宏观经济概览 - 2025年全年实际GDP增长5.0%，四季度增长4.5%，完成年度目标[3] - 2025年名义GDP增长4.0%，GDP平减指数为-1.0%，较此前略有收窄[3] - 经济增长动能向第三产业集中，其全年增长5.4%，对GDP贡献率逐季抬升至61.7%[11] - 第二产业增长动能减弱，全年增长4.5%，对GDP贡献率逐季下降至32.9%[11] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资同比下降3.8%，增速较上年回落7.0个百分点[4][25] - 基建投资降温，广义与狭义基建投资全年同比分别为-1.5%和-2.2%，较2024年分别回落10.7和6.6个百分点[4][25] - 制造业投资全年累计增长0.6%，结构体现升级特征，设备工器具购置同比上升11.8%[4][26] - 房地产投资深度调整，全年同比下降17.2%，但资金到位、新开工及销售数据在12月显现边际改善迹象[4][27] 工业生产与结构 - 2025年工业增加值同比增长5.9%，12月单月增长5.2%[18] - “新质生产力”相关产业增长强劲，2025年工业机器人、新能源汽车、集成电路产量同比分别增长28.0%、25.1%、10.9%[20] 消费市场 - 2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，修复整体偏缓，12月单月增长0.9%[5][42] - 商品消费（全年+3.8%）韧性优于餐饮消费（全年+3.2%）[5][42] - 补贴类及新兴消费支撑明显，家电、家具、通讯器材全年同比分别增长11.0%、14.6%、20.9%[6][43] 未来展望与风险 - 报告展望2026年，在“提质增效”基调下，名义增速修复有望加快，需求端（消费、基建、制造业、地产）改善是主要支撑[7][47] - 风险提示包括国内政策落地不及预期和海外政策变动超预期[8][48]

A股市场股价整体分布 - 截至1月21日收盘，沪指报收4116.94点，A股平均股价为14.68元 [1] - 高价股及低价股数量在A股市场总体占比较少 [1] 低价股概况 - 股价低于2元的个股共有33只，占A股市场总体比例相对较少 [1] - 股价最低的是*ST长药，最新收盘价为0.64元 [1] - 股价次低的是*ST奥维、*ST立方，最新收盘价分别为0.81元、0.96元 [1] 低价股特征 - 股价低于2元的个股中，共有8只ST股，占比为24.24% [1] - 市场表现方面，在33只低价股中，今日上涨的有10只，下跌的有19只 [1] - 涨幅居前的有*ST长药、*ST立方、*ST金科，分别上涨20.75%、20.00%、1.37% [1] - 跌幅居前的有东通退、*ST奥维、永泰能源，跌幅分别为6.52%、4.71%、1.20% [1] 低价股行业分布 - 低价股广泛分布于多个行业，包括医药生物、国防军工、计算机、钢铁、房地产、商贸零售、建筑装饰、交通运输、煤炭、轻工制造、环保、基础化工、综合、建筑材料、银行、纺织服饰、汽车等 [1][2] - 房地产行业在低价股中出现频率较高，例如*ST金科、华夏幸福、荣盛发展、绿地控股、ST明诚、荣安地产、香江控股、华远控股等公司 [1][2] - 钢铁行业亦有数只低价股，如重庆钢铁、山东钢铁、酒钢宏兴 [1][2] - 建筑装饰行业包括ST岭南、雅博股份、广田集团、节能铁汉等 [1] - 交通运输行业包括辽港股份、海航控股 [1] - 银行行业出现郑州银行，最新收盘价1.90元 [2] 部分低价股具体数据 - *ST长药（医药生物）：最新收盘价0.64元，日涨跌幅20.75%，日换手率14.83% [1] - *ST奥维（国防军工）：最新收盘价0.81元，日涨跌幅-4.71%，日换手率0.24%，市净率3.43倍 [1] - *ST立方（计算机）：最新收盘价0.96元，日涨跌幅20.00%，日换手率11.04%，市净率2.73倍 [1] - 重庆钢铁（钢铁）：最新收盘价1.45元，日涨跌幅-0.68%，日换手率1.34%，市净率0.78倍 [1] - 永泰能源（煤炭）：最新收盘价1.64元，日涨跌幅-1.20%，日换手率2.58%，市净率0.76倍 [1] - 东通退（计算机）：最新收盘价1.72元，日涨跌幅-6.52%，日换手率10.92%，市净率0.31倍 [1] - 郑州银行（银行）：最新收盘价1.90元，日涨跌幅-0.52%，日换手率1.42%，市净率0.38倍 [2] - 美邦服饰（纺织服饰）：最新收盘价1.93元，日涨跌幅-0.52%，日换手率1.92%，市净率25.80倍 [2]

政策调整 - 广东省内20个城市调整商业用房购房贷款最低首付款比例政策 将最低首付款比例调整为不低于30% [1] - 政策调整范围涵盖广东省内除深圳外的20个城市 涉及商业用房及商住两用房 [1] - 政策执行起始日期为2026年1月21日 [1] 政策执行机制 - 政策调整依据为《中国人民银行 国家金融监督管理总局关于调整商业用房购房贷款最低首付款比例政策的通知》要求 [1] - 广东市场利率定价自律机制按照因城施策原则 结合当地房地产市场形势变化及各城市政府调控要求进行调整 [1] - 在政策下限基础上 辖内各商业银行可按照市场化、法治化原则 结合自身经营情况、客户风险状况等因素 合理确定每笔贷款具体首付款比例 [1]

法狮龙(605318.SH)发布2025年年度业绩预亏的公告，预计2025年年度实现归属于上市公司股东净亏损 400万元-600万元。2025年度，公司所在房地产行业仍处于下行周期，公司装配式空间产品所处下游市 场已进入存量时代，导致公司主营业务收入同比下降。 法狮龙(605318.SH)发布2025年年度业绩预亏的公告，预计2025年年度实现归属于上市公司股东净亏损 400万元-600万元。2025年度，公司所在房地产行业仍处于下行周期，公司装配式空间产品所处下游市 场已进入存量时代，导致公司主营业务收入同比下降。 ...

2025年中国宏观经济与金融数据总结 - 2025年国内生产总值同比增长5%，分季度看，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [5] - 2025年社会融资规模增量累计35.6万亿元，较2024年的32.3万亿元多增3.34万亿元 [1] - 2025年广义财政赤字的扩张是支撑全年社融同比多增的主要原因 [1] 2025年社会融资与信贷结构分析 - 2025年12月社会融资规模增量为22080亿元，同比少增6457亿元 [1] - 2025年政府债券融资新增13.84万亿元，较2024年多增2.54万亿元，成为社融稳中有升的重要支撑力量 [4] - 2025年新增人民币贷款累计16.27万亿元，比2024年同比少增1.82万亿元 [1] 居民部门信贷与消费状况 - 2025年居民部门新增信贷总量为4417亿元，同比少增2.28万亿元 [2] - 居民部门短期信贷全年减少8351亿元，而2024年同期增长4732亿元，表明居民边际消费倾向仍需提振 [2] - 居民部门中长期信贷2025年全年累计增加1.28万亿元，同比少增9700亿元，主要与房地产市场调整有关 [2] - 2025年社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7% [8] 企业部门信贷与投资状况 - 2025年企业部门新增信贷总量为15.47万亿元，较2024年同比多增1.14万亿元 [3] - 企业信贷增加主要与逆周期调节政策发力及利率水平持续走低有关 [3] - 企业部门新增短期信贷全年新增4.81万亿元，较2024年同比多增2.2万亿元；长期信贷全年新增8.82万亿元，同比少增1.26万亿元 [3] - 2025年全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8% [6] 货币供应与金融市场 - 2025年12月M1同比增速为3.8%，较2024年12月的1.2%有所回升 [4] - 2025年12月M2同比增速为8.5%，高于2024年12月的7.3% [4] - 在股票市场预期好转的情况下，2025年全年非银存款较2024年实现了倍增 [4] 2026年经济展望与政策趋势 - 2026年是“十五五”规划开局之年，一季度需提早发力形成实物工作量，尽快实现稳投资并提振消费 [1] - 财政政策将继续更加积极，政府债券对社融的支撑力度值得关注 [5] - 货币政策方面，央行宣布进行“结构性降息”，意在更好发挥结构性工具效力 [5] - 2026年需尽快实现投资增速由负转正 [6] 投资结构细分与未来方向 - 从产业视角看，2025年工业投资中采矿业投资增长2.5%，制造业投资增长0.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长9.1% [7] - 2025年基建投资同比下降2.2% [7] - “十五五”期间，与新质生产力相关的算力基础设施、5G基站、特高压、城际高铁、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等领域仍有巨大空间 [7] - 从构成视角看，2025年建筑安装工程同比下降8.4%，设备工具购置同比大幅增长11.8% [8] - 2026年，投资设备以旧换新政策将延续，数字化、智能化设备及工业机器人的需求值得期待 [8] 外贸与产业政策调整 - 2025年出口增长6.1%，超出整体经济增速 [9] - 2026年4月1日起，全面取消249项光伏产品增值税出口退税（此前退税率9%）；对电池产品设置阶梯式调整期，2026年4月1日-12月31日退税率从9%降至6%，2027年1月1日起正式取消退税 [9] - 调整出口退税的政策导向明确，旨在将更多财政资金用于支持国内有效需求的恢复 [9] 价格水平与政策发力点 - 2025年全年CPI与上年持平，核心CPI同比增长0.7% [10] - 推动PPI回升，部分行业“反内卷”政策通过削减产能、降低供给水平产生了一定作用 [10] - 2026年一季度稳增长政策需要提前发力，国债或考虑提前发行，各项中央内预算投资应提早划拨 [10]

核心观点 - 随着政策优化与融资支持机制强化，房地产市场预计将趋向筑底，其对经济增长的拖累效应将在2026年显著减弱 [1] 政策展望与支持措施 - 预计2026年大城市将优化存量政策，基本取消过往限制性购房条例，并进一步落实收购存量商品房和闲置土地政策 [1] - 强化房地产融资协调机制和保交房工作，支持受困房企项目纾困化险 [1] - 收储专项债投放规模预计将达到2000亿元至3000亿元，带动商品房去库存2000万平方米至3000万平方米 [1] - 金融层面，央行或适度下调房贷及住房公积金贷款利率，财政端有望推出购房贴息政策，个人购房政策整体保持宽松 [1] - 融资协调机制将持续发力，金融机构将继续贯彻落实相关政策，推动住房项目实际放款，满足包括民营房企在内的合理融资需求 [1] - 建议需求端协同央行货币政策，同步调降商业银行住房抵押贷款利率或住房公积金贷款利率0.25至0.5个百分点 [2] - 建议增加财税购房优惠支持力度，创新建立房地产交易税收返还制度 [2] - 建议供给端加快推进商业银行对房企“白名单”专项贷款的全覆盖，进一步推动专项贷款资金落地，给予维持房企正常经营的流动性支持 [2] 市场运行预测 - 2026年房地产销售增速或将呈现前低后高格局 [2] - 商品房库销比可能降至7.0-7.5区间，全年销售面积同比下降约6% [2] - 房价或仍将延续下行趋势，但结构分化显著，新房跌幅将小于二手房 [2] - 工程建设与土地购置虽然可能会延续跌势，但全年房地产投资跌幅有望收敛至10%左右，行业调整力度边际减弱 [2] 经济影响评估 - 2026年房地产投资对名义GDP的贡献率预计下降15%左右，拖累GDP增速约0.6个百分点，两项指标较2025年显著减少 [2]

港股市场整体表现 - 港股三大指数尾盘快速拉升，恒生指数收涨0.37%至26,585.06点，国企指数收涨0.31%至9,122.95点，恒生科技指数收涨1.11%至5,746.30点，市场表现平稳未受隔夜美股大跌影响 [1] - 南向资金今日净买入139.3亿港元，其中港股通（沪）净买入77.89亿港元，港股通（深）净买入61.41亿港元 [19] - 有分析观点认为，目前恒指估值仍低于14-15倍的历史平均值，港股有条件升至30,000至31,000点区间 [21] 领涨行业与板块 - 半导体板块领涨，涨幅达3.42%，其他金属及矿业板块涨幅达3.45%，黄金及贵金属板块涨幅达3.45% [3] - 互动媒体及服务板块上涨3.34%，油气生产商板块上涨2.49%，线上零售商板块上涨1.85% [3] - 汽车板块上涨1.20%，能源储存装置板块上涨1.17%，常规电力板块上涨1.37% [3] 大型科技股表现 - 大型科技股多数上涨，华虹半导体涨超5%，商汤涨超4%，同程旅行、中芯国际、快手、百度涨超3% [4] - 具体个股方面，华虹半导体涨5.17%，商汤-W涨4.20%，同程旅行涨3.87%，中芯国际涨3.69%，快手-W涨3.62%，百度集团-SW涨3.29% [5] 黄金及有色金属股 - 黄金股集体走强，赤峰黄金涨超9%，灵宝黄金涨超8%，山东黄金、中国黄金国际涨超5% [5] - 具体个股方面，赤峰黄金涨9.07%，灵宝黄金涨8.34%，山东黄金涨5.49%，中国黄金国际涨5.13% [6] - 消息面上，地缘政治紧张加剧推升避险需求，现货黄金价格盘中突破4,820美元/盎司，创历史新高 [6] 半导体与芯片概念股 - 芯片概念股大涨，天数智芯涨超8%，兆易创新、华虹半导体涨超5%，晶门半导体、ASMPT涨超4% [7] - 具体个股方面，天数智芯涨8.00%，兆易创新涨5.49%，华虹半导体涨5.37%，晶门半导体涨4.55%，ASMPT涨4.10% [8] - 消息面上，三星电子计划将今年NAND晶圆产量从去年的490万片降至468万片，SK海力士产量将从约190万片降至170万片，供应短缺情况或加剧 [8] 锂电池概念股 - 锂电池概念股表现活跃，赣锋锂业涨超5%，天齐锂业涨超4%，比亚迪股份、比亚迪电子涨超2% [9] - 具体个股方面，赣锋锂业涨5.86%，天齐锂业涨4.78%，比亚迪股份涨2.37%，比亚迪电子涨2.27% [10] - 消息面上，江西锂矿换证增加供应不确定性，东吴期货研报认为中长期供需偏紧格局延续，对锂价形成支撑 [10] 机器人概念股 - 机器人概念股走高，微创机器人涨超18%，卧安机器人大涨超10%，越疆涨超9% [11] - 具体个股方面，微创机器人-B涨18.51%，卧安机器人涨10.43%，越疆涨9.39% [12] - 消息上，工信部将加速人形机器人生态建设，强化国家人工智能产业投资基金支持力度，并发布相关标准化体系建设指南 [12] 下跌行业与板块 - 银行板块下跌0.77%，保险板块下跌0.68%，地产发展商板块下跌0.55% [3] - 内房股走低，旭辉控股跌超8%，融创中国跌超5%，碧桂园、中梁控股、龙光集团跌超4% [13] - 体育用品股跌幅明显，安踏体育跌超4%，李宁跌超2% [14] 个股异动 - 创维集团今日复牌，股价飙升逾37%至7.12港元，创历史新高，公司宣布拟实物分派创维光伏股份并推动其上市，同时计划通过股份回购撤销上市地位 [16] - 该股今日成交额达7.19亿港元，市值134.71亿港元 [17]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损600万元至400万元 [1] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损995万元至795万元 [1] 业绩变动原因 - 业绩预亏主要因房地产行业仍处于下行周期 [1] - 公司装配式空间产品所处下游市场已进入存量时代 [1] - 下游市场变化导致公司主营业务收入同比下降 [1] 公司经营举措 - 公司持续优化战略布局 [1] - 公司扎实推进降本增效工作 [1] - 通过上述举措，公司2025年度亏损幅度较上年显著收窄 [1]

政策调整核心 - 中国人民银行广东省分行发布通知，调整广东省（不含深圳）商业用房购房贷款最低首付款比例政策 [1][3] - 政策核心是将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款的最低首付款比例调整为不低于30% [1][3] - 政策调整旨在贯彻落实国家决策部署，适应房地产市场供求关系新变化，支持构建房地产发展新模式 [1][3] 政策执行与实施机制 - 政策执行起始日期为2026年1月21日 [2][4] - 政策由广东市场利率定价自律机制根据因城施策原则，结合当地市场形势及各城市政府调控要求制定 [1][3] - 在30%的政策下限基础上，辖内各商业银行可根据自身经营情况、客户风险状况等因素，自主确定每笔贷款的具体首付款比例 [1][3]

香港住宅物业市场 - 市场有望维持温和复苏态势，但回升幅度有限 [1] - 低利率环境、股市走强带来的财富效应以及租金收益率的提升，推动住宅物业价格和成交量上涨 [1] - 包括人才计划在内的新移民政策提振了需求，2025年新房销售量达到十多年来最高水平 [1] - 发展商的持续促销政策与谨慎的市场前景表明，住宅市场反弹预计不会对财政收入产生显著或持久的提振作用 [1] - 发展商在收购新住宅用地时可能采取择优策略，这将拖累政府的土地出让金收入 [1] 香港商业房地产市场 - 商业房地产预计仍将承压，写字楼租金将远低于疫情前水平 [1] - 较高的空置率及长期需求面临的结构性逆风持续存在，或将制约短期内商业用地的收购意愿 [1][1] - 得益于强劲的资本市场表现，香港传统核心商务区近期写字楼租赁活动有所增加 [1] - 香港政府为应对高企的写字楼空置率和疲软的市场需求，决定在本财年暂停新商业用地拍卖 [2] - 商业房地产敞口仍是银行的主要风险，尤其是向脆弱中小型借款人提供大量贷款的银行 [1] 香港银行业 - 银行业料将保持审慎态度，重点放在资产质量和授信标准，而非追求贷款增长 [2] - 即使住宅按揭活动有所回升，银行业不能为楼市活动提供重大的提振作用 [2] - 银行业资金、流动性和资本状况保持稳健 [2] - 住宅按揭贷款资产质量稳健，但较弱的商业房地产板块或将持续承压 [2] 香港政府财政 - 香港财政灵活性将继续受到房地产相关收入下降的制约 [2] - 截至2025年3月的财年度，物业印花税和土地收入占政府总收入的比重约为5%，且占GDP比重已从五年前的6%以上，降至不足1% [2] - 近期住宅市场情绪的复苏仅提供了有限支撑，房地产相关收入或仍将远低于历史水平 [2] - 短期内股票交易印花税可抵消房地产相关收入下降的影响 [2]