1月物价数据概览 - 1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.6个百分点；PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点 [1] - 物价呈现边际改善，但整体仍在低位，主要受输入性因素（如大宗商品价格上涨）和国内“反内卷”政策驱动 [1] - 展望未来，物价预计将延续温和回升态势，降准降息、扩大内需政策可期 [1][8] CPI同比涨幅回落分析 - CPI同比涨幅回落主要受去年春节高基数（2025年春节在1月）和当前内需偏弱影响 [5][10] - 1月食品价格同比下降0.7%，降幅较上月扩大1.8个百分点；猪肉价格同比下降13.7%，降幅较上月收窄0.9个百分点 [5][10] - 核心CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月收窄0.4个百分点；服务价格同比仅上涨0.1%，涨幅较上月回落0.5个百分点 [5][12] - 能源价格下降影响CPI同比下降约0.34个百分点，1月全国汽油(95)、柴油(0)市场价月均环比分别下降1.8%和4.8% [10] CPI结构性特征 - 金饰品价格同比大幅上涨77.4%，涨幅较上月增加8.9个百分点，是拉动CPI的主要类别之一 [12] - 在消费品以旧换新等政策支持下，部分耐用品价格同比上涨：家用电器上涨6.6%，通信工具上涨1.3%，涨幅分别较上月增加0.7和2.0个百分点 [12] 猪周期现状 - 当前猪周期仍处于下行筑底阶段，产能去化初步显现但尚不充分 [16] - 1月猪肉平均批发价格为18.26元/千克，较2025年8月23日的27.75元/千克已下行34.2% [16] - 能繁母猪存栏量同比变化是判断关键，2025年12月存栏同比为-2.92%，显示产能去化刚刚开始且基础不稳固 [16] - 截至2025年末，能繁母猪存栏量约为3961万头，仍高于3900万头的正常保有量，供给基本面依然宽松 [17] - 当前养殖利润约为-38元/头，虽较2025年12月的-130元/头有所修复，但仍处于亏损状态 [17] - 行业集中度提升，500头以上规模场出栏占比已从2011年的36.6%大幅提升至2022年的65%，预计新周期价格波动幅度将收窄 [18] PPI持续改善 - PPI同比降幅自2025年7月以来持续收窄，环比连续4个月为正，1月环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.2个百分点 [6][21] - 上中游价格改善明显优于下游，主要受“反内卷”政策和输入性因素支撑，下游则因需求不足仍较弱 [6][21] PPI上中游行业价格驱动 - **输入性因素**：有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业价格同比分别上涨22.7%和17.1% [21] - **“反内卷”政策**：带动煤炭、锂离子电池、水泥等行业价格连续多月上涨，光伏设备及元器件制造价格由上月环比下降0.2%转为上涨1.9% [22] - **AI技术发展**：算力需求增长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0% [24] PPI下游行业价格表现 - 下游消费制造业需求偏弱，价格持续下行：农副食品加工业、食品制造业、酒饮料和精制茶制造业、纺织业同比分别下降1.6%、2.1%、1.9%、1.6% [24] 工业生产者购进价格(PPIRM) - 1月PPIRM同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.7个百分点 [25] - 有色金属材料购进价格同比上涨16.1%，涨幅较上月增加5.6个百分点；燃料动力类、化工原料类等其余类别价格同比仍为下跌 [25] 央行货币政策信号 - 央行2025年Q4货币政策执行报告定调“实施好适度宽松的货币政策”，并新增“灵活高效运用降准降息等工具”的表述 [27][29] - 央行判断国内经济存在“供强需弱”挑战，强调扩大内需，把支持物价合理回升作为政策目标 [27][28][30] - 央行对海外经济担忧升温，指出外部环境不确定性增多，地缘风险显现 [28][33] 货币政策与财政政策协同 - 央行新增专栏强调货币政策与财政政策需协同发力，以放大政策效能 [33][34] - 货币政策通过控制基础货币和派生信贷起间接激励作用，财政政策通过贴息、税收优惠等发挥直接激励作用 [28][34] - 政策协同旨在鼓励资金流入科技、绿色、中小企业等国家支持的领域 [28][34] 居民存款搬家与市场影响 - 2026年资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，主要为居民和企业存款搬家所致 [29][35] - 央行研判资金主要投向银行理财和公募基金，最终会回流银行体系，不会造成银行存款流失 [29][35] - 约有20%或更多资金流入权益类底层资产，显示风险偏好整体提升 [29][35] 利率与汇率走势 - 截至2025年12月，贷款加权平均利率为3.15%，较上个季度下行9个基点 [29][35] - 人民币汇率走强，2026年2月10日人民币兑美元中间价达到6.91，创2024年11月以来新高 [38] - 外部美联储降息预期为中国打开了资本流入和政策空间的重要窗口期 [38]

2026 年 02 月 11 日 输入性因素与中高端制造带动 PPI 环比高增 宏观研究团队 宏观经济点评 宏 观 研 究 宏 观 经 济 点 评 开 《灵活高效运用降准降息等多种政策 工 具 — 央 行 Q4 货政报告点评》 -2026.2.11 《AI 产业链产品出口或将延续强势— 宏观经济专题》-2026.2.11 《一文看懂日本众议院选举与日债、 日元波动及影响—宏观经济点评》 -2026.2.6 hening@kysec.cn 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004 事件：1 月 CPI 同比 0.2%，预期 0.4%，前值 0.8%；PPI 同比-1.4%，预期-1.5%， 前值-1.9%。 贵金属与大宗消费品带动核心 CPI 环比超季节性 1 月 CPI 同比较前值下降 0.6 个百分点至 0.2%；环比持平于前值，为 0.2%。 1、蔬果价格带动食品 CPI 环比增速回落 1 月 CPI 食品项环比涨幅收窄，环比较前值下降 0.3 个百分点至 0%。鲜菜环比 降幅扩大，鲜果环比涨幅 ...

美股市场风格轮动与盈利扩散 - 美股市场正经历从成长股向价值股、从“新经济”向“旧经济”的明显风格轮动 罗素1000价值指数表现自去年12月中旬以来已大幅领先于同类的成长指数[1] - 市场风格轮动并非源于科技巨头的衰退 而是由周期性因素推动市场其他板块盈利改善 美股之前极为罕见的利润集中化时代或许已经结束[3] - 这一资金轮动过程与2000年至2003年期间的风格切换有诸多相似之处[3] 整体盈利增长趋势 - 标普500指数整体盈利增长率微升至14.5%的四年高点[3] - 标普500指数中实现正增长的行业数量从第三季度的6个增加至8个（总共11个行业）[1] - 近半数公司实现了两位数的增长率 中位数增长率接近10% 创下四年来的新高[1] - 除了巨型科技股之外 增长已开始向外扩散[3] 盈利集中度历史与现状 - 自2022年底以来 标普500指数中最大的10家公司贡献了该指数约三分之二的每股收益（EPS）增长 而这一比例在互联网泡沫时期仅为四分之一[4] - 研究模型显示 目前美国经济正处于“稳健的全面扩张”期 这通常利好广泛的企业利润 目前已披露财报的标普500成分股证实了这一趋势[4] - 近几个月巨型股内部的分化并未阻止大盘维持在高位 这表明由周期性因素驱动的广泛盈利改善正在支撑市场[5] 行业轮动具体表现 - 上周市场出现了向“AI免疫”板块的大规模轮动 包括公用事业、食品、采矿、建筑和电信等行业[4] - 这种从“新”到“旧”的资金转移 反映了市场对资本密集型和传统行业估值的重新挖掘[4] - AI浪潮可能对那些此前享有高估值的轻资产行业最具破坏性 因为它们现在被迫激进支出以避免落后[4] 汇率与国际业务影响 - 美元疲软对企业盈利产生了显著影响 主要收入来自美国以外的标普500出口型企业 其盈利和收入增长均高于以美国本土业务为主的企业[5] - 这种“国际风险敞口”的优势很大程度上仍归功于Nvidia Corp 作为拥有主要国际业务敞口的标普500公司中最大的盈利和收入贡献者[5] - 如果剔除Nvidia 混合盈利增长率将从17.7%降至12.0% 收入增长率将从11.9%放缓至9.9%[5] 宏观背景与潜在风险 - 美债收益率的回落和通胀数据的变化 正在为这场从“新经济”向“旧经济”的资金轮动提供宏观背景[3] - 就业市场的降温和周期性顺风正在重塑投资者预期[3] - 目前的涨势仍相当依赖于少数几家公司的商业模式 任何一家公司的特异性发展或AI竞争中的“预期失误”都可能拖累整个市场[5]

文章核心观点 - 长沙市政府首次将“甜蜜经济”写入政府工作报告，并将其视为包含恋爱、婚姻全产业链的消费新引擎，旨在打造城市品牌并吸引人才 [1][3][18] - 尽管全国婚庆市场规模因结婚登记对数下降及年轻人观念转变而从2019年的3.74万亿元收缩至2024年的2.84万亿元，但危机中孕育着个性化、创新性婚礼等新机遇 [4][6] - 长沙发展“甜蜜经济”具备创意文化、解决婚恋痛点（如房价）、政府服务优化及向银发经济延伸等多重优势，目标是成为“全国婚恋定居首选地”和“甜蜜产业集聚区” [6][11][16][18] 根据相关目录分别进行总结 “甜蜜经济”的定义与市场规模 - “甜蜜经济”涵盖恋爱、婚姻相关的所有消费，包括鲜花、电影票、蜜月旅行及婚房置办等 [3] - 婚宴是“甜蜜经济”的重头戏，2024年全国新人为此支付近1.4万亿元，相当于长沙一年的GDP [4] - 包含婚纱摄影、婚礼策划等环节后，2024年全国婚庆行业市场规模达2.84万亿元，但较2019年的3.74万亿元有所“缩水” [4] 行业趋势与挑战 - 结婚登记对数下降及年轻人对传统婚礼兴趣减弱是行业规模收缩的原因，仅42.62%的未婚“90后”认为必须隆重举办婚礼 [4] - Z世代追求个性化婚礼，如68.17%的“00后”支持结合非遗的创新婚礼，30.1%的18至22岁年轻人愿意让宠物当证婚人 [6] - 对个性化婚礼的追求催生了蓬勃发展的婚礼策划行业，且竞争是全国性的，不再局限于本地 [6] 长沙发展“甜蜜经济”的优势与案例 - 长沙创意优势显著，如已持续举办五届的“大汉婚典”，灵感源于马王堆汉墓代表的汉文化，是国潮特色婚礼的实践 [7][8] - 长沙连续18年获评“最具幸福感城市”，可能通过缓解如高房价等婚恋痛点来吸引年轻人 [11] - 长沙通过真实爱情故事（如地震救援战士与幸存者的婚姻）传递城市浪漫理念，增强吸引力 [12] “甜蜜经济”的产业链延伸 - “甜蜜经济”是“恋、购、影、礼、宴、住、游、娱”的全产业链，消费品牌可跨界进入，如麻辣王子辣条品牌已赞助举办超过3000场婚礼 [14] - “银发甜蜜经济”是重要赛道，银婚、金婚纪念需求年增23%，专业服务尚存空白，长沙有高校专门关注并为此类群体定制婚礼 [16] - 婚姻登记全国通办等政府服务优化释放了活力，2025年七夕长沙预约结婚登记1184对，同比增长20%，其中全国通办占比21% [18]

居民消费价格指数(CPI)表现 - 1月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比涨幅较去年12月回落0.6个百分点[1] - 同比涨幅回落主要受春节错月导致上年同期对比基数较高，以及国际油价变动导致能源价格降幅扩大影响[1] - 1月份能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点[3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高，显示居民消费需求持续恢复[3] - 1月份食品价格环比持平，其中鲜菜价格下降4.8%，猪肉和禽肉类价格分别上涨1.2%和0.2%，水产品和鲜果价格均上涨2.0%[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)表现 - 1月份PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比下降1.4%[1] - PPI环比上涨主要受全国统一大市场建设推进、部分行业需求增加及输入性因素影响[5] - 水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%，均连续4个月上涨[5] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨1.9%[5] - 基础化学原料制造价格由下降0.1%转为上涨0.7%[5] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.1%转为上涨0.2%[5] 具体行业价格变动 - 人工智能等数字化技术发展带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0%[5] - 春节前备货需求带动工艺美术及礼仪用品制造、农副食品加工业价格分别上涨4.1%和0.3%[5] - 冬季防寒保暖需求增加带动防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8%[5] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，其中银冶炼、铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3%[6] 政策与未来展望 - 推动物价温和回升的有利因素在累积，随着提振消费专项行动及财政金融协同促内需政策推出，消费需求有望逐步扩大[6] - 行业自律、产能治理成效将继续显现，今年将进一步加强重点行业产能调控，完善产品标准体系和质量，有利于价格回升[6] - 推动物价合理回升有利于促进企业和居民增收，也有利于稳定市场预期[6]

文章核心观点 - “莆田优品”项目由莆田市贸促会主导，通过打造品牌矩阵、融合“体育+”模式、深化产教融合等多元路径，推动莆田特色产品品牌化与产业升级，该项目已从一个展销平台拓展为集贸易、投资、创新、交流于一体的产业生态服务平台 [3][6] 品牌建设与市场拓展 - “莆田优品”平台已入驻代表性企业超过150家，成为一个集中展示莆田优势特色产品的窗口 [3] - 项目通过设立主题直播间（如莆田美食专场）推介涵盖美食、手工艺品、鞋服等特色产品，推动线上销售 [4][5] - 2024年3月《“莆田优品”评价通用要求》团体标准发布，为产品品质提供背书，促进传统优势产品形成品牌矩阵 [6] - 有企业通过将莆田卤面、妈祖平安面等本地特色美食制成标准化包装产品，打造可带走的伴手礼，并认为加入“莆田优品”对品牌打造和成长助力很大 [5][6] “体育+”营销与品牌曝光 - 莆田市贸促会通过举办连续4届的“全城热赛·约企来”篮球联赛，为本土品牌提供集中展示平台，赛事已从“政企联动”尝试成长为宣传企业产品、展示企业形象的重要平台 [7] - 在赛事中，沃特、玩觅、双驰等代表“莆田好鞋”实力的本土品牌集中亮相，球员的装备成为“莆田制造”的动态广告 [7][8] - 赛事主办方深化“文商旅体”融合，联动周边商圈推出“观赛+消费”优惠活动，旨在将“观众流量”转化为“品牌增量”和“消费增量” [8] 产教融合与人才培育 - 莆田市贸促会与莆田学院携手共建新电商产业学院，聚焦直播电商、数字营销等领域，构建系统化人才培养体系，为鞋服产业转型升级提供智力支撑 [9][10] - 校地合作旨在培育既懂电商、懂产业，又精通品牌营销、电商运营的复合型人才，以解决产业“制造强、品牌弱”的短板 [10] - 莆田学院与“莆田优品”相关企业开展人才培养合作，学生在直播实训基地进行实践，例如有学生在不到两个月内成功售出3177双莆田鞋 [10]

哈尔滨市科技创新服务资源开放 - 哈尔滨市科技局发布《哈尔滨市概念验证中心和中试熟化平台对外服务手册》，集中对外开放22个概念验证中心和26个中试熟化平台的170项服务资源 [1] - 此举旨在加速国家科技创新城市建设，打通科技成果从实验室到生产线的“最后一公里”，为科技型企业、校所科研团队等创新主体提供全链条技术支撑 [1] 服务覆盖的产业与技术领域 - 服务范围精准覆盖高端装备、生物医药、新材料、低碳能源、食品、航空航天、电子信息制造等哈尔滨重点发展的产业技术领域 [1] - 形成了覆盖关键产业链的创新服务网络 [1] 平台服务内容与能力 - 手册系统呈现了各平台的核心简介、详细能力参数及精准联系方式 [1] - 重点展示了平台在科技成果遴选识别、可行性评估、技术成熟度评价、样品样机试制、工艺验证熟化、批量试生产及场景应用实测等全流程服务能力 [1] - 实现了从技术研发到产业化应用的全周期服务覆盖 [1] 举措的目标与预期影响 - 该手册是推动科技资源开放共享的重要举措 [1] - 将有效破解创新主体与平台资源信息不对称的难题 [1] - 让高校院所的科研成果能快速对接专业验证与中试资源，让科技型企业的技术需求得到精准响应 [1]

文章核心观点 - 工业和信息化部公布2025年度中国消费名品名单，全国276个品牌入选，其中辽宁省有12个品牌上榜，沈阳市有3个品牌（禾丰、桃李、东软医疗）上榜，覆盖食品和医药行业 [1] 中国消费名品认定与意义 - “中国消费名品”是指经地方推荐、工业和信息化部组织认定，具有自主创新、品质高端、信誉良好特质的消费品牌 [1] - 认定旨在构建以企业品牌和区域品牌为主体的消费名品体系，推动消费品工业高质量发展 [1] 入选企业案例：东软医疗 - 东软医疗系统股份有限公司是沈阳本土成长起来的代表性高科技企业 [1] - 公司主营业务涵盖CT机、超声设备、X线机、磁共振设备、分子影像成像设备、车载医疗设备等医疗设备的研发、制造与销售，并提供数字医疗设备租赁、健康管理咨询等服务 [1] - 公司业务已从最初单一的产品出口，深化为集研发、营销、服务与深度合作于一体的全方位生态出海 [1] - 公司在美国、德国、巴西、肯尼亚、阿联酋等关键市场设立了16家海外子公司，形成了辐射全球的运营网络 [1] 辽宁省品牌培育策略 - 辽宁省采用梯度培育方式，系统打造辽宁消费名企名品方阵，形成多层次、梯队式发展格局 [2] - 建设名品体系，聚焦重点行业广泛征集筛选优质产品，实施分类打造与精准扶持 [2] - 强化文化赋能，挖掘历史经典、时代优品和潮流新锐品牌，提升品牌内涵与辨识度 [2] - 推进“智改数转”，加快数字技术融合，推广典型案例，带动行业转型升级 [2] - 培育消费品特色产业，推动产业集聚与区域品牌建设，提升产业综合竞争力 [2] - 加强宣传推广力度，通过组织路演、展会等多种形式，讲好辽宁品牌故事，扩大品牌影响力与市场认可度 [2]

文章核心观点 - 工业和信息化部公布2025年度中国消费名品名单 全国共276个品牌入选 其中辽宁省有12个品牌上榜 沈阳市有3个品牌上榜 覆盖食品和医药行业 [1] 行业层面 - 工业和信息化部组织认定“中国消费名品” 旨在构建以企业品牌和区域品牌为主体的消费名品体系 推动消费品工业高质量发展 [1] - 本次评选全国共有276个品牌入选 [1] 区域层面 - 辽宁省共有12个品牌入选2025年度中国消费名品名单 [1] - 沈阳市有3个品牌上榜 覆盖食品和医药行业 [1] 公司层面 - 来自沈阳的食品公司禾丰和桃李入选2025年度中国消费名品名单 [1] - 来自沈阳的医药公司东软医疗入选2025年度中国消费名品名单 [1]

专项抽检概况 - 国家市场监督管理总局在春节前夕组织全国市场监管部门开展食品安全专项抽检，共抽检6.7万批次 [1] - 本次专项抽检的总体合格率为98.38%，表明总体食品安全状况良好 [1] 抽检覆盖范围 - 抽检覆盖全国31个省份 [1] - 抽检场所包括旅游景区、大型商超、高速公路服务区、火车站周边等节日人流量大的场所 [1] - 抽检网络平台覆盖京东、淘宝、美团等23个平台 [1] 抽检重点品类与项目 - 重点抽检糕点、炒货食品及坚果制品、糖果制品、肉制品等热门年货食品 [1] - 检验项目重点检测食品添加剂、微生物、质量指标、农兽药残留等项目 [1] 抽检结果详情 - 抽检结果显示，乳制品、方便食品、罐头等9类食品未检出不合格样品 [1]