市场资金流向与ETF表现 - 上周A股市场大幅调整，上证指数周跌幅达3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指跌幅高达6.15%，创4月7日以来最大单周跌幅 [2][4] - 在市场回调之际，资金借道ETF逆市布局，上周股票型ETF和跨境型ETF合计净流入701.21亿元，展现出“越跌越买”特征 [2][4] - 宽基指数ETF成为吸金主力，单周净流入359.31亿元，占比超过一半，主题指数ETF也获得114.82亿元的净流入 [4] 主要宽基ETF资金流入情况 - 中证500ETF单周净流入64.29亿元，创业板指ETF净流入56.99亿元，科创50ETF净流入55.33亿元，中证1000ETF获得48.04亿元的净流入 [5] - 宽基ETF如沪深300、中证500因流动性优势突出，被视作底仓工具，资金“越跌越买”反映长期配置需求 [5] 市场风格切换与行业资金流向 - 资金呈现“高切低”特征，近20日主力资金流出最多的行业为电子、电力设备、计算机、通信等前期涨幅较大的高估值板块，流入最多的行业为银行 [7] - 石油石化、传媒、消费等之前相对滞涨的板块因具备安全边际而涨幅较好，受到市场关注 [7] - 行业主题ETF中，科技股仍受青睐，创业板人工智能ETF南方获13.96亿元净流入，机器人ETF获13.46亿元净流入，医疗ETF、券商ETF、通信ETF分别获9.11亿元、8.08亿元和7.12亿元净流入 [7] - 资金流出方面，近一周有20只行业主题ETF净流出逾1亿元，银行ETF、化工ETF和煤炭ETF分别净流出13.56亿元、9.64亿元和9.26亿元 [7] 市场回调原因与后市展望 - 市场回调主要原因包括今年AI、机器人等热门科技成长板块已上涨较多，存在回调压力，以及市场担忧高估值AI产业链无法出现爆款应用消化估值，叠加美联储降息预期下降、年底资金面压力等因素 [5] - 业内人士认为市场大趋势未变，年底市场风格再平衡，资金从高估值板块切换向滞涨低估值板块，关注高股息优质资产和基本面有向好预期的消费 [8][9] - 短期市场受资金面压力或继续震荡，但国内产业升级趋势势不可挡，将酝酿更多投资机会，建议关注AI、芯片、机器人、创新药等科技成长方向个股及高股息核心资产 [9]

ST长园高管事件 - 公司董事长兼法定代表人乔文健因涉嫌职务违法被实施留置[1] 河南空天产业基金动态 - 龙佰集团认缴出资10000万元获得基金5%份额[3] - 多氟多认缴出资6000万元获得基金3%份额[3] - 中原内配认缴出资5000万元获得基金2.5%份额[3] - 焦作通财转让后仍持有基金6.47亿元认缴出资额，占比32.35%[3] 工业富联经营澄清 - 公司否认下调第四季度利润目标，GB200、GB300等产品出货按计划推进[5] - 客户需求持续畅旺，生产及出货正常，未收到主要客户调整业务模式要求[5] 宏观政策动向 - 央行开展10000亿元MLF操作，净投放1000亿元，连续第九个月加量续作[7] - 11月中期流动性净投放总额达6000亿元，连续四个月维持较高水平[7] - 专家预测年终前后可能实施新一轮降准，推动财政加力和货币宽松[8] - 财政部明确资源税政策执行细节，涉及九个方面执行口径，12月1日起施行[8] 低空经济产业规范 - 中央空管办出台低空飞行监管服务平台功能要求和信息交互规范[10] - 将统一空域管理、飞行信息等模块接口，加强全国低空飞行动态监管[10] 能源与科技研发进展 - 中国科学院启动"燃烧等离子体国际科学计划"，发布BEST装置全球研究计划[12] - 十多个国家科学家签署《合肥聚变宣言》，共同推进聚变能源研发[12] 医药产业政策支持 - 上海鼓励中药大品种培育和经典品种二次开发，支持创新药临床研究[14] - 创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日，扩大医保支付范围[14] 能源价格调整 - 国内汽柴油价格下调，92号汽油每升下调0.05元，95号汽油每升下调0.06元[16] - 加满50升92号汽油油箱少花2.5元，为年内第十次油价下调[16] 上市公司重大合同 - 龙蟠科技签署销售协议，总销售金额超450亿元[16] - 摩尔线程网上发行有效申购股数462.17亿股，初步中签率0.02423369%[16] 股东增持与股份变动 - 雷军通过Team Guide Limited购入260万股小米B类普通股，总金额超1亿港元[18] - 威领股份控制权可能变更，涉及转让2023.38万股股份，占总股本7.7646%[20] - 高乐股份第一大股东筹划控制权变更，股票停牌不超过2个交易日[22] - 欢瑞世纪股东青宥瑞禾期间合计卖出725.85万股，占总股本0.7399%[27] 项目投资与中标 - 金冠电气中标国家电网避雷器项目，金额3232万元[20] - 东方锆业拟投资7.37亿元建设氯氧化锆项目，分两期建设[22][23] - 方大炭素将参与杉杉集团重整，加快负极产业布局[24] - 同济科技子公司中标西安项目，金额8.66亿元，总建筑面积10.54万平方米[25] - 广东建工签订储能电站项目合同，金额18.88亿元，容量300MW/1200MWh[26] 市场交易异常 - 中水渔业连续7个交易日涨幅偏离值超100%，滚动市盈率85.29倍[24]

国内经济信息 - 中国纺织品进出口商会数据显示1-10月纺织服装累计出口2439.5亿美元，同比下降1.6%，其中10月单月出口222.6亿美元，同比下降12.6%[1][2] - 上海市网信办开展"AI滥用"专项执法行动，下线违规应用生成式人工智能技术的APP共54款[1][2] 公司股东减持 - 赛微电子第二大股东国家集成电路产业投资基金在9月23日至11月24日期间合计减持公司1.07%股份[1][4] - 易点天下第二大股东宁波众点易企业管理合伙企业在股票异动期间卖出公司股票[1][4] - 无线传媒股东拟合计减持不超过4.70%股份[4][6] - 惠发食品股东惠希平拟减持不超过3%公司股份[4][6] - 东方海洋股东国元基金拟减持不超过3%股份[4][6] - 星辉娱乐股东拟合计减持不超过2.90%公司股份[4][6] - 鸿富瀚控股股东张定武拟减持不超过2.00%股份[4][6] - 中环环保股东金通安益计划减持不超过2.37%股份[4][6] - 华信永道四股东拟合计减持不超过2%股份[4][6] - 中天火箭第七大股东和第八大股东11月24日合计减持125.65万股[4][6] - 欢瑞世纪股东青宥瑞禾在11月12日至24日期间累计卖出0.7399%股份[4][6] - 长江材料第一大股东、实际控制人熊鹰11月21日减持19万股[4][6] - 中际旭创董事、常务副总裁王晓东8月27日至11月24日累计减持70.86万股，减持均价414.24元/股[4][6] 公司重大事项 - ST长园董事长乔文健因涉嫌职务违法被实施留置[4][6] - 华夏幸福有董事对公司预重整相关公告所述事项提出异议[4][6] - 品高股份子公司江原科技尚未实现盈利，未来经营发展和盈利能力存在重大不确定性[4][6] - 大东方拟转让控股孙公司金华联济80%股权及债权，预计减少归属于母公司净利润3425.05万元[4][6] 海外市场 - 摩根大通预测全球石油市场明年将面临每日280万桶过剩，2027年面临每日270万桶过剩，布伦特油价可能在2026年跌破60美元，2027年平均价格降至每桶42美元[1][3] - 德国总理预计美国提出的乌克兰和平计划不会在27日前最终确定[1][2] - 德勤调查显示美国消费者计划在黑五和网一期间比去年减少4%消费支出，密歇根大学消费者信心指数11月达到有记录以来最低水平[3] 股票异动提醒 - 江龙船艇7日涨幅偏离值达到105.95%，已触发严重异动[6] - 中水渔业10日涨幅偏离值达到103.10%，已触发严重异动[6] - 品高股份9日涨幅偏离值达到74.66%，今日涨幅15.08%将触发严重异动[6] 限售股解禁 - 必易微11月26日解禁规模占公司总股本46.02%，预估金额11.64亿元[6] - 赛恩斯11月26日解禁规模占公司总股本33.02%，预估金额14.49亿元[6] - 水发燃气11月28日解禁规模占公司总股本16.45%，预估金额5.05亿元[6]

市场表现总结 - 市场全天探底回升，三大指数集体收红，其中上证指数收盘3836.77点，上涨0.05%（+1.87点），深证成指收盘12585.08点，上涨0.37%（+47.01点），创业板指收盘2929.04点，上涨0.31%（+8.97点）[1] - 科创50指数表现最佳，上涨0.84%（+10.77点），北证50指数上涨0.63%（+8.64点），而沪深300指数微跌0.12%（-5.56点）[1] - 行业板块方面，国防军工（+4.31%）、传媒（+3.49%）、计算机（+2.41%）、社会服务（+2.22%）和综合（+2.07%）领涨；石油石化（-1.21%）、煤炭（-1.09%）、银行（-0.79%）、食品饮料（-0.56%）和有色金属（-0.48%）表现靠后[1] - 概念板块中，中船系（+6.63%）、小红书概念（+4.76%）、军工信息化（+4.63%）、太赫兹（+4.47%）和快手概念（+4.14%）涨幅居前；海南自贸区（-2.19%）、盐湖提锂（-1.40%）、磷化工（-0.88%）、自由贸易港（-0.50%）和钛白粉概念（-0.46%）跌幅居前[1] 盘面回顾与资金面 - 三大指数集体高开（沪指高开0.36%，深成指高开0.53%，创业板指高开0.90%）后回落翻绿，午后翻红最终收涨，呈现探底回升走势[2] - 个股涨多跌少，上涨股票数量超过4200只，近80只股票涨停，市场情绪有所修复[2] - 资金面上，沪深两市成交额1.73万亿元，较上一个交易日缩量2379亿元，显示交投活跃度有所下降[3] - 商业航天概念、军工板块和地产板块在盘中表现活跃[2] 技术分析与市场展望 - 从技术分析角度看，沪指当日受制于5日均线压制，但最终在关键支撑位附近获得短期企稳[3] - 近期市场经历了一定幅度的回撤，本轮指数调整幅度已处于历史同期牛市表现的中等偏上水平[3] - 经过连续回调，市场整体继续下行的空间预计相对有限，情绪面与估值层面均逐步接近阶段性底部[3] - 随着时间进入11月之后，市场有望逐步结束本轮调整，并开启对明年春季行情的提前布局窗口[3] 支撑因素与板块机会 - 岁末年初往往是流动性环境趋于宽松的时期，政策预期与资金面改善对市场构成支撑[3] - 部分板块已显现出一定的估值吸引力，中长期配置价值逐步提升[3] - 市场在经历充分整理后，有望迎来结构性的修复机会[3] - 板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、新能源等板块[3] 重要事件催化 - 阿里巴巴自主研发的AI助手千问APP自11月17日开启公开测试以来，一周内应用下载量已突破1000万次，增长速度超过了包括ChatGPT、Sora、DeepSeek在内的多款知名AI应用[2][3] - 受此消息催化，当日AI应用端持续走强，成为市场热点之一[2][3]

财信研究核心观点 - 市场整体呈现缩量反弹态势，万得全A指数上涨0.62%至6068.12点，但全市场成交额缩减至17403.5亿元，较前一交易日减少2432.49亿元 [7][8] - 市场风格分化明显，小微盘股表现强劲，中证2000指数上涨1.86%，而超大盘股表现相对落后，上证50指数下跌0.18% [8] - 行业板块表现差异显著，国防军工、传媒、计算机板块领涨，而银行、煤炭、石油石化板块表现靠后 [8] - 短期市场观点维持谨慎，需等待明确回暖信号，建议关注地缘政治风险相关的军工、水产、光刻胶板块，以及AI应用方向和偏防守的红利、贵金属板块 [8][9][10] - 预计12月中旬左右，随着机构资金重新布局、中央经济工作会议召开及美联储降息落地，A股市场将迎来新一轮做多窗口期，可逐步布局AI科技方向 [10] 重要财经资讯 - 央行在香港成功发行450亿元人民币央票，其中3个月期300亿元中标利率1.60%，1年期150亿元中标利率1.54% [16][17] - 财政部与央行开展2000亿元两期国库现金定存操作，其中十一期规模1200亿元中标利率1.73%，十二期规模800亿元 [18][19] - 央行开展3387亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，实现单日净投放557亿元 [20][21] - 国家发改委发布乡村振兴专项管理办法，中央预算内投资将根据县农村常住人口规模给予4000万至8000万元不等的定额补助 [22][23] - 国家能源局数据显示，截至10月底全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4% [24][25] 行业及公司动态 - 中触媒控股股东计划在未来12个月内增持公司股份，增持总金额不低于4200万元且不高于8000万元 [26][27] - 神马股份拟投资1.69亿元在宁夏设立子公司，筹建尼龙66高性能浸胶帘子布项目，预计2027年9月投产，以满足国内车用帘子布年需求递增10%以上的市场 [28][29] - 恒瑞医药帕立骨化醇软胶囊获批上市，为国内首家仿制药，同时硫酸艾玛昔替尼片上市申请获受理 [30] - 大金重工子公司签署欧洲某海上风电场项目过渡段独家供应合同，合同总金额约13.39亿元，占公司2024年度营业收入的35.41%，产品将于2027年交付完毕 [31][32][33] - 大金重工拟投资不超过43.80亿元建设河北唐山总容量95万千瓦的陆上风力发电项目，项目已获核准，建设期12-18个月，运营期20年 [34][35] 湖南经济动态 - 惠博普中标伊拉克Naft Khana油田复产项目EPCOM合同，合同金额约2.25亿美元（约合人民币15.96亿元），占公司2024年度营业收入的61.20%，预计对2026-2027年经营业绩产生积极影响 [36][37] - 2025湖南通航展现场签约项目总投资超44亿元，吸引200余家龙头企业参展及3.2万余名专业观众参会，展会期间发布了《低空经济遥感应用场景白皮书》等行业标准与创新平台 [38][39]

第二十届中国经济论坛平行论坛2025数字经济大会的数智 产品展示区。 人民网记者 任峰涛摄 第二十届中国经济论坛"向海图强：海洋经济新展望"平行 论坛现场。 《中国经济周刊》供图 第二十届中国经济论坛"全球经贸新格局：出海的机遇与 挑战"平行论坛现场。 《中国经济周刊》记者 肖 翊摄 加快数智融合 赋能高质量发展 人民网记者 章斐然 "十五五"规划建议提出，"深入推进数字中国建设""促进实体经济和数字经济深度融合"。 2025年是推进数字中国建设10周年。10年来，中国数字经济迅速发展，数字技术赋能各行各业。尤其是 近年来，数据要素价值加速释放、人工智能"热浪"迭起，科技创新与产业创新互动频繁。 11月18日，以"数智深融 共启新程"为主题，第二十届中国经济论坛平行论坛2025数字经济大会在广东 广州南沙国际会展中心举行。与会嘉宾认为，数据要素、人工智能和实体经济的融合创新，将激活高质 量发展新动能。 会上，人民网发布了"数字资产服务平台战略合作伙伴发展计划"，并上线人民网"语料社区"，展现主流 媒体数智化转型成果。人民网数字资产服务平台具备图片、视频等数字资产的上传、展示、交易等功 能，提供一站式数据资产管 ...

核心观点 - 报告认为市场在经历调整后已具备反弹基础，但短期内缺乏强烈反弹动力，预计将进入震荡格局并等待催化剂出现 [1][2][3] - 港股反弹幅度大于A股，主要因前期调整更深且美元走弱减轻压力，但美联储政策仍是关键变量 [3] - 债市呈现缩量震荡格局，信用利差已压缩至极低水平，需等待新的驱动因素 [4][5] - 商品市场情绪温和修复，但板块分化显著，资金在细分赛道间博弈 [5][6] 权益市场表现 - 2025年11月24日，万得全A上涨0.62%，成交额1.74万亿元，较11月21日缩量2432亿元，呈现缩量上涨态势 [1] - 港股市场表现更强，恒生指数上涨1.97%，恒生科技指数上涨2.78% [1] - 南向资金净流入85.71亿港元，其中阿里巴巴、腾讯控股和快手分别净流入40.66亿港元、11.67亿港元和8.19亿港元 [1] 市场结构与反弹基础 - 市场结构风险缓释，成交集中度（前5%成交额占比）下降至40%，低于历史偏高经验值45% [2] - 股价偏高个股占比（股价高于95%历史分位数）降至12%，低于历史偏高经验值15% [2] - 科技品种出现反弹而红利板块调整，显示部分资金视科技下跌为加仓机会，科技叙事如Gemini 3和阿里千问APP下载量突破千万仍在持续 [2] 制约反弹的因素 - 当前市场面临两片"乌云"：一是美股行情未企稳对风险偏好的冲击，二是中日关系趋紧影响情绪修复 [2] - 市场共识恢复需要时间，资金加仓意愿不坚决，需等待美股企稳、增量政策出台或地缘局势压力减轻等信号 [3] 港股市场分析 - 港股自10月3日至11月21日调整幅度较大，恒生科技指数累计下跌19.26%，进入20%-30%的经验调整区间 [3] - 美元指数从11月21日出现阶段性走弱，减轻了港股反弹压力 [3] - 美联储12月降息预期构成压力，决议落地后的环境可能更利于港股形成反弹趋势 [3] 债券市场表现 - 债市继续缩量震荡，10年期国债和10年期国开债单日成交笔数分别降至220笔和972笔 [4] - 5-7年期国债和地方债表现更优，或因临近年末银行自营存在"落袋为安"的结算需求，随后可能追加配置型品种 [4] - 信用利差普遍压缩至2021年以来25%分位数以内的极低水平，中短久期低等级城投债收益率上行约2bp，5年期二永债收益率上行约1bp [5] 商品市场动态 - 商品市场资金小幅净流入2亿元，前一交易日为净流出85亿元 [6] - 板块分化显著：玻璃受空头离场推动大幅反弹2.95%，多晶硅、纯碱及螺纹钢上涨约1%；碳酸锂领跌2.88%，焦煤和工业硅分别下跌1.48%和1.00% [5][6] - 资金博弈细分赛道，农产品与黑链指数成为吸金主力，分别获超7亿元及4亿元资金流入，而有色及新能源板块资金流出均超3亿元 [6] 宏观与政策环境 - 美联储官员释放鸽派信号，推动12月降息预期从29%反弹至68%，美元指数回落0.12%逼近100关口 [7] - 美联储内部对于降息存在分歧，12名票委中已有5人倾向"不降息"，在数据真空期内降息路径博弈将维持 [7] - 碳酸锂基本面承压，主因供应恢复（宜春锂矿复产预期升温，智利进口量10月环比增46%）与需求端隐忧（车企购置税优惠窗口期临近） [7]

核心观点 - 全球风险偏好降温导致市场普遍承压，全A指数单周下跌5.13% [2][10] - 短期内市场风格将出现阶段性再平衡，前期滞涨的红利和内需板块可能更具性价比，中长期依然看好科技成长领域 [5][53] - A股存在反弹诉求，因前期调整及外围市场改善，且长期牛市基础未变 [16] 市场观察：估值与情绪 - 股债收益差上升至0.8%，但仍小于+1个标准差，估值分化系数环比下降13.3% [22] - 市场情绪指数环比下降10.7%至49.6，行业轮动强度MA5上升至45，超过40的预警值 [23] - 市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度集中于水产、拼多多合作商、中船系，热度分别为10.4%、7.8%、5.9% [23] 市场观察：结构与资金 - 市场成交额占前高比例环比下降6.0%至62.5%，银行、农林牧渔、国防军工行业的多头趋势个股占比居前 [30] - 陆股通周内日平均成交金额较上周下降160.79亿元，但成交笔数上升19.25万笔 [37] - 杠杆资金单周净流出334.3亿元，主要流入国防军工、传媒、农林牧渔行业 [37] - 主要指数ETF变动142.1亿份，科创板50、创业板ETF、A500更受青睐，新成立偏股型基金日均份额为44.2亿份，同比上升13.8%，较上周大幅上升88.6% [37] 行业热点 - 全模态通用AI助手“灵光”上线4天下载量突破百万，成为全球破百万速度最快的AI应用之一 [49] - 中金公司筹划换股吸收合并东兴证券与信达证券，券业并购重组节奏加快 [50] - 2025量子科技和产业大会发布多项重大成果，包括“祖冲之三号”刷新量子计算优越性纪录等 [51] 行业配置 - 新合力的形成仍需时间，配置建议短期关注红利与内需板块的再平衡机会 [5][53] - 中长期持续看好科技成长领域，包括TMT、恒生科技、储能、卫星互联&商业航天、创新药等 [5][53]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 谷歌发布Gemini 3模型及Nano Banana Pro，引领全球模型能力进一步跃升，建议关注AI应用方向机会[1] - 看好2025年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，投资机会分三步走：公有云价值重塑、有平台用户场景的公司获AI赋能、C端场景落地[6] - 传媒板块上周跑赢沪深300指数2.52%，位列所有板块第2位，需锐度和配置并重[6][9] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌1.25%，同期沪深300指数下跌3.77%，板块跑赢沪深300指数2.52%[9] - 从个股看，宣亚国际（33.64%）、福石控股（32.12%）、视觉中国（20.67%）、蓝色光标（20.18%）、贵广网络（17.46%）领涨[10] - 港股方面，恒生科技指数上周下跌7.18%，美的集团（-1.8%）、海尔智家（-2.37%）、美团-W（-4.45%）等相对抗跌[11] 细分市场表现 - **游戏市场**：腾讯系产品表现强势，包揽iOS畅销榜前四席位，《三角洲行动》周初多日位居榜首[16] - **电影市场**：截至11月21日，2025年电影大盘票房（不含服务费）为411.78亿元，观影人次10.86亿人，恢复至2019年同期的75%和69%[18][19] - **上周票房**：11月17日至21日，TOP5影片为《鬼灭之刃：无限城篇》（票房9248万元，占比52.1%）、《惊天魔盗团3》（票房4510万元，占比25.4%）等，CR5达88%[23][25] - **待上映影片**：重点关注11月26日上映的《疯狂动物城2》（猫眼想看人数227.1万）[27] 行业重要新闻与AI动态 - **腾讯混元**：发布HunyuanVideo 1.5视频生成模型，参数8.3B，可生成5-10秒高清视频，仅需14G显存消费级显卡运行[28][29] - **Luma AI**：完成9亿美元C轮融资，估值达40亿美元，将建设2GW智算集群，AI视频生成进入基础设施竞赛阶段[30] - **Suno**：完成2.5亿美元C轮融资，估值飙升至24.5亿美元，v5版本提升人声自然度与指令准确率[31] - **谷歌Gemini 3**：以1501分登顶LMArena榜首，具备顶级原生多模态理解能力，可赋能搜索引擎和推荐算法[32] - **阿里千问**：APP全球下载量突破6亿次，成为现象级开源AI助手和新的流量入口[33] 重点公司公告 - **新华网**：新华社拟将持有的51%公司股份（3.44亿股）无偿划转至新华投控，实际控制人未发生变化[34] - **分众传媒**：实施2025年三季度权益分派，每10股派现0.50元（含税），合计派发现金红利7.22亿元[35] - **中文传媒**：终止收购江教传媒与高校出版社，交易对方将返还现金对价18.17亿元[36][37]

核心观点 - 策略观点转向“双轮驱动”，认为市场将进入科技与周期板块的再平衡阶段，反内卷政策下化工行业机会凸显[7][8] - 科技板块经历显著上涨后，机构仓位集中，再平衡阶段可能持续1-2个月，但2026年科技板块仍具备中长期占优条件[7] - 化工行业受益于产能出清加速和反内卷政策，供需格局修复，有望迎来业绩与估值的双重抬升[8][9] 策略观点 - 市场风格再平衡的驱动因素包括：科技与周期板块在三季报同步发力、科技板块年内累计涨幅较大、以及机构在科技板块仓位集中[7] - 展望2026年，市场风格将更均衡，科技板块中长期占优，顺周期机会在PPI，红利风格表现将优于2025年[7] - A股处于产能出清周期，反内卷政策下周期行业迎来拐点，行业beta值或上行，其中化工行业在产能优化效率、行业协同及高端转型方面具备优势[8] 化工行业投资机会 - 化工行业资本开支接近尾声，截至2025年上半年基础化工上市公司在建工程共计3504亿元，同比下降10%[9] - 需求端内需持续提振，化工品出口展现韧性，主要化工品价格价差位于2020年以来较低水平，但制冷剂价格价差处于景气高位[9] - 反内卷政策有望推动化工行业复制制冷剂行业的景气路径，实现业绩和估值双重抬升[9] - 投资要点聚焦龙头公司及行业ETF，重点推荐三个细分方向：石化（推荐恒力石化、万华化学）、煤化工（推荐华鲁恒升）、涤纶长丝+PTA（推荐新凤鸣、桐昆股份）[10] 军工行业观点 - 过去两周（11月10日-11月21日）军工指数下跌3.84%，同期沪深300指数下跌4.81%，军工板块取得0.97个百分点的超额收益[13] - 当前军工板块PE-TTM为67.34倍，处于2015年初以来65.65%的分位数水平，较两周前的70.35倍有所下降[13] - 地缘政治不确定性加强，国防装备重要性凸显，军品订单有望加速落地[14] - 商业航天领域，低成本可回收火箭技术成熟（如朱雀三号首飞成功），国内发射加速，产业有望迎来快速发展[15] - 受益标的包括航空产业链（华秦科技、航发动力等）、海外燃机产业链（万泽股份、应流股份等）和商业航天产业链（臻镭科技、盟升电子等）[18] 地产建筑行业动态 - 2025年第47周，全国68城新房成交面积223万平方米，同比下降33%，环比增加7%；年初至今累计成交面积10575万平方米，累计同比下降15%[21] - 同期全国20城二手房成交面积186万平方米，同比下降12%；年初至今累计成交面积8817万平方米，同比增长3%[21] - 土地市场方面，第47周全国100大中城市成交土地规划建筑面积2331万平方米，同比下降39%，成交溢价率为0.5%[21] - 政策层面强调以高水平安全保障城市高质量发展，广州等地持续推进收购存量商品房用作保障性住房[20] - 信用债发行规模环比下降，第47周发行31.1亿元，同比减少75%，环比减少33%[22] 社服行业观察 - 旅游板块，携程2025年第三季度实现营收183.7亿元，同比增长15.5%，经调整EBITDA为63.5亿元，同比增长11.7%，出境及海外业务增长强劲[24] - 潮玩行业线下门店数量达到3967家，10月线下平均店效同比增长10%，但品牌表现分化显著[24] - 餐饮板块，茶饮行业门店供给收缩，咖啡行业持续扩张；2025年1-10月蜜雪冰城、古茗、瑞幸、幸运咖净增门店分别为7565家、3013家、6826家、3388家[25] - 锅圈2025年第三季度净增门店361家，门店总数回升至10761家；2025年上半年会员人数达5030万人，同比增长62.8%，预存卡金额达6亿元，同比增长37.2%[25] 公司研究：联想集团 - 2026财年第二季度公司收入204.52亿美元，同比增长14.6%，non-gaap归母净利润5.12亿美元，同比增长25.2%，净利率提升0.2个百分点至2.5%[29][30] - IDG业务（个人电脑和智能设备）收入151.1亿美元，同比增长11.8%，显著优于行业9.4%的出货量增速，AIPC出货量占比达33%，均价约800-850美元[30] - ISG业务（基础设施方案）收入40.87亿美元，同比增长23.7%，AI服务器需求强劲，运营亏损率收窄至-2.7%[30] - SSG业务（方案服务）收入25.56亿美元，同比增长18.1%，运营利润率提升1.91个百分点至22.34%[30] - 公司供应链韧性较强，能有效消化存储芯片等原材料价格波动[31][32] 公司研究：网易-S - 2025年第三季度公司营收284亿元，同比增长8.2%，归母净利润86亿元，同比增长31.8%，净利率提升5.4个百分点至31.0%[34] - 游戏及相关增值服务收入233亿元，同比增长11.8%，毛利率提升0.5个百分点至69.3%；《梦幻西游》端游同时在线人数创新高[35] - 截至第三季度末合同负债达195亿元，同比增长25%，环比增长15%，递延收入储备丰厚[34] - 云音乐业务毛利率提升2.6个百分点至35.4%；有道业务AI驱动订阅服务收入约1亿元，同比增长超40%[36] - 新游戏《无限大》、《遗忘之海》等储备丰富，出海产品如《命运：群星》表现亮眼[35] 公司研究：大位科技 - 公司是老牌IDC服务商，战略聚焦AI智算中心（AIDC）建设，预计2025-2027年归母净利润分别为0.64亿元、1.10亿元、1.52亿元[38] - 公司正有序投建张北（规划130MW）、太仆寺旗（规划600MW）大型智算中心，并与互联网头部客户签订框架协议[39] - 通过优化业务结构、提高自持数据中心比例，以及推进源网荷储一体化以降低用电成本，公司盈利能力有望增强[39]