.6点，月环比大幅上涨9.9%，年同比大幅上涨26.6% [3] - **化工价格指数**：报99.3点，月环比快速上涨3.8%，但年同比下跌9.8% [3] - **黑色价格指数**：报79.2点，月环比继续回升2.2%，年同比微跌1.6% [3] - **农产品价格指数**：报98.3点，月环比小幅走高0.2%，年同比上涨5.7% [3] - **矿产价格指数**：报71.3点，月环比小幅回落0.3%，年同比下跌10.3% [3] - **能源价格指数**：报94.6点，月环比弱势下行3.2%，年同比下跌11.6% [3] 重点监测商品价格涨跌概况 - 在重点监测的50种大宗商品中，1月份有33种（66%）价格上涨，17种（34%）价格下跌 [4] - **涨幅前三商品**：碳酸锂（月环比涨48.4%）、精炼锡（月环比涨20.2%）、精炼镍（月环比涨19.5%） [4] - **跌幅前三商品**：瓦楞纸（月环比跌13.1%）、烧碱（月环比跌7%）、焦炭（月环比跌6.9%） [4] 细分商品价格变动详情 - **能源类**：柴油价格月环比下跌5.8%，汽油下跌1.1%，焦煤上涨1.5% [5] - **化工类**：PTA价格月环比上涨6.9%，甲醇上涨5.8%，丁苯橡胶上涨9.4%，烧碱下跌7.0% [5] - **黑色金属类**：不锈钢价格月环比上涨9.6%，硅铁上涨2.4%，冷轧板卷下跌1.4% [5] - **有色金属类**：电解铜价格月环比上涨9.4%，电解铝上涨9.6%，电解锌上涨6.1%，工业硅微跌0.3% [5] - **矿产建材类**：水泥价格月环比下跌1.1%，玻璃上涨0.5% [5] - **农产品类**：大豆价格月环比上涨3.5%，棉花上涨5.1%，棕榈油上涨2.7%，白糖下跌1.0% [5] 国内外指数比较与市场动态 - CBPI走势与上月PPI、CPI基本一致，12月PPI环比上涨0.2%，CPI环比上涨0.2% [5] - CBPI与CRB、S&P GSCI指数均出现不同程度上涨 [5] - 国际市场上，北美、中东地缘政治紧张，美元走软，国际原油及铜价普遍上涨 [5] - 1月黄金、白银价格曾双创历史新高，但受CME上调保证金及美联储主席提名公布影响，1月31日美现货白银价格一度暴跌超36%，黄金最大跌幅超12% [5]

1月PMI总量与季节性特征 - 2026年1月制造业PMI环比下降0.8个点至49.3 [1][6][7] - 1月PMI回落部分受季节性因素影响，历史上2015年和2018年1月PMI环比均下降0.3个点 [1][6] - 但今年调整幅度超季节性，主要源于消费品和高耗能行业的回落 [1][6] 制造业内部行业分化详情 - 消费品行业PMI为48.3，环比大幅下降2.1个点；高耗能行业PMI为47.9，环比下降1.0个点 [7] - 高技术制造业PMI为52.0，环比仅回落0.5个点，连续两个月位于52.0及以上较高水平；装备制造业PMI为50.1，环比回落0.3个点 [7] - 与2018年1月相比，今年消费品和高耗能行业PMI环比由升转降，而高技术制造业和装备制造业展现了更强韧性 [1][6][7] 消费品行业走弱的具体表现 - 汽车、电气机械（含家电）、农副食品、化纤橡塑、纺服等行业景气均走弱 [2][10] - 1月1-18日乘用车零售较上月同期下降37% [2][10] - 主要背景包括车购税免税政策截止、2026年“以旧换新”单车平均补贴下降、部分省市补贴细则和通道尚未全面启动 [2][10] 高耗能行业与原材料行业表现 - 高耗能行业中景气下降主要集中在石化和化工产业链 [2][10] - 油价短期快速上涨可能对下游加工行业生产形成约束，布伦特原油价格由2025年底的61美元/桶上涨至1月底的71美元/桶 [2][10] - 有色冶炼和黑色冶炼行业景气环比分别上行4.0和2.0个点 [2][10][11] - 有色景气上行主要源于新产业预期下的全球定价；黑色景气上行可能与为开工季备货有关，高频数据显示钢产量环比上行 [2][10] 高端制造与新兴产业景气领先 - 计算机通信电子、专用设备景气环比分别大幅上行6.9和4.7个点 [2][10][11] - 主要驱动因素包括AI需求爆发、芯片厂商集体涨价、智能产品购新纳入2026年“以旧换新”补贴范围 [2][10] - 新兴产业中，生物产业、新能源汽车、新一代信息技术景气持续领先，自2025年10月以来持续位于前三 [3][14] - 创新驱动、强出口、AI算力基础设施建设与产业应用是主要驱动 [3][14] “新老经济”景气分化加剧 - 计算机通信电子、有色、黑色、金属制品、专用设备景气分位值位于70%以上的偏高水平，计算机通信电子景气创过去4年最高 [3][11][13] - 1月高技术制造与消费制造行业PMI比值为1.08，高技术制造与高耗能行业PMI比值为1.09，环比、同比均呈现上行特征 [3][11][12][13] - 高端装备制造、新材料、节能环保景气偏弱，均连续3个月位于景气收缩区间 [3][14] 建筑业景气超季节性回落 - 1月建筑业PMI环比回落4.0个点至48.8，降幅超过历史上春节相近的2015年和2018年 [4][15][16] - 统计局解读提到“低温天气及春节假日临近”影响施工 [4][15] - 1月房建景气下降3.0个点，小于整体建筑业降幅，推测地产后周期建安施工和基建相关的土木建筑景气回落幅度更大 [4][15][17] 服务业景气小幅收缩 - 1月服务业PMI环比小幅下降0.2个点至49.5，连续3个月位于景气收缩区间 [4][21][22] - 金融领域活动保持较高景气，“货币金融服务、资本市场服务、保险行业商务活动指数均高于65” [4][21][22] - 线上信息技术服务继续领先其他行业；居民服务业景气环比回升1.6个点，应与春节临近带动有关 [4][21][23] 总结：中观结构特征与未来关注点 - 1月中观结构延续2025年新老产业分化特征，亮点集中在高技术制造及上游原材料（计算机通信电子、专用设备、生物产业、有色）、互联网（信息技术服务）、金融（货币金融、资本市场、保险） [5][23] - 超季节性回落的因子主要集中在消费制造行业、石化产业链、建筑业 [5][23] - 往后需要关注促消费政策的影响、反内卷对于工业品价格弹性的助推、“两重”和中央预算内投资“提前批”资金落地、3月节后集中开工可能带来的影响 [5][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨2.08% 短期或震荡偏强 美国PCE数据回升使降息预期降温 美元指数回调及格陵兰岛冲突降温提振风险偏好 伊朗局势利好贵金属和能化 [2] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周整体收涨2.08% 贵金属领涨9.08% 有色和能化分别上涨2.96%和1.95% 农产品和黑色微跌0.04%和0.53% [2][7] - 涨幅居前品种为白银、PTA和黄金 跌幅较大品种为玻璃、生猪和铁矿石 [2][7] - 商品市场20日平均波动率上升 苯乙烯、生猪和黄金波动较大 [2][7] - 全市场上周资金规模增加 仅黑色板块资金流出 黄金和白银分别入金244和127亿 [2][7] 各板块展望 - 贵金属：美元指数回落 地缘扰动使避险情绪升温 板块震荡上行 白银可流通库存低位推动银价 短期板块重心抬升但需警惕超买修复 [2] - 有色：美元指数弱势 避险情绪升温 国内政策扩大内需 宏观环境中性偏暖 供给端收缩支撑价格 短期震荡偏强 [3] - 黑色：螺纹表需回落 产量回升 库存累积 钢厂利润欠佳 复产节奏受扰 铁水产量持平 铁矿石港口库存增加 焦煤盘面对蒙煤升水 短期震荡运行 [3] - 能源：美国制裁伊朗及哈萨克斯坦油田停产引发供应担忧 美国寒潮使天然气大涨 取暖油需求增加 短期基本面利好 油价或反弹但Q1累库限制空间 [3] - 化工：聚酯终端需求下滑 春节前后累库 现实偏弱 但供应收缩预期及化工情绪向好 产业链短期震荡偏强；PVC海外采购积极 有望去产能 预计重心抬升；玻璃下游放假或累库 估值低随宏观情绪波动 [4] - 农产品：南美丰产预期主导 巴西大豆收割进度慢 2月底收获或加大美豆和豆粕压力 中加关系改善或冲击国内豆粕价格 马来西亚棕榈油供需结构改善 短期油脂油料震荡偏强 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2958.71亿元 周收益率4.42% 份额变动2.92% 成交量变动122.63% [36] - 商品ETF合计规模3186.14亿元 周收益率3.99% 份额变动5.52% 成交量变动49.13% [36]