报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强震荡，需关注宏观情绪 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日铝价偏强运行，中东地缘黑天鹅事件发生，伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只，其航运安全直接决定区域铝产业运转，一旦受阻将引发区域性供应危机并传导至全球 [3] - 2月份国内电解铝产量同比增长2.1%，环比下降8.9%，当月受春节假期影响，下游行业整体开工率走低，铝水占比同步明显回落，较上月降低7.7个百分点至64.4%，2月国内铝加工综合PMI录得34.8%，位于荣枯线下方运行，各细分行业PMI普遍处于荣枯线以下 [4] - 3月2日电解铝锭地区社会库存较上周四累库7.2万吨，较上周一累库12.1万吨，主要累库为无锡、佛山以及巩义地区，主要消费地铝棒库存较上周四累库0.55万吨，主要来源于佛山地区 [4] - 地缘黑天鹅可能导致数百万吨级供应扰动，同时推高冶炼成本，叠加市场避险情绪，铝价波动性或将放大，基本面季节性压力仍然突出，累库下形成价格上方主要压力 [5]

文章核心观点 - 基于宏观量化模型，当前宏观环境被判断为经济偏弱、流动性略偏松、信用收缩，在此环境下，投资风格趋于均衡，成长因子得分下降，低波动率及小市值因子有所回归 [1][6] - 大类资产配置观点相应调整，黄金仓位因动量回落而下降，美股和债券（尤其是企业债）仓位有所上升 [1][23] - 经济前瞻指标显示，2026年3月处于自2025年12月开始的下降周期末期，预计未来三个月小幅震荡后，于7月再次进入下降周期 [1][11] - 市场关注点自2025年10月末以来，PPI（反映需求）的关注度已超越经济和流动性，成为最受关注的宏观变量 [2][24] 宏观环境判断 - **经济前瞻指标**：模型预测2026年3月处于2025年12月以来的下降周期末期，未来3个月（至6月）将小幅震荡，随后于7月再次进入下降周期 [11] - **流动性**：维持略偏松判断，2月短端利率平稳，长端利率略有回落，货币投放量回升到1以上（标准差倍数），信号转为宽松，但超储率（1.12%）仍低于历史同月，总体信号综合为1（偏松）[1][17][18][20] - **信用**：综合信用指标进一步回落至负值，主要因信用总量两项指标（新增社融累计同比、社融存量同比）均明显走弱，信号为-1，而信用价格和结构指标保持平稳 [2][21][22] 市场风格与因子选择 - **整体风格**：成长因子得分普遍下降，市场整体风格偏向均衡 [1][3] - **因子配置变化**：在主要指数中，中证500和中证1000的低波动率因子有所回归，小市值因子也获得增配 [1][8] - **具体指数表现**：2月，沪深300中低波动率和估值因子继续回归，成长和盈利因子有所回撤；中证500中多数因子表现偏弱，仅估值因子略有好转 [8] 大类资产配置 - **配置权重调整**：黄金仓位下降至12.25%，美股仓位上升至9.04%，债券仓位合计上升至27.31%（其中国债10%，企业债17.31%），A股维持中性观点，权重为51.4%，商品维持0%配置 [23] - **配置逻辑**：基于经济偏弱、流动性偏松、信用收缩的环境，债券观点好转，黄金动量回落 [1][23] 市场关注点 - **关注度演变**：2024年市场关注通胀（通缩），2024年9月后流动性持续为最受关注变量，2025年10月末PPI关注度小幅超越经济，目前已成为最受关注的变量，表明市场对后续需求回升的关注度突出，流动性关注度在1月提升后重新回落 [2][24] 行业选择视角 - **选择逻辑**：倾向于配置对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的行业 [26] - **得分靠前行业**：对经济最敏感的行业包括电子、计算机、通信；对流动性最敏感的行业包括综合、商贸零售、电子；对信用最敏感的行业包括商贸零售、银行、钢铁；综合得分最高的行业包括计算机、商贸零售、电子 [27] - **本期结论**：行业选择与上期保持一致 [2][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 折价成交个券中“23 中航产融 MTN001(科创票据)”债券估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交个券中“23 万科 MTN001”估值价格偏离程度靠前；净价上涨成交二永债中“24 交行二级资本债 02B”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中“25 浙商银行债 01B”估值价格偏离幅度靠前；成交收益率高于 5%的个券中地产债排名靠前 [3] - 信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间；非金信用债成交期限主要分布在 2 至 3 年，其中 2 至 3 年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在 4 至 5 年，各期限品种多以溢价成交；分行业看电力设备行业的债券平均估值价格偏离最大 [3] 根据相关目录分别进行总结 折价成交跟踪 - “23 中航产融 MTN001(科创票据)”剩余期限 0.72 年，估值价格偏离 -0.72%，估值净价 89.86 元，估值收益率 18.91%，成交规模 2688 万元等多只债券有折价成交情况 [5] 净价上涨个券成交跟踪 - “23 万科 MTN001”剩余期限 0.14 年，估值价格偏离 6.23%，估值净价 48.23 元，估值收益率 719.99%，成交规模 580 万元等多只债券净价上涨 [6] 二永债成交跟踪 - “24 交行二级资本债 02B”剩余期限 8.41 年，估值价格偏离 0.35%，估值净价 100.54 元，估值收益率 2.30%，成交规模 1003 万元等多只二永债成交 [7] 商金债成交跟踪 - “25 浙商银行债 01B”剩余期限 3.96 年，估值价格偏离 0.03%，估值净价 100.06 元，估值收益率 1.80%，成交规模 11002 万元等多只商金债成交 [8] 成交收益率高于 5%的个券 - “23 万科 MTN001”剩余期限 0.14 年，估值价格偏离 6.23%，估值净价 48.23 元，估值收益率 719.99%，成交规模 580 万元等多只个券成交收益率高于 5% [9] 当日信用债成交估值偏离分布 - 信用债估值收益变动分布展示，未提及具体数值 [10][11] 当日非金信用债成交期限分布（城投 + 产业） - 非金信用债成交期限分布及折价成交占比展示，未提及具体数值 [12][13] 当日二永债成交期限分布 - 二永债成交期限分布及折价成交占比展示，未提及具体数值 [15][18] 各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 - 各行业非金信用债平均估值价格偏离及成交规模展示，电力设备行业债券平均估值价格偏离最大 [16][19]

公开市场操作与资金面 - 央行于3月2日开展190亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日无逆回购到期，实现单日净投放190亿元 [3] - 银行间市场资金面宽松，主要回购利率回落，DR001加权平均利率小幅下行至1.31%附近，匿名点击系统（X-repo）隔夜报价下滑至1.3% [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.575%，较上日小幅下行 [9] 利率债与国债期货 - 国债期货各期限主力合约全线上涨，其中30年期主力合约涨0.55%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02% [12] 要闻资讯 - 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，中方敦促各方停止军事行动，防止地区局势动荡影响全球经济发展，并否认了“中国与伊朗接近达成超音速导弹采购协议”的报道 [12] - 四川省委省政府印发文件，提出强化投融资机制创新，推动涉农贷款余额持续增长，并支持符合条件的企业发行乡村振兴债券 [13] - 地方政府专项债券“自审自发”试点扎实推进，2025年前三季度，10个试点省份的新增专项债完成全年限额的进度均值为94%，高出非试点省份25个百分点 [13] 全球宏观动态 - 特朗普表示若伊朗下一任领导人务实，可能解除对伊朗制裁，但伊朗最高国家安全委员会秘书表示不会与美国谈判 [15] - 日本央行副行长未就短期内加息释放明确信号，市场预期日本央行在本月货币政策会议上将按兵不动 [15] 债券发行与市场动态 - 农发行将于3月3日招标增发不超过110亿元三期金融债，以及不超过80亿元5年期固息债 [17] - 内蒙古自治区将于3月9日招标发行212.4204亿元10年期再融资一般债 [17] - 亚洲高评级美元债券利差扩大4个基点，为7个月来最大涨幅 [17] 债券市场负面事件 - 一周内发生多起债券负面事件，涉及主体评级下调、债券展期、推迟评级及中债隐含评级下调等，涉及公司包括闻泰科技、山东龙大美食、厦门真洲鸡图地产开发、珠江人寿保险、航天宏图信息技术、深圳市卓越商业管理、浙江省新昌县投资发展集团、新疆北新路桥集团、江西省建工集团等 [17] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及融资租赁合同纠纷、私募基金、信托计划、债权计划等多种产品类型，风险类型包括风险提示和违约 [19] 公司动态 - 华夏幸福预重整窗口期仅剩两月，正在招募重整投资人以应对退市与债务双重困局 [17]

核心观点 - 春节后热点主题交易热度回升，新主线显现，战略资源品与AI基础设施成为焦点，同时关注内需政策驱动的城市更新与商业航天领域 [1] 主题温度计：市场交易热度与结构变化 - 节后一周热点主题日均成交额平均为9.62亿元，日均换手率为3.81%，两项指标均较节前回升 [1] - 市场结构上，超硬材料、钨、稀土、小金属等资源品主题普遍上涨，MLCC、光纤等涨价主题延续强势 [1] - SoraDance、短剧、营销等AI应用主题普遍下跌 [1] - 主题新主线显现，全球动荡叠加AI无法替代的战略资源品普涨，中东战火重燃进一步催化能源资源品涨价预期 [1] - 国产大模型海外调用量大增引发“Token出海”讨论，催化了对电力运营与AIDC电力设备的交易 [1] 主题一：战略资源 - 中东战火重燃，美军对伊朗进行军事打击，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，关键能源资源面临供应危机 [2] - 回顾2025年6月持续12天的伊以冲突，柴油、原油、甲醇等价格短期大涨后回落，本次冲突前黄金、原油、柴油价格已显著上行，价格持续性需观察冲突烈度与持续时间 [2] - 路透社指出美国面临日益严重的稀土短缺问题，2025年底以来，轻稀土价格大涨 [2] - 推荐关注原油等战略能源的短期看涨机会，并跟踪后续增产预期 [2] - 推荐在全球动荡格局下关注铜、铝、稀土、铀等关键矿产与金属 [2] 主题二：Token出海 - 国产大模型全球调用量大增，中国模型资源嫁接全球AI需求 [3] - API聚合平台OpenRouter数据显示，2月16日至22日平台调用量排名前五的模型中，有四款来自中国厂商，分别为MiniMax M2.5、Kimi K2.5、智谱GLM-5、DeepSeek V3.2，这四款模型占总调用量的85.7% [3] - 国产大模型具备人才、电力等优势，模型评分领先，在海外市场具备较强竞争优势 [3] - OpenAI宣布以7300亿美元估值获得1100亿美元新投资，显示AI基础设施的刚性需求依然强劲 [3] - 在此过程中，中国AI产业将逐步构建起电力-算力-模型-应用的体系化优势 [3] - 推荐关注AIDC、电力设备、算力租赁、国产GPU等方向 [3] - 推荐关注受益于数据中心用电量提升的电力运营商 [3] 主题三：城市更新 - 城市更新有望成为着力稳定房地产市场和扩大内需的重要抓手 [4] - 国常会提出在基础设施、城市更新等重点领域，深入谋划推动一批重大项目、重大工程 [4] - 上海市明确今年要深入实施城市更新行动，推动城中村改造提速扩容增效，启动收购存量二手房扩大保租房供给 [4] - 2024年全国城市更新项目数量达60015个，完成总投资额2.9万亿元 [4] - 老旧小区、城中村改造及地下管网改造等是城市更新的重要内容 [4] - 推荐关注防水、管材、涂料等消费建材 [4] - 推荐关注受益于城市基础设施与公共空间更新建设的地下管网、园林绿化等方向 [4] 主题四：商业航天 - 朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并根据情况争取于第四季度尝试首次回收复用飞行 [5] - 民营火箭制造公司箭元科技、星际荣耀完成新一轮融资，有望加快民商火箭商业化进程 [5] - 多地两会部署商业航天产业发展任务：山东推动烟台东方航天港融入国家商业航天布局；河南支持天兵科技、天章卫星等商业航天企业做大做优；海南加快商业航天发射场及配套产业重大项目建设 [5] - 推荐关注受益于火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造 [5] - 推荐关注受益于基础设施建设加码的发射场站、特燃特气等方向 [5]

文章核心观点 - 上海“沪七条”新政通过降低购房门槛、提高公积金贷款额度等组合政策，旨在激活市场预期与信心，为传统“金三银四”楼市旺季提供支持，预计将推动市场止跌回稳并释放积压需求 [1][5][7] 政策内容与要点 - **降低购房门槛**：政策明确降低购房门槛、增加购房套数，非沪籍在外环内购房社保年限从3年降至1年，粗略估算可增加购房潜力人群至少9万人 [1][8] - **优化公积金政策**：落实公积金“认房不认贷”，大幅提高贷款额度；此前最高约100多万元，新政下叠加多孩家庭、绿建项目等条件，最高可至300多万元 [1][4][7] - **支持特定群体**：政策支持多子女家庭改善型需求，并减免成年子女首套房产税 [1][7] - **扩大购房人群**：政策重点向中心城区倾斜，直接拓宽外环内区域购房人群，并新增持有居住证满5年及以上购房群体 [6] 市场现状与即时反应 - **客源与带看量**：政策出台后首个休息日，多个房地产中介门庭较为清冷，带看量、挂牌量及新客源尚未出现明显增长 [2][3] - **咨询人群变化**：近期新进咨询人群主要是社保年限较低的非沪籍年轻人、有居住证但无社保的从业者，其购房门槛因新政明显降低 [3] - **成交数据**：受春节假期等因素影响，2026年2月上海二手房总成交约1.1万套，同比降幅超30%，环比降幅超50% [6] - **价格走势**：截至2月底，上海市二手房挂牌均价为6.1万元/平方米，环比下降3.78%，同比下降6.9%；2025年下半年以来呈现环比降幅收窄、下跌反弹并存的特点 [6] 市场预期与影响分析 - **政策传导时滞**：业者认为政策传导到市场成交需要时间，加上“买方市场”心态稳固决策周期变长，二手房网签量显著增长预计至少在一个月后出现 [3] - **提振信心与流动性**：政策通过降低购房门槛形成资格、资金、成本组合发力，能有效提振供需双方信心，让潜在刚需购房者加快入市 [1][3] - **降低购房负担**：公积金贷款额度提升后，低总价房源可纯公积金贷款无需商贷，大大减轻刚需家庭购房负担 [4] - **促进市场联动**：上海楼市已步入存量市场，新房和二手房比例达1:5，政策有望提升二手房交易活跃度，增加一二手市场联动性，推动以旧换新 [8] - **行业与财政影响**：市场活跃度提升有利于改善房企去化压力与现金流状况，稳定土地市场和地方财政，形成楼市良性发展生态 [7]

公司法律程序进展 - 雅居乐集团于2026年3月2日的高等法院聆讯中，获得法院颁令将呈请聆讯延期至2026年6月29日 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会前，转债市场预计以政策博弈、板块轮动的结构性行情为主，同时需关注伊朗局势升级带来的扰动 [3] - 业绩支撑仍将作为估值定价核心；高价高溢价的双高转债或有较大波动，强赎风险需关注；债市固收 + 配置需求扩大，转债 ETF 持续放量，预计大盘优质转债走出稳健表现；若投资者风险偏好明显提振，主线科技板块逢低增配具较高性价比 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 2 月 25 日，上海市住建委等五部门发布房地产优化政策，包括调减住房限购政策、优化住房公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策，自 2 月 26 日起施行 [4] 二级市场 - 权益市场：上周主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨 1.98%、2.80%、1.05%；海外美伊冲突升级，拉动贵金属与原油上扬，美元指数与美债收益率下行，全球资本市场多数上扬；国内节后人民币汇率走强，央行下调售汇风险准备金率；权益市场震荡上行，以结构性行情为主，顺周期板块偏强 [5] - 转债市场：主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌 0.23%、0.34%、0.03%，日均成交额 740.76 亿元，较前周边际缩量 50.63 亿元；缩量走弱，市场分歧显现，高价转债价格与溢价率压降明显，但转债 ETF 持续引入增量资金，上周净申购 7.2 亿元，博时可转债 ETF 增持 4.33 亿元，海富通上证可转债 ETF 净申购 2.87 亿元，对转债估值形成支撑 [7] - 结构表现：大盘风格占优，万得可转债 AA - 及以下指数以 0.40%涨幅领跑，万得可转债高价指数收跌 0.93%；正股价格中位数边际上升 0.6pcts 至 99.66%分位水平，转债市场中位价格边际上升 0.27pcts 至 99.60%分位，转股溢价率边际下降 15.78pcts 至 51.11%分位；权益与转债市场情绪边际回温，中位正股换手率上升 16.79pcts 至 90.87%分位，中位转债换手率上升 6.04pcts 至 95.63%分位 [8] - 行业表现：各行业转债多数下跌，钢铁行业转债平均涨超 4%领先，公用事业、基础化工等行业转债平均涨超 1%，计算机、食品饮料行业转债平均跌逾 1%；各行业转债估值多数下降，2020 年以来平均转股溢价率下降 10.87pcts 至 52.35%分位，中位转股溢价率下降 9.95pcts 至 55.14%分位；国防军工与计算机行业转债估值逆势上扬，基础化工等行业由于正股涨幅较高，估值分位数压降超 20pcts [9] - 个券表现：多数转债下跌，382 支转债中 159 支上涨，188 支下跌；优彩转债与双良转债因公告不提前赎回分别涨超 21%、19%，广联转债与大中转债因板块行情涨幅超 16%；汇成转债等因强赎风险跌幅较深，信服转债因公告提前赎回跌逾 14% [12] - 估值情况：转债价格算术平均值 163.59 元，中位数为 141.69 元，较前周分别下降 0.20、上升 0.16 元；转股溢价率算术平均值和中位数分别为 42.01%、30.28%，较上周分别下降 4.73pcts、5.32pcts；纯债溢价率算数平均值和中位数分别为 56.50%和 31.94%，下降 0.32pcts、0.63pcts [21] 一级市场 - 发行与上市：上周无转债发行，艾为转债上市，多支转债提前赎回或到期退市；截至上周五，转债市场存量规模 5506.27 亿元，较年初减少 65.57 亿元，较前周减少 19.61 亿元；艾为转债上市首日涨停 57.3%，首周涨幅 72.02%，截至上周五转股溢价率达到 70.71% [31] - 待发情况：截至上周五，5 支转债获发审委审核通过，共 43.87 亿元；7 支转债获证监会核准待发，共 69.66 亿元 [32] - 条款跟踪：1 支转债公告下修转股价格，4 支转债公告提前赎回，多支转债公告不提前赎回或预计触发提前赎回条件；10 支转债转股比例达到 5%以上，相较前周增加 4 支 [34][36]

每周市场观察 - **权益市场温和反弹**：春节后第一周（2026.02.24-2026.02.27）市场温和反弹，各宽基指数反弹至前期高点附近，上证综指、沪深300、创业板指、中证500、中证1000期间涨幅分别为1.98%、1.08%、1.05%、4.32%、4.34%，全市场成交额回升至2.5万亿元水平 [5] - **市场结构呈现分化**：顺周期题材中，受上海地产政策松绑和伊朗地缘局势扰动，地产、化工等行业在涨价预期下上涨；AI等成长方向从算力紧张外溢至上游半导体零部件等供应链环节，电子布、电容电阻等细分行业持续上演涨价行情；消费方向在长假集中兑现后开始回调 [1][5] - **地缘冲突带来脉冲式机会**：3月1日美伊军事行动可能影响霍尔木兹海峡通行安全，若全面战争并长期封锁关键航道，油价可能从脉冲式冲击升级为长期支撑，股票市场可能带来油气开采、油服设备、煤化工替代、全球防务开支上行及避险需求升温等脉冲式投资机会 [6] - **市场进入政策观察窗口期**：2月27日中共中央政治局会议为全国两会前瞻定调，市场在具体政策落地前或将围绕消费、地产和创新等两会主题博弈，叠加美国总统特朗普计划于3月底访华，在此之前宏观氛围总体偏乐观 [1][6] 泛固收市场回顾及观察 - **国内债市震荡运行**：上周（2026.02.24-2026.02.28）债市继续震荡，1年期国债收益率上行0.23BP至1.32%，10年期下行1.46BP至1.78%，30年期上行2.66BP至2.27%；尽管节后止盈卖出意愿抬升，但周六突发的地缘冲突导致资金涌入债市避险，到期收益率转而回落，预计短期仍延续区间震荡格局 [2][7] - **美债收益率全面下行**：上周（2026.02.23-2026.02.27）各期限美债收益率均下行，1年期下行3BP至3.48%，2年期下行10BP至3.38%，10年期下行11BP至3.97%，主要受美伊局势紧张及市场对AI板块资本开支和估值担忧影响，风险偏好下行推动资金涌入美债等避险资产 [8] - **REITs市场整体下跌**：上周（2026.02.24-2026.02.27）中证REITs全收益指数收跌1.08%至1035.78点，保障房、产业园等跌幅居前，数据中心等收涨；一级市场方面，上周有10单首发公募REITs取得新进展，涵盖港口、商业不动产、新能源等类型 [8] 公募基金市场动态 - **互认基金新规后首批产品获批**：2026年2月27日，互认基金新规后首批四只产品获得中国证监会批准，包括摩根亚洲股票高息基金、太平大中华新动力股票基金、富达全球投资基金-香港债券基金以及华夏精选人民币投资级别收益基金，涵盖两只股票基金和两只债券基金 [2][9] - **新规释放销售潜力**：此次获批是2025年1月1日修订版《香港互认基金管理规定》实施后的首次产品落地，新规将客地销售比例上限从50%放宽至80%，释放了互认基金在内地的销售潜力 [9] 基金指数表现跟踪 - **权益策略主题类指数表现**：上周（2026.02.24-2026.02.27）主动股基优选指数上涨1.27%，价值股基优选上涨0.50%，成长股基优选上涨1.73%，医药股基优选下跌0.68%，消费股基优选下跌0.31% [10][12] - **行业主题类指数表现**：上周科技股基优选指数上涨2.03%，高端制造股基优选上涨0.86%，周期股基优选上涨2.94% [12] - **泛固收类指数表现**：上周货币增强策略指数上涨0.05%，短期债基优选上涨0.05%，中长期债基优选上涨0.01%；低波、中波、高波固收+基金优选指数分别上涨0.25%、0.51%、0.39%；可转债基金优选上涨0.35%，QDII债基优选上涨0.19%，REITs基金优选下跌1.59% [13]

文章核心观点 文章是一份海外宏观经济周度数据跟踪报告，核心在于系统性地回顾和更新了美国、欧元区、日本等主要经济体的高频经济指标，并对未来一周的关键数据进行展望，旨在为专业投资者提供及时、全面的海外经济动态概览 [1][10][55] 根据相关目录分别进行总结 (一) 过去一周重要经济数据及事件 - **美国**：经济数据表现分化，房价走平，消费者信心和通胀超预期。12月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比为1.4%，与预期及前值持平；2月谘商会消费者信心指数为91.2，显著高于预期的87和前值89；1月PPI同比为2.9%，高于预期的2.6% [2][11][12] - **欧元区**：经济景气度低于预期，2月经济景气指数为98.3，低于预期的99.8和前值99.3 [2][11][12] - **日本**：零售和通胀数据超预期，1月零售销售同比为1.8%，远超预期的0.1%；2月东京核心CPI同比为1.8%，略高于预期的1.7% [2][11][12] - **韩国**：2月出口同比增长29%，高于预期的24% [12] (二) 未来一周重要经济数据及事件 - 市场需重点关注将于3月6日公布的美国2月非农就业报告，以及3月4日公布的“小非农”ADP就业报告 [3][13] (三) 周度经济活动指数 - **美国经济活动指数中枢上行**：2月21日当周，美国WEI指数为2.65%（四周移动平均为2.6%），前一周为2.89%（四周移动平均为2.56%） [4][15] - **德国经济活动指数持稳**：2月22日当周，德国WAI指数为0.05%（四周移动平均为0.05%），前一周为0.06%（四周移动平均为0.05%） [4][15] (四) 需求 - **消费**：美国红皮书商业零售增速中枢边际回落，2月20日当周同比增速为6.7%（四周移动平均为6.78%），前一周为7.2%（四周移动平均为6.88%） [5][19] - **地产**：美国抵押贷款利率下行，30年期抵押贷款利率从一周前的6.01%降至2月26日的5.98%；抵押贷款申请数量震荡走高，2月20日当周MBA市场综合指数为340.2，环比增长0.4% [5][21] (五) 就业 - **失业**：美国初请和续请失业金人数均好于预期。2月26日当周，初请失业金人数升至21.2万，低于预期的21.5万；2月14日当周，续请失业金人数降至183.3万，低于预期的185.8万 [6][26] - **职位空缺**：美国职位空缺数基本持稳，截至2月20日，INDEED职位空缺指数为104.47，环比微增0.45%；2月至今均值为103.87，略低于1月均值104.01 [7][30] (六) 物价 - 海外大宗商品价格回升，2月27日RJ/CRB商品价格指数周环比上涨0.5% [8][33] - 美国汽油零售价继续反弹，2月23日当周价格为2.8美元/加仑，环比上涨约0.2% [8][33] (七) 金融 - **金融状况**：欧美金融条件边际恶化。2月27日，美国彭博金融条件指数为0.504，较前一周的0.648下降；欧元区指数为1.528，较前一周的1.594下降 [8][37] - **离岸美元流动性**：边际恶化，对欧元互换基差显著下行。2月27日，欧元兑美元3个月互换基差为0.38bps，一周前为2.38bps [8][39] - **信用利差**：高收益美元债最差利差飙升。2月27日，摩根大通全球BB-B级美元债最差利差报284.0bps，较前一交易日的271.8bps明显走阔 [8][40] - **国债利差**：美日10年期国债利差收窄10.3bp至185.2bp；美欧利差持稳，微幅收窄1.3bp至127.3bp；欧债边缘国家风险溢价回落，10年期意德国债利差收窄2.2bp至58.9bp [8][45] (八) 财政 - 截至2月26日，美国联邦资金累计支出约1.3万亿美元，同比增速为5.8%，低于去年同期的8.1% [8][50]