看好的方向上，稀土、内需、自主可控等或有短期催化。中期来看，科技革命仍是最大的主线。慢牛行情中，资金仍有望重新聚 焦景气成长和未来产业投资。 | | | 一周策略前瞻 | | | --- | --- | --- | --- | | 券商/分析师 | 结论 | 逻辑 | 关注板块 | | | | 国利益的利器,同时也代表着对全球化时代 | | | | | 全球化逆转的时期,即便是低附加值的工业 品也可以成为国家撬动地缘话语权和保障本 | | | | | 传统分配机制的一种修正和平衡,传统工业 | | | | | 品只要供应管控得当,也应该享有溢价。当 | | | | | 一国对全球供应有足够影响力时,理应将份 | | | | | 额优势转化为全球定价权和利润,以避免本 | | | | 传统制造业的机会。 | 国优质资源被贱卖、优质工业产能被浪费, | | | 中信策略 | | 同时补贴居民部门，提高工资水平和社会保 | 考虑到短期利润兑现、中期景气回升和 | | | 每轮意外的市场波动,往往是新的 | 障水平,完善内部循环。全球范围内,非科 | 长期叙事逻辑的平衡,当前仍然主要关 | | 禁翔 | 变化和线索转 ...

国内宏观政策 - 新型政策性金融工具规模达5000亿元，用于补充项目资本金以扩大有效投资[5] - 宏观政策基调从“实施”转向“落实”，强调主动有为以释放适度宽松货币政策效应[8] - 钢铁行业稳增长方案设定未来两年行业增加值年均增长目标约4%[7] - 建材行业稳增长方案目标2026年绿色建材营收超3000亿元[7] - 机械行业稳增长方案目标2025-2026年营业收入年均增速达3.5%，总额突破10万亿元[7] - 武汉市对部分区域首套新建商品住房商业贷款提供1%利息补贴，最高2万元[10] 贸易与地缘政治 - 中国对稀土相关技术实施出口管制，涉及开采、冶炼分离及磁材制造等关键技术[11] - 美国总统特朗普宣布自11月1日起对中国产品征收100%关税[12] 海外宏观动态 - 美国联邦政府因资金用尽再度“停摆”，影响数十万联邦雇员及经济数据发布[16] - 10月第一周美股主要指数下跌，标普500跌2.43%，道指跌2.73%[18] - 10月第一周黄金价格继续上涨，COMEX黄金期货结算价涨2.68%至3986.20美元/盎司[19]

报告导读： 如何才能稳住房价呢？或者说，当什么变量发生变化的时候，可以判断房价 被稳住了？本文重点就这一问题进行探讨。 今年中国经济总量继续保持稳健增长，尤其是上半年GDP增速明显高于5.3%，超出之前的市场预期。 我们认为中长期来看，中国经济仍然具有巨大的增长潜 力。不过短期经济结构分化的现象依然存在，尤其是供给偏强、需求偏弱，数量偏强、价格偏弱，内需还需要进一步提振。而内需端的一个重要拖累项是房地 产，尽管房地产投资、销售占经济比重已经不高，但房地产在居民存量财富配置中的份额仍然很高，而居民消费的资金来源一靠收入，二靠财富。如果房价出 现调整，势必会对总需求构成压制。 关于房地产的趋势和影响，其实海外其他经济体有大量的经验可以参考 ，我们在2022年就系统的梳理了海外房地产的经验。当然我们也要考虑到中国独特的 制度优势，不能完全照搬海外的经验。但海外的一些教训，我们是可以回避的。那么如何才能稳住房价呢？或者说，当什么变量发生变化的时候，可以判断房 价被稳住了？本文重点就这一问题进行探讨。 风险提示： 全球地缘风险；美国政策的不确定风险；监管政策变化风险。 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH ...

核心观点 - 特朗普关于关税态度的言论引发全球市场显著震荡，美股科技股因高估值和政策冲击面临中期调整压力 [1] - 欧洲、日本及多个新兴市场受美国关税政策联动影响，叠加自身经济基本面问题，预计中期容易出现回调 [1] - 港股市场短期或持续震荡，但估值偏低、基本面稳健且受关税影响较小的低位资产存在配置机会 [1][39] 全球市场表现 - 多数发达市场下跌：道琼斯工业平均跌幅达2.73%，日经225逆势上涨5.07% [9][10] - 新兴市场分化：胡志明指数上涨6.18%，恒生指数下跌3.13% [10][11] - 全球市场回调主因包括估值偏高（如标普500席勒市盈率达39.09）及特朗普关税政策冲击 [1][16] 美股市场 - 主要指数全线下跌：标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数跌幅分别为2.43%、2.53%、2.73% [2][12] - 科技股估值压力显著：纳斯达克指数市盈率升至43.4，费城半导体指数市盈率达52.9 [1][16] - 行业表现分化：公用事业板块上涨1.42%，能源板块下跌3.98% [12] - 个股亮点：超威半导体周涨幅30.5%，联信银行上涨7.54% [16] - 中概股承压：纳斯达克金龙指数下跌8.37% [18] 港股市场 - 主要指数普遍下跌：恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌3.13%、3.11%，恒生科技指数跌幅达5.48% [2][24] - 行业涨跌不一：公用事业板块上涨1.57%，非必需性消费板块下跌6.71% [28] - 个股表现突出：恒生银行周涨幅26.07%，恒隆地产上涨5.03% [30] - 低估值资产受关注：部分基本面稳健、受关税影响较小的港股低位资产具备低吸机会 [39] 海外经济数据 - 日本PPI同比增速为2.67%，略低于前值2.68% [40] - 德国制造业订单指数环比增速为-0.82%，较前值-2.75%改善 [40] - 美国消费者信心提升：密歇根大学消费者现况指数升至61，Sentix投资信心指数升至4.2 [42] - 欧元区经济指标回暖：零售销售指数环比增速为0.1%，Sentix投资信心指数升至-5.4 [46]

上海财经大学副校长靳玉英表示，过去20年房地产是中国经济增长的重要引擎，但随着经济发展阶段变 化，传统的"高杠杆、高负债、高周转"发展模式已不可持续。在此背景下，房地产"再定位"的核心在于 重新认识其在新时代经济格局中的功能与角色。在她看来，我国城镇化率突破67%，房地产正由"经济 支柱"转向"民生基石"与"创新载体"的双重定位。2025年中央城市工作会议明确提出"构建房地产发展新 模式"，将通过推进高品质住房建设、城中村改造和保障性住房供给，切实缓解新市民、青年群体住房 困难，并推动房地产成为产业升级与创新发展的空间载体。为实现房地产市场平稳健康发展，她提出， 短期应着力扩大融资支持，助力房地产企业化解债务风险；中长期则应加快推出政策性金融工具，支持 新型城镇化、城市更新等重点领域，为房地产的平稳转型注入新动力。 中欧国际工商学院教授、中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成表示，我国需要逐渐摆脱对房地产的 依赖，因为当前新的发展阶段已不可能再通过房地产大幅拉动经济增长。在他看来，我国新建住宅可容 纳人口与城镇人口增长之间持续存在失衡。他强调，推动资源从房地产市场向先进制造业和现代服务业 转移是顺应时代发展的必 ...

核心观点 - 全球风险资产出现普跌，但市场并未陷入恐慌，资产价格下跌幅度相比4月贸易摩擦升级时相对较窄 [2][6] - 当前市场估值水平已高于4月，资产调整可能不剧烈但需要较长时间消化，缺乏恐慌也意味着没有“贪婪”的必要 [3][13][17] - 投资策略建议从国内政策（“反内卷”）和内需见底视角寻找机会，中期仍看好全球制造业活动回升带来的实物资产主线 [3][17] 市场表现分析 - 美股主要股指创下4月中旬以来最大单日跌幅，科技股普遍回调，纳斯达克指数跌幅靠前 [2][5] - 中国资产中更依赖海外流动性的港股跌幅更大，前期与海外共振明显的科技股出现大幅回调 [2][5] - 商品市场上工业金属跌幅领先，受中东局势影响的国际油价明显回调，黄金上涨而主要数字货币大幅回调 [2][5] - 外汇市场上美元边际走弱，避险属性货币日元和瑞郎边际走强 [2][5] 波动原因分析 - 资产价格波动主要受海外风险事件扰动：特朗普政府停摆期间永久性裁员可能拖累就业市场；特朗普对华关税威胁导致中美贸易摩擦再度升级 [2][5] - 相比4月“对等关税”出台后标普500两日分别下跌4.8%和6%，本轮标普500下跌2.7%幅度相对较窄 [6] - 当前VIX指数约21.66，上涨31.8%，但绝对值（4月前为21.51）和变化幅度（4月3日、4日分别上涨39.6%和50.9%）均未达极端水平 [6] 历史经验对比 - 4月后资产价格修复路径：在市场过度悲观下，贸易问题重复博弈修复预期，加上美国《大而美》法案财政扩张、科技巨头资本开支和欧洲财政计划等积极因素 [3][7] - 与4月市场对“对等关税”感到“陌生”和“不知所措”不同，本轮市场更倾向于复制4月经验，并对后续APEC峰会抱有期待 [2][6] 经济前景判断 - 美国经济可能走向两条路径：服务业数据指示进入滞胀后期；制造业数据处于复苏早期 [3][12] - 贸易冲突重新升级将阶段性抑制制造业复苏预期，服务业走弱趋势不可避免，科技板块面临回调压力 [3][12] - 全球制造业周期在降息周期开启下存在明显向上空间，但开启时间点面临波折 [3][12] 估值水平评估 - 全球主要股指估值水平已高于4月：标普500市盈率29倍（4月低点23倍）、万得全A 22.5倍（4月低点17倍）、恒生指数12倍（4月低点8.9倍） [13] 投资策略建议 - A股存在指数层面调整可能但幅度可控，建议关注国内政策和内需见底机会 [17] - 内需方向将阶段性获得更多关注：食品饮料、航空机场、房地产等 [17] - 非银金融将受益于全社会资本回报见底回升 [17] - 实物资产中期仍是最占优资产：上游资源（铜、铝、油、金），原材料（基础化工品、钢铁） [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年经济增长有韧性，下半年增长动能放缓，9月经济数据和三季度经济表现关键，是研判四季度政策空间的重要窗口；预计三、四季度GDP同比分别约4.8%、4.6%，全年有望实现5%左右的经济增长目标；四季度经济增长需观察政策效果释放情况 [12][74][75] 各目录总结 工业增加值 - 预计9月当月同比为5.4%，9月生产PMI升至近6个月高点、采购量指数上升，生产积极性和经济景气度边际回升，工增环比或为正；预计四季度工业增加值增速放缓，同比为5.1% [2][22] 社零 - 预计9月当月同比为3.2%，9月服务业PMI回落，地产销售虽好转但难提供大支撑，“以旧换新”政策补贴效应下降，交通等服务消费或下滑；预计四季度社零同比增速约为3.8% [3][31] 固定资产投资 - 预计9月累计同比0.2%，基建投资累计同比回落，建筑业PMI仍处收缩区间，新增专项债发行进度减慢；地产投资增速延续偏弱，需求端仍弱；制造业投资维持韧性，内需边际改善，企业经营预期向好；预计四季度固定资产投资累计同比在0.5%左右 [4][41] 贸易 - 预计9月出口当月同比4.7%，进口当月同比1.2%；9月出口增速有望维持韧性，中美关税未升级、外需有韧性、港口货物吞吐量好于去年同期；9月进口增速基本持平，进口集装箱运价指数企稳；预计四季度出口同比转负，全年出口增速3.75%，三四季度进口同比转正，全年进口同比-0.5% [5][56][58] 通胀 - 预计9月CPI当月同比 -0.1%，PPI当月同比 -2.4%；9月猪价探底、蔬菜价格回升，预计CPI同比小幅为负，三季度为全年低点；9月南华工业品价格指数回落、有色金属价格走高，预计PPI“环比改善、同比降幅收敛”，后续需观察内需变化；预计四季度CPI同比约0.4%，PPI同比约 -2.2% [6][62][69] GDP - 预计三季度同比4.8%，7 - 9月制造业PMI处于收缩区间，8月经济数据放缓，工业生产、消费、投资增速均受影响；预计下半年经济增速放缓，三、四季度GDP同比分别约4.8%、4.6% [7][74] 社融信贷 - 预计新增信贷1.6万亿元，新增社融3.2万亿元；9月票据利率震荡上行，信贷投放或环比改善；预计9月企业短贷和中长贷同比少增、居民短贷同比多增、居民中长贷同比少增、票据融资同比少增；预计9月政府债净融资同比少增、企业债净融资同比增加、非标融资同比少增；对应社融存量同比增速预计为8.6%，9月M2同比或回落至8.4% [8][97][106]

一位干了十三年销售的老哥感叹："谁能想到，这才几年，马云说的'房价如葱'就成真了。" 刚刚闭店的中介老板李总也跟着唉声叹气："以前一个月卖七八套是常态，今年上半年总共才卖两套房，实在是扛不下去了，只能关门。" 曾经房市里风光无限的"王者"，如今却深陷低迷的泥潭，再看看全国二手房，抛售狂潮席卷各地？这背后到底藏着啥社会转型的信号，又会带来啥后果 呢？ 01.二手房抛售狂潮席卷各地？ 这情况具体如何，咱们还是看数据： 财经网消息： 9月全国百城二手房全线下跌，截至2025年9月底，全国二手房连续41个月环比下跌，尽管一线城市深圳、北京和上海通过调控想要激活市场，但效果并不 理想，三座城市分别下跌了0.5%、0.6%和0.48%，房产不仅缩水严重，变现周期也拉得更长。 据麟评居住大数据研究院监测数据，2025年国庆中秋双节8天假期重点8城日均成交量为239套，较去年日均成交量下跌38%。 另一边，全国二手房市场挂牌量730多万套，武汉突破19.4万套，北京突破16万套，上海约11.4万套，成都27万套，南京挂牌量增加322%…而且，多数城 市挂牌量都达到历史新高。 为啥会出现抛售潮呢？三大因素影响： ①人口形势变了 ...

昨天下午，我和几位朋友在小区花园里聊天，话题不知怎么就转到了房子上。张大哥叹了口气说："我2020年买的这套120万的房子，到2030年还能值多少钱 呢？"这个问题一出，大家纷纷发表看法。有人说房价肯定还会涨，也有人担忧会大跌，争论不休却始终没有定论。 这个问题不仅困扰着我们小区的业主，也是当下许多购房者和房产持有者共同的疑惑。随着城市化进程的推进和人口结构的变化，房产市场正在经历深刻调 整。根据国家统计局数据显示，2025年上半年，全国70个大中城市新建商品住宅价格同比下降3.2%，二手住宅价格同比下降4.5%，这一数据引发了人们对 未来房价走势的广泛讨论。 那么，2030年，一套现在价值120万的房子到底还能值多少钱？我们不妨从几个关键因素入手，理性分析未来房价的可能走势。 人口变化是影响房价的根本因素。根据国家统计局发布的最新人口数据，2025年我国人口出生率已降至7.2‰，人口自然增长率为-1.3‰。预计到2030年，我 国将进入深度老龄化社会，65岁以上人口占比将超过20%。人口结构的这种变化直接影响住房需求，尤其是改善性需求和投资性需求。 房地产行业著名人士王健林曾在2025年初的一次行业论坛上表 ...

全国百城二手房价格走势 - 9月全国百城二手住宅平均单价为13381元/平方米，环比下跌0.74%，同比下跌7.38% [2] - 二手房价格已连续第41个月下跌，呈现长期下行趋势 [4] 一线城市二手房市场 - 9月一线城市二手房价格环比整体下降0.6%，降幅较8月有所扩大 [4] - 具体城市表现：北京环比降0.6%，上海环比降0.48%，广州环比降0.97%，深圳环比降0.5% [4] - 市场出现“补跌”行情，因前期价格支撑较强，当前回调压力显著 [6] 二手房挂牌量情况 - 8月主要一线城市二手房新增挂牌量激增：北京近1.8万套（同比增33%），上海1.55万套（环比增16%，同比增51%），深圳5989套（同比增94%） [9] - 高挂牌量导致市场竞争加剧，业主需通过更大价格让步以促成交易 [11] 不同层级城市市场分化 - 9月二线城市二手房价格环比下降0.87%，降幅略有扩大 [13] - 三四线代表城市价格环比下降0.68%，降幅收窄0.1个百分点 [13] - 一二线城市因历史价格泡沫较大及产品迭代冲击，跌幅更深；三四线城市则面临“有价无市”困境 [15][16] 政策导向与市场前景 - 当前政策松绑的核心目的是托底市场、防范系统性风险，而非推动价格再度大幅上涨 [18][19] - 市场长期动力已从政策刺激转向经济发展与居民收入预期，普涨行情难再现 [21][22]